LOS PROCESOS DE CONCENTRACION DE LOS MERCADOS: El caso de la Unión Europea

Transcripción

1 LOS PROCESOS DE CONCENTRACION DE LOS MERCADOS: El caso de la Unión Europea Ramón Adarraga Morales Director Internacional Bolsa de Madrid Secretario General del Instituto Europeo de Mercados de Capitales

2 Previsión realizada en 1992 sobre las Bolsas existentes en Europa en el año 2000 Estocolmo Londres Amsterdam París Frankfurt Zurich Madrid Atenas

3 Bolsas existentes en Europa en el año 2000 Islandia Portugal Irlanda Bilbao Madrid Londres Oslo Amsterdam Estocolmo Helsinki Tallinn Rusia Riga Lituania Varsovia Bruselas Frankfurt Luxemburgo París Viena Praga Ucrania Bratislava Zurich Budapest Bucarest Zagreb ItaliaLjubljana Bulgaria Barcelona Tirana Atenas Valencia (30) Estambul Malta Chipre

4 Esquema de Bolsa Unica Europea DEU COP ITA MAD LIS BXS STO ATH PAR AEX ICE SWX LUX HEX

5 Alliances Clearing & S Cash Markets Derivatives Clearstream DeuCl/ CEDEL Crest SIS-Sega MonteTitoli (+ oth.nat.csds) Euroclear/ SICOVAM ClearNet LCH GSCC (US) Indices Stoxx: DEU, SWX, DJ (Eurex, PAR) FTSE: LON, FT (LIFFE, AEX) Coredeal EAS EuroMTS TRP MAL CYP HEX ATH BRA BUD LJU PRG WAR IST BUC SOF VIE NEWEX? EST LAT LIT } IRE XETRA LIS Benelux LUX OSL ICE? NAS-E LON DEU MAD ITA? ix SWX PAR AEX BXS euronext Norex COP STO ASX SGX (Sing.)?? MarketXT Euro.NM? NYSE Jiway 27 May 2000 LIFFE LME IPE HK CBOT Sydney Eurex DEU SWX HEX MATIF MEFF MIB euronext PAR AEX BXS Globex ADX MATIF SIMEX CME BM&F Montreal LEC OM Sto + Lon OSL <<< COP

6 ALIANZAS BURSÁTILES EN EL ÚLTIMO CUARTO DE SIGLO Entorno Jurídico- Económico Evolución Bolsas I ndividuales Proyectos de Colab. Entre Bolsas 74 Nacimiento FESE I Acta Única Europea Big Bang Bolsa de Londres 88 Big Bang Bolsa de París 89 Big Bang Bolsa de Madrid 91 Big Bang Bolsa de Italia 92 Tratado de Maastricht 93 Mercado Único Directiv. Serv. I nversión 94 2ª Etapa de Unión Monetaria D I S EUROQUOTE E U R O L I S T 97 NOREX Alianza SBF-DB 98 Alianza LSE-DB EUREX 99 EURO Big Bang EURO Alianza 8 Bolsas Europeas 2000 Y2K EURONEXT ix

7 IDIS ( ) Objetivo: conectar los paneles de información de las Bolsas Europeas. Diseño del proyecto: Estructura corporativa: Sociedad Cooperativa, propiedad de los miembros de la Federación de Bolsas de la CEE Abandonado en 1989

8 PIPE- Euroquote ( ) Objetivo: desarrollar una plataforma de contratación para los principales valores europeos, accesible con tecnología 2 way VSAT, para todos los miembros de las bolsas accionistas Estructura corporativa: Sociedad Anónima participada por las Bolsas miembro Cronología del proyecto: Diseño: 1989 ITT: 1990 Constitución de la compañía: 13 de junio de 1990 Abandono del proyecto: 5 de julio de 1991

9 Contenido: Eurolist ( ) Admisión a cotización de las mayores compañías europeas,de forma simultánea, y con un marco regulatorio único Cronología del Proyecto Primer diseño:1989 Relanzamiento:1991 Segundo diseño: Principio de Geometría Variable: 1994 Abandono:1997

10 Factores determinantes de los nuevos procesos de consolidación Euro Pasaporte Europeo Euro-índices Desmutualización Bolsas comerciales Privatizaciones Análisis sectorial Contrapartida central Internet Cultura RV Inversores individuales PTS-ATS-ECN Modelo de Mercado

11 Alianza estratégica entre las Bolsas Nórdicas Contenido: un sistema común de negociación un normativa bursátil (rule book) común armonización de procedimientos de gestión de miembros y de contratación

12 : Hitos Junio 1997: carta de intenciones de Dinamarca y Suecia Enero 1998: se firma la alianza Marzo 1999: SAXESS empieza a operar en Suecia Junio 1999: SAXESS empieza a operar en Dinamarca Septiembre 1999:Índice FTSE NOREX 30 Noviembre 1999: Carta de intención de Noruega

13 en 2000 Marzo 2000: Carta de intenciones de Islandia Mayo: carta de intenciones de las Bolsas Bálticas Junio 2000: Adhesión de Islandia 2001 (estimado): Adhesión de Bolsas bálticas y Noruega

