InfoInversión. Allianz Seguros. Editorial.

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1 sobre de Inversión y Productos Financieros InfoInversión Allianz Seguros 4/14 Boletin informativo para Clientes 4/2014 Editorial. La planificación financiera y fiscal te permite consolidar tu ahorro y afrontar el futuro con garantías. En Allianz dispones de productos para el ahorro y la inversión que te aportan seguridad, rentabilidad y la mejor fiscalidad. Allianz Pensiones (PPA), Allianz Ahorro Capital SIALP y Allianz FondoVida puedes cubrir con garantías todas tus opciones de ahorro y beneficiarte del mejor tratamiento fiscal. Escenario macroeconómico. Podemos decir que el año 2014 finaliza con tres tendencias: fortalecimiento en las tasas de crecimiento en Estados Unidos y Reino Unido, turbulencias y debilidad en las economías emergentes y continuación de la débil recuperación de la zona euro y Japón. Evolución de los de Inversión de Allianz Seguros. Comportamiento y resultados de nuestros fondos en el cuarto trimestre de El nuevo Seguro Allianz Ahorro Capital SIALP Tu ahorro 100% asegurado, la rentabilidad garantizada y las ganancias exentas de impuestos Infórmate! Editorial. En este número de InfoInversión encontrarás la información que te ofrecemos periódicamente sobre el escenario macroeconómico mundial, la evolución de los mercados monetarios y de capital, la renta variable, el informe de gestión de nuestros fondos de inversión en el cuarto trimestre de 2014 y la presentación de nuestro nuevo producto Allianz Ahorro Capital SIALP, el Seguro Individual de Ahorro a Largo Plazo incluido en la Reforma Fiscal 2015 para impulsar el ahorro a largo plazo. Un seguro que te permite constituir un plan de ahorro sin tener que tributar por los intereses obtenidos. Queremos recordarte la importancia de contar con una buena planificación financiera y fiscal para que puedas disponer en el futuro de tus ahorros con seguridad y disfrutar de la pensión que te mereces. Allianz te ofrece múltiples fórmulas de ahorro asegurado y productos de inversión para obtener mayores rendimientos. A la hora de ahorrar lo importante es llegar a la meta usando los caminos más seguro y más cómodos para evitar las sorpresas. Para eso también dispones de Allianz Fondo Vida, el seguro unit linked que te permite elevar la rentabilidad de tus inversiones Y nuestro Plan de Previsión Asegurado, Allianz Pensiones PPA para beneficiarte además de las ventajas fiscales que te ofrece durante el período de ahorro. Como puedes comprobar tienes muchas opciones para elegir en función de tu perfil inversor. El entorno económico actual es muy favorable para combinar la seguridad con las oportunidades que ofrece la renta variable, obteniendo además importantes beneficios fiscales. Además, cuando llegue el momento de percibir la prestación Allianz te ofrece toda la flexibilidad del producto Allianz Capital para que sigas obteniendo rentabilidad de por vida. Consulta con tu Mediador de Seguros en Allianz. Allianz FondoVida Eleva la rentabilidad de tu inversión a tu aire! Allianz FondoVida es un seguro de vida Unit Linked con rentabilidad vinculada a una cesta de fondos de inversión de Allianz Popular Asset Management, que tu seleccionas según tu perfil de riesgo. Con liquidez total y sin penalizaciones. Allianz FondoVida ofrece tres perfiles de inversión (prudente, moderado y arriesgado) que se adaptan a todas las exigencias, con un fondo de inversión asignado a cada perfil, según tus expectativas de rentabilidad y, además, permite modificar la composición de tu cesta de inversión, con la posibilidad de cambiar entre los fondos que ofrece el producto, tantas veces como lo desees sin ningún coste adicional, y sin tener que tributar. También puedes crear tu propia cesta, combinando la inversión entre los diversos fondos. El producto te permite aprovechar las ventajas de la renta variable, junto con las ventajas fiscales propias de un seguro de vida. Tu mediador de seguros en Allianz te asesorará si lo necesitas.

2 Coyuntura y Estrategia Escenario Macroeconómico y Estrategia de Inversión. A falta de conocer los datos de crecimiento del último trimestre del año, podemos decir que éste finaliza con tres tendencias principales: fortalecimiento en las tasas de crecimiento en Estados Unidos y Reino Unido, turbulencias y debilidad en las economías emergentes y continuación de la débil recuperación de la zona euro y Japón. La política monetaria se ha mantenido laxa en las economías desarrolladas, debido a unos niveles de inflación que están por debajo de los niveles objetivos de los bancos centrales y a unos niveles de endeudamiento tanto públicos como privados, por lo general, elevados. Un factor que ha incidido en las expectativas de inflación ha sido la caída continuada del precio del petróleo y otras materias primas que además ha puesto en el punto de mira a economías como Rusia o Brasil. En Estados Unidos, la actividad ha ido ganando en fortaleza en la segunda parte del año. La confianza del consumidor se encuentra en los niveles máximos de los últimos 4 años, al igual que el índice de confianza del pequeño negocio, lo cual incide positivamente en sus necesidades de contratación. La media mensual de creación de empleo ido evolucionando al alza y los indicadores de confianza empresarial del sector de manufacturas y servicios se encuentran en niveles elevados (57,9 y 57,3 respectivamente en niveles medios del trimestre, aunque con tendencia a moderarse en el último mes del año. Todo lo anterior hace presagiar que esta fortaleza es duradera. Tras el crecimiento del 5% anualizado del tercer trimestre se espera algo de moderación en el cuarto. Aun así, un crecimiento esperado del 3,3% estaría por encima de su crecimiento tendencial. La Reserva Federal finalizó su programa de compra de activos en el mes de octubre y a partir de ahora queda determinar el momento en que se iniciará la normalización de tipos de interés, cosa que se ha ido retrasando en el tiempo a pesar de la fortaleza de la economía y la creación de empleo. La debilidad global, la apreciación del dólar y la ausencia de inflación permiten a la Fed tener paciencia a la hora de subir tipos de interés lo que redunda en mayor tranquilidad sobre todo para las economías emergentes. Al contrario que Estados Unidos, la economía de la zona euro sse ha ido debilitando y su crecimiento ha resultado ser anémico, debido en gran parte a la debilidad de la inversión. En el tercer trimestre mostró un crecimiento del 0,2% que si bien aleja el peligro de una nueva recesión, cosa de la que se habló en verano, es un crecimiento muy bajo y que hace que la zona euro sea vulnerable a shocks externos. Este dato esconde la debilidad de Italia o Francia y la fortaleza de países como España. El mayor reto de cara a los próximos años descansa en la capacidad de los gobiernos para promover políticas que fomenten la productividad, la competitividad y el crecimiento potencial. Por suerte el componente de crecimiento cíclico mejorará de cara al año que viene gracias a dos factores: la depreciación del euro y la caída del precio del petróleo. La inflación es otro tema de preocupación, razón por la cual el Banco Central Europeo bajó tipos de referencia y anunció un fuerte programa de compra de cédulas y ABS. 2 Infoinversión 4.14 / Cuarto Trimestre 2014

3 El PIB español El PIB español mantiene su dinamismo con un 0,5% de crecimiento en el tercer trimestre, una décima menos que en el anterior. La demanda interna sigue mostrando una gran fortaleza (tanto en lo relativo al consumo de los hogares como la inversión empresarial) mientras que la aportación neta del sector exterior es ligeramente negativa. Con los datos conocidos hasta ahora el crecimiento en el tercer trimestre podría rondar en el 0,6% según estimaciones del Banco de España con lo que la tasa de variación interanual se situaría en el 1,9%. El descenso en la tasa de inflación se ha intensificado en el último trimestre agudizado por el descenso en el precio del petróleo. En el último mes los precios descendieron un 1% en tasa interanual. En tercer trimestre el crecimiento en el Reino Unido fue del 0,7%, lo que deja el año en un robusto 2,6%. Este dato muestra una gran fortaleza del consumo privado que en parte compensa la ligera desaceleración de la inversión privada en el trimestre. El descenso en la tasa de paro ha mantenido la confianza del consumidor en niveles altos y a pesar de la fortaleza del mercado laboral no se observan signos preocupantes de subidas salariales. La inflación subyacente parece haberse estabilizado en diciembre en niveles del 1,3% a pesar de que la caída en el precio del crudo ha tenido un efecto importante en la inflación general que se sitúa en el 0,5% en el mes de diciembre. A pesar de que parece que el Banco de Inglaterra podría subir tipos en el tercer trimestre del año que viene, la evolución dependerá mucho de la inflación subyacente siendo difícil ver subidas de tipos si la inflación subyacente continúa evolucionando a la baja, en vista también de la tendencia de desinflación global. Japón cerró el tercer trimestre con retroceso en su PIB (0,5% intertrimestral en el tercer trimestre que se añade a la caída del anterior, 1,7%). Parece que el efecto de la subida del IVA del mes de abril ha tenido un efecto más duradero de lo previsto. La inflación sigue en ascenso pero en buena parte también se debe al efecto de la subida del IVA siendo mucho más moderado el efecto excluyendo el impuesto. Por esta razón, se ha pospuesto la segunda subida de IVA que estaba prevista para 2015, hasta Por otro lado, el Banco de Japón anunció un incremento en su programa de compras de activos. La economía china tuvo un crecimiento del 7,3% que es el menor crecimiento de esta economía desde A lo largo del año, la economía ha ido desacelerándose lentamente en el año fruto del cambio de modelo de crecimiento. La debilidad se achaca fundamentalmente a la menor inversión en el sector de infraestructuras sobre todo en lo relativo al sector inmobiliario y a la sobrecapacidad existente en algunas industrias. Sin embargo las exportaciones sí han tenido un crecimiento saludable. Los esfuerzos de las autoridades se han destinado a dirigir la concesión de crédito a algunos sectores determinados y no de manera indiscriminada. En la última parte del año, su banco central de manera inesperada, rebajó los tipos oficiales de préstamo y depósito en un intento de manejar que dicha desaceleración sea lo más controlada posible. Infoinversión 4.14 / Cuarto Trimestre

