Estimación de Resultados

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1 3T15 Estimación de Resultados Para el tercer reporte trimestral de 2015 estimamos que los resultados de las empresas bajo cobertura de CorpResearch (medidos en pesos) seguirían reflejando los efectos de un entorno macroeconómico más débil. Así, el EBITDA se expandiría a una tasa anual de 2,4% (en parte afectado por la fuerte depreciación de la moneda en Colombia y Brasil), el margen avanzaría 0,2pp a/a hasta 17,0% (pero que se compara positivamente con el 16,0% registrado en 2T15), en tanto que los ingresos avanzarían 1,2% a/a. En cuanto a la utilidad del controlador, ésta mostraría un fuerte avance de 22,8% a/a, asociado a las mejores cifras operacionales ya mencionadas y efectos no recurrentes, con un margen que se elevaría 1,1pp a/a hasta 6,0%. La presente alza de los ingresos no implica un comportamiento uniforme, sino más bien indica cierta volatilidad. En efecto, destacamos el fuerte avance de tres empresas (Falabella, CMPC y CCU), que sería compensado por la reducción esperada principalmente en Copec y en menor medida en Latam y Enersis. Por otro lado, es llamativo el bajo incremento de las ventas, pese al positivo efecto que la depreciación del tipo de cambio (17,3% promedio trimestral del peso frente al dólar), que beneficia las cifras expresadas en CLP de las empresas que reportan en dólares. Lo anterior muestra un ambiente de negocios mucho menos expansivo en Chile y la región. En cuanto al EBITDA desagregado por industria, el avance anual esperado estaría impulsado principalmente por los sectores forestal (+12,3%), bebidas y vinos (+14,7%) y electricidad y servicios básicos (+1,5%), en tanto el sector retail mostraría el único retroceso sectorial de la muestra (-6,6%) A nivel individual se seguirá observando un nivel de volatilidad en las cifras (aun cuando no tan pronunciada como en anteriores trimestres). Así, las empresas que reportarían los mayores avances anuales en su EBITDA trimestral serían Copec (mejora del margen), Colbún (mejora de margen de generación y efecto no recurrente por seguros), Falabella (aumento de tiendas y consolidación de operaciones en Perú) y CCU (avance en sus ventas e incremento de margen). Por su parte, las mayores contracciones esperadas en el resultado operacional bruto corresponderían a Cencosud (reducción de SSS y márgenes del negocio inmobiliario), Endesa (menor margen, afectado por la depreciación de la moneda en Colombia) y AES Gener (histórica base de comparación). Finalmente, el desempeño de la utilidad de la muestra se explicaría principalmente por los resultados del sector eléctrico (asociado al avance esperado en Enersis, Colbún y AES Gener) y forestal (CMPC y Copec). En menor proporción figuran el sector otros (Latam), bebidas y vinos (CCU y Andina) y bancos (avance de Banco Santander, que revertiría la caída esperada en las cifras de BCY y Banco de Chile). CorpResearch 23 de octubre de 2015 A continuación presentamos nuestros principales supuestos respecto de los resultados de las empresas bajo cobertura:

2 Compañía Fecha Reporte Comentarios AES Gener 3/5-Nov El resultado operacional bruto en 3T15 evidenciaría una caída de 22,4% a/a, que se explicaría por una muy alta base de comparación (3T14 registró el mayor EBITDA histórico de la compañía), una contracción de 3,5pp en el margen (que alcanzaría a 33,9%, el mayor de este año) y una contracción anual de 14,5% en los ingresos (principalmente explicado por las operaciones en Colombia, afectadas por menores precios de venta y la fuerte depreciación anual de la moneda local respecto al dólar). Finalmente, la utilidad del controlador mostraría un crecimiento de 38,3% a/a, por una ganancia a nivel de resultado no operacional (relacionado a efectos tributarios no recurrentes en empresas relacionadas y diferencias de cambio), que en parte sería atenuado por un mayor gasto en impuestos. Aguas Andinas 30-Nov A nivel EBITDA, los resultados en 3T15 evidenciarían un alza de 9,0% a/a. Como en trimestres