RESUMEN DE CLASIFICACIÓN

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1 EMPRESA DE LOS FERROCARRILES DEL ESTADO Contenido: Resumen de Clasificación 2 Factores de Riesgo 4 Hechos Relevantes 4 Antecedentes de la Compañía 4 Resumen Financiero 7 Características de los Instrumentos 9 Analista responsable: Fernando Villa P. Reseña Anual de Clasificación Diciembre 2012

2 Clasificación Instrumento Clasificación Tendencia Bonos Nºs 169, 183, 190, 200, 205, 212, 235, 273, 286, 333, 366, 406, 433 y 459 Nueva Línea a 30 años, Repertorio N N AAA AAA Estable Estable RESUMEN DE CLASIFICACIÓN Estados Financieros: 30 de junio de 2012 ICR Clasificadora de Riesgo ratifica en Categoría AAA, con Tendencia Estable, la clasificación asignada a los Bonos Nºs de inscripción 169, 183, 190, 200, 205, 212, 235, 273, 286, 333, 366, 406, 433 y 459 de Empresa de los Ferrocarriles del Estado (EFE). Asimismo, ratifica en Categoría AAA, con Tendencia Estable, la nueva línea de bonos a 30 años plazo en proceso de inscripción, contemplada en Escritura Pública de Repertorio N N La clasificación se sustenta sobre la base de que todos sus bonos, y sus respectivas series y subseries cuentan con garantía explícita otorgada por el Estado de Chile. Lo anterior quiere decir, que el Tesoro General de la República, o quien lo reemplace o subrogue, en representación del Estado, cauciona o garantiza el pago de las obligaciones contraídas con los tenedores de los títulos, suscribiendo en forma personal tales instrumentos, de manera que en el evento de no cumplirse dichas obligaciones, el tenedor puede requerir los pagos correspondientes a la Tesorería General de la República, sin que sea necesario para ello deducir acciones judiciales. Empresa de los Ferrocarriles del Estado tiene por objeto establecer, desarrollar, impulsar, mantener y explotar servicios de transporte de pasajeros y de carga, a realizarse por medio de vías férreas o sistemas similares y servicios de transporte complementarios, cualquiera que sea su modo, incluyendo todas las actividades conexas necesarias para el debido cumplimiento de esta finalidad. Asimismo, podrá explotar comercialmente los bienes de que es dueña. Este objeto social lo podrá realizar directamente o por medio de contratos u otorgamientos de concesiones, o mediante la constitución de sociedades anónimas. La estructura organizacional de la Sociedad consta de siete empresas filiales (Metro Regional de Valparaíso S.A., Trenes Metropolitanos S.A., Servicio de Trenes Regionales Terra S.A., Ferrocarriles Suburbanos de Concepción S.A., Inmobiliaria Nueva Vía S.A., Ferrocarril de Arica a la Paz S.A., Infraestructura y Tráfico Ferroviario S.A.), y tres empresas coligadas (Inmobiliaria Paseo Estación S.A., Desarrollo Inmobiliario San Bernardo S.A. y Empresa de Transportes Suburbanos de Pasajeros S.A.). La Empresa ha presentado un desempeño favorable en sus ingresos de explotación, logrando a junio de 2012, un crecimiento de 27,3% con respecto a igual fecha del año anterior, alcanzando los M$ Esto se debió a avances en todos los segmentos de operación. En particular, los ingresos por pasajeros crecieron un 35,3%, mientras que el segmento de operadores de carga lo hizo en un 12,9%. En tanto, los ingresos por servicios inmobiliarios experimentaron un alza de 14,4%. En relación al Ebitda, el indicador experimentó una mejora considerable, pasando de M$ a junio de 2011, a M$ al cierre del primer semestre de 2012, lo que significó un 30,7% menos de pérdida operacional. Esta situación se debió principalmente a un descenso en los costos asociados a mantenimiento de material rodante, producto de la renegociación del contrato con la empresa que provee estos servicios. Esta renegociación se tradujo en un nuevo contrato de servicios por un plazo de 10 años, que generaría un ahorro de cerca de $ millones anuales, de acuerdo a estimaciones de EFE. Al 30 de junio de 2012, la deuda financiera de EFE ascendía a M$ , y se componía en un 67,2% por emisión de Bonos garantizados por el Estado. Otro 31,3% de la deuda corresponde a créditos bancarios en US$, y el resto a préstamos de bancos en UF. 2