4 En Brasil la inflación sigue siendo muy alta, razón por la que su banco central ha subido sus tipos de referencia de nuevo en octubre y diciembre 75 puntos básicos (en total en el año suben 175 puntos básicos) entrando la economía en recesión en la primera mitad de año y estabilizándose en el tercer trimestre. Después del parón electoral en el que se confirmó la continuación del gobierno de Dilma Rousseff, el país necesita acometer reformas estructurales que mejoren tanto la productividad como el control del déficit público. A partir de verano, la caída del precio del petróleo y otras materias primas ha afectado a la cotización del real brasileño que alcanza su nivel mínimo contra el dólar 2,64 reales por dólar a final de año. Rusia se enfrenta a un complicado 2015 con una divisa que ha perdido un 77% de su valor contra el dólar, con unos tipos de interés que el banco central subió de golpe 650 puntos básicos en un intento de controlar la salida de flujos y con una economía debilitada debido al efecto de las sanciones impuestas y a la bajada de los ingresos del crudo. En el tercer trimestre esta economía creció un 0,7%. Mercado de Renta Variable La segunda parte del año se ha caracterizado por el aumento generalizado de la volatilidad sobre todo en el último trimestre del año, en el que algunas bolsas como la española han perdido parte de la rentabilidad acumulada, mostrando así una rentabilidad anual bastante más discreta de la que llevaba hasta septiembre. Ha ocurrido algo parecido en los mercados emergentes, donde las caídas han estado lideradas por los emergentes latinoamericanos y europeos. El único índice que ha mantenido intacta su tendencia alcista ha sido el americano con una subida del 5,03% en el semestre. Las caídas del resto de los mercados van desde el 2,53% del Eurostoxx 50 o el -5,90% del Ibex, el -18,8% del MSCI Latinoamérica o el -35,44% MSCI Europa del Este. Han sido varios los temas que impactaron en el comportamiento de las bolsas a partir del verano: por un lado, conocimos datos muy débiles de crecimiento en la eurozona que hacían temer por una vuelta a la recesión, con una inflación muy baja (y unas expectativas no ancladas) y que además ponía en entredicho la idea de que la economía europea tendería a fortalecerse en la segunda mitad del año. A partir de ese momento algunos organismos oficiales redujeron sus estimaciones de crecimiento mundial. Por otro lado, las tensiones geopolíticas y la crisis del banco portugués Espirito Santo provocaron el nerviosismo en las bolsas en el periodo estival. Tan solo la expectativa de actuación por parte del Banco Central Europeo consiguió en el mes de agosto sacar a los índices de la zona de pérdidas aunque el comportamiento volátil continuó hasta final de año. De hecho en el último trimestre del año las subidas y bajadas se han alternado, en algunos momentos el mercado recogía con euforia la probabilidad de actuación del BCE y en otros momentos pesaba la caída del precio del crudo y la volatilidad que ejerció sobre los mercados de divisas (algunas como el Rublo acumularon caídas importantes obligando a su banco central a subir tipos de interés de manera abrupta). En lo que se refiere a los resultados de las compañías europeas, se ha producido una revisión constante a la baja en la estimación de beneficio para los del año 2014, quedando las últimas estimaciones en un crecimiento del 4%. Sin embargo, con la depreciación del euro, que se aceleró a partir del verano si se ha visto una mejoría en los resultados del tercer trimestre y una expectativa más probable de cara al año que viene. En el comportamiento sectorial, un sector lidera las caídas: el energético que lleva una caída del 23,52% debido a la caída de algo más del 50% del petróleo en la segunda parte del año. Otro también con comportamiento negativo ha sido el sector financiero con caídas alrededor de un 8%. Sin embargo la dispersión sectorial ha sido alta: sectores como aseguradoras, tecnología y farma acaparan las subidas. 4 Infoinversión 4.14 / Cuarto Trimestre 2014

5 Coyuntura y Estrategia Mercados Monetarios y de Capital Las rentabilidades de los bonos soberanos han continuado a la baja alcanzando niveles mínimos a final de año. Tanto ha sido así en los bonos soberanos de los países periféricos como en los de los países core de Europa o los bonos americanos. En general los bonos europeos se han movido al son de los movimientos de la política monetaria del BCE y la rebaja continuada de las expectativas de inflación provocando que el mercado descontara con mayor probabilidad una actuación del BCE a lo largo del primer trimestre del Esta expectativa ha llevado al bono a 10 años alemán a cerrar el año con una rentabilidad del 0,54% o a cotizar con rentabilidades negativas el bono a 2 años. Además, las curvas soberanas periféricas también se han visto arrastradas por este movimiento y así la prima de riesgo española se sitúa en 107 puntos básicos con un bono a 10 años rozando el 1,59%. En el caso del bono americano en el semestre se ha producido un aplanamiento importante de la curva, al descontar los plazos cortos una probable subida de tipos en la segunda mitad del 2015 y sin embargo estar la parte larga muy comprada y afectada por la rentabilidad a la baja de las curvas europeas. La fortaleza del dólar y la escasez de papel de rating elevado producen este movimiento a la baja en la rentabilidad. De hecho el bono a 10 años americano termina en niveles inferiores a los de inicio de año no estando estos niveles en consonancia con el ciclo que vive la economía americana. En lo relativo a la renta fija privada, el comportamiento ha sido mixto: el crédito de mejor calidad ha subido de manera importante y los diferenciales de crédito se han estrechado mientras que el de peor calidad ha tenido un comportamiento ligeramente peor sobre todo el high yield americano que se ha visto afectado por el descenso en el precio del petróleo. Esto es debido a que en Estados Unidos, el descenso en el precio del petróleo ha supuesto caídas en la cotización del activo en su conjunto debido a que las empresas americanas del sector energético han sido muy activas emitiendo bonos lo que ha hecho incrementar el peso de dicho sector hasta representar un 17% en la mayor parte de los índices de bonos high yield americanos. Por su parte, el comportamiento del high yield europeo ha sido menos volátil al estar menos ligado al sector petróleo. El petróleo ha sufrido un descenso del 50% en el semestre. Por un lado, el debilitamiento de la economía global en la segunda parte del año ha influido en el precio y además, la producción ha aumentado situándose el exceso de oferta estimado entre 1-2 millones de barriles al día. En este entorno de menor crecimiento y mayor oferta mundial la vista estaba puesta en una reducción de la producción de los países OPEP que finalmente no se produjo. En su reunión de noviembre este grupo de países productores reiteraron su objetivo de producción en los 30 millones de barriles al día con lo que las caídas en el precio se aceleraron sacudiendo las economías de los países productores y produciendo ciertas dudas sobre la viabilidad de algunas empresas ligadas al shale en Estados Unidos, que necesitan unos precios medios superiores a los actuales para sobrevivir. El petróleo ha sufrido pérdidas importantes en el trimestre, la referencia Brent cae más de un 18%. El menor crecimiento global y la apreciación del dólar han pasado factura en la materia prima que acumula pérdidas de más del 22% en el año. El resto de materias primas también han sufrido caídas importantes. Infoinversión 4.14 / Cuarto Trimestre

