CCI PUESTO DE BOLSA S.A.

Transcripción

1 INFORME DE CALIFICACION - Diciembre 213 * Detalle de clasificaciones en Anexo Resumen financiero Dic. 213 MM$ dominicanos constantes de septiembre de 213 Dic.11 Dic. 12 Sep. 13 Activos Totales 147,1 753,4 1.23,6 Inversiones 17,7 64,6 618,8 Pasivos exigibles 54, 596,1 84,1 Capital y reservas 11,3 11,3 1,9 Patrimonio 93, 157,4 219,5 Margen Fin. Total (MFT),8 131,8 131,5 Gastos operativos (GO) 9, 67,4 63,9 Resultado antes Impto. (RAI) -8,2 64,4 67,6 Indicadores relevantes,6% 18,1% 16,7% 6,3% 9,3% 8,1% 8,8% 8,6% MFT / Activos GO / Activos RAI / Activos ,7% Adecuación de capital Fundamentos La calificación de la solvencia de CCI Puesto de Bolsa S.A. se fundamenta en la buena posición de mercado que ha alcanzado desde el inicio de su operación, obteniendo participaciones relevantes tanto en volúmenes transados como en el nivel de activos totales. Al mismo tiempo, se sustenta en la amplia trayectoria de la administración superior, compuesta por profesionales con experiencia en el sistema financiero y el mercado de valores de Venezuela y otros países de Centro y Norteamérica. En contrapartida, las calificaciones consideran la naturaleza volátil de su actividad y la concentración de su oferta de productos. Asimismo, la entidad tiene una corta historia en el mercado de valores dominicano y ha tenido una baja rentabilidad en relación a otros actores de la industria. Se incorporan también los riesgos inherentes a operar en República Dominicana, con clasificación soberana B+/. CCI Puesto de Bolsa S.A. es controlado por el holding Capital, Crédito e Inversiones CCI S.A., compuesto por socios dominicanos y venezolanos, que a su vez intervienen en la administración de las compañías que lo integran. La entidad tiene como objetivo entregar servicios personalizados principalmente al segmento minorista, pero también a empresas y a clientes institucionales con la finalidad de contribuir al crecimiento del mercado de valores. Actualmente, tiene centrada su actividad en algunos productos de corretaje e intermediación, si bien planea ampliar su oferta con financiamiento y banca de inversión. CCI ha tenido un crecimiento importante desde el inicio de su operación, destacando por ser un proveedor importante de liquidez en el mercado secundario y por ser uno de los pioneros en la inclusión de los clientes minoristas a la inversión en instrumentos financieros. A pesar de su corta historia, durante 213 la entidad logró situarse como la tercera más importante en la industria en cuanto a montos transados. Al mismo tiempo, mantiene el cuarto lugar en activos totales, incluyendo contingentes. Así, a septiembre de 213, CCI tenía el 1,8% del volumen transado acumulado a esa fecha y el 12,2% de los activos de la industria. Sus márgenes mejoraron significativamente en 212, no sólo por tener un año completo de actividad sino también por el alto crecimiento alcanzado. A septiembre de 213, el margen financiero total medido sobre activos era de 16,7%. Los gastos operativos son elevados en relación a su tamaño, lo que tiene que ver con las inversiones en sistemas y contratación de personal especializado, propios de una empresa en crecimiento. Ello, ha resultado en retornos relativamente bajos en relación a otros actores de la industria. Su nivel de endeudamiento es moderado, al cierre del tercer trimestre de 213, era de 3,7 veces. Por otra parte, la base patrimonial debiese mejorar mediante la capitalización de resultados, de acuerdo a su política de dividendos. : Las perspectivas son en atención a la buena evolución de su participación de mercado en su corta historia, que evidencia el favorable desarrollo de su estrategia. Los desafíos más importantes de la entidad son completar su plana administrativa y continuar incrementando su escala, manteniendo un nivel de gastos que le permita obtener eficiencias y mejorar sus retornos. Esto, en un contexto de alta competencia y progresivos cambios y avances en el marco regulatorio de la industria. Patrimonio (MM$ eje izq.) Pasivo exigible / Patrimonio (veces eje der.) Analista: Luis García-Meza B. luis.garcia-meza@feller-rate.cl (562) Fortalezas Buena posición competitiva en volúmenes transados y en nivel de activos, dado el fuerte crecimiento desde el inicio de su operación. Administración superior con experiencia en banca y mercado de valores. FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION Riesgos Opera en República Dominicana clasificada en B+/ por Standard & Poor s. Elevada exposición a ciclos económicos y volatilidad de los mercados bursátiles. Concentración de actividad en pocos productos. Entidad relativamente nueva con poca historia. Rentabilidad baja en relación a otros actores de la industria. 1

