Inversiones. Accionista de Iberdrola: a cobrar!

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1 Inversiones N o de marzo de 215 Edición semanal Accionista de Iberdrola: a cobrar! N 644 año 23 semana del 24 de marzo al 3 de marzo de 215 M Precio revista mensual + boletines semanales: 25,8 con el Suplemento de aciones: 28,5 COTIZACIÓN DE IBERDROLA (en euros) Desde mediados de 212 la acción remonta posiciones con paso firme. No podemos decir lo mismo del comportamiento de sus dirigentes con respecto a sus accionistas. EVOLUCIÓN DE LA BOLSA ESPAÑOLA Desde 212 el Índice General de la Bolsa de Madrid casi se ha duplicado, acercándose a la zona de máximos previos a la crisis. Sea muy selectivo en sus inversiones. Hoy les traemos una buena noticia, en la que David vuelve a ganar a Goliat. Sin ser la primera vez, los pequeños accionistas tenían que plantarse y decir basta! En febrero de 212 un grupo de socios de OCU y accionistas de Iberdrola alzaron la voz para decir que no querían seguir tragando con más ampliaciones de capital relámpago, vendidas en exclusiva y a un precio de ganga a un grupo de inversores institucionales en las que a los pequeños se les privaba de su derecho de suscripción preferente. Estos derechos de suscripción, que en justa medida les corresponden a todos los accionistas, sean grandes o pequeños, les hubiesen permitido bien acceder a la ampliación en las mismas condiciones que ese selecto grupo de inversores, bien compensarles de la dilución de sus acciones vendiendo dichos derechos en Bolsa si no deseaban acudir a la ampliación. En marzo de 211 la eléctrica Iberdrola esquivó en efecto tal obligación ampliando su capital y poniendo en bandeja a Qatar Holding LLC las nuevas acciones a un precio un 5,5 % más barato. Por ello, en febrero de 212, impulsados por la OCU, 166 de nuestros socios y accionistas de Iberdrola se unieron para presentar una demanda sobre responsabilidad de administradores sociales ante el flagrante prejuicio que supuso tal decisión para todos ellos. Desde la compañía han intentado por todos los medios posibles que el asunto no llegase a los tribunales. Primero, incluso antes de presentar la demanda, Después, con un intento fallido de cambio de Juzgado. Y finalmente a través de AXA, compañía que responde por la responsabilidad civil de los administradores y directivos del grupo Iberdrola, que ha consignado en los juzgados los euros que solicitaban como quebranto estos 166 demandantes junto a otros euros en concepto de intereses legales. Así los pequeños accionistas han vencido por huida del enemigo. La victoria es clara, pero nos queda un regusto agridulce. Por un lado, aquellos accionistas de Iberdrola que plantaron cara al gigante recibirán la compensación abonada de euros que se distribuirá entre los 166 demandantes en función de las acciones con las que acudieron al proceso. Pero por otro nos molesta que no se haya declarado expresamente la responsabilidad de los administradores y que no llegue al resto de accionistas que no fueron de la mano de la OCU en este proceso y sobre todo que sea la compañía aseguradora la que apechugue con el quebranto. Una vez más, los Consejeros de una gran compañía se van de rositas, algo que se está convirtiendo en una fea costumbre en este país. Puede seguirnos en Facebook. P.2. Panorama P.4. Acciones P.11. Entre nosotros Acciones Tras las tensiones de los últimos días, el tipo de interés a 1 años en España se sitúa en el 1,17 % TAE. P.3. Bolsas La prudencia en la subida de tipos en EE.UU. gusta a las bolsas a este y al otro lado del Atlántico. Bayer CAF Duro Felguera Enagas Grifols STMicroelectronics WPP P.7. Cuadro de acciones Apostar por el yen: solo es posible hacerlo a través de un fondo monetario o de acciones japonesas. Acciones brasileñas: la bolsa de Brasil está barata; si acepta su mayor riesgo puede apostar por ella. Cuenta remumerada: Para nuevos clientes Self Bank ofrece un 1,34 % TAE, sin nómina ni recibos. No deje de leer P. 3. Brasil: analizamos al gigante sudamericano. Cambio de consejo CAF Duro Felguera Pirelli & C. CoMPRAR Enagas vender Bayer Duro Felguera Grifols

2 Panorama Suecia frena la corona El Banco Central de Suecia rebajó por sorpresa sus tipos de interés para evitar una apreciación de su divisa frente al euro. La depreciación de la moneda única favorece las inversiones fuera de la zona euro. EN ESPAÑA: baja el déficit comercial En España, el saldo comercial registró en el mes de enero un descenso del 7,9 % anual, como resultado de la caída de las importaciones del 3,6 % y del menor recorte (-2,9 %) de las exportaciones de bienes. El coste de la mano de obra se redujo un,5 % en el último trimestre de 214, en comparación con el mismo trimestre del año anterior, situándose en euros por trabajador y mes. Sin embargo, el coste laboral por hora de trabajo registró un ligero aumento del,1 %, bastante menor que la media de la zona euro, donde aumentó en un 1,1 % según Eurostat. La moderación de los costes laborales es uno de los factores que contribuye a la mejora del mercado de trabajo español. En el cuarto trimestre, el número de personas con empleo ha aumentado un 2,4 % anual en España frente al,9 % del conjunto de la eurozona. Los tipos de interés de las obligaciones españolas con vencimiento a 1 años se sitúan en el 1,2 %, prácticamente sin cambios respecto a la semana pasada. La prima de riesgo, que mide la diferencia de rentabilidad con las obligaciones a 1 años alemanas, aumentó ligeramente hasta el 1 % desde el,9 % de la semana pasada. EN EL EXTERIOR La Reserva Federal estadounidense deja abierta la posibilidad de una pronta subida de tipos tras su última reunión el 18 de marzo. Bastó con eliminar de la nota de prensa la frase de que la Reserva Federal sería paciente a la hora de subir los tipos de interés. Sin embargo, su presidenta, Janet Yellen, también quiso evitar dar la sensación de que habrá una subida inmediata. LA CORONA SUECA (SEK) FRENTE AL EURO / La corona sueca ha seguido una tendencia a la baja frente al euro que ahora parece intentar corregirse a pesar de los esfuerzos suecos por que esto no ocurra. El Banco Central de Suecia, el Riksbank, redujo en un,15 % sus tipos de interés hasta situarlos en el -,25 %. Oficialmente, esta nueva bajada en el coste del dinero va destinada a detener el deterioro de las expectativas de inflación que podría llevar al país a la deflación. Con una inflación actual del,7 % anual, no hay duda de que esta medida pretende sobre todo frenar la apreciación de la corona sueca frente al euro. Para hacer su moneda menos atractiva, el Riksbank comprará deuda pública sueca por valor de 3. millones de coronas hasta el mes de mayo. En su bolsillo: nuestros consejos No esperamos que la Reserva Federal se embarque en una espiral de subidas de tipos de interés demasiado rápida, pero sí creemos que fortalecerá aún más al billete verde, especialmente frente a un euro debilitado por la política expansionista del Banco Central Europeo. Con una cotización actual de,93 euros por dólar USD, estimamos que el billete verde se seguirá apreciándose a corto plazo. Puede aprovechar esta tendencia diversificando en un buen fondo monetario en dólares como el Parvest Money Market USD Classic, ISIN: LU La bajada de tipos de interés por parte del Banco de Suecia ha logrado romper la racha de revalorización de la corona sueca. Sin embargo, no se pueden mantener políticas de este tipo indefinidamente y, tarde o temprano, deberá volver a remontar el vuelo esta divisa que se encuentra infravalorada frente al euro. Puede apostar por una revalorización de la corona sueca a través del fondo de renta fija sueca Nordea 1 Swedish Kroner Reserve E EUR, ISIN: LU , disponible a partir de 1. euros en el Supermercado de Fondos OCU. Qué destacamos? Los esfuerzos del Riksbank por cortar las alas a la corona sueca (sube un +3,6 % en el último mes) han tenido éxito. Sin embargo, no se pueden mantener indefinidamente medidas de este tipo y, tarde o temprano, debería reemprender el vuelo. Diversifique su cartera apostando por una revalorización de la corona sueca a través del fondo de obligaciones suecas Nordea 1 Swedish Kroner Reserve E EUR, ISIN: LU tal y como hacen nuestras carteras modelo. 2 OCU inversiones. 24 de marzo de 215

