N 98. Fondos de la zona euro, no dan la talla Cierto es que los fondos gestionados

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1 medio punto. Si a ello unimos la afluencia de inversores hacia los mercados de obligaciones, resulta fácilmente comprensible el avance cobrado por los fondos de obligaciones en euros. Así, el Mutuafondo LP, que gana una estrella ( ; Supermercado de fondos OCU), ganó un 1,5% en el periodo estival. Un 2,2% repuntó el plan de pensiones de renta fija a largo PP SCH Renta Fija 3 ( ; ; antes PP SCH 95 Renta Fija 3), invertido a 6 años. No obstante, creemos que el riesgo de nuevos repuntes de tipos a largo sigue siendo elevado, lo que nos hace ser prudentes y mantener fuera de nuestras carteras a dichos fondos. Para invertir en obligaciones a largo en euros, le aconsejamos el plan de jubilación de la Mutua Madrileña ( ): en verano calculamos que ha podido ganar un 1%. Si piensa en su jubilación y no quiere asumir el riesgo de invertir en acciones, puede optar por un plan que invierta en obligaciones a medio plazo y con comisiones razonables como el Bankinter Inversión 97, que también gana una estrella (, ), y que en verano se apuntó un 1,5%. Sin embargo, creemos que un buen plan de previsión asegurado (PPA) como el comercializado por la Mutua Madrileña ( ), producto con las mismas ventajas (y desventajas) fiscales y financieras que un plan de pensiones, obtendrá a la larga un mayor rendimiento tras haber invertido igualmente en obligaciones de la zona euro, esto es, con un riesgo similar. Mixtos, todo en uno Entre los fondos mixtos de renta fija que invierten en España, el Bestinver Renta (, ) con cerca de un 90% en renta fija, ganó un 0,3% entre julio y agosto. También en positivo (+0,9%) acabó el Bestinver Mixto ( ), con mayor peso en acciones (55%). Si se decanta por invertir mediante un único producto de forma global dando mayor peso a la renta fija, una solución puede ser el Fondonorte ( ; ), +0,8%. El Socgen Internacional A (Supermercado de fondos OCU) no pudo evitar la caída de las bolsas pero tan sólo se dejó un 0,2% en el camino. Mantiene sus pero por ahora no admite nuevas suscripciones. Si está pensando en ahorrar para la jubilación, los planes de pensiones del sistema individual de Fonditel ( ), han demostrado una excelente gestión invirtiendo de forma global, esto es, combinando acciones y obligaciones sin limitación geográfica. Estos planes han aprovechado últimamente los altibajos bursátiles para aumentar el peso de las acciones en sus carteras. Así, el Fonditel Red Básica (+0,6%),, que acumula una rentabilidad media anual del 13,3% el los últimos 5 años, ha aumentado el peso de las acciones en su cartera hasta el 14%. El PPI Fonditel C con un 18% de media anual en los últimos 5 años (-0,3% en verano) y también con, destina ahora un 50% a las acciones. Y el Fonditel Red Activa con un 19% de rentabilidad anual media (-0,5% en verano) y con, invierte ahora un 75% de su cartera en acciones. Todos ellos son planes interesantes e invierten parte de su cartera en renta fija, por ello aunque le aconsejamos que los mantenga e incluso realice nuevas aportaciones, para la parte de su ahorro que destine a su jubilación y que piense destinar a la renta fija, creemos que ya no es la mejor opción hacerlo a través de estos planes, si no que es mejor Evolución del Skandia Swedish Bond A en euros (línea gruesa, base ) y en coronas suecas destinarla a través del Plan de Previsión Asegurado de la Mutua Madrileña. El euro se debilita Durante el verano el euro flaqueó frente al dólar estadounidense (USD) al ceder un 0,1%. A nuestro juicio, el billete verde sigue estando infravalorado respecto al euro y debería remontar más del 10% para alcanzar un valor teóricamente más justo respecto al mismo. No obstante, tenga en cuenta que una divisa puede corregir su infra o sobrevaloración en unas pocas semanas o permanecer durante meses injustamente valorada. Por ello, fondos monetarios en USD, como el Fleming Series II USD oelsogelux Money Mkt USD AC (ambos +0,2% en el periodo y con PPP; Supermercado de Fondos OCU), pueden ser utilizados para especular con un alza de dicha divisa, aunque a veces hay que tener paciencia, por lo que sólo los recomendamos a aquellos especuladores que no les importe esperar si se tuerce la apuesta. El dólar canadiense (CAD) quiso llevarle la contraria a su vecino el USD y avanzó con fuerza (+1,9%). Tal subida junto a las bajadas de tipos canadienses acabaron impulsando un 4,7% al Crédit Suisse Bond CAN $ B ( ). También el dólar australiano (D) cumplió nuestras expectativas y recuperó un 1,5% en verano frente al euro. Subida que unida al descenso de los tipos australianos ayudó a que el Crédit Suisse Bond Fund S $ B (, Supermercado de fondos OCU) remontase un 3,1%. Creemos que al D aún le queda cuerda para rato pero preferimos apostar por esta divisa a través de las acciones (vea artículo de "Carteras"). La corona sueca (SEK) se apreció un 0,4% frente al euro, y aún le queda camino como para recorrer cerca de otro. Nuestro fondo recomendado para invertir en obligaciones suecas se vio además empujado por la bajada de tipos suecos, con lo que el Skandia Swedish Bond A (Supermercado de fondos OCU) avanzó un 2,3%. D OCU Ediciones S.A. Quedan reservados todos los derechos de reproducción, adaptación y traducción para todos los países y se prohibe terminantemente su utilización con fines comerciales. Gráficos Datastream/Thomson Financial. 11 n os al año (no aparece en agosto). Dinero y Fondos: Dom. Bancaria 3 meses: 10,45, 6 meses 20,90 ; pago anual 41,80. No podemos atender consultas personales sobre temas de inversión. Los datos personales facilitados por usted están automatizados en los ficheros de OCU (socios) y OCU Ediciones (suscriptores), para prestarle un buen servicio, gestionar su pedido y enviarle nuestras ofertas publicitarias. Puede ejercitar los derechos de acceso, cancelación, rectificación y oposición en la dirección abajo indicada. Es posible que, si ustednonos indica lo contrario, comuniquemos sus datos personales a otras empresas asociadas a la Federación Española de Comercio Electrónico y Marketing Directo pertenecientes a los sectores financiero, seguros, venta a distancia, editorial, y a ONG asociadas o no a tal Federación, para que tales empresas le remitan publicidad de sus diferentes productos y servicios. Con motivo del convenio entre OCU-OCU Ediciones e Interdin-Bancoval, sus datos personales (nombre, apellidos, dirección y número de socio) serán comunicados a las citadas entidades para verificar su pertenencia a la organización y poder aplicarle las condiciones especiales de la Línea OCU Bolsa. Si no desea el tratamiento de sus datos para alguna de las finalidades indicadas o la comunicación de los mismos a terceros en los términos especificados, indíquenoslo por escrito, señalando claramente su nombre, apellidos y dirección a: OCU Ediciones, C/Albarracín, Madrid. Teléfono directo para suscripciones: Editor responsable: Roberto Nogueira. Imprime: Litofinter. También puede consultar Dinero Quince, elsuplemento de, Dinero y Fondos y D15 Máximo Riesgo en la dirección de internet /00 12/00 03/01 06/01 09/01 12/01 03/02 06/02 09/02 12/02 03/03 06/03 09/03 12/03 03/04 06/04 El inversor español que invierta en este fondo de obligaciones suecas no sólo se beneficiará de la evolución de las obligaciones suecas (línea fina), sino también de la depreciación de la corona sueca frente al euro (que nosotros estimamos en un ). Para contactar con el Supermercado de fondos OCU puede hacerlo en el teléfono o en Otros teléfonos de contacto: Bestinver: Mutua Madrileña: BBVA: Activobank: Tressis: Fonditel: Bankinter: Axa seguros: Banco Popular: Ibercaja: Inversis: Boletín mensual año 8 Septiembre 2004 Depósito Legal: M ,50 Septiembre 2004 N 98 OCU Ediciones S.A. c/ Albarracín Madrid Nuevos aires en las carteras El comienzo del nuevo curso nos deja ciertas novedades en las nueve carteras modelo de Dinero y Fondos, en nuestro afán por afinar aún más nuestra metodología y seguir ofreciéndole los consejos más rentables para su dinero. En este número nuestras carteras se han adaptado a las actuales circunstancias económicas, así comoalagamadefondosde inversión disponible en España para un inversor particular (vea nuestro artículo de carteras). Por desgracia, el número de fondos con una pésima gestión sigue siendo demasiado elevado, situación que se agrava aún más en el caso de inversiones poco demandadas por el público, pero no por ello menos interesantes, como es el caso de las acciones griegas o canadienses. La respuesta a este problema pasa por crear un mercado de instituciones de inversión colectiva más amplio, en el que el inversor español acceda fácilmente a fondos extranjeros pero sin tener que soportar costes desproporcionados. Asimismo, instamos de nuevo a las autoridades a crear una regulación más favorable para los "trackers" (fondos que replican a un determinado índice), de forma que coticen en la Bolsa de Madrid y no tengan la consideración de acciones extranjeras, con los altos costes que esto implica para el inversor. Pequeños pasos en fin hacia el ansiado mercado europeo común de los fondos de inversión. Cómo invertir en Europa y no morir en el intento. pág.1 Ciertos cambios en nuestras carteras le ayudarán a seguir portodoloalto. pág.2 A los autónomos no siempre les interesan los planes de pensiones. pág.6 PARA COMPRAR Invertir con éxito en acciones de la zona euro Pese a las interesantes oportunidades de inversión que presentan los países de la Unión Monetaria Europea, en la práctica es muy difícil dar con un buen fondo de acciones de la zona euro. Mejor alternativa nos parece hacerlo a través de un buen fondo que invierta en acciones europeas como el Fidelity European Growth A. Dentro de nuestra cartera modelo a 10 años y riesgo medio, las acciones de la zona euro gozan de un puesto privilegiado (vea el artículo sobre nuestras carteras). Y es que, a nuestro juicio, la Unión Monetaria Europea (UEM) presenta en estos momentos un potencial muy interesante. De hecho, tras varios años de estancamiento, la zona euro va remontando el vuelo con fuerza. Así, y si la escalada de los precios del crudo lo permite, frente a ese 1,9% de crecimiento económico previsto para este 2004, se espera que la eurozona pise el acelerador hasta alcanzar el 2,2% en Es más, para el periodo prevemos que la economía de la Y los fondos índice? Los denominados fondos índice (o de gestión pasiva) se limitan a seguir a un índice representativo del conjunto de bolsas de la zona euro (como p.ej. el Euro Stoxx 50 o el MSCI Euro). Su rendimiento dependerá de en qué medida la composición de su cartera se ajuste al índice en cuestión así como de sus comisiones de gestión y depósito (en teoría deberían ser menores que las de los fondos de gestión activa, pero en la práctica sus costes suelen ser similares). Los fondos índice de la zona euro que hemos analizado aún tienen pocos años, por lo que no es posible aplicar nuestra metodología de estrellas. Sin embargo, los que tienen 3 o más años obtienen pobres resultados ( a tres años obtienen el Credit Suisse IndexMatch on Euro Stoxx 50 y el Fidelity Euro STOXX 50TM Fund), lo que nos hace desaconsejarlos por ahora /99 07/99 01/00 07/00 01/01 zona euro crezca a un ritmo medio del 2% anual. Sin embargo, y a pesar de que hoy en día el inversor particular español tiene a su alcance un amplio abanico de fondos que invierten en acciones de la zona euro -ya sea en países individuales o en el conjunto de la UME - la mayoría de ellos no resultan interesantes. Cómo invertir pues en acciones de la zona euro? Fondos de la zona euro, no dan la talla 07/01 Cierto es que los fondos gestionados de forma activa que invierten de forma global en acciones de la zona euro han crecido como setas en los últimos años (tal es el caso en nuestra tabla del BBVA Bolsa Euro, del Foncaixa 5 Bolsa Euro o del UBS EF Euro Countries B). No obstante, tras someterlos a valoración usando nuestra metodología de estrellas, ninguno obtiene resultados dignos de algazara (p.ej. los anteriormente citados sólo logran una en nuestra clasificación a cinco 01/02 07/02 Evolución del Fidelity European Growth A (línea gruesa, base ) y del índice total de las bolsas europeas El fondo de Fidelity hace gala de sus merecidas al batir con holgura al conjunto de las bolsas europeas, incluida también la rentabilidad por dividendos. 01/03 07/03 01/04 07/04 años), de ahí que no se los recomendemos. Es más, uno de los pocos fondos invertidos en acciones de la zona euro que logra y que durante un tiempo fue uno de nuestros favoritos de esta categoría, el Mid Caps Euro Institucionales, hace ya tiempo que dejó de serlo debido a que optó por limitar su política de inversión a acciones de pequeña y mediana capitalización. Y es que nosotros creemos que, en este caso, restringir el acceso a los grandes valores no es a la larga una estrategia atinada (aunque las acciones de pequeñas y medianas empresas hayan mostrado buenos rendimientos en los últimos tiempos, esto no significa que lo vayan a seguir haciendo mejor que los "blue chips" o empresas de alta capitalización en el futuro). Mejor con un fondo de acciones españolas Desde que España forma parte de la Unión Monetaria Europea, comprar un fondo de 16 1 Noir Color p. 12 Noir Color p. 1

