Reporte de calificación

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1 Colombia Reporte de calificación CREDIFAMILIA COMPAÑÍA DE FINANCIAMIENTO Compañía de financiamiento Comité Técnico: 10 de noviembre de 2017 Acta número: 1263 Contactos: Rodrigo Fernando Tejada Morales Andres Marthá Martínez Página 1 de 14

2 CREDIFAMILIA COMPAÑÍA DE FINANCIAMIENTO Compañía de financiamiento REVISIÓN PERIÓDICA EMISOR Cifras en millones de pesos colombianos (COP) al 31 de agosto de 2017 DEUDA DE LARGO PLAZO A PERSPECTIVA POSITIVA Historia de la calificación: DEUDA DE CORTO PLAZO BRC 2 Activos: Pasivo: Patrimonio: Utilidad neta: COP COP COP COP1.559 Revisión periódica Dic./16: A ; BRC 2 Revisión periódica Ago./16: A ; BRC 2 Calificación inicial Nov./12: A- ; BRC 3 I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. SCV en su revisión periódica confirmó la calificación de deuda de largo plazo de A y de deuda de corto plazo de BRC 2 y asignó perspectiva positiva a Credifamilia Compañía de Financiamiento. Una perspectiva evalúa un cambio potencial de la calificación en el largo plazo e incorpora tendencias o riesgos con implicaciones menos ciertas sobre el desempeño del calificado. Una perspectiva positiva indica que la calificación puede incrementarse o mantenerse en un periodo de uno a dos años. La perspectiva positiva se fundamenta, en primer lugar, en nuestra expectativa sobre la capacidad de la compañía de mantener un ritmo de crecimiento sostenido en su balance y rentable frente al promedio de sus pares y el sector (bancos + compañías de financiamiento) en Apoyado en la ventaja competitiva para la colocación que tiene por el acceso a las salas de ventas de las constructoras, nuevas estrategias de penetración y unas condiciones financieras que favorecen la demanda de crédito, la compañía tiene el potencial de fortalecer su base de activos junto con la generación de ingresos. La consolidación de dicha tendencia en el crecimiento de sus ingresos y el mantenimiento de niveles de rentabilidad en línea con los del sector, acompañada de un control adecuado del deterioro de la cartera como el que ha mostrado hasta ahora, podría llevarnos a subir la calificación de riesgo de largo plazo. El segundo factor que tendremos en cuenta en la materialización de la perspectiva son las fuentes de fondeo diferentes a emisiones de bonos hipotecarios. Hasta el año pasado, la entidad había dependido de las subrogaciones de cartera y de líneas de crédito diferentes a redescuento para cumplir con sus presupuestos de desembolsos de cartera diferentes a vivienda de interés social (VIS). Este fondeo, en nuestra opinión, es altamente volátil y podría no estar disponible en condiciones de mercado adversas, al ser de más corto plazo que las emisiones de bonos, e impactaría así la capacidad de crecimiento de la compañía. Página 2 de 14

3 En este sentido, como parte de una decisión estratégica de la administración, en los siguientes dos años esperamos que la entidad consolide la nueva estrategia de fondeo implementada a partir de este año, la cual está orientada a una menor dependencia del crédito bancario y de las subrogaciones de cartera. Este enfoque favorecerá el calce de plazos de la cartera y mejoraría nuestra percepción sobre el riesgo de liquidez, y además contribuiría a la estabilización de los resultados de la compañía. Esto, debido a que las subrogaciones de cartera representaban una fuente de ingresos importante pero altamente volátil; que en nuestra opinión reducía la duración promedio del activo y generaba una menor rentabilidad, frente a una estrategia de mantener dichos créditos en el balance hasta su vencimiento. Adicionalmente, la menor dependencia del crédito bancario contribuiría a mejorar los márgenes de rentabilidad a través de la reducción de una fuente de fondeo de alto costo. Con el fin de materializar la perspectiva positiva, daremos seguimiento a la consolidación de la estrategia de fondeo mencionada, con un control adecuado sobre su margen de intermediación y mejora en el calce de plazos entre el activo y la cartera frente a lo observado a la fecha. Posición de negocio: Por ser una entidad de corta trayectoria, y por la alta concentración del crédito hipotecario en entidades de mayor tamaño y con mayor músculo financiero, Credifamilia cuenta con una baja participación de mercado. A pesar de esto, consideramos que ha logrado crecer de manera exitosa en su nicho de mercado. En 2017 se han mantenido las fortalezas comerciales identificadas en revisiones anteriores, relacionadas con la experiencia de sus accionistas y miembros de Junta