COMITÉ DIARIO. 17 de Junio de 2016

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1 17 de Junio de 2016 COMITÉ DIARIO DISCLAIMER: Este material es propiedad de Global Securities S.A., y se prohíbe la alteración total o parcial del mismo sin autorización de Global Securities S.A.Este material ha sido preparado y/o publicado por Global Securities para uso informativo y no debe ser considerado como oferta de venta o solicitud de oferta de compra de alguno de los productos mencionados en el mismo. La información se obtuvo de varias fuentes; Global Securities no certifica que los criterios y datos expuestos (inclusive precios, emisoras y estadísticas) se encuentren completos o sean exactos y no deben considerarse como tal. Toda la información está sujeta a cambios sin previo aviso. El portafolio sugerido solo debe ser entendido como una referencia pues no tiene en cuenta las restricciones de capital del inversionista. Las opiniones, recomendaciones y proyecciones que contenga este documento son de su autor y no necesariamente representan la opinión oficial Global Securities Colombia. S.A.. Así mismo Global Securities Colombia. S.A. Puede tener o no tener en sus portafolios los activos aquí mencionados, consulte los informes anuales de la compañía. Cabe aclarar que la remuneración de los autores no está asociada a la información aquí publicada. Se revelara si de los valores objeto de la investigación, el autor y sus partes relacionadas llegasen a tener alguna inversión personal. El lector debe saber que Global Securities S.A podría efectuar operaciones a nombre propio con los activos aquí mencionados con el fin de realizar operaciones de compra y/o venta sobre los mismos.

2 ENTORNO MACROECONÓMICO

3 DANIEL ESCOBAR DATOS RELEVANTES DE LA JORNADA COLOMBIA Colpatría Multibanca colocó COP 150 mil millones en bonos subordinados a 10 años con tasa de corte IPC + 4,61 SV. Desde la noche del 15 de junio de 2016 la central hidroeléctrica de Guatapé opera al 75% de su capacidad luego del reinicio de dos unidades adicionales, anticipando el cronograma de reparación que tenía planeado esto para julio Mayor accionista de Avianca, Germán Efromovich, aseguró que la compañía no está en venta, pero si está buscando alianzas estratégicas que le permitirán renovar parte de la flota de aviones. Crecimiento industrial de abril 2014 fue de 8,4% levemente por debajo de nuestra expectativa 9,1% mientras la evolución del comercio fue de solo 5,4% (incorporando incluso el efecto positivo de semana santa). BRASIL Indicador de actividad económico de abril 2016 repuntó por primera vez en más de un año 0,03% con relación al anterior mes, aunque los analistas esperaban una mayor reacción 0,3%. En la comparación interanual se identifica una contracción del 4,99%. Reporte del Banco Central asegura que sistema financiero está bien capitalizado. Presidente de Petrobras afirmó haber recibido ofertas por una participación en su distribuidora de combustibles, pero no dio a conocer el valor.

4 DANIEL ESCOBAR DATOS RELEVANTES DE LA JORNADA CHILE Banco Central mantuvo tasa de referencia inalterada en 3,5% por sexto mes consecutivo. EE.UU. Inflación al consumidor de mayo ,2% levemente por debajo de lo esperado 0,3%. Indicador básico en línea con las expectativas acumulando un incremento de 2,2% para los últimos 12 meses. EUROPA Campañas políticas a favor y en contra del Brexit suspenden actividades por segundo día consecutivo tras el asesinato de diputada del parlamento que apoyaba la permanencia en la Unión Europea. Fecha del referendo no ha sido modificada (junio 23 de 2016). Ewald Nowotny, representante austriaco en el Consejo del BCE, reiteró que el Brexit tendrá efectos negativos sobre Londres por su alta dependencia en el sector financiero. Nowotny asume que habrá traslado de operaciones hacia otras plazas europeas. JAPÓN Gobierno mantuvo sin cambios su evaluación sobre la dinámica económica, pero redujo su expectativa de aumento de la inflación.

