Fondos de Inversión. PRIMER SEMESTRE Gestión. Grupo Ibercaja

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1 Fondos de Inversión Grupo Ibercaja Sello de ORO a la EXCELENCIA EUROPEA: Reconocimiento a la excelencia en la gestión y la orientación al cliente, empleados y sociedad. PRIMER SEMESTRE 2015 Gestión

2 Julio de 2015 Estimado partícipe: El cierre del primer semestre en los mercados financieros ha estado marcado por la incertidumbre acerca del futuro de Grecia en el seno de la Unión Europea como consecuencia de la imposibilidad de hacer frente a sus compromisos de pago. Había mucho en juego y el mundo financiero miraba con lupa la capacidad de la Eurozona para mantener la cohesión como un bloque unido referencia a nivel mundial para resolver los problemas internos. Los tira y afloja entre los representantes europeos y el gobierno griego, con un referéndum por medio para dejar claro que la población no desea medidas adicionales de ajuste y un abandono provisional del FMI de las negociaciones, elevaron la volatilidad de los mercados europeos generando nuevamente aumento de primas de riesgo en los países periféricos, caídas bursátiles y nuevas depreciaciones del euro. Ello ha provocado que los fondos de inversión hayan cerrado el semestre cediendo una parte de la rentabilidad que acumulaban durante el año. Nuestros fondos dinámicos, mixtos y de renta variable han respondido muy bien en general a este envite de los mercados y muestran a final de junio unos rendimientos positivos acordes con la rentabilidad esperada para los mismos. Los fondos de renta fija internacional se han beneficiado de la recuperación del dólar y los fondos de renta fija euro tradicionales han sufrido el doble efecto negativo de los bajos tipos de interés en el mercado más la subida de los mismos por efectos de la volatilidad que han hecho bajar las cotizaciones, mostrando unos resultados entre neutros y ligeramente negativos. Como no debía (ni podía) ser de otra manera, las medidas de liquidez de emergencia adoptadas por el Banco Central Europeo (BCE) y el hecho cierto de que Grecia no puede subsistir sin la financiación inmediata de sus socios europeos, finalmente precipitaron una resolución favorable al problema en términos políticos en el último segundo. Para los mercados financieros asunto resuelto, como lo demuestra el hecho de que en las primeras semanas de julio la reducción de las primas de riesgo y las subidas bursátiles han vuelto a dejar al mercado en la situación previa a la crisis griega. Y con ello, todos los fondos de inversión han vuelto a recuperar lo cedido en el mes de junio. A buen seguro que la crisis griega continuará latente durante muchos años y asistiremos a brotes de cuando en cuando, ya que con una deuda del 180% del PIB y las fuertes reformas estructurales que la economía griega requiere se tardarán muchos años en poder afirmar que es un problema resuelto. De cara a lo que queda del año, hay que estar atentos a la publicación de resultados empresariales que deberían responder a las expectativas del mercado para dar suporte y fundamento a las actuales cotizaciones bursátiles. Los primeros indicadores que vamos conociendo van por buen camino. Asimismo, en el horizonte de la vuelta del verano tenemos un posible movimiento al alza de los tipos de interés en Estados Unidos después de seis años con tipos en mínimos, que podría afectar de forma importante a los flujos de capitales a nivel mundial. La desaceleración económica en China y su impacto sobre la economía mundial, también pueden arrojar foco de incertidumbre. Y ya en clave doméstica, la incertidumbre sobre los resultados electorales de noviembre en España con el telón de fondo de la «actuación griega». Son factores que nos aseguran que no faltará volatilidad en los mercados financieros durante el segundo semestre. Desde la perspectiva de la inversión de nuestro ahorro, seguiremos con los tipos de interés a corto plazo permanentemente en cero y negativos y los de largo plazo inferiores al 2%, al menos mientras el BCE continúa con su programa de compra de activos hasta septiembre de En este entorno y con unas economías occidentales en claro crecimiento, seguimos recomendando reducir las posiciones de fondos de renta fija y diversificar hacia productos con mayor potencial, siempre conforme al perfil de tolerancia al riesgo de cada ahorrador. Nuestros fondos dinámicos, los fondos mixtos y los Acuerdos de Gestión (carteras de fondos gestionadas activamente por nuestros expertos del Grupo Financiero) son apuestas ganadoras y ofrecen soluciones para todo perfil inversor. Ibercaja Gestión, S.G.I.I.C. Finalista a la Mejor gestora nacional Ibercaja Gestión, S.G.I.I.C. Finalista al Mejor gestor nacional Equipo de Renta Fija Ibercaja Oportunidad Renta Fija, FI Finalista al Mejor fondo categoría Renta Fija Corto Plazo Valero F. Penón Cabello Director General de Ibercaja Gestión, SGIIC, S.A.