anteriores, este desempeño se explicaría a partir de un avance de en los ingresos (+6,7% a/a) y en el margen (+1,2pp a/a en el margen, que alcanzaría a 56,3%). Los mayores ingresos se asocian a un crecimiento normal de los volúmenes comercializados de agua potable y servicios de tratamiento (que exhibirían un incremento anual en el trimestre de 1,5% y 2,2%, respectivamente) y de la base de clientes (que lo haría en 2,1% a/a). En tanto, la utilidad del controlador mostraría un incremento de 18,4% a/a, impulsada por las mejores cifras operacionales ya citadas, un leve menor resultado no operacional y un leve menor gasto en impuestos y reconocimiento de interés minoritario. Andina 29-Oct Esperamos que los ingresos consolidados se incrementen levemente un 2,0% a/a y el EBITDA presente un avance de 5,1% a/a. Proyectamos un margen EBITDA de 15%, el cual se ve afectado principalmente por mayores costos generados por la consolidación de las operaciones en Brasil, un efecto de tipo de cambio en los países en los que opera y menores precios de las materias primas. Como efecto positivo, los ingresos se vieron influenciados principalmente por alzas de precios promedio en los países en los que opera, a pesar de las caídas en volúmenes proyectadas en Brasil. Esperamos que los volúmenes consolidados presenten una leve caída entorno al 1%. Para la utilidad del controlador proyectamos un alza a pesar de mayores costos financieros, diferencias de cambio y volatilidad de las monedas en que se encuentra su deuda. Banco de Chile Banco Santander 30-Oct 30-Oct Estimamos que Banco de Chile observará una leve contracción en sus utilidades durante este tercer trimestre, exhibiendo un caída de 1,2% en relación a 3T14. Habiendo dejado atrás el efecto inflación registrado en el primer semestre de 2014, es de esperar que las variaciones anuales para este segundo semestre sean más estables. Aun cuando se está dando nuevamente un ciclo inflacionario, la entidad ya demostró durante 2014 que no puede capturar tan bien como otros bancos este efecto, por lo que no esperamos que sus utilidades crezcan inesperadamente durante este tercer trimestre. Sin embargo, es importante mencionar que se han visto mejoras sustanciales en los crecimientos de colocaciones durante estos últimos meses para la institución, por lo que la baja respecto de 3T14 podría no repetirse este próximo trimestre. Por primera vez en el año estimamos un crecimiento en utilidades trimestrales de Banco Santander, lo que se debe principalmente al fin del efecto inflacionario observado durante el primer semestre de 2014 y el inicio de una racha inflacionaria para el segundo semestre de este año. La alta base comparativa de 2014 implicó que sus resultados este año serían comparativamente muy negativos. Sin embargo, esperamos que este trimestre se dé la situación opuesta, en el sentido que se pasa a una mala base comparativa (segundo semestre 2014) y se continúa con un periodo de fuertes inflaciones. Este cambio de variables resulta muy positivo para la institución, que ya demostró que puede capturar fuertemente las alzas inflacionarias. Así, esperamos que tanto el 3T15 y 4T15 sean positivos para esta institución. BCI 30-Oct Al igual que con Banco de Chile, esperamos que BCI finalizará este tercer trimestre con una ligera baja en sus utilidades, la cual se atribuye principalmente al difícil panorama económico que está enfrentando la economía local. Dada la fuerte correlación entre la coyuntura local y el desempeño del sistema bancario, es difícil esperar que el sistema bancario exhiba crecimientos en utilidades, aun cuando el segundo semestre de 2014 ya se había iniciado el proceso de desaceleración. Desde un punto de vista de riesgo, los indicadores de BCI han continuado su excelente racha a la baja, superando a Santander en tanto cartera vencida como morosidad mayor a 90 días. Es importante mencionar que BCI ha sido el banco que más ha mejorado estos dos indicadores en los últimos 12 meses, con contracciones en torno a los 60 puntos base en ambos indicadores.