5 DANIEL ESCOBAR CALENDARIO ECONÓMICO VIERNES ESTADOS UNIDOS Periocidad Fecha Hora Mes Ref Esperado Actual Anterior Inicios de Construcción Mensual Mensual 17-jun 07:30 a.m. Mayo -2.0% - 6.6% Permisos de Construcción Mensual Mensual 17-jun 07:30 a.m. Mayo 1.3% - 3.6% EUROPA Cuenta Corriente Mensual 17-jun 03:00 a.m. Abril b 32.3b COLOMBIA Confianza del Consumidor Mensual 17-jun - Mayo

6 ESTRATEGIA DE RENTA VARIABLE

7 DANIEL ESCOBAR VISIÓN GLOBAL DE MERCADO ACCIONARIO (VALORIZACIÓN DE LOS ÍNDICES ACCIONARIOS POR PAÍS) CAN, US, MEX,BRA(FUTUROS 7:30 AM) La muerte violenta de una diputada defensora de la permanencia del Reino Unido en la Unión Europea, redujo la probabilidad sobre el Brexit. Las entidades bancarias europeas han sido las principales beneficiadas con valorizaciones del 3,3% mientras el promedio de mercado sube el 1%. Sin embargo, los futuros en los EE.UU no extienden racha positiva de cierre de la anterior jornada. Menos de -8% 8% Mas de SIN BOLSA O CERRADO Source: Bloomberg Estimations: Global Securities Colombia

8 AGUSTIN VERA ESTRATEGIA DE MERCADO ACCIONARIO S&P500 SPX 0.13% 2, VISIÓN NEGATIVA El índice S&P 500 continúa presentando señales de debilidad en su desempeño, luego de la ruptura de la zona soporte de 2080 puntos. Las campañas políticas a favor y en contra sobre el referendo del Salida de El Reino Unido, tras el asesinato de la legisladora Jo Cox el viernes, han siso paralizadas. Cox, de 41 años, era miembro del opositor Partido Laborista y ferviente partidaria de mantenerse en la UE. Esta noticia a conmocionado a toda Europa y bajado los ánimos de los mercados, la libra está reaccionando de manera positiva esta mañana, al igual que los mercados accionarios. Todos los eventos políticos que se habían planeado para este fin de semana se han cancelado. Esta es la muerte de algún parlamentario en más de dos décadas y realmente este evento calmara los ánimos del mercado para este fin de semana.

9 AGUSTIN VERA ESTRATEGIA DE MERCADO ACCIONARIO LOCAL COLCAP 0.30% 1, VISIÓN NEGATIVA En la jornada anterior se negociaron cerca de 86 mil millones de pesos, en operaciones. La especie con el volumen más alto de negociación fue ECOPETROL, con $18.846,39 millones (GSC REC NEUTRAL). Para esta jornada esperamos un mercado que debería operar en el rango sin alto volumen. También al igual que en la jornada anterior los inversionistas mantendrán la mira en la zona soporte de puntos. ICOLCAP 1,47% ,00

10 RICARDO SANDOVAL FUNDAMENTALES DE LA JORNADA AVIANCA (-8,46%) RECOMENDACIÓN ACTUAL : NEUTRAL DECLARACIONES DE GERMAN EFROMOVICH Adicionalmente, expreso su negativa sobre el proyecto de ley que estaba cursando en el senado y que comentaremos más adelante. El día de ayer en horas de la mañana la W radio realizaba una entrevista a Efromovich sobre algunas confusas declaraciones por parte de un político brasilero que lo implicaba en corrupción. Después de hablar sobre el tema, se inició a hablar sobre la búsqueda del socio estratégico sobre esto destacamos lo siguiente: 1) German Efromovich comentó que el NO esta vendiendo la compañía (lo dijo puntualmente). 2) Parece haber hablado un poco más de la cuenta y comenta que el socio estratégico donde no solo se busca un aporte de capital sino también un refuerzo de infraestructura sería chino. Después dice que cualquiera podría ser... Link:

