Avianca Holdings Informe de Cobertura

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1 SUPERINTENDENCI A FINANCIERA DE COLOMBIA V I G I L A D O Avianca Holdings Informe de Cobertura 04 de Marzo de 2013 Recomendación Iniciamos la cobertura de Avianca Holdings con recomendación neutral. La valoración arroja como resultado un precio objetivo para el cierre de 2014 de $ Al cierre de esta edición la acción cotiza en el mercado colombiano en $4.340 lo que implica un potencial de valorización del 20,51%. Contexto Durante el segundo semestre de 2013 se presentaron eventos corporativos y de mercado que afectaron el desempeño de la compañía. Durante el mes de septiembre se evidenció una coyuntura operacional en la cual los pilotos de la aerolínea declararon la operación Cero Trabajo Complementario que implicaba cumplir con las funciones exclusivas contractuales y no realizar el trabajo de otras áreas. Aunque esta medida no generó mayor impacto en las estadísticas operacionales de la compañía, si se evidenció un ruido en el mercado durante los meses posteriores. Por otra parte, el anuncio de intención de emisión de American Depositary Receipts (ADRs) en septiembre y la posterior emisión de los mismos en noviembre llevó al precio de la acción a caer a niveles mínimos del año. Las expectativas sobre el desempeño futuro de la compañía se centran en una eficiencia en costos que permitirá mejorar los niveles EBIT. La simplificación e integración de operaciones como consecuencia de la generación de economías a escala tras la sinergia, el fortalecimiento y optimización de los hubs y la apertura de nuevas rutas, mejora de conectividad y cobertura serán determinantes para los resultados del grupo. Por otra parte, el programa de Viajero Frecuente LifeMiles le permitirá a la compañía aumentar la lealtad de sus clientes actuales y atraer clientes nuevos, a la vez que impulsará el reconocimiento de marca, reforzará la posición en mercados estratégicos y proporcionará oportunidades de ingresos adicionales. Uno de los retos mas importantes que enfrenta la holding es la creciente demanda por tiquetes aéreos que supera la oferta actual. La implementación de nuevas rutas y frecuencias se presenta como la mejor posibilidad de atender la cantidad actual y futura de pasajeros que tendrá la aerolínea. Ultimo Precio de Cierre: $4.340 Precio Objetivo 2014 (PFAVH): $5.230 TRM Febrero 28 : $2046,75 Precio Objetivo 2014 ADR (AVH): U$20,43 Recomendación: Neutral María Alejandra Vélez C. mvelez@asesoresenvalores.com Analista de Renta Variable Contenido 1. Recomendación 2. Contexto 3. Inductores de Valor 4. Fortalezas 5. Riesgos 6. Valoración 7. Análisis de Múltiplos 8. La Acción 9. La Compañía 10. El Sector 11. Tabla Resumen 12. Glosario Datos Básicos Precio PFAVH $ Precio USD $ 2,11 Precio AVH $ 16,96 Rendimiento 12 Meses COP -5,27% Max 52 semanas COP $ Mìn 52 semanas COP $ No acciones Cap Bursátil (miles USD) $ Deuda USD (miles USD) $ Caja USD (miles USD) $ Dividendo $ 75 Relaciones Financieras RPG 8,50x PVL 1,74x Dividend Yield 1,73% EV / EBITDAR 2,05x ROA 4,80% ROE 20,48% ; Bloomberg; Cálculos ASEV

