Empresa de Transporte de Pasajeros Metro S.A.

Transcripción

1 Empresa de Transporte de Pasajeros Metro S.A. (a) Identificación del Título: Bonos, línea de bonos, y Solvencia. (b) Fecha de Clasificación: 20 de Abril de (c) Antecedentes Utilizados: 31 de Diciembre de (d) Motivo de la Reseña: Anual desde envío anterior.

2 Empresa de Transporte de Pasajeros Metro S.A. Resumen Ejecutivo Factores Clave de las Clasificaciones Transporte / Chile Clasificaciones Escala Internacional IDR* (ME*) IDR* (ML*) Deuda Senior Escala Nacional Solvencia Línea de Bonos Bonos (1) (1) Bonos con garantía explícita del Estado de Chile Outlook *IDR: Issuer Default Rating *ME: Moneda Extranjera *ML: Moneda Local Información Financiera Empresa de Transporte de Pasajeros Metro S.A. 31 dic 31 dic CLP Mil Ventas EBITDA Marg. EBITDA (%) Flujo Generado por las Operaciones Flujo de caja libre (FCF) ( ) ( ) Efectivo e Inv. Corrientes Deuda Total Aj Deuda Total Aj./EBITDAR 18,8 14,9 Deuda Total Aj./FGO EBITDA/Intereses Fuente: Reportes de la compañía. Informe Relacionado A A A AA+(cl) AA+(cl) AAA(cl) Estable 19,5 17,9 1,6 1,6 Panorama Corporativo Chileno 1 Semestre 2015 (Marzo 25, 2015) Analistas José Vertiz jose.vertiz@fitchratings.com Francisco Mercadal francisco.mercadal@fitchratings.com Soporte del Estado de Chile: Las clasificaciones de Empresa de Transporte de Pasajeros Metro S.A. (Metro) consideran el apoyo financiero recibido por la compañía de parte del Estado de Chile (Clasificación Issuer Default Rating por Fitch en A+ ), único propietario de la compañía. En opinión de Fitch Ratings, el vínculo crediticio entre Metro y el Estado de Chile es fuerte, lo que se refleja en la importante relación legal, financiera y estratégica existente entre ambos. Proveedor Estratégico de Transporte en Santiago: La importancia estratégica de Metro dentro del Sistema de Transporte Público de Santiago (Transantiago) es vista como un factor crediticio positivo, ya que asegura la continuidad del apoyo financiero por parte del Estado de Chile. Metro es el principal sistema de transporte público en Santiago y el eje estructurador de Transantiago, participando de un 63% del total de los viajes del sistema en el año Márgenes Afectados por el Costo de Energía: Metro ha mantenido un desempeño operacional estable, con un margen EBITDA en torno a 30% durante el período La reducción del margen EBITDA en 2014 a 28,3% se debió principalmente al aumento en los costos de energía dado el nuevo contrato de abastecimiento a precio spot. Las clasificaciones incorporan la expectativa de que la compañía resuelva su coyuntura energética en el mediano plazo a través de cambios en la fórmula de indexación de precios de la tarifa técnica y/o en los contratos de energía. Considerando esto, Fitch espera que su margen EBITDA se mantenga en torno a 30% en el mediano plazo. Estrategia de Financiamiento Incorporada: La compañía está llevando a cabo un plan de inversión de USD3,3 mil millones durante el período Aproximadamente USD2,8 mil millones serán utilizados para aumentar su oferta de servicios y ampliar su red con las líneas 3 y 6, y la diferencia, a mejoras en las actuales operaciones. Las clasificaciones incorporan la expectativa de que la mayor parte del plan de inversión será financiado con recursos aportados por el Estado de Chile. Nuevas Inversiones: Extensiones de Líneas 2 y 3: Metro anunció las extensiones de las líneas 2 y 3, proyectos que implicarán 8,8 kilómetros. de red adicionales, siete estaciones y una inversión aproximada de USD1,2 mil millones. Estos proyectos se encuentran a la espera de definiciones respecto de su mecanismo de financiamiento y el inicio de su construcción. En la perspectiva de Fitch, estas extensiones se construirían consecutivamente a las líneas 3 y 6, y deberían contar con el respaldo financiero del Estado de Chile para su construcción. Outlook de la Clasificación: El Outlook Estable de las clasificaciones incorpora la expectativa de que el Estado de Chile continuará apoyando la implementación del plan de inversiones de Metro durante los próximos años a través de la financiación de alrededor de dos tercios de las inversiones requeridas. Sensibilidad de las Clasificaciones Las clasificaciones de Metro podrían modificarse si se observaran cambios relevantes en el soporte financiero y/o estratégico entregado por el Estado de Chile en su rol de controlador de Metro. Reducciones en la clasificación soberana de Chile podrían cambiar la clasificación de Metro. Mayo 8, 2015

