Desempeño del FMI en el Período Previo a la Crisis Financiera y Económica: La Supervisión del FMI en

Transcripción

1 Desempeño del FMI en el Período Previo a la Crisis Financiera y Económica: La Supervisión del FMI en XCI Reunión de Gobernadores de Bancos Centrales CEMLA 5 y 6 de Mayo de 2011, Cartagena - Colombia

2 Indice Preguntas de la Evaluación Principales Resultados Conclusiones Recomendaciones 2

3 Preguntas de la Evaluación Fue la supervisión del FMI efectiva para detectar y advertir sobre los riesgos y vulnerabilidades con anticipación a la crisis? Era posible identificar los riesgos y vulnerabilidades? Cuáles fueron los principales factores que obstaculizaron la supervisión del FMI? Cómo podemos resolver el problema? Tres Pilares de Evaluación Supervisión Multilateral Supervisón Bilateral: Centros Financieros Sistémicos Supervisión Bilateral: Otros Países 3

4 Supervisión Multilateral Mensaje Optimista (en exceso) El GFSR identificó muchos de los riesgos relevantes del sector financiero pero no logró: Transmitir la Urgencia de Atenderlos Afectar el Mensaje del WEO y la Supervisión Bilateral El WEO se enfocó en los desbalances globales, pero no logró relacionarlos con los riesgos que se acumulaban en los sistemas financieros 4

5 Supervisión Multilateral: Mensajes Positivos (en exceso) WEO: World economic outlook is among the rosiest in a decade (Spring 2004) in the midst of an extraordinary purple patch (Spring 2006) slowing housing market likely to have limited impact on financial sector (2006) global economic risks have declined (Spring 2007) GFSR: Global financial outlook is hard to see where [systemic threats] could come from (Fall 2004) Credit risk dispersion making financial system more resilient (Spring 2006) Banks could weather the severest stress and foundations for global financial stability are strong (Spring 2007) IMF Management: Global economic outlook very favorable (Speech, August 2007) 5

6 Supervisión Bilateral de EUA Debilidades se veían como Fortaleza Innovaciones que resultaron en mayor endeudamiento, i.e., derivados de crédito; supervisión y regulación poco estricta Enfasis en Riesgos del Déficit en Cuenta Corriente Las recomendaciones enfatizaban la política fiscal y no el ahorro privado o la innovación financiera Qué estuvo Detrás de estos Errores? Se tomó como única y verdadera la visión tradicional Deficiencias en el proceso de revisión interno para integrar cuestionamientos del GFSR Autocensura? 6

7 Supervisón de EUA (Articulo IV Julio 2007) Core commercial and investment banks are in a sound financial position, and systemic risks appear low while deep, liquid, and innovative U.S. fixed income markets should continue to attract foreign capital, they will have to carry on innovating more rapidly than other financial centers to retain a relative advantage Innovation under an originate-to-distribute model has helped disperse risk and raise capital adequacy of core institutions The regulatory philosophy has emphasized selectivity in the application of safety-and-soundness oversight with the Fed serving as guardian against more dirigiste temptations 7

8 La Supervisión del Reino Unido también presentó un Escenario por demás Optimista Reino Unido: 2006 FSAP follow-up The U.K. banking system is one of the strongest among advanced economies Banks mortgage books do not appear to be a significant direct source of vulnerability Overall, the financial sector is well regulated 8

9 Supervisión Bilateral en otros Países Más exitosa identificando riesgos macroeconómicos tradicionales, pero deficiente en las relaciones macro-financieras Proceso de revisión no garantiza consistencia aún en un mismo departamento Liberalización Financiera: Análisis o Preconcepción? 9

10 Principales Conclusiones No hubo advertencias claras sobre los riesgos y vulnerabilidades que propiciaron la crisis, al menos hasta el final de 2007 El mensaje principal del FMI reflejaba un entorno macroeconómico positivo Varios GFSRs y otros documentos identificaron algunos riesgos relevantes, pero éstos se presentaron sin especificidad, prioridad, o sin el análisis de su potencial severidad Otros analistas fueron más previsores, pero fueron ignorados 10

11 Principales Conclusiones Análisis de riesgo enfocado principalmente en una corrección desordenada de los desbalances globales Insuficiente atención a la conexión entre el sector financiero y macroeconómico Enfasis en los temas tradicionales del FMI Poca atención al análisis de contagio entre regiones y sectores El Proceso de Revisión Interno falló: Integrar el análisis multilateral con el bilateral Asegurar consistencia entre países y regiones 11

12 Porqué el FMI no Advirtió sobre los Riesgos y Vulnerabilidades que Originaron la Crisis? Deficiencias Analíticas Obstáculos de Organización Problemas de Gobierno Corporativo Limitaciones Políticas Muchas de estas debilidades ya fueron identificadas en el pasado 12

