Análisis Financiero. Forwards y Futuros. Prof. José Antonio Castillo Venenciano. 1 Contratos Forward 2 Valorización de un Forward 3 Contratos Futuros.

Transcripción

1 Universidad Católica del Norte Facultad de Ingeniería y Ciencias Geológicas Escuela de Ingeniería Análisis Financiero Prof. José Antonio Castillo Venenciano Ingeniero Civil Industrial, mención proyectos, UTFSM Valparaíso M s BA, Simon School of Business - University Of Rochester, New York, USA. Global MBA, Magister en Gestión para la Globalización, Universidad de Chile Diplomado Evaluación Social de Proyectos, Universidad de Chile Emprendimiento, Innovación y Asociatividad, Mondragón Unibertsitatea, España jacastillo@ucn.cl Coquimbo, 09 Junio de 2015 Forwards y Futuros 1 Contratos Forward 2 Valorización de un Forward 3 Contratos Futuros. 1

2 Definición de un Contrato Forward Definición de un Contrato Forward 2

3 Valorización de un Forward 3

4 Valorización de un Contrato Forward 4

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7 Ejemplo Suponga que hay dos estados posibles para la economía el próximo año: recesión o boom. Hoy, una acción del portafolio de mercado M vale $ y en 1 año más puede valer $9.000 si la economía está en recesión o $ en caso contrario. Además, existen contratos forwards sobre una acción de M a un precio forward f. Usted es Gerente de Finanzas de la empresa COOL. El valor de mercado de los activos de COOL en 1 año más puede ser $500 millones en recesión o $1.850 millones si la economía despega. La empresa tiene pasivos con valor cara de $600 millones que vencen en 1 año más. Además, existen costos directos por $200 millones que se pagan sólo en caso de quiebra. Un experto le explica que tomando una posición corta en x contratos forward sobre M, su empresa puede eliminar los riesgos de quiebra y ahorrarse los costos directos. Suponga que el CAPM es válido, que la tasa libre de riesgo es 10% anual y que no existen impuestos. a) Cuál es el precio forward f consistente con la ausencia de arbitraje? b) Cuál es el mínimo valor de x que permite evitar la posibilidad de quiebra de COOL? c) Quiénes son los agentes que resultan beneficiados y perjudicados si sigue la estrategia en b)? d) En cuánto cambiaría el valor de mercado del patrimonio de COOL si usted implementa la estrategia en b)? e) Implementaría la estrategia recomendada por el experto? Por qué? 7

8 Contratos Futuros. 8

9 Lectura Obligatoria Hull (2002). Introducción a los Mercados de Futuros y Opciones, Cuarta Edición, Capítulos 3 (Determinación de precios a plazo y de los futuros) y 4 (Estrategias de cobertura con contratos de futuros). 9

10 OPCIONES Tabla de Contenidos Que son las Opciones? Put-Call Parity Valorización de Opciones 10

11 Definiciones Una opción de compra o call da al dueño el derecho de comprar el activo subyacente en una fecha especificada a cierto precio de ejercicio. Una opción de venta o put da al dueño el derecho de vender el activo subyacente en una fecha especificada a cierto precio de ejercicio. Las Opciones Europeas sólo pueden ser ejercitadas en la madurez. Las Opciones Americanas pueden ser ejercitadas anticipadamente. Notar que: El comprador de la opción tiene el derecho. El vendedor de la opción tiene un compromiso. Las opciones son asimétricas, por lo que tiene un precio conocido como prima. Típicamente, las opciones Americanas valen más que las opciones Europeas. Las Calls y Puts son opciones simples. Existen muchas opciones exóticas y otras implícitas en algunos instrumentos financieros. Posición Larga vs. Posición Corta en una Call 11

12 Posición Larga vs. Posición Corta en una Put Ejemplo 1 12

13 Put-Call Parity Call sintética 13

14 Put-Call Parity cuando los Activos No Pagan Dividendos Demostración (sin dividendos) 14

15 Put-Call Parity con Dividendos Cuanto es VP(D t ) para el S&P 500? 15

16 Ejemplo 2 Valorizacion de Opciones 16

17 El modelo Binomial de un periodo El modelo Binomial de un periodo (cont.) 17

18 Cartera que Replica la Opción Ejemplo 3 18

19 El Modelo de Merton, Black y Scholes (1973) Valor de una opción de compra Europea con precio de ejercicio K El Modelo de Merton, Black y Scholes (1973) (cont.) 19

20 Lectura Obligatoria Brealey & Myers (2003). Principios de Finanzas Corporativas, Séptima Edición, Capítulos 20 (Entendiendo las opciones) y 21 (Valoración de opciones). Trabajo 20

21 Construccion Graficos 21