2 acciones españolas es una manera muy cómoda de invertir en la zona euro. Aunque en nuestro país se comercializan ya más de un centenar de fondos que invierten en acciones españolas, tan sólo unos pocos logran sobresalir del montón por su buena gestión. De hecho, entre los fondos que seguimos, sólo dos obtienen a cinco años y no hay ningún fondo con en el ranking. Es decir, que sólo una pequeña parte de los fondos de acciones españolas lo han hecho mejor que el índice total de nuestra bolsa en los últimos cinco años. Fondos que tampoco pueden presumir de cobrar bajas comisiones, ya que, según Inverco, la Patronal de fondos y planes de pensiones, la comisión anual media de gestión más depósito ronda el 1,6%, una cifra a todas luces excesiva teniendo en cuenta los pobres resultados de la mayoría de estos fondos. No obstante, siempre hay excepciones como el Bestinver Bolsa de Bestinver ( ). Logra unos excelentes resultados a cinco ( ) y cobra una comisión de gestión más depósito del 1,48% (vea DyF nº 92). Así y dada la mediocre actuación de los fondos que invierten en acciones de la zona euro en su conjunto, creemos que lo más acertado es invertir en la zona a través de la bolsa española, por lo que el Bestinver Bolsa se convertiría en una pieza fundamental de una cartera global de fondos bien diversificada. En el caso de que usted tenga otro "mediocre" o "regular" fondo de acciones españolas con el que acumule ganancias, le convendrá traspasarlo a nuestro recomendado. En el caso de que lo tuviera con pérdidas, lo mejor será venderlo y después suscribir el Bestinver. Y los otros países de la zona euro? Dentro de la zona euro existen países, cuyas bolsas, individualmente, ofrecen buenas oportunidades de inversión debido a sus actuales niveles de precios (consideramos que están correctas) y a sus buenas perspectivas de futuro. Tal es el caso de la Bolsa de 2 Si aún tiene el EMIF Belgium... Aunque la bolsa belga representada por el EMIF Belgium Index Plus salió de casi todas nuestras carteras el pasado mes de junio, todavía estaba presente con un 5% en la cartera defensiva a 20 años. Si usted aún conserva este fondo y lo tiene con ganancias, traspáselo a alguno de nuestros recomendados (vea nuestro artículo sobre nuestras carteras). Bruselas o de Lisboa que, a sus precios actuales, nos parecen correctas. Sin embargo, mientras no encontremos un buen fondo para poder invertir en ellas directamente y que merezca al menos, consideramos más razonable invertir en las mismas indirectamente a través de un fondo que invierta en la zona euro (vea artículo de "Carteras"). Eso sí, en el caso de que en el futuro apareciera un buen fondo que invierta sólo en un país de la zona euro con buenas perspectivas, evidentemente siempre podremos dar un consejo de compra al respecto. Andaremos pues ojo avizor para detectar oportunidades de inversión atractivas. En todo caso, tenga en cuenta que para invertir en bolsas extranjeras siempre le queda la opción de hacerlo mediante acciones individuales (vea nuestros consejos en nuestra revista hermana Dinero Quince). Para invertir en todo el Viejo Continente En cambio, si en vez de ceñirnos sólo a la zona euro, ampliamos nuestro campo de inversión y lo extendemos a toda Europa (incluyendo a otros países como.ej. el Reino Unido), sí que encontramos fondos interesantes. Tal es el caso en concreto del Fidelity European Growth A (Supermercado de fondos OCU: ) que invierte en acciones europeas con buenas perspectivas de crecimiento y que obtiene. De hecho, actualmente recomendamos este fondo como instrumento para invertir en la zona euro (vea nuestro artículo de "Carteras"). También el BK Dividendo de Bankinter invierte en acciones de toda Europa (antes sólo lo invertía en acciones españolas) aunque como sólo lo lleva haciendo desde hace unos pocos meses, aún es pronto para saber si tendrá el mismo éxito que en el pasado. De ahí que nos decantemos por el fondo de Fidelity. Demasiado peso en acciones españolas? En el caso de que usted tenga en cartera algún fondo de acciones de la zona euro o de acciones europeas, y a la vez uno de acciones españolas, puede que se pregunte si no estará concediendo un peso excesivo a la bolsa española. Pues bien, creemos que ello no debería quitarle el sueño. En efecto, los fondos de la METODOLOGÍA Novedades en el diseño de nuestras carteras modelo Nuestras carteras modelo están pensadas para que, con una adecuada combinación de acciones y obligaciones, logren una buena rentabilidad sin excesivos riesgos. Invitamos aquí a los más inquietos de nuestros socios a conocer someramente el complejo diseño de nuestra metodología como una mera aproximación al intrincado laberinto matemático de nuestros análisis. zona euro invierten la mayor partedesucarteraenlasbolsas alemana y francesa, que en conjunto representan una parte muy importante de la capitalización bursátil total de la zona euro. La bolsa española sólo representa una pequeña proporción de esa capitalización (el 10%). Esto significa que si un inversor dedicase p.ej. un 10% de su cartera a un fondo de la zona euro, tendría un sobrepeso del 1% en acciones españolas, porcentaje que a nuestro juicio es poco significativo. En los fondos que invierten en toda Europa, la participación de la bolsa española queda aún más diluida ya que suelen incluir en su cartera, además de las acciones de la zona euro, un porcentaje apreciable de acciones británicas (p. ej. a finales de julio el Fidelity European Growth A tenía más de un 30% en éstas). D A cualquiera que le preguntáramos dónde le gustaría invertir, probablemente nos contestaría que en el producto más rentable. Eso sí, acto seguido deberíamos preguntarle cuál es el riesgo que está dispuesto a asumir. Y es que cada rosa tiene sus espinas y a menudo las inversiones más rentables son también las más arriesgadas. Esto es, las inversiones más rentables en teoría pueden saldarse finalmente con un resultado diferente al previsto, unas veces con un rendimiento mayor del esperado y otras incluso con pérdidas. Sin embargo, esta misma diversidad en los resultados de las inversiones con riesgo es precisamente la que permite realizar combinaciones entre ellas de forma que, con el paso del tiempo, es decir, fijando unos determinados plazos, los malos resultados de unas se ven compensados con los buenos resultados de las otras. Así, y sin renunciar al rendimiento de las mismas, podemos reducir considerablemente su riesgo. Además, la experiencia nos dice - y la ciencia lo corrobora - que cuanto más amplios sean estos plazos, menor será el riesgo asumido, ya que en periodos largos de tiempo la posibilidad de que efectivamente se alternen periodos buenos y malos, aumenta. Echamos cálculos El objetivo esencial de nuestras carteras modelo no es otro sino encontrar aquellas combinaciones de inversiones que permitan al pequeño in Evolución de la cartera global (línea gruesa, base ) y el Fondonorte 06/93 12/93 06/94 12/94 06/95 12/95 06/96 12/96 06/97 12/97 06/98 12/98 06/99 12/99 06/00 12/00 06/01 12/01 06/02 12/02 06/03 12/03 06/04 Desde mediados de 1997 nuestra cartera modelo a 10 años y riesgo medio obtiene mejores resultados que su referencia, el Fondonorte, uno de los mejores fondos mixtos globales a la venta actualmente en España. versor distribuir fácilmente su patrimonio, obteniendo el máximo jugo posible por su dinero, pero sin asumir un riesgo excesivo. Cómo se consigue esto? Pues combinando acciones con títulos de renta fija. Pero no de cualquier manera. El quid de la cuestión está en combinar varias inversiones, de forma que el conjunto de la inversión reduzca su riesgo, pero sin menoscabar la rentabilidad esperada. Entre todos los productos de inversión disponibles actualmente en nuestro país, los fondos de inversión y algunos seguros (como p.ej. un buen plan de jubilación) nos parecen los más adecuados para formar parte de nuestra cartera global, gracias a su buena fiscalidad, alta liquidez, y facilidad de contratación y diversificación. Manos a la obra Para diseñar nuestras carteras modelo globales, los expertos de Dinero Quince estudian el rendimiento esperado y el riesgo de todas las inversiones posibles (acciones, obligaciones...), sin descartar ningún tipo de bolsa o mercado de renta fija. Estas previsiones se realizan para tres plazos prefijados: 5, 10 y 20 años. A continuación, sus ordenadores construyen miles de carteras combinando todas las inversiones posibles para cada uno de esos plazos y calculan el rendimiento esperado y el riesgo para cada una de ellas, teniendo en cuenta que la combinación de varias inversiones ofrece un riesgo distinto que la suma de los riesgos de las inversiones consideradas individualmente (lo que nuestras expertos conocen como estudio de correlaciones). Después, para cada uno de esos plazos, nuestros analistas eligen aquella cartera que ofrezca el mayor rendimiento pero sin sobrepasar el riesgo determinado. Un riesgo que hemos delimitado como sigue: por muy mal que vayan las cosas, al cabo del plazo prefijado se cumplirá, con una "determinada probabilidad", que el inversor nunca perderá dinero en términos reales, esto es, ganará al menos la inflación prevista (un 2,5% anual). Esta "determinada probabilidad" es lo que nosotros llamamos perfiles de riesgo. Tres son los perfiles que hemos determinado: un perfil medio, con el que el inversor ganará, al menos en el 90% de las ocasiones, más de ese 2,5% anual; un perfil conservador en el que el porcentaje de ganar más de un 2,5% anual es superior al 95% de las veces; y un perfil dinámico en el que la probabilidad siempre es superior al 85%. De la combinación de los tres plazos temporales (5, 10 y 20 años) y los tres perfiles de riesgo (conservador, medio y dinámico) obtenemos las nueve carteras modelo (vea tabla en artículo de carteras). Una vez definida la combinación "ideal" de inversiones, seleccionamos aquellos fondos más rentables y mejor gestionados para invertir en cada una de esas bolsas o renta fija. Obviamente, las circunstancias del mercado varían