3 Bolsas Nuestras carteras globales Brasil: problemas reales Hay oportunidades tras la caída? Petrobras, tsunami económico A lo largo de la última década, los dirigentes de la petrolera estatal adjudicaron contratos a empresas afines al poder político a cambio de sobornos. Un escándalo cuyo coste para Petrobras se eleva a miles de millones de dólares, en un momento en que la deuda de la empresa se encuentra en máximos. Petrobras ha cancelado la tercera parte de sus proyectos, medida que implica una reducción del 3 % de la inversión empresarial de todo el país. Pero los problemas no terminan ahí. Los dirigentes de las decenas de empresas de construcción implicadas se encuentran en paradero desconocido o entre rejas, dejando a sus empresas y a sus miles de trabajadores en una situación muy delicada. A perro flaco La crisis político-financiera llega en un momento de por sí ya complicado para Brasil, sumido en una sequía que amenaza con racionalizaciones de agua y electricidad. El fin del boom de las materias primas dejó al descubierto problemas sociales y económicos desatendidos durante años por los gobernantes. Sin la confianza en sus dirigentes y con el dólar recuperando fuerza, los inversores han huido del país. En el último lustro el real brasileño se anota pérdidas de un 7 % con respecto al billete verde, lo que encarece las importaciones y acrecienta unas presiones inflacionistas ya elevadas. La inflación, del 7,7 % en febrero, duplica ya el objetivo del 4 % para todo el año de las autoridades, obligadas a endurecer su política monetaria. Así, en los últimos dos años, los tipos oficiales subieron del 7,25 al 12,75 %. Este vertiginoso encarecimiento del dinero penaliza la inversión, el consumo de los endeudados hogares y la actividad económica en su conjunto. No ceda al pánico La economía de Brasil se enfrenta a dificultades que se traducirán en un crecimiento a corto plazo por debajo de su potencial. Pero, no conviene perder de vista las oportunidades que se han abierto. Es el caso, a nuestro juicio, de la Deuda brasileña: aunque no son descartables nuevas subidas de tipos, es poco probable que sean muy significativas respecto a los niveles actuales. En cuanto a la divisa, nos parece que los altos intereses ofrecidos compensan con creces el riesgo bajista. Esta apuesta, presente en nuestras carteras, debería tener un peso reducido en su cartera (en torno a un 5 %) dado su elevado riesgo. El fondo de obligaciones brasileñas HSBC Brazil BD AC USD (ISIN: LU , ), disponible a partir de 1. euros en el Supermercado de fondos OCU, es nuestro favorito. La Bolsa, para intrépidos Es cierto que las dificultades económicas de los próximos trimestres podrían penalizar los beneficios y cotizaciones, pero la bolsa paulista es de las pocas que nos parecen baratas con una perspectiva de largo plazo. El riesgo es demasiado elevado como para que estas acciones formen parte de nuestras carteras modelo, pero si tiene un perfil especulativo, podría apostar por ellas (vea pág.11). Respecto a las acciones individuales, Santander Brasil, muy penalizada por la crisis, y Prosegur, que obtiene el 3 % de su beneficio en la zona, nos parecen caras. DIA (mantener), mantiene una menor exposición a Brasil, de alrededor del 18 % de sus ventas, y con un negocio defensivo que le puede permitir sacar partido a la crisis. Al igual que Sabesp, tras el fuerte batacazo propiciado por la sequía. Iberdrola o Abertis, con intereses estratégicos en la zona también siguen mereciendo un consejo de mantener. LA BOLSA DE SAO PAULO (en reales) La bolsa paulista se mantiene por encima de los niveles de hace 1 años, pero la fuerte caída del real brasileño la abarata. COMENTARIO bursátil La menor percepción de riesgo de los inversores y el buen tono en EE.UU. estimulan a las Bolsas. Con el viento a favor Sin grandes estridencias, las Bolsas siguen ganando altura poco a poco. Todos los astros parecen alinearse a su favor: expansión monetaria alentada por el Banco Central Europeo, depreciación del euro frente al dólar USD (-21 % en un año) y caída del precio de las materias primas (el petróleo se deja un 1,1 % en la semana y un 48 % en el año). Argumentos de peso para que los inversores internacionales vuelvan a incluir las acciones europeas en sus carteras. Nueva semana de subidas que acercan los índices europeos a los niveles más altos de los últimos cinco años tras anotarse un 1,8 % en la semana (+,2 % la Bolsa estadounidense y +2,4 % la británica, para un inversor en euros). No obstante, la rapidez con la que se han producido las subidas y la relajación con la que se están valorando algunos factores (tasas de crecimiento de los beneficios empresariales, incertidumbre en el sector financiero, ayudas a Grecia ) nos hacen ser cautos y no lanzarnos sin ton ni son a comprar acciones. Construya su cartera de forma diversificada (tanto de sectores como de países) con acciones baratas o correctas como, por ejemplo, hace nuestra cartera modelo de acciones recomendada. Puede seguir su composición actual y su evolución diaria en nuestra página web >Acciones. SUBIDAS Y BAJADAS SEMANALES DESTACADAS Bolsas (*) Sao Paulo +4,6 Bombay -2,5 Lisboa +4,2 Atenas -2,5 Madrid +3,4 Bangkok -2,1 Acciones españolas (*) Inditex +7,3 D.Felguera -12,1 Amper +7,3 Ad.Domín. -8,6 Repsol +6,7 Prisa -3,5 (*) En % medida en euros 24 de marzo de 215.OCU inversiones 3

4 Acciones bayer Reorientación en curso Sector químico Bolsa de Fráncfort 142,8 EUR Dividendo: 2,25 EUR (1,6%) El año 214 marcó un punto de inflexión en la historia de la química alemana, que pretende reorientar sus actividades hacia el sector agropecuario y sanitario. La acción está cara. Venda en la Bolsa de Madrid. Venda La compra del negocio de automedicación de Merck finalizada en septiembre del año pasado fortaleció enormemente a Bayer en el sector de la salud. La empresa alemana sigue confiando en el potencial de crecimiento del sector agropecuario, en el que durante los próximos años realizará fuertes inversiones en investigación para la producción de semillas y productos de protección de cultivos. Que Bayer se desprenderá de su división de plásticos Material Science es un hecho, pero queda por saber si esta venta se hará efectiva a través de una salida a Bolsa de esta filial o de un reparto de las acciones de la filial entre los actuales accionistas de Bayer. En el cuarto trimestre, los resultados de Material Science fueron decepcionantes, con una caída del beneficio de un 26 %. Gracias al crecimiento esperado en sus nuevos medicamentos, como el anticoagulante Xarelto o el tratamiento oftalmológico Eylea, Bayer espera aumentar su beneficio alrededor de un 1 % en el conjunto del año 215. Un