Crédito con Educación Rural. Informe de Análisis

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1 Instituciones Financieras Calificadora de Riesgo asociada a Fitch Ratings Crédito con Educación Rural. Informe de Análisis Microfinancieras / Bolivia Calificaciones AESA Ratings ASFI Moneda Extranjera Corto Plazo F1 N-1 Largo Plazo A A2 Moneda Nacional Corto Plazo F1 N-1 Largo Plazo A A2 Emisor A A2 Perspectiva Estable Resumen Financiero Crédito con Educación Rural USD. 30/06/13 30/06/12 Activos (miles) , ,0 Patrimonio (miles) , ,2 Resultado Neto (miles) 1.473, ,3 ROA (%) 2,0 3,6 ROE (%) 10,4 15,3 Patrimonio/Activos (%) 19,6 22,8 Fuente: Base de Datos ASFI, Fitch Ratings y AESA Ratings Informes Relacionados Crédito con Educación Rural, Junio Metodología para la Calificación de Riesgo de Entidades Financieras Factores Relevantes de la Calificación Mejora de la calificación: La subida de la calificación de largo plazo y emisor de Crédito con Educación Rural (CRECER) de A- a A, se fundamenta en el importante tamaño obtenido por la entidad, producto de un sano crecimiento de cartera como resultado de la aplicación de tecnologías crediticias adecuadas, mostrando favorables indicadores de calidad de cartera y coberturas suficientes. Asimismo, la mejora en sus ratios de liquidez a partir de la gestión 2011 refleja la prudencia con que se administra la tesorería y liquidez de la institución. Favorable tendencia del desempeño y rentabilidad: CRECER muestra un desempeño favorable las últimas 5 gestiones, con adecuadas rentabilidades y eficiencias acordes al tipo de institución. A jun 13, presenta un resultado neto positivo de USD.1,4mln, menor al de jun 12 en 23,6%. Si bien presenta un importante crecimiento de su margen de intereses (18,9%) por un mayor volumen de ingresos por cartera vigente, a rendimientos menores en promedio que los de la pasada gestión, muestra también importantes incrementos de su carga financiera por volumen, a costos relativamente similares. Elevada dependencia del margen de intereses: Al igual que sus pares no reguladas, CRECER se caracteriza por mostrar una elevada dependencia de sus ingresos netos en el margen financiero (mayor al 100%), lo que le da a CRECER la calidad de mono productor y expone a la institución a potenciales riesgos ante variaciones en las tasas de interés y al comportamiento de su cartera de colocaciones. Adecuada calidad de cartera: CRECER presenta un pequeño crecimiento de cartera (4,3% a jun 13) ligeramente menor al del sector, manteniendo una sana calidad de la misma, mostrando adecuados indicadores de mora (1,1%), además de importantes coberturas sobre la cartera en mora (326,8%). Es importante mencionar que la cartera de CRECER así como la del sector, se caracteriza por presentar un mayor crecimiento a partir del segundo semestre de cada año. Apretados indicadores de liquidez: Debido a los importantes crecimientos de cartera que presenta CRECER anualmente, muestra apretados indicadores de liquidez, mismos que a jun 13 disminuyen ligeramente en relación a jun 12 (Disponibilidades e Inversiones a Activos: 8,8% y Activos Líquidos a Obligaciones Interbancarias: 7,9%). AESA Ratings considera que este riesgo está relativamente mitigado por la estabilidad y disponibilidad de sus fuentes de fondeo, pagos programados de sus pasivos, una elevada rotación de la cartera y el mediano plazo de sus financiamientos. Dificultades de incrementar capital: Por su estructura jurídica, y dadas las dificultades significativas para incrementar capital en caso de ser necesario, AESA Ratings considera que el CAP de 21,3% es suficiente para este tipo de institución. Esta limitación adquiere cada vez mayor importancia debido a la tendencia decreciente de sus indicadores de solvencia en los últimos periodos, consecuencia del crecimiento constante de sus operaciones. Sensibilidad de la Calificación La perspectiva de las calificaciones asignadas es Estable. Una diversificación material de sus ingresos operativos mejoraría la calificación. Un ajustado nivel de patrimonio en relación a sus operaciones crediticias y una sostenida disminución de la liquidez, junto con un deterioro del perfil financiero, afectarían su perfil de riesgo. Perfil Analistas Ana María Guachalla Fiori (591) anamaria.guachalla@aesa-ratings.bo Cecilia Pérez O. (591 2) cecilia.perez@aesa-ratings.bo CRECER fue creada en 1990 inicialmente como Programa de Freedom from Hunger, con el objetivo de otorgar créditos con educación a mujeres de escasos recursos de áreas rurales y periurbanas a través de microcrédito bajo la tecnología de banca comunal y crédito individual. A jun 13, respecto a la totalidad de los activos, CRECER cuenta con una participación de mercado del 32,3% considerando el mercado de instituciones no reguladas y 3,1% incluyendo las reguladas, siendo la primera IFD y la octava institución del sector micro - financiero. Forma parte de la red FINRURAL compuesta por 13 ONG s.