Directiva en el sector de la construcción. El uso del canal de salas de ventas de las constructoras con las cuales mantiene una relación comercial, junto con la consolidación de nuevos canales de originación y un entorno de tasas de interés más favorable en 2018, permitirán a la entidad mantener un ritmo de crecimiento de su cartera por encima de los niveles de la industria. Sin embargo, no esperamos un incremento significativo en la participación de mercado por tamaño, ni tampoco una mayor diversificación por región o por producto de su cartera. En agosto de 2017 la cartera bruta de vivienda de Credifamilia representó 0,44% del total de la cartera de dicho segmento para las entidades financieras vigiladas por la Superintendencia Financiera de Colombia (SFC), una mejora respecto al 0,37% de agosto de Con esta participación, Credifamilia mantuvo la posición 13 entre 27 entidades. A pesar de que por segundo año consecutivo la cartera hipotecaria de Credifamilia creció muy por encima de los niveles de sus pares comparables, entidades con una participación importante de crédito de vivienda en su balance, y del sector, para los siguientes dos años creemos que es muy poco probable que la posición de mercado de Credifamilia mejore significativamente. Esto, en la medida en que este es un mercado altamente concentrado, en el cual a agosto de 2017 cinco entidades agrupan el 81% del total de esta cartera; así, a pesar de las importantes variaciones en el saldo de la cartera de Credifamilia, estas tienen un impacto mínimo sobre su participación de mercado. En la última revisión habíamos previsto que Credifamilia seguiría creciendo a un ritmo superior al de la industria en los próximos 18 meses, y que el crecimiento de la compañía continuaría sobre 30% anual. Esto fue efectivamente lo que sucedió, dado que además de la continuidad que dio la entidad a su estrategia de crecimiento en el segmento de vivienda de interés social (VIS) a través del canal de salas de Página 3 de 14

4 ago-13 oct-13 dic-13 feb-14 abr-14 jun-14 ago-14 oct-14 dic-14 feb-15 abr-15 jun-15 ago-15 oct-15 dic-15 feb-16 abr-16 jun-16 ago-16 oct-16 dic-16 feb-17 abr-17 jun-17 ago-17 CREDIFAMILIA COMPAÑÍA DE FINANCIAMIENTO ventas y oficinas comerciales, Credifamilia registró un avance significativo en su canal de colocación digital. Con base en estas estrategias, y en un entorno más favorable de tasa de interés para la financiación de vivienda, consideramos que en 2018 Credifamilia podría mantener un buen ritmo de crecimiento del saldo de su cartera. En nuestra opinión, y asumiendo que los incentivos del gobierno sobre la financiación de vivienda VIS se mantienen vigentes, para ese año el crecimiento del saldo de cartera que proyectamos estaría entre 30% y 40%. Capital y solvencia: Los altos niveles actuales de solvencia básica y total de Credifamilia y los que proyectamos para 2018 constituyen su principal fortaleza, ya que le permitirían soportar su crecimiento de cartera y afrontar adecuadamente escenarios de pérdidas no anticipadas. Adicional a los mejores niveles de solvencia que muestra Credifamilia con respecto a sus pares y el sector (ver Gráfico 1), ponderamos positivamente la consistencia en la política de retención de utilidades por parte de los accionistas. Dicha estrategia ha permitido que la entidad soporte de forma suficiente su estrategia de crecimiento. Si bien es posible que hacia adelante se revise esta política y se haga la repartición de parte de estas utilidades, consideramos que el compromiso de los accionistas de fortalecer patrimonialmente a la compañía en caso de requerirse se mantiene. Gráfico 1 Evolución de la relación de solvencia 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% Credifamilia Pares Sector (Bancos y CF) Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Investor Services S. A. Conforme se mantenga un alto crecimiento del portafolio de créditos, esperamos que en 2018 el indicador de solvencia de Credifamilia siga disminuyendo gradualmente, pero que se conserve la brecha positiva frente a sus pares y la industria. Asimismo, destacamos la fortaleza del capital de la entidad, lo que se reflejó en un indicador de solvencia básica a agosto de 2017 de 30,6%, muy por encima del de 12,1% de sus pares y el de 10,6% del sector. Página 4 de 14