11 RICARDO SANDOVAL FUNDAMENTALES DE LA JORNADA AVIANCA (-8,46%) RECOMENDACIÓN ACTUAL : NEUTRAL PASAJEROS TRANSPORTADOS MUESTRAN LEVE AUMENTO, MIENTRAS PASAJEROS PAGOS RECUPERAN RITMO DE CRECIMIENTO Después de registrarse una disminución en los pasajeros transportados (Abril) para Mayo el total de pasajeros aumenta levemente. Sin embargo, el desempeño de los pasajeros pagos (RPK) es relativamente positivo teniendo en cuenta que mejora el factor de ocupación de los mercados domésticos (Colombia, Perú y Ecuador) de más débil desempeño. En el mercado internacional, factor de ocupación cae pues en este se concentra el aumento de la capacidad de Avianca por lo que es el mercado que mejor desempeño ha mostrado.

12 RICARDO SANDOVAL FUNDAMENTALES DE LA JORNADA AVIANCA (-8,46%) RECOMENDACIÓN ACTUAL : NEUTRAL APRUEBAN PROYECTO DE LEY CONTRA ALGUNAS MULTAS DE TIQUETES AEREOS Luego de dos días, se aprueba proyecto de ley el cual eliminaría algunas multas establecidas por parte de las aerolíneas. Dentro del proyecto de ley no se incluyen tiquetes promocionales que era un punto de quiebre para la aerolíneas pues estos se ofrecen en horarios y fechas especificas que influencian en el factor de ocupación. De acuerdo a representante de la cámara no se incluyeron con el fin de preservar el mercado y que hayan buenas ofertas. Según proyecto de ley: 1) Los pasajeros que compren un tiquete tendrán tres días para retractarse del viaje y le tendrán que devolver su dinero sin ninguna penalidad. 2) Podrán cambiar la fecha de su vuelo en cualquier momento, pero si lo hacen ocho días antes del mismo se les cobrará una multa que, según el salario mínimo vigente, sería de alrededor de pesos. 3) En caso de que el nombre del pasajero tenga algún error ortográfico este deberá ser corregido sin que se le cobre al usuario ningún tipo de sanción. El proyecto de ley de ser aprobado aplicaría sólo para vuelos nacionales pues internacionales se rigen por otras instancias.

13 ESTRATEGIA DE DIVISAS Y PETRÓLEO

14 AGUSTIN VERA VISIÓN GLOBAL DEL MERCADO DE MONEDAS (VALORIZACIÓN DIARIA DE MONEDAS FRENTE AL USD) DXY -0.27% VISIÓN POSITIVA Menos de -3% 3% Mas de DOLARIZADO O CONTROLADO Source: Bloomberg Estimations: Global Securities Colombia Mientras el dólar pierde terreno (- 0.30%) frente a la gran mayoría del divisas a nivel global, los mercados de monedas entran nuevamente en calma tras los anuncios de suspensión de las campañas en Reino Unido. El rublo ruso gana (+1.14%), seguido por el Rand de Sudáfrica (+0.88%), también impulsadas por la recuperación en los precios del Crudo luego que el WTI rozara la zona de 45 usd barr.

15 AGUSTIN VERA ESTRATEGIA DE PESO COLOMBIANO USD/COP , VISIÓN NEGATIVA En Colombia en la jornada anterior se negociaron cerca de 1.4 billón de dólares, el tipo de cambio cerró cerca de cerca del DMA-50. Para esta jornada esperamos un tipo de cambio que en línea con las demás monedas emergentes y presente algo de recuperación de la jornada anterior, el Cop debería buscar nuevamente la zona de cop.

