Situación Asturias. Asturias, 1 de julio de 2014

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1 Situación Asturias Asturias, 1 de julio de 2014

2 Mensajes principales El ciclo económico global mejora aunque el crecimiento no se acelera como se esperaba. Se despejan algunas incertidumbres de política económica pero continúa habiendo riesgos, pero no de naturaleza sistémica En España se confirman los sesgos al alza en el crecimiento, que estará por encima del 1% en La mejora del entorno exterior, la inversión en maquinaria y equipo, las menores tensiones financieras, el crecimiento del nuevo crédito y el menor esfuerzo fiscal impulsan la recuperación La economía de Asturias tocó fondo en 2013 y ha comenzado a crecer en Un mayor aumento de las exportaciones y el grado de avance en la corrección de los desequilibrios internos apoyarán la recuperación. Las reformas están teniendo un efecto positivo. El esfuerzo puede y debe ser mayor para que la recuperación sea más intensa, sostenible y prolongada Página 2

3 Índice Sección 1 Economía mundial: se mantiene la recuperación, aunque no se acelera Sección 2 España: se confirman los sesgos al alza Sección 3 Asturias, vuelve el crecimiento Sección 4 El compromiso con las reformas, clave para consolidar la mejora en los mercados y aumentar el crecimiento potencial Página 3

4 La economía mundial crece por encima del 3% Crecimiento del PIB mundial (% t/t, Basado en BBVA-GAIN) Fuente: BBVA Research 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 El crecimiento mundial se mantuvo en un robusto 3,0% en tasa anualizada en la primera mitad del año La expansión de las economías desarrolladas compensa la desaceleración de las emergentes pese a la mejora de las condiciones de financiación en las segundas 0,0 2T-13 3T-13 4T-13 1T-14 2T-14 Página 4

5 El ciclo económico global está mejorando Crecimiento del PIB (a/a %) Fuente: BBVA Research y FMI ,5 5,2 EEUU: crecimiento en línea con lo previsto (2,5%). La FED comenzará a incrementar los tipos de interés en la segunda mitad de ,5 La diferenciación entre países emergentes continuará siendo notable ,1 1, Mundo EEUU UEM BBVA-EAGLES España China: revisión a la baja del crecimiento (7,2%) por la moderación reciente y el cambio de objetivo de la política económica, pero todavía con margen de maniobra UEM: La demanda interna contribuirá a la recuperación en 2014 (1,1%) y en 2015 (1,9%), especialmente la inversión Página 5

6 UEM: crecimiento con ritmos diferentes Producto Interior Bruto por persona en edad de trabajar (1T08 = 100) Fuente: Eurostat y BBVA Research Q08 2Q08 3Q08 4Q08 1Q09 2Q09 3Q09 4Q09 1Q10 2Q10 3Q10 4Q10 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 Página 6

7 y con algunas incertidumbres relevantes para 2014 (1) Persistencia del riesgo soberano y de la fragmentación financiera en la UEM. La Unión Bancaria ayudará a la recuperación del crédito (2) Efectos de las recientes medidas aprobadas por el BCE para evitar que una excesiva fortaleza del euro y una inflación demasiado baja durante demasiado tiempo sean un lastre para la recuperación (3) Desaceleración en las economías emergentes (China?) Página 7

9 La economía española acelera su recuperación España: crecimiento del PIB y previsiones MICA-BBVA (% t/t) Fuente: BBVA Research a partir de INE 1,5 1,0 1,5 1,0 La economía enlaza ya 3 trimestres consecutivos de crecimiento, que se acentúa en el 1T14 (0,4% t/t), 0,5 0,0 0,5 0,0 por mejores fundamentos, necesidad de un menor esfuerzo fiscal, reducción de algunas incertidumbres y sustitución de importaciones -0,5-1,0-0,5-1,0 Las señales en 2T14 hacen prever una nueva aceleración del PIB -1,5 jun-09 sep-09 dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 (p) IC al 60% IC al 40% IC al 20% PIB (%t/t) -1,5 Página 9

