FIDUCIARIA DAVIVIENDA S.A. Sociedad Fiduciaria

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1 Contactos: Andrea Martín Merizalde Luis Carlos Blanco Gonzalez Comité Técnico: 8 de julio de 2010 Acta No: 266 FIDUCIARIA DAVIVIENDA S.A. Sociedad Fiduciaria BRC INVESTOR SERVICES S. A. SCV RIESGO DE CONTRAPARTE Millones de pesos a 30 de abril de 2010 Activos totales: $48.773; Pasivo: $7.145; Patrimonio: $41.629; Utilidad Operacional: $6.546; Utilidad Neta: $4.741 CALIFICACIÓN INICIAL AAA (TRIPLE AAA) Historia de la calificación: Calificación inicial jul./10: AAA (Triple A) La información financiera incluida en este reporte está basada en estados financieros auditados de los años 2007, 2008, 2009 y no auditados a abril de FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El comité técnico de BRC Investor Services S.A. SCV otorgó la calificación inicial de AAA en Riesgo de Contraparte a Fiduciaria Davivienda S.A. La calificación de Fiduciaria Davivienda se fundamenta en la sólida condición financiera soportada en la generación de utilidades a partir de la expansión de las líneas de negocio y una estructura de costos eficiente. En este sentido, la generación de márgenes de rentabilidad superiores a los presentados por el sector y el posicionamiento en el mercado sustentan su capacidad para generar ingresos estables y sostenibles a largo plazo. Durante el 2009 y lo corrido del 2010, la Fiduciaria logró incrementar su participación en negocios de fiducia estructurada y de inversión 1 manteniendo una política de racionalización de gastos asociados a la comercialización y operación de las líneas mencionadas. Esta estrategia resultó en el crecimiento de las comisiones derivadas de los negocios de fiducia estructurada de 44,1%, de las carteras colectivas 50,9% y del Fondo de Pensiones Voluntarias Dafuturo de 26,9% en el último año y el consecuente ascenso al quinto lugar por utilidades 2 dentro de las 27 fiduciarias que actualmente operan en Colombia. Entre los aspectos que sustentan la calificación se incorpora el alto grado de integración funcional de Fidudavivienda con el Grupo Empresarial Bolívar y las sinergias con el Banco Davivienda a nivel operativo, comercial y de administración de riesgos que se reflejan en el crecimiento selectivo en los 1 Entre abril de 2009 y abril de 2010, Fidudavivienda incrementó su participación de mercado de 1,45% a 2,02% en el total de activos administrados en el sector. 2 Al cierre de abril de 2009 ocupaba el noveno lugar por utilidades. 2 de 12 negocios de fiducia de inversión y estructurada. En este sentido, el contrato de colaboración empresarial que suscribió en el 2004 con el Banco Davivienda, le brindó la comercialización y los canales de distribución 3 necesarios para aumentar la colocación de las carteras colectivas y el Fondo Voluntario de Pensiones Dafuturo. De igual forma, al integrar estratégicamente los productos de fiducia inmobiliaria al portafolio ofrecido a clientes del sector constructor del Banco, logró mantener una alta calidad en los negocios y mejorar la diversificación de las líneas ofrecidas sin incrementar el nivel de riesgo. Al cierre de abril de 2010, la utilidad neta alcanzó $4.741 millones con un aumento de 9% que se compara favorablemente frente al decrecimiento de 23,63% del sector fiduciario 4. El buen desempeño resultó del crecimiento de 37,35% en las comisiones generadas por las líneas de fiducia de inversión y estructurada y de la estrategia de optimización de costos. La favorable condición financiera de Fidudavivienda fue resultado de: 1) El desempeño de los ingresos provenientes de fiducia de inversión con un incremento anual de 37,26%. 2) El crecimiento anual de 44,08% de los ingresos provenientes de los negocios de preventas y desarrollos inmobiliarios. 3) La disminución de 2% de los gastos resultante en un indicador de eficiencia operacional 5 de 25,89%, que resultó notablemente superior al presentado por el sector de 52,54% y al de su peer 50,52%. 3 El contrato faculta a la Fiduciaria para hacer uso de las redes de oficinas y canales virtuales de servicio para ofrecer los productos a los clientes del Banco Davivienda. 4 Sector sin incluir a Fidudavivienda, al incluirla la utilidad neta registra un decrecimiento de 22% al cierre de abril de Gasto operativo sin depreciaciones y amortizaciones/ingresos Operativos. CAL-F-2-FOR-08 R1

2 El manejo del portafolio de recursos propios responde a una estrategia tributaria y de manejo del flujo de caja de la Compañía por lo que su participación dentro de los ingresos operacionales es marginal (9,38%). Al cierre de abril de 2010, la baja inflación y la disminución de las tasas de los títulos hipotecarios generaron una disminución anual de 53% en los ingresos por valoración del portafolio. Representa una oportunidad lograr una mayor diversificación de las comisiones, toda vez que el 39% de los ingresos provienen de las carteras colectivas y el 44% del Fondo Voluntario de Pensiones Dafuturo. Esto cobra relevancia teniendo en cuenta que los ingresos de fiducia de inversión históricamente muestran una alta dependencia de la coyuntura del mercado de capitales. En línea con lo anterior, el plan estratégico de la Entidad contempla la expansión de la línea de fiducia estructurada como medio para lograr la atomización de sus fuentes de ingreso. Teniendo en cuenta que la expansión estratégica en esta línea puede involucrar negocios de mayor grado de complejidad, Fidudavivienda tiene el reto de continuar con una política de crecimiento selectiva asociada con el robustecimiento de las alianzas estratégicas con el Banco Davivienda y el Grupo Bolívar. Fidudavivienda tiene el desafío de mantener un crecimiento sostenible en los ingresos provenientes de las líneas de negocio foco de su expansión y continuar con la eficiencia operacional que caracterizó su actividad durante Las condiciones económicas generadas por la política monetaria expansiva aplicada por