Financiamiento Progresemos, S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R.

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1 Contactos Fernando Montes de Oca Director de Inst. Financieras y Soc. Inv. fernando.montesdeoca@hrratings.com Carlos Monroy Analista carlos.monroy@hrratings.com Felix Boni Director de Análisis felix.boni@hrratings.com HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings de México), asignó la calificación crediticia de largo plazo de HR BBB+ y de corto plazo de a Financiamiento Progresemos, S.A. de C.V., SOFOM E.N.R. (Progresemos y/o la Empresa). La perspectiva de la calificación es Estable. La calificación otorgada no constituye una recomendación de inversión y puede estar sujeta a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las Metodologías de HR Ratings de México, S.A. de C.V., en términos del artículo 7, fracción III, de las Disposiciones de Carácter General Aplicables a las Emisoras de Valores y a otros Participantes del Mercado de Valores. Los supuestos y resultados obtenidos en ambos escenarios fueron los siguientes: C+ (52-55) Calificaciones Finan. Progresemos LP Finan. Progresemos CP HR BBB+ Perspectiva Estable La calificación de largo plazo que determina HR Ratings de México S.A. de C.V., para Financiamiento Progresemos, S.A. de C.V., es HR BBB+. El emisor con esta calificación ofrece moderada seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda y mantiene un moderado riesgo crediticio, con debilidad en la capacidad de pago ante cambios económicos adversos. El signo + representa una posición de fortaleza relativa dentro de la misma calificación. La calificación de corto plazo que determina HR Ratings de México S.A. de C.V., para Financiamiento Progresemos, S.A. de C.V., es, lo que significa que el emisor ofrece moderada capacidad para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantiene mayor riesgo crediticio comparado con instrumentos de mayor calificación crediticia. Los factores positivos que influyeron en la calificación final son: Sólido nivel de capitalización, en 93.3% al 1T11 vs. 78.7% al 1T10, reflejando un alto grado de solvencia. Razón de apalancamiento en niveles por debajo del promedio de la industria, en 1.0x al 1T11 y 1.1x al 1T10. Adecuado MIN Ajustado ((Margen Financiero Neto Estimaciones Preventivas) / Activos Productivos Promedio) al 1T11 en 37.4% (vs. 26.1% al 1T10). Manejo conservador en la administración de riesgos al castigar el 100.0% de la cartera vencida hasta el 1T11. Alto conocimiento y experiencia de los miembros del Consejo de Administración sobre el sector financiero, con 30.6 años de experiencia en promedio. Razón de cartera de crédito vigente a deuda neta en niveles superiores a los de la industria, en 2.0 x al 1T11 y 1.7x al 1T10. Diversificación de la cartera de crédito con los 5 clientes principales representando el 4.7% Cuenta con órganos de administración que fortalecen la operación, como lo son los comités de auditoría interna. Los factores negativos que influyeron en la calificación final son: Limitados niveles de eficiencia (Gastos de Administración / (Ingresos Totales de la Operación Estimaciones Preventivas del Trimestre)) y de eficiencia operativa (Gastos de Administración / Activos Productivos Promedio) en 82.8% y 33.3% al 1T11 y 137.6% y 52.9% al 1T10, respectivamente. Alta competencia y poco posicionamiento en el mercado. ROE promedio por debajo del promedio de la industria, en 4.6% al 1T11 y -19.0% al 1T10. Alta sensibilidad a los desastres naturales como consecuencia del nicho de negocio en el que se encuentra. Limitadas líneas de fondeo, con el 22.7% disponible. Hoja 1 de 38

2 Perfil de Progresemos Descripción de la Compañía Financiamiento Progresemos, S.A. de C.V., (Progresemos y/o la Empresa) se constituyó el 8 de marzo de Fue creada con el propósito fundamental de contratar, obtener y otorgar toda clase de préstamos o créditos, con o sin garantía, a personas físicas y morales, incluyendo préstamos quirografarios, de habilitación o avío, refaccionarios, confirmados, prendarios y/o hipotecarios, así como actuar como entidad dispersora de crédito y celebrar contratos de apertura de crédito y de cuenta corriente. El objetivo de Progresemos es otorgar créditos solidarios para brindar capital de trabajo al sector rural, así como cualquier otro tipo de créditos. La Empresa utiliza la figura de la co-financiación, compartiendo el riesgo con otras entidades de sus características y agrupando los diversos esfuerzos e iniciativas que, en materia de micro-crédito, se presentan en México. La Empresa tiene empresas subsidiarias, las cuales se señalan a continuación: Progresemos de Oaxaca, S.A. de C.V., Progresemos del Centro de Veracruz, S.A. de C.V., Nómina Productiva y Empresarial, S.A. de C.V., Actualmente la Empresa tiene presencia en 27 Estados de la República Mexicana abarcando 436 municipios a través de operaciones propias, subsidiarias controladas, socios estratégicos (SE s) y Agentes para nómina. A partir del inicio de operación, los eventos relevantes que han tenido impacto sobre la Empresa son: Hoja 2 de 38

