GMAC FINANCIERA DE COLOMBIA S. A. Compañía de Financiamiento Comercial

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1 Compañía de Financiamiento Comercial Contactos: Catalina Enciso M. María Soledad Mosquera R. Comité Técnico: 23 de julio de 2009 Acta No: 178 BRC INVESTOR SERVICES S. A. RIESGO DE EMISOR Millones de pesos Al 31 de mayo del 2009 Activos totales: $ ; Pasivo: $ ; Patrimonio: $ ; Pérdida Operacional: -$19.012; Pérdida Neta: -$20.344; REVISIÓN EXTRAORDINARIA Deuda de Largo Plazo A (A sencilla) Deuda de Corto Plazo CreditWatch en BRC 2 (Dos) Desarrollo Historia de la calificación: Revisión Extraordinaria May 09: A (A sencilla) CWD (CreditWatch en Desarrollo) BRC 2 (Dos) Revisión Extraordinaria Mar 09: A (A sencilla) CWD (CreditWatch en Desarrollo) BRC 2 (Dos) Revisión Periódica Nov 08: A (A sencilla) CWN (CreditWatch Negativo) BRC 2 (Dos) Revisión Extraordinaria Julio 08: AA+ (Doble a más) CWD (CreditWatch en Desarrollo) BRC 1+ (Uno más) Revisión Extraordinaria Junio 08: AA+ (Doble a más) CWD (CreditWatch en Desarrollo) BRC 1+ (Uno más) Revisión Extraordinaria Mar 08: AAA (Triple A) CWD (CreditWatch en Desarrollo) BRC 1+ (Uno más) La información financiera incluida en este reporte está basada en estados financieros auditados de los años 2006, 2007 y 2008 y no auditados a mayo del FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El Comité técnico de BRC Investor Services S.A. SCV en revisión extraordinaria mantuvo las calificaciones de A (A sencilla) y BRC 2 (Dos) en Riesgo de Emisor a GMAC Financiera de Colombia S. A. y mantuvo el CreditWatch en Desarrollo. Una calificación aparece en la lista de CreditWatch cuando un evento o desviación de una tendencia esperada, ha ocurrido o se espera que ocurra, requiriéndose información adicional para tomar una acción en cuanto a la calificación. "En Desarrollo" es usada para aquellas situaciones inusuales en las que las consecuencias de determinados eventos futuros son tan inciertas que la calificación podría potencialmente aumentar, mantenerse o bajar. La asignación de un CreditWatch en Desarrollo se encuentra fundamentada en la evolución de las estrategias de GMAC Colombia, el impacto de las mismas sobre su capacidad de pago en el corto y mediano plazo y vincula su posición de liquidez positiva y su capacidad para continuar en el negocio. BRC ponderó positivamente la capitalización realizada por sus accionistas en junio del 2009 por $ millones, con lo cual 2 de 11 su capital suscrito y pagado asciende a $ millones aproximadamente. El compromiso de GMAC, Inc 1 hacia su filial en Colombia se traduce en una estrategia, que en el corto plazo busca proteger su balance: propende por mejorar sus indicadores de calidad de cartera y leasing, lo cual le significará a la compañía local un gasto por aproximadamente $ millones. Lo anterior, generará pérdidas netas del ejercicio durante el 2009 y ubicará al ROE en niveles del -12%, si bien en junio del mismo año la compañía presentó una utilidad neta de $700 millones. Por otra parte, la Calificadora hará seguimiento al éxito de su estrategia de recomposición del pasivo. Por su parte, la Calificadora incorporó positivamente el respaldo patrimonial del Tesoro de los Estados Unidos a GMAC, Inc, lo cual se traduce en una menor probabilidad de quiebra, una mejora en la liquidez de la compañía y en su posición de capital: en mayo del 2009 la financiera internacional fue capitalizada por USD 7.5 billones. No obstante, es importante que la financiera internacional presente una evolución favorable durante los próximos dos años, 1 A partir del 30 de junio del 2009 GMAC, LLC se transformó de una sociedad de responsabilidad limitada a una corporación, modificando en consecuencia su denominación a GMAC, Inc. CAL-F-5-FOR-07 R2

2 toda vez que la participación del gobierno americano se encuentra sujeta a un límite de permanencia. Así mismo, es importante tener en cuenta que dentro de la Junta Directiva de GMAC, Inc no se encuentra vinculado ningún miembro de GM. El 24 de diciembre del 2008 la Reserva Federal aprobó la solicitud de GMAC, Inc de convertirse en Bank Holding Company 2 (BHC). En este sentido, se ponderó positivamente la favorable evolución de Ally Bank, filial de GMAC, Inc, lo cual permite generar ingresos recurrentes a la financiera internacional y a sus filiales, entre estas a GMAC Colombia. En este sentido, se destaca la evolución de los activos y de las fuentes de fondeo de Ally Bank, los cuales ascienden a $36.4 billones y $22.5 billones, respectivamente. Lo