día a día. Así, una bolsa puede estar barata hoy y dejar de estarlo mañana. Lo mismo ocurre con las divisas o con los tipos de interés de las obligaciones en cada país. De ahí que nuestros analistas repitan periódicamente - al menos una vez al mes - sus cálculos y realicen los cambios que consideren necesarios. Otras veces, los cambios vienen propiciados por la aparición de un fondo mejor gestionado que el hasta entonces recomendado. Un tamiz más fino La puesta en práctica de esta metodología ha cosechado hasta la fecha unos magníficos resultados (vea artículo de carteras), que serían envidiados desde luego por cualquier gestor de fondos globales. Es más, estos resultados se han conseguido a pesar de que, a veces, nos hemos visto obligados, muy a nuestro pesar, a incluir en nuestras carteras algunos fondos de pésima gestión, por ser los únicos fondos de la categoría comercializados en nuestro país. Es el caso p.ej. del EMIF Greece Index Plus B o el UBS Equity Fund Canada B, dos fondos que sólo obtienen en nuestra clasificación y que son los únicos al alcance de un inversor español que invierten exclusivamente en acciones griegas y canadienses respectivamente. Hasta ahora veníamos incluyendo estos fondos en nuestras carteras confiando en que el buen hacer de la bolsa o mercado de obligaciones en cuestión compensase la mediocridad del fondo. Visto que las entidades españolas no están interesadas en ofrecer un buen recambio a estos mediocres fondos dentro de sus respectivas categorías, hemos decidido eliminar de nuestra cartera y por tanto no recomendar aquellos fondos con una sola estrella. Por consiguiente, estos fondos desaparecen de nuestras carteras modelo y, si no existe una alternativa recomendable para los mismos, nos empuja a realizar cambios en la distribución de la cartera en cuestión. Nuevo enfoque por divisas A la hora de agitar la coctelera con las distintas combinaciones posibles, nuestros analistas introducen como ingredientes todas las inversiones posibles diferenciadas por su diversificación geográfica, esto es, introducen en un mismo cóctel por ejemplo acciones australianas, españolas y portuguesas, todo ello aderezado con el toque aromático de la renta fija sueca. Después, probamos el resultado y si el cóctel resulta ser el más rentable para ese plazo concreto y el nivel de riesgo fijado, nuestro sumiller lo selecciona para la carta de recomendaciones de nuestra cartera. Ahora bien, hasta la fecha enfocábamos dicha diversificación por países (España, Portugal, EE UU...). A partir de ahora, sin embargo, queremos tratar de mejorar nuestros resultados con un enfoque basado en zonas que compartan una misma divisa. Un nuevo enfoque que llevamos gestando desde hace tiempo y que ya aplicamos a la renta fija (ya no distinguimos p.ej. entre obligaciones españolas y alemanas, incluyendo todas ellas bajo la etiqueta de "zona euro"). A qué se debe este nuevo enfoque? Por un lado, el análisis por países, una vez excluidos los fondos de una sola estrella, pierde gran parte de su validez. En efecto, salvo el mercado nacional (acciones españolas), la mayoría de las bolsas locales quedarían autoexcluidas al no existir fondos susceptibles de formar parte de la cartera. Por otro lado, la tendencia de las distintas bolsas dentro de una zona, como la del euro, que comparte una misma divisa es la de converger hacia un comportamiento común. Comportamiento lógico teniendo en cuenta que comparten un mismo mercado (libre circulación de mercancías y personas) y una misma política económica (tipos de interés, leyes de competencia, política de aranceles...). Por último, el enfoque por divisas resulta la única forma mientras no existan fondos recomendables de invertir en esos mercados locales que puedan resultar interesantes, como ocurre p.ej. ahora con la bolsa belga. D Pocos fondos buenos De los diez mejores fondos de renta variable global comercializados en Europa en el último año, tan sólo tres de ellos estaban al alcance del pequeño inversor español! 3 Noir Color p. 2 Noir Color p. 3

3 ANÁLISIS Aún es pronto para apostar por la bolsa japonesa La Bolsa de Tokio ha hecho un buen trabajo en los últimos doce meses. Pero es que el retraso acumulado era grande. Algunos piensan que el momento de comprar ha llegado, nosotros en cambio creemos que es demasiado pronto. 40%, ésa es la rentabilidad media obtenida por los fondos de acciones japonesas en los últimos catorce meses y una de las mejores en todo el mundo, a excepción de Bélgica. Por supuesto, los fondos de acciones japonesas se venden como rosquillas. Casi todas las entidades que hemos consultado se muestran optimistas respecto a Japón. Si usted está tentado a probar suerte con el mercado nipón, piénseselo dos veces! Todo es relativo En primer lugar, no se deje impresionar por rentabilidades pasadas. Eche un vistazo en nuestro cuadro a las rentabilidades de los fondos de acciones japonesas a largo plazo (a 3 y 5 años) y verá las cosas con otros ojos. No es difícil, después de años de vacas flacas, presentar rentabilidades superiores a otros. Se trata sencillamente de recuperar (parte) del terreno perdido. En este momento, la bolsa japonesa está más bien cara. Incluso es una de las más caras a poco que se tenga en cuenta el riesgo, las condiciones actuales existentes en el mercado de obligaciones y la evolución de la divisa local. Todo ello nos ofrece una imagen bien diferente Gracias a la exportación Evolución de la Bolsa de Tokio desde Tras la escalada de los años 80, la bolsa japonesa no ha dejado de dar marcha atrás. En su caída, se han producido varios falsos demarrajes; actualmente muchos inversores han decidido apostar por otro más. Mantenemos nuestras dudas sobre el repunte actual. Nos parece demasiado pronto para invertir en Japón. A qué se debe entonces la fuerte remontada de la Bolsa de Tokio? En primer lugar, tras una década de débil crecimiento económico, el 2003 ha ofrecido una clara mejoría: +2,7%. Para 2004, nosotros estimamos un crecimiento del 3%, claramente mejor que el crecimiento previsto en la zona euro (+1,8%). Las exportaciones a Estados Unidos y, cada vez más, a China no dejan de crecer. El consumidor americano compra más gracias a un tipo de cambio favorable y unos tipos de interés (americanos) muy poco elevados. Lo mismo ocurre con la nueva clase media china. Este buen comportamiento de las exportaciones provoca el efecto de bola de nieve. El paro cayó hasta el 4,7% a finales de abril (estaba aún en el 5,5% a principios de 2003), la confianza del consumidor se ha recuperado, al igual que la de los directivos de las empresas. Desde luego, el Estado ha ayudado lo suyo. Los tipos de interés se han reducido a cero y se han inyectado a la economía cantidades enormes de capitales con el fin de fomentar las inversiones. Todo ello se ha hecho a través de intervenciones en el mercado de divisas para que la relación entre el yen por un lado, y el dólar y el yuan chino por otro, salvaguarde la capacidad competitiva del país nipón. Los directivos de las empresas han comprendido que tenían imperiosamente que reducir costes. Problemas estructurales El apoyo del Estado acaba siempre por pasar factura, sobre todo en términos de déficit público. A primera vista, el gobierno actual no aprovecha del todo la coyuntura para coger al toro por los cuernos. La segunda economía mundial toma por tanto el riesgo de tener que pagar el precio en un momento menos oportuno... Como otros países, Japón también se enfrenta al problema del envejecimiento de la población, una auténtica espada de Damocles que pende sobre la cabeza de los poderes públicos. Si bien Japón se las apaña de maravilla en los temas de exportación, no podemos decir lo mismo de la demanda interna. Al menor traspié del motor americano y también chino Japón lo pagaría muy caro. El impulso de la economía por medio de fondos públicos ha mantenido a algunos sectores de actividad con una salud artificial. El saneamiento profundo del sistema financiero sigue siendo el talón de Aquiles del país. Las instituciones financieras están poco capitalizadas y su cartera de créditos es de mala calidad. Aunque se han tomado ciertas medidas, aún queda mucho por hacer. Por último, no podemos subestimar los peligros que acarrea la herencia deflacionista al contrario que la inflación, la deflación es un periodo durante el cual los precios bajan -. Con ello, el peso real de la deuda de las empresas aumenta año tras año. Y los consumidores se ven tentados a retrasar sus compras ya que con la misma cantidad de dinero, mañana podrán comprar más que hoy, lo que explica la debilidad de la demanda interna. Oferta variada El inversor español tiene donde elegir: fondos de acciones japonesas, fondos de obligaciones en yenes, fondos que invierten además en otros países asiáticos... En las páginas 10 y 11 encontrará una selección de fondos de acciones japonesas. Fiel reflejo? La mayoría de ellos son el fiel reflejo de la economía japonesa. Sin embargo, la mayoría se concentran en las grandes empresas niponas como Toyota, Honda, Sony o NTT Docomo. Arriesgados? Sin duda, más que otros. Dicho en otras palabras, la probabilidad de experimentar fuertes fluctuaciones (al alza y a la baja) es más elevada. Bien gestionados?: El mejor fondo de esta categoría, el Fidelity Japan A obtiene a cinco años en nuestra clasificación, aunque en los últimos tres años su gestión ha mejorado ligeramente ( ). A este plazo más corto, el mejor fondo es el BK Índice Japón con, aunque pese a ello su rentabilidad en ese periodo es negativa (- 1% de media anual). Hemos incorporado a nuestra selección (vea págs. 10 y 11) a estos dos fondos, en sustitución del Aviva Japanese Equity y el Sogelux Equities Japan AC, ambos lastrados por una pésima gestión. En la categoría de fondos de obligaciones en yenes, en nuestro cuadro sólo aparece el Parvest Yen Bond, un fondo con, pero que está en línea con el resto de fondos de obligaciones en yenes, que siguen muy de cerca al índice de referencia. Un índice que por cierto ha obtenido unos pobres resultados: - 1,1% anual de media en los últimos cinco años. El inconveniente de los tipos: la debilidad de los tipos de las obligaciones japonesas (por debajo del 0,5% a medio plazo, un 1,2% a 10 años) hace que este tipo de inversiones sea muy poco interesantes. En nuestra opinión, la política japonesa de tipos bajos se mantendrá aún algún tiempo. Y la divisa? En este momento, el yen está correctamente valorado respecto al euro. Japón hace todo lo que está en sus manos con éxitos dispares para impedir una excesiva apreciación de su divisa. Una tarea difícil en los tiempos actuales de gran movilidad de capitales. A largo plazo, no podemos excluir un yen más fuerte. Riesgo: el inversor no se ve mimado por la rentabilidad, pero sí está servido en cuanto a fluctuaciones. Los movimientos (= volatilidad) de los fondos de obligaciones japonesas en los últimos cinco años han sido, de media, tres veces más fuertes que los de los fondos de obligaciones internacionales y cuatro veces más fuertes que los de las obligaciones en euros a medio plazo. Nuestra opinión El Sudeste Asiático en nuestro punto de mira Aquellos inversores más osados, dispuestos a apostar una pequeña parte de su dinero (no más del 5%) confiando en el fuerte potencial de crecimiento de las bolsas del Sudeste Asiático (Hong Kong, Singapur, Australia...), pueden invertir especulativamente en el Axa Rosenberg Pacific ex Japan Small Alpha Fund (Axa Seguros: ). Este fondo, que por cierto no incluye a Japón en sus filas, presenta una magnífica gestión en los últimos tres años ( en nuestra clasificación); no cobra ni comisión de suscripción ni de reembolso y la de gestión es del 