Financiamiento Estructurado

Transcripción

1 . Financiamiento Estructurado ABS / Chile Bonos Banco BICE Informe Nueva Emisión Índice Estructura de Capital... 1 Resumen de la Transacción... 1 Factores Clave de la Clasificación... 1 Sensibilidad de la Clasificación... 1 Participantes en la Transacción... 2 Criterios Aplicados y Suficiencia de la Información... 2 Estructura Financiera y Legal de la Transacción... 2 Banco BICE... 4 Análisis de Seguimiento... 6 Anexo A... 7 Estructura de Capital Series Clasificación Outlook Monto (MM CLP) OC (%) Tasa Interés (%) Fecha Vencimiento A1 AA(cl) Estable N.A. 6,5 Marzo 2020 B C(cl) N.A. 500 N.A. 0,0 Abril 2020 Total OC Sobrecolateral. Resumen de la Transacción Fitch Ratings asignó clasificaciones a las primeras series emitidas al amparo de una línea de bonos securitizados en Chile. La serie A1 fue clasificada en categoría AA(cl) con Outlook Estable, mientras que la serie B subordinada fue clasificada en categoría C(cl). El activo de respaldo está conformado por un bono en dólares emitido por Banco BICE y por un contrato de cross currency swap con el mismo banco. Factores Clave de las Clasificaciones Activo Subyacente: El activo subyacente que formará parte de la primera colocación al amparo de la línea de bonos securitizados del Patrimonio Separado 26 de Securitizadora BICE S.A. (en adelante PS26) consta de un bono en dólares emitido por Banco BICE clasificado por Fitch en AA(cl) con Outlook Estable. Cabe destacar que los flujos del bono en dólares estarán calzados con los flujos de los bonos serie A1 emitidos. Cobertura de Moneda: Dado que los flujos que provendrán del activo subyacente serán en dólares de los Estados Unidos de América y el pago de los títulos de deuda deberá efectuarse en pesos chilenos (CLP), Securitizadora BICE S.A., para el PS26 y Banco BICE suscribirán, un contrato de cross currency swap, que tendrá por objeto intercambiar dólares de los Estados Unidos de América por CLP, efectuado al amparo del acuerdo marco bajo el formato contenido en el Anexo al Master Swap Agreement elaborado por la International Swap and Derivatives Association, Inc. también conocida por su sigla en inglés ISDA. Los contratos de cobertura son contratados en términos tales que permitirán dar cumplimiento al pago del capital y los intereses de la serie A1. Fondo de Liquidez: Esta primera emisión del PS26 contará con un fondo de liquidez por UF8 mil que se utilizará para hacer frente a los costos relacionados durante su vigencia. Sensibilidad de las Clasificaciones Cambio en la Clasificación de Banco BICE: Un cambio en la clasificación de riesgo de Banco BICE gatillaría automáticamente un cambio en la misma dirección en la clasificación de los bonos securitizados. Analistas Juan Pablo Gil juanpablo.gil@fitchratings.com Robert Krause robert.krause@fitchratings.com Mayo 29, 2015

