INVERSIONES CONFUTURO S.A. INFORME DE CLASIFICACION Septiembre 2016

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1 INFORME DE CLASIFICACION Septiembre 2016 Ago Ago Solvencia AA- AA- Perspectivas Estables Estables * Detalle de clasificaciones en Anexo. Resumen financiero En millones de pesos de cada período Dic Dic Jun Actividad no aseguradora Activos totales Pasivos totales Actividad aseguradora Activos totales Pasivos totales Consolidado Activos totales Pasivos totales Patrimonio Controladora Patrimonio total Utilidad Controladora Utilidad total Fuente: Información financiera elaborada por Feller Rate en base a Estados Financieros publicados por la SVS. Perfil Crediticio Individual Principales Factores Evaluados Perfil de negocios Capacidad de generación Estructura de capital y flexibilidad financiera Débil Moderado Adecuado Fuerte Muy Fuerte Otros factores considerados en la clasificación Soporte de Inversiones La Construcción S.A. (ILC), clasificado en AA+/Estables por Feller Rate. Fundamentos La clasificación de Inversiones Confuturo (Ex Corp Group Vida Chile) se sustenta en su condición de holding de inversión, con un flujo de recursos que depende de los dividendos de sus filiales CorpSeguros y Confuturo (Ex CorpVida). La sociedad se caracteriza por su fuerte perfil de negocios, que se complementa con adecuados niveles tanto de capacidad de generación, como de estructura de capital y flexibilidad financiera. La clasificación también considera el soporte que le otorga su accionista controlador, Inversiones La Construcción S.A. (ILC), actualmente con una participación del 100% en la propiedad de Inversiones Confuturo. El holding es controlado por la Cámara Chilena de la Construcción A.G. y está clasificado en AA+/Estables por Feller Rate. Factores subyacentes a su clasificación son su fuerte perfil de negocios y una posición financiera sólida. Inversiones Confuturo mantiene actualmente el 100% de la propiedad de CorpSeguros y Confuturo, compañías de seguros de tamaño relevante y de buen perfil crediticio, cuya actividad se desarrolla en un mercado consolidado y regulado. Ambas aseguradoras administran en conjunto una cartera de inversiones del orden de US$8.035 millones y están clasificadas en AA/Estables por Feller Rate. En línea con su estrategia de consolidar su presencia en la industria de seguros de vida, ILC ha incrementado regularmente el nivel de capital para fortalecer la Compañía de Seguros Confuturo, enfocada en rentas vitalicias y que ha exhibido un importante crecimiento en los últimos años. Específicamente, en 2014 para consolidar su participación en la propiedad de Confuturo, y luego en 2015 y 2016 para reforzar el patrimonio de la filial. En este mismo sentido, en junio 2016 la sociedad invirtió $ millones, para adquirir las acciones de Inversiones Confuturo que aún mantenían Corp Group Banking S.A. y el Fondo Privado Corp Life. La flexibilidad financiera de Inversiones Confuturo se ve directamente determinada por su estructura de sociedad de inversión, donde el flujo de ingresos viene dado por los dividendos de las compañías aseguradoras. De acuerdo a los lineamientos de ILC, desde 2014, CorpSeguros ha efectuado el reparto de dividendos con cargo a utilidades por un monto cercano a los $ millones anuales (equivalente a las obligaciones financieras de su propietario), mejorando su flexibilidad financiera. Cabe destacar que CorpSeguros mantenía, a junio 2016, utilidades retenidas de ejercicios anteriores por $ millones, que alcanzarían eventualmente para cubrir hasta seis años de los gastos financieros actuales. Los pasivos exigibles de Inversiones Confuturo corresponden a obligaciones financieras por dos emisiones de bonos y a una deuda bancaria, que fue refinanciada recientemente a dos años para calzar los plazos y mantener costos financieros estables. El primero de estos bonos termina su amortización anual en marzo de 2017, mientras que el segundo comienza recién a amortizar capital en marzo de La proporción bonos / deuda bancaria ascendía a 87% y 13% del total de pasivos exigibles, respectivamente, a junio 2016, con un índice de endeudamiento individual decreciente acorde a la amortización de los bonos (0,41 veces versus 0,53 veces en