6 Cartera Óptima Decidida FI Denominacion del Fondo Cartera Óptima Decidida FI Nº de Registro CNMV: 2408 Gestora: Allianz Popular Asset Management, SGIIC, S.A Auditor: KPMG Auditores, S.L. Grupo Gestora: Allianz Popular Depositario: BNP Paribas Securities Services Grupo Depositario: BNP Rating Depositario: A+ Fecha de registro: 13/06/2001 Divisa de Denominación: Euro (EUR). Categoría Tipo de Fondo: Fondo que invierte mayoritariamente en otros fondos y/o sociedades. Vocación Inversora: Renta Variable Mixta Internacional. Perfil de Riesgo: Medio. El año 2014 fue un año donde la renta fija, en general tuvo un magnifico comportamiento (por ejemplo, el bono a 10 años español se revalorizó más de un +10%, (pasando de una rentabilidad del 4% al 1,6%), y la renta variable, aunque más discretamente, también se comportó de una manera razonable, especialmente en Estados Unidos, donde el S&P 500 subió un +11,39%. En Europa el Euro Stoxx 50 subió un +1,20% y el Ibex +3,66%. Además, el dólar destacó de manera particular, revalorizándose un +13,96%. En este presente año 2015, la búsqueda de rentabilidad va a ser mucho más complicada en el área de la renta fija. Los tipos son muy reducidos, y a pesar de que algunos bonos, como los bonos españoles, pueden continuar bajando en rentabilidad y subiendo en precio, no es posible esperar rentabilidades como las del año Incluso aunque se adquieran bonos corporativos (no gubernamentales), las rentabilidades son muy escasas, y aunque no pensamos que sea probable su precio caiga, ya que el Banco Central Europeo va a continuar con una política monetaria muy laxa, pensamos que el riego de estos activos es asimétrico, es decir, en un entorno bueno las ganancias son muy limitadas, y en uno malo (donde los tipos de interés suban) las pérdidas pueden ser considerables, sin embargo no es este nuestro escenario principal. A modo de ejemplo, un bono de Santander con un vencimiento de cinco años, tiene actualmente una rentabilidad aproximada del +0,73% anual, en el mismo periodo, un bono de Telefónica presenta un rendimiento del +0,78% anual, y una cédula de Banco Popular con un vencimiento de cuatro años y medio tiene un rendimiento del +0,67% anual. Los ejemplos anteriormente citados dejan patente de forma clara que aquellos inversores que deseen tener rendimientos elevados deben incluir en sus carteras, en mayor o menor medida, renta variable, ya sea a través de fondos directos en renta variable, o de productos como las Carteras Óptimas o Fondselección, donde de forma dinámica, y teniendo en cuenta el perfil de riesgo del producto, se invierte en bolsa. La renta variable presenta claras oportunidades en este momento. En primer lugar, la situación macroeconómica a nivel mundial es buena. El mundo, según el FMI, crecerá el 3,8% frente al 3,3% del año No obstante hay que diferenciar entre diferentes zonas geográficas. Aquellos países desarrollados que al inicio de la crisis tomaron la decisión de hacer una política monetaria muy expansiva, es decir, Estados Unidos y Reino Unido, presentan claros crecimientos de su PIB, cercanos o incluso superiores al 3%. En cambio Japón y la Eurozona, son áreas de crecimiento más limitado. En cuanto a los países emergentes las disparidades son muy grandes; mientras China e India continuarán creciendo a tasas cercanas al 6%-7% otros países como Rusia, están sufriendo serias dificultades económicas. En segundo lugar, las valoraciones bursátiles, aunque no son tan baratas como antaño, si pensamos que aún son atractivas, especialmente en la eurozona, donde el mercado ha subido menos que en Estados Unidos. Es precisamente en Europa donde estamos centrando nuestra recomendación de inversión, ya que además de las valoraciones, hay aspectos positivos, como la situación de tipos bajos que va a fomentar la inversión en renta variable. Obviamente, también hay elementos de incertidumbre que pueden provocar episodios de volatilidad. Es especialmente relevante la situación en Grecia, que a pesar de tener poco impacto económico, si puede volver a generar dudas sobre la sostenibilidad de la eurozona. Además el bajo crecimiento de la eurozona, unido al riesgo de deflación son factores negativos. En renta variable española también somos positivos, aunque en general preferimos Europa. Es cierto que España va a tener un crecimiento en 2015 muy por encima de Europa, que puede estar entre el 2%-2,5%, y casi todo empiezan a ser buenas noticias para España: petróleo, creación de empleo, fin de la caída de la vivienda, etc. Efectivamente, la caída del petróleo beneficia en particularmente al viejo continente y en especial a España, que es un gran importador de crudo. Incluso el mercado laboral, en tan mala situación en años anteriores, mejora, y en 2014 España tuvo nuevas afiliaciones a la Seguridad Social. No obstante, 2015 es año electoral (elecciones municipales, autonómicas y generales) y la volatilidad e incertidumbre pueden aumentar. Preferimos ser cautos y recomendar preferiblemente la renta variable de la eurozona. A nivel macroeconómico, el año 2014 finaliza con tres tendencias principales: fortalecimiento de las tasas de crecimiento en Estados Unidos y Reino Unido, debilidad en las economías emergentes (sobre todo Latinoamérica y Europa del Este) y continuación de la débil recuperación de la zona euro y Japón. La renta fija en general tuvo un magnífico comportamiento en el año y la renta variable, aunque más discretamente, también se comportó de una manera razonable, sobre todo en Estados Unidos. Además, el dólar ha cerrado su mejor año desde 2005 con una apreciación del 13,96%. La política monetaria se ha mantenido laxa en las economías desarrolladas, debido a unos niveles de inflación que están por debajo de los niveles objetivo de los bancos centrales y a unos niveles de endeudamiento, tanto públicos como privados, por lo general elevados. La rentabilidad del fondo durante el semestre ha sido del 0,15% para la clase A y 1,84% para la clase B, inferior a la de su índice de referencia MSCI World- EMTS3-5 (2,78%). La media de rentabilidad de la gestora en el semestre ha sido 0,44%. Evolución del Valor Liquidativo del Fondo Fondo MSCI WORLD-EMTS3-5 6 Infoinversión 4.14 / Cuarto Trimestre 2014

7 Los fondos con mayor peso en la cartera son Ishares USD Treasury (10,69%), DBX S&P 500 (8,80%) y Schroder Int. Euro Eq. (8,70%). En el semestre hemos continuado reduciendo el peso en fondos monetarios dada su escasa rentabilidad y se han incorporado fondos nuevos en la cartera: Goldman Emerging Markets e Invesco Asian Eq. Fund. Hemos deshecho la posición de los fondos: Morgan Global Convertible bond, Morgan Eur Eq Alpha y Blackrock Euro Markets Fund. Debido a los cambios realizados en la cartera durante el semestre el resultado de gestión para el fondo ha sido 4,46%. No tiene ninguna posición en derivados. El riesgo asumido por el fondo, medido por la volatilidad de su valor liquidativo diario durante el semestre ha sido del 0,00%, por debajo de su índice de referencia (8,39%). La volatilidad de las Letras del Tesoro a un año ha sido de 0,35% y del Ibex 35 de 25,54% para el mismo periodo. El VaR histórico acumulado del fondo se situó en diciembre en 2,22. La volatilidad histórica es un indicador de riesgo que nos da cierta información acerca de la magnitud de los movimientos que cabe esperar en el valor liquidativo del fondo, aunque no debe usarse como una predicción o un límite de pérdida máxima. El VaR histórico indica lo máximo que se puede perder, con un nivel de confianza del 99%, en el plazo de 1 mes, si se repitiese el comportamiento de la IIC de los últimos 5 años. Nuestra visión respecto a la renta variable, sobre todo europea, sigue siendo positiva. La renta variable es de los pocos activos que se pueden beneficiar de una mejoría cíclica, cotiza a unos precios o múltiplos que son atractivos, con una liquidez que continuará siendo abundante, unido todo esto a unos niveles de tipos de interés mínimos que esperamos se mantengan en 2015, sobre todo en Europa. Respecto a la renta fija, pensamos que el aliciente de actuación por parte del BCE mantendrá bajas las rentabilidades de los bonos soberanos y las primas de riesgo de países como Italia o España pueden continuar reduciéndose. El patrimonio de la Clase A asciende a 100. El patrimonio de la Clase B sube desde miles de euros hasta miles de euros, es decir un 19,71%. El número de partícipes pasa de unidades a unidades. Durante este periodo la rentabilidad del fondo ha sido de un 3,414% (TAE 6,886%), siendo superior al 0,405% (TAE 0,81%) que se hubiera obtenido al invertir en Letras del Tesoro a 1 año. La referida rentabilidad obtenida es neta de unos gastos directos que han supuesto una carga del 1,91% sobre el patrimonio medio. Distribución del Patrimonio del Fondo (en %) Datos Económicos del Fondo Trimestre anterior Variación % Patrimonio (miles de euros) ,69% Valor liquidativo Participación (euros) 118,50 120,73 1,88% Número de Participaciones ,82% Ranking del Fondo (Fuente Allianz) Posición 79/ /120 16/ Cuartil 3º 4º 1º 2º Distribución de la Inversión del Fondo Trimestre actual 31/03/14 30/06/14 30/09/14 31/12/14 ISHARES USD TREASURY 10,69 DB X-TRACKERS S&P 500 8,80 SCHROEDER INTL EURO EQ C-ACC 8,70 LYXOR ETF S&P 500 7,52 GOLDMAN SACHS EUROP COR E-IA 6,54 BBVA-ACCION IBEX 35 ETF 5,69 JPMORGAN F-GL CONVERT 4,76 UBS LUX BD SICAV-CONVGL-Q 4,72 DWS COVERED BOND FUND-LC 3,90 BNY MELLON GLOBAL MANAGEMENT 3,89 SCHRODER INTL EURO SHT T-CAC 3,69 HENDERSON HOR-PAN EU EQ-I2EUR 3,60 NATIXIS EURO SHORT TERM CREDIT 3,23 SCHROEDER INTL EURO EQ C-ACC 2,96 JPM INV GLB HI YLD BD-C 2,87 THREANEEDLE EURO HI YIELD 2,80 INVESCO EURO CORP BOND-C 2,79 NOMURA ASSET MANAGEMENT 2,64 INVESCO GT US STRUCT L/C C-C- 2,44 GOLDMAN SACHS GL EMMKT EQ-I 1,22 El presente informe, junto con los últimos informes periódicos, se encuentran disponibles por medios telemáticos en: 94% de Inversión 6% Liquidez Infoinversión 4.14 / Cuarto Trimestre

