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1 3. OPCIONES Definición de Opciones: Es un contrato mediante el cual el comprador de la opción adquiere el derecho más no la obligación de comprar o vender un bien (subyacente) dentro de un plazo determinado a un precio preestablecido (precio de ejercicio o strike price), mediante el pago de una prima. 2 1

2 Tipos de opciones: Calls (Opciones de compra) Puts (Opciones de venta) 3 Clasificación por su forma de ejercicio: Americanas. Se pueden ejercer cualquier día desde la fecha de emisión hasta el día de su vencimiento. Europeas. Se pueden ejercer únicamente el día de su vencimiento. 4 2

3 Cualquier día en este plazo se puede ejercer cuando es americana. 0 t días En esta fecha se paga la prima. En esta fecha se decide si se ejerce cuando es europea. 5 Calls (opciones de compra): El comprador de un call adquiere el derecho, más no la obligación, de comprar un bien dentro de una plazo determinado a un precio preestablecido mediante el pago de una prima. El vendedor de un call adquiere, al recibir la prima, la obligación de vender el bien, siempre y cuando el comprador del call quiera. 6 3

4 Por ejemplo: Una persona compra un call europeo a un año sobre una acción, con un precio de ejercicio de pesos, pagando una prima de 3.00 pesos. El precio spot de la acción el día de hoy es de pesos. 7 Por ejemplo: Si el precio spot de la acción dentro de un año fuera de pesos, entonces la persona ejercerá el call, realizando una utilidad de 5.00 pesos menos el costo de la prima. Si el precio spot de la acción dentro de un año fuera de pesos, entonces la persona no ejercerá el call, perdiendo únicamente la prima. 8 4

5 Utilidad y/o pérdida del call: U / P A partir de X se ejerce Compra Venta Precio spot dentro de un año 9 Puts (opciones de venta): El comprador de un put adquiere el derecho, más no la obligación, de vender un bien dentro de una plazo determinado a un precio preestablecido mediante el pago de una prima. El vendedor de un put adquiere, al recibir la prima, la obligación de comprar el bien, siempre y cuando el comprador del put quiera. 10 5

6 Por ejemplo: Una persona compra un put europeo a un año sobre una acción, con un precio de ejercicio de pesos, pagando una prima de 3.00 pesos. El precio spot de la acción el día de hoy es de pesos. 11 Por ejemplo: Si el precio spot de la acción dentro de un año fuera de pesos, entonces la persona no ejercerá el put, perdiendo únicamente la prima. Si el precio spot de la acción dentro de un año fuera de pesos, entonces la persona ejercerá el put, realizando una utilidad de 6.00 pesos menos el costo de la prima. 12 6

7 Utilidad y/o pérdida del put: U / P A partir de X se ejerce Compra Venta Precio spot dentro de un año 13 Pago por ejercicio (payoff): El pago por ejercicio será la diferencia entre el precio spot y el precio de ejercicio al momento de que el comprador de una opción la ejerce. El pago por ejercicio en un call será la S - X. En un put será X - S. 14 7

8 In the money: Se dice que una opción está in the money cuando el precio spot del subyacente se encuentra en un nivel en el cual si se ejerce la opción en ese momento se realizaría una utilidad. Un call está in the money cuando S > X. Un put está in the money cuando S < X. 15 At the money: Se dice que una opción está at the money cuando el precio spot del subyacente se encuentra en un nivel en el cual si se ejerce la opción en ese momento ni se gana ni se pierde. En ambos casos (calls y puts) se dice que están at the money cuando S = X. 16 8

9 Out of the money: Se dice que una opción está out of the money cuando el precio spot del subyacente se encuentra en un nivel en el cual si se ejerce la opción en ese momento se realizaría una pérdida. Obviamente cuando una opción se encuentra en este caso, NO se ejerce. Un call está out of the money cuando S < X. Un put está out of the money cuando S > X. 17 In the money At the Money Out of the money Calls S > X S = X S < X Puts S < X S = X S > X 18 9

10 Calls Puts At the money 2 U 1 Out of the money In the money / 0 P Compra Venta At the money 2 In the money Out of the money U 1 / 0 P Compra Venta Precio spot dentro de un año Precio spot dentro de un año 19 Variables que afectan el precio de una opción: Precio spot (S). Cuando el precio spot sube, el valor de un call subirá ya que si el comprador del mismo ejerciera, el pago por ejercicio que recibirá será cada vez mayor. Si el precios spot baja, el valor del call bajará. El put funciona al revés. A mayor precio spot, menor pago por ejercicio por lo que el precio del put bajará