5 ago-13 oct-13 dic-13 feb-14 abr-14 jun-14 ago-14 oct-14 dic-14 feb-15 abr-15 jun-15 ago-15 oct-15 dic-15 feb-16 abr-16 jun-16 ago-16 oct-16 dic-16 feb-17 abr-17 jun-17 ago-17 CREDIFAMILIA COMPAÑÍA DE FINANCIAMIENTO Proyectamos que durante 2018 el indicador de solvencia se moverá en un rango de entre 25% y 30%, por lo que la capacidad de la entidad para respaldar su operación y soportar escenarios de pérdidas no esperadas con su capital seguirá siendo fuerte. Rentabilidad: En 2017 Credifamilia conservó su capacidad de mantener un ritmo de crecimiento sostenido en su balance y generar márgenes de rentabilidad positivos. Esto, producto de la buena dinámica de su cartera. Esperamos que la política monetaria expansiva implementada por el Banco de la República durante 2017, y su efecto sobre la tasa de interés de los créditos hipotecarios, favorezca el crecimiento de la cartera y por ende la generación de ingresos de Credifamilia en Con respecto al cierre de 2016, en agosto de 2017 el ritmo de crecimiento de las utilidades se desaceleró, lo cual refleja más que todo el impacto de las menores subrogaciones de cartera. No ponderamos esto de forma negativa ya que, desde nuestra perspectiva, dichos procesos generaban una alta volatilidad sobre los resultados de la compañía. Adicional a esto, evidenciamos que la operación de Credifamilia no depende de los ingresos extraordinarios de dichas subrogaciones para generar márgenes de rentabilidad positivos. Desde nuestra perspectiva, unos mayores volúmenes de cartera en el balance deberían contribuir a mejorar los niveles de rentabilidad en el largo plazo. Gráfico 2 Indicador de rentabilidad del activo ROA (Utilidad anualziada / activo promedio 12 meses) 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% -1,0% -2,0% -3,0% Credifamilia Pares Sector (Bancos y CF) Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Investor Services S. A. Como se observa en el Gráfico 2, en los últimos dos años el indicador anualizado de rentabilidad del activo (ROA por sus siglas en inglés) de Credifamilia ha mostrado una alta volatilidad. Esto se explica, en parte, por los ingresos extraordinarios que genera la compañía a través de los procesos de subrogación de cartera. A pesar de esto, destacamos que, entre agosto de 2016 y agosto de 2017, el ROA promedio de Credifamilia fue 1,94%, superior al de 1,8% que registraron sus pares y similar al 1,9% del sector. Esto, en un entorno retador por cuenta de la desaceleración de la economía durante Nuestra expectativa para 2018 es que el ROA anualizado se estabilice y se mantenga en un rango de entre 1% y 2%. Esto, en la medida que esperamos una disminución en los procesos de subrogación de Página 5 de 14

6 cartera, pero también que el impulso de las colocaciones de crédito le permita mantenerse, en promedio, en niveles cercanos a los de la industria. A pesar del crecimiento de las utilidades en lo corrido de este año, uno de los aspectos que ponderamos negativamente es que Credifamilia mantiene un indicador de eficiencia operativa (gasto administrativo / margen financiero bruto) muy por encima del de sus pares y el sector. A septiembre de 2017 la eficiencia del gasto de Credifamilia se ubicó en 74,3%, mientras que para sus pares y el sector este indicador fue 55,7% y 53,7%, respectivamente. Calidad del activo: La calificación pondera positivamente el menor nivel del indicador de cartera vencida (ICV) frente a la industria, ya que esto contribuye a controlar el gasto de provisiones y a su vez evidencia una baja exposición al riesgo de crédito. A pesar de que para 2018 esperamos un incremento gradual en el ICV de Credifamilia, producto de la maduración de la cartera, los mayores desembolsos y el deterioro de algunas cosechas recientes, el indicador seguirá comparándose positivamente con respecto a sus pares y la industria. En cuanto a la cobertura con provisiones, si bien estas se encuentran en línea con lo observado para el sector, no descartamos que en 2018 este indicador pueda estar por debajo de ese nivel. Sin embargo, teniendo en cuenta los bajos niveles de ICV y de la cartera calificada CDE como proporción del total, la estabilidad de la relación del saldo del crédito al valor de la garantía (LTV por sus siglas en inglés para loan to value) y el alto nivel de solvencia actual y esperado por nosotros, consideramos que la capacidad de Credifamilia para enfrentar escenarios no anticipados de deterioro de su cartera sigue siendo fuerte. Credifamilia es una entidad especializada en crédito hipotecario, que constituye su única línea de negocio. Su operación se concentra principalmente en Bogotá y Soacha, que equivalen al 72% del saldo de la cartera a agosto de 2017, y se enfoca en el segmento de la población de bajos ingresos (estratos 2, 3 y 4). No obstante, es importante destacar que producto de los esfuerzos de la compañía por descentralizar su