8 Eurovalor Conservador Dinámico FI Denominacion del Fondo Eurovalor Conservador Dinámico FI Nº de Registro CNMV: 2649 Gestora: Allianz Popular Asset Management, SGIIC, S.A Auditor: KPMG Auditores, S.L. Grupo Gestora: Allianz Popular Depositario: BNP Paribas Securities Services Grupo Depositario: BNP Rating Depositario: A+ Fecha de registro: 26/12/2002 Divisa de Denominación: Euro (EUR). Categoría Tipo de Fondo: Fondo que invierte mayoritariamente en otros fondos y/o sociedades. Vocación Inversora: Retorno Absoluto. Perfil de Riesgo: Bajo. El año 2014 fue un año donde la renta fija, en general tuvo un magnifico comportamiento (por ejemplo, el bono a 10 años español se revalorizó más de un +10%, (pasando de una rentabilidad del 4% al 1,6%), y la renta variable, aunque más discretamente, también se comportó de una manera razonable, especialmente en Estados Unidos, donde el S&P 500 subió un +11,39%. En Europa el Euro Stoxx 50 subió un +1,20% y el Ibex +3,66%. Además, el dólar destacó de manera particular, revalorizándose un +13,96%. En este presente año 2015, la búsqueda de rentabilidad va a ser mucho más complicada en el área de la renta fija. Los tipos son muy reducidos, y a pesar de que algunos bonos, como los bonos españoles, pueden continuar bajando en rentabilidad y subiendo en precio, no es posible esperar rentabilidades como las del año Incluso aunque se adquieran bonos corporativos (no gubernamentales), las rentabilidades son muy escasas, y aunque no pensamos que sea probable su precio caiga, ya que el Banco Central Europeo va a continuar con una política monetaria muy laxa, pensamos que el riego de estos activos es asimétrico, es decir, en un entorno bueno las ganancias son muy limitadas, y en uno malo (donde los tipos de interés suban) las pérdidas pueden ser considerables, sin embargo no es este nuestro escenario principal. A modo de ejemplo, un bono de Santander con un vencimiento de cinco años, tiene actualmente una rentabilidad aproximada del +0,73% anual, en el mismo periodo, un bono de Telefónica presenta un rendimiento del +0,78% anual, y una cédula de Banco Popular con un vencimiento de cuatro años y medio tiene un rendimiento del +0,67% anual. Los ejemplos anteriormente citados dejan patente de forma clara que aquellos inversores que deseen tener rendimientos elevados deben incluir en sus carteras, en mayor o menor medida, renta variable, ya sea a través de fondos directos en renta variable, o de productos como las Carteras Óptimas o Fondselección, donde de forma dinámica, y teniendo en cuenta el perfil de riesgo del producto, se invierte en bolsa. La renta variable presenta claras oportunidades en este momento. En primer lugar, la situación macroeconómica a nivel mundial es buena. El mundo, según el FMI, crecerá el 3,8% frente al 3,3% del año No obstante hay que diferenciar entre diferentes zonas geográficas. Aquellos países desarrollados que al inicio de la crisis tomaron la decisión de hacer una política monetaria muy expansiva, es decir, Estados Unidos y Reino Unido, presentan claros crecimientos de su PIB, cercanos o incluso superiores al 3%. En cambio Japón y la Eurozona, son áreas de crecimiento más limitado. En cuanto a los países emergentes las disparidades son muy grandes; mientras China e India continuarán creciendo a tasas cercanas al 6%-7% otros países como Rusia, están sufriendo serias dificultades económicas. En segundo lugar, las valoraciones bursátiles, aunque no son tan baratas como antaño, si pensamos que aún son atractivas, especialmente en la eurozona, donde el mercado ha subido menos que en Estados Unidos. Es precisamente en Europa donde estamos centrando nuestra recomendación de inversión, ya que además de las valoraciones, hay aspectos positivos, como la situación de tipos bajos que va a fomentar la inversión en renta variable. Obviamente, también hay elementos de incertidumbre que pueden provocar episodios de volatilidad. Es especialmente relevante la situación en Grecia, que a pesar de tener poco impacto económico, si puede volver a generar dudas sobre la sostenibilidad de la eurozona. Además el bajo crecimiento de la eurozona, unido al riesgo de deflación son factores negativos. En renta variable española también somos positivos, aunque en general preferimos Europa. Es cierto que España va a tener un crecimiento en 2015 muy por encima de Europa, que puede estar entre el 2%-2,5%, y casi todo empiezan a ser buenas noticias para España: petróleo, creación de empleo, fin de la caída de la vivienda, etc. Efectivamente, la caída del petróleo beneficia en particularmente al viejo continente y en especial a España, que es un gran importador de crudo. Incluso el mercado laboral, en tan mala situación en años anteriores, mejora, y en 2014 España tuvo nuevas afiliaciones a la Seguridad Social. No obstante, 2015 es año electoral (elecciones municipales, autonómicas y generales) y la volatilidad e incertidumbre pueden aumentar. Preferimos ser cautos y recomendar preferiblemente la renta variable de la eurozona. Cerramos un 2014 con retornos muy positivos en los mercados de bonos. Los grandes protagonistas de los mercados de deuda pública han sido sin lugar a dudas los Bancos Centrales. Por un lado, la FED ha retirado paulatinamente a lo largo del año su programa de compras de activos, animada por la mejora de los datos económicos de empleo, vivienda y PIB, unido a la total ausencia de presiones inflacionistas. Por otro lado, debido a que la economía europea no termina de dar señales sólidas de recuperación y a que los riesgos de deflación son cada vez más fuertes, el BCE se ha visto obligado a tomar distintas medidas: dos bajadas de tipos de interés, situando el tipo de referencia en el 0,05%, introducción de nuevas subastas de liquidez (LTROs), implantación de un fuerte programa de compra de activos (cédulas y ABS) y anuncio de posibles medidas futuras, ampliando su abanico de activos y abriendo la puerta a un QE con la compra de deuda soberana con el objetivo de expandir su balance y anclar las expectativas de inflación. Evolución del Valor Liquidativo del Fondo Fondo EURIBOR 1M 8 Infoinversión 4.14 / Cuarto Trimestre 2014