2 PERFIL DE NEGOCIOS Puesto de bolsa con una oferta de productos en desarrollo orientada tanto al segmento minorista como a empresas y a clientes institucionales. Propiedad CCI Puesto de Bolsa S.A. es controlado por el holding financiero Capital, Crédito e Inversiones S.A. que también tiene la propiedad de la filial CCI Trust S.A. Entre los principales accionistas del grupo se encuentran Serafina Scannella (2,95%), José Antonio Fonseca (2,95%) y la empresa Newman Administration S.A. (17,81%) que a su vez es controlada, entre otros socios, por los dos anteriores con 13,2% cada uno. El grupo se estableció por primera vez en Venezuela en 29, pero tuvo que cesar su operación un año después por cambios en la normativa del país. Desde 211 se encuentra operando en República Dominicana. Cuota de mercado Montos transados mercado secundario comprador Parallax 33% Leon 12% UC 13% Septiembre 213 Popular 3% Citi 2% Otros 4% JMMB 4% CCI 9% Cuota de mercado Activos totales Septiembre 213 Popular 4% Excel 2% CCI 7% Parallax 14% Alpha 12% UC 45% JMMB 16% BHD CCI Puesto de Bolsa S.A. es un intermediario de valores que opera en República Dominicana desde 211, su principal objetivo es aportar al crecimiento del mercado de valores local mediante el desarrollo de productos innovadores y que se adecuen a las diferentes necesidades y preferencias de riesgo de sus clientes. En este sentido la entidad tiene tres líneas de negocio divididas en intermediación y corretaje, financiamiento y finanzas corporativas. Debido a su poca historia y a las condiciones del mercado, su accionar ha estado centrado principalmente en el primer segmento. Esto, mediante una oferta de servicios que ha sido bien recibida tanto por el sector institucional como por los clientes individuales, lo que le ha permitido crecer rápidamente y convertirse en un actor importante de los mercados en los que participa. Actualmente la empresa cuenta con 23 trabajadores y se encuentra en proceso de consolidación de su equipo de trabajo. Dentro de esta estructura organizacional se contempla alcanzar una dotación de alrededor de 4 personas para el 214. Para efectos de su operación, posee una oficina central en Santo Domingo y está evaluando locaciones para dos oficinas comerciales en la misma ciudad y en Santiago. Estrategia Ofrecer soluciones hechas a la medida de sus clientes, con énfasis en crecimiento en el segmento de personas La estrategia de la entidad consiste en seguir creciendo en los segmentos en los que tiene presencia actualmente pero dándole un énfasis especial al sector minorista. En una primera etapa se ha enfocado en el volumen y se orientaron los productos hacia el sector institucional compuesto por bancos, asociaciones de ahorro y préstamos, fondos de pensiones, intermediarios, y otros. Esto con el objetivo de ganar posición en las transacciones del mercado, darse a conocer y generar confianzas en sus clientes. En una segunda etapa, como parte de su objetivo principal de contribuir al desarrollo del mercado de valores, ha centrado sus esfuerzos en adecuarse a las distintas necesidades del segmento minorista. Para lograr esta meta va a continuar desarrollando productos personalizados que diversifiquen las posibilidades de inversión de las personas, ampliando el espectro de potenciales clientes. A pesar de la amplitud del plan estratégico, la oferta de productos se divide en tres grandes áreas, siendo la intermediación de valores la que ha logrado desarrollar con mayor efectividad hasta el momento. Este primer segmento dedicado a la inversión, opera creando liquidez en el mercado mediante la compra y venta de instrumentos financieros. Dado su enfoque en lograr volumen, ha obtenido altas tasas de crecimiento en los últimos períodos posicionándose como uno de los principales actores del mercado secundario. Además del corretaje