2 CRECER es una ONG sin fines de lucro que opera en el país desde Enfocada principalmente a otorgar microcrédito con educación a mujeres de áreas rurales y peri-urbanas. Cuenta con una amplia red de oficinas a nivel nacional. Antecedentes Crédito con Educación Rural (CRECER) inicialmente fue un programa de Freedom from Hunger (FFH), organización internacional sin fines de lucro que en 1990 introdujo la estrategia crédito con educación. CRECER se crea a fines de 1999 con base a la cartera de microcrédito de FFH, como una organización financiera boliviana, sin fines de lucro, no regulada y con el objeto de otorgar microcrédito con educación a mujeres de áreas rurales y peri-urbanas a través de la tecnología de banca comunal. CRECER opera con 1 oficina nacional, 9 sucursales (regionales), 64 agencias, 4 oficinas intermedias y 20 casas comunales, en los 9 departamentos del país, donde trabajan funcionarios (68% Front Office y 32% Back Office) atendiendo alrededor de 167 mil clientes. Desde el año 2004 la entidad entró al proceso de autorregulación, auspiciado por FINRURAL, lo que ha implicado la adopción paulatina de toda la normativa emitida por ASFI (Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero), la presentación de Estados Financieros según el Manual de Cuentas de ASFI y la publicación de información financiera en boletines mensuales emitidos por FINRURAL. Actualmente, CRECER se encuentra a la espera de obtener la licencia de funcionamiento de parte de ASFI para operar como entidad regulada. Sin embargo, este proceso se encuentra paralizado y no existe certeza del plazo en el que se entregarán las licencias a este tipo de instituciones (IFD s). A jun 13, respecto a la totalidad de activos, CRECER cuenta con una participación de mercado del 32,3% considerando el mercado de instituciones no reguladas y 3,1% incluyendo las reguladas, siendo la primera IFD y la octava institución considerando el sector micro financiero. Forma parte de la red FINRURAL compuesta por 13 ONG s. Estrategia: CRECER trabaja en beneficio de mujeres y familias pobres del país y tiene como estrategia ofertar servicios financieros y educativos, contribuyendo a la transformación de sus vidas y apoyando su integración al aparato productivo del país. La banca comunal de CRECER, a la cual ofrece servicios financieros, se compone de grupos autogestionados de alrededor de 15 mujeres que reciben, manejan y pagan de manera colectiva y con garantías solidarias, préstamos entre Bs a Bs , durante varios ciclos, con plazos de 24 a 32 semanas para cada ciclo. Durante el ciclo, las socias se reúnen quincenal o mensualmente para hacer amortizaciones de capital e intereses, depositar ahorros personales y participar en sesiones de educación en temas de salud, negocios, derechos ciudadanos y manejo de asociaciones comunales. Debido a que se percibe una cierta saturación y mayor competencia en el segmento de banca comunal, para desconcentrar su cartera de colocaciones, CRECER ofrece también otros 6 productos: (i) crédito individual, (ii) crédito oportuno, (iii) crédito productivo, (iv) crédito de salud, (v) crédito de consumo y (vi) crédito de vivienda. Dentro de su estrategia para la presente gestión se resaltan los siguientes objetivos: Incrementar el número de clientes y nuevos nichos de mercado, priorizando zonas rurales y pobres a través de la oferta de servicios diversificados. Incrementar la retención de clientes desarrollando nuevos productos e innovando los actuales. Asegurar la sostenibilidad financiera de la entidad, incrementando ingresos, optimizando costos, gestionando la calidad de cartera y aumentando la productividad. Asegurar el crecimiento institucional, a través de opciones tradicionales y no tradicionales de fondeo y el fortalecimiento patrimonial. Consolidar el proceso de gestión de riesgos, identificando, controlando y mitigando los riesgos críticos, internos y externos, que pudieran afectar la sostenibilidad financiera. Desarrollar e implementar proyectos de tecnología que acompañen el crecimiento y expansión de la institución, fortaleciendo los sistemas informáticos y de comunicaciones, asegurando la integridad y la seguridad de la información. En la presente gestión, su estrategia también ha incluido ampliar la oferta de servicios de desarrollo, fortaleciendo los servicios actuales, adaptándolos a la realidad cultural de cada región y realizando Crédito con Educación Rural. 2

3 convenios con entidades públicas y/o privadas en temas de salud y educación. Todos estos servicios de desarrollo apoyan a los servicios financieros que ofrece CRECER. Asimismo, la estrategia incluye la conversión de la agencia Cobija a sucursal y la apertura de 5 nuevas agencias durante el CRECER cuenta con un Directorio de amplia experiencia en el sector financiero y empresarial. Cuenta con 6 comités dependientes de Directorio, los que incluyen un Comité de Riesgos, Comité de Auditoría, Comité de Activos y Pasivos, Comité de Servicios Financieros de Desarrollo, Comité Gerencial y Comité Gerencial Ampliado. El sistema financiero presenta una situación estable, reflejada en satisfactorios niveles de calidad de cartera, liquidez y menores indicadores de rentabilidad y solvencia. Los niveles de desempeño se han visto notoriamente afectados por un nuevo impuesto a la venta de moneda extranjera y por un impuesto adicional a las utilidades. Gobierno Corporativo: El Directorio de CRECER es elegido por la Asamblea de Asociados y está constituido por 6 directores titulares y 2 directores suplentes. Todos ellos cuentan con una amplia experiencia en el sector financiero y empresarial. Los Directores son designados por el lapso de un año, pudiendo ser reelegidos. Se reúnen al menos mensualmente y de forma extraordinaria las veces que sea necesario de acuerdo a Estatutos. Tabla Nº1 Composición del Directorio Cargo Duración Nathan Robison Presidente Desde 1999 a la fecha Vivianne Romero Director Titular Desde 2006 a la fecha Helga Salinas Director Titular Desde 2009 a la fecha Hugo Rivas Director Titular Desde 2007 a la fecha Gustavo Birbuet Director Titular Desde 2011 a la fecha Marco Lazo de la Vega Director Titular Órgano de Control y Fiscalización Desde 2003 a la fecha Beth Porter Director Suplente Desde 2001 a la fecha Teresa Loza Ballester Director Suplente Desde 2011 a la fecha Fuente: Información proporcionada por el Emisor. CRECER cuenta con un Comité de Riesgos, Comité de Auditoría, Comité de Activos y Pasivos, Comité de Servicios Financieros de Desarrollo, Comité Gerencial y Comité Gerencial Ampliado, con dependencia directa de Directorio, en los cuales participan de 1 a 3 Directores. Presentación de Estados Financieros El siguiente análisis se basa en estados financieros internos al cierre de jun 13 y jun 12, y auditados por PricewaterhouseCoopers S.R.L. a dic 12 y para pasadas gestiones por Ruizmier, Rivera, Peláez y Auza S.R.L. Los estados financieros fueron preparados siguiendo las prácticas contables bolivianas y los lineamientos de la Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero (ASFI). Desempeño Desempeño Sistema: La salud del sistema financiero está fuertemente correlacionada con la estabilidad macroeconómica local que a su vez depende del entorno regional y mundial. En ese sentido, la desaceleración o repunte económico que puedan tener los principales bloques económicos mundiales y los países vecinos con elevada relación comercial, podría influir indirectamente en el sistema financiero local. En un entorno aún favorable, a jun 13, el sistema financiero sigue mostrando una estable situación financiera reflejada en satisfactorios niveles de calidad de cartera, liquidez aún importante, una menor rentabilidad como consecuencia de nuevas cargas fiscales y una solvencia presionada por el crecimiento de las colocaciones pero fortalecida con capitalizaciones, mayormente provenientes de utilidades. El patrimonio del sistema se ha incrementado, influenciado nuevamente por la capitalización de las utilidades del sistema. A jun 13, el crecimiento de la cartera de créditos alcanzó a 9,5% acompañado de un crecimiento en las captaciones de 3,4%, lo que afecto en menores niveles de liquidez del sistema. Aún persiste un favorable entorno y políticas crediticias más accesibles por el lado de la oferta debido a la presión para colocar los importantes niveles de activos líquidos sin que se tenga (como en años anteriores) la posibilidad de generar rendimientos elevados en títulos del Estado. La calidad de una cartera cada vez más diversificada por tipo de crédito se ve reflejada en bajos niveles de mora (1,6%, uno de los índices más bajos de la región), lo que aumenta la cobertura de previsiones que el sistema mantiene. El sistema también cuenta con una cobertura regulatoria de previsiones cíclicas. Los niveles de desempeño (que eran equiparables a los logrados en los demás países de la región) explicados por la satisfactoria calidad de la cartera, estable spread de tasas en una coyuntura de tasas bajas, así como por la generación importante pero decreciente de otros ingresos operativos, se han visto notoriamente afectados por el impuesto a la venta de moneda extranjera y por el impuesto adicional a Crédito con Educación Rural. 3

4 las utilidades, especialmente en las entidades bancarias, generando el sistema un ROE de 11,1% y un ROA de 1,0% (14,7% y 1,3% a jun 12). A pesar de los niveles de crecimiento de colocaciones, los niveles de liquidez en el sistema aún son importantes, con un 62,9% de los activos colocados en créditos, manteniendo la mayor parte del resto del activo concentrado principalmente en inversiones en títulos del BCB. La elevada liquidez del sistema influye en la estructura de las tasas de interés, históricamente bajas, aunque la tendencia reciente es al alza. Continúa la tendencia a la desdolarización de las operaciones del sistema con sus consecuentes implicaciones en la reducción del riesgo de tipo de mercado para los clientes traducido en un menor riesgo de crédito para las entidades del sistema financiero. La tendencia de desdolarización puede estar fuertemente correlacionada al comportamiento de la tasa de cambio de la moneda local, dependiente de la política monetaria que el emisor lleve adelante con el respaldo de las elevadas reservas internacionales que se tienen, más allá de la influencia que tienen otras medidas de tipo regulatorio e impositivo que presionaron más a las entidades (spread cambiario, encaje legal, previsiones, ponderaciones de riesgo e impuestos). El sistema financiero se verá afectado por una nueva ley para el sector que entre otros, define techos y pisos de tasas de interés para los sectores productivo y de vivienda, asignación de la colocación sectorial, niveles de capital mayores, mayor participación estatal en la intermediación y en general, una mayor regulación para el sistema. El sector micro - financiero no regulado presenta continuos crecimientos de su margen de intereses. La nueva Ley de Servicios Financieros podría afectar de manera significativa el desempeño del sector por el control de tasas activas y montos mínimos de colocación (crédito productivo e hipotecario de vivienda). Desempeño Sector Microfinanciero No Regulado: A jun 13, el sector micro - financiero no regulado presenta un resultado neto positivo de USD.6,9mln, mayor al de jun 12 en 3,9%. Si bien presenta un crecimiento de su margen de intereses por un mayor volumen de ingresos principalmente de cartera vigente, a rendimientos muy similares (en su mayoría) que los de la pasada gestión, muestra también importantes incrementos de su carga financiera por volumen y por el costo del fondeo que es mayor (en promedio) que la pasada gestión. El resultado operacional del sector muestra un pequeño crecimiento (4,5%) apoyado por el margen de intereses y por ingresos por la recuperación de activos financieros, a pesar de registrar acotados pero crecientes gastos operativos y de personal como consecuencia del crecimiento orgánico de las instituciones de este sector y por la constante apertura de agencias a nivel nacional en el área urbana, periurbana y rural. De esta forma, a jun 13, el sector presenta rentabilidades menores a las de entidades reguladas en relación al patrimonio promedio y al activo promedio. En relación a lo anterior, es importante mencionar que este sector presenta mejores niveles de eficiencia que el sector regulado, a pesar de soportar una elevada carga administrativa, ya que por el nicho al cual están dirigidas necesitan un gran número de oficiales de crédito para manejar también un mayor número de clientes y operaciones. Por otra parte, este sector está caracterizado por ser un sector mono productor