(Privado Confidencial) N+1 Private Equity. El papel del capital riesgo en Pymes tecnológicas. Mayo (logo)

Transcripción

1 El papel del capital riesgo en Pymes tecnológicas Mayo 2011

2 Sector TIC: En busca de la consolidación Durante los últimos años, el sector TIC ha experimentado un crecimiento estable, pero aún con mucho recorrido Nos enfrentamos a un mercado de PYMES en el que es necesaria una gran reordenación y concentración donde las empresas ganen tamaño y valor Finales de los 90: Crisis punto.com duro golpe para el sector TIC : interés inversor (industriales, bancos, utilities, fondos de capital riesgo, etc..) Proceso de maduración del sector aún lejos de mercados europeos (UK, Francia) Pocos compañías con facturación superior a M Crisis del 2008 actualidad Sector afectado recorte de inversiones públicas y corporativas I+D, tamaño y capacidad de exportación Variables competitivas clave 2

3 Consolidación, Crecimiento e Internalización Crecimiento orgánico / Desarrollo Internacional Crecimiento inorgánico (Fusiones, Adquisiciones) Retos del Sector TIC en España Management Requiere recursos financieros: Mercado bancario mercado para PYMES restringido Subvenciones, préstamos blandos Capital - Inversor Financiero 3

4 Riesgo asumido El Inversor Financiero El Inversor Financiero Inversor financiero Equipo Directivo Resto de Accionistas Bancos: mezzanine 1 Fondos de Capital Riesgo Bancos: Senior 2 Corporaciones / Bancos y Cajas de Ahorro 3 Family Office y Grupos Privados 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% Rentabilidad esperada 4

5 Mayo 2005 La CNMV autoriza la OPA sobre Amadeus de BC Partners, Cinven, Iberia, Air France y Lufthansa: precio: 7,35 /acción Enfoque crecimiento / rentabilidad Plan de Negocio Mercado atractivo Elevada generación de caja Recapitalización > x3.0 CoC retorno Abril 2010 Amadeus debuta en bolsa a un precio de 11 euros La salida a Bolsa de la central de reservas Amadeus IT Holding permitirá a sus empleados hacer efectivos los jugosos planes de incentivos diseñados por los fondos de capital riesgo para aumentar el valor de la empresa 5

6 Private Equity Agenda 1. Qué es el capital riesgo? 2. Objetivos y Criterios de Inversión 3. Fases de Inversión 4. Incentivación de Equipos Directivos 5. Principales requisitos contractuales 6. Algunos ejemplos de éxito en el sector de la tecnología 7. El Mercado Alternativo Bursátil: MAB 6

8 1 Fondos de Capital Riesgo / Private Equities Aportan los recursos necesarios para financiar el crecimiento de la empresa Inversión en forma de capital (acciones ordinarias) y otros posibles instrumentos Buscan permanecer en el accionariado de la compañía durante 4-5 años de media Criterios de rentabilidad: Múltiplo sobre fondos invertidos 2-3x y TIR 25-30% Generalmente apoyan activamente al equipo directivo y se involucran en las decisiones clave a través del Consejo de Administración, aunque no participan en la gestión diaria de la compañía Apoyo activo en búsqueda de financiación bancaria, adquisiciones y la eventual venta / salida a qué requisitos busca un fondo de capital riesgo? bolsa Buscan tener determinadas protecciones y pactos de liquidez / salida 8

9 Tipología de Operaciones Participaciones minoritarias vs. participaciones mayoritarias Adquisición de participaciones (capital sustitución) vs. ampliaciones de capital LBOs vs. capital expansión / desarrollo Otros LBO / adquisición apalancada enfoque en la generación de caja (ej. Amadeus) Capital desarrollo generalmente ampliación de capital para desarrollar un plan de negocio (ej. Grupalia, Privalia, Twitter); operaciones de consolidación buy and built Otros: Semilla, Start-up, operaciones distress MBO adquisición de una sociedad, o de parte de ella o de sus activos por un grupo de directivos que trabaja en la misma apoyados por una empresa de Capital Inversión MBO, MBI, BIMBO MBI -Aadquisición de una sociedad en la que el control de esta es obtenido por un personal de dirección externo a la misma apoyados por una empresa de capital inversión BIMBO - Aadquisición de una sociedad en la que el control de esta es obtenido por la combinación de un equipo de directivos que trabaja en la misma junto con el apoyo de directivos externos 9

11 Private Equity EQUIPO Objetivos de Inversión Rentabilidad objetivo: 25% de TIR o 3.0x CoC (5 años) Crecimiento (Plan de Negocio): Operación enfocada a potenciar el crecimiento de la compañía Mercado: Atractivo y con capacidad de crecimiento Producto o servicio: capacidad futura de desarrollo y fácilmente adaptable Estructura: Plataforma adecuada PROYECTO RENTABILIDAD Fondo PE Fiabilidad: Inversión basada en la confianza en el Equipo Directivo Solidez Financiera: Afrontar un apalancamiento razonable SALIDA Liquidez: El objetivo es realizar la participación Plazo: Permanencia objetivo de 3 a 6 años 11

