EMPRESAS DE OBRAS SANITARIAS DE SANTA ROSA DE CABAL EMPOCABAL E.S.P. E.I.C.E.-

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1 Contactos: Jenny Andrea Alfonso María Carolina Barón Comité Técnico: 13 de Mayo de 2010 Acta No: 252 EMPRESAS DE OBRAS SANITARIAS DE SANTA ROSA DE CABAL EMPOCABAL E.S.P. E.I.C.E.- BRC INVESTOR SERVICES S. A. S.C.V Revisión periódica Capacidad de pago Millones de pesos a 31/12/2009 Activos totales: $51.435; Pasivo: $3.608; Patrimonio: $ Pérdida Operacional: -$7; Utilidad Neta: $174 BBB+ PPN (Triple B Más Perspectiva Negativa) Historia de la calificación: Revisión Periódica: Mayo/09: BBB+ (Triple B Más). Revisión Extraordinaria: Febrero/09: A- CWN (A Menos Creditwatch Negativo). Calificación Inicial: Julio/07: A (A sencilla). La información financiera incluida en este reporte está basada en estados financieros auditados de los años 2006, 2007, 2008 y FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El comité técnico de BRC Investor Services S.A. SCV en revisión periódica mantuvo la calificación BBB+ y asignó la Perspectiva Negativa en Capacidad de Pago a las Empresas de Obras Sanitarias de Santa Rosa de Cabal EMPOCABAL E.S.P. E.I.C.E-. El Decreto 610 del 5 de abril del 2002 reglamentó el artículo octavo de la Ley 358 de 1997, referente a la capacidad de pago de las entidades descentralizadas y los entes territoriales. El artículo primero de este decreto establece la obligación de calificar la capacidad de pago de las entidades mencionadas como condición para que éstas puedan gestionar endeudamiento o efectuar operaciones de crédito público externo o interno con plazos superiores a un año. El proceso de calificación que llevó a cabo BRC, cumplió con lo exigido por el artículo cuarto del Decreto 610 del 2002: análisis de las características de la entidad, de las actividades propias de su objeto y de la composición general de sus ingresos y gastos. Entre los aspectos fundamentales que sustentan la calificación otorgada se encuentra los siguientes: En el último año Empocabal mantuvo los esfuerzos administrativos encaminados a mejorar su desempeño operativo. Se definieron políticas claras para la recuperación de cartera vencida, se llevaron a cabo proyectos de reposición, expansión y mantenimiento de redes de acueducto y alcantarillado y se recibió la recertificación en la norma ISO 9001: Esto permitió que la cartera se concentrara en un plazo menor a 30 días (78%) y que la cobertura promedio de los servicios alcanzara un nivel superior al 98%, lo cual representa una mejoría de 2% con relación al año anterior y por encima de su grupo de comparables. Con los proyectos de expansión se identificaron 526 nuevos suscriptores lo que se tradujo en un volumen de ventas 12,73% mayor al registrado un año atrás y alto con relación a empresas similares. Como consecuencia de lo anterior el margen bruto pasó de 32% a 37,95%. A mediano plazo se espera que el crecimiento del número de usuarios se mantenga, pues estará sujeto a los planes de construcción de vivienda en el municipio y la capacidad para ofrecer los servicios públicos al sector comercial. A esto se debe agregar la posibilidad de vender agua en bloque a dos empresas de servicios públicos, lo cual podría representar aproximadamente $1.200 millones de ingresos adicionales al mes. 1 La certificación ISO 9001 proporciona una base sólida para un sistema de gestión, en cuanto al cumplimiento satisfactorio de los requisitos del sector y la excelencia en el desempeño, características compatibles con otros requisitos y normas como el sistema de gestión ambiental, seguridad y salud ocupacional, seguridad alimentaria, entre otros. 2 de 11 CAL-P-FOR-10 R5