2 Participantes en la Transacción Activo Subyacente Bonos en dólares emitidos por Banco BICE AA(cl) Cobertura de Moneda Contrato de cross currency swap, efectuado al AA(cl) amparo del acuerdo marco bajo el formato contenido en el Anexo al Master Swap Agreement elaborado por ISDA (Banco BICE) Administrador Primario Securitizadora BICE S.A. N.A. Banco Custodio y Banco Pagador Banco BICE AA(cl) Representante Tenedores de Bonos Banco de Chile AAA(cl) Fuente: Documentos de la transacción. Criterios Aplicados y Suficiencia de la Información Criterios Aplicados Fitch aplicó en su análisis el "Criterio Global de Calificación de Finanzas Estructuradas", publicado el 13 de abril de El informe está disponible en las páginas web y/o Suficiencia de Información Securitizadora BICE S.A. suministró a Fitch información sobre la estructura financiera de la transacción. La agencia también incorporó en su análisis la información referente a la clasificación que actualmente otorga a Banco BICE. En opinión de Fitch, la información proporcionada es suficiente y adecuada para llevar a cabo esta evaluación. Estructura Financiera y Legal de la Transacción Diagrama Simplificado de la Estructura BICE Agente de Valores S.A. Pago por Compra Bono BICE Flujo Caja Bonos BICE en Pesos dado Currency SWAP Banco BICE Venta Bono BICE al Patrimonio Separado Pago Cuotas Patrimonio Separado 26 Flujo Caja Bonos BICE en Dolares Inversionistas Compra Bonos Otros Agentes de la Securitización Pago de Gastos Entrega de Servicios Constitución de Fondo Fondo Reserva Gastos Criterio Relacionado Criterio Global de Calificación de Finanzas Estructuradas, (Abril 13, 2015) Características de la Línea de Bonos Securitizados del PS26 La presente emisión corresponde a la primera transacción al amparo de una línea de bonos securitizados en Chile. La línea de bonos securitizados tendrá un monto máximo de UF4 millones y contará con un plazo máximo de 10 años contados desde su inscripción en el Registro de Valores de la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS). Las emisiones al amparo de la línea de bonos securitizados podrán realizarse en CLP o en unidades de fomento (UF) y los activos serán de 2

3 una misma naturaleza, en este caso bonos en dólares registrados en Chile y emitidos por Banco BICE, y contratos de derivados del mismo Banco BICE cuyas principales características se indicarán en cada escritura de colocación. El contrato de emisión por línea define las cláusulas generales aplicables a la totalidad de las emisiones que se realicen al amparo de la línea de bonos securitizados del PS26, Las características específicas a cada emisión se establecen en su respectiva escritura de colocación, en donde se definen las características de los activos que se incorporan a la cartera del PS26, así como también las condiciones de los títulos de deuda que se emiten. Características de la Primera Emisión al Amparo de la Línea de Bonos Securitizados del PS26 El monto total de los títulos de deuda de esta primera emisión es de CLP millones, equivalentes a UF La primera emisión estará compuesta por una serie A1 preferente por un monto de CLP millones, con una tasa de interés de 6,5% anual, y por una serie B subordinada por un monto de CLP500 millones que no devengará intereses. La serie A1 pagará intereses semestralmente y el principal en una cuota a su vencimiento en marzo de 2020 (siguiendo la estructura de pagos de los bonos BICE). La serie subordinada será pagada una vez se realice el pago completo de la serie preferente, en abril de La serie B subordinada se emite como una serie flexible, esto es, el emisor podrá alterar su fecha de pago (no modificando el monto total inicial de capital a amortizar). Esta alteración supondrá la postergación en el pago de la serie B a una fecha posterior a la de vencimiento del último cupón de las series preferentes del PS26. Esta reestructuración se podrá ejercer en una o más oportunidades, siempre que la fecha de vencimiento de las series preferentes que se emitan con cargo a línea del PS26 sean posteriores a la fecha de vencimiento de la serie B subordinada. El activo asociado a la primera colocación al amparo de la línea de bonos securitizados del PS26 consta de bonos emitidos por el Banco BICE, denominados en dólares y cuyas principales características son: (i) Serie: cincuenta y cinco; (ii) Monto máximo de la emisión: 60 millones de dólares; (iii) Plazo: siete años; (iv) Amortización: al vencimiento el día 1 de marzo de 2020, y (v) Tasa de Interés: 4,0% anual. Dado que los flujos que provendrán del activo subyacente serán en dólares de los Estados Unidos de América y el pago de los títulos de deuda deberá efectuarse en CLP, Securitizadora BICE S.A., para el PS26 y Banco BICE suscribirán, un contrato de cross currency swap, que tendrá por objeto intercambiar dólares de los Estados Unidos de América por CLP, efectuado al amparo del acuerdo marco bajo el formato contenido en el Anexo al Master Swap Agreement elaborado por la ISDA. Se debe mencionar, que en los documentos de la transacción se deja establecido que los contratos de cobertura son contratados en términos tales que permitirán dar cumplimiento al pago del capital y los intereses de la serie de títulos de deuda A1. Esta primera emisión también contará con un fondo de liquidez por UF8 mil, el cual tiene como fin cubrir los costos asociados a la transacción. Análisis Legal Fitch recibió los documentos de la transacción para asegurarse de que los términos y estructura de la emisión se encuentren en línea con la información recibida con anterioridad por esta agencia para sus propósitos de análisis. Los principales documentos revisados fueron: 1. Escritura Pública de Emisión de Títulos de Deuda de Securitización por Línea, del 5 de agosto de

