fondo a fondo Bienvenido Saún Sebastián Redondo Jiménez Inversión y Pensiones Tercer Trimestre de 2007 Construyendo puentes

Transcripción

1 Inversión y Pensiones Tercer Trimestre de 2007 fondo a fondo Bienvenido Saún Director Negocio Levante Construyendo puentes José Bueno. Director de Negocio Madrid Este Cómo gestionamos su futuro? César Martínez. Coordinador del equipo de Renta Variable Plan de pensiones Caja Madrid Dividendo Sebastián Redondo Jiménez Director Gestión de Inversiones Primer aniversario de los Fondos Evolución VaR

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3 Sumario Edita: Paseo de la Castellana, 189, 6ª planta Madrid. Teléfono Fax JOSÉ BUENO FERNÁNDEZ Cómo gestionamos su futuro? Paseo de la Castellana, 189, 7ª planta Madrid. Teléfono Fax Servicio de Atención al Cliente: Plaza de Celenque, Madrid. Realización: Tecorp c/ José Abascal, 56, 7ª planta Madrid. Teléfono Fotomecánica: LCH color Imprenta: Offo, S.L. Depósito Legal: M El contenido de esta revista tiene carácter meramente informativo y no constituye una oferta o solicitud de oferta para la compra o venta de los fondos de inversión y planes de pensiones a los que se hace referencia. El inversor debe tener en cuenta que rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. Fondos de Inversión: La información recogida en este documento no sustituye al informe semestral que la nueva Ley de Instituciones de inversión colectiva establece. La clasificación de riesgo de cada fondo de inversión se ha realizado en base a volatilidad del año actual (medida estadística de la fluctuación de la rentabilidad a lo largo del tiempo). El lector debe utilizar dicha información de forma orientativa y fundamentalmente, como guía de comparación de los diferentes fondos de inversión, dado que la percepción de un determinado nivel de riesgo es subjetiva para cada inversor. Planes de pensiones: La información de este documento no sustituye a la información trimestral establecida por el Real Decreto Legislativo 1/2002 que aprueba el Texto Refundido de la Ley de Planes y Fondos de Pensiones y su reglamento de dasarrollo aprobado por real Decreto 304/2004. La clasificación del riesgo de cada plan de pensiones se ha realizado en base a volatilidad del año actual (medida estadística de la fluctuación de la rentabilidad a lo largo del tiempo). El lector debe utilizar dicha información de forma orientativa fundamentalmente, como guía de comparación de los diferentes planes de pensiones, dado que la percepción de un determinado nivel de riesgo es subjetiva para cada inversor. 12 CÉSAR MARTÍNEZ MARTÍN Plan de Pensiones Caja Madrid Dividendo 7 PLANES DE PENSIONES 7 Sumario 8 Noticias Últimas modificaciones normativas (pág. 8) Rentabilidad y (pág. 14) / Lectura (pág. 15) / Fondos Renta Fija (pág. 16) / Mixtos (pág. 18) / Renta Variable (pág. 25) / Garantizados (pág. 30) 33 FONDOS DE INVERSIÓN DE CAJA MADRID 33 Sumario 34 Noticias Lanzamiento de la gama de fondos Class Caja Madrid (pág. 34) Rentabilidad y (pág. 37) / Lectura (pág. 39) / Fondos de Gestión Alternativa (pág. 40) / Renta Variable Internacional (pág. 45) / Renta Variable Nacional (pág. 59) / Mixto Renta Variable (pág. 62) / Mixto Renta Fija (pág. 69) / Renta Fija Internacional (pág. 77) / Renta Fija Largo Plazo (pág. 79) / Renta Fija Corto Plazo (pág. 86) / Perfilados (pág. 91) / Fondo de Fondos de Inversión Libre (pág. 97) / Garantizados (pág. 98) / Fondo de Inversión Inmobiliaria (pág. 104) 106 INTERCONTINENTAL Sorteo y promociones del Hotel InterContinental 3

4 Opinión Cómo gestionamos su futuro? Véalo usted mismo La preocupación por el futuro es algo inherente al ser humano, es fácil reconocer que no somos seres a los que la satisfacción de las necesidades diarias sea suficiente para darnos tranquilidad. Vivimos un presente y sabemos que tenemos que preparar un futuro en el que deseamos conservar nuestras cotas actuales de bienestar. Para ello, los planes de pensiones son un excelente instrumento, un producto que nos aporta un rendimiento financiero a largo plazo unido a un excelente tratamiento fiscal. Cuando hablamos de preparar el futuro, hablamos de horizonte, de un horizonte más o menos lejano y, en los periodos prolongados de tiempo es importante conocer en todo momento cómo se A través de internet los partícipes pueden gestionar sus planes de pensiones. Operativa de planes JOSÉ BUENO FERNÁNDEZ Director de Negocio Madrid Este desenvuelven nuestros planes de pensiones. En este contexto Caja Madrid apuesta por la transparencia y por la cercanía a sus clientes. Somos pioneros en la puesta a disposición de nuestros partícipes de planes de pensiones de un portal propio de la gestora a través de Internet, donde nuestros clientes pueden consultar con la máxima agilidad las diferentes variables de su plan de pensiones: patrimonio. partícipes, cartera de inversión, rentabilidades y objetivos. Además de obtener información, el partícipe puede realizar todas las transacciones propias de su plan de pensiones tales como: aportaciones ordinarias y extraordinarias, movilizaciones, prestaciones y consultas. Obtener la información necesaria para tomar una decisión sobre qué planes elegir según su horizonte de jubilación y perfil de inversión, posibilita utilizar las herramientas que a su disposición se encuentran en el portal. Caja Madrid Pensiones ha continuado innovando y acercándonos 4

5 El boletín trimestral ha mejorado la información y la forma de consulta. Nuevo Boletín de Información trimestral con servicios de calidad a nuestros clientes, poniendo en marcha un nuevo boletín de información trimestral que ha supuesto un notable avance tanto en la información recogida como en el atractivo y comodidad de consulta. Simultáneamente, Caja Madrid sigue mejorando para ofrecerles nuevas oportunidades de inversión lanzando planes de pensiones que completen nuestra gama actual, planes de pensiones que representen una alternativa más de inversión para nuestros clientes. En este contexto se hace preciso destacar el lanzamiento del nuevo Vivimos un presente y sabemos que tenemos que preparar un futuro plan de pensiones VaR 10, un producto que, utilizando una novedosa medición del riesgo, permite situarse de forma rápida a nuestros clientes en el mejor escenario de rentabilidad/riesgo. Preguntarse porqué Caja Madrid hace esta apuesta por la transparencia posibilita una respuesta sencilla. En primer lugar, porque Caja Madrid confía en sus clientes y en segundo lugar, porque cree en sus productos y en la capacidad de sus profesionales para ofrecerle lo mejor de nosotros mismos. Empiece a conservar su nivel de vida y disfrútelo desde hoy. 5

