Viña San Pedro Tarapacá S.A.

Transcripción

1 Viña San Pedro Tarapacá S.A. (a) Identificación del Título : Líneas de Bonos, Efectos de Comercio y Acciones. (b) Fecha de Clasificación : 30 de Abril de (c) Antecedentes Utilizados : 31 de Diciembre de (d) Motivo de la Reseña : Anual desde el último envío.

2 Viña San Pedro Tarapacá S.A. VSPT Resumen Ejecutivo Clasificaciones Nacional Línea de Bonos N 415 (Serie A) A+(cl) Línea de Efectos de Comercio F1+/A+(cl) Acciones Nivel 3(cl) Outlook Clasificación de Largo Plazo Resumen Financiero Viña San Pedro Tarapacá S.A. Estable ($ millones) 31/12/12 31/12/11 Ventas EBITDA* Margen EBITDA 11,8% 11,1% Flujo de Caja Operativo (CFO) Flujo de Caja Libre Deuda Financiera Deuda Financiera /EBITDA 1.8x 1,9x EBITDA / Gastos Financieros 12.9x 9,2x Total Activos Total Patrimonio *EBITDA no incluye ingresos no recurrentes. Informes Relacionados Análisis de Riesgo, Viña Santa Rita, Septiembre de Análisis de Riesgo, Compañía Cervecerías Unidas S.A, Agosto de Analistas Rodolfo Schmauk Rodolfo.schmauk@fitchratings.com Andrea Jimenez Andrea.jimenez@fitchratings.com FACTORES CLAVE DE LA CALIFICACIÓN Bebidas / Chile Fuerte posición de Mercado: Las clasificaciones de riesgo de VSPT se sustentan en su sólida posición de mercado, ocupando el segundo lugar entre las viñas chilenas (el tercer lugar en el mercado doméstico y el segundo en el de exportaciones). Además, su extensa cobertura de mercados atendidos a nivel global junto con la amplia diversidad de sus vinos en distintos segmentos, le brinda volúmenes importantes de exportación y mitigan parcialmente los impactos de fluctuaciones en los tipos de cambio sobre la generación de flujos. Industria de Alta Competencia y Volatilidad: El análisis considera los riesgos asociados a la estrecha competencia en el mercado interno y externo; la volatilidad de los tipos de cambio de monedas en los distintos países a los que exporta VSPT y que afectan sus retornos; los mayores requerimientos de capital de trabajo generados por fluctuaciones en los costos; y los riesgos asociados a condiciones climáticas adveras y problemas fitosanitarios que pudiesen afecten la calidad y rentabilidad de las cosechas de la compañía. Suporte de Matriz: Asimismo, las clasificaciones incorporan las fortalezas del perfil crediticio de su matriz Compañía Cervecerías Unidas (CCU; AA+(cl) e IDR en moneda local y extranjera en A /Outlook Estable por Fitch) y su respaldo operacional gracias a su extensa red de canales de distribución. Niveles de Endeudamiento Acotados: La deuda de VSPT a diciembre 2012 ($32,5 mil millones), si bien muestra un incremento con respecto a fines de 2011 ($28,7 mil millones), se mantiene en niveles adecuados. Ésta se compone principalmente por deuda tomada con bancos (65%) y bonos locales (34%). La deuda de corto plazo ha aumentado con respecto al año 2011, representando un 48% de la deuda total, en comparación al 37% del período anterior. Debido a esto y a la disminución de caja el año 2012, la liquidez de la compañía es menor al año anterior, pero cabe destacar que se ve respaldada por la expectativa de que el flujo de caja libre se vuelva positivo en los próximos periodos, considerando menores requerimientos de inversión. Indicadores Crediticios: Durante 2012 los indicadores crediticios de VSPT se mantuvieron en línea con los rangos aceptados por su categoría de clasificación. De esta manera, los indicadores Deuda / EBITDA y EBITDA / gastos financieros pasaron de 1,9 veces (x) y 9,2x, respectivamente al cierre de 2011 a 1,8x y 12,9x, respectivamente al Mercado de exportación diversificado: En exportaciones, durante 2012 la empresa tuvo un crecimiento en volumen de un 10%, impulsado por un aumento en las ventas en los mercados asiáticos y latinoamericanos. En el mercado local, a pesar de una continua alza en precios, los volúmenes han aumentado, provocando una mejora en los ingresos por ventas. SENSIBILIDAD DE LA CLASIFICACION La clasificación podría verse debilitada de evidenciarse un deterioro significativo en la evolución del resultado operacional de VSPT, producto de pérdida de volúmenes de venta o rentabilidad, o por una inadecuada administración de capital de trabajo, y/o un aumento importante en la deuda asociadas a un mayor CAPEX, todo lo cual llevaría a un debilitamiento relevante en los indicadores crediticios. Dado que la compañía se encuentra inmersa en una industria de alta competitividad con volatilidad de costos y afecta a fluctuaciones de tipo de cambio, no se prevén mejoras en la clasificación en el corto plazo.