buen crecimiento que nosotros ya anticipábamos. Esperamos un beneficio por acción de 4,85 euros en 215 y de 5,6 en 216. caf Cambio de consejo Sector industrial y servicios Bolsa de Madrid 35,2 EUR Dividendo: 1,5 EUR (3,4 %) A pesar del aumento registrado en su cartera de pedidos, el competitivo entorno hace mella en sus cuentas. No es un buen momento para la empresa, pero su cotización en Bolsa ha caído hasta unos niveles que nos hacen cambiar nuestro consejo. Mantenga En efecto, no es el mejor momento para el constructor de ferrocarriles con sede en Guipúzcoa. Por un lado, la competencia por hacerse con los nuevos contratos internacionales tiene como efecto una reducción de precios y la consiguiente rebaja en los márgenes. Por otro lado, la compañía ha debido hacer frente a unas mayores cargas impositivas. Así, el ejercicio 214 se saldó con una reducción del beneficio del 34 %, hasta los 17,4 euros por acción, frente a nuestra estimación de beneficio de 23,3 euros por acción. En los próximos meses además es probable que aparezca un nuevo competidor bursátil: se está preparando la salida a Bolsa del constructor de ferrocarriles Talgo, lo que podría provocar que algunos inversores opten por cambiar de tren. Pese a todo, nosotros también optamos por cambiar nuestro consejo debido a la mala evolución bursátil. En efecto, CAF se deja un 2 % en el último año frente a la subida de más del 12 % de la Bolsa española, lo que mejora su atractivo, aunque no lo suficiente, a nuestro juicio, como para comprar. Si la tiene, manténgala. duro felguera Cambio de consejo Sector industrial y servicios Bolsa de Madrid 3,93 EUR Dividendo:,2 EUR (5,1 %) Con una caída en la cifra de contratación alarmante y una rebaja del dividendo, Duro Felguera enfrenta ahora un escándalo. Mal momento para esta acción ahora cara. Venda. Venda Con unos ingresos estancados en 214 y márgenes en claro retroceso, Duro Felguera cerró el año con una cartera de contratos de 1.53 millones de euros, un 26 % por debajo del nivel de hace un año. Aunque el importe de los proyectos en fase de concurso no deja de aumentar, superando los 9. millones de euros a cierre de 214, en el cuarto trimestre solo le fueron adjudicados 166 millones. Así, en 214, el ritmo de contratación sufrió un severo desplome (-7,2 %). Pobre desempeño que sugiere que el grupo pasa por serias dificultades competitivas. El recorte en una tercera parte de su dividendo y la caída del beneficio en un 42 %, hasta,3335 euros por acción, así lo ponen de manifiesto. Además, de confirmarse las recientes revelaciones que apuntan al pago de comisiones ilegales en Venezuela para lograr la adjudicación del contrato del Termocentro en 29, la confianza del grupo resultaría seriamente dañada. Anticipamos un difícil año 215. Rebajamos nuestra previsión de beneficio para 216 de,31 a,29 euros por acción y de dividendo para los años 214 y 215 hasta los,2 euros por acción desde los,25 y,225 anteriores Los nuevos productos han permitido a la acción de Bayer mantener su tendencia alcista, pero a este nivel la acción está cara. Venda. La mala evolución en Bolsa de CAF (l. azul; base 1) ha abaratado nuestra percepción sobre la compañía. Acción correcta. Mantenga. El negocio va mal y el reciente escándalo de corrupción mina la confianza de los inversores en la acción. Acción cara. Venda. 4 OCU inversiones. 24 de marzo de 215

5 Acciones enagas Cambio de consejo Sector energía y servicios públicos Bolsa de Madrid 26,74 EUR Dividendo: 1,3 EUR (4,8%) Con la estabilidad del marco regulatorio, se presenta un nuevo panorama caracterizado por un mayor crecimiento en el exterior, tanto en Latinoamérica como en Europa. La acción, barata, merece nuestro consejo de compra. Compre El gas transportado en España se redujo en 214 un 1,4 %. Aunque ahora es un mercado que apenas crece, la esperada recuperación económica animará estas cifras. Por otra parte, el nuevo marco regulatorio en España dará mayor estabilidad a sus ingresos hasta el 22. Pero el mayor potencial de crecimiento de Enagas lo encontramos ahora en el exterior. Su capacidad como gestor de gasoductos le abre las puertas de otros jóvenes mercados en crecimiento, sobre todo en Latinoamérica. Pero además, los deseos de Europa de reducir su dependencia del gas ruso le abre la posibilidad de construir nuevas conexiones por toda Europa. Enagas ya participa con un 16 % en un gasoducto que unirá Italia con Turquía y acaba de comprar el operador sueco Swedegas junto a la belga Flusys. Gracias a los gasoductos que nos unen con Argelia y las plantas regasificadoras, España goza de una situación geoestratégica clave siendo una de las puertas de entrada de gas al continente europeo. Tras el sí de Francia, hasta ahora reticente, Enagás triplicará en los próximos años su capacidad de conexión con el país vecino. GRIFOLS Camarón que se duerme Sector farmacéutico Bolsa de Madrid 39,73 EUR Dividendo:,5 EUR (1,3%) Concentrada en los últimos años en su expansión, Grifols postergó las inversiones en investigación e innovación. Ahora sus productos sufren la fuerte competencia y este año 215 se anuncia difícil. Acción cara. Venda Los resultados de Grifols correspondientes al ejercicio 214 estuvieron en línea con nuestras previsiones. Al estar casi la integridad de su deuda (equivalente a unos 3.3 millones de euros o 1,3 veces sus fondos propios) denominada en dólares, la revalorización del billete verde tuvo como efecto un aumento de sus gastos financieros del 12 %. Pero por otra parte, la compra del negocio de diagnóstico de Novartis le permitió aumentar en 214 sus ingresos un 22 % y su beneficio por acción un 38 %, hasta 1,39 euros. Sin embargo, sus principales productos, entre ellos el factor VIII, que origina casi el 6 % de los ingresos de la división de Biociencia, sufren la fuerte competencia de nuevos e innovadores productos. La presión competitiva podría afectar en 215 a otros dos de sus productos. El refuerzo de las campañas de marketing podría no ser suficiente para mantener el crecimiento. Para el ejercicio 215, esperamos un beneficio ligeramente al alza hasta 1,55 euros por acción. El reciente y renovado impulso a las inversiones en investigación terminará por producir buenos frutos, pero será a largo plazo. stmicroelectronic. La acción sube un 5 % en 215 Sector tecnológico Bolsa de París 9,3 EUR Dividendo:,3 EUR (3,3 %) La caída del euro dispara la cotización. Pero su potencial de revalorización no se ha agotado. Dada su mayor competitividad, rebajamos el riesgo de la acción a 3 (en una escala de 1 a 5). Mantenga Con un 85 % de sus ventas realizadas en dólares y una gran base de sus costes en euros, STMicroelectronics (STM) se beneficia ampliamente de la caída del euro respecto al dólar. El grupo francés gana así en competitividad respecto a sus grandes rivales americanos. Un balón de oxígeno para el grupo que acaba de volver a la senda de los beneficios en 214, tras dos años de pérdidas, y cuya recuperación aún es débil. En ese tiempo, STM ha perdido cuota de mercado que le resultará difícil reconquistar en un sector el de los semiconductores en fuerte crecimiento y continua evolución. Sin tener en cuenta las pérdidas de ST-Ericsson (cuya venta está a punto de cerrarse), las ventas de STM cayeron un 2 % en 214, en un sector en cambio claramente alcista. No creemos que la caída del euro baste para que STM alcance este año su objetivo de margen de beneficio (1 % frente al 3,5 % en 214). Pero con todo ello y en base a unas previsiones más bien conservadoras, la acción está correcta. Y el grupo debería ser capaz de obtener un beneficio por acción de,27 euros en 215 (,11 en 214) y de,38 euros en La mayor presencia en el exterior añade un nuevo vector de crecimiento a un precio razonable. Acción barata. Compre. La competencia, acelerada desde mediados de 214, seguirá penalizando sus márgenes. La acción tarda en reflejarlo. Aun puede vender. Pese al reciente rebote, STM (línea azul; base 1; en euros, dividendos incluidos) acumula un fuerte retraso respecto al sector mundial de los semiconductores. Acción correcta. Mantenga. 24 de marzo de 215.OCU inversiones 5