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7 Sumario Planes de pensiones 08 NOTICIAS Caja Madrid continúa premiando a sus partícipes de Planes de Pensiones. (pág. 8) (Bonificación en efectivo 8,25% TAE) Resumen de las últimas modificaciones normativas. (pág. 8) Tratamiento fiscal de los planes de pensiones. (pág. 10) Cestas recomendadas. (pág. 11) 14 RENTABILIDAD Y RIESGO 15 LECTURA DEL PLAN DE PENSIONES 16 RENTA FIJA Renta Fija Corto Plazo 16 Caja Madrid Rent Renta Fija Largo Plazo 17 Caja Madrid Bonos 18 MIXTOS Mixtos Renta Fija 18 Caja Madrid Mixto Caja Madrid Mixtos Renta VariableIXTOS Renta Variable 20 Caja Madrid Bolsa Euro 23 Caja Madrid Creciente Caja Madrid 50/50 24 Caja Madrid Evolución Caja Madrid Bolsa 25 RENTA VARIABLE 25 Caja Madrid Bolsa Española 28 Caja Madrid Inmobiliario 26 Caja Madrid Dividendo 29 Caja Madrid Internacional 27 Caja Madrid Evolución GARANTIZADOS 30 Protegido Creciente I Caja Madrid 32 Protegido Renta 2014 Caja Madrid 30 Protegido Renta Caja Madrid 32 Protegido Renta 2023 Caja Madrid 31 Protegido Renta 2010 Caja Madrid 7

8 Noticias de los planes de pensiones RESUMEN DE ÚLTIMAS MODIFICACIONES NORMATIVAS Han sido muchas las modificaciones introducidas en materia de Planes de Pensiones por la nueva Ley 35/2006 de IRPF y por su Reglamento, aprobado por el Real Decreto 439/2007 de 30 de marzo. En estas páginas recogemos las principales novedades incluidas en ambos textos legales, con respecto a la regulación anterior. 1. LÍMITE DE APORTACIÓN ANUAL: Se establece un límite único de aportación de euros ( euros para partícipes mayores de 50 años) tanto para las contribuciones empresariales como para las aportaciones de los partícipes. Se establece el límite de euros para aportaciones de terceros a favor de partícipes con discapacidad (vigente desde 01/01/07). 2. CONTINGENCIAS: Se incorpora como contingencia la Dependencia Severa o Gran Dependencia, conforme a la ley de Promoción de la Autonomía Personal y Atención a las Personas en situación de Dependencia tanto para partícipes sin discapacidad como discapacitados (vigente desde 01/01/2007). Además, se añade como contingencia especial para planes de pensiones de discapacitados, la discapacidad y dependencia del cónyuge o de uno de los parientes en línea directa o colateral hasta el tercer grado de los cuales dependa o de quien le tuviese a su cargo en régimen de tutela o acogimiento (vigente desde 01/04/2007). Se elimina el plazo de seis meses establecido para comunicar la contingencia ya que desde el 01/01/2007 se había eliminado la sanción administrativa (1% del derecho consolidado) en caso de incumplimiento (vigente desde 01/04/2007). 3. APORTACIONES REALIZADAS CON POSTERIORIDAD A LA CONTINGENCIA 3.1 Aportaciones con posterioridad a la jubilación: A partir del acceso a la jubilación (derivado de acceso a la jubilación en cualquier régimen de la Seguridad Social; cuando no sea posible el acceso a partir de los 65 años; acceso a jubilación parcial; o en caso de anticipo a partir de los 60 años), el partícipe podrá seguir realizando aportaciones al plan de pensiones, hasta el momento que inicie el cobro de la prestación. A partir del cobro, sólo se destinarán a fallecimiento y dependencia (vigente desde 01/01/1007). Si un jubilado suscribe por primera vez un plan de pensiones las aportaciones se destinarán también a fallecimiento y dependencia (aclarado el 19/07/2007 ante criterios consensuados con DGSFP y DGT). Los partícipes que accedan a jubilación parcial deberán optar por percibir la prestación por jubilación parcial o por jubilación total (a partir de los 65 años de edad) y podrán continuar aportando hasta el inicio de cobro de la prestación elegida. Se establece un régimen transitorio para jubilados antes del 1/01/2007 y que no hayan iniciado el cobro de la prestación (vigente desde 01/04/2007): a) Los partícipes jubilados con anterioridad al 1 de julio de 2006, y que hubieran realizado aportaciones desde la jubilación hasta 1 de enero de 2007, destinarán dichas aportaciones para fallecimiento. b) Los partícipes jubilados a partir del 1 de julio de 2006, y que hubieran realizado aportaciones desde la jubilación hasta el inicio de cobro de la prestación correspondiente a esta contingencia, podrán percibir dichas aportaciones como consecuencia de la jubilación. 3.2 Aportaciones con posterioridad a la incapacidad. Una vez acaecida una contingencia de incapacidad laboral, el partícipe podrá seguir realizando aportaciones al plan, pudiendo solicitar el cobro posteriormente. A partir de la fecha de inicio de cobro de la prestación por incapacidad, las aportaciones se destinarán a cubrir contingencias no acaecidas (jubilación, incapacidad no acaecida, fallecimiento y dependencia) (vigente desde 01/04/2007). Para incapacitados antes del 01/01/2007 y que no hayan iniciado el cobro de la prestación (aclarado el 19/07/2007 ante criterios consensuados con DGSFP y DGT): Los partícipes incapacitados antes de 01/01/2007 que hubieran realizado aportaciones entre la fecha de reconocimiento de la incapacidad y el 01/01/2007 destinarán dichas aportaciones a otras contingencias susceptibles de acaecer. El beneficiario de una prestación por incapacidad podrá reanudar las aportaciones a planes de pensiones para contingencias susceptibles de acaecer, una vez que hubiera percibido aquella íntegramente o suspendido el cobro asignando expresamente el remanente a otras contingencias susceptibles de acaecer (vigente desde 01/04/2007). Un incapacitado que suscriba por primera vez un plan de pensiones las aportaciones que realice se destinarán a cubrir otras contingencias susceptibles de acaecer (nueva incapacidad reconocida por la Seguridad Social, jubilación o alcanzar los 65 años, fallecimiento y dependencia). Si el incapacitado se incorpora al plan ya jubilado o cumplidos los 65 años, sus aportaciones se destinarán a fallecimiento y dependencia (aclarado el 19/07/2007 ante criterios consensuados con DGSFP y DGT). 3.3 Casos especiales (vigente desde 01/04/2007): En el caso de anticipo de prestación correspondiente a jubilación por expediente de regulación de empleo (ERE), el beneficiario podrá rea nudar las aportaciones para cualesquiera contingencias susceptibles de acaecer, una vez que hubiere percibido aquella íntegramente o suspendido el cobro asignando expresamente el remanente a otras contingencias. La percepción de los derechos consolidados por enfermedad grave o desempleo de larga duración será incompatible con la realización de aportaciones a cualquier plan de pensiones. El partícipe podrá reanudar las aportaciones a planes de pensiones para cualesquiera contingencias susceptibles de acaecer, una vez que hubiere percibido íntegramente los derechos consolidados o suspendido el cobro asignando expresamente el remanente a dichas contingencias. 4. PRESTACIONES Y FORMAS DE COBRO Se facilita la máxima flexibilidad en la determinación y modificación de la forma de cobro: Las fechas y modalidades de cobro serán fijadas y modificadas libremente por el partícipe y/o beneficiario, con las limitaciones establecidas en las especificaciones o en las condiciones de garantía de las prestaciones (vigente desde 01/01/2007). Se incorpora una nueva forma de cobro de prestación a las ya existentes de capital, renta y mixta (capital renta) (vigente desde 01/04/07): Prestación distinta de las anteriores en forma de pagos sin periodicidad regular. Esta opción de cobro se permite tanto a los beneficiarios que no han comenzado a cobrar como a los que ya han iniciado el cobro antes del 1 de enero de 2007 sin renunciar al régimen fiscal anterior (aclarado el 19/07/2007 ante criterios consensuados con DGSFP y DGT). 5. FISCALIDAD 5.1. APORTACIONES (vigente desde 01/01/2007): Se reducen en la parte general de la Base Imponible del IRPF, en la menor de las siguientes cantidades: 30% de la suma de los rendimientos netos del trabajo y actividades económicas percibidos individualmente en el ejercicio. Este porcentaje será del 50% para contribuyentes mayores de 50 años. Régimen transitorio: este límite no será de aplicación a las cantidades aportadas con anterioridad al 1/01/2007 que se encuentren pendientes de reducción en la Base Imponible por insuficiencia de la misma euros anuales. Para mayores de 50 años: euros. El limite de reducción por aportaciones de terceros a favor de personas con discapacidad es de euros anuales PRESTACIONES (vigente desde 01/01/2007): Se consideran rentas exentas las prestaciones en forma de renta de las personas con discapacidad hasta un importe máximo anual conjunto de tres veces el IPREM. Se elimina la aplicación de reducciones fiscales en todas las prestaciones de planes de pensiones. Se habilita un régimen transitorio: Para las prestaciones derivadas de contingencias acaecidas con anterioridad al 1/1/2007 (*), los beneficiarios podrán aplicar el régimen financiero y, en su caso, aplicar la reducción prevista en el artículo 17 de la Ley de IRPF vigente hasta 31/12/2006 (40% de reducción para prestaciones en forma de capital siempre que hayan transcurrido más de dos años desde la fecha de la primera aportación hasta la fecha de contingencia. Este plazo no es exigible para prestaciones por Incapacidad). (*) En el caso de jubilados esta fecha será el 01/07/2006. Para prestaciones derivadas de contingencias acaecidas con posterioridad al 1/1/2007, por la parte correspondiente a las aportaciones anteriores a 31/12/2006, los beneficiarios podrán aplicar el régimen financiero y, en su caso aplicar la reducción por prestación en forma de capital detallada en el punto anterior y vigente hasta 31/12/