3 Viña San Pedro Tarapacá S.A. VSPT Análisis de Riesgo Clasificaciones Nacional Línea de Bonos N 415 (Serie A) A+(cl) Línea de Efectos de Comercio F1+/A+(cl) Acciones Nivel 3(cl) Outlook Clasificación de Largo Plazo Resumen Financiero Viña San Pedro Tarapacá S.A. Estable ($ millones) 31/12/12 31/12/11 Ventas EBITDA* Margen EBITDA 11,8% 11,1% Flujo de Caja Operativo (CFO) Flujo de Caja Libre Deuda Financiera Deuda Financiera /EBITDA 1.8x 1,9x EBITDA / Gastos Financieros 12.9x 9,2x Total Activos Total Patrimonio *EBITDA no incluye ingresos no recurrentes. Informes Relacionados Análisis de Riesgo, Viña Santa Rita, Septiembre de Análisis de Riesgo, Compañía Cervecerías Unidas S.A, Agosto de Analistas Rodolfo Schmauk Rodolfo.schmauk@fitchratings.com Andrea Jimenez Andrea.jimenez@fitchratings.com FACTORES CLAVE DE LA CALIFICACIÓN Bebidas / Chile Fuerte posición de Mercado: Las clasificaciones de riesgo de VSPT se sustentan en su sólida posición de mercado, ocupando el segundo lugar entre las viñas chilenas (el tercer lugar en el mercado doméstico y el segundo en el de exportaciones). Además, su extensa cobertura de mercados atendidos a nivel global junto con la amplia diversidad de sus vinos en distintos segmentos, le brinda volúmenes importantes de exportación y mitigan parcialmente los impactos de fluctuaciones en los tipos de cambio sobre la generación de flujos. Industria de Alta Competencia y Volatilidad: El análisis considera los riesgos asociados a la estrecha competencia en el mercado interno y externo; la volatilidad de los tipos de cambio de monedas en los distintos países a los que exporta VSPT y que afectan sus retornos; los mayores requerimientos de capital de trabajo generados por fluctuaciones en los costos; y los riesgos asociados a condiciones climáticas adveras y problemas fitosanitarios que pudiesen afecten la calidad y rentabilidad de las cosechas de la compañía. Suporte de Matriz: Asimismo, las clasificaciones incorporan las fortalezas del perfil crediticio de su matriz Compañía Cervecerías Unidas (CCU; AA+(cl) e IDR en moneda local y extranjera en A /Outlook Estable por Fitch) y su respaldo operacional gracias a su extensa red de canales de distribución. Niveles de Endeudamiento Acotados: La deuda de VSPT a diciembre 2012 ($32,5 mil millones), si bien muestra un incremento con respecto a fines de 2011 ($28,7 mil millones), se mantiene en niveles adecuados. Ésta se compone principalmente por deuda tomada con bancos (65%) y bonos locales (34%). La deuda de corto plazo ha aumentado con respecto al año 2011, representando un 48% de la deuda total, en comparación al 37% del período anterior. Debido a esto y a la disminución de caja el año 2012, la liquidez de la compañía es menor al año anterior, pero cabe destacar que se ve respaldada por la expectativa de que el flujo de caja libre se vuelva positivo en los próximos periodos, considerando menores requerimientos de inversión. Indicadores Crediticios: Durante 2012 los indicadores crediticios de VSPT se mantuvieron en línea con los rangos aceptados por su categoría de clasificación. De esta manera, los indicadores Deuda / EBITDA y EBITDA / gastos financieros pasaron de 1,9 veces (x) y 9,2x, respectivamente al cierre de 2011 a 1,8x y 12,9x, respectivamente al Mercado de exportación diversificado: En exportaciones, durante 2012 la empresa tuvo un crecimiento en volumen de un 10%, impulsado por un aumento en las ventas en los mercados asiáticos y latinoamericanos. En el mercado local, a pesar de una continua alza en precios, los volúmenes han aumentado, provocando una mejora en los ingresos por ventas. SENSIBILIDAD DE LA CLASIFICACION La clasificación podría verse debilitada de evidenciarse un deterioro significativo en la evolución del resultado operacional de VSPT, producto de pérdida de volúmenes de venta o rentabilidad, o por una inadecuada administración de capital de trabajo, y/o un aumento importante en la deuda asociadas a un mayor CAPEX, todo lo cual llevaría a un debilitamiento relevante en los indicadores crediticios. Dado que la compañía se encuentra inmersa en una industria de alta competitividad con volatilidad de costos y afecta a fluctuaciones de tipo de cambio, no se prevén mejoras en la clasificación en el corto plazo.

