PROGRESIÓN SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE INVERSIÓN S. A. Sociedad Administradora de Inversión S.A.

Transcripción

1 Contactos: Silvia Margarita Sánchez Durán. María Soledad Mosquera Ramírez Comité Técnico: 11 de Septiembre de 20 Acta No: 662 PROGRESIÓN SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE INVERSIÓN S. A. Sociedad Administradora de Inversión S.A. BRC INVESTOR SERVICES S. A. CALIDAD EN LA ADMINISTRACIÓN DE PORTAFOLIOS Cifras en millones al 30 de junio de 20 Activos Totales: $ Pasivo: $216. Patrimonio: $ Pérdida Operacional: $59. Pérdida Neta: $72. REVISIÓN PERIÓDICA P A (A Sencilla) Historia de la calificación: Revisión Periódica: Sep./2013: P A Revisión Periódica: Sep./2012: P A+ Calificación Inicial: Nov./2011: P A+ Perspectiva Positiva La información financiera incluida en este reporte está basada en estados financieros auditados de los años 2011, 2012, 2013 y no auditados a junio de FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en Revisión Periódica mantuvo la calificación P A de Calidad en la Administración de Portafolios a Progresión Sociedad Administradora de Inversión S.A. (en adelante Progresión). comercial de entidades vinculadas con el ciclo operacional de la cadena de valor del sector de salud. Los actuales inversionistas de este fondo son accionistas de Progresión, el monto administrado al cierre de junio de 20 era de $4.004 millones y la Compañía espera que alcance los $ millones y represente el 39% del total de los activos administrados al cierre de 20. Desde sus inicios, en diciembre de 2009, Progresión se ha enfocado en la administración de fondos de inversión colectivos que invierten en activos no tradicionales 1 ; dicha orientación fue ampliada hacia fondos de capital privado con la adquisición del 100% de las acciones de Progresión por un grupo familiar de inversionistas con amplia trayectoria en el sector salud durante el segundo semestre de El Plan Comercial de Progresión está enfocado en la estructuración y profundización de fondos de inversión colectivos, que invierten en activos no tradicionales, y en la obtención de nuevos recursos e inversionistas; esto último, a través de la creación de nuevos fondos, del fortalecimiento de la estructura comercial y de la ampliación de su presencia geográfica. A junio de 20, Progresión gestionaba las carteras colectivas 2 Rentamás y Libranzas, y los Fondos de Capital Privado Medical e Inmobiliario; este último, de reciente creación, está orientado a inversiones en proyectos de inversión inmobiliaria e inmuebles o en sociedades que inviertan en los mismos, para uso 1 Facturas, commodities, sentencias judiciales, entre otros. 2 En noviembre de 2013 se cerró la Cartera Colectiva Factoring. 2 de 12 De acuerdo con el Calificado, el beneficio ofrecido a los inversionistas es la rentabilidad adicional que brindan los activos no tradicionales, como producto de una exposición a los riesgos de crédito, reputacional y operacional que es mayor a la asumida en activos tradicionales y a la tomada por otros administradores de vehículos de inversión no tradicionales. Por otra parte, aunque la Sociedad no cuenta con experiencia en la administración de Fondos de Capital Privado, su Gerencia General y Gerencia Legal tienen reconocimiento en esta labor, razón por la que la transferencia de conocimiento deberá ser documentada y formalizada para generar valor agregado y fortalecer la gestión de estos productos en el futuro. A junio de 20, la aplicación del Plan Estratégico de Progresión evidencia un resultado modesto desde la perspectiva del crecimiento en los activos administrados, los cuales alcanzaron un total de $ millones, un 4,96% más respecto del nivel presentado al cierre del mismo mes del año anterior. Para el segundo semestre de 20, con el crecimiento que proyecta la Compañía en los fondos de capital privado, diversificaría sus activos administrados, lo que sería conveniente toda vez que un vehículo de inversión aporta más de 50% del total, y alcanzaría los CAL-F-4-FOR-15 R1

2 $ millones al finalizar el 20. Con este valor el Calificado estima un resultado financiero positivo al finalizar el año, pero dicha meta se considera exigente, tomando en cuenta la ejecución actual. Es importante que tal crecimiento acelerado de los fondos de inversión colectivos esté acompañado del robustecimiento de las áreas de tecnología, operativa y de gestión de riesgos, de tal forma que se adapte apropiadamente a la estructura de los nuevos negocios. En la pasada revisión de la calificación se identificó como un reto de alta envergadura la reversión de las pérdidas presentadas por Progresión, desde su fundación, para garantizar su viabilidad en el tiempo. Este desafío permanece teniendo en cuenta la rotación de funcionarios en cargos de dirección, la modesta ejecución del plan estratégico en términos de activos administrados, inclusive con el redireccionamiento estratégico, y, además, por la corta trayectoria en el manejo de fondos de capital privado. La evolución de los anteriores aspectos y los resultados del desarrollo de los fondos de capital privado son factores de seguimiento para el