6 Noticias breves Variación de las cotizaciones en moneda local entre el 16/3 y el 2/3/215 wpp Viento en popa Sector ocio Bolsa de Londres pen. Dividendo: 38,2 pen. (2,4%) WPP se beneficia del fracaso de la fusión de Publicis y Omnicom para reforzar su liderazgo en el mercado publicitario. Buenas perspectivas de crecimiento que la acción ya refleja correctamente. Mantenga El grupo británico sacó provecho en 214 de numerosos eventos publicitarios. Pero también se benefició del fracaso de la fusión entre sus competidores Omnicom y Publicis, lo que le ha permitido captar nuevos clientes. Si bien los tipos de cambio han sido unos aguafiestas, los resultados anuales reflejan una franca progresión. El beneficio neto repunta un 14 % hasta superar los 82 peniques por acción. Este resultado, por encima de nuestras expectativas, se debe a un crecimiento tanto interno como vía adquisiciones y a una fuerte reducción de los gastos financieros. Gracias a estos buenos datos, la compañía se muestra confiada de cara a 215, un año sin embargo no tan repleto de acontecimientos publicitarios como el pasado. Y el buen hacer de los resultados en enero respalda este optimismo. El crecimiento interno de las ventas subió un 3,9 % en enero, por encima del objetivo anual del 3 %. Buen augurio por tanto para unos resultados que se verán además beneficiados por la reciente depreciación de la libra respecto al dólar. Revisamos al alza nuestra previsión de beneficio por acción de 8 a 83 peniques en 215 y de 88 a 9 en Tras tomarse un respiro en 214, la cotización reanuda el camino alcista iniciado tres años atrás. Acción correcta. Mantenga. ebro foods +,4 % Conservar Tras una sentencia desfavorable, el grupo alimentario español tiene que hacer frente, junto a otras compañías lácteas, a una multa por pactar el precio de la leche. Por ello, Ebro Foods ha tenido que destinar,49 euros por acción contra su beneficio de 214 (1, euro por acción). Un ajuste contable que no modifica ni nuestras previsiones ni nuestro consejo actual de la compañía. Con todo ello, la acción nos sigue pareciendo correctamente valorada. Bmw 2,6 % Conservar Los datos publicados por el fabricante alemán de automóviles en el ejercicio 214 están en general en línea con las expectativas. Aunque el beneficio por acción (8,83 EUR) se situó algo por debajo de nuestras previsiones, el dividendo propuesto (2,9 EUR por acción) en cambio las supera ligeramente. Las perspectivas para 215 son alentadoras, gracias a la debilidad del euro y a una creciente demanda de vehículos de alta gama. Pero tras el repunte de la cotización en lo que va de año, su potencial de revalorización es cada vez más limitado. Pero no hasta tal punto de justificar un cambio de consejo. Acción correcta. general electric +1,4 % Comprar General Electric se desprende de nuevos negocios financieros en Australia centrados en particulares (tarjetas de crédito, préstamos al consumo ). El gigante norteamericano prosigue así con su estrategia de centrarse en las infraestructuras y la energía. Acción barata (ISIN: US ). intel +1,2 % Comprar Intel rebaja su previsión de ventas trimestrales (retroceso mayor de lo esperado de las ventas de ordenadores personales a nivel mundial). También nosotros rebajamos nuestra previsión de beneficio en 215 y 216. Pero la cotización actual creemos que infravalora las perspectivas del grupo norteamericano. Aun así, la acción está barata y forma parte de nuestra cartera modelo (ISIN: US ). lafarge 2, % Vender La fusión de Lafarge con su homólogo suizo Holcim ha estado de nuevo en entredicho. Dado que el año pasado, el resultado de Holcim fue claramente mejor que el de Lafarge (y sus perspectivas son mejores) y a tenor de la revalorización del franco suizo frente al euro, Holcim reclamaba una relación de canje más ventajosa y un mayor peso en la gestión del grupo (más gestores y el puesto de presidente). Las negociaciones han concluido con una relación de canje menos favorable para el grupo francés (1 acción de Lafarge por cada,9 de LafargeHolcim, por lo que la participación de Lafarge se diluye del 46,8 al 44,3 %) y un nuevo presidente aún por designar. Por último, los accionistas recibirán, una vez finalizada la fusión (prevista para julio), un dividendo en acciones (1 acción de Lafarge- Holcim por cada 2 acciones que posean). La acción de Lafarge ya anticipa ampliamente la mejora de las perspectivas de beneficios que aporta la fusión. Acción cara. piaggio 6,4 % Vender Las ventas en 214 estuvieron en línea con las de 213, la contención de los costes permitió volver a la senda de los beneficios y el grupo distribuirá un dividendo de,72 euros. Piaggio terminó el año 214 con unos ingresos de 3,4 euros por acción, en línea con los de 213. Con todo, el año pasado se cerró con una ganancia de,5 euros por acción, frente a las pérdidas de,2 euros por acción del año anterior. Para el 215, el grupo tiene la intención de consolidar su posición de liderazgo en Europa, entrando en el mercado de las bicicletas eléctricas y ampliando la gama de motocicletas. Elevamos nuestra estimación de beneficio por acción hasta,14 euros en 215 y,22 en 216. Aun así, la acción sigue cara. pirelli & C. +2,4 % Vender Camfin, la compañía que controla el 26 % del capital de Pirelli, ha llegado a un acuerdo para vender sus acciones a ChemChina. La compañía china pagará 15 euros por acción y creará una nueva empresa, Bidco. La propia Bidco lanzará posteriormente una OPA (Oferta Pública de Adquisición) por las acciones restantes de Pirelli al mismo precio, acciones que dejarán de cotizar en bolsa. Dado que la cotización actual de Pirelli supera ya al de la OPA, no vale la pena esperar y puede vender ya estas acciones caras. solvay +2,1 % Vender Advertencia a nuestros socios Solvay e Ineos han llegado a un acuerdo para vender algunas actividades al holding industrial ICIG. Una buena noticia para el grupo belga Solvay que cumple así con las exigencias en materia de antimonopolio de la Comisión Europea con el fin de concluir en el segundo trimestre de 215 (algo más tarde de los previsto) la creación de Inovyn, la empresa de PVC coparticipada por Solvay e Ineos. Para Solvay, es un paso más en su objetivo de abandonar en 218 el negocio del PVC. En esta fecha, el grupo debería haber vendido todas sus participaciones en la empresa coparticipada a Ineos. Sin embargo, por el momento, no se han hecho públicos ningún dato sobre las condiciones financieras de esta venta. Acción cara. Los consejos de compra de las acciones han de entenderse dentro de una estrategia global a largo plazo, en la que el conjunto de sus inversiones bursátiles tenga siempre una adecuada diversificación sectorial y por países y con un peso equilibrado en relación a sus inversiones en renta fija, como la que tienen nuestras carteras globales. 6 OCU inversiones 24 marzo 215.