3 Compañía Fecha Reporte Comentarios Cap 6-Nov La caída que ha experimentado el precio del mineral de hierro ha afectado significativamente los márgenes de la compañía. El precio promedio del hierro (que considera una concentración de 62% Fe), bajó desde USD 90,4 por TM en 3T14 hasta USD 54,9 por TM en 3T15, lo que representa una disminución de 39,3% a/a. Esto tendrá un impacto negativo en los ingresos de CAP Minería, que disminuirían respecto al año anterior, a pesar de que se observaría un aumento en los despachos. De esta manera, estimamos que los ingresos consolidados de CAP bajarían 21,4% a/a. Por otro lado, el EBITDA registraría una contracción de 20,1% a/a, mientras que la utilidad del controlador caería 38,6% a/a. CCU 3-Nov Esperamos un crecimiento de los ingresos de 15,0% a/a, impulsado por sus volúmenes de ventas en los segmentos de negocios de Chile, Río de la Plata y Vinos. En los ingresos del segmento de Chile esperamos un crecimiento de 8,3% influenciado por alzas de precios promedio en su portfolio de productos y alza de 3,5% en su volumen de venta. Mientras que en los segmentos Río de la Plata y Vinos el crecimiento se ve influenciado por un tipo de cambio más alto, alzas en los precios promedios y buenos volúmenes de ventas. Para el EBITDA, esperamos un fuerte crecimiento de 28,3%, con un margen EBITDA de 16,1% debido a mayores eficiencias en sus costos y gastos. Cencosud 27-Nov Estimamos un crecimiento en ingresos de 1,6% a/a, que es menor al aumento aproximado de 3,9% en la superficie de ventas, debido a la debilidad de los SSS por un menor consumo en toda la región. Durante este trimestre el revalúo de propiedades de inversión en Chile será negativo debido a un retraso en los flujos a recibir por el arriendo de oficinas en la torre Costanera, y la cuenta Otros ingresos caería significativamente. Por esta razón, el EBITDA disminuiría en 23,6% a/a. Esperamos una mejora en el margen bruto, que sería compensada por un aumento en los GAV, que al igual que en el 2T15, subirían por concepto de indemnizaciones por el plan de reducción de personal. Finalmente, estimamos una caída en la utilidad debido en gran parte a mayores pérdidas por Diferencias de Cambio por a una menor cobertura de los pasivos. CMPC 5-Nov Los precios de la celulosa presentaron nuevamente movimientos mixtos con respecto a 3T14, con la celulosa NBSK llegando a 846 USD/ton promedio (baja de 8,9% respecto al observado de los 929 USD/ton en 2T14) y la celulosa BHKP promediando 804 USD/ton (alza de 10,3% respecto a los 729 USD/ton de 2T14). El precio de la celulosa BHKP continúa su tendencia al alza, que esperamos continúe durante el resto del 2015 a medida que el mercado continúe absorbiendo la nueva capacidad de producción instalada. Este representa el primer trimestre en el cual Guaiba II va a haber funcionado de manera continuada, dado que dio inicio a sus operaciones a mediados del segundo trimestre de este año. Esperamos que la producción de esta nueva línea alcance su peak en el segundo o tercer trimestre del Colbun 27/30-Oct El EBITDA trimestral mostraría una expansión de 40,2% a/a, que se explicaría en parte por la base de comparación, pero principalmente por un alza esperada de 16,0pp en el margen (por cuanto los ingresos mostrarían una leve caída de 5,2% a/a). Las menores ventas se relacionarían nuevamente al segmento de industriales (suministro a Codelco, que consideraría un menor precio de venta en el periodo). El alza del margen, se asociaría a un menor gasto en petróleo (por una mayor generación hidroeléctrica) y una posición excedentaria en el spot. La utilidad del controlador estaría impulsada por las mejores cifras operacionales ya citadas y una reducción en las pérdidas a nivel no operacional (diferencias de cambio y efectos no recurrentes por seguros), parcialmente contenidas por un correspondiente mayor gasto en impuestos. Concha y Toro 30-Nov Esperamos un crecimiento de 13,2% a/a en los ingresos, impulsados por las variaciones de las monedas en los distintos mercados en que opera y a un alza en los volúmenes totales de la compañía. En EBITDA esperamos un alza de 14,5% a/a, con un margen EBITDA de 14,6% influenciado por mayores ingresos y una mejor dilución de los costos. Debemos agregar que debido a la buena vendimia en este año 2015, el costo del vino se mantiene bajo, impactando positivamente en los márgenes de la compañía.

