Banmédica S.A. (a) Identificación del Título : Solvencia, Líneas de Bonos. (b) Fecha de Clasificación : 30 de Junio de 2013.

Transcripción

1 Banmédica S.A. (a) Identificación del Título : Solvencia, Líneas de Bonos y Acciones. (b) Fecha de Clasificación : 30 de Junio de (c) Antecedentes Utilizados : 31 de Marzo de (d) Motivo de la Reseña : Anual desde el último envío.

2 Banmédica S.A. Banmédica Resumen Ejecutivo Sector Salud/ Chile Ratings Solvencia Nacional ) Acciones Nivel 2 Líneas Bonos 409 Serie B ) Línea Bonos 529 Serie D - Línea Bonos 710 Series E;F Línea Bonos 711 Serie G Línea Bonos 752 Serie I Línea Bonos 753 Serie J Outlook Estable Información Financiera Banmédica (Consolidado) (CLP Millones Consolidado) 12 meses Mar meses Dic 2012 Activos Totales Deuda Financiera Ventas EBITDA Fundamentos de la Clasificación El Perfil Financiero se Mantendría a pesar de la Nueva Emisión: A marzo 2013 la deuda se concentra en un 72% en el largo plazo y está constituida en un 44% por deuda bancaria y un 44% en bonos. En abril de 2013 se colocaron dos nuevas series, por 2,2 millones de UF, de los cuales 1,2 millones se destinaron a refinanciamiento de deuda y a cubrir un refinanciamiento por UF350 mil realizado en enero, destinándose el resto al financiamiento del plan de inversiones. Lo anterior deja a la compañía con un holgado calendario de pago de deuda para los próximos años. Sólida Generación Operacional e Indicadores Crediticios Estables: El Grupo presenta sólidos indicadores crediticios apoyados en la generación de flujo de sus filiales, a pesar de los incrementos de deuda asociados a la emisión de bonos concretada en abril de 2013, cuyo objetivo fue refinanciamiento de deuda y financiamiento de la expansión internacional. A marzo de 2013 LTM, los indicadores Deuda Financiera/Ebitda y Deuda Financiera Neta/Ebitda se ubicaron en 1,7x (1,9x en 2012) y 1,3x (1,6x en 2013), respectivamente, y el índice de cobertura de gastos financieros llegó a 8,3x (7,8x en 2012). Riesgos Asociados al Sector Isapre: Las clasificaciones consideran el acotado crecimiento futuro en el segmento de aseguradores de salud, el cual se desarrolla en una industria con un alto nivel de consolidación y en un mercado regulado, en el que existe incertidumbre asociada a discusiones en torno al marco legal y al efecto que estas podrían llegar a tener en la rentabilidad del sector. Fitch estima que los cambios normativos resultantes tenderán a profundizar el alto grado de regulación ya existente, pero no supondrían un cambio material en la situación financiera del grupo en el corto plazo, dada la acotada participación del Ebitda del negocio asegurador en el mix consolidado. Margen EBITDA % 11,1% 10,8% FFO Capex Caja y Valores Liquidos EBITDA / Gastos Financieros (x) 8,3 7,8 Deuda Financiera / EBITDA 1,7 1,9 Informes Relacionados Metodología de Calificación de Empresas no Financieras, 3 de Julio, 2013 Analistas Rodolfo Schmauk Rodolfo.Schmauk@fitchratings.com Rodrigo Salas Rodrigo.salas@fitchratings.com Riesgos Sector Asegurador y su Decreciente Participación en los Ingresos Consolidados: Fitch incorpora que aumentos en el nivel de siniestralidad de los beneficiarios, así como periodos macroeconómicos débiles, y bajas en el valor de la UF, pueden afectar la rentabilidad del grupo. Sin embargo, los riesgos asociados al sector asegurador se han visto mitigados por la disminución de la participación porcentual del negocio asegurador (21% a marzo 2013) en el EBITDA de la compañía. Plan de Inversiones por US$210 millones: Banmédica cuenta con un plan de inversiones para el periodo de US$210 millones, el cual será financiado con flujo generado internamente y los fondos recaudados de la reciente emisión de bonos. El plan contempla el crecimiento de la red de centros médicos Vidaintegra e inversión en un nuevo centro médico en Ñuñoa, además de ampliaciones en las clínicas