debido a su elevada dependencia en el margen de intereses en relación al total de ingresos operacionales, siendo pocas las instituciones que han realizado esfuerzos por contar con otros ingresos provenientes de operaciones de cambio, cobro de servicios básicos, bonos del estado, giros, transferencias y órdenes de pago, entre otros, ingresos que, en su mayoría, continúan siendo marginales en relación al total de ingresos percibidos. El crecimiento de las colocaciones brutas de este sector continúa siendo favorable, aunque es menor en relación al sector regulado, a tasas decrecientes en promedio. Sin embargo, por el monto y número de prestatarios en los que se traduce este crecimiento, representa un esfuerzo importante de las instituciones micro - financieras no reguladas. Las tasas decrecientes de crecimiento de la cartera en relación al año pasado pueden deberse a la incertidumbre de estas entidades ante la nueva Ley de Servicios Financieros, que establecerá límites de colocación por tipo de crédito y límites de tasas de interés (para créditos productivos e hipotecarios de Crédito con Educación Rural. 4

5 vivienda). Por otra parte, este menor crecimiento en el primer semestre se debe a la elevada estacionalidad de la cartera, ya que usualmente se registran mayores crecimientos a partir del segundo semestre de cada año, aspecto negativo que debería tratar de normalizarse a futuro. La cartera presenta favorables indicadores de mora, similares al sector regulado (1,2% vs. 0,9%), con una mora menor a la del sistema (1,6%) y previsiones, incluyendo voluntarias, del 290,5% en promedio sobre la cartera en mora, coberturas que responden a una sana calidad de la cartera resultado de una favorable coyuntura económica, a una prudente colocación y al conocimiento de las tecnologías crediticias utilizadas por estas entidades. Este sector además presenta mínimas reprogramaciones y castigos, estando un 98,0% de la cartera clasificada en A. Es importante destacar que este sector presenta una elevada diversificación en cuanto a número de clientes y monto, donde sus 25 principales clientes tienen una participación marginal en el monto total de la cartera bruta. El mayor segmento de destino de crédito en el área urbana sigue siendo la venta al por mayor y menor y, en el área rural, la agricultura y ganadería, siendo el crédito individual y la banca comunal, las tecnologías crediticias más utilizadas. A diferencia de la banca tradicional y del sector regulado donde prevalece el financiamiento a través de obligaciones con el público a un costo muy reducido, este sector por su estructura legal, sólo puede financiarse mediante obligaciones con bancos y entidades de financiamiento del país y del exterior, además de obligaciones subordinadas y títulos valores, lo que incrementa el costo de su fondeo. Cabe mencionar que los indicadores de liquidez de este sector son muy apretados, por los continuos incrementos de cartera que presentan. Por otra parte, los indicadores de solvencia si bien son más elevados que el sector regulado y el sistema, se consideran suficientes por la estructura jurídica de estas entidades y dadas las dificultades significativas que presentan para incrementar capital en caso de ser necesario. Favorable tendencia de su desempeño y rentabilidad. CRECER presenta un resultado neto menor al de jun 12. Importantes crecimientos de su margen de intereses. Menores indicadores de rentabilidad, desfavorables en relación a sus pares. Desempeño CRECER: CRECER muestra un desempeño favorable las últimas 5 gestiones, con adecuadas rentabilidades y eficiencias acordes al tipo de institución. A jun 13, presenta un resultado neto positivo de USD.1,4mln, menor al de jun 12 en 23,6%. Si bien presenta un importante crecimiento de su margen de intereses (18,9%) por un mayor volumen de ingresos por cartera vigente, a rendimientos menores en promedio que los de la pasada gestión, muestra también importantes incrementos de su carga financiera por volumen, a costos relativamente similares. Por otra parte, muestra importantes gastos operativos diversos (netos), un controlado pero creciente gasto operativo, además de mayores gastos en previsiones por el crecimiento de su cartera y gastos impositivos (IT y otros) que afectaron al resultado neto final de la entidad. Todo lo anteriormente mencionado, además de un paulatino incremento en su patrimonio promedio y del activo promedio, relacionado con la capitalización de sus utilidades y al crecimiento de su cartera, resulta en menores indicadores de rentabilidad en relación a jun 12, siendo éstos ligeramente menos favorables que los de sus pares. Tabla Nº2 Crédito con Educación Rural No Reguladas Desempeño jun-13 jun-12 dic-12 dic-11 dic-10 jun-13 jun-12 dic-12 dic-11 dic-10 Resultado / Patrimonio (av) 10,4 15,3 12,9 12,6 15,1 13,1 14,2 14,3 10,7 9,5 Resultado / Activos (av) 2,0 3,6 2,7 3,5 5,1 3,1 3,7 3,5 3,3 3,5 Resultado Operacional / Activos (av) 3,1 4,7 3,8 4,6 6,7 4,0 4,7 4,4 4,2 4,4 Costo / Ingreso 74,7 69,8 72,3 74,0 69,8 68,9 67,3 68,0 66,9 72,3 Costo / Activos (av) 13,5 14,5 13,5 16,0 17,8 12,2 13,2 12,3 11,1 15,1 Margen de Intereses / Activos (av) 18,4 21,2 19,1 22,0 25,7 17,8 19,1 17,9 15,9 19,6 Fuente: Base de Datos Fitch Ratings y AESA Ratings Margen de Intereses: A jun 13 hubo una importante mejora en este margen (18,9%) debido a un mayor volumen colocado de cartera vigente, a tasas en promedio menores, a pesar de mostrar un incremento de la carga financiera por mayores obligaciones interbancarias. Crédito con Educación Rural. 5