mantenimiento de la presente calificación. Durante el primer trimestre de 20, Progresión realizó cambios significativos en su administración, con la incorporación de dos de sus accionistas en la Presidencia y en la Gerencia Administrativa y Financiera, y de un profesional con amplia trayectoria en la estructuración y administración de activos no tradicionales para fondos de inversión colectivos en la Gerencia General; si bien es deseable que se establezca una administración independiente de los accionistas en línea con las mejores prácticas de gobierno corporativo, se evidencia el interés de los socios en conocer y participar activamente en el reenfoque estratégico y el ajuste estructural de Progresión. Con el propósito de mitigar los posibles conflictos de interés entre accionistas y la Gerencia, Progresión ha implementado mecanismos de gobierno corporativo, tales como una Junta Directiva con mayoría independiente, la cual tiene una alta injerencia y capacidad de sanción en los temas relevantes de su operación. De igual manera, el Calificado cuenta con un Comité de Inversiones independiente, del cual depende la aprobación de cada negocio de los fondos de inversión colectivos. Para el Fondo de Capital Privado Medical se ha establecido un Comité de Vigilancia, el cual ha evaluado y resuelto los conflictos de interés que la Sociedad le ha expuesto; lo anterior podrá ser fortalecido con la implementación de mecanismos de mitigación de conflictos de interés y revelación de información, entre otros, como los que han definido en otros productos y en el manejo de recursos propios. El robustecimiento continuo de los mecanismos de gobierno corporativo permitiría prever una adecuada aplicación de las políticas establecidas y establecer el apetito de riesgo en la gestión de los activos administrados acorde con el perfil de los inversionistas. Otro de los retos importantes es la contratación y retención de personal calificado, de forma particular para los fondos de capital privado, a la luz de la expedición del Decreto 1242 de 2013 y teniendo en cuenta que los productos que gestiona Progresión demandan mayor complejidad, legal, técnica y operativa. En este sentido, cobra relevancia que Progresión mantenga la adecuada segregación e independencia que ha mostrado hasta el momento entre el front, middle y back office, inclusive con los esfuerzos por reducir los gastos operativos. Las metodologías de gestión de riesgo crediticio desarrolladas por Progresión para el manejo y control de los activos subyacentes han sido adecuadas y se ponderan positivamente los ajustes que durante este año la Administración ha realizado a sus modelos de evaluación de riesgo crediticio de los emisores y pagadores de los activos. El nuevo modelo evalúa y pondera los riesgos asociados con el activo de inversión, así como con el originador y pagador, de acuerdo con un análisis cuantitativo de los estados financieros, uno cualitativo de las empresas y un análisis comparativo frente al sector, lo cual fortalece una adecuada selección de los emisores y contrapartes y mitiga el riesgo crediticio de los fondos de inversión. La implementación total de los ajustes realizados a la metodología de análisis de emisores y pagadores, así como la evolución de los indicadores de deterioro crediticio será objeto de seguimiento por parte de BRC durante el primer trimestre de De otro lado, la mayor incursión de Progresión en fondos de capital privado implica retos importantes en términos del ajuste de los procesos tecnológicos y operativos, así como en el fortalecimiento continuo de los sistemas de administración de riesgos. Uno de los grandes retos que tiene Progresión es la consecución de activos que respalden su oferta, conservando o mejorando su calidad crediticia, diversificando su fuente de originación y manteniendo una rentabilidad competitiva; factores fundamentales para atraer nuevos inversionistas y favorecer el crecimiento sostenido de los fondos que administra. A junio de 20, la Compañía continuó presentando una alta concentración en las inversiones de sus carteras colectivas Rentamás y Libranzas en un solo originador. Con el fin de permitir la entrada de nuevos originadores y poder contar con compartimientos diversificados, Progresión realizó modificaciones al reglamento de la cartera Libranzas y, de forma paralela, ha evaluado nuevos originadores con los cuales espera mantener la buena calidad de la cartera en sus productos. La profundidad y periodicidad del análisis de los nuevos 3 de 12