Dávila, Vespucio y Bío Bío, además de inversiones en el crecimiento en las clínicas en Perú y Colombia. Liquidez Accionaria: La clasificación de los títulos accionarios de Banmédica se fundamenta en la sólida posición de solvencia de la compañía, su consolidada historia transando en bolsa y buenos indicadores de liquidez bursátil. Con información en bolsa durante los últimos doce meses terminados al 30 de junio de 2013, Banmédica mantiene un patrimonio bursátil de US$1.618 millones, una presencia de 80,56% en la Bolsa de Comercio de Santiago y un volumen diario promedio transado de US$1,2 millones en el último mes. Que Podría Gatillar un Cambio de Clasificación? Incremento en el nivel de Endeudamiento: La clasificación podría deteriorarse frente a una intensificación del plan de inversiones proyectado que presionara sus niveles de endeudamiento deteriorando su perfil crediticio. Estrategia de Crecimiento: Dado la estrategia de inversiones que está siguiendo la compañía, Fitch no proyecta reducciones en sus indicadores de endeudamiento, por lo que ve poco probable un alza en la clasificación en el corto o mediano plazo.

3 Banmédica S.A. Banmédica Análisis de Riesgo Sector Salud/ Chile Ratings Solvencia Nacional ) Acciones Nivel 2 Líneas Bonos 409 Serie B ) Línea Bonos 529 Serie D - Línea Bonos 710 Series E;F Línea Bonos 711 Serie G Línea Bonos 752 Serie I Línea Bonos 753 Serie J Outlook Estable Información Financiera Banmédica (Consolidado) (CLP Millones Consolidado) 12 meses Mar meses Dic 2012 Activos Totales Deuda Financiera Ventas EBITDA Margen EBITDA % 11,1% 10,8% FFO Capex Caja y Valores Liquidos EBITDA / Gastos Financieros (x) 8,3 7,8 Deuda Financiera / EBITDA 1,7 1,9 Informes Relacionados Metodología de Calificación de Empresas no Financieras, 3 de Julio, 2013 Analistas Rodolfo Schmauk Rodolfo.Schmauk@fitchratings.com Rodrigo Salas Rodrigo.salas@fitchratings.com Fundamentos de la Clasificación El Perfil Financiero se Mantendría a pesar de la Nueva Emisión: A marzo 2013 la deuda se concentra en un 72% en el largo plazo y está constituida en un 44% por deuda bancaria y un 44% en bonos. En abril de 2013 se colocaron dos nuevas series, por 2,2 millones de UF, de los cuales 1,2 millones se destinaron a refinanciamiento de deuda y a cubrir un refinanciamiento por UF350 mil realizado en enero, destinándose el resto al financiamiento del plan de inversiones. Lo anterior deja a la compañía con un holgado calendario de pago de deuda para los próximos años. Sólida Generación Operacional e Indicadores Crediticios Estables: El Grupo presenta sólidos indicadores crediticios apoyados en la generación de flujo de sus filiales, a pesar de los incrementos de deuda asociados a la emisión de bonos concretada en abril de 2013, cuyo objetivo fue refinanciamiento de deuda y financiamiento de la expansión internacional. A marzo de 2013 LTM, los indicadores Deuda Financiera/Ebitda y Deuda Financiera Neta/Ebitda se ubicaron en 1,7x (1,9x en 2012) y 1,3x (1,6x en 2013), respectivamente, y el índice de cobertura de gastos financieros llegó a 8,3x (7,8x en 2012). Riesgos Asociados al Sector Isapre: Las clasificaciones consideran el acotado crecimiento futuro en el segmento de aseguradores de salud, el cual se desarrolla en una industria con un alto nivel de consolidación y en un mercado regulado, en el que existe incertidumbre asociada a discusiones en torno al marco legal y al efecto que estas podrían llegar a tener en la rentabilidad del sector. Fitch estima que los cambios normativos resultantes tenderán a profundizar el alto grado de regulación ya existente, pero no supondrían un cambio material en la situación financiera del grupo en el corto plazo, dada la acotada participación del Ebitda del negocio asegurador en el mix consolidado. Riesgos Sector Asegurador y su Decreciente Participación en los Ingresos Consolidados: Fitch incorpora que aumentos en el