4 2. Escritura Rectificatoria y Complementaria al Contrato de Emisión de Títulos de Deuda de Securitización por Línea, del 11 de noviembre de Colocación de Emisión de Títulos de Deuda de Securitización por Línea, del 5 de agosto de Escritura Rectificatoria y Complementaria al Contrato de Colocación de Emisión de Títulos de Deuda de Securitización por Línea, del 11 de noviembre de Segunda Escritura Rectificatoria y Modificatoria al Contrato de Colocación de Emisión de Títulos de Deuda de Securitización por Línea, del 15 de mayo de Contrato de Venta de Bonos BICE con Ocasión de la Formación de un Patrimonio Separado al Amparo de una Emisión de Títulos de Deuda Securitizados por Línea, del 5 de agosto de Modificación al Contrato de Venta de Bonos BICE con Ocasión de la Formación de un Patrimonio Separado al Amparo de una Emisión de Títulos de Deuda Securitizados por Línea, del 11 de noviembre de Segunda Modificación de Contrato de Venta de Bonos BICE con Ocasión de la Formación de un Patrimonio Separado al Amparo de una Emisión de Títulos de Deuda Securitizados por Línea, del 15 de mayo de La presente transacción se llevó a cabo bajo las normas establecidas para los procesos de securitización en Chile, por lo que Fitch reconoce como un factor positivo la solidez legal que enmarca la transacción. Información Importante Para evitar dudas, en su análisis crediticio, Fitch se basa en opiniones legales y/o impositivas provistas por los asesores de la transacción. Como Fitch siempre ha dejado claro, Fitch no provee asesoramiento legal y/o impositivo ni confirma que las opiniones legales y/o impositivas o cualquier otro documento de la transacción o cualquier estructura de la transacción sean suficientes para cualquier propósito. La limitación de responsabilidad al final de este reporte deja en claro que este no constituye una recomendación legal, impositiva y/o de estructuración de Fitch y no debe ser usado ni interpretado como una recomendación legal, impositiva y/o de estructuración de Fitch. Si los lectores de este informe necesitan consejo legal, impositivo y/o de estructuración, se les insta a contactar asesores competentes en las jurisdicciones pertinentes. Banco BICE La clasificación AA(cl) con Outlook Estable de Banco BICE deriva de su clasificación de viabilidad y el reflejo de un desempeño financiero sólido, buenos ratios de calidad de activos y un riesgo de crédito global saludable, producto de una estrategia de largo plazo conservadora que ha generado resultados consistentes en períodos de estrés de la economía. Si bien el énfasis principal de la entidad corresponde a banca comercial, administración de activos y tesorería, su crecimiento en negocios de administración de inversiones para el segmento retail de ingresos altos ha provisto diversificación de ingresos y contribuido a reducir la volatilidad de los bancos de tamaño mediano. Una generación sostenible y una política de dividendos prudente hacen que la posición de capital sea considerada adecuada dada su generación de ingresos recurrente y su limitado historial de pérdidas crediticias. Con todo, sus niveles de capital se ubican bajo aquellas entidades de similar clasificación de viabilidad y, por ende, presentan una oportunidad de mejora. Asimismo, la liquidez es satisfactoria y bien administrada, con un fondeo estable, aunque concentrado en depositantes mayoristas, como sucede con el grueso de la banca de tamaño mediano a nivel local. 4

