SITUACIÓN PARAGUAY 2S-2016 NOV-2016 SITUACIÓN PARAGUAY SEGUNDO SEMESTRE2016

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1 PARAGUAY SITUACIÓN SEGUNDO SEMESTRE2016 SITUACIÓN PARAGUAY 2S-2016 NOV-2016

2 Prevemos que el PIB crecerá 2,9% el próximo año. El inicio de obras de infraestructura y una gradual recuperación del consumo le darán soporte al crecimiento. Hacia adelante, moneda local se depreciará algo más debido a la incertidumbre global, al ajuste en la tasa de la FED y a factores fundamentales El Banco Central ha logrado controlar inflación y las expectativas se encuentran ancladas. En este contexto, no prevemos cambios en la política monetaria. 2

3 Agenda 1 Economía paraguaya - Cómo ha venido la actividad durante este año? - Proyecciones macroeconómicas Mirando el mediano plazo 2 Mensajes principales Fecha de cierre: 10 de noviembre de 2016

4 PARAGUAY Proyectos de infraestructura darán soporte al crecimiento SEGUNDO SEMESTRE2016

5 1. Cómo ha venido la actividad durante este año? SITUACIÓN PARAGUAY 2S-2016 NOV-2016

6 La economía paraguaya muestra resistencia frente a un entorno externo muy volátil PIB: LATAM5* Y PARAGUAY (Var.% interanual promedio ) 3,5 4,2 4,7 4,8 Incertidumbre en mercados financieros por próximo ajuste de la FED Contracción de la economía brasileña Caída del precio de la soja 2,7 0,1 Brasil México Chile Colombia Perú Paraguay *Latam5: Brasil, Chile, Colombia, México y Perú Fuente: FMI, Banco Mundial y BBVA Research. 6

7 Crecimiento del PIB mostró una aceleración en el segundo trimestre PIB TOTAL (Var.% interanual y contribución en puntos porcentuales) PIB SIN AGRICULTURA Y BINACIONALES (Var.% interanual) 3,7 4,0-0,3 5,1 3,0 5,7 3,6-0,6-0,6 6,9 7,1-0,2 6,5 1,5 5,0 2,6 0,5 2,1 2,4 1,5 0,9 1,1 1,5 1,7 2,0-0,6-0,5 6,2 2,7 3,5 6,2 5,1 8,0 10,2 7,4 3,2 1,2 4,9 I-14 II-14 III-14 IV-14 I-15 II-15 III-15 IV-15 I-16 II-16-0,9-0,6 Agricultura y binacionales (p.p.) Resto de sectores (p.p.) I-14 II-14 III-14 IV-14 I-15 II-15 III-15 IV-15 I-16 II-16 Fuente: BCP 7

8 Producción de energía y reciente rebote en las actividades tendenciales impulsó este resultado PIB POR EL LADO DE LA OFERTA (Var.% interanual) I-16 II-16 Agricultura 3,2 2,9 Electricidad y agua 11,8 20,0 Ganadería, forestal y pesca -0,8 14,4 Industria y minería -3,6 10,6 Construcción 2,7 23,0 Servicios -0,4 1,6 Impuestos 1,6 6,5 Total Valor agregado -0,6 1,3 PIB total 1,5 6,2 PIB sin agro ni binacionales -0,6 4,9 Mayor uso de capacidad instalada y condiciones hidrológicas favorables. Mayor faenamiento de ganado permitió mejora en la industria cárnica y disponibilidad de materia prima (cuero y calzado). Repunte de la inversión del gobierno central, ante la normal ejecución de obras. Fuente: BCP 8