1,5% anual. En los últimos dos meses (julio y agosto) el Axa Rosenberg ha subido un apreciable 8,1%. Creemos que el recorrido alcista aún es importante. Puede comprarlo; si lo tiene, manténgalo. No compartimos el entusiasmo reinante respecto a Japón. El país hace lo que puede para volver a la senda del crecimiento de antaño, pero tiene aún mucho camino por delante. Muchos de los problemas son estructurales y requieren soluciones enérgicas que por ahora no se han tomado. Además, la bolsa japonesa nos parece demasiado cara y el mercado de obligaciones local poco interesante. Tampoco vemos cambios inmediatos al respecto. La ventaja de diversificación que le aportaría una inversión en fondos japoneses se vería rápidamente reducida a la nada por el riesgo adicional que tendría que asumir. Por ello, le recomendamos no invertir en Japón. D NUTRA CARTERA GLOBAL Al mal tiempo, buena cara Nuestras carteras globales mantienen el tipo a pesar de las turbulencias bursátiles. Vea cómo aplicar los cambios realizado en las mismas con el fin de que sigan siendo tan rentables como hasta ahora. Un verano bien aprovechado A pesar del susto veraniego, nuestra cartera global ha mantenido el tipo. Así, entre julio y agosto nuestra cartera a diez años y riesgo medio ha Patrimonio en máximos El patrimonio gestionado por los fondos de inversión en el mes de agosto supuso un nuevo récord al alcanzar casi los millones de euros con cerca de partícipes. ganado un 1,48%, mientras que su referencia, el fondo mixto global Fondonorte, se conformaba con un discreto 0,37%. Nuestra cartera modelo ha conseguido desmarcarse del pesimismo reinante gracias al sobresaliente comportamiento del fondo de acciones españolas recomendado (el Bestinver Bolsa) y a la favorable evolución - para un inversor español - de las divisas no europeas. La apreciación del dólar australiano y canadiense ha multiplicado las ganancias del fondo de acciones australianas (Dexia Eq. L Australia C) y del de obligaciones canadienses (Credit Suisse Bond CAN$ B) para el partícipe español. INMUEBL EN NUTRA CARTERA 30% 30% Con todo ello, la rentabilidad de nuestra cartera modelo en los últimos 12 meses alcanza un meritorio 12,4% (frente al 4,7% del Fondonorte) y en los últimos cinco años presenta un rendimiento medio del 6,6% anual, frente al 3% de su referencia, el citado fondo mixto. Cambios para crecer mejor Prefiere asumir un menor riesgo 10 años 20 años 25% Adopta un perfil de riesgo neutro 10 años 25% Está dispuesto a aceptar un mayor riesgo En los gráficos de arriba le mostramos seis carteras modelo, incluyendo inmuebles, para otros tantos tipos de inversor, en función de la aversión al riesgo y el horizonte temporal de la inversión. No hemos incluido el plazo de 5 años, ya que no nos parece adecuado invertir en inmuebles a tan corto periodo. Cada cartera es global, es decir, el riesgo de unas inversiones se compensa con el de otras con el fin de obtener la mayor rentabilidad esperada. Por ello, los porcentajes asignados a cada activo (acciones, renta fija, inmuebles) no tienen por qué coincidir exactamente con los de una cartera exclusivamente financiera (sin inmuebles). En esta ocasión, hemos aumentado el peso de las acciones australianas y el de los inmuebles en algunas de ellas. 30% 25% 30% 10 años 20 años 10% GB 5% 25% 20 años GB 5% 5% GB 5% GB Hemos decidido eliminar de nuestras carteras modelo aquellos fondos pésimamente gestionados (con una sola ), aunque sean los únicos fondos de la categoría recomendada que se comercialicen en nuestro país. Es el caso p.ej. del EMIF Greece Index Plus B (acciones griegas) o el UBS Equity Canada B (acciones canadienses) en nuestra cartera a 10 años y riesgo medio (vea tabla adjunta). Mismo camino han seguido el EMIF Belgium Index Plus B (acciones belgas) y el Skandia Swedish Equity A (acciones suecas) que abandonan su lugar en la cartera dinámica a 20 años. En nuestro artículo de este número sobre metodología le explicamos en detalle estos cambios y los motivos que nos han llevado a ello. 4 5 Noir Color p. 4 Noir Color p. 5

4 NUEVE CARTERAS MODELO PARA NUEVE PERFIL DE INVERSOR Acepta usted un riesgo: Más bien bajo Medio Superior a la media (perfil defensivo) (perfil neutro) (perfil dinámico) Plazo de su inversión: 5 años 10 años 20 años 5 años 10 años 20 años 5 años 10 años 20 años 80% 60% 30%U 65% 40%V 50% 25% 10%U Plan Jubilación Mutua Madrileña (eur) U 30%U U U 30% 25% 10%U suecas 0% 5%V 0% 10% 0% 0% canadienses 5% 0% 10%V 0%V 0% 10% 0% 0% australianas 5% 0%V 40% 70%V 60%U 85% 50% 75% 90%V españolas 10%U U UU U 30%UUU belgas 0%V griegas 0%V 0%VV 0%VV 0%VV 0%VV 0%VVVV 0%VV 0%VVV 0%VVVV suecas 0%V zona euro 10%UU UUU canadienses 0%V 0%V 0%VV 0%V 0% V 0%VVV 0%VVV 0%V australianas 10%U UU U UU UU 25%UU UU 25%UUU 25%U británicas U 5%U U 0% UUU U Rentabilidad anual media estimada (*) 5,7% 5,8% 6,5% 6.4% 6,5% 6,6% 6,5% 6,6% 6,7% Riesgo estimado (**) 4,3% 6,6% 11.6% 6,6% 10,0% 13,6% 9,3% 12,2% 14.7% Cómo entender la tabla Esta tabla indica la proporción aconsejada para cada producto después de los cambios propuestos. Una flecha al alza indica que la proporción ha aumentado un 5%, dos flechas indica un alza del 10%, etc.; las flechas a la baja muestran una reducción. (*): Rentabilidad anual media estimada para el plazo propuesto y descontando los impuestos. (**) El riesgo estimado indica las variaciones mensuales que hubiera sufrido en los últimos 5 años una cartera con tal distribución respecto a la rentabilidad media realmente obtenida; a mayor porcentaje, mayor oscilación. Por otro lado, para invertir en acciones de la zona euro la solución más adecuada por el momento ante la ausencia de un buen fondo en esta categoría es combinar el Fidelity European Growth A ( ) con el Newton Higher Income ( ). Dado que el fondo de Fidelity dedica cerca del 30% de su cartera a las acciones británicas y un 70% a la zona euro, si usted quiere adaptarse a los porcentajes que le aconsejamos en la tabla deberá proceder como sigue. En el caso de la cartera neutra a 20 años, le aconsejamos invertir un en el Fidelity y un 10% en el Newton. De esta forma, estaría dedicando a las acciones británicas en torno al recomendado: es decir, el 10% del Newton más casi el 5% ( 30% = 4,5%) del Fidelity. Del mismo modo dedicaría en torno al 10% recomendado a las acciones de la zona euro: 70% = 10,5%. En el caso de la cartera dinámica a 20 años, debería invertir un de su dinero en el fondo europeo y un 10% en el británico, para lograr así el peso recomendado del en la zona euro ( 70% = 14%) y un porcentaje similar en acciones británicas: 10% + ( 30%) = 16%. Cómoydónde comprar estos fondos El Fidelity European Growth A, si lo compra en el Supermercado de fondos OCU ( ) se ahorrará la comisión de suscripción del 2%. Recuerde de todas formas que este fondo no devuelve parte de la comisión de suscripción. Si sus rentas son bajas o medias (p.ej. está casado, tiene dos hijos y sus rentas anuales no superan los La cartera de inmuebles también se acicala Las carteras modelo con inmuebles están pensadas para aquellos inversores que quieran integrar sus inversiones inmobiliarias (pisos, fincas, terrenos, plazas de garaje, locales comerciales, etc.) dentro de una cartera globalmente diversificada. Tras eliminar los fondos de una sola estrella, ganan peso las acciones australianas en todas las carteras y los inmuebles aumentansupesoenlascarterasa 20 años y en la dinámica a 10 años euros), el Newton Higher Income Fund es el fondo recomendado para invertir en acciones británicas. Desde tan sólo euros podrá comprarlo en Inversis ( ). Una vez comprado, puede traspasarlo al Supermercado de fondo OCU, donde además de otras ventajas, le devolverán una parte (hasta el ) de la comisión de gestión (vea DyF nº 90). En cambio, si sus rentas son elevadas, opte por el Mellon UK Equity A, un fondo cuya cartera es idéntica a la del Newton, pero que no reparte dividendos como el anterior. Puede comprar este fondo en el Supermercado de fondos OCU ( ). D PLAN DE PENSION Autónomos: aportar a un plan o a la Seguridad Social? Lasventajasfiscalesdelosplanesdepensiones les convierten, muchas veces, en la mejor opción de ahorro para la jubilación. En cambio, si usted es un trabajador por cuenta propia (autónomo) y en 2005 tendrá 50 o más años, no encontrará mejor inversión que aumentar su base de cotización a la Seguridad Social. Los planes de pensiones son por lo general la mejor forma de complementar la jubilación. Las aportaciones a un plan de pensiones se deducen en efecto de la base liquidable y reducen considerablemente la factura fiscal de su próxima visita a Hacienda. Eso sí, al rescatar el plan tendrá que tributar por el dinero. Actualmente la aportación máxima a planes de pensiones es de euros anuales, cantidad que se puede incrementar en euros por cada año de edad del partícipe que supere los 52 hasta llegar al tope máximo de euros para las personas con 65 años o más; en el caso de Navarra, estos límites son diferentes (en nuestra revista hermana Dinero y Derechos puede consultarlos en la separata de la Guía Fiscal). Sin embargo, a un trabajador autónomo que en 2005 cumpla 50 años o más le resultará más rentable aumentar su base de cotización a la Seguridad Social. Así, a partir de los 65 años obtendrá una mayor pensión y habrá obtenido una mayor rentabilidad que será mayor cuantos más años viva desde la jubilación. II. Rentabilidad anual obtenida por un autónomo con sus cotizaciones y/o su plan de pensiones Edad Años cotizados a la Seguridad Social falleci- 20 años 25 años 30 años miento caso A caso B caso A caso B caso A caso B 70 años 4,39% 1,17% 4,63% 3,19% 4,88% 4,25% 75 años 5,64% 6,12% 5,93% 7,78% 6,23% 8,65% 80 años 6,30% 8,10% 6,60% 9,57% 6,91% 10,36% 85 años 6,68% 9,08% 6,97% 10,44% 7,29% 11,17% 90 años 6,89% 9,61% 7,19% 10,90% 7,49% 11,59% Caso A = Rentabilidad anual obtenida por un autónomo de 50 años que cotiza a la S.S. el mínimo establecido (2.515 euros anuales) e invierte en un plan de pensiones la diferencia entre la cotización máxima y la mínima ( = euros).casob=ídemperocotizandolo máximo establecido (9.006 eur). Menos de 49 años en 2004? Es usted autónomo y este año cumplirá menos de 49 años, pues no lo dude: invierta en planes de pensiones y su jubilación se lo agradecerá. En concreto, le interesa cotizar lo mínimo permitido a la Seguridad Social (200,18 euros al mes sin Incapacidad Temporal I.T.., o 225,11 con ella, lo que supone una base reguladora de 755,40 euros al mes) y el resto de su ahorro - sin superar los límites establecidos por ley - aportarlo a varios planes. A un plazo tan largo hasta la jubilación - más de 15 años en ese caso -, puede invertir el 70% de su ahorro en acciones y el 30% en obligaciones, p.ej. a través del plan mixto de acciones globales PPI Fonditel Red Activa (vea págs. 14 y 15). 50 años o más en 2004? Olvídese entonces de los planes de pensiones y aumente su base de cotización a la Seguridad Social a partir del 1 de enero de Para ello tendrá que comunicárselo a la Tesorería de la Seguridad Social antes del 1 de octubre de 2004: puede hacerlo por bien Internet a través de la oficina virtual de la S.S. ( aunque necesitará certificado digital; o bien personalmente en las oficinas de la Tesorería General (tfno.: ) presentando el modelo TA.0521 que puede obtener y rellenar en Internet. En este caso en concreto puede aumentar su base de cotización hasta un máximo de euros al mes, lo que según el régimen de autónomos y acogiendo la opción de incapacidad temporal - la cual le recomendamos - corresponde a una cuota mensual de 421,97 euros al mes. Ahora bien, desde el 1 de enero de 2004 y siempre que se esté acogido a la protección por Incapacidad Temporal, puede obtenerse la cobertura de contingencias profesionales, a cambio del pago de la cuota correspondiente (en función del tipo de actividad desarrollada, por su mayor o menor riesgo). Así, incrementará la pensión que cobre a partir de los 65 años y la rentabilidad obtenida será mayor cuantos más años viva desde entonces. Si su capacidad de ahorro supera esta cantidad de 421,97 euros al mes, esa cantidad adicional sí puede invertirla en planes de pensiones. 