3 Más vale pájaro en mano Miriam Fernández Jiménez Gestora de renta variable - Ibercaja Gestión SGIIC, S.A. A pesar del repunte de tipos de interés de la deuda pública periférica desde los mínimos de marzo, la rentabilidad por dividendo de la bolsa europea gana en atractivo y supera su propia media histórica de los últimos treinta años. En este primer semestre ha quedado patente que ya sea por cuestiones deseables, como la mejora en los indicadores macroeconómicos, como por episodios de inestabilidad política en la zona euro, el riesgo de subida de tipos y consiguiente caída en precio de los títulos de deuda está sobre la mesa. Sin embargo, al otro lado del cuadrilátero está Draghi, quien ha prometido aplacar cualquier atisbo de contagio con su potente programa de compra de deuda y titulizaciones. En un entorno de tipos de interés contenidos y toda vez que los bonos han sido el activo estrella desde 2007, las carteras de alto dividendo van a recuperar protagonismo. Es harto difícil imaginar un escenario alcista en Europa al mismo tiempo que somos bombardeados con palabras, algunas de ellas realidades, como corralito, dracma, bancarrota o ultimátum, mas lo cierto es que el telón de fondo sigue siendo la recuperación económica y el inherente crecimiento de los beneficios empresariales. Euro débil, materias primas baratas, resurgimiento del crédito, presión fiscal suavizada, crecimiento de la oferta monetaria y costes bajos de financiación, unidos al hecho de que los beneficios empresariales en Europa se encuentran todavía un 22% por debajo de los máximos de 2007, otorgan amplio margen de mejora a la remuneración al accionista de bolsa europea. Aunque los dividendos en Europa están ya cerca de máximos de 2009 y han crecido un 14% desde los mínimos de 2013, el grueso de la subida procede de la mejora del porcentaje de reparto y no del crecimiento de los beneficios. El incremento de los márgenes operativos en Europa ya es palpable, pero la descomposición del retorno sobre el capital del accionista según la fórmula de Du-pont señala ahora la necesidad de incrementar el apalancamiento financiero, aprovechando los bajos costes de financiación, tanto para impulsar el beneficio por acción empresarial como para garantizar la creación de valor de manera sostenible. «Los dividendos están cubiertos» La deuda ajustada por caja de las empresas europeas como porcentaje del capital de los accionistas ha disminuido un 20% desde 2008, la caja como porcentaje de los activos de las empresas se sitúa en máximos de los últimos diez años y representa más de un 10% de la capitalización bursátil en numerosos índices europeos, por lo que la cobertura del dividendo está fuera de riesgo. «Los dividendos han supuesto el grueso de la remuneración al accionista» Son numerosos los estudios cuantitativos que avalan el mayor potencial de retorno de las carteras compuestas por compañías de alto dividendo en el largo plazo. Y a mayor horizonte temporal, mejor comportamiento relativo muestra esta estrategia. Cada maestrillo tiene su librillo, pero todos los gestores dividendo tratamos de identificar las compañías que generan flujo de caja estable, incrementan el dividendo a un ritmo acorde con la tasa de crecimiento de sus beneficios y, sin poner en peligro sus planes de inversión, cuentan además con margen para pagar un dividendo extraordinario. El cobro de dividendos ha supuesto el 60% del retorno total de la renta variable europea desde 1984, y es que, como dice el dicho, más vale pájaro en mano que ciento volando. No obstante, la inversión empresarial como porcentaje del PIB de la Eurozona está en niveles muy bajos, lo que vaticina un repunte de la misma en aras de promover el crecimiento de los beneficios. Por ello, la tesis de Gordon y Lintner (mejor cuanto mayor el porcentaje de reparto) debe combinarse a la hora de gestionar con el modelo de dividendo residual de largo plazo, donde la financiación de proyectos de inversión de acuerdo con la estructura óptima de capital ostenta primacía y sólo la proporción sobrante de los beneficios retenidos se reparte a los accionistas. FONDOS DE INVERSIÓN GR U P O IB ER CA J A