el emisor y la política de subsidios a la vivienda implementada por el Gobierno llevaron a que el sector fiduciario mostrara un desempeño sobresaliente durante el 2009, principalmente en las líneas de fiducia de inversión, fiducia inmobiliaria y fiducia de administración y pagos. Sin embargo, es probable que el panorama económico no se replique durante el 2010, por lo que el gran reto para este sector será mantener su liderazgo como vehículo de inversión preferido por los inversionistas, desarrollar productos innovadores y buscar alternativas de expansión geográfica en el mercado nacional e internacional. El actual soporte patrimonial de Fiduciaria Davivienda resulta acorde con su plan estratégico de crecimiento y le permite solventar los requerimientos de capital necesarios para continuar con su operación y para participar en la consecución de nuevos contratos de fiducia de inversión y estructurada. Al cierre de abril de 2010, el patrimonio alcanzó $4.629 millones, con un incremento anual de 12% como resultado de la capitalización de reservas ocasionales por $3.779 millones, correspondiente a la distribución de utilidades del Con este nivel de patrimonio y un margen de solvencia de $3,16 billones, la Sociedad tiene la capacidad adicional de crecimiento en carteras colectivas de 1,64 veces su valor actual. La Entidad robusteció las herramientas tecnológicas para soportar el crecimiento en fiducia estructurada y de inversión y optimizó los procesos para realizar un adecuado seguimiento a las operaciones. La Fiduciaria se encuentra implementando herramientas tecnológicas para automatizar los procedimientos operativos y mejorar la efectividad en la respuesta al cliente. Al respecto la Calificadora realizará seguimiento al impacto económico que genere la consolidación de los nuevos aplicativos en la operación de la Fiduciaria. De acuerdo con información suministrada por Fiduciaria Davivienda, al cierre de abril de 2010 se resalta un proceso ordinario por un valor de $600 millones contra uno de los patrimonios autónomos administrados por la Fiduciaria. El área jurídica de la Compañía considera la probabilidad de fallo en contra remota por lo que no compromete su estabilidad patrimonial. 2. LA SOCIEDAD Y SU ACTIVIDAD Fiduciaria Davivienda S. A. es una sociedad de servicios financieros constituida en 1992, con amplia experiencia en la administración de fideicomisos de cartera hipotecaria como resultado de su participación en los procesos de titularización del Banco Davivienda. Desde 1996 concentra sus operaciones en la administración de carteras colectivas y como complemento a estos productos, en 1999 adquirió el Fondo de Pensiones Voluntarias Dafuturo a la Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantías Davivir. Actualmente es el fondo de mayor tamaño administrado por una fiduciaria. En los últimos tres años la Fiduciaria ha logrado posicionarse en fiducia estructurada, principalmente en los negocios de fiducia inmobiliaria como complemento a la oferta de productos del Banco Davivienda. Al cierre de abril de 2010, los principales accionistas de la Compañía son: Tabla 1. Composición accionaria COMPOSICIÓN ACCIONARIA FIDUCIARIA DAVIVIENDA 2010 ACCIONISTA # DE ACCIONES % DE PARTICIPACIÓN BANCO DAVIVIENDA S.A. 14,305, % CONSTRUCCIONES Y DESARROLLO BOLIVAR S.A.S % INVERSORA ANAGRAMA INVERGRAMA S.A.S. 4,731, % INVERSIONES FINANCIERA BOLIVAR S.A.S. 4,805, % MULTIINVERSIONES BOLIVAR S.A.S % TOTAL 23,841, % Fuente: Fiduciaria Davivienda S.A. 3 de 12

3 La estructura organizacional de Fiduciaria Davivienda mantiene independencia entre las áreas de front, middle y back office y sus funciones se encuentran claramente definidas y desagregadas. El front office está a cargo de la Dirección de Portafolios y los departamentos de Gestión de Inversión y Gestión de Fiducia Estructurada. El middle office está en cabeza del Área de Riesgos Financieros de las Compañías del Grupo y se rige por el Manual de Administración de Riesgos Financieros (MARF) Bolívar. El back office depende de la Dirección de Operaciones de Tesorería de la Vicepresidencia de Operaciones del Banco Davivienda. Como filial del Grupo Bolívar y en línea con las buenas prácticas de gobierno corporativo, desde el 2008 la Sociedad cuenta con un Manual de Conflictos de Interés y Uso de la Información Privilegiada. Durante septiembre de 2009, este manual se actualizó de acuerdo con las disposiciones de la Junta Directiva y bajo las recomendaciones señaladas por Sociedades Bolívar S.A. Así mismo, el Código de Conducta y Ética Familia Bolívar tiene establecidos los procedimientos y reglas de conducta e instrumentos de control de los procesos inherentes a la operación. 66,92% como resultado a su vez de la colocación de los productos a través de la red de distribución del Banco Davivienda, el importante crecimiento en la Cartera Consolidar 6 por la profundización en fiducia inmobiliaria y la fusión de la Cartera Superior con el compartimento de personas naturales y jurídicas de la Cartera Rentacafé, administrado anteriormente por Fiduciaria Cafetera. 2) El incremento de 14,43% en los activos gestionados en el Fondo de Pensiones Voluntarias Dafuturo 7 (representa el 22,51% del total de activos administrados), producto de la labor de comercialización del fondo que lo mantuvo en el primer lugar entre los fondos voluntarios de pensiones administrados por fiduciarias. 3) El enfoque en la estructuración y administración de mecanismos fiduciarios inmobiliarios 8 como complemento a la financiación de proyectos de construcción del Banco que se reflejó en un crecimiento de 101,23% de los negocios inmobiliarios administrados. Gráfica 1. Composición de Activos Administrados 3. LÍNEAS DE NEGOCIO Fidudavivienda concentra su actividad en las líneas de fiducia de inversión, fiducia inmobiliaria y fiducia de administración. Su negocio se orienta hacia la atención de personas naturales, clientes corporativos y constructores vinculados al Banco principalmente. Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia Ingresos por Comisiones En el 2010, la Fiduciaria focalizará su estrategia en los siguientes aspectos: 1) Profundizar las sinergias comerciales con el Banco con el fin de consolidar la línea de fiducia inmobiliaria como complemento a los proyectos de construcción financiados por Davivienda. 2) Creación de nuevas alternativas de inversión acordes con las necesidades de los clientes constructores e institucionales. 3) Labor de retención de clientes y vinculación de inversionistas procedentes del Banco. 4) Establecer un enfoque comercial especializado para ofrecer el Fondo de Pensiones Voluntarias Dafuturo con el propósito de incrementar su participación de mercado. Activos Administrados A abril de 2010, Fidudavivienda presentó un crecimiento anual 54,54% al sumar $3 billones en activos fideicomitidos. Lo anterior generó el aumento de la participación de mercado que pasó de 1,45% a 2,02% entre abril de 2009 y abril de El crecimiento fue resultado de: 1) El buen desempeño de las carteras colectivas que mostraron un aumento anual de La línea de fiducia de inversión representa el 83% de los ingresos percibidos por la Compañía. Al cierre de abril de 2010 las comisiones provenientes de las carteras (Superior, Daviplus y Consolidar) y el Fondo Dafuturo presentaron un aumento anual de 50,94% y 26,98%, respectivamente. Lo anterior fue resultado de la ampliación de la base de clientes por la labor de comercialización a través de las redes del Banco y el aumento de la rentabilidad de los portafolios de inversión derivado de la disminución de las tasas de interés durante el Mediante las alianzas estratégicas con el Banco, Fidudavivienda ha logrado mayor posicionamiento en el negocio de fiducia inmobiliaria. Entre abril de 2009 y abril de 2010, esta línea presentó un crecimiento anual de 44,08% en las comisiones y actualmente representa el 6 La Cartera tiene como objetivo administrar los recursos líquidos de fideicomisos de fiducia estructurada 7 Calificado F AAA/2, BRC1+ por BRC Investor Services. 8 Preventas, fideicomisos de parqueo y desarrollos inmobiliarios. 4 de 12

4 13% del total de los ingresos por comisiones. A largo plazo, la Compañía planea expandir esta línea de negocio con el apoyo del Banco. En el futuro, en la medida que Fidudavivienda aumente su participación en proyectos inmobiliarios de mayor complejidad y desarrolle nuevos productos surgirán nuevos riesgos asociados, por lo que es importante que la expansión en esta línea incorpore el constante desarrollo de herramientas y metodologías para la administración de riesgos y el fortalecimiento del área de soporte operativo y tecnológico. Por lo anterior, la Calificadora continuará realizando el seguimiento a la evolución de esta estrategia. Gráfica 2. Composición de Comisiones La implementación del esquema Multifondos al impulsar la inversión en el mercado de capitales y fortalecer la capacitación frente al tema de ahorro voluntario. Integración de las bolsas de Perú, Chile y Colombia que puede ampliar el marco para la oferta de productos fiduciarios. Debilidades Moderada diversificación de los ingresos por comisiones al concentrar una alta proporción en fiducia de inversión, la cual en parte cuenta con una exposición al riesgo de mercado superior a la de otros productos fiduciarios. 100% 80% 60% 40% 20% 0% 6% 5% 87% 84% 48% 48% 44% 3% 4% 11% 12% 3% 13% 37% 36% 39% Dic 07 Dic 08 Dic 09 Abr 09 Abr 10 Cartera Colectiva Otros de Inversión Inmobiliario Admon Pensiones Garantía Otros Total Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia 4. ANÁLISIS DOFA Fortalezas Robustas sinergias comerciales y operativas con el Banco Davivienda y el Grupo Bolívar. Crecimiento soportado en la actividad propia del negocio que lo hace sostenible a largo plazo. Aplicación de políticas de racionalización del gasto y optimización de costos que se traducen en mayor rentabilidad. Liderazgo del Fondo Voluntario de Pensiones Dafuturo entre los fondos administrados por las fiduciarias y cuarto en el sector. Consistencia entre su plan estratégico y el crecimiento de sus ingresos. Baja concentración por contratos y clientes en sus líneas de negocio. Oportunidades Profundizar las sinergias y alianzas estratégicas con el Banco Davivienda. Desarrollar productos innovadores que complementen el portafolio ofrecido por el Banco. Mayor colocación de productos inmobiliarios como oferta complementaria a los servicios del Banco. 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 Millones Amenazas 5 de 12 Volatilidad de los precios de mercado y crisis de deuda en países desarrollados. Cambios en la regulación tributaria que afecten la actividad fiduciaria. Competencia de tarifas entre fiduciarias que no compensan la exposición al riesgo. Bajo desarrollo y tamaño del mercado de capitales lo que limita el diseño de instrumentos de cobertura de riesgos. La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del cliente y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la Calificadora. Es necesario mencionar que se ha revisado la información pública disponible para contrastar con la información entregada por el Calificado. Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza funciones de Auditoría, por tanto, la Administración de la Entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. 5. RENTABILIDAD Durante el 2009, la política monetaria expansiva del emisor generó una valorización importante de los portafolios de inversión de las carteras colectivas, lo que incentivó su participación dentro de los productos ofrecidos por las Fiduciarias y el aumento consecuente de las comisiones provenientes de este producto. Sin embargo, los signos de recuperación económica en el último trimestre del 2009 estabilizaron las tasas de interés y atenuaron los ingresos provenientes de este segmento, tendencia que se mantuvo durante el primer trimestre del 2010.

