Felices Fiestas le desea

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1 Comité Diario Felices Fiestas le desea 15 de diciembre de 2015 DISCLAIMER: Este material es propiedad de Global Securities S.A., y se prohíbe la alteración total o parcial del mismo sin autorización de Global Securities S.A.Este material ha sido preparado y/o publicado por Global Securities para uso informativo y no debe ser considerado como oferta de venta o solicitud de oferta de compra de alguno de los productos mencionados en el mismo. La información se obtuvo de varias fuentes; Global Securities no certifica que los criterios y datos expuestos (inclusive precios, emisoras y estadísticas) se encuentren completos o sean exactos y no deben considerarse como tal. Toda la información está sujeta a cambios sin previo aviso. El portafolio sugerido solo debe ser entendido como una referencia pues no tiene en cuenta las restricciones de capital del inversionista. Las opiniones, recomendaciones y proyecciones que contenga este documento son de su autor y no necesariamente representan la opinión oficial Global Securities Colombia.S.A.. Así mismo Global Securities Colombia.S.A. Puede tener o no tener en sus portafolios los activos aquí 15/12/2015 mencionados, consulte los informes anuales de la compañía. Cabe aclarar que la remuneración de los autores no está asociada a la información aquí publicada. Se revelara si de los valores objeto de la investigación, el autor y sus partes relacionadas llegasen a tener alguna inversión personal. El lector debe saber que Global Securities S.A podría efectuar operaciones a nombre propio con los activos aquí mencionados con el fin de realizar operaciones de compra y/o venta sobre los mismos.

2 ENTORNO MACROECONOMICO Javier Lázaro Daniel Escobar

3 DATOS RELEVANTES JORNADA ANTERIOR Daniel Escobar COLOMBIA Continúan negociaciones del salario mínimo con punto de partida de empresarios en 6.8% y de 10% para los sindicatos. Ministro de Trabajo esperaba la semana pasada que hoy se lograra un acuerdo, el cual parece lejano y nuevamente será el Gobierno el que fije el ajuste. Frente a esto no hay mucha expectativa de ajuste adicional a la propuesta de los empresarios, pues cada punto porcentual le cuesta al Gobierno casi COP 800 mil millones BRASIL Parece que la advertencia de renuncia del Ministro de Hacienda, Levy, no produjo efecto. Legisladores van a recomendar reducir la meta de superávit fiscal primario de 0.7% PIB Mientras tanto continúa el remezón político en Brasil. La policía anunció el allanamiento de varias propiedades del presidente de la Cámara de Diputados, Eduardo Cunha, el mismo que promovió el inicio del proceso de juicio político en contra de la actual mandataria del país, Dilma Rousseff. El presidente de la Cámara está bajo investigación desde agosto 2015 por el escándalo de corrupción de Petrobras, hace parte de la coalición del Gobierno pero recientemente dejó de apoyar a Rousseff.

4 DATOS RELEVANTES JORNADA ANTERIOR Daniel Escobar ARGENTINA Nuevo director de la oficina de estadística afirmó que hay errores en la información que la entidad ha venido publicando. Por lo tanto el mejoramiento de las estadísticas tomará algunos meses. La nueva gerente técnica, Graciela Bevacqua había sido removida hace 10 años del mismo cargo durante el mandato de Kirchner por no querer hacer cambios a la información publicada. La administración Kirchner fue acusada en numerosas ocasiones de manipular los datos Gobierno subirá precio del gas en boca de pozo para incentivar la inversión en el sector. Actualmente Argentina tiene una alta dependencia energética También acaba de anunciar la eliminación de los impuestos a las exportaciones de Carne Vacuna (15%), Maíz (20%), Trigo (23%) y Vehículos (5%) y la reducción del de Soya (32% a 27%). EE.UU. Hoy publican datos de inflación correspondientes a noviembre El mercado espera un incremento de la inflación total 12 meses de 0.2% a 0.4% y la básica de 1.9% a 2.0%. Esta no es la medida preferida de inflación de la Fed (PCE)

