El Mercado del Petróleo

Transcripción

1 El Mercado del Petróleo Antonio Merino. Economista Jefe y Director de Estudios de Repsol Jornada de presentación del libro POLÍTICA Y GEOPOLÍTICA DE LA ENERGÍA Un análisis de las tensiones internacionales en el siglo XXI Samuele Furfari E.T.S.I. DE MINAS Y ENERGÍA DE MADRID Madrid, 29 de marzo de 2017

2 Contenido Evolución reciente del mercado Dinámicas de la oferta no OPEP/OPEP Dinámica de la demanda y el balance del mercado 2

3 Contenido Evolución reciente del mercado Dinámicas de la oferta no OPEP/OPEP Dinámica de la demanda y el balance del mercado 3

4 Evolución reciente del mercado El precio del crudo se había movido de forma estable en el rango de los $/bl hasta principios de marzo. La corrección de ~5 dólares responde a dudas sobre el compromiso de exportadores OPEP y no OPEP con los recortes de producción anunciados, y el potencial del Shale Oil en EE.UU. Evolución del precio del crudo Brent (futuro de entrega a un mes) Precio del crudo Brent (Fut. 1er mes) US$/bl ene 14 feb 14 mar 14 abr 14 may 14 jun 14 jul 14 ago 14 sep 14 oct 14 nov 14 dic 14 ene 15 feb 15 mar 15 abr 15 may 15 jun 15 jul 15 ago 15 sep 15 oct 15 nov 15 dic 15 ene 16 feb 16 mar 16 abr 16 may 16 jun 16 jul 16 ago 16 sep 16 oct 16 nov 16 dic 16 ene 17 feb 17 mar Fuente: Thomson Reuters y Dirección de Estudios de Repsol 4

5 Evolución reciente del mercado En anteriores ciclos bajistas del precio ha sido clave el acuerdo entre los países OPEP para cortar producción y dar soporte a los precios Comparación de la evolución del precio del crudo Brent en recientes ciclos bajistas índice = 100 en el máx de cada ciclo nº de días desde el inicio del ciclo bajista Fuente: Thomson Reuters y Dirección de Estudios de Repsol 5

6 Evolución reciente del mercado En anteriores ciclos bajistas del precio ha sido clave el acuerdo entre los países OPEP para cortar producción y dar soporte a los precios Comparación de la evolución del precio del crudo Brent en recientes ciclos bajistas Fuente: Thomson Reuters y Dirección de Estudios de Repsol 6

7 Evolución reciente del mercado En anteriores ciclos bajistas del precio ha sido clave el acuerdo entre los países OPEP para cortar producción y dar soporte a los precios Comparación de la evolución del precio del crudo Brent en recientes ciclos bajistas Fuente: Thomson Reuters y Dirección de Estudios de Repsol 7

8 Contenido Evolución reciente del mercado Dinámicas de la oferta no OPEP/OPEP Dinámica de la demanda y el balance del mercado 8

9 Dinámicas de la oferta no OPEP/OPEP La oferta de la no OPEP ha corregido como respuesta a la caída de los precios y la contracción de la inversión Variación de la producción 40,5 40, MMBbl/d 39,5 39,0 38,5 38,0 37,5 37,0 36,5 Fuente: AIE y Dirección de Estudios de Repsol 55,0 54,5 54,0 53,5 53,0 52,5 52,0 51,5 51,0 50,5 9 Jul 14 Aug 14 Sep 14 Oct 14 Nov 14 Dec 14 Jan 15 Feb 15 Mar 15 Apr 15 May 15 Jun 15 Jul 15 Aug 15 Sep 15 Oct 15 Nov 15 Dec 15 Jan 16 Feb 16 Mar 16 Apr 16 May 16 Jun 16 Jul 16 Aug 16 Sep 16 Oct 16 Nov 16 Dec 16 Million bl/d Non OPEC