diciembre 2015). Dicho indicador, se mantenía holgado con respecto a los compromisos establecidos en las emisiones de bonos, que actualmente lo limitan a 0,8 veces. Perspectivas: Estables Las perspectivas del holding son Estables, alineadas con las de sus filiales aseguradoras. Consideran además la expectativa de Feller Rate de que la sociedad continuará mejorando sus ratios de endeudamiento, manteniendo holgura con relación a sus covenants. Analista: Carolina Ghiglino F. carolina.ghiglino@feller-rate.cl (562) Fortalezas Fuerte perfil de negocios. Sus inversiones operan en la industria aseguradora, caracterizada por una alta regulación. Sus filiales aseguradoras exhiben una buena solvencia. Su controlador entrega soporte y posee una alta calidad crediticia. FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION Riesgos Sociedad no operativa dependiente de los flujos de dividendos de sus filiales aseguradoras. Las aseguradoras están expuestas a cambios potenciales al comportamiento actuarial de sus pasivos, riesgos de mercado y riesgo de reinversión de sus activos. 1

2 Solvencia Perspectivas AA- Estables PERFIL DE NEGOCIOS Fuerte. Holding financiero con inversión en dos compañías de seguro de tamaño relevante. Propiedad Inversiones Confuturo S.A., es el nuevo nombre que se le dio a la sociedad Corp Group Vida Chile, en junta extraordinaria de accionistas de diciembre En junio de 2016, Inversiones La Construcción (ILC) consolidó su participación en la propiedad del holding, al adquirir las acciones que aún mantenía Corp Group Banking S.A. y el Fondo Privado Corp Life, sociedades que dejaron de ser accionistas de la entidad. Producto de esta adquisición, ILC pasó a ser dueña del 100% de Inversiones Confuturo. ILC, es una sociedad de inversiones controlada en un 67% por la Cámara Chilena de la Construcción A.G. y está clasificada en AA+/Estables por Feller Rate. Factores subyacentes a su clasificación son su fuerte perfil de negocios y una posición financiera sólida. En términos de gobierno corporativo, las subsidiarias de ILC son administradas por sus respectivos gerentes generales, quienes deben velar por el cumplimiento de las directrices y de los controles establecidos por sus directorios. Diversificación de negocios Concentración en la industria de seguros Inversiones Confuturo S.A. se constituyó como sociedad anónima cerrada, con el nombre original de INSEGSA S.A., en abril de En octubre de 1997 modificó su razón social, pasando a denominarse Corp Group Vida Chile y en diciembre de 2015 adquirió el nombre actual. Los principales activos de Inv. Confuturo son sus inversiones en la Compañía de Seguros CorpSeguros S.A. y en la Compañía de Seguros Confuturo (Ex CorpVida S.A.), manteniendo el 100% de la propiedad de cada una de ellas. Al finalizar el primer semestre de 2016, ambas compañías administraban una cartera de inversiones del orden de US$8.035 millones, que correspondían al 16% del portafolio de la industria aseguradora, siendo el segundo actor del mercado. Estrategia Canalizar la inversión de sus propietarios en Confuturo y CorpSeguros El holding Inversiones Confuturo participa, a través de sus filiales Confuturo y CorpSeguros, en los negocios de seguros de vida tradicionales y de rentas vitalicias, siendo este último su principal foco de operaciones. Se trata de actividades que se desarrollan en una industria consolidada y bajo un marco regulatorio fuerte. De esta forma, las inversiones en las mencionadas compañías concentran prácticamente la totalidad de los activos de la sociedad. En base a ello, su flujo de recursos depende de los dividendos que otorgan sus filiales. Confuturo orienta su plan de negocios a mantener una participación de mercado relevante en el segmento de rentas vitalicias, junto con complementar el negocio con seguros individuales y masivos. Al cierre del primer semestre de 2016, la compañía alcanzó un 7,4% de participación de mercado, incrementando marginalmente la cuota del año anterior a igual fecha (7.3%). En rentas vitalicias ha mostrado un positivo crecimiento apoyado por mecanismos de cálculo de reservas regulatorias que apuntan a mejorar la competitividad de la industria. Por su lado, CorpSeguros tiene como objetivo desarrollar una