4 Compañía Fecha Reporte Comentarios Copec 13-Nov Los precios de la celulosa presentaron nuevamente movimientos mixtos con respecto a 3T14, con la celulosa NBSK llegando a 846 USD/ton promedio (baja de 8,9% respecto al observado de los 929 USD/ton en 2T14) y la celulosa BHKP promediando 804 USD/ton (alza de 10,3% respecto a los 729 USD/ton de 2T14). El precio de la celulosa BHKP continúa su tendencia al alza, que esperamos continúe durante el resto del 2015 a medida que el mercado continúe absorbiendo la nueva capacidad de producción instalada. Esperamos que el precio del petróleo se mantenga estable durante los próximos meses, no superando la barrera de los 70 dólares por barril, lo cual seguirá generando una tendencia a la baja a nivel de ingreso en comparación con las cifras observadas durante el Sin embargo, esperamos que a pesar de esta baja en la primera línea, los márgenes operacionales continúen en los mismos niveles exhibidos en trimestres anteriores. Endesa 30-Oct El EBITDA mostraría una leve contracción de 3,6% a/a, afectado por una caída de 1,9pp en el margen, en tanto esperamos una expansión de sólo 0,2% a/a a nivel de ingresos. El desempeño del resultado operacional bruto se explicaría principalmente por las operaciones en Colombia (cuyas cifras operacionales se vieron afectadas por hidrología menos húmeda que en 2014, menores ventas físicas y una depreciación de 54% de la moneda local frente al dólar, que impactó en la conversión a la moneda de reporte). Por su parte, las operaciones en Chile seguirían mostrando una fuerte recuperación, impulsadas por un alza en los ingresos y el margen, asociado al reingreso de Bocamina 2 tras sentencia judicial). Por su parte, la utilidad del controlador evidenciaría un incremento de 16,2% a/a, por una menor tasa consolidada de impuestos y menor reconocimiento de interés minoritario. Enersis 30-Oct Los ingresos mostrarían una leve contracción de 1,1% a/a, relacionada principalmente al negocio de generación, en tanto por países se relacionaría a los menores resultados esperados en Brasil y Colombia (efecto de condiciones de operación menos favorables en el primer caso y de la depreciación de la moneda local en ambas economías, lo que afectaría las cifras reportadas por estas filiales). En cuanto al EBITDA, esperamos una baja de 0,3% a/a, por una caída de 0,2pp a/a en el margen, que llegaría a 32,7%. Finalmente, la utilidad del controlador mostraría una fuerte expansión de 68,5% a/a, principalmente por un menor gasto en impuestos y reconocimiento de interés minoritario, ya que el resultado no operacional no mostraría variaciones significativas (menores gastos financieros serían compensados por menores ingresos financieros y diferencias de cambio). Entel 2-Nov Los ingresos de la compañía registrarían un crecimiento de 7,9% a/a, principalmente debido a un aumento en la base de clientes del negocio móvil en Perú. Al lanzar la nueva marca en Perú la compañía orientó sus promociones a clientes con planes de alto valor. Sin embargo, en este momento los esfuerzos se están focalizando en campañas para atraer también a los usuarios prepago, con el objetivo de continuar aumentando su participación de mercado. Por otro lado, los costos de captura de clientes para el negocio de Entel Perú continúan elevados. De esta manera, estimamos que el EBITDA registrará un leve avance de 1,4% a/a, aunque asociada a una disminución del margen, desde 22,8% a 21,5%. Falabella 10-Nov Esperamos un crecimiento en ingresos de 9,9% a/a, impulsado por un aumento de 7,2% en la superficie, la consolidación de Maestro en Perú, y un crecimiento saludable de los ingresos en el segmento financiero. Para el EBITDA estimamos un aumento de 6,6% y un margen sobre ingresos menor al 3T14 en 35 pb. Lo anterior se explicaría por mayores GAV que serían parcialmente compensados por un mejor margen bruto. A través de un adecuado manejo de inventarios la compañía ha logrado defender los márgenes de la presión del tipo de cambio local y del menor consumo en la región. A nivel de utilidad proyectamos un aumento de 8,5% a/a y un margen neto de 4,5%, y 6 pb inferior al mismo período de Forus 20-Nov Para el tercer trimestre esperamos una leve disminución de 1,2% en los ingresos, explicado por el factor climático y un débil consumo en la región, principalmente en Perú donde se esperan SSS más negativos que en el segundo trimestre. Debido a lo anterior, y a una presión por la depreciación de los tipos de cambio locales frente al dólar, se espera un deterioro en el margen bruto, siguiendo la misma tendencia del 2T. Así, para el EBITDA estimamos un retroceso de 9,6% a/a y un margen sobre ingresos 140 pb menor al 2T14. A nivel no operacional se espera un mejor resultado que el año anterior, y una disminución de la utilidad de 7,7%.