4 HECHOS RECIENTES Cambios en el Directorio y Gerencia: Dado el fallecimiento del Presidente del Directorio Guillermo Luksic, se procedió a renovar el directorio en la junta ordinaria de accionistas efectuada el 10 de abril de Se nombró a Pablo Granifo Lavín como nuevo Presidente del Directorio. Tras la renuncia del Gerente General Javier Bitar, se nombró a Pedro Herane, a partir del 1 de abril de Deuda VSPT MM$ CP LP Total Banco Bonos Otros Total Fuente: VSPT Estructura de Deuda y Liquidez A diciembre 2012, la compañía acumula una deuda financiera total de $33 mil millones, aumentando en un 13% en relación al año anterior, principalmente por toma de deuda con bancos. La compañía mantiene un 34% de su deuda en Bonos, mientras que el resto del saldo corresponde a deuda con instituciones financieras. La deuda a corto plazo representa un 48% de la deuda total. Del total de la deuda, un 48% está tomada en USD, un 34% en UF correspondiente a los bonos serie A, un 12% está tomado en pesos y 6% en pesos argentinos. La liquidez de la compañía presenta una baja en comparación con períodos anteriores, debido a la disminución en caja y el alza en la deuda de corto plazo. El saldo de caja y equivalentes al cierre de 2012 asciende a $5 mil millones, lo cual cubre un 33% de la deuda de corto plazo. Indicadores Financieros (Cifras en veces (x) y $MM) Fuente: VSPT Deuda Deuda / EBITDA EBITDA D Neta / EBITDA Flujo de Caja e Indicadores Crediticios Durante el año 2012, los ingresos y EBITDA consolidados de VSPT acumularon $ millones y $ millones, respectivamente, los que presentaron un incremento del 8,1% y 14,5% respecto a igual período en 2011, respectivamente. (Considerando el EBITDA de 2011 sin los ingresos del seguro por indemnización del terremoto $6.467 millones y los ingresos por venta de terrenos $1.455 millones, que corresponden a ítems no recurrentes). El crecimiento en los ingresos de VSPT se produjo principalmente por un mayor volumen de ventas, de la mano con el aumento en los precios del mercado local, a pesar de un escenario de tipo de cambio menor. Los ingresos totales de la compañía aumentaron un 8,1% comparado con el mismo período del año anterior, ante un escenario de mayor apreciación del peso respecto a las principales monedas y un aumento en el costo del vino, la empresa reaccionó vía incremento de ventas y aumento de precio en el mercado doméstico. En el mercado local las ventas ascendieron a $58 mil millones al cierre del año 2012, aumentando en un 6,8% en relación al cierre del año En lo que respecta a las exportaciones, estas mostraron un buen resultado, principalmente en Asia y Latinoamérica. En Europa Occidental, la empresa logró mantenerse a pesar de que la el mercado se encuentra con dificultades económicas y en un contexto de retroceso. De esta manera, al cierre del año 2012, la compañía generó $91,6 mil millones en exportaciones, aumentando en 8,9% en relación al cierre de Al cierre de 2012 el margen EBITDA aumentó hasta 11,8%, desde un 11,1% en 2011, explicado principalmente por el aumento de precio en el mercado doméstico. Tras una generación de flujo de caja neto operacional el año 2012 por $7,5 mil millones, las mayores necesidades de CAPEX ($9,1 mil millones) y el pago de dividendos ($6,7 mil millones) llevaron a un flujo de caja