9 Por el lado del gasto, en 2T destacó la expansión de exportaciones y mejora de la demanda interna EXPORTACIONES DE BIENES Y SERVICIOS (Var.% interanual) DEMANDA INTERNA SIN INVENTARIOS (Var.% interanual) 7,9 6,3 Energía: 28% Carne: 26% Harina de soja: 20% 7,2 8,4 7,6 1,4 2,1 2,8 1,9 5,7 4,6-2,6 2,1 2,3 2,6 0,4-8,5-7,7 I-14 II-14 III-14 IV-14 I-15 II-15 III-15 IV-15 I-16 II-16-0,9-0,7 I-14 II-14 III-14 IV-14 I-15 II-15 III-15 IV-15 I-16 II-16 Fuente: BCP 9

10 Indicadores disponibles del 3T, muestran que la actividad y exportaciones mantienen dinamismo INDICADOR DE ACTIVIDAD ECONÓMICA (Var.% interanual) EXPORTACIÓN DE ENERGÍA (Var.% interanual) Crecimiento a/a en septiembre 13,1 17,1 28,0 20,3 21,0 32,0 3,2 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16* IMAEP IMAEP sin agro ni binacionales * Considera el promedio de julio, agosto y septiembre. -6,9-10,6 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16 Ago-16 Sep-16 Fuente: BCP 10

11 Sin embargo, indicadores vinculados a inversión y consumo siguen mostrando debilidad ECN: NEGOCIOS VINCULADOS A LA INVERSIÓN* (Var.% interanual) ECN: NEGOCIOS VINCULADOS AL CONSUMO* (Var.% interanual) 9,4 8,4 6,5 4,0 2,2 1,1 3,6 0,8 1,0 1,7 1,9 1,4-2,4 0,8 0,7 0,1-6,5-7,3-6,5-4,5-21,1-19,0-14,6-7,6 Desempeño favorable en septiembre -10,8 II-15 III-15 IV-15 I-16 II-16 Jul-16 Ago-16 Materiales de construcción Formación bruta de capital -29,0 II-15 III-15 IV-15 I-16 II-16 Jul-16 Ago-16 Hiper, supermercados, distribuidoras y otros Venta de vehiculos * ECN: Estimador de cifras de negocios * ECN: Estimador de cifras de negocios Fuente: BCP 11

12 En este contexto, prevemos que la economía paraguaya crecerá 3,8% en 2016 PIB TOTAL (Var.% interanual promedio ) 4,0 3,8 Soporte En el primer semestre PIB creció 3,7% Mejor desempeño de los sectores Construcción y Servicios pero Moderación del dinamismo del sector de generación de energía 3,5 3,0 3,1 2, (p) Fuente: BCP y BBVA Research. 12

13 2. Proyecciones Macroeconómicas 2017 SITUACIÓN PARAGUAY 2S-2016 NOV-2016

14 Proyecciones macroeconómicas Actividad económica El crecimiento será de 2,9% en 2017, apoyado en la inversión en infraestructura y la recuperación del consumo

15 Nuestro escenario base de proyección 2017 considera los siguientes factores exógenos Por el lado externo 1. La economía mundial mostrará una expansión moderada, en un entorno de alta incertidumbre 2. Tasas de interés globales se mantendrán bajas, con ajuste gradual por el lado de la FED 3. Recuperación de la economía brasileña (en terreno positivo, tras dos años consecutivos de caída) 4. Términos de intercambio seguirán disminuyendo debido al incremento del precio del petróleo y soja en niveles bajos 15

16 Proyecciones de crecimiento mundial Eurozona EEUU 1,6 1,5 1,6 2,1 China Latam -1,2 1,5 Brasil -3,0 0,9 Mundo 6,6 5,8 3,0 3,2 Ajuste al alza Sin ajuste Ajuste a la baja Fuente: BBVA Research 16

17 EEUU: revisión a la baja del crecimiento en 2016 EEUU: CRECIMIENTO DEL PIB (%) 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,7 2,4 2,6 1,6 2,1 Revisión a la baja por: 1. Indicadores sugieren un crecimiento sin la suficiente fortaleza en el segundo semestre, tras la debilidad del 1S16 2. Persiste la baja productividad Fed: esperamos un proceso de ajuste de la tasa de interés de política monetaria muy gradual 1,0 0,5 Hacia adelante, incertidumbre sobre las políticas económicas después de las elecciones 0, Oct-16 Jul-16 Fuente: BBVA Research 18