5 DATOS RELEVANTES JORNADA ANTERIOR Daniel Escobar EUROPA Confianza inversionistas alemanas en máximos para los últimos cuatro meses con corte diciembre El indicador pasó de 10.4 a 16.1 vs un esperado de 15.0 Canciller alemana refuta idea de que ya fue superada la crisis europea. Además manifestó que aún hay que atajar los errores cometidos por los fundadores del proyecto de la divisa

6 Daniel Escobar CALENDARIO ECONOMICO ESTADOS UNIDOS Periocidad Fecha Hora Mes Ref Esperado Actual Anterior IPC Anual Mensual 15-dic 08:30 a. m. Noviembre 0.4% - 0.2% IPC Mensual Mensual 15-dic 08:30 a. m. Noviembre 0.0% - 0.2% IPC Básica Anual Mensual 15-dic 08:30 a. m. Noviembre 2.0% - 1.9% IPC Básica Mensual Mensual 15-dic 08:30 a. m. Noviembre 0.2% - 0.2% Reunión Fed (rango superior) 6 semanas 16-dic 02:00 p. m. Diciembre 0.50% % Reunión Fed (rango inferior) 6 semanas 16-dic 02:00 p. m. Diciembre 0.25% % EUROPA IPC Anual Mensual 16-dic 05:00 a. m. Noviembre 0.1% - 0.1% IPC Mensual Mensual 16-dic 05:00 a. m. Noviembre -0.2% - 0.1% COLOMBIA Industria Anual Mensual 16-dic 04:00 p. m. Octubre 1.60% % Comercio Anual Mensual 16-dic 04:00 p. m. Octubre 1.50% % Reunión Banco de la República Mensual 18-dic Diciembre 5.75% %

7 Visión y Expectativas del Mercado Local Renta Variable Agustín Vera Ricardo Sandoval

8 VISION GLOBAL DE MERCADO ACCIONARIO (Valorización de los índices accionarios por país) CAN, US, MEX,BRA(FUTUROS 7:30 AM) Daniel Escobar Menos de -8% 8% Mas de SIN BOLSA O CERRADO Fuente: Calculos Propios Primer repunte de los mercados accionarios de la mano del debilitamiento del dólar, la mejora en precios de materias primas y la moderación en la aversión al riesgo. El mercado chino mantiene su propia tendencia y se espera una mejor jornada en Latam

9 ANALISIS MERCADO ACCIONARIO LOCAL COLCAP E ICOLCAP El índice Colcap (-0,06%) puntos, Durante la jornada anterior se negociaron $105 millones de pesos en 1,8887 operaciones. La especie con el volumen más alto de negociación fue EXITO, (+1,35%) $13,500 con $21 mil millones de pesos. El índice continua mostrando un buen desempeño en la consolidación de un posible soporte de mediano plazo AGUSTIN VERA Fuente: Cálculos Propios ICOLCAP: (-1,04%) RECOMENDACIÓN ACTUAL: NEUTRAL DESDE 06 DE OCTUBRE DE 2015 HORIZONTE DE INVERSION >1 AÑO El índice los MSCI Emerging Markets Index se recuperó por primera vez en diez días en cerca de 0,90%, esta mañana. Esta caída anual de cerca de -20% seria la peor caída anual desde Fuente: Cálculos Propios

10 MERCADO ACCIONARIO LOCAL (INDICE COLCAP) La acción que más subió GRUPO ARGOS : $15,400 (+2,53%) RECOMENDACIÓN ACTUAL: NEUTRAL AGUSTIN VERA La zona de 14,000 pesos esta demostrando cierta fortaleza en el mediano plazo. La ruptura y consolidación de 15,500 pesos podría impulsar a la especie a la zona de 17,000-18,000 pesos Fuente: Cálculos Propios La acción que más bajo CANACOL $5,560 (-6,40%) RECOMENDACIÓN ACTUAL: NEUTRAL Canacol visita la zona de 5,000-5,500, la cual ha sido tradicionalmente un soporte interesante. De respetarse este nivel y teniendo en cuenta el comportamiento en los precios del crudo, podríamos ver la visita nuevamente arriba de los 6,500-7,000 pesos. Fuente: Cálculos Propios