10 1. Crecimiento de las exportaciones Exportaciones totales (variación acumulada 1T12-3T13 en %, cvec) Fuente: BBVA Research a partir de INE España Portugal Paises Bajos Suiza Austria Zona euro Unión Europea Bélgica Alemania Dinamarca Italia Reino Unido Irlanda* Francia Finlandia Suecia Noruega Las exportaciones españolas han crecido durante el último año a pesar de la recesión en la UEM En parte, se debe a un incremento de la cuota exportadora a países BBVA-EAGLES y a otras economías desarrolladas,, pero también a las ganancias de competitividad observadas en España, tanto por precio como por calidad -5% 0% 5% 10% 15% (*): Datos hasta 2T13 Página 10

11 2. Aumenta el ahorro del sector privado España: necesidad (-) / capacidad (+) de financiación con el exterior (% del PIB) Fuente: BBVA Research a partir de INE 10,0 5,0 0,0-5,0 El mantenimiento del ahorro del sector privado y la reducción de la inversión han permitido un proceso de desapalancamiento con el resto del mundo durante los últimos 5 años -10,0-15, Sector publico Sociedades no financieras y financieras Familias Total que ha mejorado la posición de las empresas para avanzar en el ciclo de inversión una vez se consolide un entorno menos incierto Página 11

12 3. La demanda externa comienza a tirar de la interna España: inversión en maquinaria y equipo (M&E) (Ratios reales a precios de 2008) Fuente: BBVA Research a partir de INE Mientras que en Europa la inversión en M&E ha crecido un 8,3% desde que tocara fondo en 2T09, en España lo ha hecho un 17,6% Hoy representa en torno al 45% de la inversión total y más del 8% de la demanda interna real (máximo histórico) 6 5, lo que es consistente con el cambio de modelo productivo orientado hacia el sector exterior 4 dic-81 dic-83 dic-85 dic-87 dic-89 dic-91 dic-93 dic-95 dic-97 dic-99 dic-01 dic-03 dic-05 dic-07 dic-09 dic-11 dic-13 dic-15 % del PIB % de la demanda nacional Página 12

13 Algunas incertidumbres se resuelven positivamente: 4. Mejoran los flujos de nuevas operaciones de crédito España: nuevas operaciones de crédito minorista (% a/a, marzo 2014) Fuente: BBVA Research a partir de BdE Empresas < 1 millón Hogares La economía española atraviesa un proceso ineludible de reducción del endeudamiento +5,1% +22,8% que es compatible con la provisión de crédito a proyectos solventes Se observa ya un punto de inflexión y una mejora de los flujos de crédito a hogares y PYMES, que se consolidará durante 1S14 Página 13

14 5. La política fiscal dejará de ser un lastre para la recuperación AA.PP.: descomposición del déficit público excluidas las ayudas al sector financiero (% PIB) Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP ,1 Déficit ,1 Politica fiscal pasiva 5,3 Esfuerzo fiscal 6,8 Déficit ,8 2,0 Politica fiscal pasiva Esfuerzo fiscal 6,6 Déficit ,4 0,3 Politica fiscal pasiva Esfuerzo fiscal 5,8 Déficit ,9 Politica fiscal pasiva 0,2 Esfuerzo fiscal 5,1 Déficit 2015 El esfuerzo fiscal realizado a finales de 2013 y la recuperación incrementan la probabilidad de cumplimiento en 2014,, aunque con dudas sobre la respuesta de los ingresos públicos al crecimiento económico y el impacto de la reforma de las CC.LL El cumplimiento en 2015 dependerá del efecto de la reforma tributaria y de las medidas que se aprueben en los presupuestos de las AA.PP. Página 14

15 Aunque persisten algunas incertidumbres España: productividad del trabajo y empleo (Inicio de la recuperación =100) Fuente: BBVA Research Productividad aparente del factor trabajo Más productividad Más empleo 1. Respuesta del empleo al crecimiento: cuál será el comportamiento de la productividad aparente del factor trabajo en la recuperación? 2. El consumo privado está creciendo por encima de lo que explican sus fundamentos 3. Los precios de las exportaciones han compensado la apreciación del tipo de cambio. Pueden seguir aguantando las exportaciones? Puestos de trabajo ETC Desde 1T94 = 100 Desde 3T13 = 100 (p) 4. Evaluación de los efectos de la propuesta del Gobierno de reforma fiscal Página 15