2 Inductores de Valor El programa de Viajero Frecuente le permitirá a la compañía aumentar la lealtad de sus clientes actuales y atraer clientes nuevos, a través de beneficios competitivos, prioridad en disponibilidad de asientos, check in, manejo de equipaje y salas de acceso VIP. A su vez impulsará el reconocimiento de marca, reforzará la posición en mercados estratégicos y proporcionará oportunidades de ingresos adicionales. La estrategia consiste en: 1. Incrementar el número de miembros activos. 2. Incrementar la acumulación y redención de millas por cada miembro activo. 3. Fortalecer la red de socios comerciales mediante iniciativas con cadenas hoteleras, empresas de alquiler de autos, bancos, compañías de tarjetas de crédito y otras aerolíneas. Las sinergias futuras de la fusión entre Avianca y Taca permitirán incrementar ingresos y reducir costos. Por el lado de los ingresos el objetivo es la instauración de un código único comercial que mejore la conectividad de la red unificada. En términos de costos esperan realizar la consolidación de los procesos de mantenimiento en las regiones donde operan, la optimización de las operaciones de vuelo, el aumento de la utilización de las aeronaves a través de intercambio de aeronaves, una mejor planificación de la tripulación y un uso más eficiente de los centros regionales. Órdenes Futuras en Firme Tipo Aeronave Total Boeing Airbus A Airbus A Airbus A Airbus A Airbus A320 Neo Airbus A319 Neo Airbus A321 Neo Airbus A330F ATR Total Evaluación de oportunidades para impulsar el negocio de carga a través de adquisiciones selectivas en mercados estratégicos, con un enfoque particular en el desarrollo de la presencia en los mercados de carga en México y Brasil. Incorporación de aeronaves Boeing 787 como estrategia para implementar rutas de mayor alcance. Actualmente la compañía tiene ordenes futuras por 89 aeronaves en un plazo de seis años hasta De estas órdenes cabe destacar la incorporación de los Airbus Neo, aeronaves que usan motores de mayor potencia y eficiencia y que ofrecen una reducción del 15% en el consumo de combustible y del 8% en costo operativo. La incorporación de destinos, rutas y frecuencias de vuelo en América Latina permitirá cumplir o estimular la demanda de servicios, en particular mediante la adición de rutas de larga distancia y otros destinos internacionales atendidos por los centros de conexión de Bogotá y Lima, aprovechando la conectividad para pasajeros que viajan entre Sur y Norteamérica vía El Salvador.

3 Fortalezas Liderazgo: Presencia líder en el mercado doméstico colombiano y en la Región Andina y Centroamérica que le permiten a la compañía beneficiarse de economías a escala y le generan un sólido crecimiento. Actualmente la participación de mercado Avianca es del 59% en Colombia y del 14% en Perú, después de LAN. Red Multi-Hub: Los centros de conexión (Hubs) ubicados en Bogotá, Lima y San Salvador ofrecen cobertura a los mercados domésticos de Colombia, Perú y Centroamérica, y soportan una amplia red internacional que conecta la Región Andina, Centroamérica, el Caribe, América del Norte y Europa. La red se complementa además con operaciones concentradas en San Jose (Costa Rica) y Quito y Guayaquil (Ecuador). Flota Moderna: La continua búsqueda de modernización de la flota ha incrementado la capacidad de la flota de pasajeros y la ha convertido en una de las mas jóvenes de la región entre las aerolíneas latinoamericanas, con un promedio de edad de 4,7 años. Por otra parte, la homogeneidad de la flota por la que se ha venido trabajando desde 2010 ha permitido reducir los costos de la tripulación, formación del personal y mantenimiento. Agencias de Viaje: Teniendo en cuenta que aproximadamente el 67% de las ventas de tiquetes son realizadas mediante agencias de viaje, el impulso al turismo que se ha venido reflejando en Colombia y Latinoamérica continúa generándole un buen desempeño a la compañía. Estacionalidad: Es de recordar que la compañía presenta estacionalidad en sus operaciones, en donde para el caso colombiano épocas como la Semana Santa, la Semana de Receso Estudiantil, el verano estadounidense y el fin de año representan oportunidades importantes de movilización de pasajeros. Por el lado de la carga, las operaciones del negocio son contra cíclicas y amortiguan la volatilidad del negocio de pasajeros, siendo el tercer trimestre del año el más positivo como consecuencia de la provisión para temporada navideña. Participación de Mercado Doméstico Colombia 5% 0% 4% 6% 10% 56% 19% Participación de Mercado Doméstico Perú 4% 11% 7% 14% 64% Avianca LAN Viva Colombia Copa Airlines Satena Otros LAN Avianca Star Perú Peruvian Otros