3 Estructura del Grupo Progresemos cuenta con tres compañías subsidiarias, quienes complementan la función principal de la empresa controladora. Las empresas subsidiarias, el porcentaje del control accionario de Progresemos y la Entidad Federativa en la que se encuentra ubicada se muestra a continuación. Control Accionario Progresemos cuenta con dos tipos de acciones, las acciones Clase I que representan el capital fijo de los accionistas, abarcando el 21.9% del capital total, mientras que el porcentaje restante pertenece a las acciones de Clase II que es el capital variable. De los dos tipos de acciones, más del 50.0% del control accionario lo tiene Tegasa, S.A. de C.V., quien su socio mayoritario es el señor Rafael Moreno Valle Suárez, socio fundador de Progresemos Desde su constitución en 2006, se han aportado P$115.3 millones (m) como capital social. A continuación se muestran las aportaciones que han hecho durante la vida de la Empresa. Actualmente, la Empresa se encuentra negociando con fondos de inversión la inyección de P$125.0m de capital que se daría a partir de la segunda mitad de Esta nueva inyección de capital se utilizaría para mantener el ritmo de crecimiento de la Empresa. Hoja 3 de 38

4 El día 23 de Febrero de 2011, hubo una asamblea extraordinaria de accionistas quienes acordaron un aumento de capital fijo y variable. A la fecha, los accionistas de la Empresa así como el porcentaje aproximado del control accionario se muestran a continuación. Comités de Administración, Organigrama y Directivos La administración de Progresemos reside en el Consejo de Administración y el Director General, los cuales son los encargados de supervisar todas las operaciones y temas relacionados con el buen funcionamiento de la Empresa. Organigrama Hoja 4 de 38

5 Consejo de Administración El Consejo de Administración se rige por los Estatutos de la Sociedad aprobados por la Asamblea General Ordinaria de Accionistas y lo forman socios y personas independientes a la sociedad. El Consejo aprobará los objetivos, políticas y procedimientos de las distintas áreas de la Empresa, así como los límites y facultades delegados a los funcionarios de Progresemos para la ejecución y control de las operaciones. Los miembros que integran este grupo son los siguientes: Directivos Los principales directivos encargados del correcto funcionamiento y administración de la Empresa son: Comités de Administración Para apoyar el proceso de administración, Progresemos cuenta con comités auxiliares, que tienen el propósito principal de eficientizar la operación de la Empresa y profundizar en los temas relacionados a su operación. Los comités de administración se encuentran divididos en: Hoja 5 de 38

6 Modelo de Negocio La estrategia de crecimiento de Progresemos está sustentada en tres canales de distribución de créditos que permiten tener acceso a un mayor número de clientes. Los socios estratégicos, sucursales/subsidiarias y agentes nómina son las tres vías por la que los clientes pueden tener acceso a los micro-créditos. A continuación se detalla cada uno de ellos. Socios Estratégicos (SE s) Son pequeñas y medianas microfinancieras que tienen presencia local y una clientela establecida. El motivo principal por el que se asocian con Progresemos es por la falta de capital y las limitadas fuentes de fondeo. Al día de hoy, Progresemos cuenta con siete socios estratégicos. Progresemos y los SE s forman un comité mixto de los candidatos posibles a otorgar microcréditos. Si se acepta el crédito, Progresemos aporta entre el 50% y el 90% del microcrédito y el resto, el SE. Los socios estratégicos colocan el microcrédito entre los miembros del grupo solidario. Cabe mencionar que el monto autorizado por parte de Progresemos se deposita al SE y tienen la custodia del dinero durante 7 días. La Empresa le deposita al Socio Estratégico, y éste último es el que le entrega al cliente final en forma de cheque o efectivo. Lo anterior podría causar un conflicto de intereses, ya que el crédito no puede llegar al destino final. Sucursales y Subsidiarias Algunas de las operaciones con Socios Estratégicos se han transformado en sucursales y empresas Subsidiarias controladas por Progresemos. Esta conversión se lleva a cabo mediante la adquisición de las listas de clientes de los SE s y la retención del personal clave de esas empresas. Algunos Socios Estratégicos se mantienen con la misma figura legal en el tiempo y con otros se termina la relación. Al 31 de marzo de 2011, Progresemos cuenta con 3 empresas subsidiarias y 10 sucursales. Hoja 6 de 38

7 Una vez integradas estas operaciones a la Empresa, se implanta la metodología de microcréditos grupales y los sistemas de tecnología de información y administrativos necesarios para alcanzar, en el menor tiempo posible, la estandarización de los procesos y ofrecer un proceso uniforme a la clientela. Agentes de nómina Lo forman un grupo de personas que tienen presencia consolidada en instituciones gubernamentales y con sindicatos. La operación con Agentes se realiza de la siguiente manera: Productos Progresemos tiene como propósito fundamental el otorgar financiamiento a través de esquemas de microfinanciamiento a personas que no tienen acceso a créditos bancarios a través de productos que buscan cubrir sus necesidades y generarles al mismo tiempo beneficios. A partir de enero de 2010, la Empresa incorporó el producto vía nómina, lo que les permitió diversificar su cartera y abarcar un sector social que no habían abarcado. Los dos tipos de productos que la Empresa maneja se muestran a continuación: Proceso de Promoción La promoción de los productos de la Empresa se lleva a cabo de tres formas distintas, dependiendo del canal de distribución que se tenga. Hoja 7 de 38