5 Por el contrario, como resultado de la atomización por líneas de negocio producto de la profundización de las sinergias comerciales con el Banco Davivienda, Fidudavivienda presentó un aumento de 44,08% en los ingresos de fiducia inmobiliaria y en las comisiones de las carteras colectivas y de Dafuturo de 50,94% y 26,98%, respectivamente. De esta forma, los ingresos operacionales mostraron un crecimiento anual de 16% al cierre de abril de A diciembre de 2009, la política de racionalización de gastos aplicada por Fidudavivienda incluyó la optimización de los gastos administrativos y generales, que se reflejó en una ejecución presupuestal de los gastos operacionales de 93%. En los primeros cuatro meses del 2010, la Compañía mostró una disminución de 2% en este rubro frente al mismo periodo del 2009, lo que evidencia la continuidad de los objetivos planteados en su plan estratégico. Como se aprecia en la Gráfica 2, el buen comportamiento de los ingresos por comisiones y los menores gastos operacionales generaron una utilidad neta de $4.741 millones, con un crecimiento anual de 9%, que se compara favorablemente frente al decrecimiento de 23,63% del sector 9. Gráfica 2. Evolución Ingresos y Gastos Operacionales. Millones 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 2,193 2,721 4,361 Abr 07 Abr 08 Abr 09 Abr 10 4,741 Gastos Operacionales Ingresos Operacionales Utilidad Neta Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia La continua diversificación de los negocios de Fidudavivienda y la optimización de los gastos le permitieron mantener indicadores de rentabilidad y eficiencia superiores al sector y similares al peer (Tabla 2). En particular se destaca que un porcentaje superior al 80% de los ingresos provienen de las comisiones generadas, lo que rentabiliza el negocio de la Fiduciaria y permite crear las condiciones para su crecimiento sostenible a largo plazo. Sin embargo, teniendo en cuenta que las carteras colectivas y el fondo de pensiones generaron el 39% y 44% de los ingresos por comisiones respectivamente, constituye una oportunidad de mejora para la Entidad buscar mayor atomización de los negocios, toda vez que la línea de fiducia de inversión muestra una alta correlación con el comportamiento del mercado de capitales. Tabla 2. Indicadores de Rentabilidad FIDUCIARIA DAVIVIENDA S.A. PEER AAA SECTOR dic 08 dic 09 abr 09 abr 10 abr 10 abr 10 ROE 24.73% 28.84% 11.78% 11.39% 12.51% 8.31% ROA 22.96% 26.02% 10.28% 9.72% 9.85% 6.53% Margen Operacional 51.30% 68.86% 66.67% 71.72% 47.01% 45.52% Margen Neto 42.20% 54.71% 55.45% 51.94% 38.21% 33.17% Gastos de Personal/Comisiones 24.48% 20.06% 21.36% 16.00% 49.07% 35.88% CxC Comisiones/Ingreso Comisiones 2.58% 2.24% 6.46% 4.22% 17.63% 26.51% Gasto operativo sin Dep y Amor/Ingresos Operativos 48.30% 30.99% 26.86% 25.89% 50.52% 52.54% Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. En el 2010, la Sociedad proyecta un incremento de 14,19% en los ingresos operacionales como resultado de la expansión de las líneas de negocio y la profundización de las alianzas estratégicas con su casa matriz. El crecimiento proyectado contempla el robustecimiento tecnológico de los procesos operativos de fiducia estructurada, la promoción de las carteras colectivas 10, de Dafuturo y de los negocios de fiducia inmobiliaria y de administración. Por lo anterior constituye un reto mantener la política de racionalización y eficiencia en gastos que ha caracterizado a Fiduciaria Davivienda durante los últimos dos años. 6. SOLIDEZ Y SOSTENIBILIDAD Al cierre de abril de 2010 el patrimonio de la Fiduciaria fue de $ millones, con un crecimiento anual de 12% como resultado de la capitalización de reservas ocasionales por $3.779 millones. En abril de 2010 se distribuyeron dividendos por $9.047 millones, siendo esta una política determinada por la administración. En lo que resta del 2010, no se esperan capitalizaciones adicionales. En el futuro se estima que el nivel de capital mostrará un crecimiento acorde con lo establecido por ley respecto a la constitución de la reserva legal con el 10% de las utilidades y que se continuará con la política de la Compañía de capitalizar las utilidades gravadas para fortalecer su patrimonio. De acuerdo con el decreto 2175 de 2007, la Entidad cuenta con un soporte patrimonial adecuado para administrar carteras colectivas y tiene un margen de 9 Sector sin incluir a Fiduciaria Davivienda, al incluirla la utilidad neta registra una disminución anual de 22% al cierre de abril de La Fiduciaria contempla un aumento de los gastos para la adecuación tecnológica producto de la fusión entre las carteras colectivas Superior y el compartimento de personas naturales y jurídicas de Rentacafé. 6 de 12