operación, a la fecha ya cuenta con colocaciones de cartera en Medellín, Cali, Barranquilla, Bucaramanga y Pereira. Su principal producto es el crédito VIS, pero cuenta además con una porción de cartera de vivienda No VIS que representaba cerca del 6% del total a agosto de Respecto a la concentración en la ciudad de Bogotá y su periferia, no esperamos que se reduzca significativamente en los próximos dos años por el tamaño y la importancia de este mercado para el desarrollo de la estrategia de Credifamilia, y en general del mercado de crédito hipotecario en el país. Aunque la administración ha hecho esfuerzos por profundizar la colocación de créditos no VIS, la colocación de cartera VIS seguirá siendo la línea de mayor participación. El ICV de Credifamilia mantuvo su tendencia creciente, asociada con un mayor saldo de su cartera y la maduración de las cosechas (ver Gráfico 3). A pesar de lo anterior, el ICV de la entidad se sigue comparando positivamente con respecto a sus pares y el sector. En el caso de las provisiones de cartera de vivienda, a la fecha la cobertura se ubica por encima de lo observado para sus pares y en línea con el sector (ver Gráfico 4). Entre enero de 2016 y agosto de 2017, Credifamilia registró un LTV de la cartera hipotecaria promedio de 51%, lo que, junto con los niveles de provisiones, indica un margen suficiente de cobertura de pérdidas crediticias. Página 6 de 14

7 ago-15 sep-15 oct-15 nov-15 dic-15 ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16 oct-16 nov-16 dic-16 ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 jul-17 ago-17 ago-15 sep-15 oct-15 nov-15 dic-15 ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16 oct-16 nov-16 dic-16 ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 jul-17 ago-17 CREDIFAMILIA COMPAÑÍA DE FINANCIAMIENTO Gráfico 3 Indicador de cartera vencida (ICV) para el crédito de vivienda 5% 4% 3% 2% 1% 0% Credifamilia Pares Sector (Bancos y CF) Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Investor Services S. A. Gráfico 4 Indicador de cubrimiento de cartera vencida para el crédito de vivienda 400% 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% Credifamilia Pares Sector (Bancos y CF) Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Investor Services S. A. Para esta revisión observamos un deterioro de algunas cosechas más recientes, particularmente las del primer semestre de No obstante, teniendo en cuenta que el plazo promedio de un crédito hipotecario puede estar por encima de los 10 años, estas cosechas no presentan una maduración suficiente para proyectar el desempeño del ICV para este segmento. No obstante lo anterior, la información de cosechas de Credifamilia entre 2013 a 2017 indica que para lapsos de tiempo homogéneos y para cosechas con altura de vida de hasta 13 meses, el ICV promedio de las colocaciones más recientes ha mejorado. Página 7 de 14

8 ago-15 sep-15 oct-15 nov-15 dic-15 ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16 oct-16 nov-16 dic-16 ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 jul-17 ago-17 CREDIFAMILIA COMPAÑÍA DE FINANCIAMIENTO Por la naturaleza de su negocio, enfocado en los segmentos de bajos ingresos y en la financiación de crédito VIS, la compañía se beneficia de una alta atomización de sus colocaciones de cartera que favorece su exposición al riesgo de crédito por deudor. Con cifras a agosto de 2017, el saldo de cartera de los 25 deudores más grandes representa solo el 2% del saldo total. A agosto de 2017 la entidad no contaba con créditos reestructurados. Fondeo y liquidez: El principal avance para esta revisión fue la reducción en la participación del fondeo con crédito bancario, diferente de redescuento, y de las subrogaciones de cartera. La consolidación de dicha estrategia en los siguientes dos años favorecería el perfil de riesgo de liquidez de Credifamilia. En nuestra opinión, el fondeo a través de bonos, junto con el que proviene de créditos de redescuento, favorece la gestión del riesgo de liquidez, pues dichos instrumentos reducen la brecha de plazos con el portafolio de créditos que se concentra en préstamos de vivienda de largo plazo. Hasta ahora las emisiones de bonos hipotecarios han demostrado ser una fuente de fondeo estable, si bien identificamos un riesgo de concentración en dicho pasivo que podría disminuir en los siguientes dos años, a medida que avancen las estrategias de diversificación de la compañía. En 2018 y 2019, daremos seguimiento a la continuidad de la estrategia del nuevo gobierno para promover la vivienda VIS, como es el caso de las garantías a las emisiones