8 Para los SE s, Subsidiarias y Sucursales, el proceso de promoción es el siguiente: Los Agentes promocionan el producto directamente en las dependencias gubernamentales previamente autorizadas por el Comité Ejecutivo de Progresemos. Los sectores que atienen éste tipo de producto son principalmente de salud, educación y jurídico. Proceso de Crédito La forma en la que Progresemos origina un nuevo contrato de crédito es la siguiente: Análisis Crediticio El Análisis Crediticio de Progresemos debe ser un análisis a la medida de la información disponible y del tipo de actividad productiva que lleva a cabo el solicitante del crédito. El Promotor de Crédito debe saber adecuar el análisis al tipo de microempresa. La etapa del Análisis Crediticio consiste en evaluar y analizar la información proporcionada por el solicitante. Al realizar el análisis crediticio se deben considerar los siguientes criterios o parámetros: Hoja 8 de 38

9 Cabe resaltar que todos los clientes son procesados por uno de los tres tipos de comité que existen, además de que se realiza un análisis tanto individual como grupal. El proceso de crédito dura en promedio 7 días. Los tres tipos de comité de crédito que existen y los montos máximos a autorizar son los siguientes: Comité de Crédito de Sucursal o Subsidiaria: autorizan créditos hasta P$10,000 por persona, sin exceder de P$50,000 el total del grupo solidario. Comité de Crédito General: aprueban créditos desde P$10,001.0 hasta P$50,000.0 por solicitante, independientemente del total del grupo solidario. Comité Ejecutivo o Consejo de Administración: autorizados para otorgar montos mayores a P$50,000.0 Proceso de Seguimiento y Cobranza En esta etapa se realizará una visita a los integrantes del grupo solidario, con el objetivo de verificar el destino del crédito, es decir, comprobar en qué se invirtió el préstamo. De esta manera, la Empresa puede determinar el posible riesgo del crédito concedido y prever las acciones necesarias para evitar una pérdida. Esa visita se debe realizar después de 15 días del desembolso del crédito. Progresemos ha definido diferentes formas y procesos para la recepción de pagos: Pagos directamente en la oficina de la Sucursal y Subsidiaria. Depósito en banco a las cuentas autorizadas por Progresemos. Pago directamente al promotor de crédito, quien entregará el recibo correspondiente a los acreditados y los recursos los deberá depositar en el banco determinado por la Gerencia de Administración. El 70.0% de la cobranza que realiza la Empresa se realiza en efectivo, por lo que la Empresa designa como depositario legal al representante de sus SE s, quien es el responsable de trasladar el dinero a la cuenta que tiene destinada Progresemos, y contrata una fianza de fidelidad para todos sus promotores y jefes de sucursal que manejan efectivo de la cobranza. La Empresa, paga una comisión mercantil a sus socios estratégicos por concepto de la distribución y cobranza de los microcréditos que cofinancian a todos los involucrados en el proceso de originación y otorgamiento de crédito. Para los créditos de difícil recuperación, Progresemos ha creado dos etapas en las cuales un cliente puede incurrir: Hoja 9 de 38

10 Cobranza Extrajudicial Esta etapa previa al proceso de inicio de acciones judiciales, intenta buscar una solución a los problemas que se presentan en cada caso, para ello, se inician los siguientes elementos: Causas de la mora. La fuente de repago que se consideró en el momento del otorgamiento del crédito. La capacidad de los integrantes del Grupo Solidario para cubrir el saldo del Crédito y la existencia de bienes realizables. Las alternativas de solución, como puede ser la reestructuración del crédito. En función a los resultados de éste análisis se decidirá si se aplica le instrumento de reestructuración del crédito o si se inicia el proceso de acción judicial. Acciones judiciales Se iniciará acción judicial a todos los integrantes de un grupo solidario con un saldo deudor mayor a P$10,000.0 de acuerdo a los siguientes criterios: Los deudores tienen bienes realizables y de fácil realización. Uno o más deudores, mantienen deudas vigentes con otras instituciones mientras que en Progresemos se encuentra en mora. Los grupos solidarios con saldo deudor menor a P$10,000.0 no serán sujetos de acción judicial, sin embargo esta política no es limitativa. El Asesor Jurídico responsable de las acciones judiciales debe presentar informes sobre la situación o estado actual de los casos que se encuentran en ejecución, incluyendo su opinión legal respecto a las posibilidades de recuperación de los saldos adeudados. Trimestralmente, la Dirección General, la Gerencia de Crédito y Operaciones y el Asesor Jurídico presentarán un informe al Consejo de Administración sobre el estado de la cartera en cobranza extrajudicial y judicial. Este informe reflejará el monto de recuperación del mes, y la posibilidad de recuperación de los créditos con acción judicial. Herramientas de Fondeo Progresemos fondea sus operaciones a través de líneas de crédito revolventes con instituciones financieras. A la fecha Progresemos cuenta con cinco líneas de crédito para la generación de cartera de microcrédito por un total de P$142.0 millones (m), con un costo promedio ponderado anual de 10.0%. Estas líneas tienen un vencimiento promedio en el La mayoría de los recursos provienen de instituciones de banca de Hoja 10 de 38

11 desarrollo. A continuación se detallan los saldos autorizados y el porcentaje de saldo insoluto al 4T10 por la línea de crédito. Adicionalmente, también se encuentra en proceso la autorización de dos nuevas líneas de crédito solicitadas a BBVA Bancomer y a Scotiabank por P$25.0m cada una. Competencia Con base en la oferta de servicios que posee Progresemos, se pueden identificar a los principales competidores como empresas dedicadas al micro financiamiento, sin concentrarse en un segmento específico. Con base en esto, los principales competidores de Progresemos son: Por otra parte, enfocando al producto nómina, sus principales competidores son los siguientes: Hoja 11 de 38