6 crecimiento en este producto de $1,9 billones, lo que significa que puede expandir esta línea de negocio hasta por 1,64 veces su valor actual. 7. PORTAFOLIO DE RECURSOS PROPIOS Y CALIDAD DE LAS CUENTAS POR COBRAR La política de Fidudavivienda respecto a la estructuración del portafolio propio se enfoca hacia una estrategia de manejo de beneficio tributario y se articula de acuerdo con el flujo de caja de la Entidad para cubrir necesidades determinadas de liquidez 11. Por lo anterior, el portafolio se caracteriza por mantener títulos hipotecarios y bonos cuyos rendimientos son exentos. La duración, que se planea mantener para el año 2010, fue de 1.76 años promedio entre noviembre de 2009 y abril de Al cierre de abril de 2010, las inversiones de la Fiduciaria alcanzaron $ millones, con un aumento de 20% respecto al año anterior. El 64,11% del portafolio corresponde a inversiones negociables y estuvo invertido en promedio durante el último semestre en TIPS (86,01%), Bonos BCIE (11,29%) y en cuentas de ahorro (2,70%). Así mismo, teniendo en cuenta que el 100% de los emisores tienen una calidad crediticia AAA, el portafolio tiene una exposición al riesgo de crédito moderada. Al cierre de abril de 2010, los ingresos del portafolio propio evidenciaron un decrecimiento anual de 53% ocasionado por las menores tasas de rendimiento de los TIPS indexados a IPC y a la UVR, al igual que por una menor valoración a precios de mercado del portafolio que afectó las inversiones clasificadas como negociables. Sin embargo, afectó levemente los resultados del ejercicio al mantener una participación de 9,38% dentro de los ingresos operacionales. Calidad de las Cuentas por Cobrar Entre abril de 2009 y abril de 2010, las cuentas por cobrar por comisiones presentaron un decrecimiento del 10% al sumar $345 millones, lo que representó una participación de 0,70% en el activo y de 4,22% en los ingresos por comisiones. Este último indicador se compara favorablemente frente al sector, donde se observó una participación de 26,51% y respecto al año anterior (6,46%), lo que se pondera positivamente en la calificación al reflejar una política de crecimiento selectivo hacia negocios de excelente calidad. 11 Como política de la Compañía el capital y los intereses de los TIPS se utilizaron para pagar parte de los dividendos en abril de En línea con lo anterior, se observa que al cierre de diciembre de 2009, las cuentas por cobrar calificadas en A participan con 81,53% del portafolio, en tanto que las calificadas en E muestran una participación de 18,47%. Esta composición cobra mayor relevancia teniendo en cuenta el crecimiento proyectado en fiducia estructurada que exige mayor control por su alto grado de complejidad, por lo que existe la oportunidad de mejora de este indicador para que se encuentre a niveles de otras fiduciarias con la máxima calificación crediticia que mantienen un porcentaje superior al 95% clasificado en A. Tabla 3. Cuentas por Cobrar CALIFICACION dic-08 dic-09 A 423, ,057 B 20,371 10,663 C 37,239 1,153 D 18,233 0 E 63,814 82,531 TOTAL GENERAL 562, ,404 PROVISION 80,582 82,868 A 75.2% 83.2% B 3.6% 1.9% C 6.6% 0.2% D 3.2% 0.0% E 11.3% 14.7% PROVISION 14.3% 14.7% Fuente: Fiduciaria Davivienda S.A. 8. ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS Y MECANISMOS DE CONTROL Fidudavivienda mantiene metodologías y herramientas adecuadas para identificar, medir y monitorear los distintos tipos de riesgos a los que se encuentra expuesta la Fiduciaria y los portafolios administrados. La administración y gestión de riesgos en las compañías del Grupo Bolívar se realiza mediante una estrategia de sinergia entre ellas desarrollada por un Área de Riesgos Financieros consolidada, que optimiza los recursos tecnológicos para desarrollar herramientas necesarias. Esta área depende de la Vicepresidencia de Riesgo del Grupo Bolívar, con supervisión y soporte de la Vicepresidencia de Riesgos y Control Financiero del Banco Davivienda. Los lineamientos y directrices establecidas para la gestión y mitigación de riesgos se encuentran debidamente consignados en el Manual de Administración de Riesgos Financieros del Grupo Bolívar (MARF), el cual es incorporado en todas las empresas del grupo empresarial. Riesgo de Crédito La gestión del riesgo de crédito y contraparte para las compañías del Grupo Bolívar se enmarca en la evaluación y seguimiento de los emisores con el fin de determinar los cupos máximos de inversión. Su asignación se efectúa a través de un modelo de calificación desarrollado internamente y que debe estar autorizado por el Comité de 7 de 12

7 Riesgos Financieros e Inversiones (CRFeI) y la Junta Directiva. La gestión de riesgo de contraparte está fundamentada en la evaluación permanente del desempeño financiero de las entidades con el objetivo de evitar el incumplimiento en las condiciones pactadas. Riesgo de Mercado Para controlar el riesgo de mercado, la Fiduciaria cuenta con límites de inversión, contraparte, traders y VaR 12 interno, volumen negociado por portafolio, entre otros. Para asegurar su cumplimiento se apoya en sistemas de información que permiten generar reportes permanentes y especializados. Los portafolios son sometidos mensualmente a pruebas de stress, así como a ejecuciones del Back Testing para cada uno de los fondos. Así mismo, cabe destacar el apoyo por parte del Grupo en la construcción de escenarios financieros y económicos para el