4 Riesgos Rentabilidad y crecimiento no sostenible La compañía busca continuamente oportunidades de expandir sus servicios a nuevos mercados y de aumentar la frecuencia de vuelos a los que opera actualmente. Sin embargo, cuando se inicia una nueva ruta el factor de ocupación de la compañía tiende a ser menor que el de las rutas en operación y los costos asociados a la publicidad de la misma tienden a ser mayores, lo que finalmente resulta en pérdidas iniciales que tienen efectos en los resultados consolidados, a su vez que requieren una cantidad importante de efectivo para financiarse. En este sentido, el crecimiento y rentabilidad de la compañía dependen del numero de mercados en donde operan y de las frecuencias de vuelo, que a su vez están en función de la habilidad de la compañía para identificar los mercados geográficamente apropiados sobre los cuales centrarse para acceder a los aeropuertos adecuados y las aprobaciones de rutas pertinentes. Fusión Avianca y Taca Hasta ahora la compañía se ha enfocado en la primera fase de la fusión que consiste en la integración comercial de la flota, redes y prácticas de gestión de ingresos. Sin embargo, el desafío se encuentra en la implementación de la segunda fase de integración operacional que se centra en lograr mejoras en la eficiencia operativa proveniente de las sinergias y las economías a escala. El riesgo consiste en la posibilidad de la compañía de no completar la integración de tal forma que no se puedan conseguir las sinergias en términos de ingresos, ahorros de costos y oportunidades de crecimiento en el tiempo, forma o cantidad que la compañía espera. Flota Una de las principales preocupaciones de la compañía se centra en el hecho de que la nueva flota no sea entregada o puesta en funcionamiento a tiempo lo que afectaría la posición competitiva de la compañía y sus resultados operacionales. Por otro lado, se puede presentar el caso de que la nueva flota adquirida a Airbus, Boeing y ATR no tenga el desempeño esperado en el sentido de que no se aumente la eficiencia en uso de combustible o productividad. Finalmente, existen costos financieros y de recursos humanos que pueden representar dificultades en términos de en costos, recursos, espacios, personal y tiempo. Información Financiera Una de las principales dificultades que presenta actualmente la compañía es que tras el cambio en la preparación de los estados financieros bajo las Normas Internacionales de Información Financiera (IFRS por sus siglas en inglés), la disponibilidad de los reportes financieros es limitada, lo que no permite realizar una comparación más acertada ni identificar tendencias que se reflejarían más fácil si se tuviera información previa de la compañía.

5 Valoración El precio objetivo de Avianca Holdings se calculó mediante valoración intrínseca a partir de la metodología de Flujo de Caja Libre Operativo. La valoración arroja como resultado un precio objetivo para el cierre de 2014 de $ Al cierre de esta edición el valor de mercado de la acción se encontraba en $4.340 lo que implica un potencial de valorización del 20,51%. Supuestos Los fundamentales detrás de la optimización de la estructura de costos se centran en el factor de ocupación, cuyas expectativas se sitúan sobre el 82% y dependerán de los esfuerzos de la compañía en aumentar el número de aviones, rutas y el número de frecuencias que opera. La proyección en términos de las inversiones de capital van en línea con un aumento del CAPEX de alrededor del 16% de los ingresos para el 2014 como resultado de la incorporación de los dreamliners (Boeing 787). Las proyecciones a partir de 2015 se sitúan sobre un promedio del 13,5% del ingreso. Resumen FCLO VPN Valor Terminal $ Valor Corporativo (VPN del FCL ) $ Valor Empresarial $ Deuda $ Caja $ Valor Patrimonial $ Numero de Acciones Valor Acción USD - PFAVH $ 2,55 ADR - AVH $ 20,43 Potencial de Valorización Precio Objetivo $ Precio de Mercado $ Potencial de Valorización 20,51% El modelo incorpora una tasa de descuento del 9,2% y una tasa de crecimiento a perpetuidad del 2,5%. Para el cálculo del Promedio Ponderado del Costo del Capital (WACC) se calculó el costo de capital Ke usando como tasa libre de riesgo la tasa de los bonos del tesoro de Estados Unidos a 10 años, una prima de mercado del 4,6% y un beta apalancado de la industria del 1,02. Es de anotar que la proyección de los estados financieros se realizó en dólares (moneda funcional de la compañía), por lo que tanto el Ke como el Kd (costo de la deuda) están calculados en dólares, llevando a su vez a obtener un precio objetivo para la acción en dicha moneda. La tasa de cambio utilizada para la conversión del precio es la TRM vigente para el 03 de marzo de 2014, de $2.046,75 pesos por dólar.