11 FUNDAMENTALES DE LA JORNADA ECOPETROL: (-1,36%) RECOMENDACIÓN ACTUAL : NEUTRAL RICARDO SANDOVAL PLAN DE INVERSION 2016 Plan de inversiones 2016 en Millones USD % Meta de producción 755 mil barriles de petrolero equivalente día (similar 2015) Exprolacion USD % Producción USD % 96% de las inversiones se realizaran en Colombia Transporte USD % 4% en el exterior Refinación y Petroquímica USD % Otros USD 286 6% USD millones serán invertidos en proyectos Monto total Aprovado USD ,0% de Ecopetrol S.A. y USD millones en proyectos de compañías filiales y subsidiarias. En 2016 se buscará reducir costos adicionales en dilución en crudos pesados, renegociación de contratos, manejo eficiente de gastos corporativos y una cultura de ahorro y austeridad. Inversiones presupuestadas para 2016, 40% menores que las planeadas para el 2015 Los recursos requeridos para el plan de inversiones de Ecopetrol S.A. por US$2.782 millones y su aporte a la inversión de filiales y subsidiarias por US$ millones provendrán de la generación interna de caja, la desinversión de activos no estratégicos y recursos de financiación.

12 FUNDAMENTALES DE LA JORNADA ECOPETROL: (-1,36%) RECOMENDACIÓN ACTUAL : NEUTRAL RICARDO SANDOVAL PLAN DE INVERSION 2016 vs 2015 Área de Negocio Var % Exploración % Producción % No Convencionales % Transporte % Refinación y Petroq % Otros % Total % Otros Datos Var % Meta de Producción ,7% Recursos que provendrán de generación de caja, desinversión de activos y recursos de financiación $ $ ,8% Recursos para proyectos de Ecopetrol ,4% Recursos para proyectos de filiales y subsidiarias ,1% Plan de inversión se ajusta a nueva realidad. El único monto de inversión que se incrementa con relación a 2015 es el de exploración lo cual consideramos positivo. A pesar de la significativa reducción en el monto de producción este representa el 50% del presupuesto 2016, lo cual es normal teniendo en cuenta la estrategia de mayor explotación en los campos ya existentes. Los no convencionales presentan una reducción del 100% lo cual es normal teniendo en cuenta que la explotación de estos posos no convencionales acarrean costos mayores que a los niveles de precios actuales son insostenibles. Transporte y Refinación se reducen significativamente, teniendo en cuenta que el monto de inversión del 2015 incluía Reficar, la reducción en estos rubros nos parecería normal.

13 FUNDAMENTALES DE LA JORNADA RICARDO SANDOVAL DAVIVIENDA: (-0,57%) RECOMENDACIÓN ACTUAL : NEUTRAL SFC MULTA POR 51 MILLONES A DAVIVIENDA, EN RELACCIÓN CON EL CALCULO DEL ENCAJE BISEMANAL CORRESPONDIENTE AL CORTE DEL 24 DE NOVIEMBRE 2015

14 Visión y Expectativas de los Mercados de Divisas y Commodities Agustin Vera

15 VISION GLOBAL DE MERCADO DE MONEDAS (Valorización diaria de monedas Frente al USD) AGUSTIN VERA DÓLAR : (-0,12%) EXPECTATIVA ALCISTA Menos de -3% 3% Mas de DOLARIZADO O CONTROLADO Fuente: Cálculos Propios Fuente: Global Securities Colombia El índice del dólar cayó por primera vez en cuatro días ante la especulación que la Reserva Federal podría reiterar que ve a un ritmo gradual de futuros aumentos de tasas de interés, incluso, podría tener presente que podría elevar los costos de endeudamiento. La inflación lenta puede limitar el argumento para futuros aumentos de tasas de interés. La inflación se estancó en noviembre respecto al mes anterior, según la mediana de las proyecciones de los analistas El yuan chino, por su parte, se debilitaba adicionalmente contra el dólar después de que el Banco Popular de China fijó su tasa de punto medio oficial en su nivel más bajo en más de cuatro años por segundo día consecutivo. La moneda y las acciones de Brasil cayeron tras manifestaciones para demandar la salida de la presidenta Dilma Rousseff que no contaron con la presencia de tanta gente como en otras anteriores.