de títulos, es parte de su plan de negocios crear y administrar portfolios personalizados de acuerdo a las preferencias de sus inversionistas, este producto estaría dirigido a clientes corporativos y a personas de alto patrimonio. El segundo segmento que contempla su plan es el financiamiento, entendido como un complemento para su negocio de intermediación de valores. Esta también es una forma de proveer liquidez al mercado y a sus clientes principalmente mediante operaciones de compra con venta forward. Al mismo tiempo, tiene contemplado permitir un cierto apalancamiento para que los clientes puedan tomar mayores posiciones o ampliar sus portafolios, todo siempre dentro de los límites establecidos y en cumplimiento con sus políticas de riesgo. Finalmente, el área de negocio que tiene menos actividad en la actualidad, dado que requiere que el mercado gane mayor madurez, es el segmento de finanzas corporativas y banca de inversión. Ofreciendo servicios tradicionales de emisión de acciones y bonos, asesorías en fusiones y adquisiciones y reestructuraciones y operaciones de titularización y fideicomiso entre otros. Posición competitiva A pesar de su corta historia ha logrado posicionarse como uno de los principales actores del mercado Actualmente existen 12 puestos de bolsa registrados en la Bolsa de Valores de la Republica Dominicana y operando activamente. Debido al tipo de operaciones que realiza CCI, con fuerte énfasis en el corretaje y 2

3 la intermediación, sus volúmenes de transacciones en bolsa son importantes siendo el tercero más grande del mercado secundario con un 9,3% hasta septiembre de 213 (medido sobre el total transado por puestos de bolsa como compradores). En lo que se refiere a activos CCI es el séptimo con 7,2% de cuota de mercado, sin embargo el panorama cambia al considerar activos más cuentas contingentes, la participación se eleva a 12,2% y pasa al cuarto lugar Margen operacional Margen financiero total/activos MFT ($MM eje izq.) MFT / Activos (eje der.) 15% 1% 5% % En pasivos CCI destaca como uno de los cuatro puestos de bolsa que ha incursionado en el fondeo mediante pasivos indexados a valores y es el segundo más grande en la captación de estos recursos con 39,2% del mercado a septiembre de 213. En términos de rentabilidad, registra una menor participación manteniendo la octava posición con 4,2% de los resultados de los puestos de bolsa al cierre del tercer trimestre. PERFIL FINANCIERO Rentabilidad y eficiencia Márgenes moderados y elevados gastos se reflejan en bajos retornos. Entidad con poca historia y en proceso de crecimiento. Incrementos en sus niveles de actividad han beneficiado sus indicadores de eficiencia y rentabilidad desde Eficiencia Gasto operacional /Margen Financiero Total GO ($MM eje izq.) GO / MFT (eje der.) Rentabilidad Resultado Antes de Impuestos /Activos totales 1% 8% 6% 4% % 14% 8% 2% MÁRGENES CCI inició operaciones a mediados de 211 por lo que ese año no es representativo para determinar la tendencia de sus márgenes. Durante 212 logró un crecimiento importante que lo acercó a niveles similares a los de sus pares con márgenes cercanos al. A septiembre de 213, a pesar de que el ritmo de expansión se mantuvo, se observa una leve disminución en el margen financiero total medido sobre activos que registró 16,7%. Sus márgenes debiesen beneficiarse del foco en clientes individuales y de la diversificación de sus fuentes de fondeo, ambos contemplados en su plan estratégico. Esto, considerando la elevada volatilidad propia de la exposición de su negocio a los ciclos económicos y a las expectativas de los inversionistas. EFICIENCIA La entidad tiene gastos elevados en relación a su tamaño pero en un contexto de crecimiento y desarrollo propio de los primeros años de operación. En el último año se han realizado inversiones en sistemas y tecnología y se ha contratado personal especializado para completar la plana administrativa. El crecimiento observado en la cartera de inversiones y en los activos totales compensó el efecto de los mayores gastos en el indicador medido sobre activos que mostró una mejora desde 9,3% al cierre de 212 a 8,1% a septiembre de 213. Asimismo, el indicador sobre margen financiero total también registró una leve mejora en eficiencia desde 51,2% a 