12 Análisis de Riesgos Cualitativos Riesgo de la Industria Progresemos se especializa en el otorgamiento de microcréditos a personas físicas de bajo ingreso de la economía formal e informal en las zonas rurales y urbanas. Derivado de esto se analiza el índice de morosidad de la cartera de crédito al consumo, tasa de desempleo e índice de confianza al consumidor, por su injerencia en el nivel de la cartera de crédito otorgada. Desde noviembre de 2008 la cartera de crédito vigente al consumo comenzó a presentar tasas de crecimiento negativas, en sintonía con el inicio de la crisis económica. Este comportamiento coincide con el deterioro que ha padecido el índice de confianza del consumidor que hasta abril de 2010 logró presentar una tasa de crecimiento positiva. A raíz de la mejora en dicho indicador, se ha venido gestando un alza en la cartera de crédito vigente. Conforme el índice de confianza al consumidor presente niveles de crecimiento positivo, esperaríamos que la cartera de crédito al consumo siga creciendo favoreciendo la colocación de los productos de Progresemos. Una de las variables que tiene influencia sobre el índice de morosidad de la cartera de crédito, es la tasa de desempleo. Un deterioro significativo en dicha variable afecta la confianza de los consumidores, deteriorando la calidad de la misma. Como podemos observar, el deterioro en el índice de morosidad de la cartera de crédito estuvo precedido por un movimiento en la tasa de desempleo; sin embargo, desde el punto más alto del índice de morosidad, se ha observado una estabilización en la tasa desempleo en conjunto con una mejora en el índice de confianza del Hoja 12 de 38

13 consumidor. Si ambas variables, índice de confianza del consumidor y tasa de desempleo, se mantienen en niveles similares, esperaríamos que el índice de morosidad se mantenga con movimientos paralelos e incluso un aplanamiento de la curva. Análisis de Cartera La siguiente gráfica muestra la cartera por tipo de género, así como la concentración de cartera por grado de marginación de los municipios donde la Empresa tiene presencia. Hoja 13 de 38

14 Progresemos ofrecía antiguamente créditos exclusivamente a personas de género femenino, es por eso que al día de hoy, más del 85.0% de la cartera lo ocupa éste género. Por otra parte, la Empresa se enfoca a personas de escasos recursos, el 59.0% de los créditos otorgados se localizan en municipios con extrema y alta marginación. Distribución de Cartera por tipo de Producto Al día, de hoy, Progresemos cuenta con 1,281 grupos solidarios que utilizan el producto de microcréditos. Las siguientes gráficas muestran la distribución de cartera por el monto de tipo de producto del 1T10 al 1T11. El producto nómina ha tenido gran aceptación por el mercado creciendo más del 15.0% de un año a otro. Cabe destacar, que la distribución de cartera por tipo de producto se debe al diferente plazo que tiene uno del otro. Concentración de Cartera por Cliente La cartera de Progresemos se encuentra diversificada. Los cinco principales clientes que cuenta La Empresa representan el 4.7% de la cartera al 1T11. La siguiente tabla muestra el porcentaje que representa de la cartera total y el porcentaje de la cartera acumulada al 1T11. Hoja 14 de 38

15 Cartera Vencida Anteriormente, Progresemos no contaba con Cartera Vencida, lo que realizaban, era castigar totalmente toda la cartera. A partir del 4T10, la Empresa comenzó a tener cartera vencida y a realizar los registros contables de la manera tradicional con los criterios de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV). Cuando llegan a obtener alguna recuperación de alguna cartera, la operación contable que realiza la Empresa es hacia otros ingresos. Evaluación de la Administración Una fortaleza importante de Progresemos es la experiencia y capacidad con la que cuentan los miembros del Consejo de Administración y Accionistas. La experiencia acumulada y la experiencia en promedio del Consejo de Administración es de 337 y 30.6 años respectivamente. Lo anterior indica la cohesión que la Administración tiene trabajando juntos, así como el conocimiento profundo que manejan sobre las operaciones de la Empresa y el compromiso hacia la misma. Para el producto nómina, la Empresa cuenta con una mesa de control, la cual tiene como función recibir toda la información recabada por el agente de ventas y por la dirección de control de calidad, y autoriza el crédito al cliente. Procesos y Sistemas Progresemos cuenta con adecuados sistemas de información, los cuales han sido desarrollados internamente para poder personalizar las funciones y así maximizar el uso que se les puede dar a las plataformas adquiridas. La plataforma de tecnología de la información de la Empresa está compuesta por dos programas de software: SAF y PeopleSoft, los cuales están diseñados para cubrir las funciones críticas de operación y control, Hoja 15 de 38

