BOLSA MEXICANA DE VALORES, S.A.B. DE C.V., INFORMA: CLAVE DE COTIZACIÓN RAZÓN SOCIAL LUGAR VALARRE VALUE ARRENDADORA, S.A. DE C.V., SOFOM, E.N.R. México, D.F. ASUNTO HR Ratings ratificó la calificación de largo plazo de HR A+ con Perspectiva Estable para la emisión con clave de pizarra VALARRE 12 de Value Arrendadora por P$100.0m. EVENTO RELEVANTE México, D.F. (08 de enero de 2016) HR Ratings ratificó la calificación de largo plazo de HR A+ con Perspectiva Estable para la emisión con clave de pizarra VALARRE 12 de Value Arrendadora por P$100.0m. La ratificación en la calificación de VALARRE 12 (la Emisión) se encuentra sustentada en la calificación de contraparte de Value Arrendadora, S.A. de C.V. SOFOM, E.N.R., Value Grupo Financiero (Value Arrendadora y/o la Arrendadora y/o el Emisor), la cual se ratificó en HR A+ con Perspectiva Estable el día 5 de noviembre de 2015 (ver "Calificación del Emisor" en este documento) y puede ser consultada con mayor detalle en http://www.hrratings.com. La calificación de la Arrendadora se basa en los sólidos niveles de solvencia, los cuales se han fortalecido por el fuerte decremento mostrado en los activos productivos por los prepagos. Por su parte, la calidad de la cartera se ha mantenido en niveles saludables y la concentración de los diez clientes principales ha mostrado un decremento considerable por los prepagos mostrados, colocándola en niveles moderados, sin embargo, se espera que conforme la cartera recupere el volumen previo, la concentración en los principales clientes regrese a los niveles históricos. Adicionalmente, las métricas de rentabilidad reflejan la fuerte generación de utilidades por parte de Value Arrendadora. Asimismo, la Arrendadora cuenta con una alta probabilidad de soporte de sus accionistas al formar parte de Value Grupo Financiero. La Emisión se realizó por un monto de P$100.0m con una vigencia de 1,820 días (aproximadamente 5 años). Actualmente la Emisión cuenta con un plazo remanente de 451 días, aproximadamente 1.0 años, y devenga una tasa de interés equivalente a CETES a 182 días + 260 puntos base (pbs). Esta fue la segunda emisión al amparo de Programa de Certificados Bursátiles de Largo Plazo (el Programa de CEBURS de LP) de Value Arrendadora el cual fue autorizado por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNVB) el 8 de agosto de 2011 y por un monto de P$300.0m, mismo que fue autorizado, contando con una vigencia de 2 años a partir de su fecha de autorización. Cabe mencionar que a pesar de que el programa ha alcanzado su fecha de vencimiento legal, este cuenta con dos emisiones vigentes a su amparo. En la primera tabla del documento adjunto se detallan las principales características de la Emisión. Principales Factores Considerados Calificación del Emisor Value Arrendadora se enfoca en ofrecer arrendamiento puro, arrendamiento financiero, factoraje y crédito. La Arrendadora centraliza sus operaciones en los estados de Nuevo León, Distrito Federal y Sinaloa, sin embargo, cuenta con presencia en cinco estados. Dentro de los sectores que atiende se encuentra el de servicios, comercial, construcción, transporte, manufactura, entre otros. Con ello, la Arrendadora cuenta con su oficina matriz en Monterrey. Cabe mencionar que, Value Arrendadora es parte de Value Grupo Financiero (el Grupo y/o el Grupo Financiero). Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés se muestran en la segunda tabla del documento adjunto. Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son: Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 1
Fortaleza en los niveles de solvencia con un índice de capitalización, una razón de apalancamiento y una razón de cartera vigente a deuda neta de 40.8%, 1.7x y 1.8x al 3T15 (vs. 33.6%, 2.2x y 1.3x al 3T14). Los indicadores de solvencia de la Arrendadora mostraron una mejoría a raíz de los prepagos realizados en 2015, con lo cual los activos productivos mostraron un decremento así como la deuda neta. Decremento en la cartera total de la Arrendadora tras recibir prepagos de dos de sus principales acreditados durante 2015, colocando la cartera total en P$1,651.4m al 3T15 (vs. P$2,067.6m al 3T14). Se espera que lo anterior impacte la generación de ingresos por intereses en los próximos periodos, mientras la cartera recobra los volúmenes observados previos a dichos prepagos y por ende resulte presionada la rentabilidad de la Arrendadora. Sin embargo, esta se mantendría en buenos niveles. Calidad de la cartera en niveles sólidos con un índice de morosidad y un índice de morosidad ajustado de 0.3% y 0.4% al 3T15 (vs. 0.3% y 0.4% al 3T14). Lo anterior refleja el robusto proceso de originación, seguimiento y cobranza de la Arrendadora. Sólidos niveles de rentabilidad con un ROA Promedio y un ROE Promedio de 7.8% y 22.7% al 3T15 (vs. 7.9% y 23.0% al 3T14). Value Arrendadora ha logrado una adecuada generación de utilidades a raíz de un adecuado margen financiero, una sana calidad de