de bonos hipotecarios. Gráfico 5 Activos líquidos como proporción de los depósitos y exigibilidades 1400% 1200% 1000% 800% 600% 400% 200% 0% Credifamilia Pares Sector (CF) Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Investor Services S. A. A pesar de su volatilidad, relacionada principalmente con los procesos de emisiones de bonos, los desembolsos o las ventas de cartera, el indicador de activos líquidos se compara positivamente respecto a los niveles de sus pares (ver Gráfico 5). En promedio, durante 2017 el indicador de liquidez (activos líquidos sobre depósitos de corto plazo) de Credifamila fue de 215%, muy por encima del 17% de sus pares y del sector. Dicha volatilidad también se reflejó en el comportamiento del indicador de riesgo de liquidez (IRL), si bien consideramos que sus niveles son adecuados y se mantienen muy por encima de los limites regulatorios. Página 8 de 14

9 Como lo hemos señalado en revisiones anteriores, uno de los aspectos de seguimiento de la calificación es el de la brecha de plazo entre los activos y pasivos. Desde agosto de 2016 y hasta septiembre de 2017, el máximo descalce de plazos alcanzado fue de 7 meses. Esto contrasta positivamente con respecto a lo que observamos para la entidad entre enero y septiembre de 2016, cuando este indicador alcanzó un máximo de 15 meses. Dichos descalces se corrigen inmediatamente una vez que la entidad lleva a cabo la colocación de sus emisiones de bonos, como sucedió en diciembre de 2016 y en septiembre de Para lo que resta de 2017, creemos que la entidad está en capacidad de mantener una brecha de plazos favorable. Destacamos que, en 2017, Credifamilia puso en el mercado la tercera emisión de bonos hipotecarios VIS 2017, que se suma a las de 2013 y En la primera colocación de la tercera emisión hubo demandas del 204% frente al monto ofrecido. Esto, en línea con lo sucedió en emisiones anteriores que también fueron sobredemandadas. Administración de riesgos y mecanismos de control: Credifamilia cuenta con herramientas y políticas adecuadas para la gestión de los riesgos que administra. Durante 2017 se dieron algunos avances, en línea con la estrategia de mejora continua por parte de la administración. Para esta revisión destacamos los avances en cuanto a las herramientas para la gestión de riesgo de crédito, así como el adecuado seguimiento e implementación de las recomendaciones hechas por la auditoría interna en materia de riesgo operativo y de lavado de activos (SARLAFT). Consideramos que la estructuración de un área independiente para la gestión del SARLAFT, conformada por funcionarios con dedicación exclusiva, continúa siendo un aspecto que daría mayor independencia y relevancia dentro de la compañía a la administración de este tipo de riesgo. Para esta revisión, y con el objetivo de robustecer el proceso de otorgamiento, nos informaron sobre la incorporación de un modelo adicional en la etapa de estudio por parte de la fábrica de crédito. Adicional a esto, Credifamilia incorporó a la gestión de riesgo unas matrices que determinan el estado de las obligaciones vigentes de los deudores, con respecto a lo que se observa en el mercado. Esto les permite asignar una probabilidad a que el cliente se deteriore en el futuro (rodamiento). Durante 2017 la entidad avanzó en la gestión de SARLAFT a través de la actualización del respectivo manual, según la normatividad vigente. Según nos informaron, se validó la efectividad de los mecanismos e instrumentos y se actualizaron las señales de alerta del comportamiento de las operaciones, entre otros avances. Tecnología: Credifamilia cuenta con una estructura tecnológica, aplicativos y sistemas que, en nuestra opinión, le permiten desarrollar su operación adecuadamente. Credifamilia delegó la administración de su infraestructura tecnológica a un tercero especializado. Esto ha sido positivo puesto que le permite minimizar los riesgos operativos por obsolescencia y recibir apoyo de personal especializado. Según información de la compañía, durante 2017, los avances más importantes se dieron en actualizaciones de software y en mejoras de la capacidad instalada, lo que incluye equipos, servidores, enlaces dedicados y de conectividad de internet. Página 9 de 14