50 años en 2005 Si a lo largo del 2005 usted, trabajador autónomo, cumple 50 años y aumenta su base de cotización a partir del 1 de enero de 2005 (comuníquelo a la Tesorería de la Seguridad Social antes del 1 de octubre de 2004), el resultado será un aumento de su pensión superior a lo que podría obtener con un plan de pensiones. Este resultado será incluso mayor cuantos más años tenga cotizados a la Seguridad Social en el momento de la jubilación (vea tabla adjunta). Cuánto aumento mi base de cotización? Si en el momento de jubilarse ha cotizado un máximo de 30 años, puede aumentar su base de cotización hasta euros mensuales (lo que según el régimen de autónomos equivale a una cuota mensual de 813,84 euros). Años Base Cuota cotizados reguladora mensual , , , , ,63 Por encima de los 30 años cotizados, aunque aumente al máximo su base de cotización, no recibirá una pensión superior a la máxima establecida por la Seguridad Social, que actualmente es de 2.086,10 euros mensuales (en 14 pagas). Así en la tabla adjunta le indicamos la cantidad máxima (en euros) hasta la que puede incrementar su base reguladora y las cuotas mensuales (con Incapacidad Temporal) en función de los años totales cotizados. Si puede ahorrar una cantidad mayor para la jubilación, el exceso puede aportarlo a planes de pensiones. Hablando de rentabilidad Qué rentabilidad obtendría una persona que a los 50 años cotice por lo máximo permitido a la Seguridad Social? Y si en lugar de eso, cotizara el mínimo a la Seguridad Social y el resto (hasta el máximo permitido) lo aportan a un plan de pensiones? La rentabilidad que obtendrá de su pensión un autónomo que a los 50 años p.ej. aumente al máximo su base de cotización El Plan de Previsión Asegurado de la Mutua resulta la opción más rentable, de largo, para invertir en obligaciones en euros a largo plazo, si usted ahorra de cara a la jubilación y puede aprovecharse fiscalmente de las reducciones de los planes de pensiones (los planes de previsión asegurado gozan de las mismas ventajas fiscales que los planes de pensiones). En efecto, gracias a la participación en beneficios de la compañía, la rentabilidad de este Plan de Previsión Asegurado de la Mutua Madrileña Automovilista ( ) rondará, según nuestros cálculos, el 5,5% anual de media (aunque el plan asegura, como mínimo, un 2% anual). Contrátelo sin coberturas complementarias y no fraccione los pagos en periodos inferiores al año. Si todo sigue igual... Los cálculos y consejos de este artículo se han realizado según la normativa actual en materia de pensiones. En el caso de producirse alguna modificación (se habla de considerar toda la vida laboral a la hora de calcular la pensión, y no sólo los últimos 15 años), nuestros consejos lógicamente podrían cambiar. rondará el 11,59% anual (considerando que ha cotizado durante 30 años y que vive hasta los 90 vea tabla II-). Por el contrario, el mismo autónomo anterior que cotice por el mínimo permitido a la Seguridad Social y el resto lo invierta en un plan mixto como el Bestinver Ahorro PPI (para el que hemos estimado una rentabilidad del 6% anual) sólo obtendrá un 7,49% anual sumando la pensión de jubilación y el plan de pensiones. Para realizar estos cálculos hemos supuesto que tanto las cuotas a pagar a la Seguridad Social como la pensión recibida se revalorizan con la inflación (estimada en un 2% anual de media). Conclusión Si usted es un trabajador por cuenta propia y el año que viene cumplirá 50 años o más, le conviene aumentar a partir del 1 de enero de 2005 su base de cotización hasta el máximo permitido (siempre que una vez jubilado no haya cotizado más de 30 años en ese caso vea tabla I-). Así se garantiza una elevada pensión de jubilación durante el resto de sus días (la esperanza media de vida en España para un hombre es de 85 años y para una mujer de 91). Además si tenemos en cuenta otras prestaciones que ofrece la Seguridad Social (pensión de viudedad, orfandad, invalidez...), aumentar la base de cotización resulta indudablemente la opción más atractiva. Si usted tiene menos de 49 años, le convendrá cotizar lo mínimo a la Seguridad Social y el resto de su ahorro para la jubilación destinarlo a varios planes de pensiones (vea los planes recomendados en las págs. 8 a 16). D 6 7 Noir Color p. 4 Noir Color p. 5

5 NUTRO CUADRO En verano las bolsas se desmoronan Con unos precios del crudo al rojo vivo y unas menos boyantes perspectivas de crecimiento al otro lado del Atlántico, los meses de julio y agosto resultaron de lo más aciago para las bolsas. Un verano que, por el contrario, resultó más alegre para los fondos de renta fija, alentados por las caídas de tipos a largo. En julio y agosto no han faltado razones para que la incertidumbre se apoderara de los inversores. Y es que a los elevados precios alcanzados por el petróleo (aunque los descensos de última hora salvaron en parte los malos resultados de la mayoría de las bolsas) y a la omnipresente tensión geopolítica vino a sumarse, para colmo, la pérdida de fuelle de la recuperación económica del gigante estadounidense. Ante tal inquietante panorama, los inversores optaron por buscar cobijo en las obligaciones (impulsando al alza sus precios) y huyeron de las bolsas que acabaron con el agua al cuello (de media cayeron un 2,5% en este periodo estival). Por su parte, el billete verde cedió terreno marchando de la mano del euro frente a las principales divisas como el dólar australiano, el canadiense o la corona sueca, algo que sentó de maravilla a aquellos inversores que, como nosotros, apostaron por estas divisas. En todo caso, lo cierto es que incluso en momentos turbulentos como los actuales, es posible realizar una buena selección de fondos con la que lograr resultados positivos, tal y como lo ha hecho nuestra cartera global a diez años y riesgo medio (+1,5%, vea "Carteras"). La bolsa española repliega velas El verano también causó estragos en la bolsa española. Entre julio y agosto, el índice total de la Bolsa de Madrid, que incluye, junto a la revalorización de la mayoría de empresas cotizadas, los dividendos pagados por las mismas, perdió un 1,7%, mientras que el selectivo Ibex 35, que recoge sólo la revalorización de los precios de las 35 mayores empresas, se dejó un 2,6%. Así, la mayoría de los fondos de acciones españolas, cuya mediocre gestión les hace contentarse con replicar al Ibex, acabaron el verano con pérdidas que rondaron el 2,5%. Nuestros fondos favoritos de acciones españolas, el Bestinver Bolsa yelbes- tinfond, volvieron, no obstante, a desmarcarse del resto al anotarse cada uno una ganancia del 1,7%. Ambos fondos, comercializados por Bestinver ( ), mantienen sus. Para aquellos que piensan en su jubilación, difícilmente encontrarán un plan de pensiones que invierta exclusiva- CÓMO LEER Y UTILIZAR NUTRO CUADRO? El número de fondos comercializados en España vive un momento alcista dulce. Entre la abundante oferta disponible, hemos seleccionado cerca de 300 fondos en función de una serie de criterios (rentabilidad obtenida, tamaño del fondo, composición de la cartera, comisiones ). Con el objetivo de darle una imagen lo más representativa posible de este mercado en plena evolución, no dudaremos en adaptar nuestra selección siempre que sea necesario. Junto a la información tradicional (valor liquidativo, red de distribución, comisiones, rendimientos pasados), nuestro cuadro le proporciona asimismo una indicación respecto al nivel de acierto alcanzado por los gestores. Este indicador tiene en cuenta no sólo la rentabilidad obtenida, sino también los riesgos asumidos para ello y la consistencia (regularidad) a la hora de obtener este resultado. No le aconsejamos todos los fondos que aparecen en el cuadro. Distinguimos tres tipos: los fondos sobre fondo blanco: la cartera o la gestión de estos fondos no se corresponde con las inversiones que recomendamos actualmente; los fondos sobre fondo gris: la cartera o la gestión de estos fondos se corresponde con las inversiones que aconsejamos actualmente; usted puede conservarlos; los fondos en negrita y sobre fondo gris: se trata del fondo (o los fondos) que recomendamos dentro de la categoría correspondiente. FONDOS DE INVERSIÓN Tipo de inversión Nombre Comercializado Valor Rendi- Rendimiento (1) Apreciación Comisiones (%) por al miento (%) (%) últimos y tendencia S/R gestión Comentario 31/08/ mes 12m. 3años 5años (2) (3) (4) ACCION PAÑOLAS Bancaja Renta Variable Bancaja EUR W 0.00/ La comisión de reembolso desaparece después de 1 mes Banif Españolas Santander Negocios EUR W 0.00/ Antiguo BSN.Mantiene 30% en liquidez. Utiliza derivados. Barclays SC España FIM Barclays Bank EUR / Invierte en pequeñas y medianas empresas españolas BBVA Indice Plus Supermercado OCU EUR W 0.60/ Antiguo BBVA Indice (antes Argentaria Indice) Bestinfond Bestinver EUR W 0.00/ Mínimo a invertir 6000 euros y com. reembolso 3% 1er año Bestinver Bolsa Bestinver EUR W 0.00/ Cartera peq. y medianos valores que acaba de incluir a Altadis Beta Beta Capital EUR W 0.00/ Muy invertido en pequeños valores: Midesa, Abengoa, Tubacex BK Variable España PP (5) Bankinter EUR W 0.00/ Invierte 33% sector financiero, 30% telecomunicaciones. Bolsa 35 Indice GVC EUR W 0.00/ Replica el lbex-35 para lo que utiliza derivados Citifondo Renta Variable Citibank España EUR W 0.00/ Invierte 70% en acciones y 30% en renta fija a corto plazo Citiplan de Pensiones II (5) Citibank España EUR W 0.00/ Invierte 30% en bancos y 25% en telecomunicaciones EMIF Spain Index Plus B BBVA EUR W 2.00/ Tiene una cartera bastante próxima a la del IBEX 35 Esp. Santo Bolsa España Supermercado OCU EUR W 0.00/ Destaca el 9% que tiene invertido en la petrolera Repsol Fibanc Indice Fibanc EUR W 0.00/ Aportación mínima inicial 601 Euros Fonbilbao Seguros Bilbao EUR W 0.00/ Es de los pocos fondos de acciones que no invierte en derivados Fonpastor Renta Variable Banco Pastor EUR V 0.00/ Aportación mínima inicial: 601 Euros Ibercaja Bolsa Ibercaja EUR W 0.00/ Invierte en servicios públicos, finanzas y servicios Morgan Stanley Bolsa AB Asesores EUR W 0.00/ finanzas (), servicios públicos (19%) y servicios (18%) P. Ibercaja Pensiones IV (5) Ibercaja EUR W 0.00/ Invierte en renta variable, fundamentalmente española Parvest Iberia C Supermercado OCU EUR W 0.00/ sectores de energía, finanzas, cíclicos y serv. Públicos PBP Bolsa España Iberagentes EUR W 0.00/ Utiliza derivados negociados en mercados no organizados Penedes Pensio Borsa (5) CA Penedés EUR W 0.00/ El sector financiero pesa un 25% en su cartera Renta 4 Bolsa Renta EUR W 0.00/ Utiliza derivados en mercados organizados (Ibex y telefónica) SCH Españolas Supermercado OCU EUR W 0.00/ Invierte mercado español entre 90% y 110% de cartera (derivados) SCH Índice España Supermercado OCU EUR W 0.00/ Inversión mínima inicial de euros Urquijo Bolsa Banco Urquijo EUR V 0.00/ Comisión variable del 9% sobre resultados (máximo 2% patrimonio) OTRAS EUROPEAS AC CECA EUR U 0.00/ Actualmente invierte 70% en acciones nacionales, 30% liquidez Aviva EU Convergence Eq. Supermercado OCU EUR U 0.00/ Invierte principalmente en Hungría, Polonia y Rep. Checa. Aviva European Equity Supermercado OCU EUR W 0.00/ Nokia es el valor más representativo de su cartera Aviva French