Fitch Baja IDR de LATAM Airlines Group S.A. a 'B+'; Outlook Negativo

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1 Fitch Baja IDR de LATAM Airlines Group S.A. a 'B+'; Outlook Negativo Fitch Ratings Chicago - (Marzo 24, 2016): Fitch Ratings bajó la clasificación Issuer Default Rating (IDR) en monedas extranjera y local de LATAM Airlines Group S.A.(LATAM) a 'B+' desde 'BB '; la clasificación IDR en monedas extranjera y local de TAM S.A.'s (TAM) a 'B+' desde 'BB ' y su clasificación de largo plazo en escala nacional a 'A (bra)' desde 'A (bra)'. La agencia además bajó la clasificación de los bonos unsecured de LATAM y TAM a 'B+/RR4' desde 'BB '. Al mismo tiempo Fitch bajó la clasificación de acciones en escala nacional a 'Primera Clase Nivel 3(cl)' desde 'Primera Clase Nivel 2(cl)'. El Outlook de las clasificaciones ha sido revisado a Negativo desde Estable. El detalle de la acción de clasificación se presenta al final de este comunicado. La baja en las clasificaciones y el Outlook Negativo refleja el desempeño operacional consolidado de LATAM, peor al esperado durante el 2015, así como la expectativa de Fitch de que los indicadores clave de la compañía, principalmente márgenes operacionales, endeudamiento y generación de flujo de fondos libre (FFL) se mantendrán presionados en los próximos 12 a 18 meses. Fitch considera que las condiciones económicas desfavorables que prevalecen en América Latina harán que sea más difícil para la empresa ejecutar una reducción de endeudamiento en El Outlook Negativo refleja también un mayor endeudamiento de LATAM y un desempeño operativo más débil en comparación con sus pares globales dentro de la misma categoría de clasificación. Las clasificaciones de LATAM reflejan su modelo de negocios diversificado, su fuerte posición en el mercado regional y una liquidez adecuada, lo que se contrarresta con un endeudamiento bruto ajustado alto y la mantención de un desempeño operacional débil. A pesar de la sólida posición de negocio de LATAM en el mercado brasileño doméstico e internacional, esta no ha logrado mitigar la volatilidad en sus resultados operativos en estos mercados a lo largo del ciclo económico. Las débiles condiciones macroeconómicas de Brasil continuarán desafiando el desempeño operativo de la compañía durante el Las clasificaciones de LATAM y TAM y sus subsidiarias toman en cuenta el vínculo crediticio entre las dos compañías, que se deriva de sus vínculos legales, operacionales y estratégicos. Estos vínculos se reflejan en la existencia de garantías cruzadas y cláusulas cruzadas de incumplimiento en relación con el financiamiento de aviones, tanto para LATAM como para TAM. FACTORES CLAVE DE LAS CLASIFICACIONES Desempeño Operacional bajo las Expectativas: Los ingresos netos de LATAM en 2015 alcanzaron USD10,1 mil millones, lo que representa una disminución del 18,8% en comparación con los ingresos netos de Esto considera una disminución de 19% y 22,4% en los ingresos de pasajeros y carga, respectivamente. Los ingresos de los principales segmentos de negocios en el 2015 fueron influenciados, principalmente, por un fuerte descenso de 21% en los yields de pasajeros, mientras que el número de pasajeros transportados se mantuvo relativamente estable. Los costos totales de la compañía en 2015 se redujeron en un 20%, lo que incluye una reducción del 36,4% en el costo de combustible durante el período. El desempeño operacional de LATAM en el 2015 fue inferior a las expectativas incorporadas en las clasificaciones. El margen EBIT en 2015 alcanzó 5,1% comparado con el 4,9% y el 4,1% en 2013 y 2014, respectivamente. Fitch anticipa que en 2016 los ingresos netos de la empresa muestren una reducción de un dígito como resultado de la continua disminución de los yields. No Obstante, Fitch espera que durante el 2016 el desempeño operativo de la compañía alcance una mejora, considerando que la compañía espera beneficiarse de varias iniciativas orientadas a reducir el costo ex-fuel, así como un menor costo de combustible, con una posición de cobertura más favorable en términos de gestión de los costos de combustible en el 2016 respecto del Endeudamiento Ajustado Alto (6.4x): El indicador de endeudamiento bruto de LATAM es alto y se mantiene débil para la categoría de clasificación. El aumento del endeudamiento bruto ajustado de la compañía durante 2015 refleja principalmente su limitada capacidad para mejorar su desempeño operativo durante el año pasado.