10 Dinámicas de la oferta no OPEP/OPEP Sin embargo, la OPEP, y más específicamente Iraq, Arabia Saudí e Irán, han aumentado significativamente su producción contrarrestando totalmente el efecto de la caída en la no OPEP Variación de la producción 40,5 55,0 40, MMBbl/d 54,5 39,5 54,0 Million bl/d 39,0 38,5 53,5 53,0 52,5 38,0 37, MMBbl/d 52,0 51,5 37,0 OPEC Non OPEC 51,0 36,5 50,5 Jul 14 Aug 14 Sep 14 Oct 14 Nov 14 Dec 14 Jan 15 Feb 15 Mar 15 Apr 15 May 15 Jun 15 Jul 15 Aug 15 Sep 15 Oct 15 Nov 15 Dec 15 Jan 16 Feb 16 Mar 16 Apr 16 May 16 Jun 16 Jul 16 Aug 16 Sep 16 Oct 16 Nov 16 Dec 16 Fuente: AIE y Dirección de Estudios de Repsol 10

11 Dinámicas de la oferta no OPEP/OPEP La corrección en 2016 de la oferta no OPEP fue significativa y más de la mitad de la misma se concentró en EE.UU. Para 2017 se espera que la producción no OPEP se recupere ligeramente Variación anual de la producción no OPEP* 2.43 Producción no OPEP 1.49 millones de bl/d * Incluye ganancias en el procesamiento y biocombustibles Fuente: AIE y Dirección de Estudios de Repsol 11

12 Dinámicas de la oferta no OPEP/OPEP Desde el pico de producción de abril de 2015, la producción en EE.UU. ha caído más de un millón de barriles diarios en media y, según la EIA, se recuperaría hasta superar los 10 millones de bl/d en 2018 Evolución de la producción total de crudo y condensados de EE.UU Apr Dec 17 9,36 Dec Million Bbl/d Dec Confirmed U.S. Crude Oil Production Estimated U.S. Monthly Crude Oil Production (STEO) Jan 09 Jul 09 Jan 10 Jul 10 Jan 11 Jul 11 Jan 12 Jul 12 Jan 13 Jul 13 Jan 14 Jul 14 Jan 15 Jul 15 Jan 16 Jul 16 Jan 17 Jul 17 Jan 18 Jul 18 Fuente: EIA STEO (Short Term Energy Outlook) y Dirección de Estudios de Repsol 12

13 Dinámicas de la oferta no OPEP/OPEP El deterioro de las cuentas fiscales de los países exportadores son el principal driver tras el cambio de política de producción de la OPEP a finales de 2016 Public Balance (%GDP), average and 2016 Venezuela -8 Iran Ecuador -1 UAE -0.9 Iraq 0.2 Nigeria 0.5 Russia 1.7 Algeria 2 Angola 2.4 Saudi Arabia 10.7 Qatar 11.4 Kuwait Fuente: Oxford Economics y Dirección de Estudios de Repsol 13

14 Dinámicas de la oferta no OPEP/OPEP El deterioro de las cuentas fiscales de los países exportadores son el principal driver tras el cambio de política de producción de la OPEP a finales de 2016 Public Balance (%GDP), average and 2016 Venezuela Iran Ecuador UAE Iraq Nigeria Russia Algeria Angola -6.1 Saudi Arabia Qatar Kuwait Fuente: Oxford Economics y Dirección de Estudios de Repsol 14

15 Dinámicas de la oferta no OPEP/OPEP El deterioro de las cuentas fiscales de los países exportadores son el principal driver tras el cambio de política de producción de la OPEP a finales de 2016 Public Balance (%GDP), average and 2026 (Brent Futures price) Venezuela -5.5 Iran Ecuador UAE Iraq Nigeria Russia Algeria Angola Saudi Arabia (Brent futures) Brent Price Futures Qatar 2.3 Kuwait Fuente: Oxford Economics y Dirección de Estudios de Repsol 15

16 Dinámicas de la oferta no OPEP/OPEP El deterioro de las cuentas fiscales de los países exportadores son el principal driver tras el cambio de política de producción de la OPEP a finales de 2016 Public Balance (%GDP), average and 2026 (Brent IEA NP Scenario Price) Venezuela Iran Ecuador UAE Iraq Nigeria Russia Algeria Angola Saudi Arabia (IEA NP) Brent Price IEA NP Qatar 2.3 Kuwait Fuente: Oxford Economics y Dirección de Estudios de Repsol 16