3 aliados cobra relevancia toda vez que, según el análisis de BRC, las entidades originadoras de cartera no están vigiladas por la Superintendencia Financiera, no cuentan con calificaciones de riesgo públicas y, en algunas, los estándares para la gestión de riesgos y la fortaleza patrimonial podrían ser muy inferiores frente a lo observado en las entidades vigiladas del sector financiero. Sumado a lo anterior, la reciente intervención de algunas de estas entidades por parte de los entes de supervisión ha incrementado su riesgo reputacional, lo cual podría ser trasladado a los productos del Calificado y generar una afectación financiera. Por otra parte, la consecución de una rentabilidad competitiva en los activos a invertir es otro reto que enfrenta la Sociedad, más aún teniendo en cuenta la situación actual de aumento de tasas, que resta competitividad a este tipo de activos, pues las inversiones tradicionales, por lo general, se ajustan con mayor velocidad a estos incrementos de tasas. La calificación asignada pondera positivamente el respaldo patrimonial de los accionistas a Progresión, quienes firmaron un acuerdo irrevocable 3 de capitalización para mantener la Sociedad legalmente viable 4 hasta que alcance el punto de equilibrio, lo cual se ha demostrado mediante la realización de aportes de recursos frescos cuando ha sido necesario. Durante 2013, los accionistas inyectaron capital por $1.066 millones para cubrir las pérdidas obtenidas en el ejercicio de dicho año. De igual forma, para cubrir la situación de quebranto patrimonial durante dos meses consecutivos en el primer semestre de 20, en abril los accionistas capitalizaron a la Compañía en $150 millones, lo cual subsanó la situación y generó que el capital suscrito y pagado alcanzara los $4.408 millones, un 15,8% más que durante el mismo mes de A diciembre de 2013 y junio de 20, la Compañía presentó pérdidas netas, lo cual obedeció a un nivel de activos administrados que no permitió la generación de ingresos suficientes para cubrir los gastos. Como se había previsto en la pasada revisión periódica, Progresión alcanzó en abril de 20 el punto de equilibrio y, a partir de ese mes, ha generado utilidades mensuales, por lo que espera terminar el año con un resultado positivo. Desde principios de 20, Progresión ha venido acentuando la reducción de sus costos, principalmente a través de la disminución de los gastos de personal, los cuales presentaron una contracción anual de 44,8%. Sin embargo, en el próximo año los gastos se mantendrían, por lo que la utilidad de la Compañía se daría solo a través del crecimiento de ingresos. Las utilidades esperadas de 2015, así como la diversificación de los ingresos, están fundamentadas en los crecimientos del FCP Medical y el FCP Progresión Inmobiliario. La nueva normatividad para Fondos de Inversión Colectiva (FICs), así como la implementación de las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF), traen desafíos importantes para la Sociedad Administradora, pues implica el incremento de controles y mayores exigencias de gestión operativa, administrativa y financiera para los administradores de estas carteras, lo cual se traduce en un aumento de costos y provisiones que podrían impactar la rentabilidad de todo el sector. De acuerdo con la nueva normatividad para Fondos de Inversión Colectiva (FICs), no es posible administrar carteras colectivas por compartimientos, por lo cual la Sociedad requerirá realizar inversiones tecnológicas importantes, la contratación de personal y un nuevo modelo de estructuración de fondos de inversión. En cuanto a los efectos de la implementación de las NIIF, la Sociedad prevé un cubrimiento del impacto inicial en los resultados de su ejercicio, vía utilidades del ejercicio 20 (proyectadas en $242millones). Uno de los mayores retos de Progresión es el de fortalecer su estructura tecnológica y desarrollar las aplicaciones que permitan las interfaces necesarias entre cada programa, para así mitigar los riesgos que puedan surgir sobre procesos manuales y facilitar el control y seguimiento de las operaciones. Así mismo, debe continuar en la adecuación de sus aplicativos para soportar la nueva regulación contable y de FIC s. La Sociedad continúa con la actualización de su plataforma tecnológica, para lo cual ha ampliado la capacidad de los servidores de dominio y correo electrónico y ha adquirido nuevas licencias de su sistema operativo. De igual manera, la Compañía se encuentra en el proceso de migración y pruebas a las nuevas versiones de los aplicativos contables y de administración de los fondos de inversión colectivos con lo cual actualizará su software para soportar adecuadamente la implementación de las nuevas normas de contabilidad internacional y la administración del negocio. 3 El acuerdo fue presentado ante la Superintendencia Financiera y Revisoría Fiscal de Progresión y contempla capitalizaciones hasta por $1.200 millones. 4 Contrarrestar las causales de liquidación relacionadas con el indicador de quebranto patrimonial e incumplimiento en el capital mínimo definido por la regulación colombiana. Progresión cuenta con planes de continuidad del negocio orientados a salvaguardar sus sistemas de información y permitir el normal desarrollo de sus actividades en condiciones operativas y tecnológicas adversas. No obstante, el interés del 4 de 12