cartera y una gestión de gastos sólida. No obstante, estos indicadores podrían verse ligeramente presionados derivado de los prepagos de cartera. Mejoría en la concentración de la cartera en los principales acreditados, representando al 3T15 0.6x el capital contable y 48.3% de la cartera (vs. 1.6x y 67.1% al 3T14), colocándola en niveles moderados. Lo anterior fue posible derivado de la amortización de los contratos de dos clientes principales, disminuyendo la sensibilidad de su capital ante el posible incumplimiento de alguno de estos clientes. Sin embargo, se espera que en los próximos periodos la concentración incremente conforme el volumen de cartera de la Arrendadora regrese a los niveles previos. Se espera que en los próximos periodos la concentración regrese a los niveles mostrados anteriormente conforme la cartera retome un saldo mayor. Alta probabilidad de apoyo por parte de los accionistas en caso de una situación adversa. Esto debido a que Value Arrendadora pertenece a Value Grupo Financiero, brindado fortaleza a la Arrendadora. Situación Financiera Al analizar el comportamiento de la cartera total de Value Arrendadora, se puede observar que en los últimos tres trimestres, el saldo de la cartera total ha presentado disminuciones considerables a raíz de prepagos realizados por dos clientes que se posicionaban dentro de los principales de la Arrendadora. Es importante mencionar que, dichas amortizaciones fueron realizados debido a que uno de los créditos se encontraba otorgado en dólares, y el cliente optó por liquidarlo anticipadamente tras las fluctuaciones cambiarias, mientras que el otro crédito fue otorgado para el desarrollo de un proyecto y dicho proyecto ya concluyó. Por otra parte, los contratos arrendamiento puro han mostrado un incremento considerable en los últimos doce meses colocando el monto de estos en P$468.5m al 3T15 (vs. 293.2m al 3T14). De esta manera, la tasa de crecimiento de la cartera total presentó una contracción importante, obteniendo una variación de -20.1% del 3T14 al 3T15 (vs. 20.4% del 3T13 al 3T14). Con esto, la cartera total de la Arrendadora cerró al 3T15 en P$1,651.4m (vs. P$2,067.6m al 3T14). Es importante mencionar que, Value Arrendadora contempla renovar líneas a una gran cantidad de sus clientes, así como reactivar el crecimiento de la cartera a través de una mayor colocación con los clientes de la Casa de Bolsa, así como a través de la participación en licitaciones de clientes de la Arrendadora. HR Ratings considera que, que la contracción de la cartera podría afectar el comportamiento de los resultados de la Arrendadora en el corto y mediano plazo. Por otra parte, la calidad de la cartera de crédito de Value Arrendadora ha mantenido niveles saludables durante los últimos periodos de operación debido a los sanos procesos de originación de la Arrendadora, así como de la implementación de herramientas tecnológicas realizada durante los últimos años. Lo anterior ha llevado a que su índice de morosidad al 3T15 se mantenga en 0.3% (vs. 0.3% al 3T14). Por su parte, el índice de morosidad ajustado se colocó en 0.4% tras la realización de castigos por P$1.8m en los últimos doce meses (vs. 0.4% y P$2.0m al 3T14). HR Ratings considera que los indicadores reflejan niveles de fortaleza para la Arrendadora. En los últimos meses de 2014, Value Arrendadora automatizó en los sistemas la generación de reservas acorde a la metodología descrita por la CNBV, lo cual aunado al decremento en el monto de cartera vencida ha llevado a que la razón de cobertura que Value Arrendadora mantenga su fortalezca, cerrando al 3T15 en 10.9x (vs. 6.5x al 3T14). Esto derivado de que la Arrendadora generó estimaciones preventivas para riesgos crediticios reflejados en el estado de resultados en los últimos 12 Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 2
meses por P$9.7m del 4T14 al 3T15 (vs. P$6.0m del 4T13 al 3T14). Lo anterior permite a Value Arrendadora hacer frente a la cartera vencida, colocando esta métrica en niveles de fortaleza en la opinión de HR Ratings. En cuanto al MIN Ajustado, la fuerte colocación realizada durante el 4T14 benefició considerablemente este indicador. Sin embargo, este ha mostrado una tendencia decreciente debido a que la tasa activa ha disminuido en los últimos trimestres, colocándose en 7.7% al 3T15 (vs. 5.3% al 3T14). Cabe mencionar que, la presión sobre la tasa activa, así como el MIN Ajustado se debe a que tras la realización de prepagos y amortización anteriormente mencionada, los recursos que previamente se encontraban colocados en cartera a una tasa activa mayor, ahora se encuentran colocados en inversiones en valores con una tasa activa menor. De igual manera, la mejora observada a finales de 2014 se debe a que los recursos que previamente tenía la Arrendadora disponibles a una tasa activa menor, se colocaron en productos con mayor retorno. No obstante, se considera que este indicador se mantiene en niveles adecuados. En