6 Hacia adelante, debido a la elevada competencia en este nicho de mercado (microcrédito) y a un posible control de tasas y fijación de límites de colocación por tipo de crédito, no se espera un aumento significativo de este margen. AESA Ratings valora el progresivo crecimiento del margen de intereses en las pasadas 5 gestiones, como resultado del continuo crecimiento de sus operaciones. CRECER muestra una elevada dependencia en el margen de intereses, similar a la del sector micro - financiero no regulado. Los ingresos por comisiones por servicios y operaciones de cambio de moneda, entre otros, son marginales respecto al total de ingresos. CRECER presenta a jun 13 una ejecución presupuestaria similar a la proyectada. Proyecta continuar en los segmentos de mayor margen (microcrédito y banca comunal). Otros Ingresos Operativos Netos: Si bien CRECER anualmente ha ido incrementado otros ingresos operativos a través de comisiones por servicios, operaciones de cambio de moneda, entre otros, los gastos por comisiones pagadas y gastos diversos son mayores, por lo que los ingresos operacionales netos muestran saldos negativos. De esta manera, presenta un ratio de margen de interés sobre ingresos operativos de 102,4%, el cual es similar al de sus pares (100,4%) y desfavorable en relación al sector regulado que ha logrado mayor diversificación de sus ingresos (93,9%). AESA Ratings valora los esfuerzos realizados por CRECER para incrementar la participación de otros ingresos operativos diversos. Sin embargo, debido a que los gastos son mayores a los ingresos, éstos no contribuyen a los ingresos totales. Se espera que los ingresos mantengan una tendencia creciente y así se disminuya la importante dependencia sobre el margen de intereses que presentan hasta la fecha. Tabla Nº3 Otros ingresos operacionales jun-13 jun-12 dic-12 dic-11 dic-10 dic-09 (US$ miles) Comisiones netas -11,0-2,0-7,3-12,9-60,0 890,8 Operaciones de cambio y arbitraje neta 77,5 67,7 134,2 120,8 50,6 0,0 Ingresos por bienes realizables netas 0,0 0,0 0,1 0,0 160,2 0,0 Ingresos por inv. permanentes no financieras 10,4 13,3 13,3 9,1 8,7 0,0 Depreciación y desvalorización de bienes alquilados 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Ingresos operativos diversos netos -390,4-327,5-715,5-408,0-319,9-596,3 Total otros ingresos operacionales -313,5-248,5-575,2-291,0-160,3 294,5 Fuente: Base de Datos Fitch Ratings y AESA Ratings Otros Egresos Operativos: CRECER presenta un creciente pero controlado gasto de administración alcanzando a jun 13 un indicador de eficiencia de 74,7% medido por costos sobre ingresos, el cual se compara desfavorablemente en relación al de jun 12 y al de sus pares (69,8% y 68,9% respectivamente). Por el sector al cual pertenece y el tamaño de la entidad, requiere una amplia red de oficinas a nivel nacional y una gran fuerza de ventas para manejar un mayor número de clientes y operaciones por oficial de crédito, por lo que este ratio es más elevado que el de sus pares, el sector y el de la banca tradicional. Hacia adelante, se espera que logre mejores eficiencias, similares al promedio del sector. Los gastos de personal muestran un crecimiento del 28,4% en relación a jun 12 producto de la incorporación de personal por la apertura de agencias a nivel nacional, además de personal administrativo. Por otra parte, el gasto por previsiones en relación al margen de intereses se ha incrementado entre jun 13 y jun 12 (8,3% vs. 7,9%), siendo similar al de sus pares (8,5%) y el sector (8,2%) debido al crecimiento de cartera principalmente. Se espera que este gasto aumente moderadamente a medida que CRECER coloque mayor cartera microfinanciera. Proyecciones A jun 13, CRECER presentó una ejecución presupuestaria similar a la planificada, con algunas variaciones negativas en cuanto a colocación de cartera y previsiones por incobrabilidad, además de contar con menores obligaciones financieras en relación a su planificación. Es importante mencionar que el patrimonio neto y el coeficiente de adecuación patrimonial fueron más favorables, lo que AESA Ratings considera positivo. Crédito con Educación Rural. 6

7 La menor colocación de cartera restó ligeramente ingresos financieros, lo que no afectó significativamente al margen financiero, debido a una menor ejecución presupuestaria en cuanto a sus gastos financieros. A continuación se presentan las principales proyecciones establecidas para dic 13: Tabla Nº4 Proyecciones Dic 13 En USD. (miles) y % Cartera Bruta (22,7% de crecimiento en relación a dic 12) Cartera en Mora (68,4% de crecimiento en relación a dic 12) Obligaciones con Entidades Financieras (10,6% de crecimiento en relación a dic 12) Patrimonio (15,8% de crecimiento en relación a dic 12) Índice de mora % 0,73% Cobertura de la mora (Previsiones / Cartera en Mora) 420,0 Liquidez (Disponibilidades + Inversiones / Activos) 12,6% Endeudamiento (Pasivo / Patrimonio) 4,37 veces Solvencia (Patrimonio / Activos) 18,6% ROE 10,2% ROA 3,0% CAP 18,63% Número total de puntos de atención 66 Número total de empleados Número total de clientes crediticios Fuente: Información proporcionada por el Emisor. Como se puede observar, la entidad pretende continuar con el importante crecimiento de su cartera aunque no a los mismos niveles que gestiones anteriores, enfocándose en segmentos de alto margen bajo la tecnología de microcréditos individual y banca comunal, además de ofrecer otros servicios como pago de servicios básicos y operaciones de cambio de moneda, entre otros. Cuenta con una gerencia de riesgos para gestionar riesgos de manera integral. Tiene aprobados por Directorio, políticas y procedimientos para riesgo de crédito, liquidez, mercado y operativo. Cuenta con Comités de Crédito con diversos niveles de aprobación de acuerdo a su nicho de mercado. AESA Ratings valora el cumplimiento de los anteriores planes estratégicos de la entidad y el esfuerzo de CRECER por proyectar y cumplir con indicadores que reflejen una sana calidad de cartera. Administración de Riesgo Por la naturaleza del negocio de CRECER, la entidad está expuesta en mayor medida, al riesgo crediticio que al riesgo de mercado y operativo. Cuenta con una Gerencia de Riesgos con dependencia directa de Gerencia General y un encargado nacional de riesgo, además de analistas de riesgo integral y de riesgo crediticio por sucursal. CRECER cuenta con manuales y procedimientos para la administración de riesgo crediticio, de mercado y operativo y un sistema de información gerencial que incluye un módulo de banca comunal y otro para créditos individuales, lo que le permite monitorear el crecimiento sano de la cartera. Existen 3 niveles de aprobación de créditos: i) Operaciones hasta USD son aprobadas en Comité de Agencia, ii) Operaciones entre USD y USD en Comité de Sucursal y iii) Operaciones mayores de USD son aprobadas en Comité Nacional donde interviene la Gerencia de Riesgos. Es importante mencionar que el 90% de las operaciones de cartera son aprobadas en Comité de Agencias. Respecto a los créditos de banca comunal, existen rangos de aprobación que están a cargo de la directiva del banco comunal con el apoyo del asesor de CRECER. Luego de la revisión y aprobación de la solicitud de crédito, se procesa la misma y se desembolsa el crédito. El manual describe los montos mínimos de ahorro obligatorio (al inicio y durante el ciclo) requeridos para cada ciclo de crédito, el proceso de recuperación de créditos, el seguimiento de la mora desde las agencias hasta la Gerencia General y los lineamientos respecto a garantías, excepciones, evaluación y calificación de la cartera, incluyendo régimen de previsiones, castigos y condonaciones. Para otros tipos de crédito, CRECER utiliza una metodología similar a la de microcrédito individual, que se centra en la capacidad de pago del deudor. Crédito con Educación Rural. 7