16 ANALISIS DEL MERCADO DE DIVISAS EUR/USD: (+0,08%) EXPECTATIVA BAJISTA (DESFAVORECE A EL EURO) AGUSTIN VERA Después de haber retrocedido a la zona , el EUR/USD ha tomado impulso coincidiendo con la publicación de los datos ZEW de Alemania y la Eurozona. El índice ZEW de sentimiento económico de la Eurozona para el mes de diciembre ha mostrado una subida de 5.6 puntos, alcanzando un total de 33.9 puntos frente a los 28.3 de noviembre. Fuente: Cálculos Propios USD/MXN : (+0,45%) 17,24 USD/MXN EXPECTATIVA ALCISTA (DESFAVORECE AL PESO) A pesar de que el Banco de México (Banxico) inyectó al mercado mil millones de dólares durante la semana pasada, las reservas internacionales podrían marcar hoy su segundo incremento de las últimas 20 semanas, gracias al ingreso recibido por el gobierno de las coberturas petroleras, correspondientes a Fuente: Cálculos Propios El dato de reservas será publicado a las 10:00 horas por el Banxico.

17 ANALISIS DEL PESO COLOMBIANO AGUSTIN VERA COPUSD FORWARD 3 MESES PUNTOS Y TASA COP/USD : 3,145 (-0,67%) +22,30 pesos EXPECTATIVA ALCISTA (DESFAVORECE AL PESO) La curva forward de 3 meses se mantiene cerca de los 29 puntos FWD puntos fwd. Fuente: Fuente: Cálculos Cálculos Propios Propios El tipo de cambio se comporta de acuerdo nuestras expectativas y superó la primera barrera de 3,350 pesos, ratificando así para el largo plazo la importancia de la zona de 3,200 pesos como soporte estructural. En cuanto a los volúmenes negociados en la jornada anterior nuevamente, se mantuvo el volumen de 561 millones de pesos. El tipo de cambio podría presentar una jornada de corrección durante la mañana de hoy Fuente: Cálculos Propios

18 VISION GLOBAL DE MERCADO DE PETRÓLEO (Valorización diaria del precio de las principales acciones sector energético por país) WTI : $36,83 USD/BARR (+1,35%) EXPECTATIVA NEUTRAL AGUSTIN VERA Menos de -8% 8% Mas de SIN COTIZACION Fuente: Cálculos Propios Fuente: Calculos Propios Fuente: Cálculos Propios Dos noticas brindaban calma al mercado petróleo al final de la jornada anterior y esta mañana, en primer lugar algunas de señales los EE.UU. pueden permitir las exportaciones de crudo sin restricciones por primera vez en 40 años, ya esta mañana, el secretario general de la OPEP, Abdullah al-badri mencionó que el precio bajo del petróleo no continuará y cambiará en pocos meses o un año. Sin embargo, Moody's redujo el martes su previsión para el precio del petróleo en el 2016 ante las expectativas de un prolongado superávit de suministros, al referir que la producción adicional de Irán, si se levantan las sanciones, contrarrestaría cualquier desaceleración en el bombeo en Estados Unidos. La agencia de calificación redujo en 10 dólares su pronóstico para el precio del crudo Brent en el 2016 a 43 dólares por barril y en 8 dólares su estimación para el precio del crudo en Estados Unidos a 40 dólares por barril.

19 Visión y Expectativas del Mercado de Renta fija Philip Vélez Daniel Escobar 15 de diciembre de 2015

20 VISION GLOBAL DE MERCADO DE BONOS (Valorización diaria del precio de los Bonos soberanos de 10 años en moneda local por país) Daniel Escobar Menos de -5% 5% Mas de SIN COTIZACION Fuente: Calculos Propios El temor de los inversores a que la primera subida de tipos de interés en Estados Unidos en casi una década pueda desencadenar una avalancha de impagos en compañías muy endeudadas ha empezado a erosionar la confianza en la deuda soberana de algunos países de la periferia europea. La brecha entre el rendimiento de los bonos a corto plazo italianos y españoles y sus equivalentes alemanes de referencia subió el martes a su nivel más alto en cinco meses, incluso pese a que el Banco Central Europeo compra miles de millones de estos bonos mediante su programa de adquisición de activos. Los volúmenes negociados de deuda de mercados emergentes cayeron un 22 por ciento entre julio y septiembre, frente al mismo período del año anterior, llegando al menor nivel para un trimestre desde 2009, según los resultados de un sondeo publicado el lunes.