5 Compañía Fecha Reporte Comentarios IAM 30-Nov A nivel operacional, el EBITDA y los ingresos en 3T15 mostrarían incrementos anuales de 9,0% y 6,7%, respectivamente, que se explican a partir de la consolidación de los resultados de su filial Aguas Andinas (que anotaría un crecimiento normal de sus volúmenes físicos comercializados y un alza de 1,2 pp a/a en el margen). En tanto, la utilidad del controlador evidenciaría un alza de 21,2% a/a, impulsada por las mejores cifras operacionales ya mencionadas, parcialmente atenuado por una mayor pérdida a nivel no operacional y un leve mayor gasto en impuestos y reconocimiento de interés minoritario. Latam 12-Nov Las cifras de tráfico mensual muestran un aumento en el ASK y el RPK; sin embargo, esperamos una disminución en los ingresos del negocio de pasajeros, debido a un deterioro en los yields. Esto último producto del débil escenario macroeconómico en Latinoamérica, la depreciación de las monedas locales respecto al dólar (especialmente del real brasileño), sumado a una disminución de la demanda corporativa en Brasil. En cuanto al negocio de carga, éste continuaría débil, principalmente en Brasil. El tráfico de carga registró una disminución y, por otro lado, los yields bajarían producto de la depreciación de las monedas locales y la alta competencia. De esta manera, estimamos que los ingresos consolidados registrarían una contracción de 16,0% a/a, mientras que el EBITDAR retrocedería 16,7% a/a. Parauco 27-Oct Estimamos un aumento de 15,6% a/a en los ingresos trimestrales, debido principalmente a la mayor superficie arrendable por nuevas aperturas, expansiones y adquisiciones de centros comerciales. Como consecuencia de lo anterior estimamos un aumento trimestral de 14,6% a/a en el EBITDA. A nivel de utilidad, esperamos que la mayor inflación afecte entre otras cuentas, a la cuenta de resultados por unidades de reajuste, dada la composición de activos y pasivos indexados a la UF, estimando una caída de 18,9%. Ripley 23/27-Nov Los ingresos del 3T15 se verán impulsados principalmente por el negocio financiero, que en Perú ha mostrado un fuerte crecimiento, al igual que en Chile. Sin embargo, estos se verán parcialmente compensados por un menor consumo en los 3 países donde opera la compañía, con negativos SSS en Perú y un bajo o nulo crecimiento en Chile. A nivel de EBITDA esperamos una disminución de 4,6% explicado en gran parte por el aumento en las provisiones por riesgo por la transición de la tarjeta Ripley a la tarjeta Mastercard, la cual tiene un mayor riesgo asociado. Finalmente, a nivel no operacional se esperan mejores resultados que en igual período del año anterior, y un aumento en la utilidad de 309%. Salfacorp ND Durante 2015 la compañía ha registrado aumentos en el saldo de obras por ejecutar de su filial ICSA, sin embargo, esto no se ha visto reflejado en sus ingresos, lo cuales han disminuido considerablemente debido a retrasos en algunas obras. Para el 3T esperamos un aumento en los ingresos debido a que estas obras ya se encuentran terminadas y se deberían comenzar a percibir mayores ingresos por un mayor backlog. En Aconcagua esperamos una disminución debido a una mayor proporción de proyectos que no consolidan, al igual que en el segundo semestre. Esperamos positivos resultados a nivel de EBITDA y utilidad debido a una mejora en los márgenes operacionales, los cuales han aumentado gracias a la estrategia que mantiene la compañía de focalizarse en proyectos de mayor valor agregado. Sonda 26-Oct Los ingresos consolidados bajarían 6,6% a/a, donde la mayor caída correspondería a Servicios TI. Los ingresos de este segmento están siendo afectados negativamente por las operaciones en Brasil (que a partir de este trimestre presentan sólo crecimiento orgánico), producto de la depreciación del real respecto al peso. También se observaría una disminución en los ingresos de Aplicaciones, debido a las operaciones en ese país, mientras que Plataformas tendría un impacto positivo en los ingresos, principalmente por el mercado de Chile. El EBITDA retrocedería 4,8% a/a, aunque el margen aumentaría desde 14,1% hasta 14,4%. A nivel no operacional destaca una alta tasa de impuestos, debido a un efecto de tipo de cambio, aunque sería menor que la del 3T de De esta manera, la utilidad del controlador crecería 27,3% a/a.

