Finanzas Corporativas

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1 Análisis de Riesgo Finanzas Corporativas Minería / Chile Clasificaciones Escala Internacional IDR* (ME*) IDR* (ML*) Bonos Internacionales Escala Nacional Solvencia Líneas de Bonos Línea de Efectos de Comercio Acciones Outlook *IDR: Issuer Default Rating *ME: Moneda Extranjera *ML: Moneda Local Resumen Financiero NA NA NA AA (cl) AA (cl) N1+/AA (cl) Nivel 2(cl) Estable USD Mil 31/03/ /12/2013 Ventas EBITDA Margen EBITDA (%) 35,8 37,8 Flujo Generado por las Operaciones Flujo de Caja Libre 45,2 (14,4) Caja e Inversiones Corrientes Deuda Total Ajustada Deuda Total 2,1 2,2 Ajustada/EBITDA Deuda Total Ajustada 2,7 2,7 /FGO (x) EBITDA/Intereses 9,3 11,0 Fuente: Fitch en base a EEFF SQM Informes Relacionados Outlook 2014: Sector Corporativo Chileno (Enero 2014) Perspectiva 2014: Empresas No Financieras de Latinoamérica (Diciembre 2013) Analistas Alejandra Fernández +56 (2) alejandra.fernandez@fitchratings.com Benjamín Cotroneo +56 (2) benjamin.cotroneo@fitchratings.com Factores Clave de la Clasificación Sólido Perfil Financiero: Las clasificaciones se fundamentan en el sólido perfil financiero que mantiene (SQM) a pesar de la baja en los precios en algunas de sus líneas de negocios principalmente yodo y cloruro de potasio. La compañía muestra una razón Deuda a EBITDA de 2,1 veces (x), Deuda Neta a EBITDA de 1,6x y una cobertura operacional de gastos financieros de 9,3x. Fuerte Posicionamiento y Productor de Bajo Costo: Las clasificaciones incorporan su posición de líder mundial en sus principales líneas de negocio y sus ventajas competitivas en la producción asociadas a una baja estructura de costos. La clasificación incorpora tanto la diversificación de sus líneas de negocios como la diversificación geográfica de sus clientes, con una extensa cadena de distribución con llegada a más de 100 países. Contingencia con Corfo: SQM se encuentra en un proceso de arbitraje por una discrepancia con Corfo en relación a los pagos realizados por concepto del arriendo de largo plazo de pertenencias mineras en el Salar de Atacama. Corfo reclama del orden de USD8,9 millones, los cuales deberían pagar en caso de perder el referido arbitraje. De ser así, la compañía no sufriría un deterioro relevante en su perfil financiero. Fitch estará atento al desarrollo de este arbitraje. Delicada Situación de Grupo Controlador: El grupo controlador mantiene un alto nivel de endeudamiento alcanzando una deuda consolidada de USD1.155 millones lo que puede generar presiones en el reparto de dividendos de SQM. Recientemente, SQM anunció un dividendo eventual de USD230 millones considerando su holgada posición de liquidez, la cual traería un beneficio a su grupo controlador que lo utilizaría para reducir deuda. Indicadores Proyectados Dentro del Rango de Clasificación: Los resultados de la compañía estuvieron en línea con lo proyectado con un Deuda/EBITDA en torno a las 2,1x. Si bien es cierto para los años 2014 y 2015 se proyecta un deterioro en el perfil financiero debido a la caída en precios de varios de sus productos, los indicadores financieros seguirían dentro de los rangos de la actual clasificación. Holgada Liquidez: Otro elemento que apoya las clasificaciones es su alta caja y valores líquidos por USD795 millones al 31 de marzo de Fitch en su evaluación estima favorable que la compañía cuente con la flexibilidad para mitigar los potenciales efectos negativos en el flujo de caja acotando sus inversiones durante lo que queda de 2014 y para el 2015, sin comprometer de forma relevante su crecimiento futuro, así como el plan de ahorro de costos operacionales. Clasificación de Acciones: La clasificación de acciones de SQM en Primera Clase N2(cl) se sustenta en la sólida posición de solvencia del emisor, su consolidada historia bursátil y su tamaño relevante en comparación con otras sociedades inscritas en bolsa. A junio de 2014, la serie A tuvo una capitalización bursátil de USD4.317 millones y volumen promedio último año de USD55 mil. A su vez, las acciones SQM-B, mostraron una capitalización bursátil de USD3.616 millones y volumen promedio último año de USD5,7 millones. Sensibilidad de la Clasificación Incremento en el Nivel de Endeudamiento: Una variación importante en los niveles de deuda de la compañía generada por una baja pronunciada y sostenida en su generación operacional o el incremento sustancial de dividendos, podrían gatillar un cambio en la clasificación. Adicionalmente, la pérdida de una o varias de sus actuales concesiones mineras que dañara su generación operacional. Una Baja en el Nivel de Endeudamiento del Grupo Controlador: Un alza podría gatillarse si hubiera una disminución relevante y sostenida de su nivel de endeudamiento, adicionalmente a la disminución importante en los niveles de deuda de las compañías matrices asociadas al grupo controlador. Este alto endeudamiento presiona la política de dividendos de SQM, que constituye el único activo operacional del referido grupo de compañías. Julio 7, 2014