16 AGUSTIN VERA VISIÓN GLOBAL DEL MERCADO PETROLERO (VALORIZACIÓN DIARIA DE ACCIONES SECTOR ENERGÉTICO) VISIÓN NEGATIVA WTI 1.80% Menos de -8% 8% Mas de SIN COTIZACION Source: Bloomberg Estimations: Global Securities Colombia El precio del crudo repuntaba nuevamente esta mañana luego que las caídas en los precios del dólar lo hicieran atractivo para los inversionistas, la preocupaciones de exceso de oferta para el año 2017 necesitarían más tiempo para ser confirmadas según algunos analistas. La zona planteada por GSC de 45 usd barril como posible soporte de corto plazo esta siendo confirmada y ahora, el mercado de crudo también se mantendrá a la expectativa de los resultados del referendo en el Reino Unido. El crudo mantiene la tendencia bajista de corto plazo que podría encontrar algún descanso en la zona de 45 barr/usd, esta es la DMA-50 y nivel Fibonacci clave.

17 ESTRATEGIA DE RENTA FIJA

18 DANIEL ESCOBAR VISIÓN GLOBAL DE MERCADO DE BONOS (VALORIZACIÓN DIARIA DEL PRECIO DE LOS BONOS SOBERANOS DE 10 AÑOS EN MONEDA LOCAL POR PAÍS) Menos de -5% 5% Mas de SIN COTIZACION Source: Bloomberg Estimations: Global Securities Colombia Los bonos de gobierno que se encuentran en niveles debajo de cero, ahora están en la mira de los inversionistas con algo más de cautela, la selección de estas tasas se centra en las economías en donde los inversionistas realmente se sienten tranquilos a largo plazo. Varios comentarios de potenciales burbujas en este mercado han empezado a moderar las compras durante las últimas jornadas.

19 AGUSTIN VERA ESTRATEGIA DE TESOROS 10 AÑOS VISIÓN POSITIVA TY P.B 1.60 Los rendimientos de los bonos del Tesoro de 10 años han entrado cerca de la zona objetivo planteada por GSC para el corto plazo, en 1.50% recordemos que a inicio de año se visitó el mínimo de 1.528%, el ánimo comprador continuará en la zona cercana a 1.60%.

20 PHILIP VELEZ ESTRATEGIA DE TITULOS DE TESORERIA VISIÓN NEGATIVA TES P.B 7.72 MBONO26 En la jornada anterior los tes con vencimiento en 07/24 cerraron al 7.614%. En estos momentos tenemos visión negativa debido al incremento en la aversión al 1,59 P.B riesgo mostrada por los mercados en las últimas jornadas. El mercado en la última semana visito la zona del 7.60% y no pudo concretar la bajada hasta el 7.50% 6,14 nivel esperado por muchos agentes del mercado. La debilidad presentada en la subasta realizada el miércoles anterior genero alarmas y dejo un sentimiento de cansancio en la tendencia bajista. Niveles para el día de hoy en los tes con vencimiento en 07/24 son los siguientes. Arriba: y abajo: Además en las minutas de la reunión del 27 de mayo de del banco republicada el día viernes 10 de junio quedo expresado la conveniencia por parte de los codirectores de seguir aumentada la tasa de interés para poder anclar expectativas y lograr la meta del 3% para finales del año 2.017, esto va en línea con nuestra visión de otro incremento de 25Pb en la reunión de junio.