6 Análisis de Múltiplos Se realiza un análisis de múltiplos comparables con el fin de observar el potencial de valorización de la acción de Avianca en relación con otras aerolíneas a nivel nacional e internacional. Se le otorga un mayor interés al Valor Empresarial/EBITDAR pues el EBITDAR es comúnmente usado en la industria aérea para analizar los resultados operativos antes de depreciación, amortización y adicionalmente los gastos de arrendamiento de aeronaves. Estos costos pueden variar significativamente entre las aerolíneas debido a diferencias en la forma en que las compañías financian sus aeronaves. Mediante el análisis de Múltiplos se observa que la acción cuenta con potencial de valorización tanto por PVL (Precio Valor en Libros) como por RPG (Relación Precio Ganancias) y EV/EBITDAR. Se destaca principalmente el potencial frente a Latinoamérica, mercado que cuenta con un negocio aeronáutico mas comparable con Avianca. Nombre MÚLTIPLOS P/E P/B EV/EBITDAR ALLEGIANT TRAVEL USA 18,8 4,2 6,9 UNITED CONTINENTAL HOLDINGS 17,7 9,4 5,1 SPIRIT AIRLINES 21,5 4,7 6,5 SOUTHWEST AIRLINES 18,8 2,0 5,6 ALASKA AIR GROUP 14,2 2,6 4,0 JETBLUE AIRWAYS CORP 16,6 1,2 5,0 Media 17,9 4,0 5,5 DEUTSCHE LUFTHANSA EUROPA 10,8 1,5 3,8 AIR NEW ZEALAND 10,2 1,0 2,6 RYANAIR HOLDINGS 19,8 3,0 9,3 EASYJET 17,0 3,4 8,9 NORWEGIAN AIR SHUTTLE 14,9 2,7 4,2 AIR FRANCE - 0,8 2,7 Media 14,5 2,3 5,7 LATAM LATAM AIRLINES GROUP - 1,5 8,0 GOL LINHAS AEREAS - 4,6 6,7 GRUPO AEROMEXICO 10,3 1,9 2,3 COPA HOLDINGS 14,1 3,2 8,8 Media 12,2 2,8 6,4 Región P/E P/B EV/EBITDAR USA 17,94 4,02 5,52 Europa 14,53 2,32 5,74 LATAM 12,21 2,78 6,44 Promedio Muestra 14,89 3,04 5,90 Avianca Holdings 6,71 1,93 4,36 Potencial Frente a LATAM 82% 44% 48% Potencial Frente a Muestra 122% 57% 35%