nivel de siniestralidad de los beneficiarios, así como periodos macroeconómicos débiles, y bajas en el valor de la UF, pueden afectar la rentabilidad del grupo. Sin embargo, los riesgos asociados al sector asegurador se han visto mitigados por la disminución de la participación porcentual del negocio asegurador (21% a marzo 2013) en el EBITDA de la compañía. Plan de Inversiones por US$210 millones: Banmédica cuenta con un plan de inversiones para el periodo de US$210 millones, el cual será financiado con flujo generado internamente y los fondos recaudados de la reciente emisión de bonos. El plan contempla el crecimiento de la red de centros médicos Vidaintegra e inversión en un nuevo centro médico en Ñuñoa, además de ampliaciones en las clínicas Dávila, Vespucio y Bío Bío, además de inversiones en el crecimiento en las clínicas en Perú y Colombia. Liquidez Accionaria: La clasificación de los títulos accionarios de Banmédica se fundamenta en la sólida posición de solvencia de la compañía, su consolidada historia transando en bolsa y buenos indicadores de liquidez bursátil. Con información en bolsa durante los últimos doce meses terminados al 30 de junio de 2013, Banmédica mantiene un patrimonio bursátil de US$1.618 millones, una presencia de 80,56% en la Bolsa de Comercio de Santiago y un volumen diario promedio transado de US$1,2 millones en el último mes. Que Podría Gatillar un Cambio de Clasificación? Incremento en el nivel de Endeudamiento: La clasificación podría deteriorarse frente a una intensificación del plan de inversiones proyectado que presionara sus niveles de endeudamiento deteriorando su perfil crediticio. Estrategia de Crecimiento: Dado la estrategia de inversiones que está siguiendo la compañía, Fitch no proyecta reducciones en sus indicadores de endeudamiento, por lo que ve poco probable un alza en la clasificación en el corto o mediano plazo.

4 Hechos Recientes: Emisión de nuevos bonos: el 26 de abril de 2013, Banmédica colocó las series de bonos J e I por UF Deuda total e indicadores de endeudamiento ($ Mil.) (x) Source: Banmedica Deuda total Deuda/EBITDA Deuda Neta/EBITDA 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 Liquidez y Estructura de la Deuda A marzo de 2013, la deuda financiera de Banmédica disminuyó 10%, alcanzando los $ millones ($ millones al cierre de 2012), en línea con las amortizaciones del período. La deuda se concentra en un 72% en el largo plazo y está constituida en un 44% por deuda bancaria, en un 44% en bonos y el saldo restante en arriendos financieros por la adquisición de bienes inmobiliarios. El 56% de la deuda consolidada corresponde a Banmedica S.A. A marzo de 2013, la compañía muestra vencimientos para los próximos 12 meses por $ millones, dentro de los cuales $ millones corresponden a pasivos bancarios. Aún no reflejada en los balances a marzo está la nueva deuda colocada en abril de 2013, la cual ha sido usada en parte para refinanciamiento de amortizaciones del presente año. De acuerdo a información de la compañía, el monto incremental de deuda es de aproximadamente $ millones a Mayo de Lo anterior dejaría a la compañía con un holgado calendario de pago de deuda para los próximos años. Flujo de Caja e Indicadores Crediticios En el año móvil terminado en marzo de 2013, el Ebitda de Banmédica ascendió a $ millones, por encima de los $ millones registrados durante 2012 y los $ millones del Este incremento se debe principalmente a mayores niveles de actividad en el segmento Isapres y a la mejora de su margen debido a menores costos de salud. Otros elementos que explican la mejora en resultados se atribuyen al dinamismo del segmento de prestadores de salud y a los buenos resultados de las filiales extranjeras principalmente Colmédica en Colombia, la que registró crecimientos en el número de afiliados. En el año móvil terminado en marzo de 2013, la compañía muestra un Flujo de Caja