8 Por otra parte, se realizan inspecciones en agencias a nivel nacional con el propósito de evaluar el riesgo adicional a la morosidad existente en la cartera de créditos, producto del incumplimiento a metodologías propias de la institución, siguiendo procedimientos reglamentados por la ASFI. Asimismo, se monitorea el potencial riesgo de contagio de clientes, con el fin de evitar un sobreendeudamiento en el segmento de banca comunal y crédito individual. Finalmente, CRECER se encuentra identificando riesgos climáticos que pueden afectar a la cartera de créditos agropecuarios, para crear en un futuro, modelos de alerta temprana basados en las variables de amenaza y vulnerabilidad de agentes climatológicos. Se realizan además supervisiones de manera periódica a todas las sucursales de la entidad, a los diferentes productos crediticos (banca comunal, crédito comercial, crédito productivo, crédito oportuno) y paralelamente se realizan relevamientos a procesos de dichos productos en coordinación con el área de Organización y Métodos. Finalmente, se realiza un seguimiento mensual basado en scorings generándose un reporte de aquellos clientes que deben ser objeto de seguimiento especial. Crecimiento moderado de cartera en relación a sus pares y el sector. Cartera concentrada por tipo de crédito en microcrédito y por destino de crédito en actividades de comercio. Ratios de mora y cobertura similares en relación a los presentados por sus pares. Riesgo Crediticio: A jun 13, la cartera de colocaciones presenta un pequeño crecimiento de 4,3% respecto a dic 12, por debajo del crecimiento de sus pares y el sector (5,7% y 10,7% respectivamente), crecimiento menor al registrado un año antes (11,0%). A esa fecha, las colocaciones netas alcanzaron a USD.125,3mln, representando el 84,4% del total de activos, proporción ligeramente menor con relación a la de sus pares (87,2%). AESA Ratings valora el crecimiento sano de la cartera de CRECER, aunque en el sector en el que se encuentra, la estacionalidad de la cartera es significativa y el mayor crecimiento se da a partir del segundo semestre del año. Producto de su estrategia, la cartera está principalmente concentrada por tipo de crédito en microcréditos (55,8%), seguida de lejos por créditos de consumo (23,5%) y créditos hipotecarios para la vivienda sin garantía hipotecaria (19,6%). Con relación a sus pares, la distribución de la cartera por tipo de crédito es bastante más diversificada, con una menor concentración de microcréditos debidamente garantizados por parte de CRECER. Su cartera se encuentra colocada por destino de crédito principalmente en actividades de comercio (venta al por mayor y menor: 60,5%), seguida de lejos por otras actividades como la agricultura y ganadería (16,0%), transporte, almacenamiento y comunicaciones (6,9%), hoteles y restaurantes (5,3%) e industria manufacturera (4,4%) entre otras. A futuro no se esperan grandes cambios en la distribución de la cartera así como en las concentraciones por tipo de crédito. Es importante mencionar que el 99,8% de la cartera no está garantizada. CRECER ha logrado desconcentrar su cartera por región y contar con una distribución relativamente similar en el eje troncal del país (considerando la ciudad de El Alto como una cuarta plaza además de La Paz, Cochabamba y Santa Cruz) y tener en los departamentos restantes, participaciones equilibradas y crecientes que se encuentran entre un 7,0% y 9,0%. Por otra parte, ya cuentan con presencia en el departamento de Pando a través de la apertura de su primera agencia. AESA Ratings valora el esfuerzo de CRECER por diversificar su cartera por región. Por el nicho de mercado al cual está enfocada CRECER, la cartera se encuentra bastante atomizada por monto, encontrándose el 79,0% en préstamos con montos menores a USD hasta USD , existiendo una mayor atomización por número de prestatarios, donde el 97,8% de la cartera se encuentra en los mismos rangos antes mencionados. Por otra parte, los 25 mayores deudores tienen una participación marginal en la cartera bruta (0,3%), contando con más de 167 mil clientes a jun 13 y un crédito promedio de USD.4.540,67.-. La cartera por tipo de moneda está colocada en un 90,7% en moneda nacional. En cuanto a la distribución de la cartera por género, 71,7% está destinada a mujeres y 28,3% a hombres. Mora y Previsiones sobre Cartera: A jun 13, la calidad de la cartera es ligeramente menos favorable en relación a la de jun 12 y pasadas gestiones, presentando un favorable indicador de mora de 1,1% luego de casi 5 gestiones de haberlo mantenido en rangos muy favorables menores a 1%. Sin embargo, este indicador es adecuado y muy similar al de sus pares y el sector (1,2% y 0,9% respectivamente). Crédito con Educación Rural. 8