libre negativo de -$8,3 mil millones. Cabe destacar que la política de dividendos de VSPT es del 50% de las utilidades, sin embargo, durante 2011 y 2012 repartió un 75% y 80% respectivamente, lo que acentuó las necesidades de caja. La evolución de los indicadores crediticios de VSPT muestra una mejoría, reflejando el mayor nivel de EBITDA generado por la compañía durante el año 2012, a pesar del aumento de la deuda financiera. De esta manera, los indicadores Deuda / EBITDA y EBITDA / gastos financieros pasaron de 1,9 veces (x) y 9,2x, respectivamente al cierre de 2011 a 1,8x y 12,9, respectivamente al La leve mejora de estos indicadores se encuentra en línea con lo esperado por Fitch, volviendo a los números que reflejaba la empresa en el año 2010, los cuales se mueven dentro de los rangos aceptados por su categoría de clasificación. Viña San Pedro Tarapacá S.A. 2

5 Perfil VSPT se dedica a la producción y comercialización de vinos, ocupando el segundo lugar tanto en términos de volumen en el mercado doméstico como en el sector de exportaciones de vinos chilenos, respectivamente. La compañía es controlada en un 60,45% por Compañía Cervecerías Unidas. Estrategia VSPT está integrada verticalmente tanto a través de varias filiales que producen vinos con sus propias marcas, como para la distribución y transporte de sus productos. En el mercado local, la compañía cuenta con un extenso canal de distribución que le proporciona volúmenes críticos y permite abarcar una mayor cantidad de puntos de ventas con vinos de menor calidad (vinos masivos). En el mercado local, la comercialización de vinos de VSPT se enfoca en un mix acorde a las tendencias del mercado, donde la gran mayoría de los vinos vendidos consisten en vinos de categoría masiva. De esta manera, en torno a un 80% de las ventas locales de VSPT corresponden a vinos masivos mientras que el 20% restante está compuesto por vinos finos. Por su parte, las exportaciones de VSPT constituyen la principal fuente de ingresos por ventas de la compañía, cuya generación representa aproximadamente un 61% de los ingresos consolidados. VSPT cuenta con un amplio portafolio de productos y una extensa superficie plantada que a diciembre 2012 alcanza las hectáreas. De esta manera, la producción de vino se realiza en forma integrada, con viñedos propios, bodegas e instalaciones para vinificación, guarda y envasado. Las plantaciones propias permiten un alto nivel de autoabastecimiento, que bordea el 65% para vinos finos donde las compras a terceros son principalmente de uva. Para la elaboración de vino corriente, la empresa se abastece completamente de terceros, comprando directamente el caldo o vino. Industria De acuerdo a los datos de la Organización Internacional del Vino, la producción mundial de vino estimada para el año 2012 sufrió una leve disminución respecto del año anterior, situándose en torno a los 250 millones de hectolitros. El complejo escenario económico mundial fue una de las principales causas de que la industria vitivinícola no creciera. Pese a que la baja se debió a la disminución de la producción en países como Francia, España e Italia, Europa sigue siendo el principal productor (56,8%) y consumidor de vino en el mundo. En tanto, países como Estados Unidos, Australia y Chile, aumentaron levemente su producción para este período Calidad y precios competitivos han sido factores claves en la entrada y posicionamiento de los vinos chilenos en mercados internacionales. Si bien Chile sigue siendo un pequeño participante, tuvo un incremente en la producción del año 2012, alcanzando los 4,4 millones de hectolitros. Actualmente en Chile, el consumo se estima en torno a los 12,1 litros per cápita anual. Donde el 47,4% corresponde a vino en caja, un 49,1% a vino embotellado y un 3,4% a