17 Asturias: caída mayor de la prevista 2013 (CRE) Crecimiento del PIB en 2013 por CC. AA. Previsión BBVA vs. dato CRE Previsiones realizadas en enero de 2014 Fuente: BBVA Research e INE 0,0-0,5-1,0-1,5-2,0 VAL CLM AST CANT CAT CYL GAL ARA ESP MAD EXT NAV ANDMUR RIO PV CAN BAL El PIB regional cayó en 2013 un -2,1%, frente la previsión de BBVA Research (-1,4%) y es, junto a Castilla y León, la región con una mayor caída en 2013 El fuerte ajuste fiscal en , la caída de la construcción e industria y la desaceleración exportadora explican la diferencia -2,5-2,5-2,0-1,5-1,0-0,5 0, (Prev BBVA)

18 Asturias: caída mayor de la prevista Principado de Asturias: ingresos, gastos y saldo presupuestario per cápita (euros constantes 2013) Fuente: BBVA Research a partir de Ángel de la Fuente Ingresos totales Gasto sin intereses 2005 Saldo presupuestario (Dcha.) Gasto no financiero El ajuste fiscal Asturias ha realizado un ajuste fiscal de 5,5 pp del PIB entre 2012 y 2013 que ha tenido un efecto contractivo sobre el crecimiento Sin embargo, el esfuerzo realizado garantiza una menor necesidad de corrección en 2014 y 2015

19 Asturias: caída mayor de la prevista Asturias y España: caída del PIB y contribuciones a la caída Fuente: BBVA Research e INE y MINHAP La caída en construcción e industria El PIB de la región ha caído más que el del conjunto de España entre 2012 y 2013 (Ast:- 4,2% vs Esp:-2,8%) El ajuste diferencial con el conjunto de España viene explicado por una caída 0,5 p.p. superior, tanto en industria como en construcción -4 lo que explica un 79% del diferencial con el promedio nacional -6 Asturias Agric Construcción Impuestos España Industria Serv. Privados y Sociales PIB

20 2014: punto de inflexión y vuelta al crecimiento Indicador de Actividad: MICA-BBVA Asturias (% t/t) Fuente: BBVA Research a partir de fuentes nacionales 1,0 0,5 0,0-0,5 Tras el esfuerzo fiscal y la recesión europea de 2012 y principios de 2013, la economía asturiana recupera el pulso El crecimiento volvió en la segunda parte de ,0-1,5-2,0 y parece estar estabilizándose alrededor del 0,3% t/t en el primer semestre del año -2,5 mar-08 jun-08 sep-08 dic-08 mar-09 jun-09 sep-09 dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 (e) jun-14 (p) Asturias España Página 20

21 2014: punto de inflexión y vuelta al crecimiento Crecimiento del PIB en t (t/t, %) Principado de Asturias: Encuesta BBVA de Actividad Económica y crecimiento del PIB Fuente: BBVA Research a partir de BBVA 0,4 0,2 0,0-0,2-0,4-0,6-0,8 sep-12 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 mar-14 dic-13 Encuesta BBVA de Actividad Económica en el Principado de Asturias (Recuadro 1) La encuesta de BBVA en el Principado de Asturias también reflejó una clara mejoría de la actividad durante 2013 Las perspectivas de los encuestados para el siguiente trimestre parecen ser un buen predictor del PIB español y asturiano BBVA aporta un nuevo instrumento de medición de la actividad económica, simple, ágil y adelantado a las estadísticas oficiales -1, Perspectiva en t-1 para t (saldo de respuestas extremas, %) Página 21

22 2014: punto de inflexión y vuelta al crecimiento Diversificación por destino CC.AA.: diversificación por destino y peso en el PIB de España(%) Fuente: Fuente: BBVA Research a partir de Datacomex e INE AST CANT RIO NAV ARA MUR CLM PV GAL VAL AND MAD CAT y = 17,685x + 91,394 R² = 0,2336 CYL EXT 88 0% 5% 10% 15% 20% 1. El soporte exterior: la diversificación de las exportaciones (Recuadro 2) Las exportaciones de bienes asturianas están muy diversificadas geográficamente y el avance de los últimos años explica un 2,1% de incremento de las exportaciones desde el inicio de la crisis Sin embargo, el proceso debe continuar, tanto en términos de producto como de destino, además de incrementar el grado de internacionalización de la economía % del PIB de España Página 22