9 Por otra parte, muestra una importante cobertura de la mora de 326,8%, similar a la presentada por la competencia (Pares: 290,5% y Sector: 483,3% respectivamente), encontrándose el 98,3% de la cartera clasificada en A. Históricamente CRECER siempre ha contado con mayores previsiones a las mínimas requeridas por la normativa. La entidad no ha realizado castigos importantes a lo largo de todas las gestiones (USD.1,4mln a jun 13) de cartera con mora mayor a 90 días y que considera que ya no se pueden recuperar, habiendo recuperado saldos mínimos, poco significativos. Tabla Nº5 Calidad de Activos jun-13 jun-12 dic-12 dic-11 dic-10 dic-09 dic-08 % % % % % % % Crecimiento Colocaciones Brutas 4,3 11,0 35,9 55,7 26,5 23,1 - Crecimiento Colocaciones en Mora 108,7 102,8 55,7 11,1-12,1 14,6 - Gasto en Previsiones / Cartera Bruta 1,8 1,9 1,7 1,2 1,2 4,3 1,4 Gasto en Previsiones / Margen de Intereses 8,3 7,9 7,5 4,9 4,2 14,4 5,0 Previsión / Cartera Bruta 2,5 2,1 2,0 1,6 2,2 1,2 1,6 Previsión (+ Voluntarias) / Cartera en Mora 326,8 388,6 550,2 635,2 796,3 662,5 262,6 Cartera en Mora / Cartera Bruta 1,1 0,8 0,5 0,5 0,7 0,9 1,0 Cartera en Ejecución Neta de Previsiones / Patrimonio -14,1-11,5-12,3-10,5-13,9-15,3-5,7 Cartera Reprogramada 0,1 0,0 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 Mora de Cartera Reprogramada 7,8 5,3 0,0 0, Fuente: Base de Datos Fitch Ratings y AESA Ratings Otros Activos Productivos: A jun 13, CRECER no mantiene otros activos productivos importantes (7,5% sobre el total de activo) además de la cartera. El saldo está colocado principalmente en disponibilidades en bancos y entidades financieras del país además de inversiones temporarias en cajas de ahorro y depósitos a plazo fijo. Hacia adelante, no se esperarían cambios importantes en la composición de estos activos, considerando que cualquier excedente de liquidez sería destinado a la colocación de cartera de microcrédito. Monitoreo diario de límites de liquidez. El riesgo de moneda es bajo por la importante colocación de cartera en moneda nacional. No presenta descalces de moneda a nivel consolidado en la brecha acumulada. Riesgo de Mercado y Liquidez: El riesgo de mercado de las entidades financieras bolivianas en general es controlado, producto del pequeño y sencillo mercado financiero que existe. CRECER monitorea diariamente los límites de liquidez establecidos por agencia para un adecuado control interno, además de contar con modelos GAP por tipo de cambio y reportes de exposición a este tipo de riesgo (flujo de caja, calce de plazos y posición cambiaria, entre otros). Es importante mencionar que el riesgo por moneda, relacionado al eventual descalce de sus deudores, es controlado dado que a jun 13 únicamente el 9,3% de su cartera está en moneda extranjera. En este sentido, este limitado grupo de clientes que mantiene operaciones en esta moneda sería el más expuesto ya que sus ingresos son en moneda nacional y cuentan con un limitado acceso a flujo de dólares. Respecto a instrumentos utilizados para riesgos de mercado, liquidez y tipos de cambio, se pueden mencionar los siguientes: Generación de reportes mensuales comparativos con el sistema financiero e informes periódicos sobre el riesgo estratégico. Reporte sobre riesgo estratégico en base a la información de tasas de interés de MF Transparency. Reportes trimestrales de exposición al riesgo de tasa de interés a través del modelo de re precio y GAP's. Reportes trimestrales de exposición al riesgo de tipo de cambio, cálculo de posición global, posición cambiaria e impacto sobre el CAP y Patrimonio Neto. Reportes diarios de límites de liquidez. Crédito con Educación Rural. 9

10 Análisis semestral de la volatilidad de la liquidez y propuestas para la actualización de límites de liquidez para las agencias. Finalmente, respecto al calce de plazos, CRECER presenta descalces en moneda consolidada en la brecha simple en los tramos a partir de los 720 días, los cuales son compensados en la brecha acumulada donde muestra saldos positivos, lo que refleja la prudencia con que se administra la tesorería y liquidez de la institución. Tabla Nº6 Calce de Plazos A 30 días A 60 días A 90 días A 180 días A 360 días A 720 días > 720 días CRECER se encuentra identificando factores de riesgo operativo a nivel transversal en toda la entidad y por agencia. Está aplicando autoevaluaciones para la identificación de estos riesgos. Se tienen back ups automatizados y seguros contra todo tipo de riesgo. Se fondea principalmente mediante obligaciones con bancos e instituciones financieras del país y del exterior. Se considera adecuado su actual mix de fondeo principalmente de mediano plazo. Activo 185,45 119,59 59,80 182,84 141,59 150,96 178,84 Pasivo 23,22 26,86 53,72 113,19 125,61 213,51 263,24 Brecha Simple 162,23 92,73 6,07 69,65 15,98 (62,55) (84,40) Brecha Acumulada 162,23 254,97 261,04 330,69 346,66 284,11 199,71 Fuente: Información proporcionada por el Emisor. Riesgo Operativo: CRECER es consciente de que la falta de adecuación o fallas en los procesos internos, sistemas, del personal o bien aquellas producto de eventos externos, pueden resultar en pérdidas para la institución, por lo que la aplicación de mitigantes para evitar riesgos operativos es transversal a toda la estructura orgánica de la entidad. El alcance de riesgo operativo en CRECER abarca además de la identificación de factores de riesgo en todas las áreas, la supervisión de agencias para identificar riesgos en procesos de otorgación de créditos, riesgos adicionales y flujos de efectivo. A través de su sistema de alertas realiza un análisis de actividades que exhiben zonas de alerta roja derivadas del manejo y flujo de efectivo y otorgamiento de crédito a grupos especiales. Por otra parte, se supervisa el cumplimiento de procesos internos, sistemas de monitoreo y seguridad (física e informática), infraestructura de las agencias, atención y seguridad en cajas y, resguardo y seguridad de bóveda. CRECER ha definido inicialmente el uso de técnicas y metodologías de auto-evaluación de riesgo operativo, herramienta adquirida de la consultora BMG Consulting Group que permite la identificación y evaluación de riesgos existentes en la entidad y una verificación y evaluación de los controles establecidos para su administración y mitigación. El proceso de auto-evaluación es interno e incorpora información provista por el personal de línea, información referida a todos los procesos, actividades y funciones de la entidad, tanto a nivel de unidades de negocio como de toda la organización. CRECER cuenta con un Comité de Riesgos, que dentro de sus atribuciones tiene la responsabilidad del diseño de políticas, modelos y procedimientos para la gestión del riesgo operativo, con reuniones de manera mensual. Finalmente, CRECER cuenta con sistema de back ups de acuerdo a lo establecido en la normativa emitida por la ASFI y seguros de fidelidad para Directores, empleados ejecutivos, no ejecutivos y personal operativo. Adicionalmente, todas las oficinas y agencias cuentan con seguros para daños a bienes muebles e inmuebles y contra terceros. También se cuentan con seguros contra fraudes cometidos por empleados, siniestros por pérdidas, seguros de salud, vida, para