estructura financiera capaz de generar flujos por spreads, asociados al run off de cartera, condicionados a la eficiencia en la administración y gestión del portafolio de inversiones. Actualmente, su estrategia combina un presupuesto de venta conservador (alrededor de un 30% de la venta de Confuturo) enfocado a un segmento alto de la población y la administración del portafolio de inversiones, bajo las políticas de riesgo de su administración. Con ello, ha mantenido eficiencia en el flujo de pago de pensiones y dividendos. En el primer semestre de 2016, la compañía comercializó UF 2,5 millones, casi el doble del año anterior a igual fecha (UF 1,6 millones), apoyada en menores costos de reservas. Los principales riesgos que enfrentan las unidades operacionales de seguros de Inversiones Confuturo están en línea con la industria en la que se desempeñan. Se vinculan al aumento potencial de la sobrevivencia de la población de rentistas vitalicios, al riesgo de reinversión de los flujos de activos residuales y a la productividad y desempeño técnico de las carteras de seguros tradicionales y masivos que cubre Confuturo. Dada la etapa de maduración de sus productos y la estructura de su portafolio de negocios, la aseguradora enfrenta gastos de comercialización de cierta relevancia, que consumen una porción significativa del spread de ingresos. A junio 2016 su leverage había disminuido hasta cerca de 13,7 veces, por lo que se amplió el respaldo para continuar desarrollando una política comercial expansiva. En tanto que CorpSeguros mantiene un endeudamiento de 13,9 veces, similar a años anteriores, y muy por debajo del máximo regulatorio de 20 veces. Las obligaciones de seguros de Confuturo y de CorpSeguros están clasificadas por Feller Rate en AA/Estables. 2

3 Solvencia Perspectivas AA- Estables Posiciones de mercado Las aseguradoras son actores relevantes en su industria La posición de mercado del holding está determinada por la relevancia que exhiben en sus mercados las filiales aseguradoras. Estructura de propiedad Agosto de ,9% ILC Inversiones Confuturo S.A. A junio de 2016, Confuturo y CorpSeguros comercializaron rentas vitalicias por cerca de UF9,1 millones, alcanzando un 16,7% de participación de mercado. El volumen de negocios de las compañías medido de forma conjunta se incrementó en un 24% respecto a igual período de 2015, en un entorno de mercado más favorable. Específicamente, la inclusión del vector de tasas al cálculo de reservas técnicas se tradujo en una menor tasa de pérdida a partir de marzo 2015, lo que también explicó en buena medida el crecimiento del 25% en la industria de rentas vitalicias. En conjunto en rentas vitalicias son el segundo actor más importante en la industria. En términos de tamaño de activos, a junio de 2016 ambas alcanzaban el 16% de la industria. 100% Cía. de Seguros Confuturo S.A. 100% Cía. de Seguros CorpSeguros S.A. CAPACIDAD DE GENERACIÓN Adecuada. Mejores resultados de las aseguradoras en el último período Fuente: Inversiones Confuturo El estado de situación financiera de Inversiones Confuturo es simple y coherente con el fin que la origina. Sus principales activos, Confuturo y CorpSeguros, también se caracterizan por administrar estructuras financieras acordes a los objetivos y marcos regulatorios que las conducen. Conforme al control que ejerce en las compañías de seguros, el holding consolida sus estados financieros con dichas entidades, representando la actividad aseguradora prácticamente la totalidad de sus activos y pasivos. Considerando la señalada estructura del holding, su rentabilidad está vinculada casi exclusivamente a los retornos patrimoniales de sus aseguradoras filiales. En este sentido, no se exhiben aportes de ingresos por otras líneas de negocios. Luego de presentar resultados negativos en 2013, ya desde 2014 se aprecia una recuperación en los niveles de utilidad, con resultados de $8.710 millones y $ millones, respectivamente al cierre de 2014 y de Ello, se traducía en retornos consolidados de 0,2% y 0,4% sobre activos y de 4,4% y 9,8% sobre patrimonio total, para cada una de las fechas indicadas. Por su parte, a junio de 2016, la sociedad alcanzaba una utilidad de $ millones, con porcentajes de 0,9% y de 17,2% para