7 Cuadro de Acciones Nombre Precio (1) Bolsa OCUi Riesgo Comentario Consejo a 2/3/215 (2) (3) (4) (5) Financiero y asegurador Aegon 7.59 EUR Ámsterdam 642 w muy buen 4º trimestre 214 conservar Ageas EUR Bruselas 519 x 214: aumenta beneficio + dividendo (215) conservar Alba EUR Madrid 633 x ACS supone casi la mitad de sus inversiones conservar Allianz EUR Fráncfort 596 x 4º trimestre algo decepcionante conservar Axa EUR París 642 w buenos resultados 214, aumento del dividendo comprar Bank of America USD Nueva York 636 x ingresos en fin de año decepcionantes conservar Bankia 1.36 EUR Madrid 639 y hace caja con participaciones industriales vender Bankínter 6.94 EUR Madrid 636 x es el banco español con menor morosidad vender Barclays Bank p. Londres 642 x sigue reduciendo costes comprar BBVA 9.37 EUR Madrid 638 x Mexico es su principal baza conservar BCP.9 EUR Lisboa 615 x 4 trim: pérdidas inferiores a las esperadas conservar BNP Paribas EUR París 619 x rebaja objetivos beneficios 215 y 216 conservar CaixaBank 4.23 EUR Madrid 64 x muy vinculado al negocio doméstico vender Catalana Occid EUR Madrid 629 x muy expuesta al seguro de crédito vender Deutsche Bank 31.6 EUR Fráncfort 625 x revisará su estrategia vender ING EUR Ámsterdam 626 x vende resto participaciones aseguradora USA conservar Intesa Sanpaolo 3.13 EUR Milán 64 x Moody s podría subir su rating comprar Mapfre 3.25 EUR Madrid 639 w fuerte relación con la deuda gubernamental comprar Popular 4.15 EUR Madrid 638 x negocio centrado en las pymes vender Sabadell 2.31 EUR Madrid 643 x pone el foco en su internacionalización vender Santander 6.8 EUR Madrid 638 x cambio en la presidencia asegura continuidad conservar Société Génér EUR París 64 x presencia en Rusia; cotización bajo presión conservar Western Union 19.2 USD Nueva York 64 w 215: aumenta dividendo comprar Bienes de consumo Ad. Domínguez 4.7 EUR Madrid 639 w anuncio regreso línea U dispara cotización vender adidas Group 7.45 EUR Fráncfort 634 v mantiene dividendo 214 en 1,5 EUR vender Inditex 3.21 EUR Madrid 631 w resultados semestrales decepcionan vender Kimberly-Clark USD Nueva York 636 v alza dividendo trimestral del 4,8 % conservar L Oréal EUR París 61 w resultado oper. cae levemente en 214 vender LVMH EUR París 623 w beneficio/acción cae 13,7 % en 214 vender Procter&Gamble USD Nueva York 637 v el dólar penaliza sus resultados conservar Sioen EUR Bruselas 643 w fuerte aumento del beneficio en 214 conservar Unilever EUR Ámsterdam 637 v débil crecimiento actividad en 214 vender Alimentación Coca - Cola 4.65 USD Nueva York 64 v 215 será año de transición conservar Danone EUR París 642 w su dirección se muestra prudente para 215 vender Deoleo (ex SOS).43 EUR Madrid 643 w aceptación OPA CVC inferior a lo que esperaba conservar Diageo p. Londres 589 v dividendo semestral: +9 % (21,5 peniques) conservar Ebro Foods EUR Madrid 642 w dividendo extraordinario conservar Heineken EUR Ámsterdam 643 w alza dividendo 214 pero demasiado débil vender Kraft Foods Gr USD Nasdaq 642 v remodelación en su cúpula directiva comprar Mondelez Int USD Nasdaq 67 w efectos tipo cambi penalizan rdos. 214 conservar Nestlé 76.5 CHF Zúrich 64 v aumenta dividendo 214 un 2,3 % conservar Vidrala EUR Madrid 635 w en niveles peligrosos tras compra de Encirc vender Viscofán 57.3 EUR Madrid 634 x impacto limitado de problemas en Brasil conservar Distribución Ahold EUR Ámsterdam 636 w márgenes beneficiarios bajo presión conservar Carrefour EUR París 623 w recuperación de su beneficio en 214 vender Dia 6.91 EUR Madrid 642 w resultados 214:. +57 % conservar Jerón. Martins 12.5 EUR Lisboa 595 w prevé ventas crecerán 7 % en 214 vender Metro EUR Fráncfort 631 w buena cifra de ventas fin de año conservar Sainsbury p. Londres 635 v racionaliza divisiones centrales comprar Sonae 1.42 EUR Lisboa 589 w ventas aumentan, márgenes caen vender Wal-Mart Stores USD Nueva York 631 v espera caída beneficios ejercicio comprar 24 de marzo de 215.OCU inversiones 7

8 Cuadro de Acciones Nombre Precio (1) Bolsa OCUi Riesgo Comentario Consejo a 2/3/215 (2) (3) (4) (5) Farmacéutico Abbott USD Nueva York 643 w resultados 214 sin sorpresas conservar AstraZeneca p. Londres 634 w 4º trimestre decepcionante vender Eli Lilly USD Nueva York 635 w algo más pesimista respecto a ventas 215 conservar GlaxoSmithKline p. Londres 63 w visto bueno EEUU para Breo Ellipta (asma) conservar Grifols 4.27 EUR Madrid 628 x competencia se refuerza en EE.UU. vender Luxottica 59. EUR Milán 616 v resultados sin sorpresas vender Merck USD Nueva York 63 w acuerdo con NGM Biopharmaceuticals conservar Novartis 99.7 CHF Zúrich 638 w Zarxio ha sido homologado en Estados Unidos conservar Pfizer USD Nueva York 639 w lanza oferta sobre Hospira conservar Roche GS CHF Zúrich 638 w estudio positivo del Gazyva (linfoma) conservar Sanofi EUR París 625 x nuevo director conservar Teva Pharma 62.1 USD Nueva York 643 x adquiere participación del 12 % en Ignyta conservar Energía y servicios públicos Abertis EUR Madrid 642 v beneficio crece un 6,2 % en 214 conservar Atlantia 24.6 EUR Milán 587 x espera mayor tráfico aeropuertos por Jubileo vender BP 451. p. Londres 639 x mantiene dividendo pese a incertidumbres comprar Chevron 17.3 USD Nueva York 643 v reducción de inversiones comprar E.ON EUR Fráncfort 643 x importante reorganización a la vista conservar EDP 3.55 EUR Lisboa 619 w beneficio 214 (+3,5%) supera previsiones comprar Enagas EUR Madrid 641 v mantiene beneficio 214 pese ajustes tarifas conservar Encana 11.1 USD Nueva York 63 w reduce inversiones un 25 % comprar Endesa EUR Madrid 641 w seguirá mejorando los dividendos conservar Enel 4.35 EUR Milán 641 w el dividendo sigue aumentando conservar ENI EUR Milán 64 w estado italiano desmiente que quiera vender conservar Exelon 33.2 USD Nueva York 64 v beneficio 214 por debajo de lo previsto conservar Exxon Mobil USD Nueva York 642 u buenos resultados trimestrales conservar Gamesa EUR Madrid 643 w duplica beneficio y aumenta dividendo vender Gas Natural EUR Madrid 643 w beneficio crece un 1,2 % en 214 comprar GDF Suez 19. EUR París 643 w penlaizada por meteo y nuclear en Bélgica comprar Iberdrola 6.2 EUR Madrid 641 w crece en EEUU con compra UIL conservar Iren 1.24 EUR Milán 63 w 4º trimestre sin sorpresas, dividendo estable conservar National Grid p. Londres 628 w confirma buenas cifras de crecimiento comprar R.Dutch Shell A 28.5 EUR Ámsterdam 638 w resultados trimestrales decepcionantes conservar Red Eléctrica EUR Madrid 634 w mejora el dividendo para 214 vender Repsol EUR Madrid 64 w oferta de compra por Talisman comprar Sabesp 5.85 USD