Libre negativo de $3.753 millones como resultado de la fuerte inversión en activos fijos LTM al 31/ 03/13 por $ millones junto a un reparto de dividendos de $ millones. A su vez la deuda de corto plazo ascendió a $ millones, la cual es parcialmente cubierta por el saldo de caja y valores líquidos que la compañía mantenía a esa fecha por $ millones. Son las filiales prestadoras de Banmédica las que generan, por su plan de crecimiento, mayores requerimientos de financiamiento; a su vez las filiales aseguradoras apoyan, a través de la generación de flujos libres, la liquidez del grupo Banmédica mas allá del reparto de dividendos. Fitch monitorea los acotados índices de liquidez ajustada de las filiales aseguradoras como resultado de esta práctica, sin embargo no lo percibe como un factor de riesgo para el grupo. La capacidad de pago de Banmédica como compañía holding está dada por los dividendos que percibe de sus filiales. Históricamente, la política de dividendos de estas hacia su holding es del 100% en el área Isapres, 50% en el área Clínicas y entre el 50-60% en las demás áreas, lo cual le permiten a la compañía cumplir con sus obligaciones a nivel matriz holgadamente. Fitch considera el acceso que tiene el holding sobre los flujos de las filiales dado por la total propiedad de Banmédica sobre sus negocios, además del manejo centralizado de las finanzas que se ha demostrado históricamente. Perfil Banmédica es un holding dedicado principalmente al negocio de seguros y prestaciones de salud, contando además con un área internacional y una inmobiliaria. Actualmente, la compañía es un prestador privado integral de servicios de la salud, encontrándose presente en los mercados de aseguradoras de salud -a través de sus Isapres- y de prestadores de salud a través de atenciones varias como consultas médicas y clínicas de alta y mediana complejidad-, lo cual ha permitido que Banmédica brinde atención integral al paciente a través Banmédica S.A. 2

5 de sus distintas redes, y tenga un mayor control en el gasto de sus afiliados a través de la complementariedad de las operaciones.. En los últimos años, Banmédica ha orientado su estrategia al crecimiento de sus operaciones no solamente dentro de Chile a través de la ampliación de sus clínicas y prestaciones, sino también en el extranjero. Está presente en Perú con prestaciones de salud a través de su participación en Empremédica S.A. (75%) propietaria de Clínica San Felipe y Laboratorios Roe- y en Colombia con seguros de salud en Colmédica (76,3%) y prestaciones de salud con Clínica del Country (50%) Country, Portoazul y La Colina. Los principales accionistas de la compañía son Empresas Penta S.A (28,74%) y el Grupo Fernandez-León (28,74%). Ambos grupos de consolidada trayectoria empresarial y alto patrimonio. El Grupo Fernández León participa en Inmobiliaria FFV, Consorcio Financiero y Almendral; mientras que el Grupo Penta es accionista de Penta Vida, Banco Penta y Penta Security Operaciones Banmédica S.A. desarrolla sus actividades como una sociedad holding. A diciembre de 2012, la participación del negocio asegurador (Isapres) fue del 21% y el área de los prestadores de salud en Chile fue la de mayor participación dentro de la generación de flujos de la Banmédica con un 57% del EBITDA consolidado. Otra de las áreas que ha mostrado una creciente importancia relativa para el grupo es el área internacional, cuya participación en el EBITDA consolidado pasó de 3,5% en el 2006 a 22% a diciembre de 2012, fruto de las adquisiciones de prestaciones de salud en Perú y Colombia. Prestadores de Salud Esta línea de negocios está compuesta por clínicas de alta complejidad (Santa María y Dávila), clínicas de mediana complejidad (Vespucio, Bio Bío y Ciudad del Mar), los centros de atención ambulatoria Vidaintegra, y el prestador de servicios de emergencias Help y Home Medical Clinic. Las Clínica Santa María