2 Criterios Relacionados Metodología de Calificación de Empresas no Financieras (Julio 3, 2013) Vínculo de Calificación entre Matriz y Subsidiaria (Julio 3, 2013) Metodología de Clasificación de Acciones en Chile (Julio 3, 2013) Hechos Recientes El 16 de mayo de 2014, la Corporación de Fomento Fabril (CORFO) demandó a SQM Salar S.A. (SQMS) y a SQM S.A. (fiadora y codeudora solidaria), por el eventual no pago de parte del arriendo de pertenencias mineras ubicadas en el Salar de Atacama. El contrato de arriendo entre las partes fue suscrito entre SQMS y CORFO en CORFO solicita USD 8,9 millones más intereses por lo adeudado desde 2009 en adelante y el término anticipado del contrato. Fitch estima que el pago equivalente a los USD8,9 millones más intereses no es una contingencia relevante en relación a la generación operacional de la compañía. SQMS tiene el derecho a explotar recursos minerales existentes en hectáreas. La compañía obtiene del Salar de Atacama, todo el litio (cloruro de litio, carbonato de litio) y el potasio (cloruro de potasio y sulfato de potasio) que comercializa. El 6 de junio de 2014, en un hecho esencial, la compañía anuncio la modificación temporal de su política de dividendos para dar cabida a un dividendo eventual de USD230 millones que se distribuiría durante el 2014 con cargo a las utilidades acumuladas de SQM. Se acordó que en junta del 7 de julio de 2014 se realizaría una junta extraordinaria que resolvería este dividendo. Perfil Financiero Estructura de Deuda y Liquidez Al año móvil terminado el 31 de marzo de 2014, SQM mantenía una deuda financiera de USD1.596 millones (USD1.819 millones en diciembre de 2013), concentrándose un 88% en el largo plazo y encontrándose representada en un 29% por bancos y 70% en bonos, con tres emisiones 144A en el mercado internacional. La compañía muestra una alta flexibilidad financiera considerando los próximos vencimientos y sus altos niveles históricos de caja, con USD150 millones venciendo el 2014, USD70 millones el 2015 y USD320 millones en el Al 31 de marzo de 2014, la compañía mantiene una caja y valores líquidos por USD795 millones con USD186 millones en deuda de corto plazo, lo que resulta en una razón de caja a cobertura de deuda de corto plazo de 4,3(x) para el período. Vencimiento de la Deuda Al 31 de marzo de 2014 USD Mil. Madurez corriente > CFO Caja Fuente: SQM 2