16 que abarcan tanto la promoción, el crédito, la contratación, la cobranza, la administración de cartera, la facturación, la contabilidad y la nómina. El data center es realizado por la compañía XERTIX y los servidores de la Empresa se encuentran ubicados en la colonia del Valle de la Ciudad de México. El software SAF, entre otras cosas, permite realizar las siguientes funciones: Dar de alta, modificar, o baja a clientes o grupos solidarios Buscar el registro de determinado cliente Aprobar las líneas de crédito Consultar la línea de crédito de los clientes, donde se pueden observar si la línea de crédito es aprobada, activa o solicitada Consulta de las garantías líquidas Ingreso del pago Pagos adelantados de cuotas Progresemos tiene un plan de contingencia establecidos en los manuales de la Empresa detallando todos los posibles supuestos y soluciones de los problemas a los que se podría enfrentar. Nunca se ha realizado un plan de recuperación en caso de desastres, aunque piensan realizarlo en junio de éste año. Riesgo Contable, Regulatorio y Competitivo Debido a que Progresemos opera como una Sociedad Financiera de Objeto Múltiple, Entidad No Regulada, no se encuentra bajo la supervisión de la CNBV, por lo que no existen presiones o regulaciones locales que le pudieran afectar en el corto plazo. Sin embargo, existen cambios propuestos a nivel internacional, específicamente para empresas dedicadas al microcrédito en materia contable, buscando hacer más transparente la contabilidad tanto para el cliente como para la Empresa. Debido a ello, podrían existir situaciones en las que Progresemos se viera en la necesidad de modificar o replantear ciertos movimientos contables, aunque no consideramos que ello afectaría sustancialmente lo presentado en los Estados Financieros por la Empresa. Progresemos realiza auditorías internas periódicas donde cada mes se revisa y cerciora que el funcionamiento de la Empresa sea correcto, éstas auditorías se realizan en diferentes áreas. Desde la creación de la empresa, el Auditor Externo que tienen contratado es BDO Hernández Marrón y Cía., S.C. En los estados financieros auditados del 2010, el Auditor Externo establece lo siguiente: En nuestra opinión, los estados financieros consolidados antes mencionados presentan razonablemente, en todos los aspectos importantes, y la situación financiera de Hoja 16 de 38

17 Financiamiento Progresemos, S.A. de C.V., y subsidiarias, al 31 de diciembre de 2010 y 2009, los resultados de sus operaciones, y las variaciones en su capital contable y los flujos de efectivo por los años que terminaron en esas fechas, de conformidad con las normas de información financiera aceptadas en México. Progresemos tiene la intención de convertirse en Sociedad Financiera Popular (SOFIPO) con el objetivo de profundizar en el sector rural y para aumentar las alternativas de fondeo de la Empresa. Progresemos ha iniciado el proceso de conversión afiliándose a la Federación Mexicana de Desarrollo, A.C., con la cual llevarán el trámite para ante la CNBV. Una vez obtenida la autorización, la Empresa ofrecerá productos de ahorro básicos a su clientela y familiares. El tiempo que tiene estimado la Empresa para convertirse en SOFIPO en un plazo mínimo de 14 meses. El proceso que tienen contemplado y el tiempo estimado, se muestra a continuación: Competencia Progresemos cuenta con dos tipos de competencia: los que se enfocan en producto con descuento vía nómina y aquellas empresas que se dedican a otorgar microcréditos. Para el producto nómina, Progresemos se encuentra en un mercado muy competitivo sobre otras empresas como Crediamigo y Crédito Real, las cuales son compañías con gran experiencia en este sector. Progresemos deberá contar con un adecuado número de agentes para la distribución de este producto encargados de promover entre las dependencias y sindicatos el producto de crédito, con el fin de promoverlo entre los empleados que trabajan en sus dependencias o empresas Por otra parte, el producto de microcrédito se encuentra bien posicionado en el mercado. Ya que una de las mayores fortalezas que Progresemos tiene, es el que existen Socios Estratégicos, Sucursales y Subsidiarias quienes tienen un amplio conocimiento en determinada área local. Hoja 17 de 38

18 Análisis de Riesgos Cuantitativos El análisis de riesgos cuantitativos realizado por HR Ratings de México incluye el análisis de métricas financieras y efectivo disponible de la Empresa para determinar la capacidad de pago de la misma. Para el análisis de la capacidad de pago de Progresemos, HR Ratings de México realizó un análisis financiero bajo un escenario económico base y un escenario económico de estrés. Ambos escenarios determinan la capacidad de pago de la Empresa y su capacidad para hacer frente a las obligaciones crediticias en tiempo y forma. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés se muestran a continuación: A continuación se detallan las características de cada uno de los escenarios planteados por HR Ratings de México. Escenario Base El escenario base de Progresemos incorpora un crecimiento moderado en la cartera de crédito vigente debido a una mejora en condiciones macroeconómicas, que se traduce en una mejor expectativa para el incremento del crédito en todos sus sectores. El crecimiento también proviene por un cambio en la mezcla de la cartera, con la inclusión del producto vía nómina al 1T10. Esto lleva que la tasa media anual de crecimiento (TMAC) de la cartera vigente del 4T10 al 4T11 sea de 42.8%, del 4T11 al 4T12 de 32.3%, y del 4T12 al 4T13 de 27.3% (comparado con una TMAC de 85.6% del 4T09 al 4T10). Esto se compara con una TMAC para el crecimiento de pasivos con costo de 19.3%, 46.3% y 10.0% respectivamente (78.3% del 4T09 al 4T10), debido a que el crecimiento de la cartera debería de ser fondeado a través de los pasivos. Hoja 18 de 38