4 Calificado en actualizar e integrar sus aplicativos le exige fortalecer sus planes de contingencia para mitigar la posibilidad de ocurrencia de eventos que limiten la continuidad de la operación y del servicio ofrecido a sus clientes. Progresión dispone de herramientas que permiten la seguridad de la información, sistemas de grabación y un sistema de backup adecuado. De acuerdo con la información del Calificado, durante lo corrido de 20, se presentó un proceso administrativo de carácter sancionatorio, producto de operaciones realizadas bajo la administración de los anteriores accionistas. Esta obligación ya fue asumida por la Sociedad y representó el 1,18% de su patrimonio. Según consta en certificación aportada por el Revisor Fiscal de la Firma, al 31 de julio de 20 no se evidencian procesos legales establecidos en contra de la Sociedad. A esta misma fecha, la Compañía tiene vigentes la póliza de seguro de responsabilidad civil para asesores de inversión y la póliza global de entidades financieras. 2. LA SOCIEDAD Y SU ACTIVIDAD Progresión Sociedad Administradora de Inversión S. A. fue fundada el 13 de febrero de 2009 e inició operaciones de manera formal en diciembre de Se dedica a estructurar, comercializar y administrar carteras colectivas y fondos de capital privado; se enfoca en inversionistas 6 que busquen diversificar sus excedentes de liquidez en opciones diferentes a las que existen en el mercado tradicional, a través de distintas opciones en términos de activos subyacentes, rentabilidad y plazo. Respecto a la pasada revisión, la estructura accionaria de la Entidad se ha modificado debido a transacciones realizadas entre los accionistas durante el segundo semestre de 2013 y primer trimestre de 20. A partir de lo anterior, la composición accionaria a agosto de 20 es la siguiente: Tabla No.1: Composición Accionaria Accionista % LAURA BERNAL VACA 28.03% LUZ STELLA BERNAL RUEDA,17% ANGELA MARIA BERNAL VACA 28.67% NOHORA BEATRIZ VACA DE NOVA 9,50% JORGE EDUARDO RUEDA GONZÁLEZ 9,50% ELSA CONSUELO VACA MARTINEZ 9,50% TERESA DE JESUS DIAZ GUTIERREZ 0.63% Fuente: Progresión S. A. Cabe mencionar que algunos de los accionistas de Progresión cuentan con participación en compañías del sector salud, con lo cual algunas de las alternativas de negocio recientemente desarrolladas se encuentran orientadas hacia este sector. De forma particular, los dos fondos de capital privado, participan en conjunto con una compañía dedicada a la realización de exámenes especializados de diagnóstico y que cuenta con una trayectoria de 25 años en el mercado colombiano. La Junta Directiva de Progresión está conformada por cinco miembros, de los cuales tres son independientes y cuentan con reconocimiento en los mercados de valores y corporativo; además, aportan transparencia y conocimiento del sector. El organismo tiene a su cargo la aprobación y supervisión de las políticas generales y de los objetivos estratégicos, y participa activamente en los órganos de control establecidos. Durante el último año la estructura organizacional fue ajustada de acuerdo con la visión de negocio de la actual Administración, conservando los lineamientos definidos por el código de gobierno corporativo de la Entidad y la separación funcional entre órganos de control y entes funcionales en el desarrollo de la operación. 3. LÍNEAS DE NEGOCIO A junio de 20, Progresión S. A. administraba en sus fondos de inversión colectivos $ millones, con un crecimiento anual de 4,96%, originado principalmente por el crecimiento del Fondo de Capital Privado Medical. Progresión está enfocada en el desarrollo de fondos de inversión colectivos que invierten en activos no tradicionales. En la actualidad su énfasis radica en fortalecer los dos fondos de inversión colectivos que maneja, de los cuales uno es cerrado y el otro es escalonado: La Cartera Colectiva Escalonada Progresión Rentamás es una cartera colectiva de corto y mediano plazo, estructurada por compartimientos. La duración de cada compartimiento depende del tipo de negocio realizado y varía entre tres y veinticuatro meses. El vehículo presenta un perfil de riesgo alto, debido al objetivo de inversión 7. Al cierre de junio de 20, la cartera administraba $ millones y generó el 78,4% de los ingresos recibidos por la Firma por administración de fondos de valores. 5 Mediante Resolución 0824 de 2009, la Superintendencia Financiera aprobó su funcionamiento. 6 Fondos de pensiones, grandes empresas, tesorerías de bancos, medianos inversionistas, fundaciones y personas naturales, entre otros. 7 Títulos tales como facturas de venta, facturas de compra venta, contratos, cheques, pagarés, cartas de porte, conocimientos de embarque y certificados de depósito de mercancía, entre otros. 5 de 12

5 La Cartera Colectiva Progresión Libranzas es un vehículo de inversión de corto, mediano y largo plazo, de riesgo moderado o alto, de acuerdo a la estructuración de cada compartimiento. El activo principal de esta cartera son pagarés de créditos de libranza. A junio de 20 tenía siete compartimientos por un valor total de $3.335 millones y generó el 4,5% de los ingresos por administración de fondos de valores. Fondo de Capital Privado Medical: fondo cerrado de alto riesgo debido a la naturaleza de los activos y derechos de contenido económico en los que invierte; su objetivo principal es la inversión en participaciones de empresas o proyectos vinculados con el sector salud. El negocio se desarrolla a través de contratos de colaboración empresarial o joint venture para invertir en capital de trabajo, adquisición de activos o el desarrollo de nuevas