GMAC FINANCIERA DE COLOMBIA S. A. COMPAÑÍA DE FINANCIAMIENTO COMERCIAL

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1 Contactos: Catalina Enciso M. Camilo De Francisco V. María Soledad Mosquera R msmosquera@brc.com.co Comité Técnico: 13 de noviembre de 2008 Acta No: 128 GMAC FINANCIERA DE COLOMBIA S. A. COMPAÑÍA DE FINANCIAMIENTO COMERCIAL BRC INVESTOR SERVICES S. A. REVISIÓN PERIÓDICA Riesgo de Emisor Deuda de Largo Plazo A (A sencilla) CWN (CreditWatch Negativo) Deuda de Corto Plazo BRC 2 (Dos) Millones de pesos a 30/09/2008 Activos totales: $ ; Pasivo: $ ; Patrimonio: $ ; Utilidad Neta: $13.039; Historia de la calificación: Revisión Extraordinaria Julio 08: AA+ (Doble a más) CWD (CreditWatch en Desarrollo) BRC 1+ (Uno más) Revisión Extraordinaria Junio 08: AA+ (Doble a más) CWD (CreditWatch en Desarrollo) BRC 1+ (Uno más) Revisión Extraordinaria Mar 08: AAA (Triple A) CWD (CreditWatch en Desarrollo) BRC 1+ (Uno más) La información financiera incluida en este reporte está basada en estados financieros auditados de los años 2005, 2006, 2007 y no auditados a septiembre del FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. Sociedad Calificadora de Valores asignó la calificación A (A sencilla) en grado de inversión para las obligaciones a largo plazo y BRC 2 (Dos) en grado de inversión para las obligaciones a corto plazo en Riesgo de emisor, y otorgó un Creditwatch en Negativo a GMAC Financiera de Colombia S. A. Durante el último año la calificación de GMAC Colombia se ha visto afectada por la disminución de las calificaciones internacionales de su casa matriz GMAC, LLC y General Motors Corporation (GM), las cuales reflejan el desfavorable desempeño financiero de estas compañías como consecuencia de: 1) el fuerte y rápido incremento de los precios de la gasolina que afectó negativamente la demanda y el valor de camiones y SUVs 1, tradicionalmente los vehículos más rentables de estas entidades y 2) la crisis subprime en Estados Unidos. La anterior situación de su casa matriz y de GM genera un riesgo financiero y reputacional a la Financiera colombiana. Las calificaciones de GMAC Detroit y GM además de ubicarse en niveles inferiores a los de la deuda soberana del Gobierno de Colombia en moneda extranjera, se encuentran en grado de alto riesgo 2. 1 Sports Utility Vehicle. 2 Moody s Investors Service ha disminuido la calificación de GMAC, LLC seis notches desde finales del 2007 a la fecha al pasar de Ba1 a Caa1 y mantuvo la perspectiva negativa. Desde el punto de vista legal no existen cláusulas de cross-default entre GMAC Colombia y GMAC, LLC. También es importante recordar que GMAC, LLC mantiene una garantía sobre la totalidad de los certificados de ahorro y de depósito a término, sobre los bonos emitidos por GMAC Financiera de Colombia y sobre las líneas de crédito que tiene la compañía con bancos. Tabla 1. Calificaciones del Gobierno de Colombia GMAC, LLC y General Motors Corporation (GM) 3 Fuente: Moody s Investors Service, Inc. En línea con el Creditwatch negativo, BRC continuará realizando un seguimiento a las calificaciones internacionales de GMAC, LLC y General Motors Corporation fundamentales para el mantenimiento de la actual calificación, las cuales reflejan la capacidad de pago, el respaldo patrimonial, la liquidez, y la rentabilidad de estas compañías, y afectan directamente el desempeño financiero de GMAC Colombia. 3 Moody's Investors Service el 30 de octubre modificó la calificación de largo plazo de GMAC LLC a Caa1 de Ba1, mantuvo la perspectiva negativa. 2 de 10