Nueva York 634 x lastrada por sequía en Brasil conservar Total EUR París 638 w fuerte depreciación de activos conservar Veolia Envir EUR París 642 w vuelve al camino de la rentabilidad comprar Vestas Wind 29.6 DKK Copenhague 59 w propone dividendo de 3,9 DKK en 214 vender Químico Air Liquide EUR París 642 w espera aumento de beneficios en 215 conservar BASF 92.5 EUR Fráncfort 633 w espera estabilidad beneficio oper. en 215 conservar Bayer (6) EUR Fráncfort 642 w quiere vender actividad jardinería vender DuPont USD Nueva York 639 w caída de costes, compra de acciones propias conservar Ercros.45 EUR Madrid 643 w sigue ajustando su capacidad conservar Solvay EUR Bruselas 642 w acuerdo con Ineos para vender activos (PVC) vender Syngenta CHF Zúrich 639 w 215 se prevé difícil comprar Zeltia 3.8 EUR Madrid 639 y nuevo avance del PM1183 la sostiene conservar Nuestros consejos en inversiones se basan en análisis internos y fuentes exteriores bien informadas. Nadie puede hacer previsiones seguras, ni garantizar el éxito total. No obstante, esperamos, gracias a estas informaciones, que aumenten sus posibilidades de realizar buenas inversiones. 8 OCU inversiones. 24 de marzo de 215

9 Cuadro de Acciones Nombre Precio (1) Bolsa OCUi Riesgo Comentario Consejo a 2/3/215 (2) (3) (4) (5) Automovilístico BMW EUR Fráncfort 634 v prevé crecimiento en 215 conservar FCA 15.2 EUR Milán 635 x ventas en EE.UU. aumentan un 6 % vender Michelin EUR París 64 w rebaja objetivo ventas para 214 conservar Peugeot EUR París 64 w retorna al CAC 4 conservar Piaggio 2.79 EUR Milán 66 v resultados estables en 214 vender Renault EUR París 637 w buena acogida bursátil de resultados 214 conservar Volkswagen VZ EUR Fráncfort 629 w sólidos resultados en 214 conservar Siderúrgico y minero Acerinox EUR Madrid 642 w aumento de beneficios en la buena senda vender ArcelorMittal (6) 9.35 EUR Ámsterdam 641 w aproveche la debilidad de su cotización comprar Rio Tinto p. Londres 641 w aproveche caída cotización para comprar comprar Construcción e inmobiliario Acciona EUR Madrid 642 x vuelven los beneficios y los dividendos conservar ACS EUR Madrid 639 x vende división energías renovables conservar Cem. Portland 7.1 EUR Madrid 643 x la elevada deuda es su principal problema vender Deceuninck 1.95 EUR Bruselas 623 x lastrada por debilidad Europa continental conservar FCC 1.98 EUR Madrid 638 x ampliación multiplica el número de acciones vender Ferrovial EUR Madrid 638 w beneficio 214 sin extraordinarios -45 % conservar Headwaters 18. USD Nueva York 627 x cotización ya recoge buenas perspectivas conservar Lafarge EUR París 641 x condiciones fusión Holcim menos favorables vender Sacyr 3.92 EUR Madrid 633 x vuelve a los beneficios en 214 vender Saint - Gobain EUR París 631 x resultados anuales 214 decepcionantes conservar Uralita.7 EUR Madrid 643 x pobres perspectivas castigan la cotización conservar Industrial y servicios Abengoa 3.44 EUR Madrid 635 x beneficio aumenta 24 % en 214 vender Adecco CHF Zúrich 636 w dudas respecto a objetivos rentabilidad 215 conservar Aena 8.25 EUR Madrid 643 v tráfico de pasajeros crece fuerte en 215 vender Agfa - Gevaert 2.6 EUR Bruselas 643 x debería estabilizar ventas en 215 comprar Airbus Group (6) 61.4 EUR París 637 w resultados 214 superiores a previsiones vender Azkoyen 2.75 EUR Madrid 636 w recupera confianza del mercado conservar BME EUR Madrid 642 v dividendo 214 de 1,89 euros conservar Bouygues 36.9 EUR París 627 w reafirma independencia de su filial telecos comprar CAF 36.6 EUR Madrid 642 w ganancias retroceden 34 % en 214 conservar Deutsche Post EUR Fráncfort 628 v se beneficia dinamismo comercio electrónico conservar Duro Felguera 3.69 EUR Madrid 631 x envuelta en escándalo de corrupción vender Ence 3.33 EUR Madrid 639 x subida USD: impacto limitado en beneficio vender Exmar 8.94 EUR Bruselas 628 w negocia nuevos proyectos comprar Finmeccanica EUR Milán 641 x rdos. mejoran pero sigue sin pagar dividendo vender General Electr USD Nueva York 636 w vende activos de su actividad financiera comprar IAG 8.15 EUR Madrid 638 x emite nuevas acciones para bonistas de BA vender Pirelli & C EUR Milán 617 w nueva línea de crédito vender Portucel 4.21 EUR Lisboa 636 w récord ventas papel en 214 conservar Prosegur 5.33 EUR Madrid 638 x negocio carioca pesa sobre resultados vender Randstad 57.5 EUR Ámsterdam 642 w márgenes siguen aumentando conservar Seaspan USD Nueva York 631 x ejercicio 214 conforme lo esperado conservar Service Point.7 EUR Madrid 643 x regresaría a Bolsa a mediados de año vender Siemens 1.98 EUR Fráncfort 626 w cae la rentabilidad en 1er trim conservar Spirit Aerosys USD Nueva York 638 w impulso de su cotización conservar Técnicas Reun EUR Madrid 639 v contrato en Abu Dahbi frena caída acción conservar Tubacex 3. EUR Madrid 643 w 215 complicado pero confianza a largo plazo conservar US Ecology USD Nasdaq 643 w resultados 214 inferiores a lo previsto conservar Vivendi EUR París 642 w vende participación (2 %) en Numericable-SFR vender Xerox USD Nueva York 624 w vende división informática a Atos comprar Zardoya - Otis EUR Madrid 621 u precio por encima de perspectivas vender 24 de marzo de 215.OCU inversiones 9

10 Cuadro de Acciones Nombre Precio (1) Bolsa OCUi Riesgo Comentario Consejo a 2/3/215 (2) (3) (4) (5) Ocio Atresmedia EUR Madrid 633 w beneficio aumenta 62 % en segundo semestre vender Mediaset España 11.4 EUR Madrid 633 w sigue reduciendo costes en 2º trimestre vender Meliá Hotels EUR Madrid 636 x precio por encima de perspectivas vender Mondadori 1.8 EUR Milán 641 v rumores alianza con RCS conservar NH Hotel Group 4.81 EUR Madrid 638 x reduce pérdidas en 214 vender Pearson p. Londres 643 v fin de su proceso de reestructuración conservar Prisa.3 EUR Madrid 643 y vende Canal+ a Telefónica vender Reed Elsevier EUR Ámsterdam 635 w nueva estrategia da sus frutos conservar Time Warner USD Nueva York 64 v 214: beneficio/acción aumenta un 14 % conservar Walt Disney USD Nueva York 637 w éxitos animación inflan rdos conservar WPP 158. p. Londres 617 v empieza 215 de forma inesperada conservar Telecomunicaciones AT & T USD Nueva York 643 v espera aumento ventas y márgenes en 215 comprar BT Group p. Londres 639 w acuerdo con Orange y DT para compra EE conservar Deutsche Telek EUR Fráncfort 595 w beneficio/acción cae 14 % en 214 vender KPN 3.5 EUR Ámsterdam 624 w prevé estabilización resultados fin 215 vender Orange (ex FT) EUR París 63 w objetivos 218 decepcionantes vender Portugal Telec..62 EUR Lisboa 634 x AG aprueba venta PT Portugal a Altice conservar Telecom Italia 1.9 EUR Milán 635 x obtiene beneficios