23 2014: punto de inflexión y vuelta al crecimiento Crecimiento de las importaciones y evolución de los precios: 1T08-4T13 Fuente: BBVA Research e INE y MINHAP Tasa de variación de las importaciones (1T08-4T13) GER SLQ FRA LUX* AUS MLT FIN POR* ITA EST HOL* CYP SLV ESP AST IRL* Tasa de variación del precio relativo de las importaciones 1T08-4T13 (*) Con datos hasta 3T13 1. El soporte exterior: sustitución de importaciones La caída del PIB en la región a lo largo de la crisis se ha traducido en un mayor ajuste del consumo y de las importaciones Sin embargo, las compras de bienes al exterior se han reducido casi un 40% entre 2008 y 2013, mucho más que la caída del PIB,, lo que se explica por mejoras de competitividad y un proceso de sustitución de importaciones similar al del conjunto de España

24 2014: punto de inflexión y vuelta al crecimiento Asturias y España: matriculaciones de automóviles (a/a; %; CVEC) Fuente: BBVA Research a partir de Dirección General de Tráfico Menor incertidumbre La mejora en los mercados financieros de capital y la reducción de las incertidumbres ha dado lugar a una mejora del gasto, particularmente de bienes de consumo duradero, que se apoya en mejores perspectivas de la riqueza financiera, la renta, y la implementación de estímulos públicos Asturias España 2013 mar-14 jun-14 (P) Página 24

25 2014: punto de inflexión y vuelta al crecimiento ISD en 2013 Índice sintético de desequilibrios por CC.AA. Fuente: BBVA Ressecar AND CANA EXT VAL BAL GAL CAT MUR CLM RIO CYL MAD AST ARA CANT NAV PVAS 3. Menores desequilibrios (I) Aunque Asturias partía de una posición inicial más ventajosa, la corrección de los desequilibrios está siendo algo más lenta. lo que contribuye a justificar un diferencial de crecimiento en la recuperación actual Menores desequilibrios en 2013 : stock de viviendas sin vender (-0,9 p.p), dependencia del automóvil (-12,1 p.p), apalancamiento privado (- 41,3 p.p.) o menor desempleo (-1,9 p.p.) ISD en 2008 han beneficiado a la región Página 25

26 2014: punto de inflexión y vuelta al crecimiento Principado de Asturias: saldo público no financiero en 2013 (% PIB) Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP 0,4 0,2 3. Menores desequilibrios (II) El Principado de Asturias cumplió con el objetivo de déficit en ,0-0,2-0,4-0,6-0,8-1,0-1,2-1,4 y mantiene la deuda relativamente controlada, aunque ligeramente por encima del objetivo El esfuerzo fiscal en 2014 y 2015 será menor que en las CC.AA. incumplidoras y que en el bienio ,6-1,8 1T 2T 3T 4T Asturias 2013 Conjunto CC.AA Objetivo 2013 Asturias Objetivo 2014 Asturias 1T14 Página 26

27 2014: punto de inflexión y vuelta al crecimiento Asturias: salarios reales, empleo y PIB (Variación porcentual acumulada, datos CVEC, %) Fuente: BBVA Research a partir de Seguridad Social Rem. real por asalariado Ocup. CN PIB Rem. real por asalariado Ocup. CN PIB 4. El impacto de las reformas La reforma laboral y el II Acuerdo para el Empleo y la Negociación Colectiva han evitado una mayor destrucción de empleo Con instituciones laborales más adecuadas al inicio de la crisis la destrucción de empleo habría sido menor Son necesarias reformas adicionales en el mercado de trabajo y los mercados de bienes y servicios Página 27

