I: Fundamentos de la regulación. Rol del Estado
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- Joaquín Córdoba Murillo
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1 Principios y regulación del mercado de valores Superintendencia del Mercado de Valores Omar Gutiérrez O.
2 I: Fundamentos de la regulación Rol del Estado
3 PRINCIPALES MERCADOS MERCADOS Objeto de negociación PRECIO EN FUNCIÓN DE: MEDIDA POR: MERCADO DE BS. Y SS. Bienes y SS. Canasta Familiar Inflación I.P.C. MERCADO DE DIVISAS Dólar US $ Devaluación T.C. MERCADO FINANCIERO DESDE EL PUNTO DE VISTA DE LA INTERMEDIACIÓN MERCADO DE INTERMEDIACIÓN INDIRECTA BANCOS Dinero S/. Interés i MERCADO DE INTERMEDIACIÓN DIRECTA MERCADO DE VALORES Valores Mobiliarios Rentabilidad RIESGO
4 Activos Financieros Riqueza para poseedores y pasivo para generadores Características: Liquidez Riesgo Rentabilidad Transferencia de fondos Funciones Transferencia de riesgo (total o parcial) Conversión de flujos de corto plazo en recursos de largo plazo.
5 Mercado Financiero = Conjunto de mercados en los que los agentes deficitarios obtienen (eficientemente) recursos de los agentes superavitarios. Sistema Financiero Indirecto Agente Superavitario Recursos Título ENTIDAD FINANCIERA Bancos, Financieras, CMAC, empresas de seguros Recursos Título Agente Deficitario Sist. Bancario Sist. Microfinanzas Sist. de Seguros El intermediario asume el riesgo crediticio del prestatario El ahorrista asume el riesgo crediticio del intermediario Ahorro: consumo pospuesto
6 Mercado Financiero = Conjunto de mercados en los que los agentes deficitarios obtienen (eficientemente) recursos de los agentes superavitarios. Sistema Financiero Directo Agente Superavitario Recursos Título MERCADO ENTIDADES MEDIADORAS: SAB, SIV, SAF. Recursos Título Agente Deficitario M. monetario M. de renta fija M. de renta variab. M. de divisas M. de derivados El inversionista asume el riesgo crediticio del emisor El intermediario no asume riesgo crediticio Inversión: intercambio de un valor presente cierto por un valor futuro posiblemente incierto
7 Riesgos del mercado de valores No existe un rendimiento asegurado como en el caso de los depósitos. Se asume directamente el riesgo del emisor, no existe un intermediario que transforme riesgos. Los precios de los valores pueden subir o bajar, en poca o gran medida: Riesgo de mercado. La calidad crediticia del emisor puede disminuir y afectar su capacidad de pago: Riesgo de crédito.
8 MERCADO DE VALORES Mercado Primario Mercado Secundario EMISORES VALOR DINERO INVERSIONISTAS VALOR DINERO INVERSIONISTAS Oferta privada Oferta pública Oferta privada Oferta pública Fondos de Inversión Fondos Mutuos
9 Mercado de Valores Importancia de los Mercados En el mercado primario, las empresas consiguen recursos para llevar a cabo sus actividades pero esto no sería posible si no existiera un mercado secundario. Efecto de caja: El emisor obtiene recursos financieros. Se ofrece al inversionista determinada rentabilidad.
10 Mercado de Valores Importancia de los Mercados En el mercado secundario, los inversionistas liquidan su posición y obtienen nuevamente sus recursos (calce de plazos) Efecto de caja : El emisor del valor NO obtiene recursos sino el inversionista Ambos mercados son complementarios.
11 EFECTOS DE LA NEGOCIACION SECUNDARIA PARA EL EMISOR A partir de la inscripción del valor a ofertar, el emisor brinda información continua al mercado (SMV y BVL) sobre cualquier información que pudiera influir en las decisiones de los inversionistas. Hechos de importancia Información financiera (trimestral y anual / individual y consolidada / auditada y no auditada) Memoria anual y el documento de información anual Adicionalmente, los inversionistas cuentan con información permanente sobre cualquier cambio en la clasificación de riesgo del valor.