19 El crecimiento en el corto plazo de la cartera vigente provendría principalmente del crecimiento del producto con descuento vía nómina. Para el 4T11, 4T12 y 4T13, el crecimiento anual de la cartera de créditos vía nómina sería de 89.9%, 49.8% y 35.1% respectivamente. Por otra parte, debido al enfoque de la Empresa sobre la cartera de descuento vía nómina, el crecimiento del producto de Microcréditos del 4T09 al 4T10 fue -3.9%. Esto lleva a que esperamos un crecimiento de 0.36%, 4.76% y 13.6% para los años posteriores. Cabe señalar que debido a que la cartera de microcréditos cuenta con un plazo promedio de originación de 21 semanas, el crecimiento real de la cartera y los ingresos derivado de ello no pueden ser observados sobre los cierres anuales del Balance General. En cuanto a la proporción por tipo de producto, al 1T11 el 61.0% de la cartera vigente era representada por el producto nómina, mientras que el 39.0% estaba representado por Microcréditos. Cabe destacar que debido a que el plazo del producto vía nómina es cuatro veces mayor que el de microcréditos y los montos promedio son dos veces mayores, el saldo insoluto de la cartera es mayor al cierre de cada trimestre, reduciendo la revolvencia de la misma, sin embargo con un mejor perfil de riesgo dadas las características. A continuación se presenta la evolución de la cartera de crédito vigente para los periodos proyectados, con el desglose de la cartera por tipo de producto. Hoja 19 de 38

20 Al 4T10, el índice de morosidad (Cartera de Crédito Vencida / Cartera de Crédito Total) era de 0.0%, lo que se debe a que la Empresa históricamente ha castigado el 100% de los clientes que caen en mora. Sin embargo, debido a que esperamos que la Empresa no continúe castigando toda la cartera vencida, el índice de morosidad cerraría el 4T11, 4T12 y 4T13 en 3.8%, 4.0% y 3.9% respectivamente. Consideramos que el aumento de índice de morosidad no llegará a representar un problema para la capacidad de generación de flujo de la Empresa. Por otro lado, el índice de morosidad ajustado (Cartera Vencida Promedio + Castigos 12 meses / Cartera Total Promedio) mostraba niveles adecuados al 1T11, en 2.5%. Para los próximos años, debido a que esperamos una mayor exposición a riesgos, el índice de morosidad ajustado para el 4T11, 4T12 y 4T13 sería de 4.6%, 5.0% y 4.8% (vs. 2.5% en el 1T11), lo que se sitúa en niveles promedio. Los saltos que se muestran históricamente se deben al porcentaje de la cartera castigada en cada trimestre. En cuanto al MIN Ajustado (Margen Financiero Neto Estimaciones Preventivas para Riesgos Crediticios / Activos Productivos Promedio), al 1T11 presentó niveles adecuados de 37.4%. Debido a que esperamos que el Margen Financiero Neto incremente de manera constante y de igual manera Activos Productivos, el MIN ajustado llegaría a niveles de 36.1%, 32.6% y 34.5% para el 4T11, 4T12 y 4T13. Hoja 20 de 38

21 El índice de cobertura (Estimaciones Preventivas para Riesgos Crediticios / Cartera Vencida) aunque se mantiene en niveles inferiores dentro de la industria, situándose en 0.7x al 1T11, no representa un riesgo para la Empresa debido al nivel de castigos manejados. Para las proyecciones realizadas bajo el escenario base, consideramos que el índice de cobertura se mantiene en los mismos niveles, lo que lleva a una generación de estimaciones similares a la del 1T11 (P$0.8m) por P$5.3m en el 4T11, P$10.9m en el 2012, P$13.7m en el En los trimestres anteriores al 1T11 la razón de cobertura era 0.0x debido a la ausencia de la cartera vencida en el Balance. En cuanto a la rentabilidad de la Empresa, los principales indicadores se sitúan en niveles bajos para la industria, considerando el tipo de cartera que Progresemos maneja, (ROA y ROE promedio en 2.3% y 4.6% al 1T11). Esto refleja presiones sobre los gastos necesarios para manejar a la Empresa por parte de la Administración. En el escenario económico base suponemos un control de los gastos aún con el fuerte aumento de la cartera vigente, generando niveles de ROA y ROE promedio de 2.7% y 5.3% en el 2011, 2.5% y 5.8% en el 2012 y 3.1% y 7.8% en el 2013 respectivamente. En la siguiente imagen se observa el desempeño esperado para el ROA y ROE bajo el escenario planteado. Hoja 21 de 38

22 Por otro lado, la eficiencia operativa (Gastos de Administración / Activos Productivos Promedio) se ubica al 1T11 en 33.3%, lo que representa niveles débiles dentro de la industria. Esto se debe a los altos gastos de operación por parte de la Administración, en relación con el tamaño de los activos administrativos. Bajo el escenario económico base esperamos que la eficiencia operativa se reduzca alcanzando niveles de 30.2%, 27.6% y 28.8% para los cierres del 2011, 2012 y 2013 respectivamente. La reducción de eficiencia operativa provendría de un mayor aumento de los activos productivos promedio de la Empresa en comparación con el aumento de los gastos de administración. Hoja 22 de 38