48,6%. RENTABILIDAD El incremento en sus niveles de actividad le ha permitido revertir los resultados negativos de 211 y obtener rentabilidad positiva durante 212 y 213. Sin embargo, los retornos se sitúan en rangos inferiores en relación a entidades comprables. A septiembre de 213, el resultado antes de impuesto medido sobre activos totales era de 8,6% siendo levemente inferior a lo observado al cierre del año anterior. -2-4% -1% El incremento en sus márgenes esperado luego de la consolidación de su estrategia y un menor nivel de gasto una vez concluida la etapa inicial, debiesen traducirse en mejores retornos para los próximos años, si bien su comportamiento también se encuentra asociado a la volatilidad de los spreads. RAI ($MM eje izq.) RAI / Activos (eje der.) Capitalización La entidad tiene una política de repartición de dividendos que contempla un pago de 1% del total de las utilidades generadas. Lo anterior, en conjunto con los buenos resultados obtenidos al cierre de 212, permitió incrementar el patrimonio a esa fecha en aproximadamente un 7% en términos reales. A septiembre de 213, las utilidades del ejercicio ascendían a RD$ 68 millones, de mantenerse esta tendencia la base patrimonial debiese experimentar un nuevo incremento de cara al próximo año y de acuerdo a las proyecciones de la entidad debiese duplicarse a 215. Adicionalmente la entidad está en proceso de suscribir una emisión de acciones que si bien tiene un carácter estratégico debiese tener un impacto favorable sobre los niveles de capitalización. 3

4 El pasivo exigible sobre patrimonio se ha mantenido en niveles moderados en torno a 3,7 veces en los últimos dos años. ADMINISTRACION DE RIESGOS La gestión de riesgo recoge los lineamientos del Consejo de Directores y estará bajo el control directo del nuevo rol del Gerente de Riesgo. El manejo de los riesgos de la entidad se sustenta en su gobierno corporativo encabezado por el Consejo de Directores, encargado de establecer las principales directrices tales como límites de exposición, políticas y manuales de procedimientos, entre otros. Como apoyo al Consejo existen cuatro comités especializados, Comité de Auditoría y Control de Riesgos, Comité de Capital Humano, Comité de Prevención Contra Lavado de Activos y Financiamiento del Terrorismo y Comité Ejecutivo. La compañía está en proceso de redefinición de su estructura de riesgo, que si bien en un principio estaba establecida junto a la auditoría interna dentro de la Vicepresidencia de Contraloría, recientemente se validó como un área independiente. Para este fin, CCI incorporó el rol de un Gerente de Riesgo que estaría a cargo de la gestión de los riesgos de mercado y crediticio, reportando directamente al Consejo de Directores. Esto debiese darle mayor fuerza a los procesos de análisis, medición y control interno que se llevan a cabo en la actualidad. Como parte de las mediciones se encuentran los cálculos diarios de VaR y el seguimiento constante de los descalces de liquidez. Dada la poca historia de la entidad, todavía se encuentra en un proceso de recopilación de información y datos históricos que le permitan construir modelos y escenarios para realizar testeos de estrés. Dentro de la operación normal del puesto de bolsa, está establecida la aprobación de cuentas para sus clientes, de acuerdo a límites y criterios previamente considerados por el Consejo de Directores y sólo en casos excepcionales la evaluación pasa a un comité adicional para su revisión. Toda la documentación recabada se guarda en carpetas físicas que se mantienen en una bóveda independiente y cuya supervisión está a cargo del oficial de cumplimiento, además de las revisiones ordinarias de la Superintendencia de Valores. En lo que respecta al control del riesgo operacional, se han venido realizando avances con el objetivo principal de minimizar los errores operativos mediante el fortalecimiento de sus procedimientos con base en su plataforma tecnológica. Los sistemas operativos principales para el manejo de base de datos, control de operaciones bursátiles y contables están contratados con Oracle y Microsoft. Para lo referido a seguridad de la información y respaldos cuentan con firewalls, un servidor de antivirus, replicación en la nube, servicios de redundancia con compañías