2 Aunque el caso base de clasificación de Fitch asume que la empresa va a mejorar su desempeño operativo durante el 2016, no se espera que esto resulte en una reducción significativa en el endeudamiento bruto ajustado de la compañía durante el año, cuyos índices siguen superando 6,0x. El endeudamiento bruto de LATAM, medido como deuda ajustada /EBITDAR, fue de 6,4 veces (x) al cierre de 2015, comparado con 6,1x en La deuda ajustada de la compañía alcanzó USD12,9 mil millones a diciembre de Esta deuda incluye USD9 mil millones de deuda en balance y USD3,7 mil millones de deuda fuera de balance, relacionada a leasing operativos combinados con pagos por arriendos por USD525 millones en Al 31 de diciembre de 2015, la deuda total en balance se compone en un 79% de la deuda garantizada (secured debt), y un 21% es deuda sin garantía (unsecured debt). Aumento Moderado de la Capacidad Consolidada, Operación en Brasil agrega Volatilidad: Se proyecta que la capacidad de la compañía crezca entre 1% 2% en 2016 luego del aumento de 2,8% en Los principales esfuerzos de LATAM para reducir su capacidad durante el 2016, se enfocarán en el mercado doméstico brasileño. Por segmento, la gestión de capacidad de LATAM en 2015 fue de +6,4% en el segmento internacional (-2% en 2014), -2,5% en el segmento doméstico brasileño (-1% en 2014), +4,8% en el segmento doméstico de habla hispana (+4% en 2014), y -1,9% en el segmento de carga (-6% en 2014). LATAM prevé variaciones de capacidad en 2016 de entre +3% y +5% en el segmento internacional, -8% a -10% en el segmento doméstico brasileño, entre el +6% y +8% en el segmento doméstico de habla hispana, mientras que en el segmento de carga debería alcanzar una contracción en el intervalo de 0% a -2%. Fitch espera que la exposición de la compañía al mercado brasileño continuará desafiando su desempeño operacional, ya que la industria de las aerolíneas en Brasil se enfrenta a un entorno empresarial caracterizado por una demanda decreciente, baja actividad de viajes corporativos, débiles expectativas de crecimiento económico sumado a un ambiente de reducción de los yields. Las operaciones en Brasil representaron aproximadamente 34% del total de los ingresos consolidados de LATAM en el Se espera que LATAM pueda contrarrestar el impacto negativo de estos factores, enfocándose en la gestión de capacidad, control de costos y la consolidación de su estrategia de red en torno a su posición en los aeropuertos de Guarulhos, Brasilia; y Congonhas. Liquidez Adecuada: Fitch considera la posición de liquidez de la compañía como adecuada para la categoría de clasificación. Al cierre de diciembre de 2015, LATAMtenía caja de USD1,2 mil millones, además de USD105 millones en líneas de crédito comprometidas no utilizadas. Este nivel de liquidez, medido como total de efectivo y equivalentes de efectivo, más líneas de crédito comprometidas sin utilizar, sobre los ingresos de los últimos 12 meses (UDM), representó 13,1% del total de ingresos en Se espera que este indicador se ubique entre 17% a 13% en el La compañía planea cerrar, en el primer trimestre de este año, un crédito revolving garantizado a 3 años plazo por aproximadamente USD400 millones. Este crédito será garantizado por una combinación de aviones, motores, y piezas de repuesto.latam enfrenta amortizaciones de deuda por USD1,1 mil millones y USD1,1 mil millones durante el 2016 y 2017, respectivamente, las que serán abordadas principalmente con refinanciamiento. Por otra parte, el indicador de cobertura de la compañía, medido como EBITDA / gastos financieros netos + arriendos) relación, fue de 2,3x en 2015 y se espera se mantenga en este nivel durante Compromisos de Flota y Capex de Flota Revisado, Incorporados: Durante marzo de 2016, LATAM alcanzó USD2,9 mil millones de reducción en compromisos de flota para el período , lo que está en línea con el plan previamente anunciado por la compañía de alcanzar un 40% de reducción en los compromisos de flota para este período. Además, la compañía vendió cuatro Airbus A330s, reprogramó la entrega de tres Airbus A330s, un Boeing 767, y cuatro Airbus A320s y subarrendó un Boeing 777 carguero a un tercero durante el La compañía continúa buscando oportunidades para ajustar sus compromisos de flota más allá de los USD3 mil millones anunciados. LATAM mantiene un plan de inversiones -incluyendo la flota y el capex no flota- que alcanzaría USD1,2 mil millones y USD1,0 mil millones de dólares durante 2016 y 2017, respectivamente. Durante 2015, la generación de FFL de la compañía fue negativa por USD246 millones, resultando en un margen FFL con respecto a los ingresos de 2,4% negativo. El cálculo de FFL del 2015 refleja USD1,3 mil millones, USD1,6 mil millones; y una salida de USD35 millones en flujo de caja operativo (FCO), capex