5 La franquicia y diversificación de ingresos de Banco BICE carece de aquella que muestran los bancos grandes, mientras que una proporción significativa de su negocio de tesorería puede exponerlo a volatilidad en los resultados, en especial en períodos de dificultad en los mercados. Si bien el capital base según Fitch (FCC) se ha estabilizado en torno a 9% de los activos ponderados por riesgo de crédito, aún es bajo respecto a bancos de similares clasificaciones (cuya mediana de FCC fue 10,7% a diciembre de 2014 en América Latina). Cabe mencionar, que su indicador de capital tangible sobre activos está en línea con otros bancos con similar clasificación de viabilidad, lo cual es visto positivamente por Fitch, dada su capacidad de absorción de pérdidas, su calidad crediticia elevada, rentabilidad adecuada y estable, y administración conservadora. El crecimiento de su banca comercial compensa la importancia histórica de su negocio de tesorería, aunque este continúa siendo relevante y sujeto a las volatilidades de mercado. Esta tendencia en su base de ingresos debería mantenerse a futuro, especialmente considerando su plan de crecimiento a mediano plazo. Un correcto manejo de balance en plazos, tasas y monedas sigue siendo clave para sostener sus ganancias en períodos de menor oportunidad de arbitraje, una franquicia muy bien llevada por el banco. Una gestión crediticia adecuada y su énfasis en un segmento de bajo riesgo relativo (corporaciones y personas de altos ingresos) han permitido mantener una calidad de cartera sólida y estable, con una diversificación de contrapartes adecuada. Su históricamente baja cartera vencida (una de las menores en el mercado local y a nivel internacional), junto con un historial de pérdidas de cartera limitado, derivan en robustos indicadores de calidad de activos. Su política de provisiones prudente permite exhibir una cobertura de reserva que supera la media, incluyendo significativas reservas voluntarias anticíclicas. Los riesgos de crédito, de mercado y operacionales, en opinión de Fitch, se encuentran bien reconocidos en el balance y reflejan su administración global conservadora. Su historial de indicadores de calidad de cartera son mejores al promedio del sistema bancario y Fitch espera que se mantengan sólidos. Las provisiones consumen un 21,6% de la utilidad operativa y un 0,46% de los préstamos brutos promedio, a junio de Las reservas para préstamos, incluidas las adicionales, son robustas y generan una de las coberturas más altas para cartera vencida (450% a diciembre de 2014) dentro del sistema bancario chileno, tendencia que, en opinión de Fitch, permanecerá sólida. La liquidez es adecuada y monitoreada. Los activos líquidos (22,8% del total de activos a diciembre de 2014) representan en los últimos 4 años un estable 32,2% del total de depósitos y otros fondos de corto plazo, cuando la volatilidad de mercado ha requerido una administración de liquidez saludable. Fitch espera que esta tendencia se mantenga a medida que se incorporan dentro de la banca local normas más estrictas, en línea con Basilea III. Los niveles de capital son apropiados para la categoría y se han estabilizado luego de sucesivos períodos de generación adecuada y crecimiento controlado. La reciente emisión de bonos subordinados mejoró el descalce del balance, pero aumentó el uso de híbridos dentro de la estructura de capital (44% del capital) superior a la media del sistema bancario chileno (31%). Una generación interna de capital saludable y un crecimiento de activos moderado en los últimos 12 meses han estabilizado el ratio FCC a activos ponderados por riesgo de crédito, en torno al 9% en En opinión de Fitch, aunque el banco cuenta con una capacidad de generación fuerte y un balance de riesgos bajo, una mejora del ratio de FCC cercano al nivel de otros bancos universales comerciales pares, ayudará a mejorar su crecimiento a mediano plazo. Más información relacionada con Banco BICE está disponible en las páginas web y/o 5