diseño de estrategias de inversión que apoyan las decisiones de Fidudavivienda. encuentran debidamente consignados en el manual de riesgo operativo de la Entidad. Durante el último año se realizaron campañas de divulgación del Manual de SARO en la intranet y capacitaciones internas sobre el sistema y el registro de eventos, con el propósito de robustecer la cultura de administración del riesgo operativo entre los funcionarios de la organización. En el 2010, se continuaron efectuando capacitaciones a los gestores de riesgo para el reporte de eventos y como resultado de la evaluación SARO se identificaron riesgos inherentes a cada proceso a los cuales se les aplicaron los controles respectivos. Para el 2010 la Fiduciaria estima obtener la Certificación ISO 9001:2008 para su sistema de gestión de calidad, para lo cual cuenta con un plan de trabajo implementado en un 40% en promedio que abarca la planeación, la revisión de la dirección, la gestión de recursos, documentación de procedimientos y definición de indicadores y planes de acción. La definición de límites de inversión se basa en un modelo inhouse que incorpora aspectos cuantitativos y cualitativos de los emisores. La propuesta de los límites se revisa por el Área de Riesgos Financieros y se evalúa por el CRFeI para ser ratificados por la Junta Directiva. La metodología para la aprobación de límites se encuentra documentada en el manual de riesgos del grupo. Adicionalmente, para el control de inversiones, Fidudavivienda cuenta con un software especializado para la gestión de tesorería a través del cual se soportan los procesos de front, middle y back office. La Fiduciaria cuenta con el modelo estándar de VaR trasmitido a la Superfinanciera y a su vez se apoya en un modelo interno que le permite realizar el mapeo de los flujos de caja de los títulos del portafolio, teniendo identificados los factores de riesgo, que utiliza conjuntamente. Como política, la Entidad calcula el VaR de liquidez para cada portafolio y cuenta con un índice de liquidez (IRL) que es controlado diariamente con base en el cálculo de dos bandas para cada uno de los fondos. Riesgo operacional Fiduciaria Davivienda cuenta con un Sistema de Administración del Riesgo Operativo (SARO), de acuerdo con lo establecido en la normatividad vigente 13, con el cual se han implementado matrices de riesgo con su respectivo mapa para cada línea de negocio, con el fin de identificar los riesgos inherentes a cada proceso desarrollado por la Compañía. Los lineamientos y políticas de este sistema se 12 Value at risk, por sus siglas en inglés. 13 Circulares 048 y 049 de 2006 y 041 de Prevención y control de lavado de activos: SARLAFT En julio del 2008, Fiduciaria Davivienda implementó el Sistema de Administración de Riesgo del Lavado de Activos y Financiación del terrorismo (SARLAFT). La estructura, lineamientos y procedimientos del sistema se encuentran debidamente consignados en la manual SARLAFT y el Código de Conducta del Grupo Bolívar. Actualmente, la Fiduciaria cuenta con una herramienta tecnológica especializada que permite cargar la información por cliente y producto, así como la generación de señales de alerta para el análisis de los Directores Ejecutivos y para la Unidad de Cumplimiento que se encarga de evaluar los resultados. Durante el 2009, la Compañía desarrollo una matriz riesgocliente para identificar el grado de propensión frente al lavado de activos y financiación del terrorismo (LAFT) de los clientes vigentes. Este procedimiento le permite medir el riesgo, monitorear su perfil transaccional, así como identificar transacciones inusuales que haya efectuado el inversionista en el periodo. En segunda instancia desarrolló una matriz riesgo-entidad para evaluar el grado de propensión al riesgo de la Fiduciaria mediante la medición de los eventos de riesgo y los controles implementados. Así mismo, la Fiduciaria llevó a cabo la verificación de la matriz de riesgo-producto. De estos tres procesos resultó un perfil de riesgo bajo consolidado. Control interno, auditoría interna y externa El control interno es realizado por el área de Auditoria del Banco Davivienda, la cual se encarga de la planeación e implementación del esquema de seguridad, el desarrollo 8 de 12

8 de la cultura de control y la evaluación periódica del cumplimiento de las normas de control interno establecidas para los distintos procesos de la Compañía. Esta división le reporta al Comité de Auditoría de la Junta de la Fiduciaria, que se reúne cada tres meses y es el órgano encargado de apoyar la labor de la Junta Directiva. 