12 CARACTERISTICAS DE LOS MERCADOS SECUNDARIOS Supervisados por la SMV. La negociación constituye oferta pública Presunción de consentimiento del cónyuge. Los valores negociados son irreivindicables. Puede ser transado fuera del MCN con intervención de SABS Negociación es impersonal Mérito ejecutivo de constancia de operaciones
13 Mercado de Valores Características Generales El mayor riesgo se recompensa con la mayor rentabilidad y el menor costo se paga con una mayor obligación de transparencia. Emisores se encuentran en ventaja frente a los inversionistas: Estratégica (cumplen al final) Informativa (saben más del negocio que los inversionistas) Existe asimetría de información
14 Mercado de Valores Características Generales Actuación del Estado Verificar que las empresas que solicitan dinero al público puedan pagarlo? Decidir por el inversionista? El Estado pagaría si hay incumplimiento? Criterios para verificación? nivel de riesgo adecuado a la rentabilidad? Existe un riesgo moral? Obligar a las personas que desean participar en el mercado de valores a presentar toda la información necesaria para tomar una adecuada decisión y que ésta debe ser veraz, suficiente y oportuna. Cada participante del mercado debe protegerse a sí mismo. El supuesto es que cada persona es la más adecuada para proteger sus propios intereses
15 Mercado de Valores Características Generales Mayor riesgo para superavitarios: rentabilidad Menor costo para deficitarios: transparencia EMISOR Inversión no rentable INVERSIONISTA Riesgo
16 En síntesis... El rol del Estado: no es asegurar la rentabilidad de las inversiones sino procurar que los inversionistas tomen decisiones de inversión sobre la base de información veraz, suficiente y oportuna respecto de las ventajas y los riesgos del negocio.
17 Objetivos de la regulación del mercado de valores Necesidad de garantizar la eficiente asignación del ahorro a la inversión. Protección de los agentes que interactúan en el mercado de valores Generación de confianza => Mas inversión. Controlar las imperfecciones del mercado (Paradigma del Mercado Perfecto y Eficiente) => Asimetría en la Información. Contribuir a la correcta formación de los precios de los valores mobiliarios que se cotizan en el mercado.
18 Principios que rigen el mercado de valores a) Principio de Transparencia Para tomar decisiones de inversión o desinversión los inversionistas y potenciales inversionistas deben tener disponibilidad de una amplia información (veraz, suficiente, clara y oportuna) de una sociedad, de sus valores, de las operaciones que se realicen El valor de los instrumentos que se negocian en el mercado no es intrínseco, sino extrínseco. Su valor solo es perceptible sobre la base de un proceso de acopio de información, elaboración y análisis. El Principio de Transparencia asegura un volumen y calidad de información similar para todos los inversionistas, lo que se traduce en una correcta formación de precios.
19 Principios que rigen el mercado de valores b) Principio de Protección al Inversionista => Busca proteger a los inversionistas frente a actuaciones fraudulentas en el mercado. Si se genera confianza en el mercado ingresarán nuevos inversionistas y los precios se formaran de manera más eficiente en beneficio de todos. NO SE BUSCA PROTEGER A LOS INVERSIONISTAS DE LOS RIESGOS INHERENTES A LAS INVERSIONES QUE REALICEN, Los inversionistas asumen el riesgo propio de sus inversiones en la búsqueda de una mayor rentabilidad.
20 Principios que rigen el mercado de valores c) Principio de Igualdad => Todos los inversionistas que actúan en el Mercado de Valores deben ser tratados por igual, sin que ninguno de ellos pueda sacar ventajas respecto de otro, por ejemplo, mediante el uso de Información Privilegiada. Este Principio esta íntimamente ligado al Principio de Transparencia y al Principio de Protección al Inversionista.