2 La baja en la calificación de GM refleja las expectativas de erosión del sector automotriz en Estados Unidos y limita la sostenibilidad de la empresa en el corto plazo. Por su parte, las calificaciones de GMAC, LLC incorporan el riesgo financiero como consecuencia de la relación comercial con GM traducido en una restricción a la flexibilidad financiera de la compañía 4. Se destaca positivamente que a septiembre del presente año GMAC Colombia mantiene el segundo lugar por nivel patrimonial 5 con una participación de mercado del 16,58%. Sin embargo, el desempeño financiero de GMAC Colombia, aunque continuó mostrando resultados positivos al corte de septiembre por $ millones, se encuentra sujeto al impacto reputacional que tiene tanto su casa matriz como GM sobre el acceso a sus fuentes de fondeo. En este sentido, BRC pondera positivamente las estrategias de liquidez y fondeo implementadas por parte de GMAC Colombia con el fin de mitigar el impacto reputacional de los hechos anteriormente descritos y garantizar el pago de sus obligaciones en el corto plazo de la siguiente forma 6 : la implementación de un acceso seguro de liquidez con el cual GMAC, LLC respalda en su totalidad los pasivos con vencimiento inferior a tres meses de la compañía Colombiana, sin ningún tipo de condicionamiento. Este soporte de su casa matriz se consolidó con el desembolso de USD150 millones a un banco internacional de primera línea como Citibank NY, quién mediante una carta de crédito asegura la entrega de estos recursos, de uso inmediato e irrevocable, a un banco local 7 para que este a su vez los utilice como garantía de una línea de crédito segura por el mismo monto para GMAC Colombia. En opinión de BRC, entendiendo de un lado la alta calidad crediticia del banco local, quién cuenta con una calificación AAA 8, y del otro la disponibilidad sin condiciones de la línea de crédito a favor de GMAC Colombia, permiten una 4 Ver: 5 A septiembre del 2008, el patrimonio de GMAC Colombia por $ millones ocupó el segundo lugar en el sector de compañías de financiamiento comercial. 6 Las estrategias de liquidez implementadas por parte de la financiera colombiana permiten que las calificaciones otorgadas por BRC a GMAC Colombia se encuentran en grado de inversión, en contraste con las asignadas por parte de Moody s Investors Service a GMAC, LLC y GM que se encuentran en grado de alto riesgo. 7 Bancolombia. 8 Calificación otorgada el 25 de abril del 2008 por parte de BRC. 3 de 10 disposición inmediata de fondos para la Financiera, una vez presentada la solicitud al banco local con las formalidades previstas 9. GMAC Colombia continúa mostrando consistencia en su estrategia de liquidez. A septiembre del presente año los activos líquidos ascendieron a $ millones, con lo que el GAP acumulado de liquidez en la tercera banda fue positivo 10. En escenarios de estrés (por ejemplo no renovación de certificados de depósito) se obtiene una cobertura del 100% sobre sus obligaciones por un periodo no inferior a tres meses y del 83,6% de las obligaciones con un plazo entre tres y seis meses, toda vez que se continúe haciendo uso del acceso seguro de liquidez y se mantengan los actuales niveles de activos líquidos 11 con el fin de mitigar el impacto del escenario al que se enfrenta actualmente su casa matriz. De lo anterior es necesario mencionar que GMAC Colombia se encuentra desarrollando unas alternativas de liquidez de mediano y largo plazo para asegurar el cubrimiento de sus obligaciones de más de un año. Históricamente GMAC mantenía una fortaleza comparativa en términos de calidad y cobertura de la cartera. No obstante, durante lo corrido del año estos aspectos han venido evolucionando desfavorablemente principalmente por el incremento en la tasa de interés (DTF) que afecta el costo de los créditos y disminuye la capacidad de pago de los deudores, la tasa de inflación por encima de la meta del 4% del Banco de la República 12 y la desfavorable evolución del sector transporte, con lo cual los indicadores de calidad de la cartera y leasing por vencimiento de GMAC Colombia 9 Es importante recordar que los establecimientos de crédito pueden acudir al Banco de la República por medio del mecanismo denominado Apoyos Transitorios de Liquidez. 10 En el mes de septiembre del 2008 el GAP acumulado de liquidez en la tercera banda fue positivo con $ millones. 11 Si sólo se utilizara la línea segura de liquidez, sin recursos líquidos, la cobertura de los CDTs y créditos de tesorería a tres meses sería del 136% y del 64% a seis meses. 12 La inflación anual alcanzó 7,57% en septiembre del 2008 por encima de la meta del 4%, lo cual ha incrementado las tasas de interés de largo plazo. De acuerdo con el Banco de la República la tasa de interés para los préstamos de consumo se ha incrementado del 19,5% en Enero de 2007 al 25,63% en Septiembre de Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en