3 DEFINICIÓN DE CATEGORÍAS: CATEGORÍA AAA Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la mejor capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. La opinión de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. 3

4 FACTORES DE RIESGO Las catástrofes naturales y la acción de terceros podrían afectar la infraestructura de la Compañía, y por ende el normal funcionamiento de los servicios de transporte de pasajeros y de carga, afectando consecuentemente los ingresos de la matriz y sus filiales. Los riesgos de deterioro de la infraestructura han implicado elevadas inversiones para preservar los activos de la empresa y mantener controlado el riesgo operacional de trenes, junto con mejorar la competitividad de los servicios de carga de pasajeros. HECHOS RELEVANTES Con fecha 29 de junio de 2011, la Sociedad informó del acuerdo de solicitar a las filiales Servicio de Trenes Regionales Terra S.A. y Trenes Metropolitanos S.A., citar a Juntas extraordinarias de accionistas, con el fin de pronunciarse respecto de la enajenación de los activos y pasivos de Servicio de Trenes Regionales Terra S.A., para ser adquiridos por Trenes Metropolitanos S.A., junto con la aprobación de contratos y demás requerimientos necesarios para efectuar la operación. En dicho comunicado, EFE indicó que esta operación significaría importantes ahorros operacionales para la Compañía. Con fecha 01 de diciembre de 2011, se publicó en el Diario Oficial, el Decreto Nº 150 del Ministerio de Transportes y Telecomunicaciones, que aprueba el Plan Trienal de desarrollo de inversiones de EFE, para el período ANTECEDENTES DE LA COMPAÑÍA ESTRUCTURA DE PROPIEDAD Y ADMINISTRACIÓN La Empresa de los Ferrocarriles del Estado es una persona jurídica de derecho público autónoma del Estado, dotada de patrimonio propio, y cuyo capital pertenece en un 100% al Estado de Chile. Se rige por el DFL Nº1 del 03 de agosto de 1993, del Ministerio de Transportes y Telecomunicaciones, que fijó el texto refundido coordinado de la Ley Orgánica de la Empresa. La Empresa está sujeta a la fiscalización de la Superintendencia de Valores y Seguros, en lo que respecta a su calidad de Sociedad Anónima, y a la Contraloría General de la República, en relación a los aportes y subvenciones de parte del Fisco. El Directorio de la Empresa es designado por el Consejo Directivo del Sistema de Empresas Públicas, y fue nombrado con fecha 17 de noviembre de En tal oportunidad, el Directorio quedó conformado por los siguientes integrantes: Nombre Cargo Víctor Toledo Sandoval Presidente Joaquín Ignacio Brahm Barril Vicepresidente Rafael Aldunate Valdés Director Ignacio Bascuñán Ochagavía Director José Luis Domínguez Covarrubias Director Jorge Omar Alé Yarard Director Jorge Claudio Retamal Rubio Director Fuente: SVS. 4