9 La rentabilidad del fondo durante el semestre ha sido del -0,28%, inferior a la rentabilidad del Euribor a 1 mes (0,00%). La media de rentabilidad de la gestora en el semestre ha sido 0,44%. Los fondos con mayor peso en la cartera son Natixis Euro Short Term (8,86%), BNY Mellon Absolute Return Bond (8,21%) y Ev. Fondeposito Plus (8,98%). Hemos continuado reduciendo el peso en fondos monetarios dada su escasa rentabilidad, incrementando exposición a fondos con mayor alpha y riesgo controlado. Debido a los cambios realizados en la cartera durante el periodo el resultado de gestión para el fondo ha sido -0,02%. Datos Económicos del Fondo Trimestre anterior Trimestre actual Variación % Patrimonio (miles de euros) ,77% Valor liquidativo Participación (euros) 122,22 121,88-0,28% Número de Participaciones ,09% No tiene ninguna posición en derivados. El riesgo asumido por el fondo, medido por la volatilidad de su valor liquidativo diario, se ha incrementado ligeramente respecto al semestre anterior y se sitúa en el 0,50%, superior a la volatilidad del Euribor 1 mes (0,00%). La volatilidad de las Letras del Tesoro a un año ha sido del 0,35% y del Ibex 35 un 25,54% para el mismo periodo. El VaR histórico acumulado del fondo alcanzó en diciembre el 0,31%. La volatilidad histórica es un indicador de riesgo que nos da cierta información acerca de la magnitud de los movimientos que cabe esperar en el valor liquidativo del fondo, aunque no debe usarse como una predicción o un límite de pérdida máxima. El VaR histórico indica lo máximo que se puede perder, con un nivel de confianza del 99%, en el plazo de 1 mes, si se repitiese el comportamiento de la IIC de los últimos 5 años. En 2015 la búsqueda de rentabilidad en el área de la renta fija va a ser mucho más complicada que en Pensamos que el aliciente de actuación por parte del BCE mantendrá bajas las rentabilidades de los bonos soberanos por lo general y las primas de riesgo de países como Italia o España pueden continuar reduciéndose. Sin embargo, una vez anunciado y si las expectativas de inflación volvieran a niveles más acordes con los niveles de neutralidad del BCE, dichas rentabilidades podrían ir al alza produciendo pérdidas mayores en los bonos con rentabilidad más baja. El patrimonio del fondo sube desde miles de euros hasta miles de euros, es decir un 23,47%. El número de partícipes pasa de unidades a unidades. Durante este periodo la rentabilidad del fondo ha sido de un -0,41% (TAE -0,80%), siendo superior al 0,405% (TAE 0,81%) que se hubiera obtenido al invertir en Letras del Tesoro a 1 año. La referida rentabilidad obtenida es neta de unos gastos directos que han supuesto una carga del 584,35 sobre el patrimonio medio. Distribución del Patrimonio del Fondo (en %) 82% de Inversión 9% Liquidez 5% Pagarés 4% Depósitos a Plazo Ranking del Fondo (Fuente Allianz) 31/03/14 30/06/14 30/09/14 31/12/14 Posición 6/90 7/92 89/ Cuartil 1º 1º 4º 4º Distribución de la Inversión del Fondo EV FONDEPOSITO PLUS FI 8,98 NATIXIS EURO SHORT TERM CREDIT 8,86 BNY MELLON GLOBAL MANAGEMENT 8,21 DWS COVERED BOND FUND-LC 6,51 EV. EMPRESAS VOLUMEN FI 5,60 Pagarés BANCO DE SABADELL 4,87 CANDRIAM LONG SHORT CREDIT-C 4,70 EV. PARTICULARES VOLUMEN CLASE I 4,52 JB ABSLT RET BD DEFNDR-EUR C 4,22 Deposito BANCO POPULAR ESPAÑOL, S.A. 4,21 HENDERSON HORIZON EURO CORP IA 3,25 INVESCO EURO CORP BOND-C 3,08 M&G EURPN CORP BD- -C-ACC 3,06 SCHRODER INTL EM MK DB-CAC 2,94 THREADNEEDLE FOCUS-CRED OPP-I 2,60 JP INCOME OPPORTUNITIES C 2,08 JB ABS FUND-C EUR 2,06 NATIXIS PERSPECTIVE 12 MOIS 2,01 SCHROEDER INTL EURO EQ C-ACC 2,00 PICTET EUR HRTRM HI YLD-I 1,93 AMUNDI ABS 1,85 ECM CREDIT FUND SICAV- SD 1,75 WESTAM-EURO HIGH YIELD BND-A 0,96 THREANEEDLE EURO HI YIELD 0,95 El presente informe, junto con los últimos informes periódicos, se encuentran disponibles por medios telemáticos en: Infoinversión 4.14 / Cuarto Trimestre

10 Eurovalor Mixto 30 FI Denominacion del Fondo Eurovalor Mixto 30 FI Tipo de Fondo Fondo que toma como referencia un índice. Tipo de Fondo Renta Fija Mixta Euro. Perfil de Riesgo Medio. Nº de Registro CNMV: 1489 Gestora: Allianz Popular Asset Management, SGIIC, S.A Auditor: KPMG Auditores, S.L. Grupo Gestora: Allianz Popular Depositario: BNP Paribas Securities Services Grupo Depositario: BNP Rating Depositario: A+ Fecha de registro: 18/06/1998 Divisa de Denominación: Euro (EUR). Categoría Tipo de Fondo: Fondo que invierte mayoritariamente en otros fondos y/o sociedades. Vocación Inversora: Renta Variable Mixta Internacional. Perfil de Riesgo: Medio. El año 2014 fue un año donde la renta fija, en general tuvo un magnifico comportamiento (por ejemplo, el bono a 10 años español se revalorizó más de un +10%, (pasando de una rentabilidad del 4% al 1,6%), y la renta variable, aunque más discretamente, también se comportó de una manera razonable, especialmente en Estados Unidos, donde el S&P 500 subió un +11,39%. En Europa el Euro Stoxx 50 subió un +1,20% y el Ibex +3,66%. Además, el dólar destacó de manera particular, revalorizándose un +13,96%. En este presente año 2015, la búsqueda de rentabilidad va a ser mucho más complicada en el área de la renta fija. Los tipos son muy reducidos, y a pesar de que algunos bonos, como los bonos españoles, pueden continuar bajando en rentabilidad y subiendo en precio, no es posible esperar rentabilidades como las del año Incluso aunque se adquieran bonos corporativos (no gubernamentales), las rentabilidades son muy escasas, y aunque no pensamos que sea probable su precio caiga, ya que el Banco Central Europeo va a continuar con una política monetaria muy laxa, pensamos que el riego de estos activos es asimétrico, es decir, en un entorno bueno las ganancias son muy limitadas, y en uno malo (donde los tipos de interés suban) las pérdidas pueden ser considerables, sin embargo no es este nuestro escenario principal. A modo de ejemplo, un bono de Santander con un vencimiento de cinco años, tiene actualmente una rentabilidad aproximada del +0,73% anual, en el mismo periodo, un bono de Telefónica presenta un rendimiento del +0,78% anual, y una cédula de Banco Popular con un vencimiento de cuatro años y medio tiene un rendimiento del +0,67% anual. Los ejemplos anteriormente citados dejan patente de forma clara que aquellos inversores que deseen tener rendimientos elevados deben incluir en sus carteras, en mayor o menor medida, renta variable, ya sea a través de fondos directos en renta variable, o de productos como las Carteras Óptimas o Fondselección, donde de forma dinámica, y teniendo en cuenta el perfil de riesgo del producto, se invierte en bolsa. La renta variable presenta claras oportunidades en este momento. En primer lugar, la situación macroeconómica a nivel mundial es buena. El mundo, según el FMI, crecerá el 3,8% frente al 3,3% del año No obstante hay que diferenciar entre diferentes zonas geográficas. Aquellos países desarrollados que al inicio de la crisis tomaron la decisión de hacer una política monetaria muy expansiva, es decir, Estados Unidos y Reino Unido, presentan claros crecimientos de su PIB, cercanos o incluso superiores al 3%. En cambio Japón y la Eurozona, son áreas de crecimiento más limitado. En cuanto a los países emergentes las disparidades son muy grandes; mientras China e India continuarán creciendo a tasas cercanas al 6%-7% otros países como Rusia, están sufriendo serias dificultades económicas. En segundo lugar, las valoraciones bursátiles, aunque no son tan baratas como antaño, si pensamos que aún son atractivas, especialmente en la eurozona, donde el mercado ha subido menos que en Estados Unidos. Es precisamente en Europa donde estamos centrando nuestra recomendación de inversión, ya que además de las valoraciones, hay aspectos positivos, como la situación de tipos bajos que va a fomentar la inversión en renta variable. Obviamente, también hay elementos de incertidumbre que pueden provocar episodios de volatilidad. Es especialmente relevante la situación en Grecia, que a pesar de tener poco impacto económico, si puede volver a generar dudas sobre la sostenibilidad de la eurozona. Además el bajo crecimiento de la eurozona, unido al riesgo de deflación son factores negativos. En renta variable española también somos positivos, aunque en general preferimos Europa. Es cierto que España va a tener un crecimiento en 2015 muy por encima de Europa, que puede estar entre el 2%-2,5%, y casi todo empiezan a ser buenas noticias para España: petróleo, creación de empleo, fin de la caída de la vivienda, etc. Efectivamente, la caída del petróleo beneficia en particularmente al viejo continente y en especial a España, que es un gran importador de crudo. Incluso el mercado laboral, en tan mala situación en años anteriores, mejora, y en 2014 España tuvo nuevas afiliaciones a la Seguridad Social. No obstante, 2015 es año electoral (elecciones municipales, autonómicas y generales) y la volatilidad e incertidumbre pueden aumentar. Preferimos ser cautos y recomendar preferiblemente la renta variable de la eurozona. La rentabilidad anual del fondo ha sido 3,99%, algo inferior a la de su índice de referencia que se situó en el 5,61%, existiendo entre ambos una alta correlación (0,98). En el segundo semestre el fondo ha obtenido una rentabilidad de -0,22% y ello compara con la rentabilidad media de los fondos de la gestora situada en 0,44% en línea con su perfil de riesgo y composición de activos. El segundo semestre del año ha sido muy volátil en lo que respecta al comportamiento de los mercados de renta variable. Tras un tercer trimestre ligeramente negativo, el último trimestre dejó caídas en los índices y como ejemplo, el Ibex 35 cayó un 5,04%. El cierre anual sin embargo deja subidas de 3,66% para dicho índice. Varios temas han confluido en el aumento de la volatilidad. Por un lado, los datos macroeconómicos fuera de Estados Unidos se debilitaron en la segunda mitad del año y la inflación global tendía a la baja, agravada además por la caída del precio del petróleo. Al ser la caída del petróleo brusca y en un periodo corto de tiempo ha creado cierta inestabilidad financiera y volatilidad en las divisas de los países muy ligados a la producción de petróleo como Rusia o Venezuela. Además, en los últimos días del año el anuncio de elecciones anticipadas en Grecia también ha creado incertidumbre sobre quién gobernará el país y si se pedirá o no algún cambio en las condiciones que se pactaron en el rescate del país. Esto último ha afectado con mayor virulencia a países como España o Italia. La política monetaria sigue siendo muy laxa, con bancos como el de Japón aumentando su programa de estímulos o el BCE con la expectativa de que se embarque en una compra de bonos soberanos a lo largo del primer trimestre de este año. Esta expectativa ha evitado caídas adicionales en los índices. El nivel de inversión medio en el semestre se ha situado ligeramente por debajo del 28% siendo el resultado de la gestión en el periodo ligeramente negativo -0,71% sobre el patrimonio medio del periodo. En lo relativo a las operaciones que se han realizado en la cartera de renta variable, se acudió a la salida a bolsa de Logista, y se Evolución del Valor Liquidativo del Fondo Fondo 30% IBEX 35 y 70% EURO MTS 3-5 AÑOS 10 Infoinversión 4.14 / Cuarto Trimestre 2014