9 Noticias de los planes de pensiones Caja Madrid continúa premiando a sus partícipes de Planes de Pensiones LANZAMIENTO Nuevo plan de pensiones Caja Madrid Futuro VaR 10 Además de las distintas acciones comerciales que Caja Madrid ha desarrollado durante este año, y que preveían la entrega directa de regalos por establecer aportaciones periódicas o por realizar movilizaciones desde otras entidades gestoras, la entidad ha diseñado una campaña de cierre de ejercicio que ofrece múltiples oportunidades a sus clientes: Para los partícipes que realicen aportaciones y/o movilizaciones netas procedentes de otras entidades gestoras, por importe igual o superior a euros anuales, Caja Madrid les obsequiará con una bonificación en efectivo del 8,25% T.A.E. 1 1 Tipo nominal 8,01% aplicado a 91 días (del al ) sobre una base de cálculo de 365 días, equivalente a un 2% bruto a aplicar sobre dicho importe. Fecha de abono: Límite máximo a abonar por cliente: Se ha seleccionado un catálogo de regalos para los partícipes que realicen aportaciones y/o movilizaciones en el conjunto del año, en función de las cantidades netas aportadas. 2 2 Bases depositadas ante notario, a su disposición. Quedan excluidos los planes de pensiones del sistema de empleo. Únicamente los partícipes de planes de pensiones Caja Madrid podrán contratar el Depósito Futuro 6X6, por importe mínimo de euros y por un importe máximo igual al doble de las aportaciones individuales y/o movilizaciones de entrada realizadas desde otra entidad a los planes de pensiones individuales o asociados Caja Madrid TRAMO 1: DE A MINICADENA CON TV EN COLOR 7 Y DVD MODELO NEVIR 2345 DTT TRAMO 2: DE A CÁMARA DE FOTOS 6 MPIXELS MODELO HP M547 TRAMO 3: DE A SISTEMA MANOS LIBRES BLUETOOTH MODELO JABRA SP5050 entre octubre y diciembre de 2007 (quedan excluidos los planes de pensiones del sistema de empleo). Con las aportaciones a los planes de pensiones Caja Madrid los partícipes contribuyen a la creación de una amplia red de centros de día para la atención a personas mayores, que construirá Obra Social Caja Madrid en PARA REALIZAR CUALQUIER CONSULTA RELACIONADA CON PLANES DE PENSIONES TIENE A SU DISPOSICIÓN EL TELÉFONO Y NUESTRA PÁGINA WEB: El 15 de octubre comenzó la comercialización del plan de pensiones Caja Madrid Futuro VaR 10, cuyo objetivo de rentabilidad anual es Euribor 3 meses puntos básicos (no se trata de rentabilidad garantizada). El fondo tendrá como objetivo maximizar el binomio rentabilidad/riesgo y realiza una gestión activa de su patrimonio, seleccionando los valores que ofrecen mayores oportunidades de revalorización en función de la situación de los mercados. No se establece una distribución inicial entre activos de renta fija y variable; el nivel de inversión en cada clase de activo dependerá de las condiciones del mercado. Podrá invertir en: - Acciones y activos de renta fija admitidos a negociación en cualquier mercado. - Depósito con vencimiento superior a 12 meses. - Instituciones de Inversión Colectiva españolas y extranjeras, si bien, principalmente se seleccionarán IIC s con exposición geográfica a mercados de países de la OCDE, aunque no se descartan otros mercados. - Acciones y participaciones de entidades de capital-riesgo. Esta flexibilidad permite controlar las eventualidades que puedan surgir en ciertas categorías de activos, lo cual es muy beneficioso ante coyunturas de mercado cambiantes. El fondo de pensiones lleva a cabo un estricto control del riesgo. - El riesgo de mercado se mide a través del VaR (Valor en ), que permite estimar la pérdida máxima que se podría sufrir en condiciones normales de mercado, en un intervalo de tiempo y con un cierto nivel de confianza. Para el control de este riesgo se fija un límite de máxima pérdida potencial de la cartera compatible con los objetivos de gestión. En concreto, se fija un VaR máximo del 10% a un año, lo que supone una pérdida máxima estimada, con un 95% de nivel de confianza, del 10% en un plazo de 1 año. - El riesgo de crédito se mide a través de los ratings de las emisiones y emisores de la cartera según las agencias de calificación Standard & Poor s y Moodys. Para el control de este riesgo se comprueba que todos los ratings de las emisiones en cartera cumplen los requisitos establecidos en la política de inversiones del fondo y que en cualquier caso, tienen una adecuada calificación crediticia. 9