18 Brasil: un viraje hacia la ortodoxia y problemas para avanzar con reformas BRASIL: CRECIMIENTO DEL PIB (%) ,0 0,1 0,9 Viraje hacia la ortodoxia, que seguiría: Banco Central menos tolerante con inflación Mayor protagonismo del sector privado, etc. Pero el entorno político no ayudará: Gobierno enfrentará dura oposición Apoyo incierto del Congreso y de la población a las reformas, etc ,0-3, Oct-16 Jul-16 En ese contexto, esperamos una lenta recuperación hacia adelante y la reducción de la inflación Pero un crecimiento más robusto requerirá reformas estructurales, difíciles de aprobar Fuente: BBVA Research 19

19 I-14 III-14 I-15 III-15 I-16 III-16 I-17 III-17 I-18 III-18 I-19 III-19 I-20 III-20 I-14 III-14 I-15 III-15 I-16 III-16 I-17 III-17 I-18 III-18 I-19 III-19 I-20 III-20 SITUACIÓN PARAGUAY 2S-2016 NOV-2016 Petróleo en línea con una recuperación muy gradual. Soja afectada por aumento de oferta PETRÓLEO BRENT (USD/b) SOJA (USD/tm) Jul-16 Oct-16 El precio del petróleo se recuperará gradualmente a medida que se reabsorba la sobreoferta actual Oct-16 Jul-16 El precio de la soja se ajusta a la baja por la sorpresa al alza de la cosecha mundial, especialmente en EEUU y Brasil Fuente: BBVA Research 20

20 Probabilidad en el corto plazo SITUACIÓN PARAGUAY 2S-2016 NOV-2016 Se intensifican los riesgos en economías desarrolladas en el corto plazo, y en China a mediano plazo Vulnerabilidad en mercados emergentes (deuda corporativa) Brexit, Crisis institucional europea, Incertidumbre sobre las políticas económicas en EEUU Desequilibrio s en China: mercado inmobiliario, entre otros Impacto Fuente: BBVA Research 21

21 Nuestro escenario base de proyección 2017 considera los siguientes factores exógenos Por el lado local 1. Construcción de obras de infraestructura tendrá una mayor incidencia sobre la economía a partir del segundo semestre del Gasto de gobierno en bienes y servicios consistente con la regla fiscal 3. Moderación de los niveles de generación de energía eléctrica 22

22 Los mayores niveles de inversión tanto pública como privada darán soporte a la economía PARAGUAY PROYECTOS APP (USD millones) Monto preliminar (USD millones) % del PIB Total ,1 1. Iniciativa Pública ,2 - Adjudicado (Ruta 2 y 7) - Aprobado y en evaluación de ofertas (Aeropuerto) 520 1, ,5 Estos proyectos se suman a los proyectos públicos que ya están en marcha (mejoramiento de rutas, carreteras, etc.) La infraestructura genera importantes externalidades positivas sobre los niveles de productividad - En estudio (Hidrovía, Ruta 1 y 6, Saneamiento Alto Paraná) ,9 2. Iniciativa Privada 62 0,2 - En estudio y con cláusula de confidencialidad* Artículo 51 Ley APP (Vial y Ferroviario) 62 0,2 * Existen más proyectos de Iniciativa Privada, pero hasta ser declarados de Interés Público son de carácter confidencial acorde al art. 51 de la Ley 5.102/13 Fuente: DNCP 23

23 Además, el consumo se recuperará, pero las exportaciones mostrarán una normalización CONSUMO PRIVADO (Var.% interanual) EXPORTACIONES REALES (Var.% interanual) 3,8 4,3 2,8 3,1 2,5 1,1 1,6-3, (p) 2017(p) (p) 2017(p) Fuente: BCP y BBVA Research 24