Equity Supermercado OCU EUR W 0.00/ Los gestores han disminuido el peso de Alcatel en su cartera Aviva UK Equity Supermercado OCU 2.05 GBP W 0.00/ Vodafone, Shell y HSBC son sus principales valores. Axa Ros. UK Small Cap Axa Seguros EUR / Invierte en empresas de pequeña capitalización británica Bankpyme Iberbolsa Bankpyme EUR U 0.25/ * Invierte mayoritariamente en acciones españolas y portuguesas. Bankpyme Swiss Bankpyme EUR W 1.00/ El fondo invierte casi un 30% en el sector farmacéutico BBVA Bolsa Euro Supermercado OCU EUR W 0.00/ Antiguo BBVA Europa Crecimiento 2 BBVA Bolsa Europa Supermercado OCU EUR W 0.00/ Antiguo nombre: BBV Eurobolsa BBVA Small Caps Europa BBVA EUR V 0.00/ Antiguo Mercury European Selecta Beta Euro Beta Capital EUR W 0.00/ El plazo de rotación de las inversiones es de unos 4 años BK Bolsa Euribex Bankinter EUR W 0.00/ El 68% de su cartera está invertida en acciones españolas BK Bolsa Europa Bankinter EUR W 0.00/ Antiguo BK Fondo BK Dividendo Bankinter EUR / Seleciona acciones europeas con alta rentabilidad por dividendo BK Renta Variable Europea Bankinter EUR W 0.00/ Los gestores invierten fuertemente en futuros sobre el Eurostoxx Citiequity Euroland (5) Citibank España EUR / Plan de pensiones invertido en acciones de la zona euro CS EF Eastern Europe B Supermercado OCU EUR U 0.00/ Fundamentalmente en Polonia, Hungría, Rep. Checa y Eslovaquia Duero Acción Europa PP (5) Caja Duero EUR / Inverte entre un 75% y % en Renta Variable Europea DWS Europa Bolsa Deutsche Bank EUR U 0.00/ Antiguo DB Europa Bolsa EMIF Austria Index Plus B BBVA EUR W 2.00/ Objetivo: superar rendimiento del índice bursátil ATX austriaco EMIF Belgium Index Plus B BBVA EUR W 2.00/ Su objetivo es superar el índice BEL 20 de Bruselas. EMIF Denmark Index Plus B BBVA DKK W 2.00/ Invierte su cartera en los principales valores daneses EMIF Europe Value B BBVA EUR / Replica el rendimiento del índice bursátil MSCI Europe Value EMIF France Index Plus B BBVA EUR W 2.00/ Sigue el comportamiento del índice CAC-40. EMIF Germany Index Plus B BBVA EUR W 2.00/ Invierte un en el sector del automóvil. EMIF Greece Index Plus B BBVA EUR W 2.00/ Su objetivo es superar el índice de la Bolsa de Atenas EMIF Ireland Index Plus B BBVA EUR V 0.00/ Objetivo: superar rendimiento del índice bursátil ISEQ irlandes EMIF Italy Index Plus B BBVA EUR W 2.00/ Sigue el índice MIB 30 de la bolsa italiana EMIF Netherl. Index Plus BBVA EUR W 2.00/ Invierte en los grandes valores de la bolsa holandesa EMIF Portugal Index Plus BBVA EUR W 2.00/ Invierte un 33% en el sector financiero EMIF Sweden Index Plus B BBVA SEK W 2.00/ Destina casi un al sector financiero y un 28% al tecnológico EMIF UK Index Plus B BBVA GBP W 2.00/ Invertido en los principales valores británicos Euro Convergence Instituc Supermercado OCU EUR / Inversión mínima inicial de euros. Europopular Crecim. (5) Red Banco Popular EUR W 0.00/ Este plan tiene un 85% en acciones principalmente de la zona euro Eurovalor Bolsa Red Banco Popular EUR W 0.00/ invierte entorno al 75% en valores de renta variable española Fidelity Europ. Growth A Supermercado OCU EUR V 0.00/ Puede comprarlo en Supermercado OCU sin com. suscripción Foncaixa 5 Bolsa Euro La Caixa EUR W 0.00/ Los gestores dedican en torno a un 10% a las acciones españolas Ibercaja Bolsa Europa Ibercaja EUR W 0.00/ Invierte en el area euro 48%, GB 37% y resto Europa 14% ING L Inv. Eur High Div X Supermercado OCU EUR U 0.00/ Selecciona valores zona euro con alta rentabilidad por dividendo JPMF UK Equity A Supermercado OCU 7.04 GBP W 5.00/ Fondo invertido en acciones británicas Madrid Bolsa Europea Caja de Madrid EUR W 0.00/ La comisión de reembolso desparece después de 30 días Mellon UK Equity EUR A Supermercado OCU EUR / Cartera del Newton Higher Income sin dividendos pero más costes. 8 9 Noir Color p. 6 Noir Color p. 7

6 Bolsa mente en acciones españolas y demuestre una buena gestión. Por ello, podrían echar mano de un mixto como el Bestinver Ahorro PPI ( ; ), un plan que con un 55% en acciones españolas y el resto en renta fija, avanzó un 1%. No obstante, creemos que mucho más recomendable resulta aún invertir a través de uno de los planes mixtos globales de Fonditel (vea más adelante). 10 LAS BOLSAS EN JULIO Y AGOSTO DE 2004 Evolución (1) en 1 mes 2 meses 12 meses Amsterdam (AEX) -2.1% -6.4% -1.9% Atenas (ASE) -0.2% -1.5% 4.7% Bruselas (BEL 20) 3.8% 3.5% 25.2% Francfort (DAX 30) -2.8% -6.6% 6.4% Hong Kong (Hang Seng) 4.0% 4.7% 6.4% Lisboa (PSI 20) -0.2% -3.7% 18.6% Londres (FTSE ) -1.0% -0.8% 10.1% Madrid (IBEX 35) -0.6% -2.6% 10.7% Milán (MIB 30) -2.2% -4.0% 6.3% Nasdaq Composite -3.5% -10.1% -8.3% Nueva York (S&P 500) -0.7% -3.1% -1.0% París (CAC 40) -1.5% -3.7% 8.5% Estocolmo (OMX) 1.4% -1.5% 17.4% Sidney (ASX - AORD) 0.3% 2.4% 9.6% Tokio (NIKKEI 225) -1.6% -7.0% 2.9% Toronto (S&P/TSX Composite) -1.0% -0.2% 6.1% Zurich (SMI) -2.3% -4.6% 5.6% (1) en %, tras conversión a euros, finales de agosto de Lluvia de pérdidas en las bolsas europeas A no ser por la Bolsa de Bruselas que repuntó un 4,1%, los mercados bursátiles europeos vivieron un verano pasado por agua. Así, el conjunto de bolsas europeas retrocedió un 2,2% y bastante más cayó (-5%) el índice que recoge las 50 mayores empresas de la zona euro, el Eurostoxx 50 (propiciado en buena medida por el batacazo, más del, que se pegaron algunos gigantes europeos de la talla de Alcatel o Ahold). Ante este panorama, el EMIF Belgium Index Plus B fue, con una subida del 3,5%, uno de los mejores del Viejo Continente. Sin embargo, y como habrá podido leer en nuestro artículo de "Metodología", hemos decidido eliminar de nuestras carteras a este fondo, al igual que aquellos otros que por su pésima gestión no alcanzan un mínimo de. Por la misma razón también despedimos al EMIF Greece Index Plus B ( ) que en estos dos meses cedió un 1,9% frente al -1,1% de la bolsa ateniense. Tampoco la bolsa sueca se libró de las pérdidas. No obstante, aunque cayó un 1,7% en moneda local, para un inversor en euros quedó mitigada al -1,3% debido a la revalorización de la corona sueca frente al euro (+0,4%). Nuestro fondo favorito, el Skandia Swedish Equity A (Supermercado de fondos OCU, vea pág. 16), cedió aún más, un -2,7%. Aunque en divisa local la pérdida de la bolsa británica fue más moderada (-0,3%), para un inversor en euros ésta se acentuó hasta el -1% debido a la depreciación de la libra esterlina (-0,7%) frente a la moneda única. Nuestro fondo recomendado para invertir en acciones británicas, el Newton Higher Income (, puede comprarlo en Inversis, tfno: , por tener menor mínimo, y luego traspasarlo al Supermercado de fondos OCU) superó a su índice de referencia y ganó un 0,2% en euros. Eso sí, si sus rentas son medias o altas (en general superiores a los euros anuales, vea DyF nº 97), el Mellon UK Equity EUR A (Supermercado de fondos OCU), con la misma cartera que el anterior, resulta más recomendable ya que a pesar de contar con mayores comisiones no reparte dividendos y así el resultado final de la inversión tras impuestos es mayor. En el periodo ganó un 0,1%. Tipo de inversión Nombre Comercializado Valor Rendi- Rendimiento (1) Apreciación Comisiones (%) por al miento (%) (%) últimos y tendencia S/R gestión Comentario 31/08/ mes 12m. 3años 5años (2) (3) (4) Mid Caps Euro Instituc. Supermercado OCU EUR V 0.00/ Prevemos mayor recorrido a grandes valores en los q no invierte Morgan Stanley Bolsa Plus AB Asesores EUR / Antiguo AB Bolsa Plus Morgan Stanley Euro Accio AB Asesores EUR W 0.00/ Antiguo AB Euro Morgan Stanley Euro Selec AB Asesores 7. EUR W 0.00/ Valores pequeños y medianos que cotizan en las bolsas europeas Newton Higher Income Fund Inversis 0.53 GBP W 0.00/ Las rentabilidades incluyen los dividendos que paga el fondo Parvest Converg. Europe C Supermercado OCU EUR U 0.00/ % en Polonia, 27% en Hungría y en Rep. Checa. Parvest Europe C Supermercado OCU EUR W 0.00/ % zona euro, en GB y 14% en el resto de Europa Occidental Parvest Europe Mid Cap Supermercado OCU EUR V 0.00/ Cartera: Francia (22%), GB (21%), Alemania (13%), Suiza (11%) Parvest France Supermercado OCU EUR W 0.00/ Principales valores: Total Fina, Alcatel y AXA Parvest Germany Supermercado OCU EUR W 0.00/ El fondo sigue muy invertido en la aseguradora Allianz Parvest Holland Supermercado OCU EUR W 0.00/ El fondo sigue muy invertido en ING y Royal Dutch Parvest Italy Supermercado OCU EUR W 0.00/ Principales valores: Assicurazioni Generali y ENI Parvest Switzerland Supermercado OCU CHF W 0.00/ Principales valores: Roche, Nestle y Novartis Renta 4 Europa Este Renta EUR / * Cobra un 9% adicional de comisión de gestión sobre beneficios SCH Europeas Supermercado OCU EUR W 0.00/ Principales valores: Vodafone, BP Amoco, Nokia, Royal Dutch SCH Renta Variable España (5) BSCH EUR W 0.00/ Invierte en los sectores de banca, servicios públicos y teleco Skandia Swedish Equity A Supermercado OCU 7.01 SEK / Invierte en acciones suecas o que obtengan sus ingresos en Suecia Sogelux Eq. East. Eur. AC Supermercado OCU EUR W 2.50/ Invierte en finanzas 33%, servicios 32% y energía 23% Sogelux Eq. Europe AC Supermercado OCU EUR W 2.50/ GB: 25%, Francia: 23%, Holanda: 13%, Alemania: 11% Sogelux Equities UK AC Supermercado OCU GBP W 2.50/ Vodafone (7%), BP Amoco (5%), Smithkline Beecham (4%) UBS EF Central Europe B ActivoBank.310 EUR U 0.00/ Invierte en Hungría, Polonia y República Checa UBS EF Euro Countries B ActivoBank EUR W 0.00/ Invierte en finanzas 25%, energía 18% y servicios 16% Zaragozano Renta Variable Banco Zaragozano EUR W 0.00/ Invierte casi un 40% en acciones españolas NORTEAMERICANAS Aviva American Equity Supermercado OCU 4.80 USD W 0.00/ Sobreponderado en farmacéuticas y tecnológicas BBVA Bolsa USA Supermercado OCU EUR W 0.00/ Resultado de la fusión BBVA USA crecimiento 1 y 2 Beta USA Beta Capital EUR / Diversifica sectorialmente en compañías líderes en su sector Madrid Bolsa New York Caja de Madrid EUR U 0.00/ La aportación mínima inicial es de euros Parvest USA Supermercado OCU USD W 0.00/ Su índice de referencia es el S&P 500 UBS EF Canada B ActivoBank CAD W 0.00/ Invierte fundamentalmente en las principales empresas canadienses LATINOAMERICANAS Banesto Bolsas Iberoamer. Banesto EUR W 0.00/ Cartera: 40% Brasil, 38% México, 9% Chile Banif RV Sila Santander Negocios EUR U 0.00/ Invierte entorno al 90% cartera en acciones latinoamericanas JPMF Latin America A Supermercado OCU USD W 5.00/ México: 45%, Brasil: 40%, Chile. 