anterior cobra relevancia toda vez que GMAC, Inc mantiene una garantía sobre la totalidad de los certificados de ahorro y de depósito a término, sobre los bonos emitidos por GMAC Financiera de Colombia y sobre las líneas de crédito que tiene la compañía con bancos. Desde el punto de vista legal no existen cláusulas de cross-default entre GMAC Colombia y GMAC, Inc. Así mismo, la Calificadora incluyó dentro de su análisis el surgimiento de la nueva General Motors Corporation (GM) al vender sus principales activos al grupo NGMCO, Inc, del cual el Gobierno americano es su principal accionista con una participación del 60%. Si bien el sector automotriz en Colombia y en Estados Unidos se ha visto afectado por una disminución de la demanda, a nivel local GM Colmotores continúa manteniendo su liderazgo con una participación de mercado del 39,3% a abril del Gráfico 1. Evolución de unidades vendidas vs. y participación de GM Colomotores en Colombia Fuente: GMAC Financiera de Colombia S. A. Acorde con el CreditWatch, BRC continuará realizando un seguimiento a las calificaciones internacionales de GMAC, Inc otorgadas por Moody s Investors Service y Standard & Poor s (S&P), las cuales desde febrero del 2008 se ubicaron en niveles inferiores a los de la deuda soberana del Gobierno de Colombia en moneda extranjera y se mantuvieron en grado de alto riesgo, si bien Moody s modificó la calificación de la financiera internacional de C a Ca y otorgó una perspectiva positiva en junio del año en curso. Por su parte, las calificaciones de GM fueron retiradas por parte de esta misma calificadora. Tabla 1. Calificaciones del Gobierno de Colombia GMAC, LLC y General Motors Corporation (GM) Fuente: Moody s Investors Service, Inc; Standard & Poor s. 2. EVOLUCIÓN DE GMAC COLOMBIA A mayo del 2009 GMAC Colombia se mantuvo dentro de las compañías de financiamiento comercial más grandes por nivel patrimonial 3, con una participación de mercado del 12,7%, el patrimonio básico del calificado por $ millones correspondió al 99% del patrimonio técnico y el indicador de solvencia ascendió de 13,7% a 14,25% entre diciembre del 2008 y mayo del 2009, si bien se ubicó por debajo al del agregado del sector (15,13%). Para el 2009 se espera que el indicador de solvencia de GMAC se vea favorecido por la capitalización, por la disminución de los activos ponderados por riesgo producto del decrecimiento del portafolio de créditos 4, aunque su impacto será parcialmente disipado por la desmejora en el indicador de calidad de cartera y por el requerimiento de gasto en provisiones como consecuencia del cambio en la política de castigos de cartera. Paralelo al proceso de capitalización, y con el objeto de mejorar los indicadores de calidad del portafolio de créditos, a partir de marzo del 2009 GMAC Colombia modificó sus políticas de castigos de cartera. Durante el periodo de análisis 5, la financiera colombiana incrementó su gasto en provisiones netas de recuperación 2 por lo cual tanto Cerberus Capital Management, L.P como General Motors Corporation (GM) se vieron obligados a disminuir su participación accionaria. El estatus de Bank Holding Company de GMAC, LLC se traduce en 1) incrementar su patrimonio; 2) convertirse en accionista de bancos; (3) acceder a recursos del público; (4) incrementar las actividades financieras que puede desarrollar dentro del marco legal de una BHC y (5) encontrarse sujeta a la supervisión y regulación por parte de la Reserva Federal. 3 A mayo del 2009, el patrimonio de GMAC Colombia por $ millones ocupó el tercer lugar en el sector de compañías de financiamiento comercial. 4 Explicado por cambios en políticas de originación que han disminuido el porcentaje de aprobación y menores ventas del sector automotriz en Colombia, que disminuyen la cartera bruta. 5 Comprendido entre mayo del 2008 y Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 3 de 11