3 se ubican por encima de los presentados por el agregado del sector. Tabla 2. Indicadores de calidad y cubrimiento de la Cartera por vencimiento Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia; cálculos BRC Investor Services. Como se observa en la tabla 2, la relación entre cartera y leasing vencido sobre total cartera pasó de 2,41% en septiembre del 2007 a 11,09% en septiembre del 2008, lo cual se compara desfavorablemente con la del sector y la de su peer group. A su vez, los índices de cubrimiento por vencimiento disminuyeron de 132,081% a 37,62% y se ubicaron por debajo de los del sector y de sus pares durante el mismo periodo. Aunque el indicador de la cartera por nivel de riesgo siguió la misma tendencia que el indicador por vencimiento, se ubicó por debajo del sector y el mostrado por su Benchmark (tabla 3). Por su parte, el indicador de cubrimiento del portafolio de créditos por nivel de riesgo presentó una tendencia positiva al pasar de 20,52% a 38,6% entre septiembre del 2007 y 2008, situándose por encima del peer group (24,1%), aunque inferior al presentado por el agregado de las compañías de financiamiento comercial (50,2%): Tabla 3. Indicadores de calidad y cubrimiento de la Cartera por riesgo Con la menor tasa de colocación y las medidas implementadas de originación y cobranza 13, así como con los cambios en la estructura organizacional, GMAC espera que en el corto plazo estas estrategias continúen conteniendo el deterioro del portafolio de créditos, mejorar el indicador de calidad de los activos y mantenerlos en el largo plazo 14. En opinión de la calificadora las expectativas de menor crecimiento económico a nivel local e internacional tienen efectos directos sobre la capacidad de pago de los deudores, por lo cual se hace más exigente el continuo monitoreo, políticas de scoring y desembolso de los créditos. Si bien entre septiembre del 2007 y 2008, la utilidad neta de la compañía mostró un crecimiento del 43,2% fue inferior al presentado por el agregado del sector (67,8%), por lo cual tanto el ROA como el ROE se ubicaron levemente por debajo del sector. Es importante mencionar que aunque la compañía ha mostrado resultados positivos durante el 2008, los gastos de intereses se han incrementado en mayor proporción que los ingresos por intereses 15 por la actual conyuntura de su matriz. Tabla 4. Principales indicadores de rentabilidad Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia; cálculos BRC Investor Services. Los argumentos descritos en el cuerpo de este documento incorporan el análisis y la evolución de los indicadores de liquidez, rentabilidad y calidad de los activos que se encuentran sujetos al impacto reputacional que genera el desfavorable desempeño de GMAC, LLC y GM y que limitan la flexibilidad financiera la GMAC Colombia, si bien su capacidad de pago de capital e intereses continúa siendo satisfactoria. Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia; cálculos BRC Investor Services. 4 de ) Ajuste de las condiciones de producto (plazo y cuota inicial) de acuerdo con los segmentos de riesgo. 2) Ajustes en la utilización del score de originación, 3) Ampliación de los medio de pago: por ejemplo débito automático. 14 De acuerdo con los indicadores de las cosechas del segundo semestre del Durante el periodo de análisis, los ingresos por intereses se incrementaron en 51,6% mientras que los gastos por intereses lo hicieron en 77,4%. Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en

4 Por otra parte, constituye un reto importante para la presente administración de GMAC Colombia, la definición y posterior implementación de un nuevo enfoque de negocio que sería necesario de continuar evolucionando desfavorablemente la situación de General Motors a nivel internacional. 2. CONTINGENCIAS De acuerdo con información suministrada por el calificado, las contingencias legales en contra de GMAC Financiera de Colombia S. A. a septiembre del 2008 tienen pretensiones equivalentes al 1,5% de su patrimonio, las cuales en su mayoría cuentan con una baja probabilidad de fallo en contra. 5 de 10 Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en

5 3. ESTADOS FINANCIEROS 6 de 10 Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en

6 Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES 7S. A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en 7 de 10