3 Resumen Financiero Empresa de Transporte de Pasajeros Metro S.A.(Metro) CLP 000, Al cierre de cada periodo Rentabilidad EBITDA EBITDAR Margen de EBITDA (%) 28,3 32,6 34,8 36,0 34,0 Margen de EBITDAR (%) 28,3 32,6 34,8 36,0 34,0 Retorno del FGO/Capitalización Ajustada (%) 2,3 2,2 1,7 3,2 2,2 Margen del Flujo de Fondos Libre (%) (90,7) (60,0) (55,0) (11,5) (58,5) Retorno sobre el Patrimonio Promedio (%) (7,0) (4,2) (1,6) (6,5) (0,8) Coberturas (x) FGO/Intereses Financieros Brutos 1,5 1,4 0,9 1,9 1,1 EBITDA/Intereses Financieros Brutos 1,6 1,6 1,6 1,7 1,3 EBITDAR/(Intereses Financieros + Alquileres) 1,6 1,6 1,6 1,7 1,3 EBITDA/Servicio de Deuda 0,6 0,5 0,7 0,7 0,6 EBITDAR/Servicio de Deuda 0,6 0,5 0,7 0,7 0,6 FGO/Cargos Fijos 1,5 1,4 0,9 1,9 1,1 FFL/Servicio de Deuda (1,4) (0,6) (0,7) 0,2 (0,6) (FFL + Caja e Inversiones Corrientes)/Servicio de Deuda 0,8 0,6 0,7 1,1 0,1 FGO/Inversiones de Capital 0,1 0,2 0,1 0,6 0,2 Estructura de Capital y Endeudamiento (x) Deuda Total Ajustada/FGO 19,5 17,9 25,6 14,1 20,6 Deuda Total con Asimilable al Patrimonio/EBITDA 18,8 14,9 14,8 15,3 16,8 Deuda Neta Total con Deuda Asimilable al Patrimonio/EBITDA 14,8 12,4 12,8 13,9 15,6 Deuda Total Ajustada/EBITDAR 18,8 14,9 14,8 15,3 16,8 Deuda Total Ajustada Neta/EBITDAR 14,8 12,4 12,8 13,9 15,6 Costo de Financiamiento Implicito (%) 3,7 4,1 4,1 3,8 4,5 Deuda Garantizada/Deuda Total Deuda Corto Plazo/Deuda Total 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 Balance Total Activos Caja e Inversiones Corrientes Deuda Corto Plazo Deuda Largo Plazo Deuda Total Total Patrimonio Total Capital Ajustado Flujo de Caja Flujo generado por las Operaciones (FGO) Variación del Capital de Trabajo ( ) Flujo de Caja Operativo (FCO) Flujo de Caja No Operativo/No Recurrente Total Inversiones de Capital ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) Dividendos Flujo de Fondos Libre (FFL) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) Adquisiciones y Ventas de Activos Fijos, Neto Otras Inversiones, Neto ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) Variación Neta de Deuda ( ) ( ) ( ) Variación Neta del Capital Otros (Inversión y Financiación) Variación de Caja ( ) ( ) Estado de Resultados Ventas Netas Variación de Ventas (%) 12,4 4,9 4,1 7,1 8,2 EBIT Intereses Financieros Brutos Alquileres Resultado Neto ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) Fuente: Reportes de la compañía Empresa de Transporte de Pasajeros Metro S.A. 2