11 Variables que afectan el precio de una opción: Precio de ejercicio (X). Mientras mayor sea éste, menor será la diferencia contra el precio spot, por lo que el pago por ejercicio para el comprador del call será menor y la opción valdrá menos. A medida que el precio de ejercicio sea más barato, la utilidad potencial será mayor y la probabilidad de ejercicio será mayor. El put funciona al revés. Mientras más caro sea el precio de ejercicio, mayor utilidad recibirá el comprador por lo que el precio del put será más caro. 21 Variables que afectan el precio de una opción: Volatilidad o riesgo (σ). A medida que aumenta el riesgo, el precio de ambas opciones subirá para compensar la variabilidad del precio spot del subyacente. Si el riesgo disminuye, el precio de ambas opciones bajará. Como el comprador de las opciones tiene potencial de utilidad mayor que la pérdida máxima, eso le da un valor agragado a la opción

12 Variables que afectan el precio de una opción: Tiempo (t). A medida que disminuye el plazo para que venza la opción, hay cada vez menos oportunidades para ejercer, por lo que el precio de ambas opciones disminuirá. Esto quiere decir que, con el solo hecho de que el tiempo pasa, el valor de una opción disminuye. Esto se ejemplifica claramente con un seguro. A mayor tiempo de cobertura, la prima será mayor. 23 Variables que afectan el precio de una opción: Tasa de interés (i). En el caso de la tasa no está muy claro el efecto inmediato, pero cuando la tasa de interés sube, el precio de ejercicio traído a valor presente se vuelve más barato. Por lo tanto, cuando la tasa sube, el precio del call sube y el del put baja

13 Variables que afectan el precio de una opción: Dividendos (D). En las opciones sobre acciones y sobre índices accionarios, los dividendos afectan el precio del subyacente. Cuando hay un pago de dividendos, el precio de la acción disminuye en la misma cantidad que el monto del dividendo. Por lo que a medida que aumenta el monto declarado del dividendo, el precio del call disminuirá, teniendo el efecto contrario con el precio de un put. 25 Variables que afectan el precio de una opción: Aumento en: S X σ t i D Calls Puts 26 13

14 Estrategias con opciones: Existen diversas estrategias de operación con opciones, las cuales se utilizan para disminuir costos en las primas, para limitar pérdidas posibles ó inclusive para especular a cierto movimiento en el subyacente. Se hacen las siguientes suposiciones para facilidad de los ejercicios: Todas las opciones son europeas a un mismo plazo. Se ignora el valor del dinero en el tiempo del pago por ejercicio. 27 Estrategias con opciones: Primero se introducen las estrategias que utilizan dos ó más opciones del mismo tipo. Posteriormente se mencionan las que utilizan opciones de tipos diferentes

15 Bull spread: Cuando un inversionista cree que el bien subyacente tendrá una tendencia a la alza, una de las alternativas que tiene es la de crear un bull spread. Esta estrategia se hace comprando un call con precio de ejercicio X1, y vendiendo otro call con precio de ejercicio X2, donde X1 < X2. También se puede hacer comprando un put con precio de ejercicio X1, y vendiendo otro put con precio de ejercicio X2, donde X1 < X2. 29 Ejemplo de bull spread: Una persona compra un call sobre una acción con precio de ejercicio de pesos y vende otro con precio de ejercicio de Se supone que la prima del primero es de 2.50, y la del segundo es de 0.50 pesos. La utilidad potencial se limitará y la pérdida potencial disminuye. Esta estrategia hecha con calls implica una inversión inicial. Cuando se hace con puts existe un flujo positivo al inicio

16 Ejemplo de bull spread: X X C 2.50 C 0.50 C 20 C 25 Bull Spread U / 1.00 P Precio spot C 20 C 25 Bull Spread 31 Bear spread: Cuando un inversionista cree que el bien subyacente tendrá una tendencia a la baja, una de las alternativas que tiene es la de crear un bear spread. Esta estrategia se hace comprando un call con precio de ejercicio X1, y vendiendo otro call con precio de ejercicio X2, donde X1 > X2. También se puede hacer comprando un put con precio de ejercicio X1, y vendiendo otro put con precio de ejercicio X2, donde X1 > X