3 Ingresos por Segmento (Al 31 de marzo de 2014) Potasio 29% Químicos Industrial es 6% Fuente: SQM. Litio 10% Otros 2% Yodo 17% NVE 36% Flujo de Caja e Indicadores Crediticios Al año móvil terminado en marzo de 2014, SQM sigue mostrando una alta generación operacional, no obstante la caída de 9% registrada en su EBITDA, alcanzando USD756 millones con respecto a los USD833 millones obtenidos a fines de Adicionalmente, el margen EBITDA bajó a 35,8% desde 37,8% (46% el 2012). De forma general, la menor generación operacional fue el resultado de las disminuciones en el precio promedio del yodo, cloruro de potasio y litio, además de la baja en los volúmenes de yodo por un aumento en la oferta de competidores nacionales. SQM mantiene sólidos indicadores de solvencia, al año móvil terminado el 31 de marzo de 2014, con una razón Deuda a EBITDA de 2,1x (2,2 en 2013), Deuda Neta a EBITDA de 1,6x (1,6x) y una cobertura operacional de gastos financieros de 9,3x (11x). Nutrición Vegetal de Especialidad: 27% del Margen Bruto Consolidado de SQM a Marzo de 2014 Las ventas del segmento nutrición vegetal de especialidad para los tres meses finalizados el 31 de marzo del 2014, mostraron una leve reducción de 2,2% con respecto al mismo período de 2013, alcanzando los USD192,4 millones. El mercado de nutrición vegetal de especialidad demostró una fuerte demanda durante el primer trimestre del Los volúmenes de ventas aumentaron 15% con respecto al cuarto trimestre del 2013, por los mayores volúmenes de nitrato de potasio. Los precios promedio aumentaron sobre un 8% con respecto al cuarto trimestre del Yodo y sus Derivados: 25% del Margen Bruto Las ventas de yodo y sus derivados al 31 de marzo de 2014, bajaron 38,3% con respecto al mismo período del año anterior, alcanzando USD91,2 millones. La demanda en el mercado del yodo sigue creciendo, liderada por los medios de contraste de rayos X y el consumo relacionado con fármacos. Los volúmenes aumentaron levemente, en comparación al cuarto trimestre del Como se esperaba, la reducción en las ventas de yodo, fue el resultado de menores precios durante el primer trimestre del Se observó que los precios promedios de SQM cayeron aproximadamente un 11% en comparación con el cuarto trimestre del Se espera que estos menores precios se mantengan durante todo el Litio y sus Derivados: 14% del Margen Bruto Las ventas del litio y sus derivados al 31 de marzo de 2014, aumentaron 24,5% con respecto al mismo período del año anterior, alcanzando USD52,5 millones. 3

4 Los volúmenes aumentaron durante el primer trimestre del 2014 en comparación con el cuarto trimestre de 2013, mientras que los precios se mantuvieron relativamente estables. La demanda en el mercado de litio siguió siendo fuerte durante los tres primeros meses del 2014 y se espera que la demanda en el 2014 sea entre un 5% a un 10% mayor que la demanda del El mercado del litio sigue siendo impulsado por el crecimiento de las baterías, el impulsor histórico de la demanda del mercado del litio, siendo la demanda relacionada a autos eléctricos poco relevante a la fecha. Algunos competidores han anunciado aumentos de capacidad. Cloruro de Potasio y Sulfato de Potasio: 24% del Margen Bruto Las ventas de cloruro de potasio y sulfato de potasio al 31 de marzo de 2014, bajaron 0,7% con respecto al mismo período del año anterior, alcanzando USD151,9 millones. Las condiciones del mercado del cloruro de potasio se espera crezcan durante el 2014 sobre las 56 millones de toneladas. Los volúmenes de ventas sobrepasaron los volúmenes vendidos durante los últimos años. Mientras que los precios promedio fueron cerca de un 25% menores a los precios promedios durante los primeros tres meses del año 2013, los precios se han estabilizado en los últimos meses, y no se espera reducciones de precio en el corto plazo. Se espera que los volúmenes de venta total de fertilizantes de cloruro de potasio y sulfato de potasio excedan los volúmenes de ventas vistos en el 2013 y que la producción total de cloruro de potasio alcance los 2,3 millones de toneladas métricas para finales del Químicos Industriales: 9% del Margen Bruto Los ingresos de químicos industriales al 31 de marzo de 2014, bajaron 51,9% con respecto al mismo período del año anterior alcanzando USD34,1 millones. A marzo de 2014, los volúmenes de ventas fueron menores que los del primer trimestre del 2013, consecuencia de una disminución de las ventas de sales solares, elemento utilizado en las fuentes de energía alternativas. Sin embargo, se espera ver un aumento en los volúmenes de ventas durante el 2015 y Además, se ha visto un crecimiento positivo en la demanda relacionada con los usos tradicionales de los químicos industriales. Los precios promedios en esta línea de negocios se mantuvieron relativamente estables durante los tres trimestres anteriores. Otros Fertilizantes Commodity y Otros Ingresos Las ventas de los fertilizantes commodity y de otros ingresos alcanzaron los USD12,4 millones en los primeros tres meses del 2014, una leve reducción en comparación con los USD13,0 millones para el mismo período del