4 Empresa de Transporte de Pasajeros Metro S.A. Análisis de Riesgo Factores Clave de las Clasificaciones Transporte / Chile Clasificaciones Escala Internacional IDR* (ME*) IDR* (ML*) Deuda Senior Escala Nacional Solvencia Línea de Bonos Bonos (1) (1) Bonos con garantía explícita del Estado de Chile Outlook *IDR: Issuer Default Rating *ME: Moneda Extranjera *ML: Moneda Local Información Financiera Empresa de Transporte de Pasajeros Metro S.A. 31 dic 31 dic CLP Mil Ventas EBITDA Marg. EBITDA (%) Flujo Generado por las Operaciones Flujo de caja libre (FCF) ( ) ( ) Efectivo e Inv. Corrientes Deuda Total Aj Deuda Total Aj./EBITDAR 18,8 14,9 Deuda Total Aj./FGO EBITDA/Intereses Fuente: Reportes de la compañía. Informe Relacionado A A A AA+(cl) AA+(cl) AAA(cl) Estable 19,5 17,9 1,6 1,6 Panorama Corporativo Chileno 1er Semestre 2015 (Marzo 25, 2015) Analistas José Vertiz jose.vertiz@fitchratings.com Francisco Mercadal francisco.mercadal@fitchratings.com Soporte del Estado de Chile: Las clasificaciones de Empresa de Transporte de Pasajeros Metro S.A. (Metro) consideran el apoyo financiero recibido por la compañía de parte del Estado de Chile (Clasificación Issuer Default Rating por Fitch en A+ ), único propietario de la compañía. En opinión de Fitch Ratings, el vínculo crediticio entre Metro y el Estado de Chile es fuerte, lo que se refleja en la importante relación legal, financiera y estratégica existente entre ambos. Proveedor Estratégico de Transporte en Santiago: La importancia estratégica de Metro dentro del Sistema de Transporte Público de Santiago (Transantiago) es vista como un factor crediticio positivo, ya que asegura la continuidad del apoyo financiero por parte del Estado de Chile. Metro es el principal sistema de transporte público en Santiago y el eje estructurador de Transantiago, participando de un 63% del total de los viajes del sistema en el año Márgenes Afectados por el Costo de Energía: Metro ha mantenido un desempeño operacional estable, con un margen EBITDA en torno a 30% durante el período La reducción del margen EBITDA en 2014 a 28,3% se debió principalmente al aumento en los costos de energía dado el nuevo contrato de abastecimiento a precio spot. Las clasificaciones incorporan la expectativa de que la compañía resuelva su coyuntura energética en el mediano plazo a través de cambios en la fórmula de indexación de precios de la tarifa técnica y/o en los contratos de energía. Considerando esto, Fitch espera que su margen EBITDA se mantenga en torno a 30% en el mediano plazo. Estrategia de Financiamiento Incorporada: La compañía está llevando a cabo un plan de inversión de USD3,3 mil millones durante el período Aproximadamente USD2,8 mil millones serán utilizados para aumentar su oferta de servicios y ampliar su red con las líneas 3 y 6, y la diferencia, a mejoras en las actuales operaciones. Las clasificaciones incorporan la expectativa de que la mayor parte del plan de inversión será financiado con recursos aportados por el Estado de Chile. Nuevas Inversiones: Extensiones de Líneas 2 y 3: Metro anunció las extensiones de las líneas 2 y 3, proyectos que implicarán 8,8 kilómetros. de red adicionales, siete estaciones y una inversión aproximada de USD1,2 mil millones. Estos proyectos se encuentran a la espera de definiciones respecto de su mecanismo de financiamiento y el inicio de su construcción. En la perspectiva de Fitch, estas extensiones se construirían consecutivamente a las líneas 3 y 6, y deberían contar con el respaldo financiero del Estado de Chile para su construcción. Outlook de la Clasificación: El Outlook Estable de las clasificaciones incorpora la expectativa de que el Estado de Chile continuará apoyando la implementación del plan de inversiones de Metro durante los próximos años a través de la financiación de alrededor de dos tercios de las inversiones requeridas. Sensibilidad de las Clasificaciones Las clasificaciones de Metro podrían modificarse si se observaran cambios relevantes en el soporte financiero y/o estratégico entregado por el Estado de Chile en su rol de controlador de Metro. Reducciones en la clasificación soberana de Chile podrían cambiar la clasificación de Metro. Mayo 8, 2015