11 incrementaron posiciones en IAG, Meliá, Iberdrola y Mediaset. Por otro lado se redujeron posiciones en Gas Natural, Indra, Almiral y Mapfre. La cartera de renta fija se siguió beneficiando este trimestre de la caída de rentabilidades de la deuda en general, motivada entre otras por la bajada de inflación, tanto actual como esperada, y la cada vez más esperada compra de activos del BCE. De esta manera, no sólo la prima de riesgo se ha reducido, aunque en menor medida que en el primer semestre, sino que los tipos del bono alemán alcanzan mínimos históricos, cerrando el año la referencia del 10 años alemán en niveles muy cercanos al 0,50% y mostrando rentabilidades negativas la parte corta de las curvas de los países llamados core. Esto, junto con las bajadas de tipos del BCE anunciadas en junio, las operaciones de liquidez y los programas de compra de ABS y covered bonds, producen un rally en los mercados de deuda tanto soberana como corporativa y bajadas del euro sobre todo contra el dólar. En este sentido, la cartera ha ido aumentando la duración paulatinamente, buscando mayores rentabilidades en tramos más largos de la curva. Durante el semestre se realizan compras de bonos en dólares, como apuesta sobre la divisa americana, y se acuden a primarios de bonos flotantes a largo plazo, que ofrecían cierta prima sobre el corto plazo y facilitan la gestión de la duración del fondo. El resultado de la gestión de la cartera de renta fija en este periodo asciende a 1,30% sobre el patrimonio medio del semestre. A lo largo del semestre y en relativo a los bonos soberanos, lo más significativo son las bajadas de rating de Francia (Fitch) y de Italia (S&P) situando esta última a un paso del high yield.esto último también afecta a los senior financieros italianos. En cuanto al resto de bonos corporativos, destacan los cambios de metodología de S&P y con nuevos cálculos del rating para las cédulas hipotecarias, que se traduce en bajadas de rating en la mayoría de los casos. De cara al próximo año, somos moderadamente positivos con la renta variable. Pensamos que a medida que el año avance comenzaremos a ver que el ciclo de resultados de las empresas repunta lo que creemos que consolidaría los niveles de las bolsas. En lo respectivo a los bonos, no vemos caídas de rentabilidad tan pronunciadas como las ocurridas hasta ahora, sobre todo en los españoles pero pensamos que continuará reduciéndose el diferencial entre España y Alemania. Más avanzado el año, si la compra de bonos soberanos del BCE consigue incrementar las expectativas de inflación y el precio del petróleo se estabiliza deberíamos comenzar a experimentar una ligera tendencia al alza en las rentabilidades de los bonos. En cuanto a las métricas de riesgo, la volatilidad histórica, que mide el riesgo del fondo en un periodo determinado, ha aumentado en el trimestre como venimos anticipando en el informe hasta niveles de 7,13%, movimiento que también ha experimentado el índice hasta niveles de 8,06%. En lo relativo al VAR, que mide la máxima pérdida en el plazo de un mes con un nivel de confianza del 99%, se sitúa en el 2,34%, aumentando desde la cifra en que se situó el mes anterior (2,26%). Durante el semestre se han realizado operaciones con derivados de cobertura, con el fin de inmunizar parcialmente la cartera ante movimientos adversos del mercado, y de inversión con el fin de agilizar y optimizar la gestión. Las posiciones abiertas a final del periodo eran de 9 futuros comprados sobre IBEX 35, 13 futuros vendidos sobre EURO-BUND y 22 futuros vendidos sobre US TREASURY 10 YR. En cuanto a los derechos políticos sobre acciones, el criterio aplicado con carácter general, es delegar en el Consejo los derechos asociados a los puntos que se tratarán en el orden del día siempre que esto no suponga ningún tipo de perjuicio para el partícipe. El responsable de velar porque el ejercicio de los citados derechos se haga de la forma descrita, es el Responsable de Renta Variable de la Mesa de Inversiones que determinará el criterio a aplicar en el sentido del voto, en beneficio de los partícipes, si así fuera necesario. El patrimonio del fondo sube desde miles de euros hasta miles de euros, es decir un 32,59%. El número de partícipes pasa de unidades a unidades. Durante este periodo la rentabilidad del fondo ha sido de un -0,22% (TAE -0,44%), siendo superior al 0,405% (TAE 0,81%) que se hubiera obtenido al invertir en Letras del Tesoro a 1 año. La referida rentabilidad obtenida es neta de unos gastos directos que han supuesto una carga del 0,51 sobre el patrimonio medio. Datos Económicos del Fondo Trimestre anterior Variación % Patrimonio (miles de euros) ,88% Valor liquidativo Participación (euros) 90,55 89,88-0,74 Número de Participaciones ,74% Ranking del Fondo (Fuente Allianz) Trimestre actual 31/03/14 30/06/14 30/09/14 31/12/14 Posición Cuartil 1º 1º 1º 4º Distribución del Patrimonio del Fondo (en %) 28% Acciones 29% Bonos 7% Depósitos a plazo 31% Obligaciones 5% Otros Distribución de la Inversión del Fondo Bonos REINO DE ESPAÑA 5, ,73 Acciones BANCO SANTANDER CENTRAL HISPANO 4,24 Bonos REINO DE ESPAÑA 4, ,21 Acciones BBVA 3,77 Bonos FADE 5, ,14 Acciones TELEFONICA 3,04 Acciones INDITEX 2,79 Acciones IBERDROLA 2,26 Obligaciones CAIXA BANK 4, ,19 Bonos REINO DE ESPAÑA 2, ,93 El presente informe, junto con los últimos informes periódicos, se encuentran disponibles por medios telemáticos en: Infoinversión 4.14 / Cuarto Trimestre