21 RECOMENDACIONES ACTUALES RECOMENDACIONES Fecha Acción Recomendación Zona Riesgo Precio Objetivo Riesgo 08-jul-15 PACIFIC RUBIALES Subponderar 2,900 1,100 Alto 13-jun-16 AVIANCA Neutral 2,100 3,200 Alto 09-jun-16 CANACOL Neutral 10,500 7,600 Alto 09-jun-16 ECOPETROL Neutral 1,420 1,150 Alto 01-jun-16 CEMARGOS Neutral 10,300 12,900 Moderado 01-jun-16 PFCEMARGOS Neutral - - Moderado 06-may-16 PFBCOLOMBIA Subponderar 28,000 24,000 Moderado 06-may-16 BANCOLOMBIA Subponderar - - Moderado 28-abr-16 CEMEX Neutral 12,200 14,700 Moderado 28-abr-16 GRUPOSURA Neutral 37,900 41,000 Moderado 28-abr-16 PFGRUPOSURA Neutral - - Moderado 14-abr-16 CORFICOLOMBIANA Neutral 37,000 39,500 Moderado 14-abr-16 PFCORFICOL Neutral - - Alto 06-abr-16 TES 2024 Subponderar mar-16 GRUPOARGOS Neutral 16,000 19,000 Alto 18-mar-16 PFGRUPOARGOS Neutral - - Alto 16-mar-16 ISAGEN Compra - 4,130 Alto 15-mar-16 DAVIVIENDA Neutral - 20,000 Moderado 14-mar-16 ISA Neutral 6,000 8,600 Moderado 08-mar-16 ETB Compra Alto 03-mar-16 ÉXITO Neutral 13,000 15,200 Alto 19-feb-16 EEB Neutral 1,650 1,900 Moderado 27-ene-16 TES 2020 Neutral ene-16 PFAVAL Neutral 1, Moderado 13-ene-16 ICOLCAP Neutral 11,500 10, ene-16 AVAL Neutral 1, Moderado 13-ene-16 BANCO DE BOGOTA Neutral 60,000 55,000 Alto 13-ene-16 CELSIA Neutral - 3,500 Alto 13-ene-16 NUTRESA Neutral 21,500 25,000 Moderado 13-ene-16 BVC Neutral Alto

22 ANEXOS CUADROS DE MERCADO

23 BONOS DEL TESORO Y CDS DE COLOMBIA Tesoros (Yield) Actual Un Mes Un año 1 año años años años años Colombia Credit Default Swaps Actual Un Mes Un año 1 año años años años

24 Valor Justo Vencimiento Cierre Vol. 30 días Var % YTD % Interes Abierto Energéticos del Futuro** del Futuro Petróleo (USD) % 13.82% 113, Gas (USD) % 2.79% 133, Carbón (USD) % % Metales Preciosos Oro (USD) 1, % 21.56% 428, , Plata (USD) % 25.62% 92, Metales Básicos*** Aluminio (USD) 1, % 5.98% , Cobre (USD) 4, % -3.49% , Agrícolas Azúcar (Centavos USD) % 36.58% 456, Café* (Centavos USD) % 11.42% *Precios Spot ** Realizado con modelos internos de Bloomberg ***Precio Fw a 3M

25 Referencia Mundial Cierre Var % YTD % Forward 1W Forward 1M DXY % Euro % Libra Esterlina % Yen % Franco Suizo % Latinoamerica Real % Peso Mexicano % Peso Chileno % Nuevo Sol % Peso Colombiano % Otras Yuan % Dólar Canadiense % Rupia India % Won % Dólar Australiano % Lira Turca %

26 Emisores Cierre VAR % YTD % P/V.L. RPG * Beta IGBC Dvd Yield ROE Repos * P/Ventas COLCAP 1, % 13.35% # VALOR! # VALOR! # VALOR! - - GRUPOAVA 1, % 6.88% % 6.41% 0.00% 9.31 BCOLOMBIA 23, % 12.49% % 11.98% 0.31% 1.47 CANACOL 10, % 69.67% % % #N/A 2.18 BOGOTA 59, % -0.07% % 10.61% 0.26% 3.72 BVC % 5.88% % 20.25% 0.04% 3.97 CEMARGOS 11, % 20.16% % 2.90% 0.06% 3.07 NUTRESA 25, % 10.96% % 5.16% 0.16% 1.85 CELSIA 3, % 39.46% % 11.93% 0.37% 1.19 CORFICOLC 38, % 0.11% % 13.16% 0.77% 2.99 ECOPETROL 1, % 25.68% % 20.07% 0.06% 0.80 ENKA % 6.42% % -0.11% #N/A 0.48 ETB % 15.41% % 5.47% 0.00% 1.55 EXITO 14, % 7.11% % 5.84% 0.05% 0.60 FABRICATO % 3.33% 0.20 ND % % 0.00% 0.34 GRUPO ARG 18, % 11.73% % 2.34% 0.03% 1.49 ISA 8, % 17.07% % 6.93% 0.12% 2.60 ISAGEN 4, % 19.12% % 12.21% 0.07% 5.43 PFBCOLOM 25, % 17.59% % 11.98% 0.11% 1.40 GRUPOSUR 37, % 5.88% % 3.12% 0.32% PFGRUPOSU 37, % 6.49% % 3.12% TABLEMAC #N/A N/A # VALOR! # VALOR! # VALOR! # VALOR! 0.63 # VALOR! 2.99% #N/A # VALOR! EEB 1, % 5.52% % 10.02% 0.05% 8.12 PACIFIC #N/A N/A # VALOR! # VALOR! # VALOR! # VALOR! 3.28 # VALOR! 10.00% # VALOR! # VALOR! DAVIVIENDA 27, % 26.51% % 15.35% 0.07% 2.69 AVIANCA 2, % 43.66% % 17.05% 0.17% 0.25 CEMEX LATA 12, % 22.72% % 21.15% 0.04% 0.25 RPG: Calculado con la utilidad de los últimos 12 meses (datos 22 de Mayo de 2013) y P/Vtas calculado con los ingresos operacionales de los últimos 12 meses. Toda la información está actualizada haciendo uso de la información reportada por la Superintendencia Financiera trimestralmente. REPOS*: Total en REPO / Capitalización Bursátil. Datos con corte semanal.