5 Metodologías Relacionadas Metodología de Calificación de Empresas no Financieras (Julio 3, 2013) Vínculo de Calificación entre Matriz y Subsidiaria (Julio 3, 2013) Estructura de Propiedad de Metro (Diciembre de 2014) Fisco de Chile 37,25% Composición de Ventas (2014) Transporte de Pasajeros 80% Fuente: Reportes de Metro CORFO 62,75% CORFO - Corporación de Fomento de la Producción. Fuente: Reportes de Metro. Canal de Ventas 13% Arriendos 5% Otros 2% Perfil de la Compañía Metro es la más extensa red de metro de América del Sur, con cinco líneas, 108 estaciones, 104 kilómetros de vías, carros, cuatro talleres de mantención, seis salas culturales y empleados (a diciembre de 2014). La compañía es el tercer mayor metro en Latino América después de México y Sao Paulo, en términos de viajes totales; el cuarto mayor en América en términos de afluencia por año y uno de los pocos sistemas de metro con resultados operacionales positivos en el mundo. Además de las actividades de transporte de pasajeros, Metro lleva a cabo actividades relacionadas con el alquiler de locales y espacios comerciales para la publicidad en las estaciones y en los trenes. Durante 2014, la compañía transportó 668 millones de pasajeros (667 millones en 2013) y registró un ingreso de CLP281 mil millones (con un incremento de 12,4%, comparado con 2013) y activos por CLP3.519 mil millones. Metro es el eje estructural de Transantiago el sistema de transporte público integrado de Santiago creado en 2007 transportando alrededor de 2,4 millones de pasajeros por día. El principal mecanismo de recaudación de los ingresos de Transantiago es mediante el sistema de recaudación universal centralizado en la tarjeta Bip! ; 100% de la recaudación de esta tarjeta es realizada en las instalaciones administradas por Metro. Una vez que Metro recauda este ingreso y retiene su tarifa técnica, devuelve los fondos remanentes al Administrador Financiero de Transantiago (AFT), compañía responsable de realizar el pago a los concesionarios de buses. Este mecanismo le permite a Metro reducir su riesgo de incobrabilidad, además de asegurar su liquidez. Evolución de Tarifas y Afluencia Año Tarifa en Hora Punta # Viajes Tarifa Técnica* Eventos (CLP) (Mill.) (CLP) Extensión de lineas 5 y Inicio de Operaciones de línea Extensión de línea 2. Inicio de Op. De línea 4A Inicio de Operaciones de Transantiago Extensión de línea 1 + Tramo de línea Tramo II de línea Nuevo contrato con MTT** Ajuste en T. Técnica por sistemas de aire acondicionado *Tarifa Técnica - Tarifa que Transantiago paga a Metro para cubrir sus operaciones. ** MTT - Ministerio de Transportes y Telecomunicaciones Fuente: Reportes de la compañía. Plan de Expansión: Líneas 3 y 6 Líneas Actuales Con L3 y L6 Extensión (Km) Estaciones (#) Comunas (#) Pasajeros / Día (MM) 2,4 3,0 Carros (#) Fuente: Reportes de la compañia. Empresa de Transporte de Pasajeros Metro S.A. 2

6 Evolución Anual de Pasajeros Millones 800 Línea 1 Línea 2 Línea 4 Línea 4A Línea Fuente: Reportes de Metro. Resumen Financiero La compañía ha mantenido un desempeño operacional estable durante los últimos cinco años. El margen EBITDA de Metro se ha mantenido alrededor de 30% en el período comprendido entre 2010 y El ingreso, EBITDA y margen EBITDA alcanzaron CLP281,2 mil millones, CLP79,5 mil millones y 28,3%, respectivamente al 31 de diciembre de La reducción del margen EBITDA se debió principalmente al aumento del precio de la energía, explicado por el nuevo contrato de suministro de electricidad a precio spot. Las clasificaciones incorporan la expectativa de que la compañía debiera resolver su coyuntura energética en el mediano plazo a través de cambios en la fórmula de indexación de precios de la tarifa técnica y/o en los contratos de energía. Estos esfuerzos están orientados a ajustar su estructura de costos y reducir su exposición a la volatilidad del precio spot de energía. En opinión de Fitch, las clasificaciones consideran que el margen EBITDA de Metro se mantendría en torno a 30% en el mediano plazo. Históricamente, los resultados de Metro han aumentado debido a la expansión de su red. El aumento de 12,4% en los ingresos del año 2014 se debió principalmente al incremento en la tarifa técnica, como resultado del ajuste provocado por las inversiones realizadas en los sistemas de aire acondicionado de los trenes. Evolución de Resultados - Anual (CLP Miles) Ingresos EBITDA Margen EBITDA (%) Fuente: Reportes de la compañía. Empresa de Transporte de Pasajeros Metro S.A. 3