líneas de negocio. A cierre de junio de 20 aportó el 17,1% de los ingresos percibidos por Progresión y tenía un valor de $26.665millones. resultados de estos fondos de capital, se amplíe el mercado de inversionistas. De esta manera, el Calificado proyecta una participación de fondos de capital privado sobre el total de activos administrados de 69,7% al cierre de 20 y de 69,3% para Dentro de su plan estratégico, Progresión contempla el lanzamiento de una cartera colectiva a la vista, cuyo objetivo es la ubicación de recursos de capital de corto plazo, con liquidez inmediata. Este fondo servirá para la administración de liquidez temporal tanto para inversionistas, como para tesorerías corporativas. El objetivo principal de la Administración es fortalecer estos productos de inversión y, a su vez, desarrollar nuevos fondos de inversión no tradicionales, los cuales permitan ofrecer una mayor diversificación al portafolio actual. Estrategia Comercial Fondo de Capital Privado Inmobiliario orientado a inversiones en proyectos de inversión inmobiliaria e inmuebles o en sociedades que inviertan en los mismos, para uso comercial de entidades vinculadas con el ciclo operacional de la cadena de valor del sector de salud. Inició operaciones en julio de 20 con un monto de $4.000 millones y espera alcanzar $ millones al cierre de año. A Junio de 20 la evolución que mostraron los activos bajo administración fue la siguiente: Gráfico No.1: Evolución de los Activos Administrados /06/ /12/ /06/20 CC Rentamás CC Libranzas CC Factoring FCP Medical FCP Inmobiliario Fuente: Progresión SAI. Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV. Cifras en millones de pesos. En la actualidad los inversionistas de estos fondos de capital privado son accionistas de Progresión y accionistas de una reconocida empresa del sector salud. Sin embargo, El Calificado espera que una vez se demuestren los buenos Progresión se enfoca en posicionar su imagen como proveedor de diferentes posibilidades de inversión y como una alternativa para los inversionistas de ampliar sus fuentes de ingresos. Con el fin de lograr dicho objetivo, la Sociedad cuenta con una fuerza comercial free lance que realiza acompañamiento a los clientes que ya existen, así como acercamiento a clientes potenciales. Por otra parte, la estrategia comercial busca mejorar continuamente la calidad de servicio al cliente, por lo que dentro del Plan Estratégico de Progresión se encuentra el fortalecimiento de su estructura comercial a través de la contratación de nuevos recursos que permitan una mayor agilidad y calidad en la atención de los requerimientos de los clientes, brindando así una mayor satisfacción y fidelización del mismo. 4. ANÁLISIS DOFA Fortalezas Experiencia de la administración en la gestión de fondos de inversión colectivos y en la estructuración de vehículos de inversión específicos para la realización de inversiones en el sector real. Portafolio de productos con activos atractivos y con diferente perfil de riesgo para los inversionistas. Compromiso patrimonial de los socios. Mejoramiento continuo en la estructuración de una metodología robusta de control del riesgo de crédito de los emisores y contrapartes. 6 de 12

6 Oportunidades Creación de nuevos fondos de inversión que permitan diversificar ingresos y aumentar el número de clientes. Robustecimiento de la gestión de riesgo por la incursión en fondos de capital privado con mayor complejidad operativa, tributaria y legal. Mercado objetivo de empresarios con propósitos de inversión en diferentes sectores reales de la economía para diversificar sus portafolios. Fondos de inversión colectiva no correlacionados con los mercados, lo que reduce su exposición a volatilidades locales o internacionales. Consolidación de la estrategia comercial y alcance de las metas planteadas. Documentación y transmisión del conocimiento por parte de la Alta Gerencia a la Organización. Automatización de los procesos de cargue de información a los aplicativos con miras a mejorar la eficiencia en procesos y a la mitigación de riesgos operacionales. Fortalecimiento de los mecanismos de mitigación y revelación de Conflictos de Interés. Debilidades Corta vida de la Empresa que limita su reconocimiento en el mercado y dificulta el crecimiento de los activos administrados. Bajo cubrimiento geográfico, por no contar con infraestructura comercial en importantes plazas del país, lo cual provoca pérdida de oportunidades de negocios. Limitado recurso humano para crecer. Falta de integración automática de los aplicativos de la Compañía, lo cual genera riesgos operativos. Concentración de los FCP a inversiones en un solo sector Amenazas Existencia de otros competidores con amplio soporte financiero y alto grado de reconocimiento en el mercado local. Cambios regulatorios que pueden afectar el funcionamiento de los fondos de inversión colectivos. Ingreso de fondos extranjeros de capital privado. Exposición a riesgos operacionales por la administración de fondos de inversión colectivos no tradicionales. Oferta limitada de activos con la calidad de inversión que busca Progresión. Riesgo reputacional evidenciado en la industria. La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del cliente y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y adecuado de acuerdo con los requerimientos de la Calificadora. Es necesario mencionar que se ha revisado la información pública disponible para contrastar con la información entregada por el Calificado. Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza funciones de Auditoría, por tanto, la Administración de la Entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. 5. DESEMPEÑO FINANCIERO A junio de 20, los ingresos operacionales de Progresión alcanzaron $1.072 millones, lo que significó una reducción anual de 6,6%. Esta disminución se debe a la contracción de 5,1% en las comisiones recibidas por la Sociedad en la administración de fondos de inversión colectivos y a la reducción de 55,1% en los ingresos generados por el portafolio propio de inversión entre junio de 2013 y junio de 20. En junio de 20, el 98,6% de los ingresos de Progresión corresponde a la administración de los fondos y el 1,4% restante es producto de operaciones en posición propia, lo que limita la exposición a volatilidades en el mercado por las políticas del Calificado de mantener bajos niveles de inversiones riesgosas y operaciones de liquidez. Entre junio de 2013 y junio de 20, los gastos operacionales presentaron una reducción de 39,3%, lo que significó, junto con la dinámica del ingreso, una disminución en la pérdida operacional de 91,8%. La reducción en los gastos operacionales del Calificado obedeció, principalmente, a los ajustes de personal realizados en lo corrido de 20. Desde 2010, Progresión ha venido presentando indicadores de rentabilidad negativos debido a que los AUM no han presentado el crecimiento esperado, situación que ha afectado sus utilidades; sin embargo, durante los últimos tres años las pérdidas se han reducido de manera paulatina, de forma tal que en abril de 20 la Compañía alcanzó el punto de equilibrio. A junio de 20 los pasivos de la Sociedad presentaron una reducción anual de 53,6% debido principalmente a la reducción de 61,1% en las cuentas por pagar. 7 de 12

7 6. ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS Y MECANISMOS DE CONTROL Riesgo de Crédito La administración del riesgo de crédito en Progresión se enmarca bajo políticas y procedimientos definidos de acuerdo con las necesidades del negocio. Los procedimientos que la Sociedad realiza para el análisis de riesgo crediticio abarcan las inversiones no calificadas por Sociedades Calificadoras de Valores vigiladas por la Superintendencia Financiera y las inversiones en títulos registrados en el Registro Nacional de Valores y Emisores (RNVE). Para las inversiones no calificadas por Sociedades Calificadoras de Valores se realiza un análisis de inversión bajo un modelo estadístico de scoring, mientras que para las inversiones en títulos registrados en el RNVE, los cupos son calculados bajo la metodología CAMEL, evaluando aspectos cuantitativos y cualitativos del emisor y dándole una ponderación a cada uno de estos aspectos. Con el fin de fortalecer el proceso de selección de activos a invertir, en el último año la Sociedad realizó un ajuste minucioso a su modelo de scoring, en el cual introdujo una evaluación y ponderación de los riesgos asociados por tipo de activo de inversión (tanto del originador y pagador), y, a su vez, incorporó un análisis cualitativo de las empresas y un análisis de benchmark frente al sector. Esto le permitirá a la Compañía una mejor selección de riesgos que se traducirá en una mayor estabilidad de la rentabilidad de los fondos administrados. En el primer trimestre de 20, la Sociedad realizó modificaciones al manual SARC relacionadas con cambios en uno de los estamentos de aprobación de negocios y ajustes de las políticas en operaciones de libranzas. Riesgo de Mercado y Liquidez Para administrar el riesgo de mercado de los recursos propios y de los fondos de inversión colectivos que están bajo administración, la Firma utiliza como principal medida el cálculo del VaR a través de la metodología estándar de la Superintendencia Financiera. El monitoreo de la duración de los portafolios constituye también otra herramienta de gestión de este riesgo. Por otro lado, para la gestión del riesgo de liquidez la sociedad calcula el indicador de riesgo de liquidez (IRL) diariamente para el portafolio propio y semanalmente para los fondos de inversión colectivos, de acuerdo con un modelo interno. Durante el segundo semestre de 20, la Sociedad realizó modificaciones al manual SARM y SARL, relacionadas principalmente con la inclusión y ajustes en algunos límites de riesgo de mercado para el portafolio propio y la introducción de nuevas metodologías para gestionar el riesgo de liquidez. Riesgo Operativo Progresión cuenta con un Sistema de Administración de Riesgo Operativo (SARO) que permite aplicar el ciclo integral de gestión de riesgos operacionales de los diferentes procesos de la Organización. Dentro de la gestión de mayor relevancia efectuada por la Sociedad durante el año 20 se encuentran la creación de la matriz de riesgo operativo del FCP Medical, la ejecución de pruebas a