14 La alianza París-Deutsche Börse La alianza Londres-Deutsche Börse Modelo Europeo de Mercado

15 Principios del modelo de mercado Mercado único para valores líquidos Funcionalidades armonizadas Libros de órdenes armonizados Mercado dirigido por órdenes Contratación anónima Igualdad de acceso

16 Esquema de la sesión Periodo de pre-contratación Subasta de apertura Contratación continua Subastas intra-día Subasta de cierre Periodo de post-contratación

17 Periodo de pre- contratación Manejo no visible de órdenes. Duración a criterio de las Bolsas Subasta de apertura

18 Subasta de apertura Periodo de introducción de órdenes: - Manejo visible - Duración mínima: 15 min. Determinación de precios: - Inicio aleatorio: máximo 30 seg. - Congelación del libro de órdenes Contratación continua

19 Contratación continua Inicio individualizado Prioridad PRECIO- TIEMPO DE INTRODUCCIÓN Traspaso automatizado de las órdenes no ejecutadas en la apertura (SOEC) Subastas intra-día

20 Subastas intra-día Transferencia automática de órdenes desde el libro electrónico Introducción de órdenes: - Manejo visible - Duración: 2 minutos Determinación de precio: -Inicio aleatorio (máx. 30 seg) Contratación continua

21 Subasta de cierre Transferencia automática de órdenes desde el libro electrónico Determinación de precios: - Juicio aleatorio Introducción de órdenes: - Manejo visible de órdenes - Duración minutos Periodo de post-contratación

22 Periodo de Post-contratación Manejo no visible de las órdenes Duración a criterio de las Bolsas

23 Mecanismos de case de órdenes SUBASTA. Criterios fijación precio apertura: 1º) Máxima ejecución 2º) Mínimo desequilibrio 3º) Presión de mercado 4º) Precio de referencia MERCADO ABIERTO: Prioridad precio-tiempo de introducción de las órdenes

24 Tipología de órdenes Órdenes de mercado: se ejecutan a los precios más favorables de los de contrapartida. Órdenes limitadas: se ejecutan al precio más favorable sin sobrepasar el límite fijado. Órdenes por lo mejor: órdenes de mercado cuya parte no ejecutada al precio más favorable de los de contrapartida se transforma en una orden limitada al precio de la parte ejecutada. Todo o nada (FOK) Ejecutar y anular (E&E) Volumen mínimo (MQ)

25 Modelo Europeo de Mercado Horario (CET)* INICIO FIN Pre- contratación Discrecional Nunca después de 8.45 Subasta de apertura Nunca después de Contratación continua Subastas intra-día Subasta de cierre Post-contratación Discrecional El horario de contratación puede ser ampliado si así lo requieren las condiciones de mercado * Hora central europea

26 Alianzas estratégicas en proceso

27 Accionariado 60% Accionistas de Bolsa de París 32% Accionistas de Bolsa de Amsterdam 8% Accionistas de Bolsa de Bruselas Sede Amsterdam - Jurisdicción: Holandesa Presidente Consejo Directivo: Jean François Théodore Presidente Consejo Supervisor: Jan Michel Hessels

28 ELEMENTOS UNIFICADOS Condición de miembro Libro de órdenes Reglamentación (Rule Book) Plataforma de contratación Sistema de compensación (Clearnet) Sistema de liquidación (Euroclear)

29 Elementos descentralizados: Se mantienen las licencias de las bolsas locales Relaciones con emisores Relaciones con inversores Supervisión de Miembros Oficinas representativas en principales centros financieros (Londres, Francfort...)

30 ACUERDO (TIPO SCHENGEN) Cada miembro elige el punto de entrada más conveniente Mercado reg. por la ley francesa Mercado reg. por la ley belga Mercado reg. por la ley holandesa Cada compañía cotizada elige el punto de entrada más conveniente

31 PLATAFORMAS DE TECNOLOGÍA NSC: plataforma de negociación de renta variable Software común para la negociación de derivados Clearing 21 : plataforma de compensación para todos los instrumentos financieros Una única infraestructura tecnológica basada en ATOS Euronext

32 NUEVOS ÍNDICES: Euronext 100 (blue chips) Next 150 (grandes compañías) Next Economy (valores de alto crecimiento)

33 Organización Londres: sede operativa de ix Mercado de blue chips: en Londres, bajo regulación U.K. Mercado de alto crecimiento en Francfort, bajo regulación alemana Se mantienen Eurex y los mercados domésticos La división central de sistemas operará desde Francfort

34 Procedimiento de Fusión: 1- Aprobación por juntas generales de ambas bolsas (75%) 2- Creación de NewCo 3- Fusión NewCo - Bolsa de Londres 4- Distribución de las acciones en poder de la Bolsa Alemana ( Límite estatutario: 4,9%) 5- Incorporación de nuevas Bolsas Madrid Milán Intercambio accionarial? Ampliación de capital?

35 ACUERDO IX-NASDAQ Objetivo: Desarrollo de un mercado global mediante la interconexión de los sistemas de contratación de valores de alto potencial de crecimiento. Posibilidad de intercambio de acciones Utilización de la marca NASDAQ

36 GEM- Global Equity Market Objetivo: Explorar la posibilidad de conectar los sistemas de contratación y desarrollar una estructura de mercado basada en los principios de transparencia. Bolsas participantes: NYSE, EURONEXT, Tokio, Hong Kong, Australia, Toronto, México y Bovespa.