10 Contingencias: Según la información remitida a agosto de 2017, Credifamilia no reporta ninguna contingencia ni tampoco sanciones por parte de la Superintendencia Financiera de Colombia. II. OPORTUNIDADES Y AMENAZAS Qué podría llevarnos a subir la calificación BRC identificó las siguientes oportunidades que podrían mejorar la calificación actual: La capacidad para mantener tasas de crecimiento sostenida en su balance, con una base de activos suficiente y rentable que contribuya con la sostenibilidad de la compañía. El adecuado control de la originación, de forma que el desempeño de la calidad de la cartera hipotecaria se compare positivamente frente a la industria. Una mayor diversificación y estabilidad en la estructura de fondeo acorde con el plazo de sus colocaciones. Qué podría llevarnos a bajar la calificación BRC identificó los siguientes aspectos de seguimiento de la compañía y/o de la industria que podrían afectar negativamente la calificación actual: La mayor exposición al riesgo crediticio de la cartera hipotecaria por factores internos, como un perfil de originación más agresivo, o externos a la compañía, como un deterioro en las condiciones del mercado de vivienda. La disminución del apetito de los inversionistas por las emisiones de bonos hipotecarios de Credifamilia o cambios en la normatividad aplicable a dichas emisiones que tenga un impacto sobre su capacidad de crecimiento. La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del emisor o entidad y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services. BRC Investor Services no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC Investor Services revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por la entidad. En caso de tener alguna inquietud en relación con los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario en Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite o bien, haga clic aquí. La información financiera incluida en este reporte se basa en los estados financieros auditados de los últimos tres años y no auditados a agosto de Página 10 de 14

11 III. ESTADOS FINANCIEROS COLGAAP Credifamilia Compañía de Financiamiento S.A. Cifras en millones de COP BALANCE GENERAL dic-12 dic-13 dic-14 Variación % dic-12 / dic-13 Variación % dic-13 / dic-14 Variación % Sector dic-13 / dic-14 DISPONIBLE ,4% 8,1% -9,0% -9,8% INVERSIONES ,1% 660,6% -4,7% -6,3% Negociables en títulos de deuda ,5% 6,6% Negociables en títulos participactivos ,6% 459,2% -26,8% -0,6% Hasta el vencimiento ,2% 838,4% 17,5% -12,6% CARTERA DE CREDITOS Y OPERACIONES DE LEASING ,4% 64,3% 23,0% 12,5% CARTERA DE CREDITOS NETA ,4% 64,3% 23,3% 10,8% Cartera Vivienda ,5% 64,3% 12,1% 110,6% Provisiones de Cartera de Creditos ,5% 65,9% 18,6% 21,2% Cartera Vencida ,2% 4,6% 21,5% OTROS ACTIVOS ,5% -2,5% 17,4% 7,3% Cuentas por cobrar ,8% 58,9% 25,7% 21,7% Activos Diferidos ,3% -38,6% 33,9% -19,1% Bienes de Uso Propio y Otros Activos ,9% 22,5% -2,0% -6,6% ACTIVOS ,6% 50,8% 17,9% 8,9% Pasivos con costo ,5% 79,6% 21,7% 8,9% Depositos y Exigibilidades ,5% 127,1% 20,9% 4,6% Ahorro ,1% 50,3% 16,4% 67,3% CDT ,2% 255,0% 21,3% 3,8% Creditos con otras Instituciones Financieras ,3% 12,5% 23,1% 18,7% Créditos y descuentos ,3% 12,5% 27,9% 20,6% Titulos de Deuda ,3% -44,4% 13,0% OTROS PASIVOS ,4% 67,6% 16,5% 2,8% PASIVOS ,5% 79,3% 21,4% 8,5% Capital Social ,7% 0,0% 16,0% 7,5% Reservas y Fondos de Destinacion Especifica ,0% -11,4% 7,3% Resultados Ejercicios Anteriores (995) (3.855) (6.099) 287,5% 58,2% -35,9% Resultado del Ejercicio (2.860) (2.244) ,6% -126,8% 11,0% 42,4% PATRIMONIO ,0% 2,0% 1,6% 12,3% ANALISIS HORIZONTAL Variación % Pares dic- 13 / dic-14 ANALISIS HORIZONTAL ESTADO DE RESULTADOS (P&G) dic-12 dic-13 dic-14 Variación % Variación % Variación % Variación % Pares dic- Sector dic-12 / dic-13 dic-13 / dic / dic-14 dic-13 / dic-14 Cartera de Vivienda ,8% 123,3% 8,0% 128,2% Depositos en Otras Entidades Financieras y BR ,7% 616,0% -33,5% -5,7% INGRESOS INTERESES ,5% 129,8% 13,7% 8,9% INGRESOS INTERESES POR MORA ,8% 73,6% -7,1% -6,8% Depósitos y Exigibilidades ,0% 2004,3% 5,3% 1,5% Crédito Otras Instituciones de Crédito ,1% 46,3% 0,5% 6,1% Títulos de deuda ,1% -36,6% 6,7% Otros ,0% 13171,5% 943,2% GASTO DE INTERESES ,3% 118,4% 2,9% 3,5% MARGEN NETO DE INTERESES ,2% 136,9% 20,6% 13,8% INGRESOS FINANCIEROS DIF. DE INTERESES ,2% 500,8% 14,0% 4,6% Valorizacion de Inversiones ,2% -80,8% 67,6% 11,0% Servicios Financieros ,2% 95,0% 11,8% 1,6% Utilidad en Venta de Cartera ,0% 24,3% GASTOS FINANCIEROS DIF. DE INTERESES ,1% 264,6% 55,5% 33,1% Servicios Financieros ,1% 264,6% 36,3% 20,6% MARGEN NETO DIFERENTE DE INTERESES ,5% 665,2% -5,7% -9,0% MARGEN FINANCIERO BRUTO ,5% 164,5% 13,7% 3,8% COSTOS ADMINISTRATIVOS ,4% 63,2% 9,9% 2,3% Personal y Honorarios ,6% 55,8% 8,5% 2,2% Costos Indirectos ,9% 72,6% 11,3% 2,9% Riesgo Operativo ,0% 140,4% -1,2% -74,6% PROVISIONES NETAS DE RECUPERACION ,1% 3,3% 14,3% 19,2% Provisiones ,8% 7,1% 3,6% 10,7% Recuperacion Generales ,9% 172,7% -1,6% 4,5% MARGEN OPERACIONAL (2.189) (1.427) ,8% -210,0% 24,4% -3,9% Depreciacion y Amortizaciones ,4% 13,8% 13,6% 11,0% MARGEN OPERACIONAL NETO (2.868) (2.204) ,1% -131,1% 29,6% -6,1% Cuentas No operacionales 8 0 (0) -95,9% -203,1% -91,2% 3,0% GANANCIA O PERDIDA ANTES DE IMPUESTOS (2.860) (2.204) ,9% -131,1% 18,2% -6,4% Impuestos ,6% 32,4% 25,6% GANANCIA O PERDIDA DEL EJERCICIO (2.860) (2.244) ,6% -126,8% 11,0% -15,3% Página 11 de 14