4 Golpe de calor Javier Rillo Sebastián Gestor del fondo Ibercaja Alpha. Análisis y Estrategia - Ibercaja Gestión SGIIC, S.A. Hace unos días con la excusa de visitar a un amigo en Alemania intente evitar el sopor veraniego que nos azota en Zaragoza. Lejos de lograrlo, en Múnich hacía aún más calor (el aire acondicionado nunca ha estado de moda allí). En esta semana, a los ciudadanos griegos les ha debido de dar otro buen golpe de calor, pues pese a haber rechazado mayoritariamente en un referéndum un duro paquete de medidas impuestas por sus acreedores, su Gobierno ha aceptado posteriormente ajustes incluso más draconianos si cabe. Que se cumplan es«harina de otro costal», a las pruebas me remito. Lejos de reconocer las autoridades europeas la ínfima posibilidad de recuperar el dinero invertido, el enfoque es subir impuestos reduciendo el efecto positivo en términos competitivos de la devaluación interna (caída de salarios) implementada. Nadie discute que es un problema más político que económico, pues con una deuda sobre PIB del 180% y un denominador (PIB) en caída libre, un 25% inferior al año 2008, es complicado lanzar un mensaje positivo. ladas, 17 de septiembre y 28 de octubre, donde tendrán lugar sendas reuniones de la FED. A favor? Racionalización de la política monetaria, tras 6 años con tipos en mínimos. Un primer paso fue la paralización del programa de compra de activos o QE. En contra? Apenas existen subidas de salarios considerables ni presiones inflacionistas en materias primas, como consecuencia de la desaceleración económica en China. Realmente con un crecimiento medio del PIB del 2.2% en los últimos cinco años y una tasa de paro por debajo del 5.5% en niveles próximos al año 2007, pocos fantasmas se pueden ver a la hora de reconducir progresivamente el mayor periodo de la historia reciente de financiación a «coste cero». Márgenes en 2014 vs. Media últimos 20 años En este entorno de mercado, recomendación para el verano? No creo que estos meses sean cruciales para obtener la rentabilidad del año, por lo tanto prudencia. El mes de junio ha sido un primer aviso. Sin entrar a valorar que múltiplo se merece pagar por la recuperación en Europa, si es interesante analizar una magnitud muy manida entre la comunidad inversora para «empujar» la renta variable europea frente al resto de mercados: márgenes empresariales. Tan solo cinco sectores europeos tienen unos márgenes sustancialmente menores frente a las métricas del año : petróleo, recursos básicos, telecomunicaciones y eléctricas. Ah, y bancos, lógicamente. Trampas de valor o bien oportunidades de inversión? Fuente: EXANE Sin embargo, permítanme enfocar mis inquietudes no en Grecia, que va a ser un «enfermo» latente en el seno de Europa durante muchos años, sino en el evento del año, la posible subida de tipos de interés en EEUU. Dos fechas hay que tener seña- FONDOS DE INVERSIÓN GR U P O IB ER CA J A

5 Nuestros Fondos en prensa 15 de julio de de julio de Fondos en el primer cuartil de su categoría: Ibercaja Gestión consolida su octava posición en el ranking nacional por patrimonio en fondos de inversión Incrementa un 23,2% su patrimonio y supera la cota de los millones Ibercaja Gestión se ha consolidado como una de las principales gestoras de fondos del país al haber experimentado, durante el primer semestre del año, un crecimiento del 23,2%. Así, ha logrado rebasar la cota de los millones de euros con millones y alcanzar con esta cifra un máximo histórico en patrimonio gestionado en sus 27 años de historia. Con ese incremento del 23,2%, Ibercaja Gestión, según ha informado le entidad en una nota de prensa, se ha colocado, dentro del top ten de gestoras, entre las tres primeras entidades que más crecimiento han obtenido durante este semestre. En este período, el sector ha aumentado el patrimonio bajo gestión en millones, cifra que supone un incremento del 12,1% con respecto al cierre de La entidad aragonesa rebasa la cota de los millones y se consolida en la octava posición del ránking nacional por patrimonio en fondos de inversión. El resultado obtenido por Ibercaja Gestión se debe, en un 85%, a las aportaciones procedentes de Acuerdos