relación con los gastos de administración de la Arrendadora, la implementación de nuevas áreas, más capital humano, así como las inversiones en sistemas han provocado que estos incrementen a P$109.3m del 4T14 al 3T15 (vs. P$100.7m del 4T13 al 3T14). Adicionalmente, en los últimos doce meses el índice de eficiencia se ha visto beneficiado por los ingresos provenientes del fuerte crecimiento de cartera a finales de 2014, por lo que se sitúa en niveles más sanos que en periodos anteriores. Por otra parte, el índice de eficiencia operativa se mantiene en niveles similares por el decremento en activos por los prepagos realizados en el último año. Es importante mencionar que, el índice de eficiencia operativa se mantiene en niveles similares debido a que parte de los recursos provenientes de los prepagos se mantuvieron en inversiones en valores y efectivo. Con esto, el índice de eficiencia y el índice de eficiencia operativa se colocaron en 33.2% y 4.3% al 3T15 (vs. 35.2% y 4.2% al 3T14). HR Ratings considera que ambos indicadores se mantienes en niveles sólidos. Por parte de la generación de utilidades por parte de Value Arrendadora, esta obtuvo un resultado neto de P$207.2m durante los últimos doce meses, siendo esto del 4T14 al 3T15 (vs. P$193.6m del 4T13 al 3T14). No obstante el incremento en utilidades, el cambio en la distribución de activos productivos de la Arrendadora ha provocado un decremento en ingresos en los dos últimos trimestres. Lo anterior aunado a un constante robustecimiento del Capital Contable y un incremento en el activo promedio han provocado que las métricas de rentabilidad se mantengan en niveles similares, por lo que el ROA Promedio y el ROE Promedio se colocaron en 7.8% y 22.7% respectivamente al 3T14 (vs. 7.9% y 23.0% al 3T14). En la opinión de HR Ratings, estos indicadores se mantienen en niveles de fortaleza para Value Arrendadora. Referente a las métricas de solvencia, Value Arrendadora ha generado utilidades de manera constante, lo que ha robustecido el Capital Contable de la Arrendadora año con año. Adicionalmente, el decremento en la cartera de crédito ha permitido que el índice de capitalización mantenga una tendencia creciente en los últimos trimestres. De esta manera, este índice ascendió a 40.8% al 3T15 (vs. 33.6% al 3T14). Por otra parte, la razón de apalancamiento ha disminuido ya que con parte de los recursos obtenidos de los prepagos, Value Arrendadora amortizó la deuda que correspondía a dichos créditos, mientras que el resto de los recursos ha permitido a la Arrendadora fondear el crecimiento de su cartera sin la necesidad de la misma proporción de recursos externos. Por esto, dicha métrica pasó de 2.2x al 3T14 a 1.7x al 3T15. Por último, Value Arrendadora ha realizado el pago de gran parte de la deuda con la que contaba con los recursos obtenidos en el 2015 de los prepagos realizados por algunos clientes de la Arrendadora, esto permitió que la razón de cartera vigente a deuda neta incrementara a 1.8x al 3T15 (vs. 1.3x al 3T14). En consideración de HR Ratings, la capacidad de la Arrendadora de hacer frente a la deuda adquirida con los flujos esperados de la cartera vigente es una fortaleza de Value Arrendadora ANEXOS del Escenario Base incluidos en el documento adjunto. ANEXOS del Escenario Estrés incluidos en el documento adjunto. Glosario Arrendadoras incluido en el documento adjunto. Contactos Juan Pablo Rodriguez Analista juanpablo.rodriguez@hrratings.com Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 3
Fernando Sandoval Director de Instituciones Financieras / ABS fernando.sandoval@hrratings.com Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, CP 01210, México, D.F. Tel 52 (55) 1500 3130. La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación para Instituciones Financieras No Bancarias (México), Mayo 2009 ADENDUM - Metodología de Calificación para Arrendadoras Financieras y Arrendadoras Puras (México), Enero 2010 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/es/metodologia.aspx Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores. Calificación anterior HR A+ / Perspectiva Estable Fecha de última acción de calificación 5 de noviembre de 2015 Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.1t12-3t15 Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personasinformación financiera interna y anual dictaminada por "PwC" proporcionada por la Arrendadora. Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).n/a HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)n/a HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA). La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas o emitidas no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las "Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores". HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 4
emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda). MERCADO EXTERIOR Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 5