12 Eurovalor Bolsa Española FI Denominacion del Fondo Eurovalor Bolsa Española FI Vocación Inversora Renta Variable Euro. Perfil de Riesgo Muy alto. Tipo de Fondo Fondo que toma como referencia un índice. Nº de Registro CNMV: 2348 Gestora: Allianz Popular Asset Management, SGIIC, S.A Auditor: KPMG Auditores, S.L. Grupo Gestora: Allianz Popular Depositario: BNP Paribas Securities Services Grupo Depositario: BNP Rating Depositario: A+ Fecha de registro: 20/04/2001 Divisa de Denominación: Euro (EUR). Categoría Vocación Inversora: Renta Variable Euro. Perfil de Riesgo: Muy alto. Tipo de Fondo: Fondo que toma como referencia un índice. El año 2014 fue un año donde la renta fija, en general tuvo un magnifico comportamiento (por ejemplo, el bono a 10 años español se revalorizó más de un +10%, (pasando de una rentabilidad del 4% al 1,6%), y la renta variable, aunque más discretamente, también se comportó de una manera razonable, especialmente en Estados Unidos, donde el S&P 500 subió un +11,39%. En Europa el Euro Stoxx 50 subió un +1,20% y el Ibex +3,66%. Además, el dólar destacó de manera particular, revalorizándose un +13,96%. En este presente año 2015, la búsqueda de rentabilidad va a ser mucho más complicada en el área de la renta fija. Los tipos son muy reducidos, y a pesar de que algunos bonos, como los bonos españoles, pueden continuar bajando en rentabilidad y subiendo en precio, no es posible esperar rentabilidades como las del año Incluso aunque se adquieran bonos corporativos (no gubernamentales), las rentabilidades son muy escasas, y aunque no pensamos que sea probable su precio caiga, ya que el Banco Central Europeo va a continuar con una política monetaria muy laxa, pensamos que el riego de estos activos es asimétrico, es decir, en un entorno bueno las ganancias son muy limitadas, y en uno malo (donde los tipos de interés suban) las pérdidas pueden ser considerables, sin embargo no es este nuestro escenario principal. A modo de ejemplo, un bono de Santander con un vencimiento de cinco años, tiene actualmente una rentabilidad aproximada del +0,73% anual, en el mismo periodo, un bono de Telefónica presenta un rendimiento del +0,78% anual, y una cédula de Banco Popular con un vencimiento de cuatro años y medio tiene un rendimiento del +0,67% anual. Los ejemplos anteriormente citados dejan patente de forma clara que aquellos inversores que deseen tener rendimientos elevados deben incluir en sus carteras, en mayor o menor medida, renta variable, ya sea a través de fondos directos en renta variable, o de productos como las Carteras Óptimas o Fondselección, donde de forma dinámica, y teniendo en cuenta el perfil de riesgo del producto, se invierte en bolsa. La renta variable presenta claras oportunidades en este momento. En primer lugar, la situación macroeconómica a nivel mundial es buena. El mundo, según el FMI, crecerá el 3,8% frente al 3,3% del año No obstante hay que diferenciar entre diferentes zonas geográficas. Aquellos países desarrollados que al inicio de la crisis tomaron la decisión de hacer una política monetaria muy expansiva, es decir, Estados Unidos y Reino Unido, presentan claros crecimientos de su PIB, cercanos o incluso superiores al 3%. En cambio Japón y la Eurozona, son áreas de crecimiento más limitado. En cuanto a los países emergentes las disparidades son muy grandes; mientras China e India continuarán creciendo a tasas cercanas al 6%-7% otros países como Rusia, están sufriendo serias dificultades económicas. En segundo lugar, las valoraciones bursátiles, aunque no son tan baratas como antaño, si pensamos que aún son atractivas, especialmente en la eurozona, donde el mercado ha subido menos que en Estados Unidos. Es precisamente en Europa donde estamos centrando nuestra recomendación de inversión, ya que además de las valoraciones, hay aspectos positivos, como la situación de tipos bajos que va a fomentar la inversión en renta variable. Obviamente, también hay elementos de incertidumbre que pueden provocar episodios de volatilidad. Es especialmente relevante la situación en Grecia, que a pesar de tener poco impacto económico, si puede volver a generar dudas sobre la sostenibilidad de la eurozona. Además el bajo crecimiento de la eurozona, unido al riesgo de deflación son factores negativos. En renta variable española también somos positivos, aunque en general preferimos Europa. Es cierto que España va a tener un crecimiento en 2015 muy por encima de Europa, que puede estar entre el 2%-2,5%, y casi todo empiezan a ser buenas noticias para España: petróleo, creación de empleo, fin de la caída de la vivienda, etc. Efectivamente, la caída del petróleo beneficia en particularmente al viejo continente y en especial a España, que es un gran importador de crudo. Incluso el mercado laboral, en tan mala situación en años anteriores, mejora, y en 2014 España tuvo nuevas afiliaciones a la Seguridad Social. No obstante, 2015 es año electoral (elecciones municipales, autonómicas y generales) y la volatilidad e incertidumbre pueden aumentar. Preferimos ser cautos y recomendar preferiblemente la renta variable de la eurozona. Las bolsas europeas tuvieron un comportamiento negativo y marcado por la volatilidad durante el último semestre del año. Las dudas surgidas ante una posible ralentización de la economía europea, unida a los miedos por una posible deflación, crearon dudas entre los inversores. Además, durante el mes de diciembre, volvió a escena el miedo geopolítico ante el auge de partido populistas y el mercado tuvo la mirada fijada en Grecia y la convocatoria de elecciones. El precio del crudo retrocedió con fuerza, un 40% en el semestre. El índice que mostró el mejor comportamiento fue el DAX alemán, revalorizándose un 3,50%, mientras que el IBEX cerraba el semestre con una caída del 5,04%, quedando la revalorización anual en un 3,66%. El Eurostoxx se dejaba un 2,46% en el periodo, sellando una subida del 1,20% anual. El S&P 500 americano cerraba un semestre con nuevas revalorizaciones, de un 5,48%, y terminaba de esta manera el año un 11,39% por encima del año anterior, a pesar del fin de los estímulos monetarios por parte de la FED. Mientras tanto, el Banco Central Europeo mantiene una política monetaria muy acomodativa con nuevas subastas de liquidez para el sector bancario (TLTRO). Evolución del Valor Liquidativo del Fondo Fondo IBEX35 12 Infoinversión 4.14 / Cuarto Trimestre 2014

13 La caída del precio del crudo se hizo notar en las cotizaciones de los distintos sectores. El sector de ocio y transportes y el de autos vivieron el mejor comportamiento. El sector de petróleo y gas, y otros ligados al precio del crudo como el de materiales básicos y el eléctrico, sufrieron retrocesos. El sector bancario cerró el año con una caída del 2,80% a pesar de los estímulos monetarios y de superar sin mayor problema los test de estrés y la revisión de la calidad de los activos que poseen en balance. Durante el último semestre del año, el Fondo ha tenido recorte del %, frente a una rentabilidad negativa del -5.04% de su índice de referencia, el Ibex 35. En el acumulado del año, el Fondo ha obtenido una rentabilidad del 5.47% y el Ibex del 3.66%. En cuanto a la comparativa con la rentabilidad media de la gestora, en el semestre ha sido del 0.44%, con un claro descenso en el interés por los activos de riesgo. La rentabilidad mínima durante el periodo ha sido del % a mitad de octubre, mientras que la rentabilidad máxima ha sido del 3.26% en diciembre. Respecto a las métricas de volatilidad, en el último semestre del año la volatilidad del fondo (entendiendo por Volatilidad histórica el riesgo de un valor en un periodo, a mayor volatilidad mayor riesgo) ha sido ligeramente inferior a la de su índice de referencia, siendo de 17,86 mientras que la del Ibex 35 ha sido 18,81. El VaR histórico del semestre ha sido de 11,75, que índica lo máximo que se puede perder con un nivel de confianza del 99%, en el plazo de 1 mes, si se repitiese el comportamiento de la IIC de los últimos 5 años. El VaR se ha ido reduciendo a lo largo de los últimos semestres. En cuanto a las operaciones más relevantes realizadas en el periodo, se acude a la colocación de la compañía de distribución Logista, compañía defensiva y con crecimiento estable. En el sector de las eléctricas se incrementa el peso en Iberdrola y Endesa. Se baja peso en Repsol, en Galp y en Técnicas Reunidas. En construcción, se incrementa la posición en Ferrovial y se baja en Sacyr. Se deshace la posición en Jazztel, DIA, Tubacex y Mediaset. Entre las compras más relevantes, destacan BBVA, Inditex, Corp. Financiera Alba y Euronext. El resultado de la gestión en el semestre asciende a -1,63% sobre el patrimonio. Continuamos con una visión constructiva de la renta variable, apoyado en una recuperación del ciclo económico sostenido, como así muestran los datos macroeconómicos conocidos hasta el momento, además de la política monetaria expansiva del BCE que va a seguir sirviendo como soporte a las valoraciones. A esto hay que unir la dificultad de encontrar activos que ofrezcan una buena rentabilidad al inversor. Pero al mismo tiempo, nos enfrentamos a algunos riesgos a los cuales deberemos prestar atención en los próximos meses ya que podrían ser un foco de incertidumbre e incrementar la volatilidad en los mercados. El primero, las inminentes elecciones en Grecia y la posibilidad de un nuevo brote de incertidumbre sobre el efecto contagio al resto de economías de los países periféricos. Además, necesitamos ver que la mejora macroeconómica se traduce en una mejora de los resultados empresariales de las compañías ya que las valoraciones son muy ajustadas y resulta complicado ver una expansión de múltiplos más allá de los niveles actuales. Recordamos que las tensiones políticas entorno a Ucrania aún no han desaparecido a pesar de mantenerse acotadas. En base a esto, no esperamos cambios significativos en los niveles de inversión en los próximos meses, y continuaremos con una gestión basada en la recuperación progresiva del ciclo, sin descartar pequeños episodios de volatilidad. Durante el semestre se realizaron operaciones con derivados de cobertura, con el fin de inmunizar parcialmente la cartera ante Infoinversión 4.14 / Cuarto Trimestre