de Gestión de Carteras, cuyo crecimiento exponencial estriba, por una parte, en el entorno de tipos de interés extremadamente bajos para productos financieros más conservadores como los depósitos vista y a plazo y, por otra, en los buenos resultados obtenidos en todos los perfiles. Ibercaja Gestión se consolida como una de las principales gestoras de fondos del país al haber experimentado, durante el primer semestre del año, un crecimiento del 23,2%. Gracias a este crecimiento, Ibercaja Gestión ha logrado rebasar la cota de los millones de euros (con millones) y alcanzar con esta cifra un máximo histórico en patrimonio gestionado en sus 27 años de historia, informan desde la entidad. Con ese incremento del 23,2%, Ibercaja Gestión se sitúa, dentro del top ten de gestoras, entre las tres primeras entidades que más crecimiento han obtenido durante este semestre. En este período, el sector ha aumentado el patrimonio bajo gestión en millones, cifra que supone un incremento del 12,1% con respecto al cierre de Con respecto a las aportaciones netas en este período, sólo siete grupos gestores han logrado superar la cota de los millones de suscripciones netas, siendo Ibercaja Gestión uno de ellos al haber recibido entradas de millones. Este dato refleja de nuevo los resultados positivos de la entidad que, con una cuota del 3,73%, realiza el 7% de las aportaciones totales de toda la industria. El pasado mes de junio ha sido aún más favorable para Ibercaja Gestión ya que, a pesar del descenso generalizado del patrimonio del sector, la entidad ha logrado incrementar esta partida en casi 50 millones, un 0,60% más con respecto al mes de mayo. El Grupo Financiero es un valor diferencial de Ibercaja Banco, ya que le permite ofrecer una oferta comercial propia y diversificada, fuera de balance y con una aportación relevante a la cuenta de resultados. Cuenta con un volumen de activos de millones de euros y tanto la gestora de fondos, como Ibercaja Pensión e Ibercaja Vida se sitúan en el top ten de sus respectivos ránkings nacionales. EUROPA PRESS, Zaragoza El resultado obtenido se debe, según explican fuentes de la entidad, en un 85% a las aportaciones procedentes de Acuerdos de Gestión de Carteras, cuyo crecimiento exponencial estriba, por una parte, en el entorno de tipos de interés extremadamente bajos para productos financieros más conservadores como los depósitos vista y a plazo y, por otra, en los resultados obtenidos en todos los perfiles. 14 de julio de de julio de 2015 Ibercaja Gestión, sociedad gestora de instituciones de inversión colectiva, es una de las filiales del Grupo Financiero de Ibercaja Banco que está formado por siete sociedades: Ibercaja Gestión; Ibercaja Vida, Seguros y Reaseguros; Ibercaja Mediación de Seguros; Ibercaja Pensión; Ibercaja Leasing y Financiación, e Ibercaja Patrimonios. Con respecto a las aportaciones netas en este período, sólo siete grupos gestores han logrado superar la cota de los millones de suscripciones netas, siendoibercaja Gestión uno de ellos al haber recibido entradas de millones. La entidad, con una cuota del 3,73%, realiza el 7% de las aportaciones totales de toda la industria. FONDOS DE INVERSIÓN GRUPO IBERCAJA EXPANSIÓN, por Marcos Español, Zaragoza

6 Fondos de Inversión Ibercaja Familias de fondos de inversión Activos en que invierte Zona geográfica Inversión mín. inicial A corto plazo Fondos de Renta Fija Ibercaja Conservador, FI Clase A Renta fija a corto plazo Zona euro Ibercaja Conservador, FI Clase C Renta fija a corto plazo Zona euro Ibercaja Fondtesoro Corto Plazo, FI Renta fija a corto plazo Zona euro 300 Ibercaja Din, FI Renta fija a corto plazo Zona euro 300 Ibercaja Plus, FI Clase A Renta fija a corto plazo Zona euro Ibercaja Plus, FI Clase C Renta fija a corto plazo Zona euro Ibercaja Plus, FI Clase D Renta fija a corto plazo Zona euro Ibercaja Ahorro, FI Renta fija a corto plazo Zona euro 60 Ibercaja Internacional, FI Clase A Renta fija internacional a corto plazo Global 300 Ibercaja Dólar, FI Clase A Renta fija en $ USA a corto plazo Estados Unidos 300 A medio-largo plazo Ibercaja BP Renta Fija, FI Clase A Renta fija a medio-largo plazo