6 Estimación de Resultados 3T-2015 EMPRESAS Ingresos EBITDA Ut. controlador CLP MM 3T15E 3T14 % a/a 3T15E 3T14 % a/a 3T15E 3T14 % a/a BCI 0 0 NA 0 0 NA ,6% BSANTANDER 0 0 NA 0 0 NA ,5% CHILE 0 0 NA 0 0 NA ,2% Bancos 0 0 NA 0 0 NA ,5% ANDINA ,0% ,1% ,8% CCU ,0% ,3% ,2% CONCHA Y TORO ,2% ,5% ,4% Bebidas y Vinos ,4% ,7% ,1% AGUAS ANDINAS ,7% ,0% ,4% AES GENER ,3% ,0% ,2% COLBUN ,2% ,4% ,3% ENDESA ,8% ,2% ,7% ENERSIS ,3% ,7% ,7% Eletricidad y Serv. Básicos ,0% ,5% ,7% CMPC ,6% ,0% NA COPEC ,4% ,9% ,5% Forestal y Derivados ,9% ,3% ,0% CENCOSUD ,6% ,6% NA FALABELLA ,9% ,6% ,5% FORUS ,2% ,6% ,7% RIPLEY ,6% ,5% ,2% Retail ,8% ,6% ,8% CAP ,8% ,3% ,0% ENTEL ,9% ,4% ,0% IAM ,7% ,0% ,2% LATAM ,5% ,3% ,4% PARAUCO ,6% ,6% ,9% SALFACORP ,7% ,6% ,8% SONDA ,6% ,8% ,3% Otros ,1% ,1% ,0% TOTAL MUESTRA EN CLP ,2% ,4% ,8% Nota: Para efectos de comparación, la estimación de las cifras de las compañías que reportan sus resultados en USD se han convertido a pesos chilenos. El tipo de cambio utilizado es: 3T14=CLP 576,91 y 3T15=CLP 676,66, que corresponden al TC promedio de cada trimestre. Fuente: Banco Central, SVS, Reportes de las Compañías, CorpResearch. Para Latam se indica EBITDAR. EMPRESAS Ingresos EBITDA Ut. controlador USD MM 3T15E 3T14 % a/a 3T15E 3T14 % a/a 3T15E 3T14 % a/a AES GENER 521,0 609,5-14,5% 176,6 227,7-22,4% 100,2 72,5 38,3% CAP 319,5 406,3-21,4% 59,8 74,8-20,1% 2,6 4,3-38,6% CMPC 1.208, ,3-2,3% 225,0 251,5-10,5% 37,9-38,8 NA COLBUN 332,9 351,2-5,2% 164,0 117,0 40,2% 72,5 18,2 298,4% COPEC 4.838, ,2-20,2% 501,3 507,3-1,2% 161,7 153,5 5,3% LATAM 2.638, ,3-16,0% 417,6 501,3-16,7% -72,3-107,8 33,0% REPORTE EN USD 9.859, ,9-16,5% 1.544, ,7-8,1% 302,7 101,9 197,0%

7 CorpResearch Álvaro Donoso Director CorpResearch Estudios Económicos Sebastian Cerda Director Ejecutivo CorpResearch y Estudios Económicos scerda@corpgroup.cl Karla Flores Economista Senior karla.flores@corpgroup.cl Mauricio Carrasco Economista mauricio.carrasco@corpgroup.cl Estudios de Renta Variable Cristobal Casassus Analista Senior. Bancos y Forestal cristobal.casassus@corpgroup.cl Sergio Zapata Analista Senior. Sectores: Eléctrico y Utilities sergio.zapata@corpgroup.cl Patricio Acuña Analista patricio.acuna@corpgroup.cl Martín Antúnez Analista. Sector Retail martin.antunez@corpgroup.cl Andrea Neira Analista. Sectores Telecom, Transporte y Commodities andrea.neira@corpgroup.cl Rosario Norte 660 Piso 17, Las Condes, Santiago. Teléfono (562) Recomendaciones sobre acciones: se establecen de acuerdo al retorno relativo respecto del IPSA. Se recomienda Mantener cuando se espera que la acción tenga un retorno dentro de un rango de 5% con respecto al retorno esperado para el IPSA; Comprar, cuando el retorno esperado para la acción es superior en al menos 5% al esperado para el IPSA; y Vender, cuando el retorno esperado para la acción es inferior en al menos 5% al esperado para el IPSA.