cada uno de los citados indicadores. En el caso de Confuturo, sus retornos comerciales son negativos, propio de su modelo de negocios, donde los costos de reservas de rentas vitalicias y de la comercialización de seguros individuales genera un fuerte gasto, compensado con los ingresos de sus inversiones de respaldo de las reservas técnicas acumuladas. Así visto, la rentabilidad de la compañía está determinada no sólo por la dinámica que se le imprime a su actividad comercial sino también por el desempeño de su portafolio de activos. A lo largo del tiempo, el modelo ha sido eficiente contando con recursos coherentes para respaldar su crecimiento objetivo, en un segmento altamente demandante de capital. No obstante, en algunos períodos de mayor riesgo global, la volatilidad de mercado ha presionado sus inversiones con impacto en el patrimonio. En 2012 y 2013 las ventas de rentas vitalicias se incrementaron, en tanto que la renta variable sufrió deterioro. A ello se unió la aplicación de IFRS y otras normas de inversiones de respaldo regulatorio, que en su conjunto impactaron su leverage, elevándolo de 10 veces en marzo 2011 a casi 18 veces en junio A fines de 2012 la compañía recibió un aumento de capital disminuyendo estas presiones. Por su parte, a junio 2015, debido a la agresiva campaña de venta de rentas vitalicias, el endeudamiento alcanzó niveles en torno a 17 veces, lo que unido a alta volatilidad en los mercados, generó la necesidad de aumentar nuevamente el capital, concurriendo con recursos frescos por 1 millón de UF en diciembre 2015 y otro millón de UF en marzo Otros indicadores de solvencia, tales como el TIR de Reinversión (TSA), se encuentran en un límite muy conservador (0,47%) y colaboran a respaldar la clasificación de solvencia asignada. Bajo el modelo de negocios del grupo, CorpSeguros ha generado utilidades en los últimos años, logrando acumular utilidades retenidas en torno a $ millones a junio 2016, generadas en 3

4 Solvencia Perspectivas AA- Estables los retornos de la cartera de inversión, levemente menos volátil que la de Confuturo sumado a una estructura de costos muy eficiente y una comercialización acotada. La focalización en mayor eficiencia en el calce y en el diseño del portafolio, unido al flujo generado por la venta han logrado reducir la TIR de Reinversión (1,95%), aunque aún se encuentran por sobre la media de mercado (1,0%). En tanto que Confuturo alcanza una TIR de Reinversión menor (0,47%) Rentabilidad 20,0% 15,0% El portafolio de ambas aseguradoras incluye activos en empresas vinculadas a su ex controlador, fundamentalmente acciones en CorpBanca (en la que ha ido disminuyendo exposición), deuda y fondos cerrados, respaldados por acciones en SMU, inversiones inmobiliarias de renta fija y contratos de arriendo inmobiliario. Mejoras en la liquidez y retornos de estas inversiones permitirán aumentar la base de inversiones Dic. 13 Dic. 14 Dic. 15 Jun ,0% 5,0% 0,0% -5,0% -10,0% ESTRUCTURA DE CAPITAL Y FLEXIBILIDAD FINANCIERA Adecuada. Los recursos provienen de los dividendos de una de sus filiales. En tanto, su endeudamiento sigue su tendencia decreciente, aunque se mantiene por sobre algunos holdings comparables Utilidad o pérdida total (MM$) (Eje izq.) Rentabilidad patrimonial (1) (1) Rentabilidad a junio de 2016 se presenta anualizada. 1,20 1,00 0,80 0,60 0,40 0,20 0,00 Endeudamiento y cobertura Dic. 13 Dic. 14 Dic. 15 Jun. 16 Endeudamiento ajustado (vc) (1) Endeudamieto ajustado máximo (vc) (1) Endeudamiento considera Pasivos totales actividad no aseguradora sobre Patrimonio atribuible a los propietarios de la controladora. La base patrimonial de Inversiones Confuturo ha venido incrementándose desde 2014 a la fecha. Dicho año, se hizo un aumento del capital social por $ millones para la compra del 27,88% de la propiedad de CorpVida en poder de MassMutual. Posteriormente en diciembre 2015 y en marzo 2016, se incrementó el capital en UF 2 millones, recursos que fueron utilizados para reforzar el patrimonio de Confuturo. En tanto, a junio de 2016 el patrimonio total se incrementaba a $ millones, dadas las ganancias acumuladas. En términos individuales, la institución mantiene un monto relevante de pasivos conformados fundamentalmente