2 El mayor riesgo identificado es el crecimiento sostenido y alto (90% en promedio en los últimos dos años) de los gastos generales, especialmente de aquellos destinados a comisiones, honorarios y servicios técnicos. Es una oportunidad de mejora para la entidad realizar un mayor control sobre este rubro, ya que de mantenerse esta tendencia podría generar deterioros importantes en la rentabilidad. Los indicadores de liquidez a diciembre de 2009 también registran un deterioro importante, llegando a los niveles más bajos de los últimos cuatro años como consecuencia del incremento significativo del pasivo corriente. En especial el servicio a corto plazo de la deuda y los acreedores (364%). Estos últimos responden a contratos de administración de recursos de la Gobernación, la Alcaldía y la CARDER 2 para proyectos de inversión. Aunque en principio estos contratos no representarían riesgo para Empocabal, se hace necesario un control estricto de dichos recursos para que un incumplimiento por parte de alguna de las tres entidades no genere presiones sobre el capital de trabajo del calificado. Otro riesgo importante que enfrenta la compañía es el crecimiento del nivel de endeudamiento, el cual pasó de representar el 1,15% de su patrimonio sin valorizaciones en 2008 al 5,53% al cierre de Esto se explica porque recibieron créditos adicionales por $1.372 millones, de un cupo total de $2.200 millones, para proyectos de mejora de la infraestructura de acueducto, alcantarillado y aseo. La deuda fue adquirida con INFIDER a un plazo de 6 años, uno de gracia, una tasa DTF + 4,5% y amortización mensual. La compañía no tiene planes de adquirir endeudamiento pues los proyectos de infraestructura serán financiados a través del Plan Departamental de Aguas. Para esto se definieron como prioritarios dos de ellos destinados a reposiciones de redes de acueducto y alcantarillado en el municipio y la construcción del Colector Ría San Eugenio, por un monto total de $4.715 millones. Un ejercicio base, permite concluir que la cobertura de deuda sería superior a una vez con el EBITDA (3,40 veces), nivel que pasa a ser negativo con la utilidad operacional (-0,02 veces). Bajo escenarios de tensión, las coberturas siguen manteniendo un nivel adecuado y suficiente con el EBITDA, lo cual se traduce en la decisión adoptada por el Comité Técnico de BRC de mantener la calificación y asignar el Creditwatch Negativo. Actualmente la Empresa posee contingencias legales activas por $20 millones, las cuales han sido identificadas plenamente y presentan baja probabilidad de fallo en contra, lo cual no representa un riego en términos de patrimonio de acuerdo con la información recibida. 2. EL EMISOR Y SU ACTIVIDAD Durante la vigencia de 2008 Empocabal E.S.P. E.I.C.E. recibió la certificación de la norma ISO 9001:2008 (última versión). En diciembre de 2009 se certificó nuevamente, lo que la calificadora pondera positivamente ya que se desarrolla en el ambiente organizacional acorde a los niveles de calidad exigidos por los clientes, el medio ambiente y el personal interno. La administración mantiene una política que pretende mejorar el índice de agua no contabilizada a través de programas de reposición de medidores que cumplan vida útil, hacer el seguimiento a consumos para detección de fraudes y la aplicación de procedimientos precisos para sancionar a los usuarios que realizan instalaciones fraudulentas. Actualmente se encuentra en desarrollo el software contable y financiero, el cual deberá entrar en funcionamiento en el segundo semestre de 2010 con el fin de mitigar los riesgos operativos que se presentan en la integración de la información de cada una de las áreas encargadas de los reportes. 3. ANÁLISIS DOFA Fortalezas Monopolio natural con suficientes fuentes hídricas. Adecuada capacidad de producción y almacenamiento de agua potable. Buenos niveles de cobertura de los servicios que presta. Continuidad en la gestión administrativa. Procesos recertificados con la Norma ISO 9001:2008. Políticas claras y definidas para la recuperación de cartera. 2 Corporación Autónoma Regional de Risaralda. 3 de 11

3 Oportunidades Posibilidad de venta de agua en bloque a otras empresas del sector. Venta de asesorías en procesos certificados. Priorización de inversiones a través del Plan Departamental de Agua de Risaralda. Planes de construcción de vivienda en el municipio. Debilidades Alto nivel de gastos generales en los últimos dos años (90%) sin que existan políticas de control claras y consistentes de seguimiento. Utilidad operacional con tendencia negativa y decreciente. Coberturas por debajo de una vez y negativas a partir de la utilidad operacional. Disminución de la venta de agua en bloque al municipio de Dosquebradas. Mantenimiento del índice de agua no contabilizada (28%). Alto nivel de endeudamiento (deuda / patrimonio menos valorizaciones) frente a su grupo de comparables. Amenazas Influencia política en la empresa. Inestabilidad regulatoria, manejo de unidades de negocio no reguladas. Nueva planta de agua en el municipio de Desquebradas. 