12 IV. ESTADOS FINANCIEROS NIIF Datos en COP Millones BALANCE GENERAL dic-15 dic-16 ago-16 ago-17 Variación % dic-15 / dic-16 Activos Variación % ago-16 / ago-17 Variación % Variación % Pares ago- Sector 16 / ago-17 ago-16 / ago-17 Disponible ,7% -86,6% -10,2% 5,9% Posiciones activas del mercado monetario ,9% 20,9% Inversiones ,5% 17,3% 21,9% 3,4% Valor Razonable ,2% 16,4% -10,5% 5,5% Instrumentos de deuda ,1% 5,1% Instrumentos de patrimonio ,2% 16,4% 4060,9% 42,4% Valor Razonable con cambios en ORI ,5% 2,0% Instrumentos de deuda ,3% -3,2% Instrumentos de patrimonio ,4% 38,5% Costo amortizado ,3% 19,6% 1,8% -6,0% En subsidiarias, filiales y asociadas ,7% -2,1% A variación patrimonial ,2% -0,2% Entregadas en operaciones ,1% 25,5% Mercado monetario ,7% 32,0% Derivados ,6% -21,6% Derivados ,7% -24,6% Negociación ,7% -21,6% Cobertura ,4% Otros ,5% 1114,4% Deterioro ,5% -20,8% Cartera de créditos y operaciones de leasing ,3% 33,5% 9,2% 5,2% Comercial ,3% 2,4% Consumo ,2% 11,6% Vivienda ,5% 33,6% 11,9% 11,0% Microcrédito ,3% 8,3% Deterioro ,4% 38,7% 13,1% 26,9% Deterioro componente contraciclico ,9% 11,1% Otros activos ,3% 28,5% -7,4% -2,1% Bienes recibidos en pago ,4% 53,4% Bienes restituidos de contratos de leasing ,4% 19,9% Otros ,3% 28,5% -8,7% -3,0% Total Activo ,5% 17,4% 9,3% 4,9% Pasivos Depósitos ,8% -30,8% 8,5% 5,9% Ahorro ,9% -35,6% 0,8% 5,7% Corriente ,3% 2,9% Certificados de depósito a termino (CDT) ,1% -30,5% 22,4% 7,4% Otros ,1% 0,3% Créditos de otras entidades financieras ,8% -43,2% 4,4% -1,9% Banco de la República Redescuento ,6% -41,4% 4,7% 8,6% Créditos entidades nacionales ,0% -51,1% -78,7% -46,0% Créditos entidades extranjeras ,5% -2,5% Operaciones pasivas del mercado monetario ,8% 30,5% Simultaneas ,3% 28,5% Repos ,9% 32,6% TTV s Titulos de deuda ,0% 35,8% 12,7% 11,0% Otros Pasivos ,7% 14,2% 0,3% -8,6% Total Pasivo ,1% 17,8% 9,2% 5,5% Patrimonio Capital Social ,0% 2,2% 5,5% -3,3% Reservas y fondos de destinación especifica ,0% 73,9% 23,2% Reserva legal ,0% 112,7% 29,5% Reserva estatutaria Reserva ocasional ,5% -36,9% Otras reservas Fondos de destinación especifica ,0% -10,0% Superávit o déficit ,0% 0,0% -4,7% -5,7% Ganancias/pérdida no realizadas (ORI) ,3% -8,8% Prima en colocación de acciones ,0% 0,0% 0,5% -2,8% Ganancias o pérdidas (3.108) (1.689) ,7% -266,3% -18,1% -47,5% Ganancias acumuladas ejercicios anteriores ,8% -89,5% Pérdidas acumuladas ejercicios anteriores (6.109) (3.048) (3.048) - -50,1% -100,0% -24,1% 180,9% Ganancia del ejercicio ,9% 14,6% -18,4% -1,2% Pérdida del ejercicio ,0% 125,5% Ganancia o pérdida participaciones no controlada Resultados acumulados convergencia a NIIF ,4% -5,6% Otros ,0% 100,0% 399,6% Total Patrimonio ,2% 15,5% 9,5% 1,2% Página 12 de 14

13 ANALISIS HORIZONTAL ESTADO DE RESULTADOS dic-15 dic-16 ago-16 ago-17 Variación % dic-15 / dic-16 Variación % ago-16 / ago-17 Variación % Variación % Pares ago- Sector 16 / ago-17 ago-16 / ago-17 Cartera comercial ,9% 5,2% Cartera consumo ,6% 21,2% Cartera vivienda ,8% 39,1% 14,1% 17,1% Cartera microcrédito ,6% 10,8% Otros Ingreso de intereses cartera y leasing ,8% 39,1% 15,3% 12,6% Depósitos ,8% 105,1% 19,5% 13,1% Otros ,8% 28,6% 2,5% -2,7% Gasto de intereses ,8% 30,9% 13,6% 8,4% Ingreso de intereses neto ,0% 46,1% 16,7% 16,5% Gasto de deterioro cartera y leasing ,4% -14,6% 17,9% 28,5% Gasto de deterioro componente contraciclico ,4% 11,9% Otros gastos de deterioro Recuperaciones de cartera y leasing ,0% -99,4% 8,5% 9,2% Otras recuperaciones ,5% -91,9% 22,8% 9,8% Ingreso de intereses neto despues de deterioro y recuperaciones ,0% 51,0% 9,6% -1,1% Ingresos por valoración de inversiones ,7% 3,6% -40,9% -23,7% Ingresos por venta de inversiones ,1% -60,0% Ingresos de inversiones ,7% 3,6% -41,8% -24,7% Pérdidas por valoración de inversiones ,2% 482,9% -42,5% -24,8% Pérdidas por venta de inversiones ,2% -9,3% Pérdidas de inversiones ,2% 482,9% -42,6% -24,6% Ingreso por método de participación patrimonial ,6% 2,4% Dividendos y participaciones ,1% -9,2% Gasto de deterioro inversiones Ingreso neto de inversiones ,5% 0,7% -32,0% -16,2% Ingresos por cambios ,5% -57,3% Gastos por cambios ,6% -59,4% Ingreso