17 Ejemplo de bear spread: Una persona compra un put sobre el dólar con precio de ejercicio de pesos y vende otro con precio de ejercicio de Se supone que la prima del primero es de 0.30, y la del segundo es de 0.10 pesos. La utilidad potencial se limitará y la pérdida potencial disminuye. Esta estrategia hecha con calls implica un flujo positivo al inicio. Cuando se hace con puts de seberá desembolsar una inversión inicial. 33 Ejemplo de bear spread: X X P 0.30 P 0.10 P 10.8 P 10.2 Bear Spread U / 0.20 P Precio spot P 10.8 P 10.2 Bear Spread 34 17

18 Butterfly spread: Esta estrategia se hace comprando un call con precio de ejercicio X1, comprando otro call con precio de ejercicio X3 y vendiendo dos calls con precio de ejerciciox2, donde X1 < X2 < X3, y X2 está muy cerca del precio spot de la acción. La persona que realice un butterfly spread estará esperando que el subyacente se mantenga cerca de X2. 35 Ejemplo de butterfly spread: Una persona compra un call sobre un bien con precio de ejercicio de 50 pesos, compra otro con precio de ejercicio de 56 pesos y vende dos con precio de ejercicio de 53 pesos. Se supone que la prima del primero es de 6.00 pesos, del segundo de 2.00 pesos, y la de los dos calls de venta es de 3.50 pesos por cada uno. Tanto la utilidad potencial como la pérdida están limitadas

19 Ejemplo de butterfly spread: C 50 C 53 C 56 Butterfly Spread U 1.0 / P Precio spot C 50 C 53 C 56 Butterfly Spread 37 Straddle: Quién realice un straddle estará esperando que haya volatilidad. Esto es, que espera un movimiento fuerte del subyacente pero no sabe si éste será a la alza o a la baja, y por lo tanto le apostará a ambos lados. Esta estrategia se hace comprando un call y un put, ambos con precio de ejercicio X

20 Ejemplo de straddle: Una fondo de inversión compra un call y un put sobre una acción, ambos con precio de ejercicio de pesos. Se supone que la prima del call es de 2.50, y la del put es de 1.00 peso. La utilidad potencial es ilimitada y la pérdida estará en un rango de más menos la suma de ambas primas. 39 Ejemplo de straddle: X X C 2.50 P 1.00 C 20 P 20 Straddle U / 1.00 P Precio spot C 20 P 20 Straddle 40 20

21 Strangle: Al igual que con el straddle, la persona que realice un strangle estará apostando a que el subyacente tendrá alta volatilidad. Esta estrategia se hace comprando un call con precio de ejercicio X2 y un put con precio de ejercicio X1, donde X1 < X2. 41 Ejemplo de strangle: Una empresa compra un call y un put sobre una acción, el call con precio de ejercicio de pesos y el put con precio de ejercicio de pesos. Se supone que la prima del call es de 2.00, y la del put es de La utilidad potencial es ilimitada y la pérdida estará en un rango de más menos la suma de ambas primas, pero la pérdida máxima será menor que con el straddle

22 Ejemplo de strangle: X X C 2.00 P 0.50 C 21 P 19 Strangle U / 1.00 P Precio spot C 21 P 19 Strangle 43 Strip: Quién realice un strip estará esperando que haya volatilidad, pero que hay cierta probabilidad mayor de que el mercado vaya a la baja. Esta estrategia se hace comprando un call y dos puts, todos con precio de ejercicio X

23 Ejemplo de strip: Una persona compra un call y dos puts sobre una acción, las tres opciones con precio de ejercicio de pesos. Se supone que la prima del call es de 2.50, y la de los puts es de 1.00 peso cada una. La utilidad potencial es ilimitada y la pérdida estará en un rango de más menos la suma de todas las primas pagadas. 45 Ejemplo de strip: X X C 2.50 P 1.00 C 20 P 20 Strip U 2.00 / P Precio spot C 20 P 20 Strip 46 23

24 Strap: Quién realice un strip estará esperando que haya volatilidad, pero que hay cierta probabilidad mayor de que el mercado vaya a la alza. Esta estrategia se hace comprando dos calls y un put, todos con precio de ejercicio X1. 47 Ejemplo de strap: Una persona compra dos calls y un put sobre una acción, las tres opciones con precio de ejercicio de pesos. Se supone que la prima de los calls es de 2.50 cada una, y la del put es de 1.00 peso. La utilidad potencial es ilimitada y la pérdida estará en un rango de más menos la suma de todas las primas pagadas

25 Ejemplo de strap: X X C 2.50 P 1.00 C 20 P 20 Strap U / 0.00 P Precio spot C 20 P 20 Strap 49 25

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