envases plásticos y latas. Características de los Instrumentos Línea de Efectos de Comercio VSPT mantiene inscrita en la SVS una Línea de Efectos de Comercio, por un monto máximo de $ millones, con plazo de 10 años. Los títulos con cargo a la línea serán vendidos a descuento o devengarán una tasa de interés que se definirá en cada emisión. Los efectos de comercio emitidos con cargo a la línea no consideran garantías específicas. Línea de Bonos Nº 415 (Serie A) VSPT posee una línea de bonos inscrita el 13 de junio de 2005 en la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS) bajo el Nº 415 por un monto máximo de UF Al 31 de diciembre de 2012 se encontraba vigente la serie A con cargo a dicha línea por un monto vigente de $ millones. Los vencimientos de los bonos serie A están programados para el día 15 de julio de 2025, con amortizaciones de capital e intereses semestrales. Viña San Pedro Tarapacá S.A. 3

6 Resguardos: Los principales resguardos asociados a la línea, y que se miden trimestralmente a nivel consolidado (IFRS), son: Indicador a Covenant Diciembre 2012 Covenants de Cálculo Trimestral Nivel de Endeudamiento Máximo * 1,2x 0,42x Cobertura de Gastos Financieros ** 3,0x 12,94x Patrimonio Mínimo Consolidado UF UF Otros Resguardos Cross Default Cross Acceleration Control sobre Filiales que representen un 10% del total de activos individuales del emisor El emisor no podrá vender, ceder o transferir Activos Esenciales que pongan en peligro la continuidad de su giro social actual. * (total pasivos dividendos provisionado + garantías constituidas / patrimonio neto + dividendo provisionado) ** (EBITDA / costos financieros) Títulos Accionarios La clasificación de los títulos accionarios de VSPT se fundamenta en la posición de mercado de la compañía y su consolidada historia transando en bolsa, mientras que se restringe por la acotada liquidez y capitalización bursátil que presentan sus títulos accionarios. A abril de 2013, las acciones de VSPT presentan una capitalización bursátil de US$275 millones, una presencia de 11,11%, un volumen promedio transado en el último año de US$147 mil, y un free float de 9,55%. Viña San Pedro de Tarapacá S.A Abr'11 Abr'12 Abr'13 Precio de Cierre ($) 4,22 3,32 3,25 Rango de Precio ($) (52 semanas) 3,75-4,65 3,22-4,20 2,77-3,40 Capitalización Bursátil (MMUS$) (1) 351,8 272,24 274,96 Valor Económico de los Activos (MMUS$) (2) 363,83 307,29 332,61 Liquidez Presencia Bursátil 53,89% 7,78% 11,11% Volumen Prom. Ultimo Año (MUS$) Pertenece al IPSA NO NO NO Part. del IGPA (año móvil) 0,01% 0,02% 0,13% Free Float 19,99% 19,99% 9,55% Rentabilidad Rent. Accionaría (año móvil) 0% -18,48% -2,11% (1) Capitalización Bursátil = Número de Acciones * Precio de Cierre. (2) Valor Económico de los Activos (EV) = Capitalización Bursátil + Deuda Financiera Neta. Tipo de cambio al 23/04/2013: 477 $/USD Viña San Pedro Tarapacá S.A. 4

7 Resumen Financiero - Viña San Pedro de Tarapacá (Cifras en millones de pesos) Rentabilidad EBITDA Operacional Margen EBITDA Operacional (%) 11,8% 11,1% 12,6% 15,2% 14,9% (FFO - Gastos Fijos) / Capitalización Ajustada (%) 6,9% 12,2% 6,3% 7,6% 4,0% FCF / Ingresos Operacionales (%) -5,6% -4,1% 3,0% 7,4% -0,7% Retorno sobre Patrimonio Promedio (%) 4,0% 7,1% 4,1% 5,5% 0,8% Cobertura (x) FFO / Gastos Financieros 11,2 15,7 10,3 10,6 5,7 EBITDA Operacional / Gastos Financieros 12,9 9,2 12,8 12,4 8,8 EBITDA Operacional / Servicio de Deuda 1,0 1,3 3,1 2,7 0,8 FFO / Gastos Fijos 11,2 15,7 10,3 10,6 5,7 FCF / Servicio de Deuda -0,4-0,3 1,0 1,5 0,1 FCF + Caja y Valores Líquidos / Servicio de Deuda -0,1 0,3 3,6 3,7 0,4 CFO / Inversiones en Activos Fijos 0,8 1,5 3,2 3,7 1,0 Estructura de Capital y Endeudamiento Deuda Financiera Total Ajustada / FFO+Gto Fin. +Arriendos 2,1 1,1 1,9 2,0 4,7 Deuda