3 neto, y pago de dividendos, respectivamente. En el 2015, la tendencia negativa del FFL proviene principalmente de su capex neto, que representó aproximadamente el 16% de los ingresos totales durante el período. Fitch espera que la compañía gestione la intensidad de sus inversiones, medida como la proporción de capex / ingresos, a niveles de alrededor del 13%, 10%; y 11% durante 2016, 2017 y 2018, respectivamente. Fitch prevé que el margen FFL sea básicamente neutral durante Fuerte Vinculación Crediticia Matriz-Subsidiaria: LATAM mantiene de forma indirecta sustancialmente todos los derechos económicos y el 20% de los derechos de voto de su filial, TAM. Las clasificaciones de LATAM y TAM también incorporan la fuerte vinculación crediticia entre ambas compañías con significativos vínculos legales, operativos y estratégicos existentes entre ellas. Además, el financiamiento del plan combinado de flota es principalmente implementado por LATAM, con las nuevas naves siendo subarrendadas a TAM. Además, los fuertes lazos legales existentes entre LATAM y TAM se apoyan en las cláusulas de cross default incorporados en el bono unsecured de USD500 millones con vencimiento en SUPUESTOS CLAVE: Los supuestos clave de Fitch considerados en el caso base de LATAM son: - Total de pasajeros transportados en 2016 aumentan alrededor de 3,4%. - Yield consolidado para 2016 con una reducción en el rango alto de un solo dígito. - Ingresos netos 2016 reduciéndose alrededor de 8%. - Margen EBIT 2016 de aproximadamente 6,5%. - Endeudamiento bruto ajustado en 2016, medido como el indicador deuda total ajustada sobre EBITDAR, alrededor de 6,3x. - Indicador de cobertura 2016 medido como EBITDAR/(gastos financieros netos + arriendos), alrededor de 2,33x. - Liquidez 2016, medida como el ratio de caja disponible más líneas de crédito comprometidas no utilizadas sobre ingresos netos en UDM, alrededor de 13%. - Nivel de capex neto para 2016 alrededor de USD1,2 mil millones. - Generación de FFL en 2016: Neutral a ligeramente negativa por alrededor de USD200 millones. SENSIBILIDAD DE LAS CLASIFICACIONES Consideraciones que podrían conducir a una acción de clasificación negativa (clasificación o outlook): Desarrollos futuros que puedan, individualmente o en su conjunto, dar lugar a una acción de clasificación negativa incluyen: - FFL negativo sostenido. - Liquidez, caja/ UDM ingresos, consistentemente bajo 10%. - Endeudamiento bruto ajustado consistentemente sobre 5,5x. - Margen EBIT consistentemente bajo 7%. - Indicador de cobertura, medido como el indicador EBITDAR total/(gastos financieros + arriendos), consistentemente bajo 2,25x. Consideraciones que podrían conducir a una acción de clasificación positiva (clasificación o Outlook): Por el contrario, Fitch puede tomar una acción de clasificación positiva si una combinación de los siguientes factores se lleva a cabo: - Liquidez, caja/ UDM ingresos, consistentemente sobre 15%. - Endeudamiento Bruto Ajustado consistentemente acercándose a 4,5x. - Generación de FFL neutral a positiva. - Indicador de cobertura, medido como el indicador EBITDAR Total/(gastos financieros + arriendos), consistentemente sobre 2,5x. - Margen EBIT moviéndose hacia 8%.

4 Fitch ha tomado las siguientes acciones de clasificación: LATAM Airlines Group S.A.: -IDR bajó a 'B+' desde 'BB-'; -Clasificación de acciones en escala Nacional: bajó a Primera Clase Nivel 3(cl) desde Primera Clase Nivel 2(cl) ; -Bono Unsecured por USD500 millones con vencimiento en 2020 bajó a 'B+/RR4' desde 'BB-'. TAM S.A. -IDR Largo plazo bajó de to 'B+' desde 'BB-'; -IDR en Moneda local bajó de to 'B+' desde 'BB-'; -Clasificación de largo plazo en escala nacional bajó a 'A-(bra)' desde 'A(bra)'. Tam Linhas Aereas S.A. -IDR de Largo Plazo baja a 'B+' desde 'BB-'; -IDR en Moneda local baja a 'B+' desde 'BB-'; -Clasificación de largo plazo baja a 'A-(bra)' desde 'A(bra)'. Tam Capital Inc. -Bonos unsecured por USD300 millones con vencimiento en 2017, baja a 'B+/RR4' from 'BB-'. Tam Capital Inc. 3 -Bonos unsecured por USD500 millones con vencimiento en 2021, baja a 'B+/RR4' from 'BB-'. El Outlook de las clasificaciones ha sido revisado a Negativo desde Estable. Contactos Fitch Ratings: Jose Vertiz (Analista Líder) Director Fitch Ratings, Inc. 33 Whitehall St. New York, NY Francisco Mercadal (Analista Secundario) Associate Director Debora Jalles (Analista Secundario) Director Joseph Borman, CFA (Presidente del Comité de Clasificación) Managing Director Relación con Medios: Loreto Hernández, Santiago. Tel: loreto.hernandez@fitchratings.com. Las clasificaciones señaladas fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y, por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de clasificación. Información adicional disponible en o

5 Metodologías aplicadas: - Metodología de Clasificación de Empresas no Financieras (Junio 1, 2015); - Vínculo de Clasificación entre Matriz y Subsidiaria (Junio 1, 2015); - Metodología de Clasificación de Acciones en Chile (Junio 1, 2015). TODAS LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CLASIFICACION Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CLASIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CLASIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CODIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERES, BARRERAS PARA LA INFORMACION PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMAS POLITICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTAN TAMBIEN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CODIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CLASIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CLASIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTA BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNION EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH Fitch Ratings