10 Noticias de los planes de pensiones SIGUEN SIENDO VENTAJOSOS? Tratamiento fiscal de los planes de pensiones Las ventajas fiscales de un plan de pensiones se pueden agrupar en tres efectos financiero-fiscales: 1.- Efecto desgravación fiscal. Las aportaciones a planes de pensiones reducen la Base Imponible del I.R.P.F., hasta la menor de las siguientes cantidades: - la cantidad aportada, con el límite de euros anuales ( para partícipes con 50 años cumplidos). - 30% de los rendimientos netos del trabajo y de actividades económicas percibidos en el ejercicio (50% para partícipes con 50 años cumplidos). En el supuesto de un cliente que valore si le interesa o no aportar a un plan de pensiones con las características siguientes: Edad: 45 años Base Liquidable: Aportación al plan de pensiones: Comparamos la cuota resultante en su impuesto si aporta y si no aporta. SIN PLAN (BASE LIQUIDABLE ) CON PLAN (BASE LIQUIDABLE ) Cuota hasta ,40 Cuota hasta ,40 Resto ( ) x 37% 2.086,80 Resto ( ) x 37% 236,80 TOTAL ,20 TOTAL 8.603,20 Aportar a un plan de pensiones supone para este supuesto pagar menos en el I.R.P.F. Esta cantidad es exactamente el tipo marginal de este cliente (37%) calculado sobre la aportación al Plan de Pensiones (5.000 x 37%= ). Por tanto, si generalizamos este cálculo, podemos conocer de forma rápida el beneficio fiscal que obtiene un cliente con su aportación a un plan de pensiones. Bastará conocer en qué escala de gravamen se sitúa y calcular su tipo marginal sobre la aportación realizada. En la siguiente tabla, se pueden ver algunos ejemplos de ahorro fiscal por tramos de ingresos: AHORRO FISCAL POR UNA APORTACIÓN DE ANUALES Base liquidable hasta Tipo marginal Ahorro fiscal % 240, % 280, % 370, en adelante 43% 430, Efecto diferimiento del impuesto Aunque es cierto que aportar a un plan de pensiones no nos exime del pago de impuestos en el momento del cobro de la prestación, sólo el hecho de diferir ese momento supone una ventaja que no disfrutan otras fórmulas de ahorro. Siguiendo el ejemplo anterior, si nuestro cliente realiza una aportación a sus 45 años, estará difiriendo el pago del impuesto, durante al menos 20 años, momento en el que previsiblemente se jubilará y cobrará la prestación. De alguna forma, se podría considerar como un préstamo a 20 años sin intereses y con los que el cliente obtendrá una importante revalorización. Concretamente, en nuestro ejemplo, hemos dicho que la cuantía de ahorro fiscal es de que, suponiendo una rentabilidad media anual del 4%, se convertirían en: (1,04) 20 = 4.053,58 El cliente ha obtenido una ganancia de (4.053, ) con los impuestos que no pagó por la primera aportación realizada al plan de pensiones. Este mismo cálculo, se podría seguir realizando con cada aportación realizada anualmente al plan de pensiones. Tengamos en cuenta, que la primera aportación, podría ser el primer año de cobro de prestación, la segunda aportación, el segundo año de cobro de prestación, y así sucesivamente. De modo que, por cada aportación realizada tendríamos un diferimiento del pago del impuesto de 20 años. 3.- Gestión de la prestación Es otra de las claves para sacar el máximo de rentabilidad fiscal al plan de pensiones. Es importante conocer la posibilidad de diferir el cobro de la prestación pues muchos partícipes deciden cobrarla para, a continuación, acometer otra alternativa de ahorro que no tiene visos de ser más rentable. Retrasar el cobro de la prestación nos permite seguir beneficiándonos del efecto diferimiento en el pago de los impuestos. Además, la legislación actual permite seguir aportando y desgravando una vez producida la jubilación y hasta el momento en el que decidamos cobrar la prestación. La normativa actual favorece claramente el cobro en forma de renta para las aportaciones realizadas después del 1 de enero de Pero qué ocurre con aquellos partícipes que tienen derechos consolidados anteriores a 31 de diciembre de 2006? Es siempre interesante cobrarlos en forma de capital y beneficiarse del 40% de reducción que se establecía en la normativa antigua? No está tan claro, habrá que estudiarlos caso a caso. Ejemplo de la valoración de un cliente llegada su jubilación: - Derecho consolidado: Pensión de la Seguridad Social: anuales. Opción 1: Cobrar en forma de capital (tributará por el 60%). Opción 2: Cobrar en forma de renta financiera solicitando le 10

11 Noticias de los planes de pensiones abonen cada año 2.400, equivalente a un 4% de los de derecho consolidado. Tributa por el 100% de lo cobrado cada año como rendimientos del trabajo (tipo marginal). Vamos a ver el resultado de la declaración del I.R.P.F del año en el que cobra la prestación: EVOLUCIÓN ANUAL Rentabilidad de los Planes de Pensiones Caja Madrid SI COBRA LA PRESTACIÓN COMO RENDIMIENTOS Y CUOTA CAPITAL RENTA Pensión Seguridad Social Plan de Pensiones (en capital es el 60% de ) Bolsa Española Dividendo Internacional Bolsa Bolsa Euro 50/50 5,95% 5,17% 2,95% 8,96% 10,42% 14,04% Base imponible Cuota I.R.P.F Diferencia de cuotas Capital resultante después de impuesto Rent Inmobiliario Prot.Renta 2012 Prot.Renta 2010 Caja Madrid Mixto 15 2,29% 2,11% 1,55% 1,18% 1,08% 0,19% Aunque, al cobrar en forma de capital, se produce una exención del 40% en la tributación, se puede observar que el adelanto del pago de impuestos, reduce la prestación percibida por el cliente y por tanto, su capacidad de capitalización. Bonos Prot.Crec.I Prot.Renta 2014 Prot.Renta ,83% Rentabilidad interanual 30/ 09/ ,50% -0,76% 0,14% CESTAS RECOMENDADAS DINÁMICO Menores de 45 años MODERADO Entre 45 y 55 años CONSERVADOR Mayores de 55 años 15% 30% 55% 25% 40% 35% 25% 15% 15% 15% 70% Dividendo Futuro VaR 10 Rent Dividendo Futuro VaR 10 Rent Dividendo Futuro VaR 10 Rent Rentabilidad interanual de las cestas recomendadas a 30/09/2007 TIEMPO CONSERVADOR MODERADO DINÁMICO Acumulado año 4,08% 6,08% 7,90% 0% 2% 4% 6% 8% La rentabilidad del plan Caja Madrid Futuro VaR 10 se ha tomado de la rentabilidad histórica del fondo de inversión Caja Madrid Evolución VaR