los planes de continuidad del negocio, las cuales arrojaron resultados positivos, y la inclusión en el Manual SARO de políticas y procedimientos relacionados con el registro contable de las pérdidas y/o recuperaciones de eventos de este tipo de riesgo. Para el segundo semestre de 20, Progresión implementará la matriz de riesgo para el Fondo de Capital Inmobiliario, continuará con la actualización y validación de las matrices de riesgo por producto y proceso, y realizará pruebas al Plan de Continuidad de Negocio (PCN) con el fin de ajustarlo a la nueva infraestructura tecnológica y a los nuevos productos. Prevención y Control de Lavado de Activos: SARLAFT En febrero de 20, con el fin de fortalecer la gestión de riesgo de lavado de activos y financiación del terrorismo, Progresión puso en producción en el aplicativo que utiliza para desarrollar ciertas etapas del SARLAFT, una nueva estructura de segmentación de clientes, canales, jurisdicción y productos. De igual forma, adicionó nuevas alertas para el seguimiento de las operaciones de los clientes del pasivo. Control Interno, Auditoría Interna y Externa. La estructura de control de Progresión está conformada internamente por un auditor y externamente por un contralor normativo y un revisor fiscal. Desde el segundo semestre de 20, con el propósito de obtener una mejor oferta de servicios, Progresión realizó la contratación de un nuevo revisor fiscal, el cual es una firma con experiencia en los servicios profesionales de revisoría fiscal en empresas del sector real y sector financiero, con competencia en la implementación de NIIF y hace parte de una red internacional de firmas independientes de auditores y consultores. 8 de 12

8 7. TECNOLOGIA Progresión continúa con la actualización de su plataforma tecnológica, para lo cual ha desarrollado principalmente durante el último año las siguientes actividades: Ampliación de la capacidad de los servidores de dominio y correo electrónico, con lo que se contribuye al soporte del crecimiento actual y proyectado por la Compañía. Compra de nueva licencia de Windows Sever 2012 y de Office 2013, así como también renovación del contrato de la plataforma de antivirus. La Sociedad se encuentra en el proceso de migración y pruebas a las nuevas versiones de los aplicativos contables y de gestión de fondos de inversión, con lo cual actualizará su software para soportar adecuadamente la implementación de las nuevas normas de contabilidad internacional NIIF y la administración del negocio. Adicional a la implementación de estas nuevas versiones, uno de los mayores retos de Progresión es desarrollar las aplicaciones que permitan las interfaces necesarias entre cada programa, para así mitigar los riesgos que puedan surgir sobre procesos manuales y facilitar el control y seguimiento de las operaciones. 8. CONTINGENCIAS De acuerdo con la información del Calificado, durante lo corrido de 20 se presentó un proceso administrativo de carácter sancionatorio, producto de operaciones realizadas bajo la administración de los anteriores accionistas. Esta obligación ya fue asumida por la Sociedad y representó el 1,18% de su patrimonio. Según consta en certificación aportada por el Revisor Fiscal de la Firma, a 31 de julio de 20 no se evidencian procesos legales establecidos en contra de la Sociedad, que se encuentren actualmente en curso. A esta misma fecha, la Compañía tiene vigentes la póliza de seguro de responsabilidad civil para asesores de inversión y la póliza global de entidades financieras. 9 de 12

9 9. ESTADOS FINANCIEROS PROGRESION SAI S.A. Cifras en millones de pesos dic-11 dic-12 dic-13 jun-13 jun- dic-12 / dic-13 jun-13 / jun- dic-12 / dic- 13 PEER jun-13 / jun- SECTOR dic-12 / dic- 13 jun-13 / jun- BALANCE GENERAL ACTIVOS Disponible ,3%,8% 582,9% 829,7% 5,8% 11,9% Inversiones 17,7% 10,7% 37,8% 23,9% Cuentas por cobrar ,6% 19,9% 17,5% 11,9% 41,4% 11,9% Comisiones 24,1% 23,5% 37,0% 19,8% Otras ,6% 19,9%,4% 7,5% 42,0% 10,8% Propiedad planta y equipo ,0% 20,6% 13,1% 8,3% 18,4% 9,1% Otros activos ,0% 35,1% 21,5% 9,5% 12,1% 11,3% TOTAL ACTIVOS ,8% 6,6% 12,7% 17,7% 31,0% 18,0% PASIVOS Pasivos Financieros 208,6%,9% 43,7% 26,7% Cuentas por pagar ,3% 61,1% 75,8% 29,4% 23,5% 16,3% Pasivos Estimados ,6% 12,6% 2,7% 134,7% 12,5% Impuestos Por Pagar ,8% 35,1% 33,7% 31,9% 2,8% 32,1% Otros Pasivos ,3% 81,8% 41,0% 19,7% 9,8% 70,1% TOTAL PASIVOS ,9% 53,6% 0,2% 1,3% 40,8% 25,1% PA TRIMONIO Capital Social ,3% 10,9% 25,8% 42,2% 3,1% 7,1% Superávit (déficit) de Capital ,2% 86,6% 13,7% 0,4% 1,0% 6,6% Reservas ,0% 0,0% 5,7% 5,2% 12,8% 10,8% Resulatdo de Ejercicios Anteriores (1.693) 10 (1.420) (1.420) (2.522) 295,6% 77,6% 26,0% 23,8% 16,8% 88,2% Resultados del Ejercicio (1.772) (1.430) (1.102) (741) (72) 22,9% 90,3% 19,5% 56,8% 52,3% 13,3% Revalorización del Patrimonio 15,1% 17,8% 13,3% 16,1% TOTAL PATRIMONIO ,4% 18,7% 22,7% 27,1% 0,6% 0,1% ESTADO DE RESULTADOS INGRESOS OPERACIONALES dic-11 dic-12 dic-13 jun-13 jun- dic-12 / dic-13 jun-13 / jun- dic-12 / dic- 13 jun-13 / jun- dic-12 / dic- 13 jun-13 / jun- Por comisiones y contrato de comisión ,9% 5,1% 22,4% 19,2% 0,9% 1,5% Por administración de fondos de valores ,9% 5,1% 