13 Private Equity 3. Fases de Inversión 1 Originación Identificación Targets Fuentes de Originación 4 2 Desinversión Fases Ejecución 3 Seguimiento 13

14 Private Equity 3. Fases de Inversión 1 Seguimiento Órganos de Administración Asistencia a Consejos de Administración Asistencia Comités de Dirección Control y Análisis de la evolución financiera Supervisión Análisis de Presupuestos y objetivos de los equipos Seguimiento de tesorería Supervisión del cumplimiento de los covenants financieros Estudio de oportunidades de crecimiento tanto orgánico como inorgánico Apoyo a la Gestión Soporte a los Equipos Directivos en procesos de Refinanciación Gestión de cambios en los Equipos Directivos 14

15 Private Equity 3. Fases de Inversión 2 Desinversión A. Venta a Grupos Industriales (ej. Twenty) Buenas valoraciones (sinérgias) Procesos más lentos B. Venta a Grupos Financieros SBO (ej.e-dreams) One to One Procesos más rápidos (generalmente subastas) Valoración C. Salidas a Bolsa (ej. Amadeus) Subasta Maximización de Valor Momentum y tamaño adecuado. Desinversión parcial (cláusulas lock-up) 15

17 Private Equity Esquema de Retribución al Equipo Directivo 4. Incentivación de Equipos Directivos Retribución Salario fijo acorde con la posición dentro del equipo directivo Bonus anual en % del salario bruto. Sujeto a la consecución de los objetivos. Inversión en el proyecto Los principales miembros del Equipo Directivo se convertirán en accionistas del proyecto, en la medida de sus posiciones y recursos Otros Incentivos Envy ratio: busca que Equipo Directivo obtenga una mayor rentabilidad que N+1 en caso de que el proyecto tenga éxito Ratchet: Una vez superado un nivel de retorno determinado en la inversión, N+1 cedería un % de las plusvalías al equipo directivo Préstamos Blandos 17

19 Private Equity 6. Principales Requisitos Contractuales Los PE tiene una serie de requisitos mínimos que deben cumplirse contractualmente para acometer las inversiones: 1 2 Inversor Activo mayoría en el Consejo de Administración y en la Junta de Accionistas (individual o compartida con coinversores alineados ) Pacto de Accionistas: Inversiones Mayoritarias Inversiones Minoritarias Drag Alone : derecho a arrastrar a otros inversores a vender sus participaciones en caso de una desinversión en las mismas condiciones Tag Alone : derecho de acompañar al inversor mayoritario en caso de desinversión en las mismas condiciones Clausulas de no dilución: se regula el precio al que se realizan las ampliaciones de capital (Fair Market Value) 3 Representaciones y Garantías: riesgos que pudieran surgir por temas fiscales, legales u otros, que vinieran de la etapa de accionistas anteriores 19

21 Case study: EVERIS Consultora multinacional que ofrece soluciones de negocio, estrategia y desarrollo, mantenimiento de aplicaciones tecnológicas y outsourcing. Nace en 1996 en Madrid y a partir de ahí comienza su expansión en España, Europa y Latinoamérica Accionistas: Investment overview Crecimiento en cifras LANDON Los actuales inversores financieros entran en el capital en para reforzar la base accionarial de cara a una potencial salida a Bolsa. La compañía ya había tenido en su accionariado otra firma de PE (Apax Partners) Ventas ( 000 ) Año de inversión: 2007 Año de desinversión: En cartera Tipo de operación: MBO/Growth capital Adquieren c. 30% mientras que los directivos y empleados mantienen la mayoría de la propiedad de la compañía Áreas de actuación impulsadas por los socios financieros Crecimiento internacional Entrada en nuevos segmentos de mercado Refuerzo del Corporate Governance e incorporación al Consejo de expertos sectoriales Adecuación estructura bancaria al Plan de Expansión Nº empleados Participación: Minoritaria Estrategia de salida: IPO Hitos en la estrategia Fujitsu socio estratégico y financiero Entrada de Apax Partners MBO de los empleados y entrada Hutton Collins Entrada 3i y Grupo Corporativo Landon DMR Consulting EVERIS ( ) Nacional Madrid Barcelona Sevilla Valencia La Coruña Murcia Bilbao, Alicante y Tenerife Internacional Santiago de Chile Lisboa Buenos Aires y Milán Sao Paulo, México D.F. y Roma Bogotá Varsovia Reino Unido, EEUU, Bélgica y Perú 21