y Clínica Dávila son clínicas de alta complejidad que registraron un alto nivel de actividad durante el Dentro de las clínicas privadas de alta complejidad, Banmédica está orientada a los segmentos socioeconómicos ABC1 y primer cuartil del C2, los cuales en los últimos años se han convertido en mercados competitivos por la ampliación de las instalaciones de diversas clínicas y el surgimiento de nuevos competidores, especialmente en el área de consultas y servicios médicos ambulatorios. Las participaciones de mercado de Clínica Santa María y Clínica Dávila (medido en base a camas) llegaron a 14,3% y 18,8%, respectivamente a diciembre de Ambas clínicas muestran los más altos niveles de ocupación de camas de la industria (78% y 83% respectivamente). Área Internacional Área Internacional Colombia (17% del EBITDA): Colmédica es una aseguradora de salud en Colombia que se ha enfocado en la venta de contratos familiares, así como en el mantenimiento y permanencia de usuarios. Su participación de mercado es de 21% en medicina prepagada y sobre el 24% en POS. Colmédica cuenta con más de beneficiarios atendidos a través de 41 sucursales y más de convenios médicos. Aliansalud tiene una participación de mercado de 1,8%, cuenta con beneficiarios atendidos a través de 46 sucursales y 14 centros médicos. Banmédica S.A. 3

6 Clínica Country en Colombia, una de las más importantes prestadoras de salud de la ciudad de Bogotá, la cual cuenta con más de 234 camas y un 82% de ocupación. Clínica del Country ha presentado un crecimiento significativo en los diferentes servicios ofrecidos por la Clínica, lo cual ha contribuido a la obtención de un mejor desempeño de las ventas y resultados. En Marzo de 2012 se adquirió clínica La Colina (148 camas) en Bogotá. En el segundo trimestre de 2013 entró en operaciones la clínica Portoazul (138 camas), en Barranquilla. Perú (5% del EBITDA) A inicios del 2008, Banmédica obtuvo la participación mayoritaria de Laboratorios Roe y Clínica San Felipe en Perú a través de Empremédica. Laboratorios ROE ha centrado su estrategia en ampliar la cobertura de atención. Laboratorios ROE cuenta con sus 11 centros de toma de muestras en Lima y Arequipa, 2 fábricas de procesamiento de exámenes en Lima y alrededor exámenes procesados anualmente. Goza de alto prestigio de marca en Perú. Clínica San Felipe es una clínica ubicada en Lima orientada a segmento ABC1 que goza de alto prestigio. Actualmente, tiene 83 camas (con una ocupación del 75%) y una infraestructura de m2 construidos, cuenta con 55 boxes y 7 pabellones. Las inversiones realizadas en Perú y Colombia, otorgan a Banmédica un importante potencial de crecimiento en sus márgenes, debido al desarrollo económico de ambos países en los últimos años y sus perspectivas de crecimiento futuro. Seguros de Salud El grupo Banmédica posee las isapres Banmédica y Vida Tres, siendo un activo jugador en este segmento, donde si bien Isapre Banmédica ha mostrado una paulatina caída de su participación de mercado en base a su ingreso operacional en los últimos años, en términos consolidados sigue siendo el participante más grande (25,6% a Diciembre 2012). La combinación de su actividad por medio de sus dos Isapres le ha permitido segmentar eficientemente el mercado nacional, donde Isapre Banmédica mantiene un foco más universal e Isapre Vida Tres se posiciona con mayor fuerza en el segmento socioeconómico más elevado. Paralelamente, la activa posición del grupo como prestador de salud le ha permitido desarrollar una eficiente estructura de control de costos medios de siniestros y administrar información suficiente para proveer de tendencias de mercado a sus áreas técnicas para una eficiente suscripción y tarificación. Características de los Instrumentos Títulos Accionarios La clasificación de los títulos accionarios de Banmédica se fundamenta en su experiencia y destacada posición en la industria de prestadores y servicios de salud, en su consolidada historia transando en bolsa, su adecuada liquidez y tamaño bursátil y sus sólidos márgenes operacionales. Banmédica S.A. 4