7%, Argentina: 3% Parvest Latin America Supermercado OCU USD U 0.00/ Principales valores: Telefonos de Mexico y Petrobras Renta 4 Latinoamerica Renta EUR / Ha reducido su peso en telecos a favor de bancos y eléctricas SCH Iberoameric. Supermercado OCU EUR / Antiguo BCH Iberoamericanas. JAPONAS BK Índice Japón Bankinter EUR / Intenta superar al índice Topix de la Bolsa de Tokyo Eurovalor Japón Red Banco Popular EUR / Fondo de fondos japonés, por lo que duplica comisiones Fidelity Japan A Bankinter 159 JPY W 0.00/ Invierte en maquinaria eléctrica, transporte, banca y químicas. Ibercaja Japón Ibercaja EUR / Invierte en las principales empresas japonesas (Nikkei 225) Parvest Japan C Supermercado OCU 3917 JPY U 0.00/ Invierte en bienes cíclicos, tecnología y distribución 8% Renta 4 Japón Renta EUR U 0.00/ * Ha mantenido posiciones muy elevadas en liquidez SUDTE ASIÁTICO Aberdeen Gbl Asia Pac. A Patagon Bank USD W 0.00/ Invierte en grandes compañías asiáticas. Axa Ros. Pac. Ex-Japan SC Axa Seguros EUR / Invierte en empresas de pequeña capitalización del pacífico. Dexia Eq. L Australia C Tressis AV D W 0.00/ * Inversión min EUR. Tressis cobra 10 euros por operación Fidelity Greater China A Bankinter USD V 0.00/ Invierte principalmente en Hong Kong, China y Taiwan JPMF Pacific Equity A Supermercado OCU USD W 5.00/ Invierte en Japón (47%), Australia (19%) y Hong Kong () Parvest Australia Classic Supermercado OCU D W 0.00/ Invierte el 29% de su patrimonio en empresas financieras UBS EF Australia B ActivoBank D W 0.00/ Invierte en las principales empresas australianas EMERGENT Banif SGAM RV Emergentes Banco Banif EUR W 0.00/ Sobretodo en Latinoamérica, Europa del Este y sureste asiático GLOBAL BBVA Multif. Bolsa Emegen Supermercado OCU EUR U 0.00/ Antiguo nombre: BBVA Bolsa Emergentes EMIF Turkey Index Plus B BBVA USD / Invierte en los principales valores de la bolsa turca Ibercaja Emergentes Ibercaja EUR U 0.00/ Se ha transformado en un fondo de fondos GLOBAL ACMGI Glob. Gr. Trends A Citibank España USD V 0.00/ % EEUU, 12% UK 10% Japón. Alto peso sector financiero (22%) ACMGI Glob. Gr. Trends B Citibank España USD V 0.00/ Misma cartera que el A pero con distinta estructura de comisiones BBVA Bolsa Internacional Supermercado OCU EUR W 0.00/ Antiguo nombre: Argentaria Bolsa Internacional BBVA Renta Variable PP (5) BBVA EUR W 0.00/ Antiguo Argentaria Crecimiento PP Bestinver Internacional Bestinver EUR V 0.00/ Mínimo a invertir 6000 euros y com. reembolso 3% 1er año CAM Global CA Mediterráneo EUR U 2.00/ Fuerte posición en derivados (futuros) y elevado riesgo. DWS Globalflex Garant. Deutsche Bank EUR U 4.50/ Referenciado a Sicav que invierte en fondos de princ. gestoras Ibercaja Bolsa Internac. Ibercaja EUR W 0.00/ Cartera: 45% USA, zona euro, 11% GB, 11% Japón Mutuafondo Bolsa Supermercado OCU EUR W 0.00/ Reduce la inversión min de 60 a 10 euros. Mutuafondo Fondos Supermercado OCU EUR W 0.00/ % en Norteamérica, 17% en el area euro y 9% en Reino Unido Mutuafondo Valores Supermercado OCU EUR U 0.00/ Reduce la inversión mínima de 60 a 10 eur. Parvest World Supermercado OCU USD W 0.00/ Ha trasvasado posiciones en tecnología hacia sectores defensivos PP Renta 4 (5) Renta EUR W 0.00/ Invierte un 40% en tecnológicas, medios y telecomunicaciones SCH Euroacciones Supermercado OCU EUR W 0.00/ Absorbió al BCH Europeas SCH Internacional Accion. Supermercado OCU EUR W 0.00/ La aportación mínima inicial es de una participación Sogelux Eq. Glb Quant AC Supermercado OCU USD W 2.50/ Estados Unidos: 53%, zona euro: 23%, Japón: 9% SECTOR Banesto Sector Tecnológ. Banesto EUR U 0.00/ La comisión de reembolso desaparece después de 3 meses TECNOLÓGICO Bankpyme Comunicaciones Bankpyme EUR W 0.25/ * El fondo también cobra un 9% adicional sobre beneficios BBVA Indice Nasdaq Plus Supermercado OCU EUR / Reproduce comportamiento del índice bursátil tecnológico Nasdaq BBVA Nuevas Tecnologías Supermercado OCU 2. EUR / Antiguo nombre: Argentaria Nuevas Tecnologías BBVA Telecomunicaciones 2 Supermercado OCU EUR W 0.00/ Antiguo nombre: Argentaria Telecomunicaciones 11 Noir Color p. 8 Noir Color p. 9

7 El Fidelity European Growth A es un fondo que invierte en acciones europeas y en estos dos meses tuvo un comportamiento similar al del Eurostoxx 50 al ceder un 5%, resultado que no quita méritos a ese 8% anual medio conseguido en los últimos 5 años y que le hace merecedor de, razón por la que pasa a ser uno de los fondos de nuestras carteras recomendadas. Aunque cobra una comisión de suscripción del 2%, no se la cobrarán si lo compra a través del Supermercado de Fondos OCU ( ; Eso sí, no lo confunda con el mismo fondo pero de la clase E que cobra comisiones superiores. Antes que el Mid Caps Euro Institucionales (, Supermercado de fondos OCU) que cayó un 3,8% en verano, preferimos el fondo de Fidelity pues no limita sus inversiones a valores de pequeño y mediano tamaño. Otro de los aconsejados para invertir en acciones europeas es el BK Dividendo ( ), - 1,1%. Con la vista puesta en su futura jubilación, le aconsejamos optar por uno de los planes de Fonditel. En concreto, por el Fonditel Red Activa ( ) que, con un peso del 75% en acciones, cedió un -0,5%. Emergentes al alza El Sudeste asiático (salvo algunos países como p.ej. India o Japón) sigue mereciendo nuestra apuesta. Una aventura apta únicamente para aquellos inversores dispuestos a soportar emociones fuertes pero hasta un cierto límite (no invierta más de un 5% de su cartera). En verano y tras su conversión a euros, cedieron terreno las bolsas de Filipinas (-2,2) y Taiwán (-0,4), mientras que destacaron las subidas de Hong Kong (+8,7%), Singapur (+5,2%) y Tailandia (+1,1). Gracias a ello, nuestro fondo favorito para invertir en la región, el Axa Rosenberg Pacific ex-japan Small Alpha Fund (Axa Seguros) se embolsó un jugoso +8,2%. Algo peor (+2,7%) le fue al Aberdeen Global Asia Pacific Fund ( ). Haciendo alarde de fortaleza, las bolsas de Europa del Este recuperaron lo que habían perdido antes del verano. Checoslovaquia y Hungría avanzaron un 4,3% y 5,8% respectivamente, mientras que Polonia retrocedió un 1,4%. Para un inversor en euros, las ganancias fueron del 0,4% en el caso polaco, del 4% en el húngaro y del 3,6% en el checo. De ello se aprovechó el Aviva EU Convergence Equity ( ; Supermercado de fondos OCU) que avanzó sólo un 1,71%, por su gran peso en la bolsa polaca. Por su parte, el Euro Convergence Institucionales (Supermercado de Fondos OCU) se apuntó un 2%. En Latinoamérica, también las bolsas festejaron el verano yelbanif Renta RV Sila ( ), repuntó un 6,2%. Si aún lo tiene, recoja ganancias y traspáselo al fondo recomendado del Sudeste asiático. Canadá y Australia al son de sus divisas Pese a la caída de la bolsa canadiense (-0,9%), los inversores en euros que apostaron por ella pudieron sonreir ya que, LAS DIVISAS EN JULIO Y AGOSTO DE 2004 Cód Divisa Precio (1)Evolución (2)Persp. (3) ISO (euros) 2 meses 1 año 1 año LP DKK Corona danesa 0,1344-0,1-0,2 = = SEK Corona sueca 0,1095 0,4 0, NOK Corona noruega 0,1191 0,5-2,0 = - CHF Franco suizo 0,6489-1,1-0,2 = + GBP Libra esterlina 1,4802-0,7 2,7 - - USD Dólar estadounidense 0,8228 0,1-9,7 + = CAD Dólar canadiense 0,6245 1,9-4, D Dólar australiano 0,5810 1,5-1,4 + + NZD Dólar neocelandés 0,5399 3,4 2,7 = -- JPY Yen japonés () 0,7497-0,5-3,9 = + (1) A finales de agosto de 2004 ; p.ej. 1 USD vale 0,8228 euros; (2) En % respecto al euro ; (3) Evolución esperada de la divisa a un año y a largo plazo (LP) : ++ fuertes subidas, + subida moderada, =mantenimiento, - caída moderada, -- fuertes caídas. Tipo de inversión Nombre Comercializado Valor Rendi- Rendimiento (1) Apreciación Comisiones (%) por al miento (%) (%) últimos y tendencia S/R gestión Comentario 31/08/ mes 12m. 3años 5años (2) (3) (4) BK Fondo Internet Bankinter EUR / Invierte más del 70% en tecnología KB Lux Eq. Glob. InfoTech Banco Urquijo USD W 0.00/ Invierte como mínimo 2/3 en acciones internacionales tecnológicas Madrid Telecom Global Caja de Madrid EUR U 0.00/ Ha reducido su peso en acciones americanas hasta el 30% Mutuafondo Tecnológico Supermercado OCU EUR / Bajas comisiones de gestión y depósito Renta 4 Tecnología Renta EUR U 0.00/ Principales valores: Amgen, Compaq Computer y Unisys Corp. SCH Tecnológico Supermercado OCU EUR / Principales valores: Palm, Adobe, IBM y Oracle SECTOR Bankpyme Mundifinanzas Bankpyme EUR W 0.25/ * Cartera: 56% acciones europeas, 38% acciones americanas FINANCIERO Barclays Gestión Total Barclays Bank EUR / Invierte en las mayores compañías financieras del mundo BBVA Finanzas Supermercado OCU EUR W 0.00/ Antiguo nombre: BBV Sector Financiero Ibercaja Financiero Ibercaja EUR / Invierte un 50% en Norteamérica, 33% en area euro y 9% en GB SCH Financiero Supermercado OCU EUR W 0.00/ Principales valores: HSBC, ING, UBS, Deutsche Bank,... SECTOR Bankpyme Multisalud Bankpyme EUR W 0.25/ * La americana Pfizer sigue siendo el valor de más peso en cartera FARMACÉUTICO BBVA Biofarma Supermercado OCU EUR / Invierte en más de 65 empresas farmacéuticas de todo el mundo Caixa Catalunya Sanitat Caixa de Catalunya EUR / * Dedica al menos el 75% al sector sanitario-farmacéutico Esp. Santo Pharmafund Supermercado OCU EUR U 0.00/ Muy invertido en Pfizer, FA y American Home Products Ibercaja Sanidad Ibercaja EUR / RV internacional de sectores de farmacia, biotecnología y salud. PBP Biogen Red Banco Popular EUR / invierte en farmaindustria, cuidado de la salud y biotecnología SCH Salud Supermercado OCU EUR U 0.00/ El fondo ha aumentado fuertemente su peso en Glaxosmithkline SECTOR CONSUMO Caixa Catalunya Consum Caixa de Catalunya EUR / * Europa (69%), USA-Canadá (25%), Asia (6%) OTROS SECTOR Bancaja Construcción Bancaja EUR / Dedica 75% a constructoras,inmobiliarias y cementeras zona euro Bankpyme Multiocio Bankpyme EUR / * Cartera: 52% acciones americanas, 47% en acciones europeas Ibercaja Inmobiliario Ibercaja EUR / Empresas relacionadas con la construcción y la inv inmobiliaria Ibercaja Utilities Ibercaja EUR / Invierte en empresas de electricidad, agua, gas, autopistas,... Parvest World Prestige C Supermercado OCU USD V 0.00/ Invierte un 62% en EEUU y un 11% en el Reino Unido Sogelux Eq. Gold Mines AC Supermercado OCU USD / invierte en compañías de explotación minas oro y min. preciosos OBLIGACION EURO CORTO Barclays Pensión 4 PP (5) Barclays Bank EUR W 0.00/ Plan conservador que invierte en renta fija a corto plazo BBVA Bono 2009 BBVA EUR W 2.00/ Garantía asegura 2004 el 105% de la inversión a 30/4/02 BBVA Renta Fija Corto Supermercado OCU EUR W 0.00/ Fondo más partícipes categoría (90.000) y de los de mayor volumen Citiplan de Pensiones III (5) Citibank España EUR W 0.00/ Plan invertido a corto plazo con las menores comisiones Europopular Renta (5) Red Banco Popular EUR W 0.00/ La duración de la cartera está en torno a 1.25 años Fondo Telefónico Corto P. Bankinter EUR W 0.00/ La aportación mínima para suscribir el fondo es de 601 Euros Ibercaja Ahorro Ibercaja EUR W 0.00/ Coloca el 71% de la cartera en obligaciones a medio plazo Merchbanc PP (5) Merchbanc EUR W 0.00/ Este plan de pensiones no exige mínimo para contratarlo EURO MEDIO BBVA Bono 2005 BBVA EUR W 0.00/ La duración de su cartera ya es inferior a los 1.5 años BBVA Renta Fija Largo Supermercado OCU EUR W 0.00/ Fondo más grande de la categoría y con más partícipes (29.000) BK Inversión 97 (5) Bankinter EUR W 0.00/ Plan de obligaciones a medio plazo con bajas comisiones Citiplan de Pensiones I (5) Citibank España EUR W 0.00/ La duración media de la cartera es de más de 4 años Fondonorte Euro Renta Gesnorte EUR W 0.00/ Duración media de las obligaciones en cartera de unos 2 años Mutuafondo Supermercado OCU EUR W 0.00/ Duración entre 1 y 4 años. Puede bajar por debajo de 1 año. Parvest M. Term Euro Bd C Supermercado OCU EUR W 0.00/ % en obligaciones a medio plazo y 12% en efectivo EURO LARGO AC Largo Fondtesoro CECA EUR W 0.00/ Comisión de reembolso: 2% en el primer mes, 1% antes de 6 meses Aviva L Term European Bd Supermercado OCU EUR W 0.00/ Muy invertido en obligaciones alemanas, francesas e italianas BBVA Bono 2007 BBVA EUR W 0.00/ Antiguo nombre: BBV Bono 2007 BBVA Duración Supermercado OCU EUR W 0.00/ Exige un mínimo de euros a las nuevas aportaciones BSN Santander Negocios EUR W 3.00/ Fondo originalmente garantizado (13.67 Euros/part. a 5/5/2006) Citifondo Bond Citibank España EUR W 0.00/ Comisión de depósito. pasa del 0,25%/nominal a 0,/efectivo Credit Suisse Bond Euro B Supermercado OCU EUR W 0.00/ Invierte en obligaciones de la máxima calidad crediticia Esp. Santo Fondtesoro Supermercado OCU EUR W 0.00/ Aportación mínima inicial. 