por obligaciones con el público que provienen de la deuda originada en 2009 con motivo de la adquisición de la aseguradora ING Rentas Vitalicias, hoy CorpSeguros. Ese año, la sociedad emitió bonos de mediano y largo plazo, por UF y UF , respectivamente. Los bonos Serie A contemplan amortizaciones anuales de capital y tienen vencimiento en En tanto, los bonos Serie B consideran un período de gracia hasta 2020 para la amortización del capital y una opción de prepago a partir de 2022, siendo el vencimiento en Ambos instrumentos contemplan cupones anuales para el pago de intereses. A junio de 2016, la deuda vigente por dichas emisiones alcanzaba a $9.091 millones y $ millones, respectivamente. La entidad también mantiene una deuda bancaria de corto plazo por $ millones. Ésta, se originó como consecuencia de la sustitución de un préstamo relacionado con Corp Group Interhold, ex controlador del holding, cuyo objeto fue el pago del servicio anual de la deuda por bonos en Ello, debido a que ese año las compañías aseguradoras no repartieron dividendos a su matriz producto de una ajustada cobertura de inversiones representativas de reservas técnicas en ambas aseguradoras, y en el caso específico de la ex CorpVida, a la presencia de pérdidas acumuladas originadas en Con la llegada del nuevo controlador a fines de 2013, el préstamo otorgado por Corp Group fue sustituido en su totalidad por un financiamiento bancario de corto plazo, y a principios de 2016 fue refinanciado a 2 años para calzar los plazos, y mantener estables los costos financieros anuales. De esta forma, la actual estructura de pasivos financieros de la entidad (individual) corresponde en un 87% a los compromisos por emisiones de bonos y en un 13% a la obligación con una institución bancaria. A su vez, cabe destacar que, conforme a los lineamientos del controlador, en los últimos dos años el pago de los compromisos por bonos ha sido efectuado con recursos obtenidos a través de los dividendos repartidos por CorpSeguros con cargo a sus utilidades retenidas, así como a utilidades del ejercicio en el año 2015, con el consecuente impacto positivo en la flexibilidad financiera de la compañía. A junio 2016, CorpSeguros mantenía utilidades retenidas de ejercicios anteriores por $68.816, que alcanzarían eventualmente para cubrir hasta seis años de los gastos financieros actuales. El endeudamiento individual ajustado (Pasivo total de la actividad no aseguradora sobre Patrimonio deducidas las Cuentas por cobrar a empresas relacionadas), exhibe un comportamiento decreciente en el período A junio de este año, se situaba en 0,41 veces, holgado con respecto al límite de 0,8 veces que acepta la emisión de bonos, conforme a los covenants vigentes. Dicho apalancamiento debería continuar disminuyendo en línea con la amortización anual de parte de las obligaciones de deuda. Los pagos deben realizarse en el mes 4

5 Solvencia Perspectivas AA- Estables de marzo y, hasta 2017, implican una amortización de capital e intereses en torno a $ millones anual, en 2018 se amortizará la deuda bancaria por $ millones, para luego descender a cerca de $4.101 millones hasta Flexibilidad financiera En millones de pesos de cada período Dic Dic Jun Dividendos recibidos (1) Gastos financieros (intereses) Dividendos recibidos (2) / Gastos financieros 2,6 vc 2,8 vc 2,9 vc En 2015 y 2016, y conforme a los lineamientos del nuevo controlador, el directorio de CorpSeguros ha establecido el reparto de dividendos con cargo a utilidades por un monto cercano a $ millones y $ millones, respectivamente. Con ello, Inversiones Confuturo ha podido servir su deuda con el flujo de recursos obtenido a través de una de sus filiales, mejorando así su posición financiera. De esta forma a junio de 2016, la cobertura de dividendos sobre gastos financieros alcanzaba a 2,93 veces (anualizada), en tanto que la medición sobre el servicio anual de la deuda por bonos (intereses más amortización) era de 0,96 veces. El endeudamiento actual de la compañía es inferior al covenant, pero se mantiene en niveles más altos en comparación a holdings similares. No obstante, debería continuar disminuyendo en los próximos años, dado la estructura actual de su financiamiento. (1) Dividendos