8 Este informe ha sido preparado con el objeto de brindar información a los clientes de CorpBanca y/o cualquiera de sus filiales, o persona relacionada con éste. No es una solicitud ni una oferta para comprar o vender ninguna de las acciones, bonos o cualquier tipo de instrumento financiero que en él se mencionan o relacionados con las empresas o el mercado que en él aparecen. Tanto la información propia de este informe como aquella en la que está basado, ha sido obtenida en base a antecedentes públicos de fuentes que hasta donde podemos estimar nos parecen confiables, sin hacer uso de información privilegiada alguna. Sin embargo, esto no garantiza que ella sea exacta ni completa. Si bien las proyecciones y estimaciones que aquí se presentan han sido elaboradas por nuestra Área de Research, que pertenece a nuestra relacionada Corp Research S.A., apoyada en las mejores herramientas disponibles, ello no garantiza que ellas se cumplan. El resultado de cualquier operación financiera, realizada con apoyo de la información que aquí se presenta, es de exclusiva responsabilidad de la persona que la realiza. En consecuencia, las proyecciones y estimaciones presentadas en este informe no deben ser la única base para la adopción de una adecuada decisión de inversión y cada inversionista debe efectuar su propia evaluación en función de su situación personal, estrategia de inversión, tolerancia al riesgo, situación impositiva, etc. Antes de realizar cualquier transacción respecto de cualquiera de estos instrumentos, los inversionistas deberán informarse sobre las condiciones de la operación, así como de los derechos, riesgos y responsabilidades implícitos en ella. Corp Research y/o cualquiera de sus filiales o persona relacionada con éste no asumen responsabilidad alguna, ya sea directa o indirecta, derivada del uso de este documento o su contenido. Todas las opiniones y expresiones contenidas en este informe pueden ser modificadas sin previo aviso. Corp Research y/o cualquiera de sus filiales o persona relacionada con éste, puede en cualquier momento tener una posición larga o corta en cualquiera de los instrumentos financieros mencionados en este informe y podrá comprarlos o venderlos. Se deja constancia que los valores extranjeros y sus emisores a que se haga referencia en este informe, no se encuentran inscritos en Chile y, en consecuencia, no les son aplicables las leyes que rigen el mercado de capitales nacional. En relación a dichos valores, los inversionistas son responsables de informarse previamente de éstos, y de sus circunstancias antes de tomar cualquier decisión de inversión. Corp Research S.A. es una empresa filial de CorpGroup y puede tener negocios, ahora o en el futuro, tanto con Corpbanca y cualquiera de sus filiales o persona relacionada con éste. Sin embargo, Corp Research S.A. emite sus opiniones de acuerdo a los fundamentos relevantes para recomendar la toma de decisiones de inversión e independientemente de los mandatos que pueda tener Corp Research S.A. con esas empresas. Las recomendaciones que emite el Área de Research respecto de los valores que monitorean sus analistas, responden exclusivamente al análisis de los méritos y el entorno de mercado en que se desenvuelven las compañías que transan en bolsa. Por su parte, Corpbanca Corredores de Bolsa S.A., sociedad filial de Corpbanca, maneja una cartera propia, no dependiendo su cartera de los clientes que Corpbanca tenga.