12 Opinión del Gestor Plan de Pensiones Cajamadrid Dividendo El Plan de Pensiones Cajamadrid Dividendo es posiblemente uno de los mejores de su categoría desde su lanzamiento a finales del La frase está de moda en el márketing internacional y también aquí, hacemos uso de ella. Que el ránking histórico (de 5 años) avale esta cuestión situándose este plan en el primer cuartil y que la media de estrellas (clasificación rentabilidad riesgo de una conocida firma de rating) en ese mismo período se sitúe cercana al máximo de 5 son aspectos muy claros y que identifican a un ganador. Pero lo que es una cuestión irrefutable es que la rentabilidad neta del fondo resiste, sin despeinarse, una comparativa directa contra un índice general de bolsa europea (Dow Jones Europe Stoxx 600, MSCI Europe); y eso teniendo en cuenta que los dos primeros años de su gestión hasta finales de 2004 la cartera no pasó del 70% de inversión en bolsa y que el resto del período ese porcentaje se ha situado en el moderado nivel del 90%. Este éxito tiene su base en el estilo de gestión valor, una gestión muy cuidada, de bases sólidas que cumple unos exigentes procedimientos de análisis y riesgos, todo ello realizado por un equipo de gestores con una gran experiencia en la gestión de inversiones de activos financieros. En la gestora hemos desarrollado, y están en continua evolución, dos completos modelos que nos ayudan y apoyan en la toma de decisiones en todos los niveles de la gestión. El modelo general para la decisión de inversiones basado en el análisis top-down (variables macroeconómi- CÉSAR MARTÍNEZ MARTÍN Coordinador del equipo de Renta Variable cas, políticas, expectativas, tipos de cambio, etc) y el modelo de compañías, específico para la selección de valores que está basado en el análisis botton-up (ratios fundamentales de las empresas y su valoración). El modelo general analiza todos los escalones en las decisiones de gestión. En primer lugar el asset allocation entre renta fija, renta variable y liquidez. Pasa después a analizar la situación a nivel de zona geográfica (EEUU, Europa, Japón y mercados emergentes), los tipos de cambio y la selección sectorial, este último, a través de un minucioso análisis de valoraciones, expectativas y del consenso. Por último, el modelo se centra en analizar el momentun del mercado para aplicar la estrategia y realizar las operaciones de la cartera (compras, ventas, coberturas, operaciones de divisas, etc.). El Plan de pensiones Cajamadrid Dividendo se gestiona con un procedimiento específico y normalizado tanto para la selección sectorial como en el ámbito de la selección de valores, su compra y su posterior venta. El proceso se ejecuta, aplicando el modelo específico de selección de compañías y posteriormente el cálculo del riesgo de la cartera, en tres fases. La primera de ellas es cuantitativa y realizada con ayuda de programas informáticos especializados para cribar las más de 800 compañías del universo europeo. La segunda fase, una vez hecha la clasificación cuantitativa por ratios bursátiles y de valoración, radica en la selección de los valores finales de la cartera a través del análisis fundamental (descuentos de flujos de caja, ratios comparativos, ratios de valor, ratios de rentabilidad, ratios de endeudamiento, etc.) y de expectativas. Es en esta fase donde el equipo de gestión a través de su experiencia y el detallado análisis de la empresa, sus competidores alternativos y la situación sectorial añade el valor crítico para maximizar la rentabilidad de la cartera. La tercera y última fase es el filtro de riesgo de la cartera seleccionada o desviación respecto del índice de referencia conocido como 12

13 El Plan de Pensiones Caja Madrid Dividendo ha tenido un gran éxito desde su lanzamiento tracking error. Este dato debe ser siempre inferior a lo establecido en la política general de inversiones con el objetivo de optimizar el binomio rentabilidad/riesgo. La política de inversiones del Plan Cajamadrid Dividendo es la piedra angular de su éxito. Los procedimientos de la gestión y los modelos apoyan esta política pero sus principios son la clave. Y lo más destacable de ésta es la gestión valor. La gestión valor se centra en buscar valores con atractiva valoración por fundamentales, bien sea a través del descuento de flujos libres de caja o por ratios comparativos. El gestor tenderá a invertir en empresas que coticen a múltiplos bajos (P/E, P/BV,EV/EBITDA,P/SALES). Otra de las características más típicas de este estilo de gestión es el alto y/o creciente dividendo que deben pagar las empresas en las que se invierta. Su bajo nivel de apalancamiento y su recurrente, aunque a veces muy moderado, crecimiento también son condiciones básicas. La gestión valor es la clave de su política de inversión Nuestra política de inversiones en el Fondo Cajamadrid Dividendo aúna los tres posibles estilos de este tipo de gestión valor; la basada en P/E bajos (valoración atractiva con respecto a beneficios normalizados o descontados), la denominada Contrarian que son compañías que se encuentran a valoraciones atractivas o por debajo con respecto a su valor tangible en libros (la calidad de estas compañías suele ser baja por estar pasando por momentos difíciles o situación cíclica desfavorable). Y, por último, la que hace referencia a la rentabilidad del dividendo Yield. Esta última es la más conservadora de este tipo de gestión y se centra en compañías con rentabilidad por dividendo por encima de la media o con crecimiento en la remuneración. La inversión en renta variable se realiza pensando en unas expectativas de rentabilidad generalmente ligadas a la marcha de las empresas y más en general al ciclo económico. Y por lo que respecta a este aspecto nos encontramos en un delicado momento donde hay fuerzas negativas como la fuerte desaceleración del sector inmobiliario en Estados Unidos y otros países de nuestro entorno y sus negativas consecuencias sobre el crecimiento económico. Este complicado escenario está contrarrestado fuertemente por una política muy activa de los bancos centrales apoyando el largo y positivo ciclo económico; también empujan con fuerza unas economías emergentes muy potentes y cada vez más autónomas y dinámicas que pueden convertirse en no mucho tiempo en la alternativa del crecimiento mundial. En este entorno, la aplicación de una gestión de inversiones de carácter valor siempre es un baluarte para la rentabilidad futura. 13