5 Perfil de la Empresa SQM fue creada en 1968 como parte de un plan nacional para reorganizar la industria chilena del caliche. El capital accionario de la compañía está dividido en dos series, ambas con los mismos derechos económicos; sin embargo, la serie A permite elegir siete directores de un total de ocho. Ambas con una equivalencia de una acción igual a un voto en la junta de accionistas. Ningún accionista tendrá derecho a voto por más del 37,5% de las acciones de cada serie y ningún accionista podrá tener más del 32% de la propiedad de SQM. Las acciones de la compañía son transadas en la Bolsa de Comercio de Santiago y en la forma de ADR en la Bolsa de Nueva York. El control de la compañía lo tiene Julio Ponce Lerou quien, junto a empresas relacionadas, poseen un 32% del total de acciones de SQM. Ponce Lerou posee el 100% de Inversiones SQYA S.A. (accionista mayoritario de Sociedad de Inversiones Pampa Calichera S.A.) y 100% de Sociedad de Inversiones Oro Blanco S.A.. Calichera, a su vez, posee el 100% de Global Mining Investments. El control se establece mediante un acuerdo de actuación conjunta entre Calichera y la Japonesa Kowa Corporation poseedora del 2,03% de SQM. El otro inversionista importante de SQM, es la canadiense Potash Corporation of Saskatchewan que alcanza una participación de 32% de SQM al controlar el 100% de Inversiones El Boldo Ltda. e Inversiones RAC Chile Ltda. Características de los Instrumentos Líneas de Bonos Serie C Serie G Serie I Serie J Serie H Serie L Serie N Serie O Serie M Según linea 446 linea 563 linea 563 linea 563 linea 564 linea 700 linea 700 linea 699 linea 700 Valor Máximo Série UF $ 107,290,000,000 UF $ 83,900,000,000 UF $ millones UF UF UF Valor Emisión UF $ 21,000,000,000 UF $ 52,000,000,000 UF sin colocar sin colocar UF UF Fecha Registro 12/14/ /31/ /31/ /31/ /31/2008 2/14/2012 2/14/2012 2/14/2012 2/14/2012 Fecha Emisión 24/1/ /1/2009 8/5/2009 8/5/ /1/2009 Sin colocar Sin colocar 4/4/2012 4/4/2012 Tasa Interés Anual* 4.00% 7.00% 3.00% 5.50% 4.90% 6.40% 3.50% 3.92% 3.35% Pago Intereses Semestral Semestral Semestral Semestral Semestral Semestral Semestral Semestral Semestral Plazo vencimiento 21 años 5 años 5 años 5 años 21 años 5 años 10 años 21 años 5 años Años de Gracia 1 año 5 años 5 años 5 años 1 0 años 5 años 1 0 años 21 años 5 años Amortización Semestral Bullet Bullet Bullet Semestral Bullet Bullet Bullet Bullet Rescate Anticipado 12/1/2008 1/5/2013 4/1/2013 4/1/2013 1/5/2013 8/1/2014 2/1/2017 2/1/2017 8/1/2014 5