en 214 vender Telefónica EUR Madrid 641 w fuerte caída beneficio/acción 214 conservar Verizon USD Nueva York 643 w venderá activos no estratégicos comprar Vodafone Group p. Londres 639 w confirma previsión resultados 214/15 comprar Tecnológico Accenture USD Nueva York 633 v revisa al alza obj. cifra negocios 214/15 comprar Amper.59 EUR Madrid 643 w elevado riesgo de suspensión de pagos vender Apple USD Nasdaq 643 w presenta su reloj; sin sorpresas conservar Cisco Systems USD Nasdaq 64 w resultado trimestral superior a lo previsto conservar Corning USD Nueva York 637 w demasiado tarde para comprar conservar Domino Printing 939. p. Londres 643 v oferta amistosa a 915 peniques vender EVS EUR Bruselas 642 w 214 y 215 serán años de transición comprar Facebook 83.8 USD Nasdaq 638 x resultados 4º trim. sin pena ni gloria vender Google A USD Nasdaq 639 w sólidos resultados trimestrales conservar IBM USD Nueva York 637 v objetivos 218 sin sorpresas comprar Indra Sistemas 1.33 EUR Madrid 631 w Telefónica entra en su accionariado conservar Intel USD Nasdaq 643 w revisa a la baja previsión ventas 1 trimestre comprar Melexis EUR Bruselas 639 w prevé crecimiento sólido en 215 comprar Nokia 7.3 EUR Helsinki 587 x resultados anuales conforme a lo previsto vender Philips 26.7 EUR Ámsterdam 636 w beneficio/acción cae 65 % en 214 vender Sage Group 48.3 p. Londres 638 v aproveche el repliegue de su cotización comprar SAP 67.4 EUR Fráncfort 635 w perspectivas decepcionantes de aquí a 217 vender STMicroelectr. 9.2 EUR París 634 w se beneficia de caída del euro frente al USD conservar Texas Instrum USD Nasdaq 642 w resultado anual algo por encima de esperado comprar En negrita las acciones que forman parte de nuestra cartera modelo. (1) Precio en divisa local (EUR = euro; AUD = dólar australiano; CHF = franco suizo; DKK = corona danesa; JPY = yenes japoneses; p. = penique; SEK = corona sueca; USD = dólar americano), 1 AUD =.719 EUR; 1 CAD =.7356 EUR; 1 CHF =.9487 EUR; 1 DKK =.1341 EUR; 1 JPY =.773 EUR; 1 p. = EUR; 1 SEK =.172 EUR; 1 USD =.9264 EUR. (2) Principal bolsa en la que cotiza la acción. (3) Último número de OCU Inversiones en el que esta acción ha sido analizada. (4) Indicador de riesgo: de u (el riesgo ligado asociado a la acción es bajo) a y (el riesgo asociado a la acción es alto). Este indicador tiene en cuenta la amplitud de las fluctuaciones de la cotización (volatilidad), el riesgo asociado a su situación financiera y el sector en el que opera, así como el cumplimiento de las reglas de buen gobierno corporativo. (5) Consejo actual a largo plazo. (6) Cotización tambien en la Bolsa de Madrid. 1 OCU inversiones. 24 de marzo de 215

11 Entre nosotros cuentas para ahorrar Cuál es la mejor cuenta remunerada? Tengo ahorrados 1. euros que voy a necesitar próximamente. Dónde los puedo invertir mientras tanto? Usted necesita una cuenta corriente remunerada Si usted sabe que va a necesitar ese dinero en los próximos meses pero no sabe con exactitud el momento, un producto que no le penalice por su cancelación y al mismo tiempo asuma un bajo riesgo es el que mejor se ajusta a sus necesidades. Las cuentas para ahorrar son ese producto. Eso sí, con los tipos de interés a corto rondando el % no espere que las entidades bancarias sean muy generosas en el rendimiento ofrecido. Actualmente, la Compra Maestra es la Cuenta remunerada para nuevos clientes de Self Bank ( ), disponible a partir de 1 euro y que le ofrece una rentabilidad del 1,34 % TAE. Para contratarla no es necesario domiciliar la nómina ni recibo alguno. Usted podrá retirar el dinero en cualquier momento sin penalización sobre los intereses. Las tarjetas de crédito y débito son gratuitas siempre. Además, si usted contrata el pack cuenta corriente, cuenta remunerada, las cuentas están exentas de gastos por mantenimiento, ingreso de cheques o envío de transferencias. Si usted, por ser ya cliente de Self Bank, no puede contratarla, el comparador de cuentas de nuestra web le ayudará a encontrar la que mejor se adapte a su caso. divisas con potencial Cómo invertir en el yen y el rublo? Invertir en estas divisas infravaloradas es misión casi imposible. Solo podría hacerlo en el yen y con fondos. Una oferta escasa Invertir en divisas infravaloradas frente al euro nos parece una buena opción, en especial cuando el euro encadena varios meses a la baja. En estos momentos, además de la corona sueca, el dólar USD y el real brasileño, también nos resultan interesantes el rublo ruso y el yen japonés pues, según nuestras estimaciones, tienen un potencial de revalorización en torno al 24 % y al 1 % respectivamente. Hemos realizado un sondeo en distintas entidades para ver si es factible encontrar buenos depósitos en estas divisas. Pero el resultado no ha sido satisfactorio. De las 26 entidades sondeadas recibimos contestación de 17 de ellas. Ninguna ofrece depósitos en rublos y solo 2 entidades comercializan depósitos en yenes (Caja de Asturias y CatalunyaCaixa) con rendimientos en consonancia con los tipos de dicho país, el mejor el,25 %TAE a 12 meses en Caja de Asturias. Sin embargo, los costes asociados acaban por comerse el escaso rendimiento ofrecido y, de no haber una importante revalorización de la divisa, el inversor terminará cosechando rendimientos negativos. Así las cosas, la mejor opción para apostar por ambas divisas son los fondos monetarios ya que, además de no tener una fecha de vencimiento prefijada, sus costes son más ajustados y su fiscalidad algo más ventajosa al poder retrasar el paso por el Fisco mediante traspasos. Ahora bien, al igual que con los depósitos, actualmente no se comercializan fondos monetarios en rublos rusos. Para invertir en yenes, el único fondo monetario que encontramos en el mercado es el Pictet-Short Term Money Market JPY R (LU39357), disponible en el Supermercado de Fondos OCU a partir de 1. euros y con unos gastos anuales del,22 % anual. fondo de acciones japonesas Nuestra apuesta nipona gana un 6 % Tras la fuerte revalorización en apenas año y medio, ha llegado el momento de traspasar este fondo? Una apuesta muy rentable Allá en septiembre de 213 recomendamos apostar por las acciones japonesas a través del M&G Japan Smaller Companies A EUR (GB ; ), disponible en el Supermercado de Fondos OCU desde 1. euros. Ahora bien, dicha recomendación no era apta para todos los públicos, sino que iba dirigida a aquellos a quienes no les asustara el riesgo, tuvieran la vista puesta en el largo plazo y siempre que esta apuesta no representase más del 5 % del conjunto de sus inversiones. Si usted como inversor cumplía estas características y decidió hacernos caso está de enhorabuena. Desde entonces, el fondo acumula unas ganancias en euros cercanas al 6 %. Es decir, de haber invertido 5. euros ahora tendría cerca de 8.. Tras las jugosas plusvalías acumuladas, sigue siendo interesante? M&G JAPAN SMALLER COMPANIES A (en euros) Desde nuestra recomendación en septiembre de 213, este fondo acumula una revalorización cercana al 6 %. Aún puede quedarle recorrido. que aún nos parece interesante Pese al rally vivido, la bolsa nos parece correctamente valorada. Y cuenta a su favor con el potencial de revalorización de su divi- 24 de marzo de 215.OCU inversiones 11