21 REUNIÓN POLITICA MONETARIA FED IMPACTOS Y FUENTES Activos. Daniel Escobar Los activos seleccionados para el análisis fueron: ACTIVO SIMULACION S&P 500 CRUDE OIL COLOMBIA COLCAP INDEX EMERGING MARKETS BONDS SPDR S&P 500 ETF TRUST UNITED STATES OIL FUND LP COLOMBIA COLCAP INDEX ISHARES JP MORGAN USD EMERGI COLTES 10 07/24/24 COLTES 10 07/24/24 COLOMBIAN PESO EURO COLOMBIAN PESO EURO 10 YEAR TREASURIES T 2 08/15/25 Estos escenarios fueron hechos usando un modelo de retornos hisóricos en períodos comparables y con movimientos paralelos en la tasa de interés, comparados así con la curva de los tesoros de Estados Unidos y la curva de deuda pública de Colombia.

22 REUNIÓN POLITICA MONETARIA FED A. La Reserva Federal de Estados Unidos incremente tasas entre 25 y 50 puntos básicos Daniel Escobar Este escenario tiene la mayor probabilidad de ocurrencia, los participantes del mercado reaccionarían de acuerdo a las expectativas que se tenían. El mercado de acciones tendría un impacto positivo lo que demostraría que la economía ha tenido un buen comportamiento. El peso colombiano por su parte tendría una valorización de 30 pesos, pero, el mercado de renta fija mostraría un comportamiento negativo, especialmente con lo tesoros a 10 años los cuales podrían presentar un incremento de 10 puntos básicos aproximadamente, los bonos de los mercados emergentes incrementrarían también y los TES colombianos podrían registrar un increment de más de 5 puntos básicos. 10 YEAR TREASURIES EURO COLOMBIAN PESO COLTES 10 07/24/24 EMERGING MARKETS BONDS COLOMBIA COLCAP INDEX CRUDE OIL S&P 500-5% -3% -1% 1% 3% 5%

23 Renta fija y curva IBR SWAP 3 meses AGUSTIN Daniel Philip Escobar Velez VERA La curva IBR swap de tres meses subió nuevamente a la zona de 6% La tasa de interés se ha incrementado fuertemente la última semana, anticipando que el Banco de la República incrementará su tasa de referencia en 25 puntos básicos en los próximos 3 meses. Nuestra expectativa para la reunión del próximo viernes 18 de diciembre es un incremento de 25 puntos básicos lo cual dejará la tasa de referencia en 6%. Fuente: Cálculos Propios

24 BONO MEXICANO Y TES 2024 TES 2024 : 8,47% (+5 P.B ) EXPECTATIVA ALCISTA Philip Velez Para la jornada actual esperamos bajo volumen de operaciones y presentamos los siguientes niveles. Fuente: Cálculos Propios Abajo : 8,42%-8,35%-8,27% Arriba : 8,55%-8,77%-9% TES 2024 (GRAFICO 30 m) Zona ideal de COMPRA 8,47-8,52 Objetivo CORTO PLAZO 8,27% RUPTURA DE STOP 8,55% Aunque la expectativa de largo plazo continua siendo alcista, para la jornada actual esperamos un mercado presentando una corrección de la tendencia estructural que brindara oportunidades de corto plazo. Fuente: Cálculos Propios