28 2014: punto de inflexión y vuelta al crecimiento Crecimiento del PIB por CC. AA. (variación promedio anual) Fuente: BBVA Research a partir de INE Crecimiento del PIB en ,6 2,4 2,2 2,0 1,8 1,6 1,4 GAL RIO CLM MUR ARA CYL EXT ESP PVAS CNT BAL VAL CAT AST NAV AND MAD CAN La economía de Asturias retomará el crecimiento en 2014 (+0,6%) y 2015 (+1,3%) La recuperación de las exportaciones y los menores desequilibrios internos serán los factores de apoyo para la recuperación 1,2 1,0 0,0 0,2 0,4 0,6 0,8 1,0 1,2 1,4 1,6 1,8 2,0 2,2 Crecimiento del PIB en 2014 Página 28

29 2014: punto de inflexión y vuelta al crecimiento Asturias y España: Afiliación media a la Seguridad Social (% t/t; CVEC; excnp) Fuente: BBVA Research a partir de Seguridad Social 1,0 0,5 0,0-0,5-1,0-1,5 Los registros del mercado laboral reflejan una aceleración de la creación de empleo en los inicios de 2014,, aunque con cierto retraso en relación al agregado nacional, lo que genera un diferencial de crecimiento para 2014 La tasa de desempleo supera ya el 21,8% CVEC, constituyendo un reto de primera magnitud para la economía regional -2,0 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 (p) Asturias España Página 29

31 La necesidad de profundizar en las reformas Evolución del empleo (Nivel de empleo al inicio de cada crisis = 100 ) Fuente: BBVA Research a partir de Andrés y Doménech (2012) Nivel de empleo al inicio de la crisis = E.E.UU, EE. UU Asturias, UE Pico años Reto urgente a corto plazo: reducir la tasa de desempleo Pero los problemas del mercado de trabajo van más allá: negociación colectiva, dualidad y políticas de empleo Flexibilidad salarial para recuperar la productividad ( de empleo y W) y mayor competencia (reducción de márgenes) Es necesario un crecimiento del PIB del 2,3% hasta 2025 para recuperar el nivel de empleo precrisis. Página 31

32 La necesidad de profundizar en el proceso reformador PIB por ocupado y tasa de paro (2013) Fuente: BBVA Research EXT AND A pesar de un nivel de paro algo mejor que la media española CAN Tasa de Paro CLM MUR VAL ESP CAT AST BAL CYL GAL ARA MAD CANT RIO NAV PV los retos son igualmente ambiciosos, Asumiendo un crecimiento del 2,5% (y del 0,6% de la productividad) se necesitarían 8 años para recuperar el nivel de empleo regional pre-crisis R² = 0, PIB por Ocupado (España=100) Página 32

33 La necesidad de profundizar el proceso reformador Índice de competitividad regional 2013 Fuente: BBVA Research a partir de Annoni y Dijkstra (2013) 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0-0,5 RO BG Regi on Country Capital Region GR HR LV LT SK HU MT IT PL PT CY ES AST CZ EE SI IE FR AT FI UK DK NL SE DE BE LU La educación, la inversión en I+D+i o el desarrollo de empresas tecnológicas tienen una fuerte relación con el PIB potencial El Principado de Asturias debe redoblar sus esfuerzos para mejorar su posición en estos indicadores La implementación de reformas en estos ámbitos será fundamental para garantizar una convergencia en PIB y renta con Europa -1,0-1, Página 33

34 Mensajes principales El ciclo económico global mejora aunque el crecimiento no se acelera como se esperaba. Se despejan algunas incertidumbres de política económica pero continúa habiendo riesgos, aunque no de naturaleza sistémica En España se confirman los sesgos al alza en el crecimiento, que estará por encima del 1% en La mejora del entorno exterior, la inversión en maquinaria y equipo, las menores tensiones financieras, el crecimiento del nuevo crédito y el menor esfuerzo fiscal impulsan la recuperación La economía de Asturias tocó fondo en 2013 y ha comenzado a crecer en Un mayor aumento de las exportaciones y el grado de avance en la corrección de los desequilibrios internos apoyarán la recuperación. Las reformas están teniendo un efecto positivo. El esfuerzo puede y debe ser mayor para que la recuperación sea más intensa, sostenible y prolongada Página 34

35 Situación Asturias Asturias, 1 de julio de 2014