23 Por otro lado, el índice de eficiencia (Gastos de Administración / (Ingresos Totales de la Operación + Estimaciones Preventivas para Riesgos Crediticios) presenta niveles por encima del promedio de la industria, en 82.8% al 1T11. Para los siguientes trimestres, esperamos que el índice de eficiencia se reduzca ligeramente debido al menor crecimiento de los Gastos de Administración comparado con el aumento en los Ingresos Totales de la Operación, para cerrar en 79.1%, 76.2% y 74.5% al 4T11, 4T12 y 4T13 respectivamente. Por el lado de solvencia, Progresemos presenta sólidos niveles de capitalización (Capital Contable / Activos Sujetos a Riesgo) al 1T11 (93.3%), lo que representa el capital disponible para hacer frente a los riesgos a los que se encuentra expuesta la Empresa. En el escenario base, debido a que esperaríamos que Progresemos incremente sus Activos Sujetos a Riesgo a un mayor ritmo que sus resultados, el índice de capitalización se reduciría considerablemente (74.1% al 4T11 vs. 56.8% al 4T12 vs. 47.5% al 4T13), aunque se mantendría en niveles que seguirán representando una posición de fortaleza relativa. En la imagen siguiente observamos el desempeño esperado en el índice de capitalización. En cuanto a la liquidez y a la administración de activos y pasivos, Progresemos mantiene una posición de fortaleza relativa, con la razón de cartera vigente a deuda neta en 2.0x al 1T11. Para el 2011, 2012 y 2013, esperamos que bajo el escenario económico base, la razón disminuya (1.7x al 4T11, 1.6x al 4T12, 1.5x al 4T13), debido al mayor incremento en deuda neta en relación con el crecimiento en la cartera vigente. Hoja 23 de 38

24 El apalancamiento de la Empresa (1.0x al 1T11) se ubica en niveles adecuados para el formato de otorgamiento de crédito de la Empresa, así como para el tamaño de activos que mantiene. Para los próximos trimestres, el apalancamiento se mantendrá en 1.0x, 1.3x y 1.5x para los años 2011, 2012 y 2013 respectivamente, lo que seguirá indicando niveles sólidos para el tipo de industria donde se encuentra. Por otro lado, los vencimientos que mantiene la Empresa proyectados en su parte activa y pasiva durante los próximos trimestres muestran que los ingresos a recibirse de la cartera serían capaces de soportar los egresos por vencimiento de obligaciones. Hoja 24 de 38

25 Escenario Estrés El escenario de estrés planeado por HR Ratings de México considera un serio deterioro en las condiciones macroeconómicas observadas en México, por lo que existe una caída en la calidad de la cartera vigente de Progresemos así como una menor colocación de recursos entre clientes potenciales. Debido a lo a lo anterior, la TMAC de la cartera vigente llegaría a 29.7% durante el 2011, para el 2012 de 5.4% y el 2013 de -1.0% (vs. 42.8%, 32.3% y 27.3% en los mismos periodos en el escenario base). Esta contracción en el crecimiento de la cartera se daría por las dificultades que la Empresa tendría en la originación de contratos de cartera. En la imagen siguiente observamos el saldo esperado de la cartera de crédito total y el índice de morosidad bajo un escenario económico adverso. En cuanto a la calidad de la cartera, el nivel de morosidad presentaría un fuerte aumento debido al incumplimiento de los pagos, por lo que cerraría el 4T11 en 6.5%, el 4T12 en 8.9% y el 4T13 en 9.9% (al 1T11 se ubicó en 2.3%, y en el escenario base se ubica en 3.8%, 4.0% y 3.9% en los mismos periodos). Esto refleja las condiciones adversas que la Empresa enfrentaría para la cobranza y la administración de los recursos bajo un escenario económico con un alto grado de estrés. Este nivel de morosidad aunque sería muy elevado dentro de la industria, no llegará a afectar la capacidad de pago de la Empresa. Debido a que todos los formatos de la cartera tendrían las mismas dificultades para originarse, las proporciones por tipo de producto se mantendrían en niveles similares a los del 1T11. Hoja 25 de 38

26 El índice de morosidad ajustado presentaría el mismo movimiento que el índice de morosidad debido a que se conservan los mismos castigos que la Empresa realiza sobre su cartera, Esto lleva a que la morosidad ajustada se ubique en 7.9% al 4T11, 11.0% al 4T12 y 12.3% al 4T13 (vs. 2.5% al 1T11, y en el escenario base se ubica en 4.6%, 5.0% y 4.8% en los mismos periodos). Este nivel de morosidad ajustada es muy elevado dentro de la industria, e indica el fuerte deterioro de la calidad crediticia de la cartera. Por otro lado, los ingresos financieros de Progresemos se verían afectados por la contracción en la cartera de crédito vigente, así como por una mayor morosidad de la misma que llevaría a la necesidad de un incremento en la generación de estimaciones preventivas para riesgos crediticios. Esto llevaría a que el MIN Ajustado se ubicara al 4T11 en 23.6%, al 4T12 en 20.3% y al 4T13 en 22.1% (vs. 37.4% al 1T11, y 36.1%, 32.6% y 34.5% respectivamente en el escenario base). Hoja 26 de 38

27 El índice de cobertura se mantendría en niveles de 0.6x para el 4T11, 0.7x al 4T12, y 0.7x al 4T13 respectivamente, mientras que en el 1T11 mantenía niveles de 0.7x. Esto llevaría a que con el deterioro de la cartera, la Empresa genera estimaciones con mayor ritmo (P$9.7m para el 4T11, P$16.3m para el 4T12 y P$16.9m para el 4T13) Debido a las mayores estimaciones, y a una caída en el MIN ajustado, el ROA y ROE Promedio de Progresemos caerían a niveles negativos bajo un escenario económico de estrés para ubicarse al 4T11 en -3.8% y -7.8%, al 4T12 en -6.5% y -14.4%, y para llegar al 4T13 con niveles de -5.9% y -14.3% (vs. 2.3% y 4.6% al 1T11, y 2.7% y 5.3% al 4T11, 2.5% y 5.8% al 4T12, 3.1% y 7.8% al 4T13 respectivamente en el año base). En la imagen siguiente observamos el desempeño esperado del ROA y ROE promedio para los próximos trimestres bajo un escenario de estrés. Hoja 27 de 38