3 en 282%, al sumar $ millones, que la llevó a presentar una pérdida en el ejercicio por $ millones a mayo del En la medida en que la economía colombiana presente un menor crecimiento económico y las ventas del sector automotor se vean disminuidas, es importante que el calificado logre una adecuada relación entre ingresos y gastos que propendan por la recuperación de la eficiencia operacional de la compañía. Durante los últimos dos años, GMAC Colombia, al igual que otras compañías de financiamiento comercial, presentó un deterioro en los indicadores de calidad por riesgo y por vencimiento del portafolio de créditos. Durante el 2008 los principales factores que incidieron negativamente en la evolución de los indicadores de calidad de cartera fueron 1) el incremento en la tasa de interés (DTF) que afectó el costo de los créditos, disminuyendo la capacidad de pago de los deudores; 2) la desfavorable evolución del sector transportador; 3) el creciente endeudamiento en operaciones de consumo de los clientes y 4) el menor crecimiento de la economía, volatilidad e incertidumbre en los mercados financieros como consecuencia de la crisis sub prime en Estados Unidos. Por su parte, durante el 2009 como consecuencia de la crisis mundial, en particular la bancaria y del mercado de capitales, las perspectivas de menor crecimiento económico a nivel local, la mayor tasa de desempleo, así como la disminución de los excedentes de liquidez de compañías del sector real, serán factores que junto con el desempeño del sector transportador, ejercerán presión en los indicadores de calidad de la cartera en los establecimientos de crédito. En el caso de GMAC Colombia es importante tener en cuenta que la cartera bruta presentó una disminución del 33% al pasar de $ millones a $ millones entre mayo del 2008 y 2009, lo cual contribuyó a una aceleración en el deterioro de los indicadores de calidad de cartera por riesgo y por vencimiento en comparación con el sector y el grupo comparable. Tabla 2. Indicadores de calidad y de la Cartera por vencimiento y por riesgo Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia; cálculos BRC Investor Services. Como se observa en la tabla 2, la relación entre cartera y leasing vencido sobre total cartera pasó de 8,7% a 11,1% entre mayo del 2008 y 2009, lo cual se compara desfavorablemente con la del sector y el grupo comparable, 9,5% y 9,7% respectivamente. No obstante lo anterior, es importante tener en cuenta que entre marzo y mayo del 2009 este indicador presentó una mejora de 320 puntos básicos. En este sentido, BRC ponderó positivamente la disminución del 14% de la cartera y leasing vencido de GMAC Colombia (promedio entre marzo y mayo del 2009). Por su parte, si la tasa de crecimiento del portafolio de créditos presentada durante lo corrido del 2009 se hubiera comportado de manera similar a la presentada en años anteriores, el indicador de calidad de cartera por vencimiento se habría ubicado en niveles del 8%. Si bien el indicador de cubrimiento del portafolio de créditos por vencimiento mostró una menor tasa de decrecimiento, esté aún se encuentra en niveles inferiores a los presentados por el grupo comparable y el agregado de CFCs: Tabla 3. Indicadores de cubrimiento de la Cartera por vencimiento y por riesgo Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia; cálculos BRC Investor Services. Al igual que la tendencia presentada por el agregado de compañías de financiamiento comercial, el indicador de cartera con castigos de GMAC continuó aumentando, si bien este fue se vio jalonado por disminución en los saldos de cartera: Tabla 4. Indicador de calidad de cartera con y sin castigos Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia; cálculos BRC Investor Services. Ante la actual coyuntura de mercado y al tener en cuenta las tasas de crecimiento del portafolio de créditos (bruto y vencido) del calificado durante el 2007, cuyas cosechas han sido las de más bajo desempeño durante los últimos tres años, se continúa previendo una desmejora en los indicadores de calidad de cartera. No obstante, es importante tener en cuenta que esta tendencia se verá disipada por el mejor desempeño de las cosechas del segundo semestre del Así mismo, es de esperar que con la menor tasa de crecimiento de cartera vencida durante el 2008 y lo corrido del 2009, las medidas implementadas de Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 4 de 11

4 originación, cobranza 6 y castigos de cartera, permitan contener en el corto y mediano plazo el deterioro del portafolio de créditos y propendan por mejorar y mantener el indicador de calidad de los activos en el largo pazo. Las expectativas de menor crecimiento económico a nivel local e internacional tienen efectos directos sobre la capacidad de pago de los deudores, por lo cual se hace más exigente el continuo monitoreo de las políticas de scoring y de los desembolso de créditos. Si bien los ingresos por intereses del calificado presentaron una disminución del 23%, su relación frente a los activos permaneció en niveles similares a los presentados por el agregado del sector, como se observa en la tabla 5. Tabla 5. Principales indicadores de rentabilidad GRUPO GMAC SECTOR COMPARABLE dic-07 dic-08 may-08* may-09* may-08* may-09* may-08* may-09* Ing neto Int / Activos 12.5% 19.6% 6.8% 7.9% 7.4% 7.4% 2.3% 7.7% Margen operacional 2.4% 1.6% 1.1% -1.8% 1.2% 1.1% 0.7% 0.2% ROE 10.8% 5.2% 5.8% -15.3% 6.9% 5.6% 4.0% 0.5% ROA 1.1% 0.6% 0.6% -1.9% 0.8% 0.8% 0.4% 0.1% Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia; cálculos BRC Investor Services.