7 Evolución de Resultados Trimestral Ingresos EBITDA Margen EBITDA (CLP Miles) , , , , , , , ,0 0,0 4Q101Q112Q113Q114Q111Q122Q123Q124Q121Q132Q133Q134Q131Q142Q143Q144Q14 Fuente: reportes de la compañía. (%) 50,0 45,0 40,0 35,0 30,0 25,0 20,0 15,0 10,0 5,0 0,0 Liquidez y Estructura de Deuda Las clasificaciones de Metro reflejan la adecuada posición de liquidez de la compañía. Al 31 de diciembre de 2014, Metro alcanzó una caja y depósitos por CLP319 mil millones, la que se compara favorablemente con CLP93 mil millones de deuda financiera de corto plazo. El buen acceso de la compañía al crédito mediante financiamiento bancario y al mercado de capitales, le ofrece fuentes adicionales de liquidez. El ratio de cobertura de intereses alcanzó 1,6 veces (x) durante los años 2013 y 2014, y se espera se mantenga en torno a 1,3x durante el período Deuda e Indicadores de Endeudamiento (CLP Miles) Fuente Reportes de Metro. Deuda Financiera Total Deuda Fin. Total /EBITDA Deuda Fin Total Neta /EBITDA (x) 20,0 15,0 10,0 5,0 0,0 Composición de Deuda Financiera (A diciembre de 2014) Garantía del Estado 41% Fuente: Reportes de Metro. Sin Garantía 59% Además, la compañía recientemente cerró dos financiamientos bancarios sindicados, uno por USD250 millones liderado por Sumitomo Mitsui Banking a 12 años plazo y otro por USD550 millones liderado por BNP Paribas a 14 años plazo (ambos créditos no desembolsados aún). Juntos y sumados al bono internacional por USD500 millones, completarán el financiamiento externo requerido por Metro para el proyecto de construcción de las líneas 3 y 6. El endeudamiento financiero de Metro es alto. En diciembre de 2014, el endeudamiento neto de la compañía medido como la razón deuda financiera neta / EBITDA alcanzó 14,8x. En este período, la deuda financiera total de la compañía fue de CLP1.497 mil millones. Los principales componentes de la deuda fueron créditos bancarios (20%) y deuda pública (80%). Las clasificaciones incorporan la opinión de que el endeudamiento neto de Metro permanecerá alrededor de 16x durante el período Empresa de Transporte de Pasajeros Metro S.A. 4

8 Las clasificaciones de Metro reflejan deuda con y sin garantía explícita del Estado de Chile, las que poseen distintos grados de subordinación. Desde 2008, la estrategia financiera de la compañía ha estado enfocada en la emisión de deuda sin garantía explicita del Estado, la que representó un 59% del total de deuda consolidada de Metro a diciembre de Este porcentaje aumentó en 2014, después de la colocación del bono internacional por USD500 millones, sin garantía explícita del Estado de Chile. Fitch estima que después de que Metro emita la deuda de USD1,3 mil millones destinada al financiamiento de su plan de inversión, la participación de la deuda no garantizada podría incrementarse a 65% 70% del total de la deuda financiera Calendario de Vencimientos de Deuda (CLP Miles) *FCO - Flujo de Caja Operativo Fuente: Reportes de Metro. Corto Plazo 1 a 3 años 3-5 Años Mas de 5 años FCO* Caja. Análisis del Flujo de Caja Metro está llevando a cabo un plan de inversiones por USD3,3 mil millones durante el período Aproximadamente USD2,8 mil millones estarán orientados al plan de expansión para incrementar su oferta de servicios y la extensión de su red (mediante la construcción de las líneas 3 y 6), además de alrededor de USD550 millones enfocados en mejorar sus actuales instalaciones y equipos. Evolución de Flujo de Caja Flujo Generado por las Operaciones (FGO) Flujo de Caja Operativo (CFO) Capex Dividendos (CLP Miles) Flujo de Fondos Libre (FFL) ( ) ( ) ( ) Fuente: Reportes de Metro. El financiamiento para estos proyectos se realizará de una manera similar a los observados previamente, con el aporte de los recursos del Estado por dos tercios de total, además del levantamiento de deuda por el tercio restante (USD1,3 mil millones). Empresa de Transporte de Pasajeros Metro S.A. 5