24 Proyectamos un crecimiento de 2,9% en 2017 PIB TOTAL (Var.% interanual) 4,7 Soporte Proyectos de infraestructura (APP) Mejora paulatina de la demanda externa (Brasil) 3,1 3,8 2,9 pero Menor dinamismo de sector Electricidad (p) 2017(p) Fuente: BCP y BBVA Research. 25

25 Riesgos sobre nuestra previsión de crecimiento en Retrasos en la ejecución de los proyectos de infraestructura 2. Recuperación más lenta en Brasil 3. Incertidumbre sobre las políticas económicas en EEUU 4. Menor crecimiento de China 26

26 Proyecciones macroeconómicas Escenario Fiscal Prevemos déficits fiscales cercanos al 2,0% del PIB y un incremento del ratio de la deuda pública, Sin embargo, el endeudamiento público se mantendrá en niveles bajos y sostenibles

27 El ratio de deuda se elevará el próximo año para financiar déficit fiscales, pero RESULTADO FISCAL (% del PIB) DEUDA PÚBLICA (% del PIB) 1,3 1, , ,7-1,7-1,7-2,0-1, (p) 2017(p) (p) 2017(p) Fuente: BCP y BBVA Research 28

28 Brasil Uruguay Argentina México Colombia Venezuela Bolivia Panama Ecuador Paraguay Perú Chile SITUACIÓN PARAGUAY 2S-2016 NOV-2016 en términos relativos se mantendrá bajo y en niveles sostenibles COMPARATIVO DEL NIVEL DE DEUDA PÚBLICA (% del PIB) Deuda en países con la misma calificación 50 Moody s: Baa3 37 Moody s: Ba Fuente: FMI, Bloomberg y BCP 29

29 Ley de Responsabilidad Fiscal (LRF) requiere algunos ajustes La LRF ha sido un logro para el fortalecimiento institucional, pero Ambigüedad jurídica en torno a la LRF Las Leyes de Presupuesto (aprobadas por el Congreso) se encuentran en situación de igualdad jurídica con la LRF Bajo tope de déficit Planes de inversión en infraestructura pueden verse limitados Limitadas cláusulas de excepción Pueden restringir el margen de empleo de políticas anticíclicas Una regla estructural? El gobierno evalúa realizar cambios en la LRF Más compatible con el entorno de la economía paraguaya Sin embargo, modificar la LRF, poco después de su implementación, generará dudas sobre el compromiso real con la prudencia fiscal. Mayores presiones sobre las cuentas fiscales: Aumento del salario mínimo, elecciones presidenciales Mayor gasto en infraestructura 30

30 Proyecciones macroeconómicas Tipo de cambio Hacia adelante, presiones de depreciación sobre la moneda local debido a la mayor incertidumbre global, al ajuste en la tasa de la FED y a factores fundamentales

31 Dinámica del tipo de cambio influenciada por volatilidad externa TIPO DE CAMBIO (PYG/USD) TASA FED: PROBABILIDAD DE QUE SE INCREMENTE EN 2016 (%) may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16 oct-16 nov-16 86% 76% 66% 56% 46% 36% 26% 16% 6% may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16 oct-16 nov-16 Fuente: Bloomberg 32

32 Ajuste de tasa de la FED inducirá reacomodos de portafolios, y presionará al alza al tipo de cambio PROYECCIONES DE LA TASA FED (%) El mercado espera movimientos más graduales de la FED Si esta expectativa no se valida (es decir, si la FED ajusta su tasa más rápido), las presiones a la baja sobre la moneda local (depreciación) se acentuarán Futuros BBVA Fuente: Bloomberg y BBVA Research 33

33 En este contexto, proyectamos que el tipo de cambio mostrará una tendencia al alza TIPO DE CAMBIO (PYG/USD) 5768 dic dic En un entorno de mayor incertidumbre global, no se descartan episodios de volatilidad a lo largo de esta tendencia al alza del tipo de cambio dic-13 dic-14 dic-15 dic-16 dic-17 Fuente: BCP y BBVA Research 34