*Indicadores no anualizados. BRC pondera positivamente el respaldo de GMAC, Inc, el cual propende por mitigar el impacto reputacional y comercial del deterioro crediticio de su casa matriz y garantizar el pago de sus obligaciones en el corto plazo de la siguiente forma 7 : la implementación y renovación en febrero del 2009 hasta enero del 2010 de un acceso seguro de liquidez por USD 150 millones, los cuales ya fueron desembolsados en su totalidad. Citibank NY, mediante una carta de crédito (Stand by) aseguró la entrega de estos recursos, de uso inmediato e irrevocable, a un banco local 8 para que este a su vez los utilice como garantía de una línea de crédito por el mismo monto para GMAC Colombia. La alta calidad crediticia del banco local, quién cuenta con una calificación AAA 9, y la disponibilidad sin condiciones de la línea de crédito a favor de GMAC Colombia, permiten una disposición inmediata de fondos para la Financiera, una vez presentada la solicitud al banco local con las formalidades previstas. BRC ponderó positivamente el mayor cubrimiento del Stand By Letter of Credit sobre las obligaciones de GMAC Colombia con terceros, si bien existe oportunidad de incrementar la relación de activos líquidos sobre el total de activos 10. En escenarios de estrés, suponiendo una no renovación de certificados de depósito a término, se obtiene una cobertura superior al 2000% sobre sus obligaciones por un periodo no inferior a tres meses y del 412% de las obligaciones con un plazo entre tres y seis meses, toda vez que se continúe haciendo uso del acceso seguro de liquidez y se mantengan los actuales niveles de activos líquidos 11. De lo anterior es necesario mencionar que GMAC Colombia continúa diseñando estrategias de liquidez de mediano y largo plazo para asegurar el cubrimiento de sus obligaciones de más de un año, las cuales en opinión de la calificadora son necesarias para mantener la operación de la compañía. No obstante, constituye un reto para la compañía el incrementar la relación de activos líquidos sobre total activos. Los argumentos descritos en el cuerpo de este documento incorporan el análisis y la evolución de los indicadores de liquidez, rentabilidad y calidad de los activos que se encuentran sujetos al impacto reputacional que genera el desempeño de GMAC, Inc y GM y que limitan la flexibilidad financiera de GMAC Colombia, si bien su capacidad de pago de capital e intereses continúa siendo satisfactoria en un horizonte menor a un año. Por otra parte, constituye un reto importante para la presente administración de GMAC Colombia, la definición y posterior implementación de un nuevo enfoque de negocio que sería necesario de continuar evolucionando desfavorablemente la situación de General Motors a nivel internacional. 3. CONTINGENCIAS De acuerdo con información suministrada por el calificado, a mayo del 2009 las contingencias legales en contra de GMAC Financiera de Colombia S.A. tienen pretensiones inferiores al 1,7% de su patrimonio, las cuales en su mayoría cuentan con una baja probabilidad de fallo en contra. 6 1) Ajuste de las condiciones de producto (plazo y cuota inicial) de acuerdo con los segmentos de riesgo. 2) Ajustes en la utilización del score de originación, 3) Ampliación de los medio de pago: por ejemplo débito automático. 7 Las estrategias de liquidez implementadas por parte de la financiera colombiana permiten que las calificaciones otorgadas por BRC a GMAC Colombia se encuentren en grado de inversión, en contraste con las asignadas por parte de Moody s Investors Service a GMAC, Inc, que se encuentran en grado de alto riesgo. 8 Bancolombia. 9 Calificación otorgada el 23 de abril del 2009 por parte de BRC. 10 A mayo del 2009 GMAC Colombia presentó activos líquidos por $ millones. 11 Si sólo se utilizara la línea segura de liquidez, sin recursos líquidos, la cobertura de los CDTs y créditos de tesorería a tres meses sería del 1700% y del 324% a seis meses. Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 5 de 11

5 4. ESTADOS FINANCIEROS 6 de 11

6 7 de 11 GMAC FINANCIERA DE COLOMBIA S. A.