14 movimientos adversos de mercado, y de inversión, con el fin de agilizar y optimizar la gestión y ponderar adecuadamente nuestras inversiones en los principales valores del IBEX 35. El importe nominal comprometido en el periodo es de euros. Las posiciones abiertas a final del periodo eran futuros comprados sobre Telefónica, futuros comprados sobre Banco Santander, 47 futuros vendidos sobre IBEX 35 y futuros comprados sobre BBVA. En relación con los trámites jurídicos iniciados para la recuperación de retenciones fiscales por rendimientos fiscales por rendimientos obtenidos de activos extranjeros que vienen siendo estimadas como discriminatorias en la jurisprudencia comunitaria, les informamos de que durante este semestre no se ha incurrido en gasto alguno y no se ha producido ningún resultado de la gestión. En cuanto a los derechos políticos sobre acciones, el criterio aplicado con carácter general, es delegar en el Consejo los derechos asociados a los puntos que se tratarán en el orden del día siempre que esto no suponga ningún tipo de perjuicio para el partícipe. El responsable de velar porque el ejercicio de los citados derechos se haga de la forma descrita, es el Responsable de Renta Variable de la Mesa de Inversiones que determinará el criterio a aplicar en el sentido del voto, en beneficio de los partícipes, si así fuera necesario. El patrimonio del fondo sube desde miles de euros hasta miles de euros, es decir un 7,66%. El número de partícipes pasa de unidades a unidades. Durante este periodo la rentabilidad del fondo ha sido de un -3,02% (TAE -5,90%), siendo superior al 0,405% (TAE 0,81%) que se hubiera obtenido al invertir en Letras del Tesoro a 1 año. La referida rentabilidad obtenida es neta de unos gastos directos que han supuesto una carga del 0,53 sobre el patrimonio medio. Distribución del Patrimonio del Fondo (en %) 94% Acciones 6% Liquidez Datos Económicos del Fondo Trimestre anterior Variación % Patrimonio (miles de euros) ,91% Valor liquidativo Participación (euros) 350,56 338,46-3,45% Número de Participaciones ,51% Ranking del Fondo (Fuente Allianz) Posición Cuartil 1º 3º 1º 2º Distribución de la Inversión del Fondo Trimestre actual 31/03/14 30/06/14 30/09/14 31/12/14 Acciones INDITEX 11,68 Acciones BANCO SANTANDER CENTRAL HISPAN 8,60 Acciones TELEFONICA 8,39 Acciones IBERDROLA 7,92 Acciones BBVA 7,22 Acciones CAIXA BANK 6,44 Acciones REPSOL-YPF S.A. 4,89 Acciones BANKINTER 3,83 Acciones INTERNATIONAL AIRLINES GROUP 3,75 Acciones CINTRA CONCESIONES 3,22 Acciones REDESA 3,17 Acciones GAS NATURAL 2,52 Acciones AMADEUS GLOBAL TRAVEL DISTR 2,29 Acciones NH HOTELES 2,13 Acciones GUIDANT CORP 2,06 Acciones BANCO DE SABADELL 2,03 Acciones ACERINOX 1,91 Acciones CIE AUTOMOTIVE SA 1,91 Acciones ANTENA 3 1,87 Acciones ENDESA 1,65 Acciones CIA DISTRIB INTEGRAL LOGISTA 1,36 Acciones EURONEXT NV 1,24 Acciones GAMESA 0,78 Acciones SOL MELIA 0,76 Acciones GRUPO GRIFOLS 0,70 Acciones CORPORACION FINANCIERA ALBA 0,67 Acciones MITTAL STELL CO NV 0,59 Derechos FERROVIAL 0,04 El presente informe, junto con los últimos informes periódicos, se encuentran disponibles por medios telemáticos en: 14 Infoinversión 4.14 / Cuarto Trimestre 2014

15 Resultados Resultados de los La rentabilidad y la evolución del patrimonio de los diferentes fondos ha sido la siguiente: Rentabilidad neta Rentabilidad Media Patrimonio (miles de euros) Acumulado III trimestre Iv trimestre Acumulado Acumulado III trimestre Iv trimestre (*) Cartera óptima Decidida 9,86% 1,55% 1,88% 6,53% 4,11% Eurovalor Conservador Dinámico 1,63% - 0,13% - 0,28% 0,80% 1,96% EuRovAloR MIXto 301,63% 8,59% 0,52% - 0,74% 3,99% 4,35% EuRovAloR BolSA ESPAÑolA 27,17% 0,45% - 3,45% 5,47% 3,50% (*) Media de la rentabilidad de los fondos de la misma categoría según Inverco. Allianz Dinero Seguro / Inversión Garantizada / Ahorro Personal Datos sobre los índices bursátiles vinculados a los productos REvAloRIzACIón Punto A Punto A 31/12/2014 Fecha ofertas Fecha vencimiento DJ Eurostoxx % Part. 09/07 21/09/ , % la información facilitada, aunque fruto del estudio y del análisis de los especialistas del Departamento de Mercados Financieros, no debe ser entendida como propuesta o sugerencia para una toma de decisión en una dirección determinada y no supone una toma de posición sobre la conveniencia de realizar operaciones. la opinión que pueda entenderse subyacente a la misma no es vinculante, no garantizando nuestra entidad los resultados de una posible operación y no responsabilizándose de las posibles consecuencias que para el receptor tenga una decisión tomada en base a dicha información. Antes de invertir en este producto, invitamos a los inversores a consultar a sus propios asesores jurídicos, financieros fiscales y mediadores. Allianz Seguros, sus consejeros, directivos o empleados no se responsabilizan del uso que se pueda hacer de este documento, ni de los daños, perjuicios o pérdidas, ya sean de carácter directo o indirecto, que la utilización de este documento o las actuaciones basadas en el contenido del mismo pudieran ocasionar. Los resultados pasados no determinan resultados futuros. Infoinversión 4.14 / Cuarto Trimestre

16 Allianz Seguros Allianz Ahorro Capital SIALP Seguro Individual de Ahorro a Largo Plazo tu ahorro 100% asegurado, la rentabilidad garantizada y las ganancias exentas de impuestos Interés técnico Garantizado % TAE 2,23% Lo importante es llegar a la Meta. Ventajas del producto Allianz Ahorro Capital SIALP Rentabilidad Liquidez Flexibilidad Fiscalidad* Tus ahorros 100% garantizados desde el primer momento para la primera anualidad y, durante los diez años de contrato, recibirás comunicación de la rentabilidad vigente para la siguiente anualidad. Tus ahorros sólo pueden crecer. Puedes retirar tu capital en cualquier momento a partir del primer año. Pero si lo haces antes de los 5 años de la duración, pierdes los beneficios fiscales. Tu Allianz Ahorro Capital SIALP se adapta siempre a tu situación económica. Si mantienes tu Plan de Ahorro durante 5 años, no realizas ninguna disposición anticipada del saldo y percibes la prestación en forma de capital, no tendrás que tributar por los beneficios e intereses generados. Aportación máxima anual euros. Tu Ahorro garantizado al 100%, no al 85% Contigo de la A a la Z Allianz Ahorro Capital SIALP garantiza al 100% tus ahorros, superando el 85% que marca la ley. Ya sabes que en Allianz tus ahorros sólo pueden crecer. \allianz.seguros.es \Allianz_es