telefónicas, locación de servidores en data center externo y un site de contingencia en Dallas, Texas. Mantiene una comunicación continua con el Banco Central y CEVALDOM Depósito Central de Valores S.A., entidad encargada de la custodia, endoso y/o prenda de los títulos sujetos de venta y pacto de recompra. Calidad de activos Si bien está contemplado en el plan de negocios, las operaciones realizadas por CCI todavía no incorporan crédito a los clientes. Los títulos de valores, por su parte, son adquiridos en el mercado primario o secundario a través de la Bolsa de Valores y son custodiados por CEVALDOM. En general, dichos títulos corresponden a instrumentos de alta liquidez y buen perfil crediticio. Los títulos utilizados para las operaciones de venta y recompra, así como la cartera de inversiones para comercialización y los depósitos y títulos en garantía, son en su mayoría títulos del Ministerio de Hacienda y del Banco Central de la República Dominicana. CCI mantiene además depósitos en diversas instituciones financieras tanto en el país como en el extranjero. 4

5 Composición activos 1% 8% 6% 4% % Otros Disponible Inversiones Posiciones financieras Los activos de la entidad están concentrados en inversiones financieras correspondientes a su portafolio de inversiones para comercialización, alcanzando en conjunto, un 6,5% de sus activos totales, a septiembre de 213. Un 49% de esta cartera corresponde a bonos y letras del Banco Central del país mientras que un 47% a instrumentos del Ministerio de Hacienda. El restante se encuentra distribuido en bonos de instituciones financieras y un portfolio de acciones internacionales. Al cierre del tercer trimestre CCI mostraba un nivel importante de fondos disponibles, que alcanzaban a un 34,4% de los activos totales. Este elevado nivel, en conjunto con la suscripción de contratos de recompra con sus clientes, beneficia la administración de sus posiciones de liquidez. El resto de sus activos corresponde a cuentas por cobrar generadas en sus operaciones pendientes de liquidación, además de activos fijos y su participación en la Bolsa de Valores de la República Dominicana. Los pasivos de la entidad, se concentran en pasivos financieros indexados a valores, que corresponden a financiamiento con clientes mediante operaciones de pactos de recompra. CCI es uno de los principales operadores en esta forma de fondeo en República Dominicana lo que le entrega mayor grado de libertad para diversificar sus fuentes y de esta forma reducir el riesgo. A septiembre de 213, los pasivos indexados a valores representaban el 85% del total. La entidad cuenta también con líneas de crédito aprobadas con varios bancos, si bien ha hecho uso de este financiamiento en los últimos períodos, se establecen como herramientas de emergencia de liquidez dentro de su plan estratégico. Composición pasivos exigibles 1% 8% 6% 4% % Acumulaciones y otros Instituciones financieras Pasivos financieros indexados a valores Intereses y comisiones por pagar 5

6 ANEXOS CCI PUESTO DE BOLSA S.A. Dic. 213 (1) Calificaciones de riesgo otorgadas en escala nacional de República Dominicana; (2) Estas calificaciones no suponen preferencias de ningún tipo. En caso de existir privilegios, como aquellos establecidos en el artículo 63 de la Ley Monetaria y Financiera, los instrumentos que no adquieran dicha condición se considerarán subordinados. Indicadores de rentabilidad, eficiencia y adecuación de capital EE.FF individuales Rentabilidad Margen financiero total / Activos totales (1),6% 18,1% 16,7% Gasto Provisiones / Act. Totales,%,%,% Margen finan. neto / Activos totales,6% 18,1% 16,7% Gasto operacional / Activos totales 6,3% 9,3% 8,1% Resultado antes Impto. / Activos totales -5,7% 8,8% 8,6% Resultado antes Impto. / Cap. Y Reservas -8,1% 63,5% 87,1% Eficiencia operacional Gasto operacional / Inversiones (2) 8,6% 11,6% 13,4% Gasto operacional / Margen financiero neto 1.97,4% 51,2% 48,6% Adecuación de capital Pasivo exigible / Patrimonio,6 vc 3,8 vc 3,7 vc (1) Activos totales promedio; (2) Inversiones promedio. Las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no constituyen, en ningún caso, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores o a la Superintendencia de Bancos y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. 6