34 Proyecciones macroeconómicas Inflación El Banco Central ha logrado mantener la tasa de inflación interanual en torno a la meta, y las expectativas se encuentran ancladas

35 La inflación no es un problema (en torno a la meta) y las expectativas se encuentran ancladas INFLACIÓN ANUAL (%) EXPECTATIVAS DE INFLACIÓN (%) abr-14 mar-15 f eb-16 ene-17 dic-17 4,8 4,7 4,6 4,5 4,4 4,3 4,2 4,1 4,0 3,9 3,8 4,5 4,5 4,0 oct-15 dic-15 feb-16 abr-16 jun-16 ago-16 oct-16 Año 2016 Año 2017 Fuente: BCP y BBVA Research 36

36 Proyecciones macroeconómicas Política Monetaria La tasa de referencia se sitúa en 5,50% y no prevemos cambios en los próximos meses

37 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 jun-16 sep-16 dic-16 mar-17 jun-17 sep-17 dic-17 SITUACIÓN PARAGUAY 2S-2016 NOV-2016 Política monetaria: Banco Central en modo de pausa en los próximos meses TASA DE INTERÉS DE REFERENCIA (%) 6,75 6,00 5,75 5,50 5,50 5,50 El BCP sin mayores preocupaciones a corto plazo: Inflación y expectativas están dentro del rango meta Riesgo de descalce cambiario es acotado Se prevé menores presiones cambiarias Sin embargo, en este entorno no se descarta una eventual flexibilización monetaria si el gasto privado se mantiene débil. Tasa de referencia Tasa de interés real expost Fuente: BCP y BBVA Research 38

38 3. Mirando el mediano plazo SITUACIÓN PARAGUAY 2S-2016 NOV-2016

39 El crecimiento potencial declinará en los próximos años por menor aporte de la productividad PIB POTENCIAL: APORTE AL CRECIMIENTO (puntos porcentuales) 5 Proyección Capital Trabajo Capital humano Productividad Fuente: BCP y BBVA Research 40

40 Se requieren medidas para reforzar productividad y competitividad WEF 2016: FACTORES MÁS PROBLEMÁTICOS PARA HACER NEGOCIOS EN PARAGUAY (% del total de respuestas) Corrupción Infraestructura inadecuada PEA con educación inadecuada Burocracia gubernamental ineficiente Acceso a financiamiento Mala ética laboral Regulaciones laborales restrictivas Salud pública deficiente Insuficiente capacidad para innovar Crimen y robo Inestabilidad política Otros Fuente: World Economic Forum 41

41 Dónde se deben realizar mejoras?: infraestructura y educación ÍNDICE DE COMPETITIVIDAD GLOBAL (Índice entre 1 "peor" y 7 "mejor ) LATAM: INVERSIÓN EN INFRAESTRUCTURA (% del PIB 2012) 11. Sofisticación de negocios 10. Tamaño del mercado 12. Innovación 9. Preparación tecnológica 8. Desarrollo del mercado financiero 1. Instituciones Eficiencia del mercado laboral Paraguay 2. Infraestructura 3. Entorno macroeconómico 4. Salud y educación primaria 5. Educación superior y capacitación 6. Eficiencia del mercado de bienes LATAM Guatemala Ecuador El Salvador Colombia Paraguay Chile Argentina Panama México Brasil Perú Bolivia Nicaragua Uruguay Costa Rica 1,6 1,6 2,3 2,5 2,6 2,8 2,9 Promedio regional: 3,42% 3,3 3,3 4,1 4,5 4,5 4,9 5,1 5, Fuente: World Economic Forum y Cepal 42

42 Dónde se deben realizar mejoras?: infraestructura PARAGUAY : PILARES SELECCIONADOS DEL ÍNDICE DE COMPETITIVIDAD 2016 (Ranking) Indicadores Global (sobre 138 países) Ranking 2do Pilar: Infraestructura Calidad de la infraestructura global Calidad de las carreteras Calidad de la infraestructura ferroviaria n.a n.a Calidad de la infraestructura portuaria Calidad de la infraestructura de transporte aéreo Disponibilidad de asientos de aerolineas km/semana Calidad del suministro eléctrico Suscriptores a telefonía móvil Líneas telefónicas fijas LatAm* (sobre 21 países) *Incluye El Caribe Fuente: World Economic Forum 43