Financiera Total / EBITDA Operacional 1,8 1,9 1,6 1,7 3,0 Deuda Financiera Neta Total / EBITDA Operacional 1,6 1,4 0,7 0,9 2,6 Costo de Financiamiento Estimado (%) 4,4% 6,1% 4,5% 4,0% 4,6% Deuda Financiera Corto Plazo / Deuda Financiera Total 47,7% 36,7% 15,8% 17,5% 37,7% Balance Activos Totales Caja y Valores Líquidos Deuda Financiera Corto Plazo Deuda Financiera Largo Plazo Deuda Financiera Total Hibridos (Equity Credit) Deuda Financiera Total (con Equity Credit) Deuda Fuera de Balance Deuda Financiera Total Ajustada Patrimonio Total Capitalización Ajustada Flujo de Caja Flujo Generado por las Operaciones (FFO) Variación del Capital de Trabajo Flujo de Caja Operativo (CFO) Flujo de Caja No Operativo / Flujo de Caja No Recurrente Inversiones en Activos Fijos Dividendos Comunes Flujo de Caja Libre (FCF) Adquisiciones y Ventas de Activos Fijos, Netas Otras Inversiones, Neto Variación Neta de Deuda Variación Neta de Capital Otros Financiamientos, Netos Variación de Caja Total Resultados Ingresos Operacionales Variación de Ventas (%) 8,1% 4,6% 5,5% 25,9% 14,4% EBIT Operacional Gastos Financieros Arriendos Resultado Neto IFRS Chilean GAAP * Por metodología Fitch, EBITDA no considera ítems no recurrentes. Viña San Pedro Tarapacá S.A. 5

8 Categorías de Largo Plazo: Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y del capital. Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital. Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad de pago suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de capital e intereses. Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses o capital, o requerimiento de quiebra en curso. Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o no tiene información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes. + o - : Las clasificaciones entre AA y B pueden ser modificadas al agregar un símbolo + (más) o - (menos) para destacar sus fortalezas o debilidades dentro de cada categoría. Clasificación de Títulos Accionarios Primera Clase Nivel 1: Títulos accionarios que presentan una excelente combinación de solvencia, Primera Clase Nivel 2: Títulos accionarios que presentan una muy buena combinación de solvencia, Primera Clase Nivel 3: Títulos accionarios que presentan una buena combinación de solvencia, Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios que presentan una razonable combinación de solvencia, Segunda Clase Nivel 5: Títulos accionarios que presentan una inadecuada combinación de solvencia, Viña San Pedro Tarapacá S.A. 6

9 TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP: / / FITCHRATINGS.COM / UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERÉS, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor 2013 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. One State Street Plaza, NY, NY Teléfono: , (212) Fax: (212) La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de Fitch son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una calificación de Fitch no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas, suspendidas, o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier titulo. Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier titulo para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1.000 a USD (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, Fitch calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD y USD (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una calificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el Financial Services and Markets Act of 2000 de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta. Las clasificaciones antes señaladas fueron solicitadas por el emisor, o en su nombre, y por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de clasificación. Viña San Pedro Tarapacá S.A. 7