25 RECOMENDACIONES ACTUALES RECOMENDACIONES RENTA VARIABLE Fecha Acción Recomendación Zona Riesgo Precio Objetivo Riesgo 28-oct-15 PF Bancolombia Neutral 23,800 28,500 Alto 28-oct-15 Grupo Sura Neutral 31,500 40,000 Alto 28-oct-15 icolcap Neutral 11,500 14,500 Moderado 27-oct-15 Corficolombiana Neutral 31,500 40,000 Moderado 19-oct-15 Ecopetrol Neutral 1,270 1,600 Alto 16-oct-15 Canacol Neutral 5,600 8,500 Alto 13-oct-15 Isagen Neutral 2,900 3,300 Moderado 09-oct-15 Avianca Neutral 1,550 1,960 Moderado 22-sep-15 Cemargos Neutral 9,100 10,500 Moderado 22-sep-15 Grupo Argos Neutral 16,900 20,500 Moderado 22-sep-15 Éxito Neutral 14,600 20,000 Alto 18-ago-15 ISA Neutral 7,100 8,600 Alto 11-ago-15 Cemex Neutral 11,000 15,000 Moderado 08-jul-15 Pacific Rubiales Subponderar Especulativo 12,200 8,000 Alto 26-jun-15 BVC Neutral Alto 26-jun-15 Davivienda Neutral 24,500 28,000 Moderado 19-may-15 Nutresa Neutral 23,000 26,500 Moderado 07-may-15 EEB Neutral 1,600 1,900 Moderado 21-abr-15 PF Grupo Aval Neutral 1,190 1,350 Moderado 30-ene-15 Celsia Neutral 5,100 5,900 Moderado

26 ANEXOS CUADROS DE MERCADO

27 Bonos del Tesoro y CDS de Colombia Tesoros (Yield) Actual Un Mes Un año 1 año años años años años Colombia Credit Default Swaps Actual Un Mes Un año 1 año años años años

28 Valor Justo Vencimiento Cierre Vol. 30 días Var % YTD % Interes Abierto Energéticos del Futuro** del Futuro Petróleo (USD) % % 189, Gas (USD) % % 198, Carbón (USD) % % Metales Preciosos Oro (USD) 1, % % 284, , Plata (USD) % % Metales Básicos*** Aluminio (USD) 1, % % , Cobre (USD) 4, % % , Agrícolas Azúcar (Centavos USD) % -9.81% 403, Café* (Centavos USD) % % *Precios Spot ** Realizado con modelos internos de Bloomberg

29 Referencia Mundial Cierre Var % YTD % Forward 1W Forward 1M DXY % 8.14 Euro % Libra Esterlina % Yen % Franco Suizo % Latinoamerica Real % Peso Mexicano % Peso Chileno % Nuevo Sol % Peso Colombiano % Otras Yuan % Dólar Canadiense % Rupia India % Won % Dólar Australiano % Lira Turca %

30 Mercado Accionario Emisores Cierre VAR % YTD % P/V.L. RPG * Beta IGBC Dvd Yield ROE Repos * P/Ventas COLCAP 1, % % % - - GRUPOAVA 1, % % % 6.41% 0.00% 8.11 BCOLOMBIA 19, % % % 11.98% 0.38% 1.21 CANACOL 5, % 11.20% % % #N/A 2.18 BOGOTA 57, % % % 10.61% 0.27% 3.60 BVC % % % 20.25% 0.04% 3.66 CEMARGOS 9, % % % 2.90% 0.08% 2.37 NUTRESA 20, % % % 5.16% 0.19% 1.53 CELSIA 2, % % % 11.93% 0.64% 0.70 CORFICOLC 36, % -2.33% % 13.16% 0.80% 2.87 ECOPETROL 1, % % % 20.07% 0.08% 0.62 ENKA % % % -0.11% #N/A 0.43 ETB % -4.34% % 5.47% 0.00% 1.26 EXITO 13, % % % 5.84% 0.06% 0.56 FABRICATO % 16.07% 0.17 ND % % 0.00% 0.28 GRUPO ARG 15, % % % 2.34% 0.03% 1.27 ISA 6, % % % 6.93% 0.15% 2.10 ISAGEN 2, % -2.42% % 12.21% 0.10% 3.76 PFBCOLOM 20, % % % 11.98% 0.14% 1.12 GRUPOSUR 31, % % % 3.12% 0.38% PFGRUPOSU 30, % % % 3.12% TABLEMAC % 12.50% % 2.99% #N/A 1.13 EEB 1, % -0.29% % 10.02% 0.05% 7.59 PACIFIC 2, % % % 10.00% 0.91% 0.10 DAVIVIENDA 20, % % % 15.35% 0.09% 2.03 AVIANCA 1, % % % 17.05% 0.27% 0.16 CEMEX LATA 9, % % % 21.15% 0.05% 0.16 RPG: Calculado con la utilidad de los últimos 12 meses (datos 22 de Mayo de 2013) y P/Vtas calculado con los ingresos operacionales de los últimos 12 meses. Toda la información está actualizada haciendo uso de la información reportada por la Superintendencia Financiera trimestralmente. REPOS*: Total en REPO / Capitalización Bursátil. Datos con corte semanal.