7 CALIFICACIONES DE DEUDA A LARGO PLAZO Esta calificación se asigna respecto de instrumentos de deuda con vencimientos originales mayores de un (1) año. Las calificaciones representan una evaluación de la probabilidad de un incumplimiento en el pago tanto de capital como de sus intereses. En este sentido, establece la capacidad de pago de una institución en cuanto a sus pasivos con el público, considerando la calidad de los activos, la franquicia en el mercado, sus fuentes de fondeo, así como la estabilidad de sus márgenes operativos. También considera la estructura de manejo de riesgos financieros y la calidad de la gerencia. La calificación pueden incluir un signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior respectivamente. Las calificaciones de deuda a largo plazo se basan en la siguiente escala: Grados de inversión: Indica que la capacidad de repagar oportunamente capital e intereses es sumamente alta. Es la más AAA alta categoría en grados de inversión. Es la segunda mejor calificación en grados de inversión. Indica una buena capacidad de repagar AA oportunamente capital e intereses, con un riesgo incremental limitado en comparación con las emisiones calificadas con la categoría más alta. Es la tercera mejor calificación en grados de inversión. Indica una satisfactoria capacidad de repagar A capital e intereses. Las emisiones de calificación A podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos (tantos internos como externos) que las obligaciones con calificaciones más altas. La categoría más baja de grados de inversión. Indica una capacidad aceptable de repagar capital e BBB intereses. Las emisiones BBB son más vulnerables a los acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que las obligaciones con calificaciones más altas. Grados de no inversión o alto riesgo BB B CCC CC D E Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la probabilidad de incumplimiento es considerablemente menor que para obligaciones de calificación mas baja. Sin embargo, existen considerables factores de incertidumbre que podrían afectar la capacidad de servicios de la deuda. Las emisiones calificadas con B indican un nivel más alto de incertidumbre y por lo tanto mayor probabilidad de incumplimiento que las emisiones de mayor calificación. Cualquier acontecimiento adverso podría afectar negativamente el pago oportuno de capital e intereses. Las emisiones calificadas de CCC tienen una clara probabilidad de incumplimiento, con poca capacidad para afrontar cambio adicional alguno en la situación financiera. La calificación CC se le aplica a emisiones que son subordinadas de otras obligaciones calificadas CCC y que por lo tanto contarían con menos protección. Incumplimiento. Sin suficiente información para calificar. Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES 8S. A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en 8 de 10

8 CALIFICACIONES DE DEUDA A CORTO PLAZO Esta calificación se asigna respecto de instrumentos de deuda con vencimientos originales de un (1) año o menos. Las calificaciones representan una evaluación de la probabilidad de un incumplimiento en el pago tanto de capital como de sus intereses. Entre los factores importantes que pueden influir en esta evaluación, están la solidez financiera de la entidad determinada y la probabilidad que el gobierno salga al rescate de una entidad que esté en problemas, con el fin de evitar cualquier incumplimiento de su parte. La calificación de deuda a corto plazo se limita a instrumentos en moneda local y se basa en la siguiente escala y definiciones: Grados de inversión: BRC 1+ BRC 1 BRC 2+ BRC 2 BRC 3 Es la categoría más alta en los grados de inversión. Indica que la probabilidad de repago oportuno, tanto del capital como de los intereses, es sumamente alta. Es la segunda categoría más alta entre los grados de inversión. Indica una alta probabilidad de que tanto el capital como los intereses se reembolsarán oportunamente, con un riesgo incremental muy limitado, en comparación con las emisiones calificadas con la categoría más alta. Es la tercera categoría de los grados de inversión. Indica que, aunque existe un nivel de certeza alto en relación con el repago oportuno de capital e intereses, el nivel no es tan alto como para las emisiones calificadas en 1. Es la cuarta categoría de los grados de inversión. Indica una buena probabilidad de repagar capital e intereses. Las emisiones de calificación 2 podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que las emisiones calificadas en categorías más altas. Es la categoría más baja en los grados de inversión. Indica que aunque la obligación es más susceptible que aquellas con calificaciones más altas a verse afectada por desarrollos adversos (tantos internos como externos), se considera satisfactoria su capacidad de cumplir oportunamente con el servicio de la deuda tanto de capital como de intereses. Grados de no inversión o alto riesgo BRC 4 Es la primera categoría del grado de alto riesgo; se considera como un grado no adecuado para inversión. BRC 5 Esta categoría corresponde a la escala dentro de la cual las emisiones se encuentran en incumplimiento de algún pago de obligaciones. BRC 6 Esta categoría es considerada sin suficiente información para calificar. Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES 9S. A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en 9 de 10