5 ACTIVIDADES Y NEGOCIOS DE LA COMPAÑÍA Empresa de los Ferrocarriles del Estado tiene por objeto establecer, desarrollar, impulsar, mantener y explotar servicios de transporte de pasajeros y de carga, a realizarse por medio de vías férreas o sistemas similares y servicios de transporte complementarios, cualquiera que sea su modo, incluyendo todas las actividades conexas necesarias para el debido cumplimiento de esta finalidad. Asimismo, podrá explotar comercialmente los bienes de que es dueña. Este objeto social lo podrá realizar directamente o por medio de contratos u otorgamientos de concesiones, o mediante la constitución de sociedades anónimas. Los servicios que administra la Gerencia Comercial, relativos a la comercialización de canales de circulación, están asociados a los siguientes tipos de transporte: Transporte de carga. Transporte de pasajeros. Trenes turísticos. Transporte de Carga Este servicio lo realizan empresas porteadoras, quienes a su vez sostienen la relación directa con los generadores de carga. Dichos porteadores mantienen con la empresa un contrato de acceso, el cual regula los derechos y obligaciones entre las partes en el uso de la infraestructura ferroviaria. Los ingresos de EFE generados en este negocio, provienen de tres fuentes: Canon de Acceso, que es un monto que el porteador de carga cancela a EFE por el derecho de uso de las líneas férreas. Peaje Fijo, cuyo monto depende de las extensiones máximas utilizadas por cada porteador de carga dentro de la cobertura de EFE. Peaje Variable, cuyo monto depende de las toneladas y distancias recorridas por cada porteador en las vías. En la actualidad, EFE mantiene contratos con dos empresas porteadoras: FEPASA y TRANSAP. Transporte de Pasajeros El año 2008 concluyó el proceso de creación de filiales para el transporte de pasajeros, conformándose las empresas Trenes Metropolitanos, Fesub y Trenes Regionales, las que se sumaron a la filial de pasajeros Metro de Valparaíso. Lo anterior respondió al objetivo de transparentar e incrementar la eficiencia en la gestión de cada servicio, facilitar la definición estratégica y mejorar la gestión de infraestructura y tráfico. Metro Regional de Valparaíso S.A. (MERVAL): Corresponde a la empresa de transporte ferroviario de la V Región, que atiende a las localidades de Valparaíso, Viña del Mar, Quilpué, Villa Alemana y Limache. A junio de 2012, la filial ha atendido a unos 9,4 millones de pasajeros. Servicio de Pasajeros METROTREN - TERRASUR: Corresponde a los servicios prestados por la filial Trenes Metropolitanos S.A., que contemplan los tramos cubiertos por el servicio de metrotren entre Santiago y San Fernando. Asimismo, a partir de diciembre de 2011, esta filial opera el servicio de transporte de Santiago a Chillán y la combinación con Bus a Concepción. A junio de 2012, los servicios de Trenes Metropolitanos S.A. movilizaron a más de 4 millones de usuarios. 5

6 Ferrocarriles Suburbanos S.A. (FESUB): Brinda servicios de transporte en las regiones VIII y IX, conectando Concepción con varias localidades de la zona. A junio de 2012, atendía a 1,2 millones de pasajeros aproximadamente. Trenes Turísticos A través de una asociación pública - privada, EFE promueve el desarrollo de trenes turísticos, dando un uso alternativo a las vías ubicadas entre La Calera y Puerto Montt, bajo la modalidad de licitaciones públicas de contratos de acceso de largo plazo. Los contratos de acceso otorgan al operador turístico, el Derecho de Uso de las Líneas Férreas e Infraestructura Ferroviaria (DUIF), estableciendo un pago por este concepto y adicionalmente por peaje variable. PLAN TRIENAL Con fecha 01 de diciembre de 2011, fue publicado en el Diario Oficial, el Plan Trienal de Desarrollo , que en el marco del Master Plan de la Empresa, contempla el plan de inversiones a ser ejecutadas a lo largo del trienio mencionado. El financiamiento del plan de inversiones incluye recursos aportados por el Estado (con uso restringido de fondos), la venta de activos propios y la utilización de deuda financiera. El siguiente cuadro desglosa el Plan Trienal de la Empresa, en función del destino de las inversiones y del período de ejecución: Plan Trienal (Millones de Dólares) Total Continuidad y Seguridad Operacional 58,6 45,1 37,2 140,9 Mejoramiento productividad infraestructura 2,2 5,7 4,0 11,9 Nueva carga 10,0 20,0 0,0 30,0 Aumento de Transporte Pasajeros 10,3 9,7 0,2 20,1 Proyecto Rancagua Express 13,8 137,9 103,1 254,7 Total Plan Trienal 94,8 218,4 144,4 457,6 Fuente: EFE. El 55,7% de las inversiones a ejecutar corresponde al Proyecto Rancagua Express, consistente en el trazado de nuevas líneas férreas y la incorporación de material rodante para movilizar pasajeros desde Santiago a Rancagua y Santiago a Nos. De acuerdo a las estimaciones de la Empresa, este proyecto permitirá incrementar sustancialmente el número de pasajeros transportados, optimizar la frecuencia de los carros y reducir significativamente los tiempos de traslado. 6