9. TECNOLOGÍA Del área de tecnología de la Compañía se encarga la Dirección de Informática, que depende de la Vicepresidencia de Tecnología del Banco Davivienda. Éste departamento atiende los requerimientos, optimización de aplicativos y realiza el mantenimientos de las aplicaciones que conforman el sistema de información. Actualmente, la Compañía cuenta con herramientas tecnológicas adecuadas para soportar la gestión del negocio y la administración eficiente de sus procesos. Para la administración del proceso de tesorería utiliza el aplicativo PORFIN que soporta e integra los procesos de front, middle y back office. El aplicativo permite parametrizar las atribuciones por usuarios y por tipo de operaciones en términos de montos, moneda, tasas y plazos de acuerdo a los perfiles definidos con previa autorización del middle office. a respaldar, su retención y periodicidad de ejecución. Los backups se generan todos los días con la información de las bases de datos de las aplicaciones SAF y PORFIN. La Fiduciaria cuenta con un plan de continuidad del negocio 14 (PNC) que sigue la directriz del Grupo Bolívar y con el acompañamiento de la Vicepresidencia de Riesgo del Banco Davivienda. El PCN de Fidudavivienda se encuentra en sinergia con el plan de continuidad del Banco y tiene alcance a contingencias tecnológicas, operativas, así como atención de emergencias. 10. CONTINGENCIAS De acuerdo con información suministrada por Fiduciaria Davivienda, al cierre de abril de 2010 se resalta un proceso ordinario por un valor de $600 millones contra uno de los patrimonios autónomos administrados por la Fiduciaria. El área jurídica de la Compañía considera la probabilidad de fallo en contra remota por lo que no compromete su estabilidad patrimonial. Para la administración de las carteras colectivas y del fondo de pensiones voluntarias, la Fiduciaria utiliza el aplicativo SAF que realiza funciones de back office y que comprende el registro contable, el cumplimiento operativo, así como procesos administrativos inherentes a estos productos. Está totalmente en línea con los canales del Banco. Para el 2010, la Compañía pretende implementar una herramienta tecnológica para la gestión de negocios de fiducia estructurada que le permita integrar la operación de estos negocios con los de fiducia de inversión, consolidar y automatizar los procesos que intervienen en esta línea, así como lograr optimizar el control y el seguimiento a las operaciones. Actualmente se encuentra en prueba piloto con tres negocios de fiducia estructurada. La Fiduciaria cuenta con una base única de clientes (BUK) compartida con el Banco, que facilita la administración de información de cada uno de los clientes entre las dos compañías con miras a optimizar recursos. Así mismo, integra varios módulos para validación de listas especiales que permiten controlar adecuadamente la vinculación de los clientes para efectos del SARLAFT. La política de back-up es definida en conjunto con el usuario y se programa en la herramienta Veritas NetBackup, realizando la definición del tipo de información 14 Para el desarrollo del plan Fiduciaria Davivienda definió el Comité de Gestión de Continuidad del negocio, grupo interdisciplinario en el que participaron las diferentes áreas de la organización, asistidas por la VP de Tecnología del Banco Davivienda. 9 de 12

9 11. ESTADOS FINANCIEROS Fiduciaria Davivienda S.A. Cifras en miles de pesos dic-07 dic-08 dic-09 abr-09 abr-10 VAR % VAR % BALANCE GENERAL DIC 08- DIC 09 ABR 09 - ABR 10 ACTIVOS Disponible $ 424,223 $ 333,792 $ 2,357,891 $ 1,407,846 $ 210, % -85% Inversiones $ 44,939,948 $ 36,404,606 $ 45,747,376 $ 36,924,995 $ 44,198,066 26% 20% Negociables Títulos de Deuda $ 31,034,737 $ 21,330,699 $ 32,185,107 $ 20,074,183 $ 28,338,005 51% 41% Negociables T ítulos Participativos $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 Hasta el venicmiento $ 14,952,956 $ 16,121,652 $ 13,943,345 $ 17,651,995 $ 16,109,499-14% -9% Disponible T ítulos de Deuda $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 Disponible para la venta T it Participativos $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 Provisión de inversiones $ 1,047,745 $ 1,047,745 $ 381,076 $ 801,183 $ 249,439-64% -69% Cuentas por cobrar $ 565,110 $ 482,152 $ 481,536 $ 442,444 $ 340,924 0% -23% Comisiones $ 363,243 $ 411,627 $ 446,903 $ 385,337 $ 345,781 9% -10% Otras $ 201,867 $ 70,525 $ 34,634 $ 57,107 $ -4,857-51% 109% Propiedad planta y equipo $ 736,222 $ 669,698 $ 610,839 $ 642,807 $ 642,503-9% 0% Otros activos $ 1,806,557 $ 2,119,344 $ 1,708,708 $ 3,012,160 $ 3,381,680-19% 12% TOTAL ACTIVOS $ 48,472,061 $ 40,009,593 $ 50,906,351 $ 42,430,253 $ 48,773,470 27% 15% PASIVOS Cuentas por pagar $ 2,419,750 $ 2,653,900 $ 4,767,112 $ 3,491,888 $ 4,716,477 80% 35% Pasivos Estimados $ 0 $ 0 $ 0 $ 1,810,196 $ 2,292,016 27% Otros Pasivos $ 333,798 $ 205,759 $ 211,819 $ 99,084 $ 136,324-38% Boceas $ 16,000,000 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 - TOTAL PASIVOS $ 18,753,548 $ 2,859,660 $ 4,978,931 $ 5,401,169 $ 7,144,816 74% 32% PATRIMONIO Capital Social $ 17,860,494 $ 17,860,494 $ 23,841,857 $ 20,062,615 $ 23,841,857 33% 19% Reservas $ 5,014,082 $ 8,703,309 $ 7,419,967 $ 11,199,209 $ 11,617,321-15% 4% Superávit $ 1,090,046 $ 1,398,352 $ 1,420,625 $ 1,405,776 $ 1,428,050 2% 2% Resulatdo de Ejercicios Anteriores $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 Resultados del Ejercicio $ 5,753,891 $ 9,187,779 $ 13,244,970 $ 4,361,484 $ 4,741,426 44% 9% TOTAL PATRIMONIO $ 29,718,512 $ 37,149,933 $ 45,927,419 $ 37,029,084 $ 