17 Dinámicas de la oferta no OPEP/OPEP Una vez anunciados los compromisos de recorte de producción tanto de la OPEP como de un grupo de países no OPEP, lo importante es el grado de cumplimiento de esos compromisos Arabia Saudita Angola Qatar Kuwait Ecuador Argelia Iraq EAU Gabón Venezuela 30% 22% Cumplimiento del acuerdo de reducción de producción 65% 60% 82% 78% 98% Cumplimiento histórico de los acuerdos de reducción de producción 134% 129% 127% Reducción acordada Oman Mexico Azerbaijan Rusia Otros no OPEP* Kazakhstan 4% 295% 39% 57% 82% 103% Total OPEP Total no OPEP 38% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% La OPEP está cumpliendo la reducción de producción, pero los países no OPEP no cumplen con su parte del trato 98% Cumplimiento Fuente: AIE y Dirección de Estudios de Repsol 17

18 Contenido Evolución reciente del mercado Dinámicas de la oferta no OPEP/OPEP Dinámica de la demanda y el balance del mercado 18

19 Dinámica de la demanda y el balance del mercado El crecimiento de la demanda está superando el comportamiento de los últimos años a tasas comparables a las de Precios bajos mayor demanda. Sin embargo parte del aumento de la renta disponible se utilizó para reducir la deuda Crecimiento Global de la Demanda Desarrollo y perspec vas Demand Growth Avg. growth Avg. growth Semielasticity World Demand Oil prices GDP OEF/Repsol 0,17 0,44 6% 5% 4% 1.9% 1% 2.1% 1.7% 1.4% 3% 2% 1% 0% 1% % Fuente: AIE y Dirección de Estudios de Repsol 19

20 Dinámica de la demanda y el balance del mercado El factor sorpresa por el lado de la demanda ha sido la fortaleza del consumo de petróleo de los países desarrollados, los cuales se suponían en una etapa muy elevada de saturación de la demanda Revisiones sobre la previsión de demanda OCDE Demanda OCDE en 2015 Demanda OCDE en Revisiones sobre la previsión de incremento de demanda OCDE Var. Demanda OCDE en 2015 Var. Demanda OCDE en Jul-15 Aug-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dec-15 Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Aug-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16 Dec-16 Jan-17 Feb-17 Mar-17 Million Bbl/d Jan-17 Feb-17 Mar-17 Jul-15 Aug-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dec-15 Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Aug-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16 Dec-16 Million Bbl/d 20 Fuente: AIE y Dirección de Estudios de Repsol

21 Dinámica de la demanda y el balance del mercado Escenario OPEP en marzo de 2017 Cambia el perfil de la reducción de inventarios, reduciéndose en el 1er semestre y pronunciándose en el 2º Perspectivas del balance oferta demanda de marzo de Supply Demand Balance (RHS) Global Demand Total Supply 2,5 2,0 1,5 97 1,0 Million Bbl/d ,5 0,0 0,5 93 1,0 92 1,5 91 2,0 1Q 14 2Q 14 3Q 14 4Q 14 1Q 15 2Q 15 3Q 15 4Q 15 1Q 16 2Q 16 3Q 16 4Q 16 1Q 17 2Q 17 3Q 17 4Q 17 Million Bbl/d Fuente: AIE y Dirección de Estudios de Repsol 21

22 Dinámica de la demanda y el balance del mercado Si bien el nivel de inventarios de crudo en EE.UU. continúa en máximos, los inventarios comerciales totales (crudo + productos) vienen contrayéndose desde mediados de febrero 550 Inventarios de crudo en EE.UU. (millones bl) ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic Fuente: AIE y Dirección de Estudios de Repsol 22

23 Dinámica de la demanda y el balance del mercado Si bien el nivel de inventarios de crudo en EE.UU. continúa en máximos, los inventarios comerciales totales (crudo + productos) vienen contrayéndose desde mediados de febrero ene feb mar Inventarios de crudo en EE.UU. (millones bl) abr may jun jul ago sep oct nov dic Inventarios comerciales en EE.UU. (millones bl) ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic Fuente: AIE y Dirección de Estudios de Repsol 23

24 GRACIAS Dirección de Estudios de Repsol