automóviles, vivienda e incendios. Fuente de Fondos y Capital Financiamiento: Para CRECER, las principales fuentes de recursos continúan siendo las obligaciones con bancos y entidades de financiamiento, las que alcanzaron USD.56,2mln a jun 13 (50,4%), seguidas de financiamientos del exterior (38,2%) y obligaciones con entidades de segundo piso (7,8%) que en gestiones pasadas no se contaba. En términos absolutos las obligaciones financieras se han mantenido prácticamente iguales respecto a dic 12, representando el 93,5% del pasivo. AESA Ratings considera que la estructura de sus pasivos le otorga cierta estabilidad en el corto y mediano plazo con créditos de organismos internacionales, entidades del exterior, bancos nacionales, sociedades administradoras de inversión y bancos de segundo piso, entre otras. Estas obligaciones tienen un plazo promedio de 3 años y una tasa de interés promedio de 6,5%. Es importante recalcar que Crédito con Educación Rural. 10

11 el 62,6% de su financiamiento se encuentra en moneda nacional, siendo el principal financiador el BDP S.A.M. con un 23,5% de participación sobre las obligaciones totales. A continuación se muestra un resumen de los principales financiadores: Tabla Nº8 Financiamiento (En USD.) Moneda Plazo Años Promedio Tasa de Interés Promedio Saldo al 30/06/2013 Indicadores de liquidez ligeramente mejores a los de sus pares. Solvencia más ajustada que la de sus pares y endeudamiento ligeramente mayor, por el continuo crecimiento de su cartera. ALTERFIN USD. 3,0 6,5% ,00 ASN - NOVIB FONDS USD. 4,0 7,0% ,00 BANCO BISA S.A. Bs. 3,1 5,9% ,62 BANCO DE CRÉDITO S.A. Bs. 0,5 5,5% ,00 BANCO NACIONAL S.A. Bs. 0,5 6,2% ,00 BANCO UNION S.A. Bs. 0,6 5,1% ,00 BANK IM BISTUM ESSEN EG USD. 3,0 6,9% ,00 BDP S.A.M. Bs. 5,0 4,5% ,00 BDP ST Bs. 5,9 9,1% ,64 BID USD. 11,8 4,00% ,59 BISA SAFI S.A. Bs. 5,0 7,3% ,33 BLUEORCHARD USD. 2,8 5,7% ,00 CAF Bs. 3,0 6,0% ,96 CAPITAL + SAFI S.A. Bs. 2,0 6,8% ,88 CORDAID USD. 4,9 7,00% ,00 FORTALEZA SAFI S.A. Bs. 1,9 7,5% ,99 FUNDAPRO USD. 5,0 4,5% ,00 GLOBAL PARNERSHIPS USD. 4,4 7,2% ,99 INCOFIN USD. 4,0 7,3% ,00 MICROENTERPRISES LLC USD. 4,99 8,50% ,58 OIKOCREDIT USD. 6,01 7,3% ,00 RESPONSABILITY USD. 2,2 6,3% ,00 SYMBIOTICS USD. 3,0 5,3% ,00 VALORES UNIÓN S.A. Bs. 0,1 1,90% ,51 Fuente: Información proporcionada por el Emisor. Liquidez: La liquidez mínima es determinada por políticas internas de CRECER. En cumplimiento a esta política, sus niveles de liquidez son ligeramente más favorables en relación a los de sus pares. Sin embargo, estos indicadores continúan siendo significativamente más ajustados que los del sector micro financiero. La relación de activos líquidos alcanza a 7,9% de las obligaciones interbancarias, donde sus pares muestran un indicador menos favorable de 7,0%. Si se mide la liquidez por disponibilidades más inversiones negociables en relación al activo total, CRECER presenta un indicador de 8,8% más favorable que el de sus pares (6,7%), pero aún ajustado en relación al sector micro financiero. El sector micro financiero no regulado así como CRECER presentan ajustados indicadores de liquidez por el constante crecimiento de la cartera. AESA Ratings considera que este riesgo está relativamente mitigado por la estabilidad y disponibilidad de sus fuentes de fondeo, pagos programados de sus pasivos, una elevada rotación de la cartera y el mediano plazo de sus financiamientos. Capital: CRECER ha reforzado su base patrimonial en los últimos períodos mediante la capitalización del 100% de sus utilidades. A jun 13, CRECER presenta un patrimonio neto de USD.29,1mln (capital primario 93,5%) que contempla previsiones genéricas voluntarias por USD.1,9mln, alcanzando un indicador de solvencia, medido por patrimonio sobre activos, menos favorable que el de sus pares y significativamente mejor al del sector micro - financiero (19,6% vs. 23,8% y 8,3% respectivamente). El nivel de endeudamiento siempre ha sido más elevado que el del promedio de sus pares (4,1 veces vs. 3,2 veces) por un crecimiento de pasivos mayor al del patrimonio. Por otra parte, CRECER presenta un CAP de 21,3% que por su estructura jurídica, y dadas las dificultades significativas para incrementar capital en caso de ser necesario, se considera suficiente para este tipo de institución. Crédito con Educación Rural. 11

12 BALANCE GENERAL jun-13 jun-12 dic-12 dic-11 dic-10 dic-09 dic-08 Crédito con Educación Rural US$miles US$miles US$miles US$miles US$miles US$miles US$miles ACTIVOS A. CARTERA 1. Cartera Vigente , , , , , , ,5 3. Cartera Vencida 1.009,5 533,8 436,5 290,2 307,9 386,5 343,9 4. Cartera en Ejecución 359,8 321,1 219,7 131,3 71,7 45,3 33,0 5. (Previsión para Incobrabilidad de Cartera) 3.269, , , , ,1 575,3 615,5 TOTAL A , , , , , , ,8 B. OTROS ACTIVOS RENTABLES 1. Inversiones en el Banco Central de Bolivia 0,0 633,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 2. Inversiones en Entidades Financieras del País 6.827, , , , , , ,0 3. Inversiones en Entidades Financieras del Exterior 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 4. Inversiones Corto Plazo 1.331, , ,3 91,7 232,6 0,0 0,0 5. Inversiones Largo Plazo 2.934,6 369, , ,7 53,8 554,2 29,9 6. Inversión en Sociedades 26,5 26,5 26,5 23,3 31,5 0,0 0,0 TOTAL B , , , , , , ,9 C. TOTAL ACTIVOS RENTABLES (A+B) , , , , , , ,8 D. BIENES DE USO 5.070, , , , , , ,4 E. ACTIVOS NO RENTABLES 1. Caja 1.971, , ,2 956,4 832,9 0,0 0,0 2. Bienes Realizables 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 3. Otros Activos 5.052, , , , , , ,7 TOTAL ACTIVOS , , , , , , ,9 PASIVOS G. DEPÓSITOS Y FONDEO DE MERCADO 1. Cuenta Corriente 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 2. Cuentas de Ahorros 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 3. Depósitos a Plazo Fijo 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 4. Interbancario , , , , , , ,3 TOTAL G , , , , , , ,3 H. OTRAS FUENTES DE FONDOS 1. Títulos Valores en Circulación 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 2. Obligaciones Subordinadas 0,0 0,0 0,0 0,0 43,0 390,9 390,9 3. Otros 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 TOTAL H 0,0 0,0 0,0 0,0 43,0 390,9 390,9 I. OTROS (Que no Devengan Intereses) 7.807, , , , , , ,6 J. PATRIMONIO , , , , , , ,1 TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO , , , , , , ,9 Crédito con Educación Rural. 12