Global Ibercaja Oportunidad Renta Fija, FI Clase A Renta fija a medio plazo Zona euro 300 Ibercaja Futuro, FI Clase A Renta fija a largo plazo Zona euro 60 Ibercaja Horizonte, FI Renta fija a largo plazo Zona euro 60 Ibercaja Premier, FI Renta fija privada a medio-largo plazo Global 300 Ibercaja BP Global Bonds, FI Clase A Renta fija internacional a medio plazo Global 300 Ibercaja High Yield, FI Clase A Bonos Alto Rendimiento y baja calidad crediticia Global 300 Fondos Gestión Dinámica Ibercaja Patrimonio Dinámico, FI Renta fija y variable, divisas e instrumentos financieros derivados Global 300 Ibercaja Ahorro Dinámico, FI Clase A Renta fija y variable, divisas e instrumentos financieros derivados Global 300 Ibercaja Crecimiento Dinámico, FI Clase A Renta fija y variable, divisas e instrumentos financieros derivados Global 300 De renta fija (>70% RF) Fondos Mixtos Ibercaja Mixto Flexible 15, FI Clase A Renta fija y renta variable (máximo 15%) Zona euro 300 Ibercaja Renta, FI Renta fija y renta variable (máximo 30%) Zona euro 300 Ibercaja Renta Internacional, FI Renta fija y renta variable (máximo 30%) Global 300 De renta variable (30%<RV<75%) Ibercaja Renta Europa, FI Renta variable (máximo 45%) y renta fija Europa 300 Ibercaja Renta Plus, FI Renta variable (máximo 65%) y renta fija Zona euro 300 Ibercaja Capital, FI Renta variable (máximo 75%) y renta fija Zona euro 300 Ibercaja Capital Europa, FI Renta variable (máximo 75%) y renta fija Europa 300 Geográficos Fondos de Renta Variable Ibercaja Bolsa, FI Clase A Renta variable España 300 Ibercaja Bolsa Europa, FI Clase A Renta variable Europa 300 Ibercaja Bolsa Internacional, FI Renta variable Global 300 Ibercaja Bolsa USA, FI Clase A Renta variable Estados Unidos 300 Ibercaja Japón, FI Clase A Renta variable y derivados sobre índice Nikkei 225 Japón 300 Ibercaja Emergentes, FI Clase A F. emergentes y acciones de empresas con intereses productivos en países emergentes P. emergentes 300 Ibercaja Latinoamérica, FI Clase A F. de inversión que invierten en Latinoamérica y renta variable latinoamericana Latinoamérica 300 Sectoriales Ibercaja Sanidad, FI Clase A Renta variable sector sanidad Global 300 Ibercaja Petroquímico, FI Clase A Renta variable sector petroquímico Global 300 Ibercaja Utilities, FI Clase A Renta variable sector servicios Global 300 Ibercaja Financiero, FI Clase A Renta variable sector financiero Global 300 Ibercaja Sector Inmobiliario, FI Clase A Renta variable sector inmobiliario Global 300 Ibercaja Tecnológico, FI Clase A Renta variable sector tecnológico Global 300 Ibercaja Nuevas Oportunidades, FI Clase A Renta variable Global 300 Ibercaja Small Caps, FI Renta variable de empresas de pequeña capitalización bursátil Global 300 Ibercaja Dividendo, FI Clase A Renta variable de empresas con alta rentabilidad por dividendo Global 300 Ibercaja All Star, FI Clase A Selección Fondos de renta variable Gestoras Internacionales Global 300 Fondos de Fondos Selección Ibercaja Selección Renta Fija, FI Participaciones de fondos de renta fija Global 300 Ibercaja Selección Renta Internacional, FI Participaciones de fondos de renta fija y renta variable (máx. 30% RV) Global 300 Ibercaja Selección Capital, FI Participaciones de fondos de renta fija y renta variable (entre 30%-70% RV) Global 300 Ibercaja Selección Bolsa, FI Clase A Participaciones de fondos de renta variable Global 300 Fondos Globales Ibercaja Alpha, FI Clase A Renta variable, renta fija, mercados monetarios así como sus correspondientes derivados Global 300 Ibercaja BP Selección Global, FI Clase A Selección Fondos Gestoras Internacionales Global 300 Edita: Ibercaja Gestión, S.G.I.I.C., S.A. Diseño, maquetación e impresión: Tipolínea, S.A.U. Depósito legal: Z Esta revista tiene carácter únicamente informativo, habiéndose utilizado y contrastado para su elaboración fuentes diversas de información económica. Los datos que contiene son válidos salvo error tipográfico o de transcripción, no haciéndose responsable Ibercaja Gestión, S.G.I.I.C., S.A., de su incorrecta interpretación o aplicación. FONDOS DE INVERSIÓN GRUPO IBERCAJA

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