7 La Compañía Líneas de Negocio Pasajeros Carga y Correo Otros Avianca Holdings surge tras la integración entre las compañías Avianca y Taca en febrero de Estas aerolíneas se destacan por tener operaciones y redes complementarias en Latinoamérica, la Región Andina y Centroamérica con posición de liderazgo en las dos últimas. La red de rutas de la compañía comprende 25 países, frecuencias semanales y 24 millones de pasajeros transportados en el Adicionalmente la compañía cuenta con otras líneas de negocio como lo son Carga y Correo (Avianca Cargo y Deprisa) y Otros (Lifemiles, Avianca Tours y Avianca Services). Pasajeros La red de Avianca está comprendida por múltiples aerolíneas que operan en 3 hubs y dos mercados complementarios, ofreciendo más de 100 destinos en 25 países y casi frecuencias semanales. Los 3 hubs se encuentran en Bogotá, San Salvador y Lima y las ciudades complementarias son San José, Quito y Guayaquil. Tras la integración entre Avianca y Taca en el 2010, la Holding se ha enfocado en sus planes de renovación de flota y unificación de marca para todas sus compañías. Actualmente se encuentran en un proceso de integración operacional que inició en el tercer trimestre de 2012 y que esperan finalizar en el segundo trimestre de Esta integración representa ahorros potenciales en operación de vuelos, mantenimiento y utilización de la flota.

8 Así mismo, la compañía completó en Diciembre de 2012 la fase de modernización y estandarización de la flota, en donde se redujeron de 9 a 4 las familias de aviones (principalmente Airbus A320 y A330) y se cuentan con órdenes en firme por 89 aeronaves. Estos planes de renovación han llevado a que la compañía incremente la capacidad de flota de pasajeros, convirtiéndola en una de las más jóvenes de la región (edad promedio de 4,7 años). Además, la homogeneidad de la misma ha permitido eficiencias en el uso de combustible, mejora de rendimientos y generación de ahorros en entrenamiento de tripulación y mantenimiento a través de unificación de procesos y optimización de inventarios de repuestos. Red Internacional Red Doméstica

9 Carga La compañía además de operar trasporte de pasajeros cuenta con una línea de operación de carga que complementa y diversifica sus ingresos. 351, ,5 350 Ingresos Totales (U$MM) Ésta opera a más de 100 destinos de los cuales 16 son operados por la flota carguera de la compañía y el resto a través de las barrigas de sus aeronaves de pasajeros. 349, , , Dentro de la familia de aviones se encuentran dos A330F, un B763 y cuatro B762 y las operaciones se realizan desde el hub de Bogotá, considerado el aeropuerto de carga más importante de América Latina. Los ingresos de carga han presentado un buen comportamiento desde el 2011, aunque se evidencia un lento crecimiento para el periodo El comportamiento en los RTKs (Toneladas de carga elevada por el número de kilómetros que recorre la carga) y del Yield también ha sido positivo, en especial para el Cabe destacar que las operaciones del negocio de carga son contracíclicas y amortiguan la volatilidad del negocio de pasajeros, siendo el tercer trimestre del año el más positivo como consecuencia de la provisión para temporada navideña. 346, RTKs M RTKs Yield Carga (Ingresos Carga/RTKs) La estrategia de la compañía en este negocio es positiva, en donde se esperan crecimientos alrededor del 19% de los ingresos a ,2% 63,9% 10 48,4% 0 11M Yield

10 Estadísticas Operacionales Pax: Pasajeros que vuelan con la aerolínea. ASK: Sillas disponibles por kilometro volado. Medida de capacidad. Pax Totales (Miles) ASK Totales Horas Bloque: Tiempo transcurrido en la pista; antes, durante y después del vuelo. BH Totales RPK: Pasajeros transportado por kilometro volado. Medida de producción. RPK Totales Ciclos Totales Tiempo transcurrido entre la salida de la aeronave de la puerta de un aeropuerto y su llegada a la puerta de otro aeropuerto. Ciclos Totales Factor de Ocupación: Porcentaje de la capacidad de sillas de la aerolínea que es realmente utilizada. Producción comparada con capacidad. Load Factor 88,0% 86,0% 84,0% 82,0% 80,0% 78,0% ,0% ,0% ,0% 70,0%