14 Rentabilidad y Cuadro general de rentabilidad lrenta Fija Corto Plazo 01 Caja Madrid Rent 0,76 1,46 1,78 0, Largo Plazo 02 Caja Madrid Bonos 2,62-0,56 0,23 1, Mixtos Renta Fija 03 Caja Madrid Mixto 15 3,25 0,74-0,20 2, Caja Madrid 5,48 2,03 0,11 3, Renta Variable 05 Caja Madrid Bolsa Euro 10,35 5,02 2,95 6, Caja Madrid 50/50 8,46 5,51 0,55 7, Caja Madrid Bolsa 10,85 7,97 2,19 10, Caja Madrid Creciente ,85 0,23-5,59 4, Caja Madrid Evolución ,85 2,73-0,48 9, Renta Variable 10 Caja Madrid Bolsa Española 12,88 31,95 4,57 17, Caja Madrid Dividendo 18,27 19,76 2,70 13, Caja Madrid Evolución ,36 2,94-1,65 13, Caja Madrid Inmobiliario 19,36 18,90-8,04 11, Caja Madrid Internacional 19,36 11,87 3,59 15, Garantizados Cuadro de riesgo Rentabilidad 2005 % Rentabilidad 2006 % Rentabilidad 30/09/2007 % Volatilidad 30/09/2007 % Patrimonio a 30/09/2007 (miles de ) 15 Protegido Creciente I Caja Madrid 4,82 2,13-1,06 2, Protegido Renta Caja Madrid 0,88 1,41 1,07 2, Protegido Renta 2010 Caja Madrid 1,93-0,76 1,44 1, Protegido Renta 2014 Caja Madrid 4,63-2,24 0,16 2, Protegido Renta 2023 Caja Madrid 14,47-4,54-3,40 4, MUY ALTO CAJA MADRID BOLSA ESPAÑOLA ALTO INTERMEDIO INTERMEDIO ALTO BAJO CAJA MADRID EVOLUCIÓN 2021 CAJA MADRID BOLSA EURO CAJA MADRID CAJA MADRID CRECIENTE 2016 CAJA MADRID INTERNACIONAL CAJA MADRID DIVIDENDO CAJA MADRID INMOBILIARIO CAJA MADRID EVOLUCIÓN 2026 CAJA MADRID BOLSA CAJA MADRID 50/50 CAJA MADRID MIXTO 15 BAJO CAJA MADRID BONOS MUY BAJO CAJA MADRID RENT NOTA: La clasificación por nivel de riesgo está basada en percentiles de la distribución del riesgo para el conjunto de productos en base a su volatilidad acumulada anualizada. 14

15 Lectura de los planes de pensiones 1 Fecha de constitución: es la fecha de creación del fondo de pensiones. Fondo en el que se integra: identifica el fondo en el que se incluye el plan de pensiones. Entidad Gestora: empresa encargada de la gestión del fondo. Entidad Depositaria: entidad que tiene depositados los valores del fondo de pensiones. 2 VOCACIÓN DE FONDO Describe las características básicas y objetivos de gestión. 3 Comisión anual de gestión: representa un porcentaje sobre el patrimonio efectivo del plan de pensiones y se descuenta diariamente del valor liquidativo. Comisión anual de depositaría: representa un porcentaje sobre el patrimonio nominal del plan de pensiones y se descuenta diariamente del valor liquidativo. 4 POLÍTICA DE INVERSIÓN BRE VE RE S UM E N SOB RE LAS PRINCIPALES ESTRATEGIAS AP LICADAS EN LA GE STI ÓN DE L FONDO TA NTO EN EL TRI M E S TRE ANTE RIOR COM O EN LOS TRI - MESTRES SUCE SIVOS. 5 COMPORTAMIENTO DEL FONDO Rentabilidad neta: revalorización del valor liquidativo de la participación en el periodo indicado descontando todos los gastos inherentes al fondo de inversión. Para periodos inferiores a un año es la rentabilidad acumulada desde principios de año. Patrimonio: recoge el patrimonio administrado del fondo. Partícipes: recoge el número de partícipes del fondo. 7 VOLATILIDAD HISTÓRICA 8 REPRESENTA LA EVOLUCIÓN DE L VALOR LI QUI DATI VO DE L PLAN DE PENSIONES DURANTE LOS ÚLTIM OS 5 AÑOS (O EN SU DE FE CTO, DE SDE LA FE CHA DE CONS TI TUCI ÓN), HASTA EL final DE L ÚLTIM O TRI M E S TRE. 9 RIESGO DISTRIBUCIÓN INVERSIÓN POR PLAZOS DISTRIBUCIÓN DE LA CARTERA CONSTITUYE UNA M EDIDA ESTADÍSTICA DE LA fluctuación DE LA RENTABILIDAD A LO LARGO DE L TI E M P O. SE CALCULA A TRAVÉ S DE LA DE SVIACIÓN TÍ P I CA DE LA RENTABILIDAD DIARIA DE L FONDO A LO LARGO DE DOCE M ESES, EXPRESADA EN BASE ANUAL. LA VOLATILIDAD DE L AÑO EN CURSO RE COGE RENTABILIDADES HASTA LA FE CHA DE CI E RRE DE L INFORM E. DE ACUE RDO A LA VOLATILIDAD DE L AÑO ACTUAL, SE HA RE ALI Z ADO UNA CLASIfiCA- CIÓN DE RI E SGO DE FONDOS EN SE IS CATE GORÍAS QUE VAN DE RI E SGO M UY BAJO A RI E SGO M UY ALTO. DICHA CLASIfiCACIÓN DE B E SE R UTILIZADA A EFECTOS COM P A- RATI VOS ENTRE LOS DISTINTOS FONDOS ANALIZADOS. 6 DISTRIBUCIÓN DE LA CARTERA PARA CADA FONDO SE MUESTRA LA DISTRIB UCIÓN MÁS ADE CUADA A LA POLÍTICA DE INVERSIÓN: DISTRI- BUCIÓN GE OGRÁfiCA, SE CTORIAL, POR PLAZOS (M ESES), POR DURA- CIÓN (AÑOS), RE NTA FIJA, RE NTA VARIAB LE, ETC. Los mayores valores de la cartera En los fondos de renta variable se recogen en este apartado los valores con mayor participación en la cartera del fondo. La participación se calcula como el valor efectivo del título dividido por el total de la cartera. En los fondos de renta fija mixtos se sustituye este apartado por la estructura de la cartera de renta fija a largo plazo. Estructura de la cartera Rating: Sólo para fondos de renta fija largo plazo y renta fija internacional. Refleja la estructura de la cartera de renta fija por rating (según S&P o en su defecto Moodys) considerando sólo las emisiones con vencimiento inicial de largo plazo. AAA: Máxima Calidad crediticia. AA: Alta calidad crediticia. A: Fuerte capacidad de pago. BBB: Adecuada capacidad de pago. Calidad crediticia media Sólo para fondos de renta fija largo plazo y renta fija internacional. Constituye un resumen de la calidad crediticia de la cartera de largo plazo. Es una media de elaboración propia del rating de cada activo ponderado por su peso relativo en la cartera de renta fija a largo plazo. El signo ( +, - ) modifica marginalmente al alza (+) o a la baja (-) la valoración del riesgo de la compañía en el nivel de rating en que se sitúa. Duración Medida estadística de la vida media de un bono. Proporciona un indicador de sensibilidad de la cartera de renta fija a alteraciones en los tipos de interés. TIR Tipo de interés asociado a la inversión de renta fija y que iguala los rendimientos futuros a la inversión inicial o coste. 15