31 CONTACTOS Strategy and Research Team Daniel Escobar Chief Economist Tel: Ext. 438 daniel.escobar@globalcdb.com Agustín Vera Torres Head Quant Strategy Tel: Ext. 475 agustin.vera@globalcdb.com Carolina Ramírez Corporate Strategy Tel: Ext. 407 carolina.ramirez@globalcdb.com Ricardo Sandoval Equity Analyst Tel: Ext. 417 ricardo.sandoval@globalcdb.com Cristian Duarte Investment Banking Tel: Ext 494 cristian.duarte@globalcdb.com Fixed-income & Equity Sales Alejandro Cuervo Cárdenas Derivatives Division Vicepresident Tel: Ext.466 acuervo@globalcdb.com Phillip Velez Fixed Income Head Trader Tel: Ext.245 Philip.velez@globalcdb.com Sebastian Yepes Derivatives Trader Tel: Ext.249 Sebastian.yepes@globalcdb.com Constanza García Sales Vicepresident Tel: Ext.452 cgarcia@globalcdb.com Johan Suárez Institutional Sales Tel: Ext. 457 Jhoan.suarez@globalcdb.com Juan Guillermo Caceres On-line Trading Manager Tel: Ext. 425 jcaceres@globalcdb.com Global Securities S.A. Miembro de la BVC Tel Bogotá: (57) Tel Medellín: (54) Tel Cali: (57) Web:

32 DISCLAIMER Este material es propiedad de Global Securities S.A., y se prohíbe la alteración total o parcial del mismo sin autorización de Global Securities S.A.Este material ha sido preparado y/o publicado por Global Securities para uso informativo y no debe ser considerado como oferta de venta o solicitud de oferta de compra de alguno de los productos mencionados en el mismo. La información se obtuvo de varias fuentes; Global Securities no certifica que los criterios y datos expuestos (inclusive precios, emisoras y estadísticas) se encuentren completos o sean exactos y no deben considerarse como tal. Toda la información está sujeta a cambios sin previo aviso. El portafolio sugerido solo debe ser entendido como una referencia pues no tiene en cuenta las restricciones de capital del inversionista. Las opiniones, recomendaciones y proyecciones que contenga este documento son de su autor y no necesariamente representan la opinión oficial Global Securities Colombia.S.A.. Así mismo Global Securities Colombia.S.A. Puede tener o no tener en sus portafolios los activos aquí mencionados, consulte los informes anuales de la compañía. Cabe aclarar que la remuneración de los autores no está asociada a la información aquí publicada. Se revelara si de los valores objeto de la investigación, el autor y sus partes relacionadas llegasen a tener alguna inversión personal. El lector debe saber que Global Securities S.A podría efectuar operaciones a nombre propio con los activos aquí mencionados con el fin de realizar operaciones de compra y/o venta sobre los mismos.

33 MIAMI Brickell Avenue, 14th Floor Miami, FL., 33131, USA +1 (305) NEW YORK 405 Lexington Avenue, 41st Floor New York, NY, 10174, USA +1 (212) COLOMBIA Cra. 7 # Torre A. Oficina 601 Bogotá Calle 7 Sur # Oficina 215 Medellín Calle 22N # 6 AN 24. Oficina 204 Cali PANAMA Torres de las Americas, Tower C, 26th Floor, Suite 2603 Punta Pacifica, Panama City, Republic of Panama BRAZIL Rua David Pimentel 118 Sao Paulo, SP , Brasil +55 (11) URUGUAY Luis Alberto de Herrera 1248 WTC Torre II of 816 Montevideo, Uruguay (598) /