9 IMPORTANT US REGULATORY DISCLOSURES ON SUBJECT COMPANIES This material was produced by CorpResearch, solely for information purposes and for the use of the recipient. It is not to be reproduced under any circumstances and is not to be copied or made available to any person other than the recipient. It is distributed in the United States of America by Enclave Capital LLC (19 West 44th Street, Suite 1700, New York, NY 10036). Enclave is a broker-dealer registered with the SEC and a member of FINRA and the Securities Investor Protection Corporation, only to major U.S. institutional investors, as defined under Rule 15a-6 (a) (2) promulgated under the US Securities Exchange Act of 1934, as amended, and as interpreted by the staff of the US Securities and Exchange Commission. This document does not constitute an offer of, or an invitation by or on behalf of CorpResearch or its Head Office, Corpbanca or any other company to any person, to buy or sell any security. The information contained herein has been obtained from published information and other sources, which CorpResearch consider to be reliable. None of CorpResearch or its Head Office, Corpbanca, accepts any liability or responsibility whatsoever for the accuracy or completeness of any such information. All estimates, expressions of opinion and other subjective judgments contained herein are made as of the date of this document. Emerging securities markets may be subject to risks significantly higher than more established markets. In particular, the political and economic environment, company practices and market prices and volumes may be subject to significant variations. The ability to assess such risks may also be limited due to significantly lower information quantity and quality. By accepting this document, you agree to be bound by all the foregoing provisions. 1. CorpResearch or its Head Office, Corpbanca, may or may not have been beneficial owners of the securities mentioned in this report. 2. CorpResearch or its Head Office, Corpbanca, may have or not managed or co-managed a public offering of the securities mentioned in the report in the past 12 months. 3. CorpResearch or its Head Office, Corpbanca, may have or not received compensation for investment banking services from the issuer of these securities in the past 12 months and do not expect to receive compensation for investment banking services from the issuer of these securities within the next three months. 4. However, one or more of CorpResearch or its Head Office, Corpbanca may, from time to time, have a long or short position in any of the securities mentioned herein and may buy or sell those securities or options thereon either on their own account or on behalf of their clients. 5. As of the publication of this report CorpResearch does not make a market in the subject securities. 6. CorpResearch or its Head Office, Corpbanca, may or may not, to the extent permitted by law, act upon or use the above material or the conclusions stated above or the research or analysis on which they are based before the material is published to recipients and from time to time provide investment banking, investment management or other services for or solicit to seek to obtain investment banking, or other securities business from, any entity referred to in this report. Enclave Capital LLC. is distributing this document in the United States of America. CorpResearch accepts responsibility for its contents. Any US customer wishing to effect transactions in any securities referred to herein or options thereon should do so only by contacting a representative of Enclave Capital LLC. This investment research is not intended for use by any person or entity that is not a major U.S institutional investor. If you have received a copy of this research and are not a major U.S institutional investor, you are instructed not to read, rely on or reproduce the contents hereof, and to destroy this research or return it to CorpResearch or to Enclave. Analyst(s) preparing this report are employees of CorpResearch who are resident outside the United States and are not associated persons or employees of any US registered broker-dealer. Therefore, the analyst(s) are not be subject to Rule 2711 of the Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) or to Regulation AC adopted by the U.S Securities and Exchange Commission (SEC) which among other things, restrict communications with a subject company, public appearances and personal trading in securities by a research analyst. Any major U.S Institutional investor wishing to effect transactions in any securities referred to herein or options thereon should do so by contacting a representative of Enclave Capital LLC.