11 Lifemiles El programa de lealtad conocido como Lifemiles se integró a la compañía en el 2011 y es un programa de viajero frecuente con el que se puede volar a más de destinos alrededor del mundo con aerolíneas miembro de la red de Star Alliance y aerolíneas aliadas. Además, permite acumular y redimir las millas en una amplia red de aliados comerciales que incluye hoteles, renta de autos, restaurantes, tours, experiencias, entre otras. La base de miembros supera los 5 millones de socios y le ha generado a la compañía una mayor cantidad de clientes activos y satisfechos, además de mayores ventas y utilidades. Star Alliance Avianca Holdings cuenta con alianzas y acuerdos de código compartido que incluyen más de destinos adicionales. Sin embargo, la compañía se encuentra en el proceso de unificación de dichos códigos y esperan que el proceso finalice en el primer trimestre de 2014 pues la plataforma tecnológica conocida como Amadeus ya se encuentra instaurada. Se espera que este proceso tenga un impacto en los ingresos y costos a través de tres vías: Visibilidad: Alrededor del 70% de las ventas de tiquetes se generan en el primer pantallazo. Utilización: Al tener un código único se viaja durante más tiempo en un mismo avión lo que termina aumentando la utilización del mismo. En este sentido se espera un aumento del 10% en la utilización de las flotas pero sin el Capex asociado al mismo, lo que se traduce en un cambio de 10,3 horas a 20,3 horas de utilización. Se genera una disminución en los costos respecto al tamaño de la operación lo que termina aumentando los márgenes de la compañía. Se espera que esta reducción de costos sea de aproximadamente 80 millones de dólares anuales. Norteamérica Avianca Air Canada United Airlines US Airways Centroamérica Avianca Cubana AeroMexico Colombia Avianca Satena Europa Avianca Iberia Lufthansa Renfe Suramérica Avianca Avianca Brazil Sky Airline Avianca Asia (En Proceso) Etihad Airways ANA Asiana Airlines Air China Singapore Airlines El Al Airlines Acuerdos

12 El Sector Teniendo en cuenta que las operaciones de Avianca se concentran no solo a nivel latinoamericano sino mundial, se realiza un análisis de desempeño y perspectivas del sector aeronáutico para el Las expectativas de Latinoamérica, Estados Unidos, Europa y Asia se toman de la Asociación Internacional de Transporte Aéreo (IATA) y de la Asociación Latinoamericana de Transporte Aéreo (ALTA). Internacional Según la IATA, se espera ver una continuación en el desempeño positivo de la demanda de transporte aéreo para los próximos meses. La confianza empresarial está aumentando y las economías emergentes continuarán acelerándose. El crecimiento en las economías avanzadas ha contribuido a generar crecimiento en los viajes aéreos para las compañías de dicha región. Las perspectivas sobre el ingreso se basan en un mercado de pasajeros más fuerte pero una carga más débil. Los viajes en avión han tomado una fuerza importante a pesar de los altos precios del petróleo y el relativo bajo crecimiento económico, sin embargo se han venido desarrollando de una forma positiva en los últimos años. La situación respecto a los mercados de carga no es tan positiva y se espera que continúe por mayor tiempo. 1,3% -3,1% Africa Asia Pacífico Europa América Latina Medio Oriente Norteamérica Industria Fuente: IATA 71,1% 70,3% Fuente: IATA Crecimiento Total en Pasajeros por Región 6,2% 6,3% 5,2% 4,4% Nov-13 7,1% 6,6% Las aerolíneas europeas continúan con rezago como consecuencia de la debilidad de los mercados en algunas partes de la zona euro y las expectativas sobre las aerolíneas de Oriente Medio y América Latina es que se ubiquen en segundo y tercer lugar en términos de márgenes. Dic-13 9,0% 13,2% 77,5% 76,2% 76,7% 77,3% 79,1% 76,8% 77,9% 77,9% -0,3% Factor de Ocupación Total por Región Dic-12 Dic-13 84,5% 81,8% 6,5% 6,6% 4,1% 78,2% 78,7% Africa Asia Pacífico Europa América Latina Medio Oriente Norteamérica Industria Por otra parte, se espera que una economía norteamericana más sólida acompañada de una consolidación en la industria aeronáutica genere un mejor rendimiento de las aerolíneas de Estados Unidos en el Las aerolíneas de Asia-Pacífico seguirán generando el segundo mayor ingreso neto, sin embargo la debilidad de los mercados de carga y algunos factores claves para el crecimiento de Asia limitarán el rendimiento en esta región.