21 Principios que rigen el mercado de valores d) Principio de Imparcialidad Los intermediarios que actúan en el mercado de valores deben hacerlo con profesionalismo, manteniendo un comportamiento leal, diligente e imparcial frente a sus clientes. Para lograr dicho objetivo, se establecen un conjunto de requisitos para el acceso a la actividad típica de intermediación en el mercado de valores. Los agentes de intermediación deben priorizar, en todo momento, el interés de su cliente. De presentarse un conflicto de intereses entre sus clientes deberá ser neutral. Los Principios que rigen el Mercado de Valores, apuntan a la obtención de dos objetivos principales: Confianza de los inversionistas. Correcta formación de precios.
22 REGULADOR Rol del regulador en el Mercado de Valores Velar por el desarrollo de mercados eficientes ÁMBITOS DE ACCIÓN Número adecuado de ofertantes y demandantes. Información suficiente, completa y oportuna. Costos de transacción que no distorsionen la determinación de los precios. Protección a los inversionistas Regulación Supervisión y control Estabilidad Sistémica Promoción: educación y difusión
23 PRINCIPALES ENTIDADES SUPERVISADAS SMV ÁMBITO DE COMPETENCIA DE LA SMV Supervisión Regulación Promoción 268 empresas con valores (acciones y bonos) inscritos en el RPMV 26 Agentes de Intermediación 01 Bolsa de Valores 01 Institución de Compensación y Liquidación de Valores 19 Sociedades Administradoras de Fondos 62 Fondos Mutuos 16 Fondos de Inversión 01 Empresa Proveedora de Precios 08 Sociedades Titulizadoras 11 Patrimonios Fideicometidos 04 Empresas Clasificadoras de Riesgo 04 Empresas Administradoras de Fondos Colectivos 23
24 EL SUPERINTENDENTE DEL MERCADO DE VALORES Es la máxima autoridad ejecutiva y titular del pliego presupuestario Preside el Directorio de la institución y ejerce la representación oficial de la SMV Es designado por el Poder Ejecutivo Ejerce el cargo por un período de seis años, no renovable para el periodo inmediato El ejercicio del cargo es remunerado y a dedicación exclusiva
25 EL DIRECTORIO Órgano encargado de aprobar las políticas y objetivos institucionales y la normativa correspondiente. Está compuesto por el Superintendente y 4 directores nombrados por el Poder Ejecutivo. Los directores ejercen el cargo por un periodo de seis años, no renovable. Los miembros del Directorio no representan los intereses de la entidad de la cual provienen
26 ÓRGANOS DE LÍNEA DE LA SMV SUPERINTENDENCIA ADJUNTA DE SUPERVISIÓN DE CONDUCTAS DE MERCADOS Encargado de ejecutar las funciones de la SMV en materia de supervisión de conductas de las entidades supervisadas Empresas clasificadoras de riesgo Entidades valorizadoras Entidades estructuradoras Emisores Sociedades anónimas abiertas Sociedades de auditoría Mecanismos centralizados de negociación (MCN) SUPERINTENDENCIA ADJUNTA DE SUPERVISIÓN PRUDENCIAL Encargado de ejecutar las funciones de la SMV en materia de supervisión prudencial de las entidades a las que otorga autorización de funcionamiento Las entidades responsables de la conducción de MCN Instituciones de compensación y liquidación Sociedades agentes de bolsa Sociedades intermediarias de valores Fondos mutuos y fondos de inversión y sus sociedades administradoras Empresas proveedoras de precios Fondos colectivos y sus administradoras Sociedades titulizadoras Patrimonios de propósito exclusivo SUPERINTENDENCIA ADJUNTA DE INVESTIGACIÓN Y DESARROLLO Encargado de realizar estudios e investigaciones orientados al desarrollo, promoción y regulación de los mercados de valores y productos y sistema de fondos colectivos.
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