9 Características de los Instrumentos Emisión Internacional En febrero de 2014, la empresa realizó una emisión de deuda Internacional por USD500 millones a 10 años plazo (vencimiento en 2024). Los fondos provenientes de dicha emisión serán utilizados para financiar el plan de inversiones y para usos generales corporativos. Emisiones Locales Bonos N Línea N Serie A B C D E F G H I J K L Fecha Inscripción Fecha Colocación Montro Inscrito 3,85 3,85 4,0 6,7 6,7 Monto Emitido (UF MM) 4,2 2, ,8 1,9 2,8 1 2,85 4,0 5,2 1,5 Plazo Final Amortizaciones Sem. Sem. Sem. Sem. Sem. Sem. Sem. Sem. Sem. Sem. Sem. Bullet Tasa Nominal 5,6% 5,6% 5,5% 5,5% 5,5% 5,5% 4,5% 4,3% 4,7% 4,5% 3,8% 3,9% Tasa Efectiva 6,3% 5,9% 5,5% 5,1% 4,9% 5,0% 3,1% 4,5% 4,8% 4,5% 4,0% 3,9% Garantía Exp.Estado Si Si Si Si Si Si Si No No No No No DE DS Rescate Anticipado No No No No No No No Si Si No Si Si Covenants Financieros No No No No No No No Si Si Si Si Si Relación Deuda / Patrimonio (x) ,7 1,7 1,7 1,7 1,7 Patrimonio mínimo(clp Mil MM) Cobertura de Intereses (x) Relación Deuda Patrimonio: (Total Pasivos circulantes + Total Pasivos de Largo Plazo) / Total Patrimonio, Cobertura de Intereses: EBITDA/Gastos financieros. EBITDA: Result. Operacional+Depreciaciones+Amortizaciones de Int.). DE: Decreto exento (Garantía del Estado) ; DS: Decreto supremo. Tasa: Tasa de carátula. Fuente: Reportes de Metro. En la actualidad, Metro posee siete emisiones de bonos (A, B, C, D, E, F y G), realizadas entre los años 2001 y 2005, las que se encuentran pactadas a 25 años plazo y con 10 de gracia. Todas estas emisiones se encuentran garantizadas de forma explícita por el Estado. Además, la compañía registra tres líneas de bonos; No. 515, No. 619, y No Con cargo a la línea No. 515 se han registrado los bonos series H (12 años plazo y 7 de gracia) e I (21 años y 10 de gracia). Con cargo a la línea No. 619, se ha registrado la serie J (25 años plazo, 10 años de gracia). Finalmente, con cargo a la línea No. 681 se han emitido las series K (UF5,2 millones, 21 años plazo, 16 años de gracia) y L (UF1,5 millones, Bullet y vencimiento en 2033). Garantías del Estado Las emisiones de bonos series A, B, C, D, E, F y G cuentan con garantía explícita del Estado de Chile. Cada una de estas garantías fue hecha bajo el amparo que otorga el DL N y las leyes , , , y y el respectivo Decreto Exento del Ministerio de Hacienda y Economía, Fomento y Reconstrucción y por el Decreto Supremo emitido por el Ministerio de Hacienda, descritos en el cuadro de emisiones locales presentado previamente, bajo las siglas DE y DS. Empresa de Transporte de Pasajeros Metro S.A. 6