13 Latinoamérica Según la IATA, las aerolíneas de América Latina continúan evidenciando un mejor desempeño respecto a los resultados del 2012, soportados en un fuerte manejo de la capacidad, crecimiento sólido en el comercio y aumento en los viajes de negocio y ocio. Economías como Colombia, Perú y Chile se están expandiendo fuertemente y continúan apoyando la demanda de transporte aéreo internacional. El crecimiento en el tráfico de pasajeros estará fuertemente impactado por el desempeño económico de la región, además de otros indicadores como consumo interno y exportación e importación de bienes y servicios. Hasta ahora, el desempeño económico evidenciado en Latinoamérica ha dado lugar a una creciente clase media que se ha caracterizado por el aumento de la renta disponible que ha llevado a los ciudadanos a cambiar su medio de transporte de bus o automóvil a viajes aéreos. La expectativa de la compañía se basa en aprovechar la baja penetración de mercado pues a medida que aumente el porcentaje de hogares de clase media en Latinoamérica, la demanda por tiquetes aéreos también podría aumentar. La ALTA por su parte espera que el tráfico en los países del Grupo de la Alianza del Pacífico, Chile, Colombia, México y Perú se incremente en el futuro cercano, puesto que estos países recientemente decidieron eliminar aranceles en un 90% sobre el comercio de mercancías. La llegada y el éxito de las aerolíneas de bajo costo y la distribución de tiquetes aéreos vía internet en la última década continuarán siendo un reto para las aerolíneas de la región. 9,00% 8,00% 7,00% 6,00% 5,00% 4,00% 3,00% 2,00% 1,00% 0,00% Fuente: ALTA Fuente: ALTA 7,60% Región en cifras Aerolíneas 75 Aviones Empleos Directos Vuelos diarios Aeropuertos 500 Contribucion al PIB de la region U$ 125 B Ingresos Totales U$ 30 B Fuente: ALTA 6,70% Tráfico Aéreo Latinoamérica 8,30% 7,20% 6,10% 5,70% 4,30% PAX RPK ASK Cargo * Pasajeros Transportados Latinoamérica ,20% *

14 Colombia Año Pasajeros Nacionales Pasajeros Internacionales Pistas Aeronaves Empresas Pasajeros Empresas Carga ND ND ND Fuente: M intransporte *ND: No Disponible Año PIB Nacional PIB Transporte PIB Transporte Aéreo Participación sobre el PIB Transporte Aéreo ,7% ,6% ,6% ,5% ,6% ,1% ,9% ,4% ,2% ,7% ,3% ,8% ,2% 2013* ,4% Fuente: DANE Series desestacionalizadas, precios constantes Avianca ha identificado que la infraestructura inadecuada en carreteras y vías puede ser una oportunidad para que el transporte aéreo sea mas conveniente y atractivo para los viajeros. Además, el hecho de que la población urbana de Colombia se distribuya a través de varias ciudades repartidas por todo el país impulsa la demanda de vuelos entre dichas ciudades. Las cifras evidencian el desempeño que ha tenido el sector aeronáutico en la economía colombiana los últimos 13 años. A pesar de que se ha dado un lento crecimiento en la participación del sector sobre el PIB de Transporte, pasando de 9,7% en el 2000 al 11,4% en el 2013, se ha generado un aumento del 123,4% en el numero de pasajeros transportados, del 27% en el numero de pistas y del 23% en el numero de aeronaves desde 2000.