27 CONTACTOS Strategy and Research Team Daniel Escobar Agustín Vera Torres Carolina Ramírez Cristian Duarte Chief Economist Head Quant Strategy Corporate Strategy Investment Banking Tel: Ext. 438 Tel: Ext. 475 Tel: Ext. 407 Tel: Ext 494 daniel.escobar@globalcdb.com agustin.vera@globalcdb.com carolina.ramirez@globalcdb.com cristian.duarte@globalcdb.com Ricardo Sandoval Natalia Méndez Guerrero Paola Andrea Neira Celis Natalia Granados Equity Analyst Analyst Investment Banking Analyst Analyst Tel: Ext. 417 Tel: Ext 439 Tel: Ext 483 Tel: Ext 444 ricardo.sandoval@globalcdb.com asistente.estrategias@globalcdb.com paola.neira@globalcdb.com practicante.estrategias@globalcdb.com Fixed-income & Equity Sales Juan Carlos Gómez Alejandro Cuervo Cárdenas Constanza García Marco Gómez Manager partner Derivatives Division Vicepresident Sales Vicepresident Sales Regional Vicepresident Tel: Ext.459 jcgomez@globalcdb.com Tel: Ext.466 acuervo@globalcdb.com Tel: Ext.452 cgarcia@globalcdb.com Tel: Ext.248 marco.gomez@globalcdb.com Phillip Velez Fixed Income Head Trader Tel: Ext.245 Philip.velez@globalcdb.com Juan Guillermo Caceres On-line Sales Tel: Ext. 425 jcaceres@globalcdb.com Johan Suárez Institutional Sales Tel: Ext. 457 Jhoan.suarez@globalcdb.com Sebastian Yepes Derivatives Trader Tel: Ext.249 Sebastian.yepes@globalcdb.com Global Securities S.A. Miembro de la BVC Tel Bogotá: (57) Tel Medellín: (54) Tel Cali: (57) Web:

28 MIAMI Brickell Avenue, 14th Floor Miami, FL., 33131, USA +1 (305) NEW YORK 405 Lexington Avenue, 41st Floor New York, NY, 10174, USA +1 (212) COLOMBIA Cra. 7 # Torre A. Oficina 601 Bogotá Calle 7 Sur # Oficina 215 Medellín Calle 22N # 6 AN 24. Oficina 204 Cali PANAMA Torres de las Americas, Tower C, 26th Floor, Suite 2603 Punta Pacifica, Panama City, Republic of Panama BRAZIL Rua David Pimentel 118 Sao Paulo, SP , Brasil +55 (11) URUGUAY Luis Alberto de Herrera 1248 WTC Torre II of 816 Montevideo, Uruguay (598) /

29 GRACIAS