7 RESUMEN FINANCIERO A junio de 2012 se observa un panorama favorable, con un crecimiento de 27,3% en los ingresos ordinarios, totalizando ventas por M$ , lo que se explica por incrementos de 35,3% en el segmento pasajeros, 12,9% en operadores de carga, 14,4% en servicios inmobiliarios, y 55,8% en otros servicios. Ingresos de Explotación MM$ Dic-09 Dic-10 Dic-11 Jun-11 Jun-12 Fuente: Elaboración propia, datos SVS. El alza en el segmento de pasajeros se debe a una mayor actividad en prácticamente todos los tramos, especialmente en la conexión de Santiago-Chillán, que aportó con la mayor adición de pasajeros. El total de pasajeros transportados a junio de 2012 alcanzó los 14,6 millones, lo que significó un alza de 11,1%. Asimismo, los ingresos por pasajeros (Ingresos del segmento pasajeros / total de pasajeros transportados) creció un 21,7%. Ingresos por Pasajeros (Miles de Pesos) Servicio jun-11 jun-12 Variación Variación % Santiago - Chillán ,9% Talca Constitución ,0% Santiago - San Fernando ,4% Expreso Maule Metro Valparaíso ,2% Corto Laja ,5% Biotrén ,3% Victoria - Temuco ,3% Total ,3% Fuente: SVS. Para el segmento de carga, el total de Toneladas Kilómetros Brutos Completos (TKBC) transportadas creció un 7,9% (2.806 TKBC), además de un efecto precio de 4,7% que incorpora indexación tarifaria a la variación de la UF. En términos de ingresos por Operador, los ingresos reportados por FEPASA exhibieron un incremento de 15,2%, mientras que en el caso de TRANSAP, éstos crecieron un 7,4%. Ingresos por Operadores de Carga (Miles de Pesos) Operador jun-11 jun-12 Variación Variación % FEPASA ,2% TRANSAP ,4% Total ,9% Fuente: SVS. Por su parte, el segmento inmobiliario presenta un alza de 72,5% en los ingresos por atraviesos y paralelismo en vías y 16,5% en arriendos de inmuebles. Lo anterior, se contrarresta parcialmente por un descenso de 22,7% en las ventas inmobiliarias. 7

8 Finalmente, el crecimiento en las ventas del segmento otros servicios se debe a mayores ventas de energía eléctrica a Fepasa, arriendos de maquinarias y otros ingresos menores. Aún cuando la Empresa ha logrado reducir satisfactoriamente sus costos de explotación, continúa exhibiendo un desempeño operacional deficitario, con un margen bruto de M$ y un Ebitda 1 de M$ Por tal motivo, la Empresa no presenta flujos de caja positivos que permitan servir la deuda y mantiene un patrimonio negativo, por lo que sus requerimientos de financiamiento de operaciones e inversiones dependen de los recursos obtenidos de las emisiones que respalda el Estado. Si bien la Empresa mantiene una situación operacional deficitaria, en el último semestre se observa una mejora tanto en el Ebitda (a junio de 2011 alcanzaba un déficit de M$ ), como en el Margen Ebitda (-40,4% a junio de 2012 vs -74,1% a junio de 2011); principalmente gracias un descenso en los costos asociados a mantenimiento de material rodante, producto de la renegociación del contrato con la empresa que provee estos servicios. Esta renegociación dio como resultado un nuevo contrato de servicios por un plazo de 10 años, que generaría un ahorro de cerca de $ millones anuales, de acuerdo a estimaciones de EFE. En la última línea, el resultado neto del primer semestre del año alcanzó los M$ , cifra que incorpora además de la pérdida operacional, los cargos por intereses y reajustes de la deuda emitida por la Empresa, la que como se explicó, es garantizada en gran parte por la República de Chile. En relación al financiamiento, a junio de 2012, las obligaciones financieras de la Empresa ascendían a M$ , y se componían en un 67,2% por emisión de Bonos garantizados por el Estado. Otro 31,3% de la deuda correspondía a créditos bancarios en US$, y el resto a préstamos de bancos en UF. Un 70,8% de estas obligaciones amortiza en un plazo superior a 5 años. Finalmente, el financiamiento de EFE contempla además la entrega de recursos por parte del Estado a través de aportes al Patrimonio. Estos aportes se destinan al pago de obligaciones garantizadas, al financiamiento de inversiones y al pago de mantenimientos e impuestos. A junio de 2012, estos aportes totalizaron los M$ , desglosados de la siguiente manera: Aportes del Estado a Junio de ,0% 2,6% Pago de deudas Inversiones Mantenimiento e impuestos 76,4% Fuente: Elaboración propia, datos SVS. 1 Ebitda = Ingresos de actividades ordinarias - Costo de ventas - Gastos de administración + Ganancias (pérdidas) que surgen de la baja en cuentas de activos financieros medidos al costo amortizado. 8