10 Resumen Financiero Empresa de Transporte de Pasajeros Metro S.A.(Metro) CLP 000, Al cierre de cada periodo Rentabilidad EBITDA EBITDAR Margen de EBITDA (%) 28,3 32,6 34,8 36,0 34,0 Margen de EBITDAR (%) 28,3 32,6 34,8 36,0 34,0 Retorno del FGO/Capitalización Ajustada (%) 2,3 2,2 1,7 3,2 2,2 Margen del Flujo de Fondos Libre (%) (90,7) (60,0) (55,0) (11,5) (58,5) Retorno sobre el Patrimonio Promedio (%) (7,0) (4,2) (1,6) (6,5) (0,8) Coberturas (x) FGO/Intereses Financieros Brutos 1,5 1,4 0,9 1,9 1,1 EBITDA/Intereses Financieros Brutos 1,6 1,6 1,6 1,7 1,3 EBITDAR/(Intereses Financieros + Alquileres) 1,6 1,6 1,6 1,7 1,3 EBITDA/Servicio de Deuda 0,6 0,5 0,7 0,7 0,6 EBITDAR/Servicio de Deuda 0,6 0,5 0,7 0,7 0,6 FGO/Cargos Fijos 1,5 1,4 0,9 1,9 1,1 FFL/Servicio de Deuda (1,4) (0,6) (0,7) 0,2 (0,6) (FFL + Caja e Inversiones Corrientes)/Servicio de Deuda 0,8 0,6 0,7 1,1 0,1 FGO/Inversiones de Capital 0,1 0,2 0,1 0,6 0,2 Estructura de Capital y Endeudamiento (x) Deuda Total Ajustada/FGO 19,5 17,9 25,6 14,1 20,6 Deuda Total con Asimilable al Patrimonio/EBITDA 18,8 14,9 14,8 15,3 16,8 Deuda Neta Total con Deuda Asimilable al Patrimonio/EBITDA 14,8 12,4 12,8 13,9 15,6 Deuda Total Ajustada/EBITDAR 18,8 14,9 14,8 15,3 16,8 Deuda Total Ajustada Neta/EBITDAR 14,8 12,4 12,8 13,9 15,6 Costo de Financiamiento Implicito (%) 3,7 4,1 4,1 3,8 4,5 Deuda Garantizada/Deuda Total Deuda Corto Plazo/Deuda Total 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 Balance Total Activos Caja e Inversiones Corrientes Deuda Corto Plazo Deuda Largo Plazo Deuda Total Total Patrimonio Total Capital Ajustado Flujo de Caja Flujo generado por las Operaciones (FGO) Variación del Capital de Trabajo ( ) Flujo de Caja Operativo (FCO) Flujo de Caja No Operativo/No Recurrente Total Inversiones de Capital ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) Dividendos Flujo de Fondos Libre (FFL) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) Adquisiciones y Ventas de Activos Fijos, Neto Otras Inversiones, Neto ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) Variación Neta de Deuda ( ) ( ) ( ) Variación Neta del Capital Otros (Inversión y Financiación) Variación de Caja ( ) ( ) Estado de Resultados Ventas Netas Variación de Ventas (%) 12,4 4,9 4,1 7,1 8,2 EBIT Intereses Financieros Brutos Alquileres Resultado Neto ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) Fuente: Reportes de la compañía Empresa de Transporte de Pasajeros Metro S.A. 7

11 Categorías de Clasificación de Largo Plazo: Categoría AAA(cl): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría AA(cl): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría A(cl): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BBB(cl): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BB(cl): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y del capital. Categoría B(cl): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital. Categoría C(cl): Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad de pago suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de capital e intereses. Categoría D(cl): Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses o capital, o requerimiento de quiebra en curso. Categoría E(cl): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o no tiene información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes. + o - : Las clasificaciones entre AA(cl) y B(cl) pueden ser modificadas al agregar un símbolo + (más) o - (menos) para destacar sus fortalezas o debilidades dentro de cada categoría. Categorías de Clasificación de Corto Plazo Nivel 1 (N1(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Nivel 2 (N2(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Nivel 3 (N3(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Nivel 4 (N4(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N1(cl), N2(cl), N3(cl). Nivel 5 (N5(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes. Categorías de Clasificación de Títulos Accionarios Primera Clase Nivel 1(cl): Títulos accionarios que presentan una excelente combinación de solvencia y liquidez bursátil. Primera Clase Nivel 2(cl): Títulos accionarios que presentan una muy buena combinación de solvencia y liquidez bursátil. Primera Clase Nivel 3(cl): Títulos accionarios que presentan una adecuada combinación de solvencia y liquidez bursátil. Primera Clase Nivel 4(cl): Títulos accionarios que presentan una aceptable combinación de solvencia y liquidez bursátil. A modo de aclaración, las acciones clasificadas en Nivel 4 corresponden a compañías que presentan un nivel de solvencia en torno al grado de inversión o una muy baja o nula liquidez bursátil. Asimismo, se clasifican en Nivel 4 aquellas acciones que por haberse comenzado a transar recientemente en Bolsa, cuentan con una historia bursátil inferior a un año. Segunda Clase Nivel 5(cl): Títulos accionarios que presentan una riesgosa / inadecuada posición de solvencia. Categoría E(cl): Aquellas compañías que no presentan información suficiente para evaluar su calidad crediticia. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las Bolsas de Valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. Empresa de Transporte de Pasajeros Metro S.A. 8

12 Las clasificaciones señaladas fueron solicitadas por el emisor, o en su nombre, y por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de clasficación. TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP: / / FITCHRATINGS.COM / UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERÉS, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. 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Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. 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