15 La Acción Accionistas Estructura Accionaria (Diciembre 7 de 2013) Ordinarias Preferenciales Total Participación Ordinaria Participación Preferencial Synergy Aerospace Corp ,3% 0,0% Avianca H. ADR Program ,0% 58,7% Kingsland Holdings Limited ,7% 0,0% Fondos Nacional ,0% 10,5% FiduBogotá ,0% 1,3% Fondo Bursátil Ishares Colcap ,0% 1,1% Fondos de Inversión ,0% 2,1% OTROS ,0% 26,3% Total Acciones en Circulación % 100% $ 4.800,00 $ 4.700,00 $ 4.600,00 $ 4.500,00 $ 4.400,00 $ 4.300,00 $ 4.200,00 $ 4.100,00 $ 4.000,00 $ 3.900,00 $ 3.800,00 $ 3.700,00 $ 3.600,00 $ 3.500,00 $ 3.400,00 $ 3.300,00 PFAVH $ ,00 $ ,00 $ ,00 $ ,00 $ ,00 $ 5.000,00 $ - 03/13 03/13 03/13 04/13 04/13 05/13 05/13 06/13 06/13 07/13 07/13 08/13 08/13 08/13 09/13 09/13 10/13 10/13 11/13 11/13 12/13 12/13 01/14 01/14 01/14 02/14 02/14 Millones de pesos Fuente: Bloomberg 5,00% 0,00% -5,00% -10,00% -15,00% -20,00% -25,00% -30,00% -35,00% PFAVH Vs Colcap 12 Meses 03/13 03/13 04/13 04/13 04/13 05/13 05/13 06/13 06/13 07/13 07/13 08/13 08/13 09/13 09/13 09/13 10/13 10/13 11/13 11/13 12/13 12/13 01/14 01/14 02/14 02/14 03/14 PFAVH Colcap Fuente: Bloomberg

16 Tabla Resumen Glosario Resúmen Estado de Resultados *P 2014P 2015P Ingresos Operacionales $ $ $ $ $ Gastos Operacionales $ $ $ $ $ Utilidad Operacional $ $ $ $ $ Utilidad neta del periodo $ $ $ $ $ EBITDAR $ $ $ $ $ Margen Operacional 5,3% 6,6% 8,4% 8,1% 8,2% Margen Neto 2,6% 0,9% 5,4% 4,5% 4,5% Margen EBITDAR 14,3% 15,4% 18,0% 17,7% 17,8% ASK: Sillas disponibles por kilometro volado. Es una medida de capacidad. 1 silla (llena o vacía) volando 1 kilometro equivale a 1 ASK. ATK: Toneladas de carga por kilometro volado. Es una medida de capacidad. CASK: Costo por silla disponible por kilometro volado. Medida básica de costo. Factor de Ocupación: Cuán eficiente es la aerolínea utilizando su capacidad y mide cuán lleno está el avión. (RPK/ASK). Horas Bloque: Tiempo que transcurre entre la salida de la aeronave de la puerta de embarque y la llegada de la misma a la puerta de embarque de su destino final. RASK: Ingreso por silla disponible por kilometro volado. Es la mejor medida básica. RPK: Pasajeros transportado por kilometro volado. Medida de producción o tráfico. 1 pasajero pago o volando 1 kilometro equivale a 1 RPK. RTK: Toneladas de carga elevada por el número de kilómetros que recorre la carga. Utilización de la flota: Número promedio de horas bloque operadas por día, por avión, para un flota de aviones. Yield: Ingreso por cada kilometro que vuela un pasajero. Pasajeros pagos: Número de pasajeros que pagan, volando en todos los segmentos.