6 Resguardos Líneas de Bonos Patrimonio Mínimo Cross Acceleration Negative Pledge Resguardo ante fusiones o divisiones Seguros resguardando Valor Activos No Si Si Si Si Cumplimiento Covenants Al 31 de marzo de 2014, la compañía cumplió con todas las restricciones financieras contraídas, de acuerdo a los contratos de créditos suscritos con bancos nacionales y extranjeros por emisiones de bonos. Los covenants se calculan sobre la base de indicadores financieros consolidados, calculados para un período móvil que considera los últimos doce meses. Covenants Límite Patrimonio USDM Deuda Neta/EBITDA 3,0x 1,06 1,06 Deuda SQM Industrial+ SQM Salar/Activos Circulante 0,3x 0,89 0,96 Endeudamiento 1,4x 0,02 0,02 Líneas de Efectos de Comercio (No. 46, No. 47 y No. 48) La compañía inscribió tres líneas de efectos de comercio por un monto máximo a emitir de UF 1,5 millones cada una y un plazo máximo de vencimiento de 10 años contados desde el 5 de marzo de 2009 para todas las obligaciones de pago que se emitan con cargo a dicha líneas. No hay colocaciones de efectos de comercio. Resguardos Financieros Mantener un nivel de endeudamiento consolidado en que la relación Pasivo Exigible Total/ Patrimonio Total sea menor a 1,4x. Garantías: Los efectos de comercio no contemplarán garantías específicas. Acciones (SQM) Serie A Serie B Jun-14 Sep-13 Jun-14 Sep-13 Precio de Cierre (CLP) 16,900 20,000 16,455 15,702 Rango de Precio (CLP) (52 semanas) Capitalización Bursátil (MMUSD) (1) 4, ,616 5,676 Valor Económico de los Activos (MMUSD) (2) 5,118 4,417 Liquidez Presencia Bursátil 27.8% 8.9% 100% 100% Volumen Prom. Ultimo Mes(MUSD) ,034 7,072 Volumen Prom. Ultimo Año (MUSD) ,703 11,159 Pertenece al IPSA NO NO SI SI Free Float 18.23% 20.26% 18.23% 20.26% Rentabilidad Rent. Accionaría (año móvil) % % % % (1) Capitalización Bursátil = Número de Acciones * Precio de Cierre. (2) Valor Económico de los Activos (EV) = Capitalización Bursátil + Deuda Financiera Neta. Tipo de cambio al 25/06/2014: 550,09 $/USD 6

7 La clasificación de acciones de SQM en Primera Clase Nivel 2(cl) se sustenta en la sólida posición de solvencia del emisor, su consolidada historia bursátil y su tamaño relevante en comparación con otras sociedades inscritas en bolsa. Una variable que aporta al análisis de las acciones SQM-B, es su adecuada presencia bursátil de un 100%, aunque tan solo tienen derecho a un voto en la junta de directores (de un total de ocho miembros). Por su parte, las acciones SQM-A (con siete posiciones dentro de la junta de directores), tienen una presencia bursátil menor de un 27,8% y un alto nivel de concentración de la propiedad. A junio de 2014, la serie A tuvo una capitalización bursátil de USD4.317 millones y volumen promedio último año de USD55 mil. A su vez, las acciones SQM-B, mostraron una capitalización bursátil de USD3.616 millones y volumen promedio último año de USD5,7 millones. 7

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9 Categorías de Clasificación de Largo Plazo Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y del capital. Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital. Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad de pago suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de capital e intereses. Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses o capital, o requerimiento de quiebra en curso. Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o no tiene información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes. + o : Las clasificaciones entre AA y B pueden ser modificadas al agregar un símbolo + (más) o (menos) para destacar sus fortalezas o debilidades dentro de cada categoría. Categorías de Clasificación de Corto Plazo Nivel 1 (N1(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Nivel 2 (N2(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Nivel 3 (N3(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Nivel 4 (N4(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N1(cl), N2(cl), N3(cl). Nivel 5 (N5(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes. Categorías de Clasificación de Títulos Accionarios Primera Clase Nivel 1: Títulos accionarios que presentan una excelente combinación de solvencia y liquidez bursátil. Primera Clase Nivel 2: Títulos accionarios que presentan una muy buena combinación de solvencia y liquidez bursátil. Primera Clase Nivel 3: Títulos accionarios que presentan una adecuada combinación de solvencia y liquidez bursátil. Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios que presentan una aceptable combinación de solvencia y liquidez bursátil. A modo de aclaración, las acciones clasificadas en Nivel 4 corresponden a compañías que presentan un nivel de solvencia en torno al grado de inversión o una muy baja o nula liquidez bursátil. Asimismo, se clasifican en Nivel 4 aquellas acciones que por haberse comenzado a transar recientemente en Bolsa, cuentan con una historia bursátil inferior a un año. Segunda Clase Nivel 5: Títulos accionarios que presentan una riesgosa / inadecuada posición de solvencia. Categoría E: Aquellas compañías que no presentan información suficiente para evaluar su calidad crediticia. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las Bolsas de Valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. 9

10 Las clasificaciones antes señaladas fueron solicitadas por el emisor, o en su nombre, y por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de clasificación. TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP: / / FITCHRATINGS.COM / UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. 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