43 Dónde se deben realizar mejoras?: educación PARAGUAY : PILARES SELECCIONADOS DEL ÍNDICE DE COMPETITIVIDAD 2016 (Ranking) Indicadores Global (sobre 138 países) Ranking 5to Pilar: Educación superior y capacitación Matrículas en educación secundaria Matrículas en educación superior Calidad del sistema educativo Calidad de la enseñanza de matemáticas y ciencias Calidad de las escuelas de gestión Acceso a Internet en las escuelas Disponibilidad de servicios de investigación y formación Actividades de formación del personal LatAm* (sobre 21 países) *Incluye El Caribe Fuente: World Economic Forum 44

44 Además, existen otros factores que se podrían aprovechar para apuntalar el crecimiento TASA DE DEPENDENCIA 1/ (%) Bono demográfico Esta situación (donde la población en edad de trabajar supera a la dependiente), es una mejor oportunidad para el desarrollo sostenido. Carga familiar seguirá disminuyendo, dando espacio para incrementar gasto en durables Sin embargo, los beneficios asociados están condicionados a: Adopción de políticas que incentiven la inversión productiva, aumenten las oportunidades de empleo y promuevan un ambiente social y económico estable *1/ Porcentaje que de la población en edad de trabajar representa la población menor que 15 o mayor que 64 años de edad Fuente: DGEEC. Encuesta Permanente de Hogares

45 MENSAJES PRINCIPALES

46 Mensajes principales La economía paraguaya registró un crecimiento promedio anual de 4,8% en los últimos cinco años. Este resultado es destacable, teniendo en cuenta el desafiante entorno externo En el segundo trimestre, el crecimiento se aceleró. El impulso provino de los sectores de Electricidad, Construcción y Ganadería. En este contexto, el crecimiento se ubicará en 3,8% en Prevemos que el PIB crecerá 2,9% el próximo año. El inicio de obras de infraestructura y una gradual recuperación del consumo le darán soporte al crecimiento. Sin embargo, la normalización de la generación de electricidad inducirá una moderación en el ritmo de expansión del PIB Riesgos para Por el lado externo, recuperación más lenta en Brasil y menor crecimiento en China. En el frente local, retrasos en la ejecución de las grandes obras de infraestructura Proyectamos que el guaraní se depreciará algo más en los próximos meses. Incertidumbre global, ajuste en la tasa de la FED y precios de exportación algo más bajos inducirán tendencia al alza del tipo de cambio Para apuntalar el crecimiento de mediano plazo se requieren medidas para impulsar la productividad y competitividad. En particular, se debe enfrentar un mayor desarrollo de la infraestructura y rezagos en educación 47

47 PARAGUAY : PRINCIPALES VARIABLES MACROECONÓMICAS Escenario Base (p) 2017(p) PIB (% a/a) -1,2 14,0 4,7 3,1 3,8 2,9 Inflación (% a/a, fdp) 4,0 3,7 4,2 3,1 4,0 4,5 Tipo de cambio (vs. USD, fdp) Tasas de interés (%, fdp) 5,50 6,00 6,75 5,75 5,50 5,50 Consumo Privado (% a/a) 2,8 4,6 3,7 2,4 1,7 3,1 Consumo Público (% a/a) 21,0 3,5 4,2 6,2 0,8 3,0 Inversión (% a/a) -13,5 20,2 11,0 1,5 3,6 3,1 Resultado Fiscal (% PIB) -1,7-1,7-1,1-1,7-2,0-1,9 Cuenta Corriente (% PIB) -2,0 1,7-0,4-1,7 0,6-0,2 Fuente: BCP y BBVA Research 48