9 CARACTERÍSTICAS DE LOS INSTRUMENTOS BONOS Todas las emisiones de bonos de la Empresa cuentan con garantía explícita otorgada por el Estado de Chile, razón por la cual, se encuentran clasificados en Categoría AAA. A continuación, se describen las principales características de las emisiones: Serie D1 Serie E1 Serie E2 Serie F Serie G Serie H Serie I Serie J Serie K Nº Inscripción Nemotécnico BFFCC-D1 BFFCC-E1 BFFCC-E2 BFFCC-F BFFCC-G BFFCC-H BFFCC-I BFFCC-J BFFCC-K Plazo 21 años 15 años 15 años 25 años 30 años 30 años 30 años 30 años 30 años Fecha Emisión Tasa Anual Emisión 6,75% 6,75% 6,75% 6,00% 6,50% 6,50% 6,80% 6,00% 6,40% Nº Bonos Fecha Ini. Dev. Int Fecha Ini. Pago Int Fecha Ini. Pago Cap Fecha Vencimiento Moneda UF UF UF UF UF UF UF UF UF Monto Emisión UF 700 mil UF 440 mil UF 260 mil UF 670 mil UF 1.28 millones UF 660 mil UF 350 mil UF 340 mil UF 720 mil Pago Cupones Semestral Semestral Semestral Semestral Semestral Semestral Semestral Semestral Semestral Garantía Estatal Estatal Estatal Estatal Estatal Estatal Estatal Estatal Estatal Serie L Serie M Serie N Serie O Serie P Serie Q Serie R Serie S Serie T Nº Inscripción Nemotécnico BFFCC-L BFFCC-M BFFCC-N BFFCC-O BFFCC-P BFFCC-Q BFFCC-R BFFCC-S BFFCC-T Plazo 30 años 30 años 30 años 30 años 30 años 30 años 30 años 30 años 30 años Fecha Emisión Tasa Anual Emisión 5,50% 6,00% 5,70% 5,70% 5,70% 5,70% 5,20% 4,00% 4,40% Nº Bonos Fecha Ini. Dev. Int Fecha Ini. Pago Int Fecha Ini. Pago Cap Fecha Vencimiento Moneda UF UF UF UF UF UF UF UF UF Monto Emisión UF 765 mil UF 815 mil UF 2 millones UF 1,86 millones UF 2,4 millones UF 2,75 millones UF 3,5 millones UF 2,6 millones UF 2,4 millones Pago Cupones Semestral Semestral Semestral Semestral Semestral Semestral Semestral Semestral Semestral Garantía Estatal Estatal Estatal Estatal Estatal Estatal Estatal Estatal Estatal Adicionalmente, con fecha 20 de agosto de 2012, se suscribió el contrato de emisión de la nueva línea de bonos de EFE, modificado posteriormente con fecha 07 de noviembre de La emisión corresponde a una línea de bonos con un plazo máximo de 30 años, y un monto de emisión que no superará los UF 7,8 millones. Las características específicas de las series U y V, que se emitirán con cargo a la línea, se encuentran definidas en la Cláusula Décimo Octava del Contrato de Emisión, y se detallan a continuación: Serie U Serie V Plazo 21 Años 25 Años Tasa Anual Emisión 3,70% 3,70% Nº Bonos Fecha Ini. Dev. Int Fecha Ini. Pago Int Fecha Ini. Pago Cap Fecha Vencimiento Moneda UF UF Monto Emisión UF UF Pago Cupones Semestral Semestral Garantía Estatal Estatal 9

10 ANEXO Situación Financiera EFE (Miles de Pesos) Dic-09 Dic-10 Dic-11 Jun-11 Jun-12 Activos Corrientes Activos No Corrientes Activos Totales Efectivo y Equivalentes Otros Activos Financieros Corrientes Inventarios Pasivos Corrientes Pasivos No Corrientes Pasivos Totales Deuda Financiera Corriente Deuda Financiera No Corriente Deuda Financiera Total Deuda Financiera Neta Patrimonio Ingresos de Explotación Costos de Explotación Margen Bruto Margen Bruto (%) -137,31% -153,07% -102,87% -109,67% -71,31% Resultado Operacional Ingresos Financieros Gastos Financieros Utilidad del Ejercicio Fuente: Elaboración propia, datos SVS. 10

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