22 Case study: IKUSI Compañía líder en el negocio de fabricación de equipos electrónicos de telecontrol y alta frecuencia e integración de sistemas con aplicaciones en los mercados aeroportuario, ferroviario y de tráfico Accionistas: Investment overview Crecimiento en cifras La compañía nace en 1964 gracias al impulso de Ángel Iglesias, actual CEO de la compañía Ventas ( 000 ) Año de inversión: 1999 En 1999, 3i entra en el accionariado adquiriendo una participación del 33%. Ikusi inicia una nueva etapa de crecimiento tanto a nivel nacional como internacional, acelerándose la presencia exterior (entrada en México, Dubai y Rusia) Año de desinversión: 2007 Tipo de operación: Growth capital En 2007, Caja Navarra adquiere el paquete de 3i para impulsar el crecimiento tanto orgánico como de desarrollo externo. En ese momento, la compañía obtenía un 50% de sus ventas del exterior Nº empleados Participación: Minoritaria Hitos en la estrategia i entra en el accionariado Entrada de Caja Navarra Década de los Creación del primer laboratorio de electrónica Fundación de Angel Iglesias S.A. como empresa pionera en la fabricación de antenas y equipos de recepción Diversificación de las actividades e impulso de los departamentos de I+D Adquisición de la sociedad mexicana GS Comunicaciones Reestructuración del organigrama mediante la creación de 2 grandes divisiones: Fabricación e Integración Nuevas filiales en Dubai, Rusia 22

23 Otros casos en breve Cajas de Ahorro Oesía (antigua IT Deusto) es una de las principales multinacionales españolas de consultoría tecnológica e ingeniería. Nació en el año 2000 en el seno de la Universidad de Deusto y diez años después es uno de los principales players en el sector TIC en España y Latinoamérica Baring entró en el accionariado en 2008 a través de una ampliación de capital y se unió al resto de instituciones financieras presentes en la compañía (Caja Granada, Cajasol y Caja Burgos) Después de haber integrado varias empresas (entre ellas Tecnobit, líder en los sectores de Defensa y Aeroespacial), la compañía está centrada en la internacionalización y el crecimiento en otros sectores como el financiero, con expectativas de salida a Bolsa Ydilo es un proveedor de soluciones de voz y servicios automatizados multicanal de Atención al cliente y comercializador de tecnología multimedia móvil En 2009, Espiga adquirió el 49% del capital, sustituyendo entre otros accionistas a los fondos Dinamia y Mercapital La entrada de Espiga abrió una nueva fase de desarrollo basada en el enfoque de proveedor especialista, el crecimiento internacional mediante el establecimiento de alianzas estratégicas y la potenciación de la tecnología multimedia móvil En septiembre de 2010 la compañía abrió una nueva oficina en México Compañía líder en servicios de gestión e integración de redes de transmisión de datos, voz e imagen. Sus servicios incluyen la ingeniería y diseño de sistemas, la implantación e integración de la tecnología necesaria y el mantenimiento, gestión y seguridad de los sistemas, así como actividades relacionadas Inova Capital entró en la compañía en 2007, sustituyendo a Alpinvest en el accionariado, y poco después se unió Baring Con los nuevos socios, la compañía ha multiplicado por tres la facturación y prepara su salida al MAB con el objetivo de captar capital para financiar su internacionalización (Europa, Latinoamérica y Oriente Medio) Panda Security es la empresa líder a nivel mundial en soluciones de seguridad basadas en la nube o cloud computing La compañía nació en 1990 y seis años más tarde comenzó su expansión internacional. En 2007 tuvo lugar un punto de inflexión con la entrada en el capital de Investindustrial y Gala Capital Con la entrada de los nuevos socios la compañía ha consolidado su presencia internacional (más de 50 países por todo el mundo) y ha comenzado a adquirir sus propias franquicias en mercados clave. Por otro lado, la compañía ha dado un giro hacia un servicio de seguridad más global 23

24 Otros casos en breve 24

26 El Mercado Alternativo Bursatil: MAB (1/4) Definición General El MAB es el mercado de valores español dedicado a empresas de reducida capitalización (Pymes). Lanzamiento 2008 Mercado inspirado en el AIM (UK) y Alternext (Benelux, Francia y Portugal) Sistema Fixing basado en 2 subastas diarias Asesor Registrado Figuras necesarias Comprueba el cumplimiento de los requisitos de incorporación y revisa la información financiera proporcionada por la compañái Proveedor de Liquidez Favorecer la liquidez del valor Reducir las variaciones de precio S.A. con capital totalmente desembolsado Cuentas Anuales Auditadas en PGC o NIIF Requisitos Colocación OPV, OPS o Listing Documento Informativo Información Periódica: (i) semestral estados financieros y accionistas con más del 10%; (ii) anual cuentas auditadas Información no Periódica participaciones significativas 26

27 El Mercado Alternativo Bursatil: MAB (2/4) 27

28 El Mercado Alternativo Bursatil: MAB (3/4) Ventajas Inconvenientes Acceso a mercado de capitales - ampliaciones de capital Liquidez para los Accionistas Puesta en valor de la Compañía Profesionalización de la gestión reportings, etc. Prestigio y notoriedad Requisitos de publicación de información Relación con inversores y accionistas Costes Colocación Asesor registrado Etc.. 28

29 El Mercado Alternativo Bursatil: MAB (4/4) 29

30 Muchas Gracias!!! FERNANDO ORTEGA: 30