13 Deficiencias Analíticas Pensamiento de Grupo/Captura Intelectual Zona de Confort vs. Cuestionar a los Bancos Centrales más Importantes Ceguera de Escenarios Imposibilidad de Crisis en Países Avanzados Enfoques Analíticos y Lagunas de Conocimiento Modelos de Integración Macro-Financieros Inadecuados Uso Limitado del Análisis de Hojas de Balance Pruebas de estres en FSAPs limitadas 13

14 Obstáculos de Organización Operación en Silos Dificultades para Integrarse en Unidades y Productos Deficiencias en el Proceso de Revisión Demasiado tarde para afectar el Análisis Cultura Aislacionista Análisis Externo poco Frecuente Choque Cultural Macroeconomistas vs. Expertos Financieros 14

15 Gobierno Corporativo Incentivos para Corroborar la Visión Interna Predominante Fuertes Desincentivos para Decirle la Verdad a los Poderosos Fallas en el Proceso de Revisión para Considerar Visiones Alternas y Diversas Luchas Territoriales Organización Jerárquica, Controles Estrictos y Límites Claramente Definidos 15

16 Limitaciones Políticas Presión para Modificar el Mensaje de Supervisión? No fue un factor relevante en esta crisis ni tampoco en el Artículo IV de EUA Autocensura Presión para Adoptar Iniciativas que pudieron Distraer al Personal Técnico y a la Administración Proceso de Reducción del Personal Decisión de 2007 sobre Supervisión Bilateral 16

17 Falta de Información: un Problema, pero No Central Poca Atención a Información Disponible Crecimiento del Crédito, Derivados y Hojas de Balance del Sector Privado La Falta de Información no Impidió los Elogios Solidez de los Sistemas Financieros de EUA/Reino Unido Propiedades de Diversificación de Riesgo de la Securitization Se Identificaron Riesgos en Mercados Emergentes Se ignoraron riesgos similares en países avanzados con mejor información No se Ve lo que No se Busca El GFSR de Primavera de 2008 logró estimar las pérdidas del sector financiero sin un mayor acceso a nueva información 17

18 El Camino hacia Adelante Los Problemas Identificados en esta Evaluación No son Nuevos, son Complejos y de Difícil Resolución Las Recomendaciones se presentan con cierto grado de generalidad (con algunas recomendaciones específicas) 18

19 El Camino Hacia Adelante Recomendaciones Generales: Crear un entorno que propicie un diálogo franco y aliente opiniones diversas Fortalecer los incentivos para decirle la verdad a los poderosos Mejorar la integración del análisis del sector financiero con el macroeconómico Superar el comportamiento de silo Transmitir un mensaje claro y coherente a los países miembros sobre las perspectivas y riesgos globales Corresponde al Directorio Ejecutivo, a la Gerencia y al personal técnico; poner en marcha las recomendaciones IEO ofrece algunas recomendaciones específicas 19

20 El Camino Hacia Adelante El FMI ya ha instrumentado algunas reformas: FSAPs obligatorios para países sistémicos, ejercicio de alertas tempranas, análisis de vulnerabilidad para países avanzados, más atención a asuntos del sector financiero, reportes de contagio, Monitor Fiscal y Proceso de Análisis del G-20 Son estas Reformas Suficientes? NO Respuesta de la Gerencia al Reporte de IEO: Solicitar la participación de analistas reconocidos ajenos al FMI para promover la diversidad de opiniones Encontrar mecanismos para que el personal pueda decirle la verdad a los poderosos Mejorar la capacidad del FMI para identificar riesgos y vulnerabilidades, y transmitirlos de manera efectiva a las autoridades de los distintos países 20

21 El Camino hacia Adelante Las reformas deben ir más allá de ajustes técnicos y asuntos del sector financiero La mayoría de las recomendaciones de IEO tienen relación con cambios institucionales que mejorarían la capacidad del FMI para enfrentar distintos retos Necesidad de disminuir la tensión entre la naturaleza política del FMI y la franqueza y transparencia en la supervisión Se requiere de un cambio más fundamental: Cambio Cultural, mecanismos de responsabilidad definidos Modificar incentivos para promover el diálogo franco, colaboración interna y menor aislamiento El FMI debe volverse más proactivo en la prevención de crisis: mentalidad de alerta anticipando riesgos 21

22 Algunas Recomendaciones Específicas Buscar Opiniones Diversas y Diferentes Crear una Unidad de Evaluación de Riesgos Ampliar la Diversidad Profesional Mejorar el Proceso de Revisión entre Países Mejorar el Conocimiento del Sector Financiero Clarificar Reglas y Responsabilidades del Proceso de Revisión Interno Promover la Colaboración Interdepartamental Tomar una Posición sobre el Escenario más Factible de la Economía Mundial 22

23 Gracias!