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8 CALIFICACIONES DE DEUDA A LARGO PLAZO Esta calificación se asigna respecto de instrumentos de deuda con vencimientos originales mayores de un (1) año. Las calificaciones representan una evaluación de la probabilidad de un incumplimiento en el pago tanto de capital como de sus intereses. En este sentido, establece la capacidad de pago de una institución en cuanto a sus pasivos con el público, considerando la calidad de los activos, la franquicia en el mercado, sus fuentes de fondeo, así como la estabilidad de sus márgenes operativos. También considera la estructura de manejo de riesgos financieros y la calidad de la gerencia. La calificación pueden incluir un signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior respectivamente. Las calificaciones de deuda a largo plazo se basan en la siguiente escala: Grados de inversión: Indica que la capacidad de repagar oportunamente capital e intereses es sumamente alta. Es la más alta AAA categoría en grados de inversión. Es la segunda mejor calificación en grados de inversión. Indica una buena capacidad de repagar AA oportunamente capital e intereses, con un riesgo incremental limitado en comparación con las emisiones calificadas con la categoría más alta. Es la tercera mejor calificación en grados de inversión. Indica una satisfactoria capacidad de repagar capital A e intereses. Las emisiones de calificación A podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos (tantos internos como externos) que las obligaciones con calificaciones más altas. La categoría más baja de grados de inversión. Indica una capacidad aceptable de repagar capital e BBB intereses. Las emisiones BBB son más vulnerables a los acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que las obligaciones con calificaciones más altas. Grados de no inversión o alto riesgo BB B CCC CC D E Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la probabilidad de incumplimiento es considerablemente menor que para obligaciones de calificación mas baja. Sin embargo, existen considerables factores de incertidumbre que podrían afectar la capacidad de servicios de la deuda. Las emisiones calificadas con B indican un nivel más alto de incertidumbre y por lo tanto mayor probabilidad de incumplimiento que las emisiones de mayor calificación. Cualquier acontecimiento adverso podría afectar negativamente el pago oportuno de capital e intereses. Las emisiones calificadas de CCC tienen una clara probabilidad de incumplimiento, con poca capacidad para afrontar cambio adicional alguno en la situación financiera. La calificación CC se le aplica a emisiones que son subordinadas de otras obligaciones calificadas CCC y que por lo tanto contarían con menos protección. Incumplimiento. Sin suficiente información para calificar. 9 de 11

9 CALIFICACIONES DE DEUDA A CORTO PLAZO Esta calificación se asigna respecto de instrumentos de deuda con vencimientos originales de un (1) año o menos. Las calificaciones representan una evaluación de la probabilidad de un incumplimiento en el pago tanto de capital como de sus intereses. Entre los factores importantes que pueden influir en esta evaluación, están la solidez financiera de la entidad determinada y la probabilidad que el gobierno salga al rescate de una entidad que esté en problemas, con el fin de evitar cualquier incumplimiento de su parte. La calificación de deuda a corto plazo se limita a instrumentos en moneda local y se basa en la siguiente escala y definiciones: Grados de inversión: BRC 1+ BRC 1 BRC 2+ BRC 2 BRC 3 Es la categoría más alta en los grados de inversión. Indica que la probabilidad de repago oportuno, tanto del capital como de los intereses, es sumamente alta. Es la segunda categoría más alta entre los grados de inversión. Indica una alta probabilidad de que tanto el capital como los intereses se reembolsarán oportunamente, con un riesgo incremental muy limitado, en comparación con las emisiones calificadas con la categoría más alta. Es la tercera categoría de los grados de inversión. Indica que, aunque existe un nivel de certeza alto en relación con el repago oportuno de capital e intereses, el nivel no es tan alto como para las emisiones calificadas en 1. Es la cuarta categoría de los grados de inversión. Indica una buena probabilidad de repagar capital e intereses. Las emisiones de calificación 2 podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que las emisiones calificadas en categorías más altas. Es la categoría más baja en los grados de inversión. Indica que aunque la obligación es más susceptible que aquellas con calificaciones más altas a verse afectada por desarrollos adversos (tantos internos como externos), se considera satisfactoria su capacidad de cumplir oportunamente con el servicio de la deuda tanto de capital como de intereses. Grados de no inversión o alto riesgo BRC 4 Es la primera categoría del grado de alto riesgo; se considera como un grado no adecuado para inversión. BRC 5 Esta categoría corresponde a la escala dentro de la cual las emisiones se encuentran en incumplimiento de algún pago de obligaciones. BRC 6 Esta categoría es considerada sin suficiente información para calificar. 10 de 11