27,1% 105,7% 25,2% 11,7% Otras comisiones 29,9% 1,3% 7,9% 3,4% Utilidades por cuenta propia ,5% 55,1% 15,6% 23,2% 22,3% 11,3% TOTAL INGRESOS OPERACIONALES ,9% 6,6% 12,6% 26,4% 0,7% 2,4% GASTOS OPERACIONALES Costos Administración e intermediación ,4% 3,5% 24,1% 11,0% 3,7% 1,0% Gastos de Personal, Honorarios y Comisio ,2% 42,8% 10,0% 18,0% 7,0% 2,0% Gastos Operativos ,1% 34,9% 0,2% 8,5% 1,9% 8,5% Provisiones 100,0% 241,9% 40,6% 68,2% TOTAL GASTOS OPERACIONALES ,9% 39,3% 13,3% 12,8% 4,8% 1,3% UTILIDA D OPERACIONA L (1.831) (1.605) (1.047) (715) (59) 34,7% 91,8% 17,0% 74,5% 36,6% 7,9% Ingresos no operacionales ,5% 574,8% 33,1% 43,8% 126,1% 27,1% Gastos no operacionales ,8% 127,5% 25,5% 17,7% 26,4% 29,3% UTILIDAD NO OPERACIONAL (29) (13) (0) 1,4% 97,7% 649,3% 121,6% 3399,3% 25,5% UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS (1.750) (1.405) (1.076) (729) (59) 23,4% 91,9% 19,6% 58,7% 42,2% 13,0% Impuesto de Renta ,4% 4,7% 17,9% 43,0% 25,7% 16,2% UTILIDA D NETA (1.772) (1.430) (1.102) (741) (72) 22,9% 90,3% 19,5% 56,8% 52,0% 24,6% dic-11 dic-12 dic-13 jun-13 jun- PEER SECTOR INDICADORES FINANCIEROS jun-13 jun- jun-13 jun- ROE - Rentabilidad del patrimonio 71,2% 55,8% 43,7% 32,0% 2,6% 5,8% 2,0% 6,4% 4,8% ROA - Rentabilidad del activo 64,9% 50,8% 39,5% 26,6% 2,4% 3,7% 1,3% 1,8% 1,2% Margen Operacional 89,7% 65,9% 46,2% 62,4% 5,5% 15,5% 3,1% 13,9% 12,5% Margen Neto 86,8% 58,7% 48,6% 64,6% 6,7% 13,2% 4,5%,0% 10,3% Ingresos Operacionales / Gastos operativos 52,7% 60,3% 68,4% 61,6% 94,8% 86,6% 97,0% 108,0% 109,2% CxC/Ingresos Totales 19,7% 24,7% 40,0% 65,2% 83,6% 169,0% 9,6% 54,6% 59,6% Capital Líquido $ $ $ $ $ $ $ $ $ Capital Líquido / Patrimonio 59,5% 61,4% 57,1% 63,6% 61,5% 30,5% 26,9% 67,2% 62,7% Endeudamiento (Pasivo / Activo) 8,8% 9,0% 9,6% 16,7% 7,3% 36,5% 31,4% 71,8% 76,1% 10 de 12

10 Calificación de calidad en la administración de portafolios Es una opinión sobre la habilidad de la sociedad para administrar inversiones y recursos de terceros. Para este propósito, BRC analiza la solidez de la estructura organizacional de la compañía calificada, el proceso de formulación estratégica, y toma de decisiones de inversión, así como el conjunto de herramientas y metodologías utilizadas para evaluar y mitigar los riesgos asociados a esta actividad. También se evalúa el nivel de formalidad en los procesos operativos, la calidad de los controles y los recursos técnicos de la sociedad calificada para la administración de la información y la seguridad en su manejo. Las escalas entre P AA y P B pueden tener un signo (+) o (-), que indica si la calificación se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior, respectivamente. Grados de inversión ESCALA P AAA P AA P A P BBB DEFINICIÓN La calificación P AAA es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que la Compañía tiene una habilidad sumamente fuerte para la administración de portafolios. La estructura organizacional, operativa y financiera, la gestión de riesgos y la calidad de los controles que ejercen los órganos encargados procuran y permiten la aplicación de los mejores estándares para los recursos administrados. La calificación P AA indica que la Compañía tiene una habilidad fuerte para la administración de portafolios. La estructura organizacional, operativa y financiera, la gestión de riesgos y la calidad de los controles que ejercen los órganos encargados procuran y permiten la aplicación de muy buenos estándares para los recursos administrados. No obstante, las compañías con esta calificación presentan debilidades de mayor magnitud en comparación con aquellas calificadas en la máxima categoría. La calificación P A indica que la Compañía tiene una habilidad satisfactoria para la administración de portafolios. La estructura organizacional, operativa y financiera, la gestión de riesgos y la calidad de los controles que ejercen los órganos encargados procuran y permiten la aplicación de buenos estándares para los recursos administrados. No obstante, las compañías con esta calificación presentan debilidades de mayor magnitud en comparación con aquellas calificadas en categorías superiores. La calificación P BBB indica que la Compañía tiene una habilidad adecuada para la administración de portafolios. La estructura organizacional, operativa y financiera, la gestión de riesgos y la calidad de los controles que ejercen los órganos encargados procuran y permiten la aplicación de estándares aceptables para los recursos administrados. Sin embargo, las compañías con esta calificación presentan debilidades de mayor magnitud en comparación con aquellas calificadas en categorías superiores. Grados del alto riesgo o de no inversión ESCALA P BB P B E DEFINICIÓN La calificación P BB indica que la Compañía tiene una habilidad baja para la administración de portafolios. La estructura organizacional, operativa y financiera, y la gestión de riesgos podrían ser inadecuadas para la administración de portafolios. La calificación P B indica que la Compañía tiene una habilidad muy baja o insuficiente para la administración de portafolios. La calificación E indica que BRC no cuenta con la información suficiente para calificar. 11 de 12