41,628,654 24% 12% dic-07 dic-08 dic-09 abr-09 abr-10 VAR % VAR % ESTADO DE RESULTADOS DIC 08- DIC 09 ABR 09 - ABR 10 INGRESOS OPERACIONALES Interereses $ 95,188 $ 221,231 $ 197,942 $ 89,411 $ 74,798-11% -16% Comisiones $ 15,751,370 $ 15,961,431 $ 19,987,496 $ 5,967,908 $ 8,196,970 25% 37.35% utilidad en Valoración de Inversiones $ 4,017,504 $ 5,575,083 $ 4,024,717 $ 1,810,596 $ 856,098-28% -53% Otros Ingresos Operacionales $ 22,085 $ 18,807 $ 0 $ 0 $ % TOTAL INGRESOS OPERACIONALES $ 19,885,766 $ 21,773,065 $ 24,210,263 $ 7,866,123 $ 9,128,075 11% 16% GASTOS OPERACIONALES Gastos de Personal $ 6,485,035 $ 3,907,025 $ 4,008,523 $ 1,275,011 $ 1,311,634 3% 3% Honorarios $ 752,558 $ 631,834 $ 711,498 $ 242,646 $ 309,798 13% 28% Comisiones $ 140,019 $ 26,712 $ 28,369 $ 8,862 $ 11,556 6% 30% Gastos Financieros $ 2,697,600 $ 2,716,487 $ 0 $ 0 $ 0 Amortizaciones y Depreciaciones $ 121,396 $ 81,002 $ 80,315 $ 26,891 $ 26,016-1% -3% Provisiones $ 95,360 $ 88,221 $ 37,321 $ 508,797 $ 218,574-58% -57% Otros Gastos $ 3,213,200 $ 3,152,584 $ 2,673,748 $ 559,524 $ 704,037-15% 26% TOTAL GASTOS OPERACIONALES $ 13,505,167 $ 10,603,867 $ 7,539,773 $ 2,621,731 $ 2,581,615-29% -2% UTILIDAD OPERACIONAL $ 6,380,599 $ 11,169,198 $ 16,670,490 $ 5,244,393 $ 6,546,460 49% 25% Ingresos no operacionales $ 466,575 $ 355,807 $ 1,046,642 $ 370,235 $ 276, % -25% gatsos no operacionales $ 36,939 $ 129,108 $ 18,946 $ 5,772 $ 91,087-85% 1478% UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS $ 6,810,234 $ 11,395,897 $ 17,698,186 $ 5,608,856 $ 6,731,446 55% 20% Impuesto de Renta $ 1,056,343 $ 2,208,119 $ 4,453,215 $ 1,247,372 $ 1,990, % 60% UTILIDAD NETA $ 5,753,891 $ 9,187,778 $ 13,244,970 $ 4,361,484 $ 4,741,426 44% 9% SECTOR SECTOR dic-07 dic-08 dic-09 abr-09 abr-10 dic-09 abr-10 INDICADORES FINANCIEROS ROE - Rentabilidad del patrimonio 19.4% 24.7% 28.8% 11.8% 11.4% 27.0% 8.3% ROA - Rentabilidad del activo 11.9% 23.0% 26.0% 10.3% 9.7% 21.5% 6.5% Margen Operacional 32.1% 51.3% 68.9% 66.7% 71.7% 48.9% 45.5% Margen Neto 28.9% 42.2% 54.7% 55.4% 51.9% 34.2% 33.2% Gastos de Personal/Comisiones 41.2% 24.5% 20.1% 21.4% 16.0% 32.6% 35.9% CxC Comisiones/Ingreso Comisiones 2.3% 2.6% 2.2% 6.5% 4.2% 9.0% 26.5% 10 de 12 CAL-F-2-FOR-08 R1

10 CALIFICACIONES DE CONTRAPARTE La calificación de riesgo de contraparte establece el riesgo asumido por sus clientes en las relaciones comerciales con la empresa. Para analizar este tipo de riesgo, la sociedad calificadora tiene en cuenta la condición financiera, capacidad operativa, administrativa y gerencial de la compañía, su exposición ante los riesgos que tiene este tipo de entidades (crédito, mercado, liquidez, solvencia, operativo, operacional, decisiones de inversión y conflictos de interés), su posición competitiva en el mercado y su respaldo patrimonial, entre los principales aspectos. Las calificaciones además, pueden incluir un signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior respectivamente. Grados de inversión AAA AA A BBB La compañía presenta una condición financiera, capacidad operativa y posicionamiento en el mercado excepcional. Las debilidades son mitigadas y neutralizadas por las fortalezas de la organización. La condición financiera, capacidad operativa y posicionamiento en el mercado son muy buenos, con excelentes antecedentes en el mercado y con debilidades no aparentes de manera inmediata. Las debilidades son bajas, pero no son neutralizadas de la misma manera que en las compañías calificadas en categorías más altas. La compañía presenta una condición financiera, capacidad operativa y posicionamiento en el mercado bueno, con limitantes y amenazas que pueden ser mitigadas, pero de más amplia magnitud que las exhibidas por compañías calificadas en una escala superior. La compañía tiene una condición financiera, capacidad operativa y posicionamiento en el mercado aceptables, pero se ha visto afectada en el pasado por situaciones adversas que no se han mitigado de manera adecuada y hay deficiencias aparentes. Es más vulnerable a situaciones adversas. Grados de no inversión o alto riesgo BB B CCC CC D E La condición financiera capacidad operativa y posicionamiento en el mercado es incierta y vulnerable, existe un área importante del negocio que revela deficiencias y ha ocasionado dificultades y amenazas observables. La duración de las mismas no es de largo plazo por naturaleza. Alto grado de incertidumbre y vulnerabilidad. La compañía presenta serias deficiencias en más de un área de importancia para el negocio, y la capacidad para resolver esta situación es bastante reducida, en comparación con otras compañías. Muy alto grado de incertidumbre y vulnerabilidad. Muy baja capacidad para resolver sus problemas. Presenta problemas en áreas del negocio relacionadas con la capacidad de cumplir con sus obligaciones y el giro ordinario de su operación. La empresa ha registrado pérdidas constantes. Las sociedades calificadas en esta categoría se encuentran intervenidas por las autoridades competentes y/o en proceso de liquidación. Sin suficiente información para calificar. 11 de 12