7 Banmédica S.A. Jun 13 Dic 12 Fecha de Inicio de Cotización Precio de Cierre ($) Rango de Precio ($) (52 semanas) Capitalización Bursátil (MMUS$) (1) 1.618, ,2 Valor Económico de los Activos (MMUS$) (2) 1.900, ,2 Liquidez Presencia Bursátil 80,56% 62,22% Volumen Prom. Ultimo Mes (MUS$) Volumen Prom. Ultimo Año (MUS$) Pertenece al IPSA SI SI Part. del IGPA 0,73% 0,38% Free Float 42,52% 42,52% Rentabilidad Rent. Accionaría 11,8% 36,07% (1) Capitalización Bursátil = Número de Acciones * Precio de Cierre. (2) Valor Económico de los Activos (EV) = Capitalización Bursátil + Deuda Financiera Neta. Tipo de cambio al 31/12/12 (US$479,96). BONOS Banmédica tiene siete líneas de bonos inscritas y cinco emisiones de bonos emitidas y vigentes (Series B, D, G, I y J). Las últimas líneas de bonos, N 752 (monto máximo de UF2,2 MM) y N 753 (UF2,2 MM), fueron inscritas en abril de 2013 y el 26 de abril se emitieron los bonos Serie I con cargo a las línea N 752 y Serie J con cargo a la línea N 753, recaudando $ millones, los que fueron usados en parte para refinanciamiento, y el remanente está siendo usado para continuar su plan de inversiones. Principales Resguardos Exigido Real al 31/03/2013 Endeudamiento Financiero Consolidado 1 1,84x 0,85x Cobertura de gastos financieros 2 3,21x 9,13x Mantener el control de la propiedad (más del 50%) de Isapres Banmédica y Vida tres, Clínica Santa María, Clínica Dávila y Help. 1 (Deuda financiera consolidada + otros pasivos de largo plazo consolidados)/(patrimonio consolidado + Interés Minoritario) 2 (Resultado operacional + Utilidad por inversión en Empresas Relacionadas + Depreciación del ejercicio individual)/(gastos financieros individuales) Banmédica S.A. 5

8 Resumen Financiero Banmedica S.A. CLP 000, Year Ending dic. 31 LTM Rentabilidad mar. 31, dic dic dic dic-2009 EBITDA EBITDAR Margen de EBITDA (%) 11,1 10,8 11,1 10,3 8,1 Margen de EBITDAR (%) 11,1 10,8 11,1 10,3 8,1 Retorno del FGO/Capitalización Ajustada (%) 18,3 16,8 25,7 32,2 18,7 Margen del Flujo de Fondos Libre (%) (0,4) (1,5) 0,1 1,5 (2,4) Retorno sobre el Patrimonio Promedio (%) 27,9 26,5 27,0 30,7 19,5 Coberturas (x) FGO/Intereses Financieros Brutos 5,5 5,2 9,0 11,6 7,6 EBITDA/Intereses Financieros Brutos 8,3 7,8 9,2 8,2 6,8 EBITDAR/(Intereses Financieros + Alquileres) 8,3 7,8 9,2 8,2 6,8 EBITDA/Servicio de Deuda 1,7 1,6 1,9 1,9 1,4 EBITDAR/Servicio de Deuda 1,7 1,6 1,9 1,9 1,4 FGO/Cargos Fijos 5,5 5,2 9,0 11,6 7,6 FFL/Servicio de Deuda 0,1 (0,0) 0,2 0,5 (0,2) (FFL + Caja e Inversiones Corrientes)/Servicio de Deuda 0,7 0,5 0,7 1,1 1,0 FGO/Inversiones de Capital 1,4 1,3 1,7 1,9 1,1 Estructura de Capital y Endeudamiento (x) Deuda Total Ajustada/FGO 2,5 2,9 1,8 1,5 2,8 Deuda Total con Asimilable al Patrimonio/EBITDA 1,7 1,9 1,7 2,1 3,2 Deuda Neta Total con Deuda Asimilable al Patrimonio/EBITDA 1,3 1,6 1,5 1,7 2,3 Deuda Total Ajustada/EBITDAR 1,7 1,9 1,7 2,1 3,2 Deuda Total Ajustada Neta/EBITDAR 1,3 1,6 1,5 1,7 2,3 Costo de Financiamiento Implicito (%) 7,4 7,4 6,4 5,5 5,0 Deuda Garantizada/Deuda Total Deuda Corto Plazo/Deuda Total 0,3 0,3 0,2 0,2 0,2 Balance Total Activos Caja e Inversiones Corrientes Deuda Corto Plazo Deuda Largo Plazo Deuda Total Total Patrimonio Total Capital Ajustado Flujo de Caja Flujo generado por las Operaciones (FGO) Variación del Capital de Trabajo ( ) ( ) ( ) Flujo de Caja Operativo (FCO) Flujo de Caja No Operativo/No Recurrente Total Inversiones de Capital ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) Dividendos ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) Flujo de Fondos Libre (FFL) ( ) ( ) ( ) Adquisiciones y Ventas de Activos Fijos, Neto Otras Inversiones, Neto ( ) ( ) Variación Neta de Deuda ( ) ( ) Variación Neta del Capital Otros (Inversión y Financiación) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) Variación de Caja ( ) ( ) Estado de Resultados Ventas Netas Variación de Ventas (%) 1,7 14,2 14,8 7,7 4,8 EBIT Intereses Financieros Brutos Alquileres Resultado Neto Banmédica S.A. 6