4. DESEMPEÑO FINANCIERO como consecuencia de la nueva planta de agua potable de Pereira. Los ingresos por este concepto han pasado de representar el 22,28% del total operacional en el 2006 al 14,37% en el Una oportunidad de mejora por parte de la E.S.P. es la diversificación de sus fuentes de ingresos para recuperar los resultados presentados en años anteriores, de ahí la necesidad de consolidar los negocios con las dos entidades mencionadas anteriormente. A diciembre de 2009 Empocabal registra una variación del gasto administrativo de 30,25% respecto al mismo periodo del año anterior, como resultado del aumento significativo en las comisiones, honorarios por servicios técnicos y asesorías a la gerencia, publicidad y la afiliación como miembro de ANDESCO. Lo anterior generó que el rubro de gastos generales presentara un crecimiento del 69,94%, nivel que es alto frente a su grupo de comparables y que se ha mantenido en estos niveles en los últimos dos años, afectando el margen operacional el cual a 2009 continúa siendo negativo (- 0,10%). En adelante no se registran políticas claras de control y seguimiento sobre esta variable. Gráfico 1. Indicadores de Rentabilidad 50,00% 40,00% 30,00% 20,00% 10,00% 0,00% ,00% Margen Bruto Margen Operacional Margen Neto Margen EBITDA a) Rentabilidad Los ingresos por la prestación de los servicios de acueducto, alcantarillado y aseo crecieron el último año 12,73% como resultado del aumento en el número de usuarios, especialmente de estrato 5. Para 2010 se espera que esta tendencia se mantenga como consecuencia del convenio que firmará la entidad con ACUASEO S.A. para la venta de 80 lts/seg y la entrada de aproximadamente $1.200 millones por concepto de venta de agua en bloque a la empresa SERVICIUDAD E.I.C.E. Uno de los planes estratégicos más importantes que había mencionado la entidad en años anteriores era la venta de agua en bloque al municipio de Dosquebradas. Sin embargo, esta no ha tenido los resultados esperados 4 de 11 Fuente: Empocabal E.S.P E.I.C.E; Cálculos: BRC Investor Services S.A. SCV A futuro se espera que los márgenes de rentabilidad brutos continúen con la tendencia creciente evidenciada en el 2009, como resultado del incremento en las ventas por los nuevos proyectos de vivienda en el municipio y a las políticas implementadas por la administración en cuanto a reducción y control del costo de venta de los servicios. Sin embargo, los márgenes operacional y neto no tendrán la misma dinámica por los gastos administrativos que vienen teniendo en los últimos años. Esto podría afectar la liquidez de la empresa si no se implementan políticas claras y eficaces para su control. BRC realizará un seguimiento continuo al

4 comportamiento e incidencia de este rubro sobre los resultados financieros de la ESP y lo incorporará en próximas revisiones. b) Liquidez y Actividad A diciembre de 2009 Empocabal registra los niveles de liquidez más bajos en los últimos 4 años, explicado por el incremento significativo del pasivo corriente, especialmente los rubros de acreedores y obligaciones financieras de corto plazo. El primero por convenios realizados con la Gobernación, la Alcaldía y la CARDER para realizar inversiones de infraestructura a cargo de estas entidades. Lo anterior no implica un riesgo ya que se trata de administración de recursos mientras pasa la Ley de Garantías electorales, figura que impide que estas entidades puedan contratar directamente. Sin embargo, es necesario realizar un seguimiento y control detallado al pago oportuno de dichos recursos, ya que de presentarse un incumplimiento por parte de alguna de las tres entidades se podría generar una presión sobre el capital de trabajo del calificado. El segundo, a causa de la porción corriente del crédito adquirido a mediados del 2009 por $1.372 millones y de las deudas antiguas de la empresa. La recuperación de las cuentas por cobrar presenta un deterioro de 8 días, debido al incremento de la cartera entre diciembre de 2008 y diciembre de 2009 en un 