recibidos corresponden a los recursos percibidos por la sociedad el año siguiente con cargo a las utilidades de sus filiales; (2) A junio de 2016, el índice de cobertura de dividendos considera gastos financieros anualizados. OTROS FACTORES EVALUADOS Respaldo del grupo propietario, Inversiones La Construcción Como se mencionó anteriormente, Inversiones La Construcción, es actualmente propietaria del 100% de Inversiones Confuturo. ILC es una sociedad de inversiones controlada en un 67% por la Cámara Chilena de la Construcción A.G. (CChC), cuyos activos principales son sus participaciones en la propiedad de empresas filiales, las que, a través de dividendos percibidos, generan los aportes más significativos al flujo de caja. La empresa está clasificada en AA+/Estables por Feller Rate. Su cartera de inversiones muestra un sólido posicionamiento, destacando la alta calidad y consistencia de los flujos provenientes de AFP Habitat. Adicionalmente, sus inversiones comprenden seguros de salud complementarios, seguros privados de salud, servicios de atención médica ambulatoria y hospitalaria, el sector asegurador y su incorporación en 2015 al sistema bancario, tras el acuerdo con Baninter para la operación conjunta de la sociedad matriz de Banco Internacional, que es controlada por ILC con un 50,6% de la propiedad. Los continuos aportes de recursos, reflejan la estrategia de ILC para fortalecer su presencia en el sector asegurador. Es así que en diciembre 2015 y marzo 2016, realizó dos aportes de capital de UF1 millón cada uno, para fortalecer el patrimonio de la aseguradora Confuturo. Adicionalmente, en junio 2016, ILC invirtió $ millones, para adquirir las acciones de Inversiones Confuturo que aún mantenían Corp Group Banking S.A. y el Fondo Privado Corp Life, sociedades que dejaron de ser accionistas. 5

6 ANEXOS INVERSIONES CONFUTURO S.A. Ago Feb Ago.2013 Sep Solvencia A- A- A- A- A+ A+ AA- AA- Perspectivas CW Positivo Estables Estables CW Positivo Estables Positivas Estables Estables Líneas de Bonos A- A- A- A- A+ A+ AA- AA- Resumen estados financieros En millones de pesos de cada período EE.FF. Consolidados Dic. 12 Dic. 13 Dic. 14 Dic. 15 Jun. 16 Estado de situación financiera Actividad No Aseguradora Activos Efectivo y equivalente de efectivo Deudores comerciales y otras cuentas por cobrar Inversiones contabilizadas en método de la participación Cuentas por cobrar a entidades relacionadas Otros activos Activos totales Pasivos Cuentas por pagar a relacionados Otros pasivos financieros Otros pasivos Pasivos totales Actividad Aseguradora Activos totales Pasivos totales Consolidado Activos totales Pasivos totales Patrimonio controladora Patrimonio minoritarios Patrimonio total Estado de resultados Actividad No Aseguradora Ganancia bruta Gastos de administración Ingresos financieros Costos financieros Resultado unidad de reajustes Otras ganancias (pérdidas) Resultado Actividad No Aseguradora Resultado Actividad Aseguradora Consolidado Utilidad (pérdida) controladora Utilidad (pérdida) participaciones no controladoras Utilidad (pérdida) total Fuente: Información financiera elaborada por Feller Rate en base a Estados Financieros publicados por la SVS. 6

7 ANEXOS INVERSIONES CONFUTURO S.A. Rentabilidad Indicadores financieros Dic. 12 Dic. 13 Dic. 14 Dic. 15 Jun. 16 Utilidad total (pérdida) / Activos totales 0,2% -0,3% 0,2% 0,4% 0,9% Utilidad total / Patrimonio total 4,0% -6,1% 4,4% 9,8% 17,2% Endeudamiento (individual) Endeudamiento ajustado vc (2) 0,65 vc 0,74 vc 0,62 vc 0,53 vc 0,41 vc Dividendos Dividendos percibidos (MM$) (3) Dividendos / Gastos financieros (vc) - - 2,6 vc 2,8 vc 2,9 vc Dividendos / Servicio de la deuda por bonos - - 0,96 vc 1,00 vc 0,96 vc (1) Indicadores a junio de 2016 se presentan anualizados cuando corresponde; (2) Endeudamiento ajustado corresponde al Pasivo totalde la actividad no aseguradora / Patrimonio atribuible a los propietarios del controlador del Emisor más las participaciones no controladoras no relacionadas a compañías de seguros o instituciones financieras, menos las cuentas por cobrar a relacionados; (3) A junio de 2016, el índice de cobertura de dividendos sobre gastos financieros considera gastos financieros anualizados. Títulos de Deuda