6 Análisis de Seguimiento El análisis permanente del desempeño de las transacciones es parte esencial del proceso de clasificación de Fitch. Reportes comprensibles, claros y actualizados para cada transacción son claves para determinar el rendimiento actual y formar una visión adecuada del perfil crediticio. El proceso de supervisión de Fitch se enfoca en la revisión permanente de la información recibida periódicamente. En situaciones en las que a criterio de Fitch la información relevante no sea suficiente, supuestos conservadores se tomarán en el análisis de una transacción vigente. En los casos en los que la agencia considere que la información recibida no satisface las necesidades de robustez y completitud, la clasificación será retirada. 6

7 Anexo A: Resumen de la Transacción Chile/ABS Estructura de Capital Series Clasificación Outlook Monto (MM CLP) Tasa Interés (%) OC (%) Frecuencia de Pago Fecha Vencimiento A1 AA(cl) Estable ,5 N.A. Semestral Marzo 2020 B C(cl) N.A ,0 N.A. Bullet Abril 2020 Total Fondo Liquidez UF8.000 Información Relevante Detalles Partes País / Tipo de Activo Chile / ABS Activo Subyacente Banco BICE País del SPV Chile Contrato Cross Currency Swap Banco BICE Analista Juan Pablo Gil Administrador Primario Securitizadora BICE S.A Emisor Representante Tenedores Bonos Banco de Chile Analista de Seguimiento Juan Pablo Gil Factores Clave de la Clasificación Diagrama Simplificado de la Estructura Activo Subyacente: El activo subyacente que formará parte de la primera colocación al amparo de la línea de bonos securitizados del Patrimonio Separado 26 de Securitizadora BICE S.A. (en adelante PS26) consta de un bono en dólares emitido por Banco BICE clasificado por Fitch en AA(cl) con Outlook Estable. Cabe destacar que los flujos del bono en dólares estarán calzados con los flujos de los bonos serie A1 emitidos. Cobertura de Moneda: Dado que los flujos que provendrán del activo subyacente serán en dólares de los Estados Unidos de América y el pago de los títulos de deuda deberá efectuarse en CLP, Securitizadora BICE S.A., para el PS26 y Banco BICE suscribirán, un contrato de cross currency swap, que tendrá por objeto intercambiar dólares de los Estados Unidos de América por CLP, efectuado al amparo del acuerdo marco bajo el formato contenido en el Anexo al Master Swap Agreement elaborado por la International Swap and Derivatives Association, Inc. también conocida por su sigla en inglés ISDA. Los contratos de cobertura son contratados en términos tales que permitirán dar cumplimiento al pago del capital y los intereses de la serie A1. BICE Agente de Valores S.A. Inversionistas Otros Agentes de la Securitización Venta Bono BICE al Patrimonio Separado Pago Cuotas Pago por Compra Bono BICE Compra Bonos Pago de Gastos Entrega de Servicios Patrimonio Separado 26 Flujo Caja Bonos BICE en Pesos dado Currency SWAP Constitución de Fondo Flujo Caja Bonos BICE en Dolares Banco BICE Fondo Reserva Gastos Fondo de Liquidez: Esta primera emisión del PS26 contará con un fondo de liquidez por UF8 mil que se utilizará para hacer frente a los costos relacionados durante su vigencia. 7

8 Categorías de Largo Plazo Categoría AAA(cl): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría AA(cl): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría A(cl): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BBB(cl): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BB(cl): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y del capital. Categoría B(cl): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital. Categoría C(cl): Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad de pago suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de capital e intereses. Categoría D(cl): Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses o capital, o requerimiento de quiebra en curso. Categoría E(cl): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o no tiene información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes. + o : Las clasificaciones entre AA(cl) y B(cl) pueden ser modificadas al agregar un símbolo + (más) o (menos) para destacar sus fortalezas o debilidades dentro de cada categoría. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las Bolsas de Valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. 8

9 Las clasificaciones señaladas fueron solicitadas por el emisor, o en su nombre, y por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de clasificación. TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP: / / FITCHRATINGS.COM / UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmó una calificación. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. 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