13,84%. Esta situación ocurre como resultado del crecimiento en los ingresos facturados por nuevos suscriptores y a un problema contable con una factura específica. Esto genera incertidumbre sobre la calidad de la administración a futuro, a lo que la calificadora hará seguimiento. La rotación de las cuentas por pagar aumenta entre diciembre de 2008 y diciembre de 2009 en 44 días como consecuencia de los mayores niveles de inversión, pues se ha adoptado un mayor nivel de contratación con el fin de llevar a cabo los proyectos de reposición, expansión y mantenimiento de las redes de acueducto y alcantarillado. A futuro esta rotación reversará su tendencia, debido a que las inversiones las llevará a cabo el Plan Departamental de Aguas de Risaralda. Como consecuencia de lo anterior el nivel de capital de trabajo ha venido registrando una tendencia negativa. Sin embargo se deberá hacer seguimiento a los resultados y control que se haga a los contratos con la gobernación, 3 Corregimiento del municipio de Santa Rosa de Cabal 5 de 11 la alcaldía y el CARDER con el fin de disminuir el riesgo de que se presione la liquidez de Empocabal. Cuadro 1. Indicadores de Liquidez y Actividad LIQUIDEZ Relación de efectivo 0,98 1,29 1,23 0,77 Razón Corriente 2,77 3,66 4,08 2,23 Prueba Ácida 2,51 3,39 3,69 2,06 ACTIVIDAD Rot CxC 71,41 73,80 68,23 76,19 Rot CxP 59,79 35,26 16,96 60,62 Rot Inventarios 28,96 22,65 26,64 24,12 Ciclo de efectivo 40,58 61,19 77,91 39,69 Fuente: Empocabal E.S.P E.I.C.E; Cálculos: BRC Investor Services S.A. SCV c) Deuda Empocabal solicitó un crédito en el 2007 con el propósito de financiar la construcción de un conductor de agua potable desde la planta de tratamiento hasta el sector suburbano de Guacas 3, este crédito fue por un valor de $445 millones a un plazo de 5 años y una tasa DTF + 4,5%. A diciembre de 2009 se registra un saldo por pagar de $244,8 millones. En lo corrido del 2009 le fue aprobado un crédito adicional por $2.200 millones que busca optimizar la infraestructura de acueducto, alcantarillado y aseo. A 31 de diciembre del año anterior se han desembolsado $1.372 millones y la administración espera recibir el saldo ($828 millones) durante el La deuda fue adquirida con INFIDER a un plazo de 6 años, uno de gracia y una tasa DTF + 4,5% (Detalles de la deuda en la Tabla 2). Cuadro 2. Obligaciones Financieras (cifras en millones de pesos) Entidad Monto Fecha Inicio Plazo Per. Gracia Tasa Amortización Garantía INFIDER $ años - DTF + 4,5% Mensual INFIDER $ años 1 año DTF + 4,5% Mensual Fuente: Empocabal E.S.P E.I.C.E Con estas dos operaciones la razón Deuda / (Patrimonio Valorizaciones) pasó de 1,26% en 2007 a 5,43% en 2009, nivel que la compañía no ha enfrentado en el pasado y el cual es alto en relación a su grupo de comparables. Es un riesgo para la entidad la velocidad con la que se ha adquirido la deuda, por lo Recaudo por servicio de acueducto hasta completar el 150% del servicio mensualizado de la deuda. Recaudo de los servicios de acueducto y alcantarillado hasta completar el 150% del servicio mensualizado de la deuda.

5 que la calificadora hará seguimiento a futuro de esta relación. Cuadro 3. Indicadores de Rentabilidad ENDEUDAMIENTO Pasivo Corriente / Pasivo Total 74,77% 66,87% 60,85% 52,60% Total Pasivo / Patrimonio 5,48% 5,56% 4,92% 7,54% Deuda fin. / Pasivo Total 4,41% 22,67% 23,27% 44,81% Intereses / Ventas 0,39% 0,07% 0,59% 1,11% Utilidad Operacional / Intereses 27,15-64,13-1,78-0,09 Utilidad Operacional / Deuda Total 9,45-0,83-0,21 0,00 EBITDA / Intereses 30,11 130,77 35,26 15,52 EBITDA / Deuda Total 10,48 1,70 4,16 0,82 Deuda / Patrimonio 0,24% 1,26% 1,14% 3,38% Deuda / Patrimonio - Valorizaciones 0,24% 1,27% 1,15% 5,43% Fuente: Empocabal E.S.P E.I.C.E; Cálculos: BRC Investor Services S.A. SCV Para el 2010 no se planea tomar deuda adicional, ya que por estar incluido en el Plan Departamental de Agua de Risaralda, el departamento financiará las inversiones en alcantarillado de mayor impacto y necesidad para la E.S.P., las cuales alcanzan en su primera etapa un valor de $4.715 millones. En el siguiente cuadro se puede ver la discriminación de los proyectos por alcance y monto: Cuadro 4. Inversiones PDA EMPOCABAL E.S.P. E.I.C.E. Alcance Valor Reposición de redes