16 PLAN DE PENSIONES renta fija corto plazo Caja Madrid Rent muy alto alto intermedio alto intermedio bajo bajo MUY BAJO Fecha de constitución del plan: 04/04/1997 Fondo en el que se integra: Ahorromadrid VIII, Fondo de Pensiones Gestora: Caja Madrid Pensiones S.A., E.G.F.P. El pasado trimestre se ha convertido en uno de los más complicados desde que hace años estallara lo que se dio en llamar la crisis de las tecnológicas. Lo cierto es que el agravamiento de la situación hipotecaria americana y su posible contagio a Europa en un entorno económico global, han sido las causas de una importante volatilidad en los mercados de valores. La desconfianza entre las entidades financieras por su posible vinculación a grupos y productos hipotecarios ha obligado a los bancos centrales de ambas orillas del Atlántico a relajar las condiciones para acceder a financiación. Más aún, la Reserva Federal (autoridad monetaria en EEUU) decidió rebajar los tipos de interés oficiales en 0.50 p.b hasta el 4,75%. Por su parte, el Banco Central Europeo, temeroso de posibles tensiones inflacionistas optó por mantener los tipos inalterados al 4%. Con todo esto la política del fondo durante el pasado trimestre ha consistido aprovechar los altos tipos cruzados en el mercado interbancario para invertir en cortos plazos (hasta 6 meses) a niveles por encima del Euribor. El porcentaje de cartera superior al año de vida es de un 4% frente al 22% que representaba a finales de junio. La duración de la cartera es de 0.23 años. 25,71% 6 % 5 % 4 % 3 % 2 % 1 % -1 % Fondo de pensiones, de renta fija a corto plazo, denominada en euros, nacional e internacional. La cartera estará compuesta por valores de renta fija de emisiones de alta calidad crediticia, centrándose fundamentalmente en zona euro. El riesgo de tipo de interés es limitado. 29,00% 8,77% RENTABILIDAD PATRIMONIO NÚMERO NETA% MILES DE EUROS DE PARTÍCIPES 30/09/2007 1, Año , Año , Año , DISTRIBUCIÓN POR PLAZOS < 3 meses 3-6 meses 6-12 meses > 12 meses de gestión 1,25 de depositaría 0,20 36,52% Volatilidad 0,12 % ESTRUCTURA DE LA CARTERA DE RENTA FIJA A LARGO PLAZO RATING MEDIO (%) AAA 15,31 AA 31,05 A 53,64 BBB 0,00 CALIDAD CREDITICIA MEDIA: A+ 1/1/04 1/5/04 1/9/04 1/1/05 1/5/05 1/9/05 1/1/06 1/5/06 1/9/06 1/1/07 1/5/07 30/9/

17 PLAN DE PENSIONES renta fija largo plazo Caja Madrid Bonos Fecha de constitución del plan: 14/10/2002 Fondo en el que se integra: Ahorromadrid XXV, Fondo de Pensiones Gestora: Caja Madrid Pensiones S.A., E.G.F.P. Fondo de pensiones de renta fija largo plazo. La cartera estará compuesta por activos de renta fija a medio y largo plazo, nacional e internacional, con mayor presencia de activos emitidos en zona euro. El fondo asumirá riesgo de tipo de interés. de gestión 1,30 de depositaría 0,20 muy alto alto RENTABILIDAD PATRIMONIO NÚMERO NETA% MILES DE EUROS DE PARTÍCIPES 30/09/2007 0, Año , Año , Año , % 7 % 6 % 5 % 4 % 3 % 2 % 1 % -1 % 8,06% DISTRIBUCIÓN POR PLAZOS 1,10% 90,84% < 3 años 3-5 años > 5 años Volatilidad 1,01 % ESTRUCTURA DE LA CARTERA DE RENTA FIJA A LARGO PLAZO RATING MEDIO (%) AAA 88,82 AA 9,47 A 1,71 BBB 0,00 CALIDAD CREDITICIA MEDIA: AA+ 1/1/04 1/5/04 1/9/04 1/1/05 1/5/05 1/9/05 1/1/06 1/5/06 1/9/06 1/1/07 1/5/07 30/9/07 No hace muchos meses justificábamos los altos precios de los activos (bolsas, materias primas...) por la elevada liquidez del sistema. Esto era más patente en las operaciones de capital riesgo, donde la rentabilidad ofrecida por las inversiones superaba con creces el coste de la financiación. Ahora la liquidez es de nuevo la culpable de las turbulencias del mercado, si bien en este momento por escasa. Con los temores a que la crisis hipotecaria desatada en EEUU afectase a entidades vinculadas a grupos y productos hipotecarios en cualquier lugar del planeta, se han reducido enormemente las operaciones de préstamos entre bancos, disparando también los tipos de corto plazo. Por otro lado, la deuda pública en general y la de ciertos países en particular (Estados Unidos, Alemania, Francia ) ha funcionado como activo refugio, registrando importantes descensos en su rentabilidad. En Ahorromadrid XXV y para minimizar la volatilidad de la cartera, hemos optado por continuar con la política iniciada a finales de trimestre pasado de concentrar la inversión en plazos cortos, inferiores al año. Esto ha resultado especialmente rentable este periodo dados los altos tipos de los activos a corto plazo (hasta un 4,70% en año) debido a la falta de liquidez y de confianza comentada anteriormente. La duración de la cartera a cierre de este informe es de 0.12 años.todas las emisiones de renta fija tienen una elevada calidad crediticia (calificación mínima A por S&P). intermedio bajo intermedio alto BAJO muy bajo 17

18 PLAN DE PENSIONES mixto renta fija Caja Madrid Mixto 15 muy alto alto intermedio alto bajo muy bajo INTERMEDIO BAJO Fecha de constitución del plan: 15/10/2002 Fondo en el que se integra: Ahorromadrid XXVI, Fondo de Pensiones Gestora: Caja Madrid Pensiones S.A., E.G.F.P. La inversión en renta variable en el trimestre se ha situado en niveles del 13%-17% aprovechando las bajadas de final de Julio y Agosto para incrementar posiciones. No tenemos exposición a EEUU y a Japón y seguimos sobreponderando Europa considerando que es la zona geográfica que se verá menos afectada por la desaceleración económica en EEUU. Fuimos a la OPV de Ren, empresa eléctrica portuguesa, obteniendo un resultado positivo. Sectorialmente tenemos sobreponderado el sector químico (Bayer y Basf), seguros (Zurich Financial), tabaco (Imperial Tobacco) y petróleo (Total). Estamos infraponderados en bancos e industriales. El mercado de renta fija ha estado lastrado por el creciente impago de las hipotecas de alto riesgo estadounidenses. Con una cartera conservadora, realizamos ventas puntuales en emisiones del Reino Unido y Alemania que pudieran verse más penalizadas por su exposición al negocio hipotecario y mantenido la liquidez en torno al 10%. Iniciamos el trimestre bajos de duración por las expectativas de repunte de tipos e inflación. Tras la crisis de liquidez y el mantenimiento de tipos por parte del BCE, fuimos subiendo la duración a través de compras de bonos alemanes, hasta 3,1 años.todas las emisiones de renta fija tienen una elevada calidad crediticia (calificación mínima A por S&P). 8 % 7 % 6 % 5 % 4 % 3 % 2 % 1 % Fondo de pensiones renta fija mixta. Invierte en títulos de renta variable global en la zona euro y en Estados Unidos principalmente, en torno a un 15% de su patrimonio realizando las inversiones en las principales compañías cotizadas que presentan las mejores oportunidades de revalorización, con balances sólidos y crecimiento en sus beneficios. El resto se invertirá en activos de renta fija pública y privada de diversos plazos y de alta calidad crediticia. RENTABILIDAD PATRIMONIO NÚMERO NETA% MILES DE EUROS DE PARTÍCIPES 30/09/2007-0, Año , Año , Año , ,85% DISTRIBUCIÓN RENTA FIJA/RENTA VARIABLE 85,15% Renta Variable Renta Fija + Liquidez de gestión 1,80 de depositaría 0,20 Volatilidad 2,27 % ESTRUCTURA DE LA CARTERA DE RENTA FIJA A LARGO PLAZO RATING MEDIO (%) AAA 13,62 AA 52,60 A 33,78 BBB 0,00 CALIDAD CREDITICIA MEDIA: A+ -2 % 1/1/04 1/5/04 1/9/04 1/1/05 1/5/05 1/9/05 1/1/06 1/5/06 1/9/06 1/1/07 1/5/07 30/9/