neto de cambios ,3% 258,9% Comisiones, honorarios y servicios ,8% 25,3% 9,2% 16,2% Otros ingresos - gastos (729) 0,6% -274,4% 214,8% -181,4% Total ingresos ,4% 20,4% -2,2% -13,1% Costos de personal ,5% 18,8% 15,0% 15,8% Costos administrativos ,3% 72,7% 24,4% 13,0% Gastos administrativos y de personal ,2% 29,3% 18,2% 14,7% Multas y sanciones, litigios, indemnizaciones y demandas ,6% -51,6% Otros gastos riesgo operativo ,4% 17,2% Gastos de riesgo operativo ,1% -14,5% Depreciaciones y amortizaciones ,6% -3,4% 18,2% 7,1% Total gastos ,7% 28,8% 17,6% 13,8% Impuestos de renta y complementarios ,7% -67,0% -34,6% -29,1% Otros impuestos y tasas ,9% 19,0% -6,3% 22,1% Total impuestos ,0% -27,3% -26,8% -13,2% Ganancias o pérdidas ,9% 14,6% -18,3% -43,9% Página 13 de 14

14 INDICADORES dic-15 dic-16 ago-16 ago-17 ago-16 ago-17 ago-16 ago-17 PARES SECTOR Rentabilidad ROE (Retorno Sobre Patrimonio) 9,4% 12,7% 7,9% 12,1% 11,6% 13,0% 16,5% 10,6% ROA (Retorno sobre Activos) 2,3% 2,3% 1,6% 2,0% 1,6% 1,8% 2,2% 1,4% Ingreso de intereses neto / Ingresos 77,7% 74,5% 84,8% 102,9% 86,3% 103,0% 68,2% 91,4% Ingresos Netos de Intereses / Cartera y Leasing Bru 5,6% 5,1% 3,3% 3,6% 3,9% 4,1% 4,0% 4,3% Gastos Provisiones / Cartera y Leasing bruto 2,1% 2,2% 2,1% 2,2% 4,4% 4,6% 4,7% 5,5% Rendimiento de la cartera 10,6% 10,4% 10,5% 10,3% 11,9% 12,5% 12,2% 13,4% Rendimiento de las inversiones 3,7% 7,4% 6,0% 8,1% 7,6% 5,9% 6,7% 5,4% Costo del pasivo 5,2% 5,1% 5,1% 4,9% 4,3% 4,8% 4,3% 4,9% Eficiencia (Gastos Admin/ MFB) 58,7% 56,8% 69,3% 74,3% 46,0% 55,6% 40,7% 53,7% Capital Relación de Solvencia Básica 43,9% 33,8% 36,3% 30,6% 11,4% 12,1% 9,4% 10,6% Relación de Solvencia Total 45,1% 35,1% 37,6% 31,8% 17,6% 18,7% 14,8% 16,0% Patrimonio / Activo 20,0% 16,2% 17,1% 16,8% 13,4% 13,4% 13,4% 12,9% Quebranto Patrimonial 95,1% 107,7% 99,0% 111,8% 436,4% 453,2% 1719,3% 1797,8% Activos Productivos / Pasivos con Costo 125,7% 118,6% 120,3% 118,7% 118,5% 117,6% 112,3% 109,9% Activos improductivos / Patrimonio+Provisiones 7,9% 14,4% 13,0% 18,0% 48,9% 49,6% 50,9% 54,7% Riesgo de Mercado / Patrimonio Técnico 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 1,9% 1,9% 3,1% 2,7% Liquidez Activos Liquidos / Total Activos 18,2% 14,8% 13,3% 1,5% 12,4% 10,4% 11,0% 11,0% Activos Liquidos / Depositos y exigib 1314,6% 1100,0% 448,6% 86,9% 19,7% 16,6% 17,4% 17,2% Cartera Bruta / Depositos y Exigib 5746,6% 5815,8% 2920,2% 5637,4% 124,1% 125,1% 112,6% 112,8% Cuenta de ahorros + Cta Corriente / Total Pasivo 0,4% 0,1% 0,2% 0,1% 39,0% 35,4% 41,3% 41,2% Bonos / Total Pasivo 63,2% 88,3% 75,0% 86,5% 13,8% 14,2% 8,9% 9,4% CDT s / Total pasivo 1,4% 1,5% 3,4% 2,0% 27,1% 30,4% 29,9% 30,4% Redescuento / Total pasivo 24,0% 8,1% 15,5% 7,7% 3,0% 2,9% 4,0% 4,1% Crédito entidades nacionales / total pasivo 8,8% 0,0% 3,6% 1,5% 0,1% 0,0% 0,9% 0,5% Crédito entidades extranjeras / total pasivo 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 4,0% 3,9% 4,4% 4,1% Op. pasivas del mco monetario / total pasivo 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 1,7% 2,4% 2,8% 3,4% Distribución de CDTs por plazo Emitidos menor de seis meses 29,0% 36,1% 17,8% 16,6% 16,0% 13,9% 18,0% 16,7% Emitidos igual a seis meses y menor a 12 meses 69,0% 60,6% 81,3% 35,7% 28,8% 23,7% 21,7% 18,2% Emitidos igual a a 12 meses y menor a 18 meses 2,0% 3,3% 0,9% 47,7% 19,8% 13,9% 16,0% 14,5% Emitidos igual o superior a 18 meses 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 35,3% 48,6% 44,2% 50,7% Calidad del activo Por vencimiento Calidad de Cartera y Leasing 0,7% 1,5% 1,3% 1,9% 3,4% 4,2% 3,3% 4,4% Cubrimiento de Cartera y Leasing 304,1% 144,1% 168,4% 117,8% 130,0% 109,6% 144,0% 124,8% Indicador de cartera vencida con castigos 0,7% 1,5% 1,3% 1,9% 7,4% 8,7% 7,2% 8,6% Calidad de Cartera Vivienda 0,7% 1,5% 1,3% 1,9% 2,7% 3,1% 2,2% 2,8% Cubrimiento Cartera Vivienda 304,1% 144,1% 168,4% 117,8% 99,6% 84,5% 141,4% 115,3% Por clasificación de riesgo Calidad de la cartera y Leasing B,C,D,E 2,0% 3,9% 2,9% 3,5% 7,0% 9,9% 7,4% 9,7% Cubrimiento Cartera+ Leasing B,C,D y E 5,2% 6,2% 6,0% 7,4% 31,3% 24,8% 35,2% 34,6% Cartera y leasing C,D y E / Bruto 0,6% 1,3% 0,9% 1,6% 4,1% 5,3% 4,5% 5,9% Cubrimiento Cartera+ Leasing C,D y E 10,0% 12,4% 11,9% 12,3% 49,2% 42,2% 54,5% 53,3% Calidad de Cartera Vivienda C,D y E 0,6% 1,3% 0,9% 1,6% 2,5% 2,9% 2,0% 2,6% Cubrimiento Cartera de Vivienda C,D y E 10,0% 12,4% 11,9% 12,3% 25,6% 20,9% 41,4% 38,1% V. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web Una calificación de riesgo emitida por BRC Investor Services S.A. SCV es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Página 14 de 14