12 Entre nosotros sa, el yen japonés, una de las pocas que nos parece infravalorada. Además, la situación macroeconómica también rema a su favor. Con una demanda estadounidense al alza que dinamizará las exportaciones niponas y un precio del petróleo a la baja que aligerará la factura de sus importaciones, el comercio exterior japonés facilitará un rebote del conjunto de su economía. De ahí que la apuesta por las acciones japonesas, dentro de los términos marcados, nos siga pareciendo interesante. Ahora bien, aquellos que ya las tengan entre sus inversiones harán bien en reducir su exposición a este país, que habrá aumentado con las plusvalías acumuladas en el fondo de M&G. Traspase parte de sus participaciones, evitando así el peaje fiscal. fondo de acciones brasileñas Especular en el país de la samba? La bolsa brasileña está barata pero es arriesgada. Si quiere añadir algo de picante a su cartera puede dedicar una pequeña parte al fondo de BNY Mellon. Acciones brasileñas, interesantes? Tal y como hemos explicado en la página 3, el mercado de acciones brasileñas es uno de los pocos que nos parecen baratos a día de hoy y su divisa infravalorada. Si bien el dificil contexto por el que atraviesa el país hace de las acciones brasileñas una inversión con un riesgo demasiado elevado como para formar parte de nuestras carteras modelo, sí que podrían estar en el punto de mira de aquél que quisiera dar un toque picante a sus inversiones. Así, en el supuesto de que no le asuste el riesgo y siempre que el importe destinado, junto con otras apuestas especulativas que tenga en cartera, no supere el 5 % del total de sus inversiones, podría apostar por el país de la samba a través de este fondo de BNY Mellon que ahora le presentamos. El BNY Mellon Brazil Equity A EUR Lamentablemente, la oferta de fondos que invierten en acciones brasileñas deja bastante que desear. Resulta escasa pues apenas supera la veintena y, además, se trata de fondos más bien caros y con una gestión mediocre. El menos malo de todos ellos es el BNY Mellon Brazil Equity A EUR (IEB23S7K36), disponible en el Supermercado de Fondos OCU ( ) desde 1. euros. No es nada del otro mundo y, con unos costes anuales del 2,25 %, tampoco es barato precisamente. Pero es la mejor opción para apostar por la bolsa brasileña. Por ejemplo, a cinco años vista, aunque no ha podido escapar del batacazo de la bolsa canharina, su comportamiento ha sido similar: el fondo de Mellon ha rentado un -3,4 % anual, mientras que su mercado de referencia se dejaba un 3,2 %. viviendas en sevilla Pocas oportunidades A pesar de la caída acumulada de los precios de la vivienda, todavía no vemos buenas opciones de inversión. Seguimiento barrio a barrio Se habla mucho de que 215 es un año de recuperación del mercado inmobiliario. Además de analizar las variables macroeconómicas, a nosotros nos gusta estudiar los mercados locales de la vivienda para comprobar si de verdad podemos encontrar las oportunidades de inversión que anuncian algunos titulares de prensa. Lo hacemos gracias a la herramienta de seguimiento de barrios de nuestra revista hermana OCU Fincas y Casas, que monitoriza 314 barrios de las principales ciudades españolas. Recientemente ha actualizado sus cálculos para Sevilla, donde se siguen 49 barrios. Dada la caída del rendimiento de la deuda pública a largo plazo, la rentabilidad por alquileres atrae de nuevo las miradas. Qué encontramos? Los consejos de compra son minoritarios Estudiando los precios medios de venta y de alquiler en cada zona, la rentabilidad neta esperada frente a los costes y riesgos inherentes a la compra de inmuebles y su puesta en alquiler, llegamos a la conclusión de que solo un 16 % de las zonas analizadas podría merecer un consejo de compra para vivienda. La inmensa mayoría de las zonas (7 %) solo merecería un consejo de venta. Si nos fijamos en las plazas de garaje, el número de oportunidades es aún menor: tan solo cinco zonas de 39 estudiadas. Le recomendamos prudencia. Dada la amplitud de la oferta y las dificultades de la demanda para comprar, no es previsible un cambio de tendencia en el mercado inmobiliario, a pesar de que puntualmente puedan apreciarse subidas de precios en algunas zonas. De hecho, en las carteras modelo de inversión publicadas en OCU Fincas y Casas, que incluyen inmuebles hasta en un 3 %, no incluimos por el momento inmuebles urbanos. OCU Ediciones S.A. Queda prohibida la reproducción total o parcial de cualquier trabajo, su tratamiento informático, la transmisión por cualquier forma o medio, ya sea electrónico, mecánico o por fotocopia, sin el permiso previo y por escrito del editor. Editor responsable: Juanjo Montanary. Imprime Dayton Industria Gráfica S.A. Suscripción a OCU inversiones: pago mensual: 17,85 ; pago trimestral: 53,55. Suscripción a OCU inversiones y Suplemento de Acciones: pago mensual: 19,98 ; pago trimestral: 59,95. Puede hacernos llegar sus consultas, respecto al contenido de esta revista, a nuestra Línea Financiera de lunes a viernes en horario de 9: a 14: en los teléfonos y Para consultas relacionadas con su suscripción puede llamar al y de lunes a viernes de 9: a 16: o por correo electrónico a informacion@ocu.org. Gráficos Datastream/ Thomson Financial. Puede consultar el listado completo de nuestro equipo humano en. AVISO LEGAL Le recordamos que los datos personales facilitados por usted fueron automatizados en el fichero de OCU Ediciones, S.A con las finalidades autorizadas por usted. Si le surge alguna duda sobre las finalidades del tratamiento que le fueron informadas, por favor, póngase en contacto con OCU EDICIONES, S,A (Dpto. de Protección de Datos), C/ Albarracín, 21, 2837 MADRID o enviando un fax al Además, en esta misma dirección, podrá ejercitar los derechos (de acceso, cancelación, rectificación y oposición) y la revocación del consentimiento a los tratamientos informados tanto por parte de la OCU como de OCU EDICIONES, S,A. 12 OCU inversiones. 24 de marzo de 215