Vigentes Monto línea de bonos Nº inscripción Series Monto UF Vencimiento UF Serie A UF Serie B UF UF Principales resguardos para las líneas: Para las líneas de bonos Nºs 617 y 618, se contemplan los siguientes resguardos relevantes: El emisor se obliga a: Nivel de Endeudamiento: Mantener, en sus estados financieros trimestrales el siguiente indicador: un nivel de endeudamiento no superior a: (i) 1,40 veces, entre el 31 de diciembre de 2009 y el 30 de septiembre de 2011; (ii) 1,20 veces, entre el 31 de diciembre de 2011 y el 30 de septiembre de 2013; (iii) 1,0 vez, entre el 31 de diciembre de 2013 y el 30 de septiembre de 2015; (iv) 0,80 veces, entre el 31 de diciembre de 2015 y el 30 de septiembre de 2017; y (v) 0,60 veces, a partir del 31 de diciembre de 2017, medido sobre cifras de sus balances consolidados e individuales trimestrales. Para efectos de medir el nivel de endeudamiento consolidado, deberá excluirse a Compañía de Seguros Confuturo S.A. o la entidad que la suceda, o a cualquier otra compañía de seguros o institución financiera que deba consolidar directa e indirectamente con el Emisor. Para estos efectos, el Emisor, trimestralmente y en la misma fecha que entregue sus estados financieros a la SVS, entregará al Representante de los Tenedores de Bonos un certificado de cumplimiento de lo dispuesto en este número. Patrimonio Mínimo: Mantener en todo momento un Patrimonio mínimo superior a UF. Por Patrimonio se entiende el resultado de la suma del patrimonio atribuible a los propietarios del controlador del Emisor, más las participaciones no controladoras no relacionadas a compañías de seguro o instituciones financieras. Activos Libres de Gravámenes: Constituirá una causal de incumplimiento si el Emisor no mantuviera, a nivel consolidado, activos, presentes o futuros, libres de cualquier tipo de gravámenes, garantías reales, cargas, restricciones o cualquier tipo de privilegios, equivalentes, a lo menos, a 1,5 veces el monto insoluto del total de deudas no garantizadas y vigentes del Emisor, incluyendo entre éstas la deuda proveniente de la Emisión. En conjunto se podrá colocar hasta UF 6 millones entre ambas líneas. Para las líneas de bonos N s 689 y 690, se contemplan los siguientes resguardos relevantes: El emisor se obliga a: Nivel de Endeudamiento: Mantener, en sus estados financieros trimestrales, el siguiente indicador: un nivel de endeudamiento no superior a: (i) 1,4 veces hasta el 30 de septiembre de 2011; (ii) 1,2 veces, entre el 31 de diciembre de 2011 y el 30 de septiembre de 2013; (iii) una vez, entre el 31 de diciembre de 2013 y el 30 de septiembre de 2015; (iv) 0,8 veces, entre el 31 de diciembre de 2015 y el 30 de septiembre de 2017; y (v) 0,6 veces, a partir del 31 de diciembre de 2017, medido sobre cifras de sus Estados Financieros trimestrales consolidados. Para efectos de medir el nivel de endeudamiento consolidado, deberá excluirse a Compañía de Seguros Confuturo S.A. o la entidad que la suceda, o a cualquier otra compañía de seguros o institución financiera que deba consolidar directa e indirectamente con el Emisor. Para estos efectos, el Emisor, trimestralmente y en la misma fecha que entregue sus estados financieros a la SVS, entregará al Representante de los Tenedores de Bonos un certificado de cumplimiento de lo dispuesto en este número. Patrimonio Mínimo: Mantener en todo momento un Patrimonio mínimo superior a UF. Por Patrimonio se entiende el resultado de la suma del patrimonio atribuible a los propietarios del controlador del Emisor, más las participaciones no controladoras no relacionadas a compañías de seguro o instituciones financieras. 7

8 ANEXOS INVERSIONES CONFUTURO S.A. Activos Libres de Gravámenes: Constituirá una causal de incumplimiento si el Emisor no mantuviera, a nivel consolidado, activos, presentes o futuros, libres de cualquier tipo de gravámenes, garantías reales, cargas, restricciones o cualquier tipo de privilegios, equivalentes, a lo menos, a 1,5 veces el monto insoluto del total de deudas no garantizadas y vigentes del Emisor, incluyendo entre éstas la deuda proveniente de la Emisión. En conjunto se podrá colocar hasta UF 4 millones entre ambas líneas. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. 8