19 PLAN DE PENSIONES mixto renta fija Caja Madrid Fecha de constitución del plan: 20/12/1998 Fondo en el que se integra: Ahorromadrid, Fondo de Pensiones Gestora: Caja Madrid Pensiones S.A., E.G.F.P. Fondo de pensiones renta fija mixta. Invierte en torno a un 25% de su patrimonio en renta variable, en acciones europeas y americanas seleccionadas entre las compañías con mejores expectativas de rentabilidad y crecimiento en beneficios, no reflejado en su cotización para posibilitar revalorizaciones bursátiles a medio plazo. El resto se invierte en renta fija, pública y privada, aunque hasta el 10% se puede destinar a inversiones de gestión alternativa. de gestión 1,96 de depositaría 0,20 muy alto RENTABILIDAD PATRIMONIO NÚMERO NETA% MILES DE EUROS DE PARTÍCIPES 30/09/2007 0, Año , Año , Año , % 12 % 10% 8 % 6 % 4 % 2 % 22,50% DISTRIBUCIÓN RENTA FIJA/RENTA VARIABLE 77,50% Renta Variable Renta Fija + Liquidez Volatilidad 3,85 % ESTRUCTURA DE LA CARTERA DE RENTA FIJA A LARGO PLAZO RATING MEDIO (%) AAA 29,07 AA 39,43 A 31,50 BBB 0,00 CALIDAD CREDITICIA MEDIA: AA- La inversión en renta variable en el trimestre se ha situado en niveles del 20%-27% aprovechando las bajadas de final de Julio y Agosto para incrementar posiciones. No tenemos exposición a EEUU y a Japón y seguimos sobreponderando Europa considerando que es la zona geográfica que se verá menos afectada por la desaceleración económica en EEUU. Fuimos a la OPV de Ren, empresa eléctrica portuguesa, obteniendo un resultado positivo. Sectorialmente tenemos sobreponderado el sector químico (Bayer y Basf), seguros (Zurich Financial), tabaco (Imperial Tobacco) y petróleo (Total). Estamos infraponderados en bancos e industriales. El mercado de renta fija ha estado lastrado por el creciente impago de las hipotecas de alto riesgo estadounidenses. Con una cartera conservadora, realizamos ventas puntuales en emisiones del Reino Unido y Alemania que pudieran verse más penalizadas por su exposición al negocio hipotecario y mantenido la liquidez en torno al 10%. Iniciamos el trimestre bajos de duración por las expectativas de repunte de tipos e inflación. Tras la crisis de liquidez y el mantenimiento de tipos por parte del BCE, fuimos subiendo la duración a través de compras de bonos alemanes, hasta 3,1 años. Todas las emisiones de renta fija tienen una elevada calidad crediticia (calificación mínima A por S&P). muy bajo bajo intermedio alto alto INTERMEDIO BAJO -2 % 1/1/04 1/5/04 1/9/04 1/1/05 1/5/05 1/9/05 1/1/06 1/5/06 1/9/06 1/1/07 1/5/07 30/9/

20 PLAN DE PENSIONES mixto renta variable Caja Madrid Bolsa Euro muy alto intermedio bajo bajo muy bajo alto INTERMEDIO ALTO Fecha de constitución del plan: 09/10/2002 Fondo en el que se integra: Ahorromadrid XXVII, Fondo de Pensiones Gestora: Caja Madrid Pensiones S.A., E.G.F.P. El nivel de inversión en renta variable en el trimestre se ha situado entre el 32%-40% aprovechando los retrocesos de final de Julio y Agosto para incrementar posiciones. No tenemos exposición a EEUU y a Japón y seguimos sobreponderando Europa considerando que es la zona geográfica que se verá menos afectada por la desaceleración económica en EEUU. Fuimos a la OPV de Ren, empresa eléctrica portuguesa, obteniendo un resultado positivo. Sectorialmente sobreponderamos el sector químico (Basf y Bayer), seguros (Zurich Financial), tabaco (Imperial Tobacco) y petróleo (Total). Estamos infraponderados en bancos e industriales. El mercado de renta fija ha estado lastrado por el creciente impago de las hipotecas de alto riesgo estadounidenses. Con una cartera conservadora, realizamos ventas puntuales en emisiones del Reino Unido y Alemania que pudieran verse más penalizadas por su exposición al negocio hipotecario y mantenido la liquidez en torno al 10%. Iniciamos el trimestre bajos de duración por las expectativas de repunte de tipos e inflación. Tras la crisis de liquidez y el mantenimiento de tipos por parte del BCE, fuimos subiendo la duración a través de compras de bonos alemanes, hasta 3,1 años. Todas las emisiones de renta fija tienen una elevada calidad crediticia (calificación mínima A por S&P) % 2 15 % 1 5 % 39,60% Fondo de pensiones renta variable mixta. Invierte entre el 35% y el 75% de su patrimonio en acciones de renta variable europea adquiriendo títulos de las principales compañías cotizadas, con mayores expectativas de crecimiento en sus beneficios, cotizando a ratios atractivos (PER, P/CF, EBITDA) y con oportunidad de revalorización en el medio plazo. El resto se destina a títulos de renta fija pública y privada de diferentes plazos y de elevada calidad crediticia. RENTABILIDAD PATRIMONIO NÚMERO NETA% MILES DE EUROS DE PARTÍCIPES 30/09/2007 2, Año , Año , Año , DISTRIBUCIÓN RENTA FIJA/RENTA VARIABLE 60,40% Renta Variable Renta Fija + Liquidez de gestión 2,00 de depositaría 0,20 Volatilidad 6,56 % LOS MAYORES VALORES DE LA CARTERA Ac. Intesa Sanpaolo Ac. Total Ac. Nokia Ac. E.on Ac. Unicrédito Italiano Ac. BSCH Ac. Enel Ac. Telefónica Ac. Siemens Ac. Eni -5% 1/1/04 1/5/04 1/9/04 1/1/05 1/5/05 1/9/05 1/1/06 1/5/06 1/9/06 1/1/07 1/5/07 30/9/