10 euros Fonbilbao Fondtesoro Seguros Bilbao EUR W 0.00/ Los gestores no suelen invertir en productos derivados Madrid Deuda Fondtesoro Caja de Madrid EUR W 0.00/ La duración de la cartera se sitúa en los 3,3 años Mutuafondo LP Supermercado OCU EUR W 0.00/ Su duración objetivo es 5.5. Puede variar entre 2 y 9 años. Parvest Euro Bond Supermercado OCU EUR W 0.00/ La duración de la cartera es próxima a los 5 años Rural Renta Fija 5 Caja Rural Navarra EUR W 0.00/ Renta fija a medio y largo plazo con duración de entre 3 y 5 años SCH Renta Fija 2 (5) BSCH EUR W 0.00/ % de la cartera invertida en renta fija nacional SCH Renta Fija 3 (5) BSCH EUR W 0.00/ Antiguo PP Jubilación 3 Santander Segurfondo Largo Plazo Inverseguros Gest EUR W 5.00/ Partícipes anteriores Junio 99 no pagan suscripción. Sogelux Bonds Euro AC Supermercado OCU EUR W 1.50/ Invierte un 44% de su cartera a más de 5 años OTRAS EUROPEAS Credit Suisse Bond GBP B Supermercado OCU GBP W 0.00/ Invierte en Británicas Morgan Stanley Euro Deuda AB Asesores EUR W 0.00/ Invierte en renta fija pública y renta fija privada (max. 50%) Parvest Scand Bond Clasic Supermercado OCU DKK W 0.00/ La duración de la cartera se sitúa por encima de los 4 años Skandia Swedish Bond A Supermercado OCU SEK / Invierte en obligaciones y bonos suecos de alto rating OTRAS DIVISAS Credit Suisse Bond S$ B Supermercado OCU D W 0.00/ Invierte en obligaciones australianas a un plazo de unos 4 años Credit Suisse Bond CAN$ B Supermercado OCU CAD W 0.00/ Invierte en obligaciones a un plazo de unos 6 años CS Bond Em. Markets B Supermercado OCU USD W 0.00/ invierte en deuda pública Latinoamericana, Europa Oriental y Asia Parvest US Dollar Bond Supermercado OCU USD W 0.00/ Invierte en obligaciones americanas a largo plazo Parvest Yen Bond Supermercado OCU JPY W 0.00/ Fondo invertido en obligaciones japonesas Sabadell BS Dólar Fijo Banco Sabadell EUR U 0.00/ % en renta fija estadounidense y obligaciones españolas Sogelux Bonds USD AC Supermercado OCU USD W 1.50/ Aportación mínima inicial: Euros UBS Bond D B ActivoBank D W 0.00/ Cartera diversificada de obligaciones denominada en S Noir Color p. 10 Noir Color p. 11

8 Evolución del UBS Equity Fund Canada B (línea gruesa, base ) y del índice total de la Bolsa de Toronto Tipo de inversión Nombre Comercializado Valor Rendi- Rendimiento (1) Apreciación Comisiones (%) por al miento (%) (%) últimos y tendencia S/R gestión Comentario 31/08/ mes 12m. 3años 5años (2) (3) (4) GLOBAL BBVA Bonos Internacional Supermercado OCU EUR U 0.00/ Resultado de la fusión BBVA bonos intern. 1,2 y 3 MS Renta Internacional AB Asesores EUR W 0.00/ Cartera: EUR (41%), USD (24%), JPY (), GBP (6%) Parvest Asian Bond C Supermercado OCU USD W 0.00/ % de los bonos y obligaciones con vencimiento entre 5 y 10 años Parvest Internat. Bond Supermercado OCU USD W 0.00/ Cartera: EUR (34%), USD (30%), JPY (26%), GBP (4%) /99 02/00 08/00 02/01 gracias a la revalorización del dólar CAD frente al euro (+1,9%), tal pérdida acabó convirtiéndose en una ganancia del 1%. No obstante, el UBS Equity Canada B (ActivoBank, ), único fondo de acciones exclusivamente canadienses que se comercializa en nuestro país, apenas pudo sumar un +0,4%, algo que no es de extrañar dada su baja calificación ( ) y que nos lleva a excluirlo de nuestras carteras. Fondos con mejor calificación son nuestros recomendados para invertir en la bolsa austral. Ésta subió un 1,1%, ganancia que debido a la apreciación del dólar D frente al euro (+ 1,5%) acabó aumentando hasta el 2,6% para un inversor en euros. El Dexia Equity L Austra - lia ( ; Tressis, ) continuó con su buen hacer (+3,7%). Si no le resulta fácil comprar este fondo, puede optar por el UBS Equity Fund Australia (Activobank, ) que, con, se anotó una subida del 2,7%. Globales en rojo 08/01 Bastante abultadas fueron las pérdidas registradas por los fondos de acciones globales 02/02 El único fondo que hemos encontrado registrado para la venta en España que invierte exclusivamente en acciones canadienses supo aprovechar el tirón bursátil de No obstante, desde entonces no ha hecho más que perder terreno frente a su referencia. A falta de otra alternativa, preferimos invertir en otros mercados de acciones. entre julio y agosto. El índice total de las bolsas mundiales retrocedió un 2,4%. Nuestro fondo favorito, con, es el Bestinver Internacional ( ) que no pudo capear el temporal y retrocedió un 6,1% en el periodo. Con una cartera invertida en su mayoría en Europa (83%) y un 14% en Norteamérica, este fondo ofrece una rentabilidad en los últimos 12 meses del 18,5%. Depresión sectorial Por sectores, sólo el de "utilities" (servicios públicos), que recomendamos, se salvó de la quema (+1,6%) aunque el Ibercaja Utilities ( ) se quedó algo atrás con una ganancia del 0,6%. El sector farmacéutico, con buenas perspectivas a largo plazo, se dejó un 1,2% en el camino y nuestro fondo favorito para invertir en éste, el Iberagentes Popular Biogen ( ), que ha cambiado de nombre a PBP Biogen, cedió algo más (-1,3%). Los tipos se desinflan En estos dos meses los tipos a largo en euros bajaron más de (1) Rendimiento neto en euros, sin deducir las comisiones de suscripción y reembolso. El rendimiento de los últimos 3 y 5 años es el rendimiento anual medio obtenido en ese periodo. (2) Le proporciona una valoración de la calidad de gestión llevada a cabo por los gestores del fondo. La apreciación se indicará solamente para los fondos que tengan al menos 5 años de antigüedad. Cuanto mayor sea el número de estrellas, mejor habrá sido el comportamiento de los gestores en función de los 3 criterios que analizamos: rendimiento, riesgo y regularidad de los resultados durante los 5 últimos años. Un número de estrellas superior a 3 significa que los gestores consiguen realizar, con la suficiente consistencia, un comportamiento mejor que el del mercado en el que invierte el fondo. La flecha ascendente (o descendente) indica una tendencia a mejorar (o a empeorar) la calidad. Una tendencia que, de confirmarse, se traducirá en un aumento (o disminución) del número de estrellas. La doble flecha horizontal indica la ausencia de evolución sensible respecto a la calidad de gestión. (3) Cómisiones máximas aplicadas. S = suscripción, R = reembolso. En el caso de los planes de pensiones R hace referencia a la comision de traslado. (4) Es la suma de la comisión de gestión y de depósito; se deduce automáticamente del valor liquidativo. El cálculo de los rendimientos ya lo descuenta. El asterisco indica que el fondo cobra comisión de gestión en función de los resultados obtenidos. (5) Se trata de un plan de pensiones. 08/02 02/03 08/03 02/04 08/04 MONETARIOS EURO AC Cuenta Fondtesoro CECA EUR W 0.00/ Invierte en Dueda Pública española hasta 18 meses Aviva Euro Reserve Supermercado OCU EUR W 0.00/ % en obligaciones y 17% en efectivo Banif Dinero Santander Negocios EUR W 0.00/ La suscripción mínima inicial es muy alta: Euros Bankinter Dinero 4 Bankinter EUR / Interesante mantener pero nuevo mínimo inalcanzable: EUR BBVA Dinero Supermercado OCU EUR W 0.00/ Fondo más grande de la categoría y con más partícipes ( ) BCH Fondimo 1 Supermercado OCU EUR W 0.00/ La aportación mínima inicial es de Euros BK Fondo Monetario Bankinter EUR W 0.00/ Tiene un mínimo de 60 euros Citicash Fund Citibank España EUR W 0.00/ Exige un mínimo de.000 euros a las nuevas aportaciones Eurovalor Dinero Red Banco Popular EUR W 0.00/ Aportación mínima inicial. 300 Euros Fonbilbao FIAMM Seguros Bilbao EUR W 0.00/ No hay suscripción mínima inicial Merchbanc Fondtesoro Merchbanc EUR W 0.00/ Aportación mínima: 601 Euros Mutuafondo Dinero Supermercado OCU EUR W 0.00/ mínimas comisiones que le permiten las mejores rentabilidades SCH Monetario FT Renta BSCH EUR W 0.00/ Aportación mínima:.000 ptas SCH Tesorería Supermercado OCU EUR W 0.00/ El fondo exije una inversión mínima inicial de Euros Sogelux Money Mkt Euro AC Supermercado OCU EUR W 0.25/ Bonos/obligaciones a corto plazo y deuda negociable en euro OTROS EUROPEOS Aviva GBP Reserve Supermercado OCU 2.30 GBP W 0.00/ Invierte en renta fija británica a corto plazo; min: GBP OTRAS DIVISAS Aviva USD Reserve Supermercado OCU USD W 0.00/ Invierte en dólares norteamericanos a muy corto plazo Fleming Series II USD Supermercado OCU USD W 0.00/ Invierte en dólares americanos a corto plazo; min: USD Sogelux Money Mkt USD AC Supermercado OCU USD W 0.25/ Bonos/obligaciones con vencimiento a corto plazo MIXTOS PAÑOL RENTA Bestinver Renta Bestinver EUR W 0.00/ Máximo 10% en acciones españolas FIJA Fonbilbao Mixto Seguros Bilbao EUR W 0.00/ Ha aumentado su peso en acciones españolas hasta el 33% Iberplan 1 PP (5) Iberagentes EUR W 0.00/ Plan de renta fija mixta ( máximo en acciones) Plusplan Mixto PP (5) Aviva Vida Pension EUR W 0.00/ Antiguo CU-uno PP PP RG-Uno Renta Fija (5) RGA Seguros EUR W 0.00/ La duración de la cartera del plan tiene una duración de 6 años SCH Renta F. Mixta 85/15 (5) BSCH EUR W 0.00/ Antiguo nombre: BCH Mixto Renta Fija 85/15 Urquijo Pensión (5) Banco Urquijo EUR W 0.00/ El plan invierte en torno a un 30% en acciones PAÑOL NEUTRO Bestinver Mixto Bestinver EUR W 0.00/ Mantiene entorno al 50% en acciones españolas Beta Valor Beta Capital EUR W 0.00/ Cartera: 62% acciones españolas, 25% R.F. (duración 2,2 años) Fenix Pension PP (5) Red Banco Popular EUR W 0.00/ Invierte entre un y un 30% de su patrimonio en renta variable PP Pentapensión (5) Banco Sabadell EUR W 0.00/ Dedica alrededor de un 30% de su cartera a acciones Urquijo Pensión Plus (5) Banco Urquijo EUR W 0.00/ Dedica 65% renta fija, renta variable (85% española) PAÑOL Bestinver Ahorro P.P.I. (5) Bestinver EUR W 0.00/ Invierte aproximadamente un 70% en acciones españolas ACCION Ibercaja Capital Ibercaja EUR W 0.00/ Invierte en torno a un 80% de su cartera en acciones Plusmadrid Caja de Madrid EUR W 0.00/ El fondo mantiene en torno a un 60% de su cartera en acciones PP Prosperity (5) Prosperity EUR W 0.00/ Invierte en torno a un 75% de su cartera en acciones españolas ZONA EURO Eurovalor Mixto 15 Red Banco Popular EUR W 0.00/ % renta fija, renta variable Fonbilbao Global 10 Seguros Bilbao EUR / Seguros Bilbao posee el 99% de las participaciones Morgan Stanl. Euro Global AB Asesores EUR W 0.00/ Antiguo AB Euro Global Plusmadrid Ahorro Euro Caja de Madrid EUR W 0.00/ Aportación mínima inicial: Euros GLOBAL RENTA Barclays Pensión PP (5) Barclays Bank EUR W 0.00/ Actualmente invierte un 10% en acciones (50% españolas). FIJA BBVA Mixto 25 Supermercado OCU EUR W 0.00/ Invierte máximo 30% de la cartera en renta variable BNP Paribas Conservador BNP España EUR W 0.00/ La aportación mínima inicial es de 601 Euros Fondonorte Gesnorte EUR W 0.00/ Invierte hasta un máximo del 25% en acciones globales Indosuez Global Supermercado OCU EUR W 0.00/ Renta fija mixta internacional:mínimo 75% en renta fija Mapfre Mixto PP (5) Mapfre Vida EUR W 0.00/ % renta fija, renta variable (55% España). 3% inmuebles. Parvest Conservative Euro Supermercado OCU EUR W 0.00/ Invierte un 90% en renta fija PPI Fonditel Red Basica (5) Fonditel EUR W 0.00/ Invierte un máximo del en acciones internacionales SECI Pensiones PP (5) El Corte Inglés EUR W 0.00/ Este plan invierte en torno a un de su cartera en acciones GLOBAL NEUTRO BNP Paribas Equilibrado BNP España EUR U 0.00/ En la parte de acciones da un fuerte peso a las bolsas europeas Fonbilbao Global 50 Seguros Bilbao EUR / Invierte en torno a un en participaciones de otros fondos PPI Fonditel C (5) Fonditel EUR V 0.00/ Invierte hasta el 50% acciones internacionales GLOBAL ACCION Eurovalor Mixto 70 Red Banco Popular EUR U 0.00/ El fondo sólo invierte un 7% de su cartera en valores extranjeros PPI Fonditel Red Activa (5) Fonditel EUR V 0.00/ Invierte hasta el 85% en acciones internacionales Segurfondo Global Inverseguros Gest EUR W 0.00/ Ha aumentado su peso en acciones hasta el 51% Socgen International A Supermercado OCU USD V 0.00/ No se podrá contratar desde 20 Febrero Noir Color p. 14 Noir Color p. 15