28 De acuerdo al escenario aquí planteado, el índice de eficiencia alcanza niveles de 117.4% como consecuencia del aumento de estimaciones preventivas y los gastos de administración, para cerrar en niveles de 109.4%, 116.6% y 108.8% al 4T11, 4T12 y 4T13 respectivamente (vs. 79.1%, 76.2% y 74.5% en los mismos años). Estos niveles se ubicarían por encima del promedio de la industria e indicarían el fuerte gasto que sería necesario para mantener la buena administración de la cartera. En la siguiente imagen se detalla el movimiento del índice de eficiencia y el índice de eficiencia operativa. Por otro lado, el índice de eficiencia operativa se mantendría en niveles similares debido a que el incremento de los Gastos de Administración se Hoja 28 de 38

29 daría a una tasa similar a la del crecimiento de los Activos Productivos Promedio. Esto lleva a que el índice de eficiencia operativa cierre el 4T11 en 30.7%, el 4T12 en 32.5% y el 4T13 en 33.0% (vs. 30.2%, 27.6% y 28.8% en el escenario base respectivamente). El índice de capitalización disminuye de manera considerable debido a la disminución de su capital contable, dado el resultado neto negativo que presentaría la Empresa y que no podría ser compensado con el poco crecimiento de los Activos Sujetos a Riesgo. Esto lo llevaría a niveles de 78.7%, 64.2% y 56.5% para el 4T11, 4T12 y 4T13 respectivamente (vs. 93.3% en el 1T11 vs. 74.1%, 56.8% y 47.5% en el escenario económico base). Aunque el índice de capitalización disminuye, Progresemos tendría los recursos necesarios para hacer frente a las obligaciones de la Empresa. En la imagen siguiente se ilustra el desempeño esperado del índice de capitalización. Por el lado de apalancamiento, el indicador no presentaría un movimiento importante debido a que aún bajo las condiciones económicas de alto estrés, la Empresa recibiría los flujos necesarios para fondear sus operaciones, considerando que no existiría un fuerte aumento en la cartera de crédito. Esto lleva a que la razón se ubique en 1.0x al 4T11, 1.2x al 4T12 y 1.4x al 4T13 (vs. 1.0x al 1T11). El nivel de apalancamiento representa una posición de fortaleza para Progresemos, disminuyendo el riesgo de incumplimiento en sus obligaciones de deuda ante un escenario adverso. Hoja 29 de 38

30 La razón de cartera vigente a deuda neta se mantendría en los mismos niveles, bajo un escenario económico de estrés (2.0x al 1T11 vs. 1.7x al 4T11, 1.4x al 4T12 y 1.3x al 4T13). Esto es debido al poco crecimiento en los niveles de cartera en crédito vigente y el mantenimiento del nivel de deuda neta. Hoja 30 de 38

31 Conclusión De acuerdo al análisis de riesgos realizado por HR Ratings de México, asignamos la calificación crediticia de largo plazo de HR BBB+ y de corto plazo de a Financiamiento Progresemos, S.A. de C.V., Asímismo, la Empresa cuenta con un adecuado índice de capitalización y una adecuada razón de cartera vigente a deuda neta y bajos índices de apalancamiento, lo que brinda gran solidez y refleja la fortaleza financiera de la Empresa. Los miembros del Consejo de Administración cuentan con extensa experiencia en el ramo financiero, lo que provee de fortaleza en sus operaciones. Por otro lado, Progresemos cuenta con elevados índices de eficiencia y eficiencia operativa, causados por los elevados gastos de operación en relación al tamaño de la cartera, y el nivel de cobertura se encuentra por debajo de los niveles óptimos planteados por HR Ratings de México. Además de que la Empresa presenta alta sensibilidad a los desastres naturales. Debido a lo anterior, consideramos que progresemos cuenta con moderada seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda y mantiene un moderado riesgo crediticio, con debilidad en la capacidad de pago ante cambios económicos adversos. Hoja 31 de 38

32 ANEXOS Hoja 32 de 38

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38 Las calificaciones de HR Ratings de México S.A. de C.V. son opiniones de calidad crediticia y no son recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento. La calificación otorgada no constituye una recomendación de inversión y puede estar sujeta a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las Metodologías de HR Ratings de México, S.A. de C.V., en términos del artículo 7, fracción III, de las Disposiciones de Carácter General Aplicables a las Emisoras de Valores y a otros Participantes del Mercado de Valores. HR Ratings de México basa sus calificaciones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables. HR Ratings de México, sin embargo, no garantiza, la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de los emisores de instrumentos de deuda calificados por HR Ratings de México han pagado una cuota de calificación crediticia basada en la cantidad y tipo emitida por cada instrumento. La bondad del valor o la solvencia del emisor podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso a la alza o a la baja, la calificación, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings de México. La calificación que otorga HR Ratings de México es de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y en cumplimiento de la normativa aplicable que se encuentran en la página de la calificadora donde se puede consultar documentos como el código y políticas de conducta, normas para el uso de información confidencial, metodologías, criterios y calificaciones vigentes. Hoja 38 de 38