9 Categorías de Clasificación de Largo Plazo: Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y del capital. Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital. Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad de pago suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de capital e intereses. Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses o capital, o requerimiento de quiebra en curso. Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o no tiene información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes. + o - : Las clasificaciones entre AA y B pueden ser modificadas al agregar un símbolo + (más) o - (menos) para destacar sus fortalezas o debilidades dentro de cada categoría. Categorías de Clasificación de Corto Plazo Nivel 1 (N1(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Nivel 2 (N2(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Nivel 3 (N3(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Nivel 4 (N4(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N1(cl), N2(cl), N3(cl). Nivel 5 (N5(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes. Categorías de Clasificación de Títulos Accionarios Primera Clase Nivel 1: Títulos accionarios que presentan una excelente combinación de solvencia y liquidez bursátil. Primera Clase Nivel 2: Títulos accionarios que presentan una muy buena combinación de solvencia y liquidez bursátil. Primera Clase Nivel 3: Títulos accionarios que presentan una adecuada combinación de solvencia y liquidez bursátil. Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios que presentan una aceptable combinación de solvencia y liquidez bursátil. A modo de aclaración, las acciones clasificadas en Nivel 4 corresponden a compañías que presentan un nivel de solvencia en torno al grado de inversión o una muy baja o nula liquidez bursátil. Asimismo, se clasifican en Nivel 4 aquellas acciones que por haberse comenzado a transar recientemente en Bolsa, cuentan con una historia bursátil inferior a un año. Segunda Clase Nivel 5: Títulos accionarios que presentan una riesgosa / inadecuada posición de solvencia. Categoría E: Aquellas compañías que no presentan información suficiente para evaluar su calidad crediticia. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las Bolas de Valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. Banmédica S.A. 7

10 TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP: / / FITCHRATINGS.COM / UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERÉS, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor 2013 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. One State Street Plaza, NY, NY Teléfono: , (212) Fax: (212) La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de Fitch son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una calificación de Fitch no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas, suspendidas, o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier t[itulo. Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier t[itulo para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1.000 a USD (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, Fitch calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD y USD (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una calificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el Financial Services and Markets Act of 2000 de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta. Las clasificaciones antes señaladas fueron solicitadas por el emisor, o en su nombre, y por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de clasificación. Banmédica S.A. 8