de acueducto y alcantarillado urbano Carrera 13 entre Calles 12 a 15. Municipio $ de Santa Rosa de Cabal Reposición de redes de acueducto y alcantarillado urbano Carrera 14 entre Calles 13 a 16. Municipio $ de Santa Rosa de Cabal Reposición de redes de acueducto y alcantarillado urbano Carrera 16 entre Calles 12 a 15. Municipio $ de Santa Rosa de Cabal Reposición de redes de acueducto y alcantarillado urbano Calles 15 y 14 entre Cras 13 y 12. $ Municipio de Santa Rosa de Cabal Costrucciíon Colector margen derecha Río San Eugenio $ Total $ Fuente: Empocabal E.S.P E.I.C.E 5. CONTINGENCIAS Actualmente Empocabal E.S.P. presenta contingencias legales activas por $20 millones, las cuales han sido identificadas plenamente y presentan baja probabilidad de fallo en contra, lo cual no representa un riesgo en términos de patrimonio de acuerdo con la información recibida. La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del cliente y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la Calificadora. Es necesario mencionar que se ha revisado la información pública disponible para contrastar con la información entregada por el Calificado. Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza funciones de Auditoría, por tanto, la Administración de la Entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. 6 ESTADOS FINANCIEROS Es de resaltar el esfuerzo de la administración en cuanto a la aprobación y priorización de estas inversiones dentro del Plan de Aguas de Risaralda. Esto generará mayores recursos y una mejor calidad en los servicios prestados, sin que la entidad tenga que recurrir al desembolso de recursos propios para su ejecución y costos adicionales. Lo anterior será un factor de seguimiento por parte de la Calificadora, evidenciando los niveles de ejecución de las obras y el cumplimiento por parte del PDA. 6 de 11

6 Anexo 1. Balance General. Balance General (en miles de pesos) Análisis Vertical Análisis Horizontal ACTIVO Activo Corriente Efectivo , , , ,0 3,79% 4,55% 3,51% 2,85% 20,87% -23,58% 33,13% Inversiones - 75, , ,0 0,79% 0,17% ,67% -64,33% Certificados de Deposito - 75, , ,0 0,79% 0,17% ,67% -64,33% Deudores , , , ,0 5,97% 7,40% 6,25% 4,58% 24,71% -16,42% 20,35% Inventarios , , , ,0 0,98% 0,97% 1,10% 0,62% -0,68% 12,08% -6,88% Total Activo Corriente , , , ,0 10,74% 12,91% 11,64% 8,22% 21,04% -10,77% 15,91% Propiedades, Planta y Equipo , , , ,0 88,54% 86,25% 86,85% 56,14% -1,96% -0,35% 6,12% Otros Activos , , , ,0 0,72% 0,83% 1,51% 35,64% 16,19% 78,92% 3781,38% Total Activo no Corriente , , , ,0 89,26% 87,09% 88,36% 91,78% -1,82% 0,41% 70,53% TOTAL ACTIVO , , , ,0 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 0,64% -1,04% 64,17% PASIVO Pasivo Corriente Cuentas por pagar , , , ,0 2,20% 1,92% 1,13% 2,12% -12,50% -41,46% 206,53% Obligaciones financieras C.P , , , ,0 0,23% 0,24% 0,32% 0,63% 4,91% 32,30% 223,14% 0,00% Obligaciones laborales , , , ,0 1,45% 1,37% 1,40% 0,95% -4,89% 1,30% 10,69% Salarios y Prestaciones Sociales , , , ,0 1,45% 1,37% 1,40% 0,95% -4,89% 1,30% 10,69% Total Pasivo Corriente , , , ,0 3,88% 3,52% 2,85% 3,69% -8,63% -19,84% 112,20% Pasivo no Corriente Obligaciones Financieras L.P , , ,0 0,96% 0,77% 2,51% -20,07% 434,84% Pasivos Estimados , , , ,0 1,31% 0,79% 1,06% 0,81% -39,30% 33,33% 25,00% Total Pasivo no Corriente , , , ,0 1,31% 1,75% 1,84% 3,33% 34,12% 4,10% 197,27% TOTAL PASIVO , , , ,0 5,19% 5,27% 4,69% 7,01% 2,15% -11,91% 145,51% PATRIMONIO Patrimonio Institucional , , , ,0 94,81% 94,73% 95,31% 92,99% 0,55% -0,43% 60,17% TOTAL PATRIMONIO , , , ,0 94,81% 94,73% 95,31% 92,99% 0,55% -0,43% 60,17% TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO , , , ,0 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 0,64% -1,04% 64,17% 7 de 11

7 Anexo 2. Estado de Pérdidas y Ganancias. EMPOCABAL Estado de Resultados (en miles de pesos) Análisis Vertical Análisis horizontal INGRESOS OPERACIONALES , , , ,0 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 3,87% 1,03% 12,73% Venta de Servicio , , , ,0 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 3,87% 1,03% 12,73% COSTO DE VENTA DE SERVICIOS ,96% 72,09% 68,00% 62,05% 27,00% -4,69% 2,85% UTILIDAD BRUTA ,04% 27,91% 32,00% 37,95% -29,35% 15,82% 33,72% GASTOS OPERACIONALES ,58% 32,56% 33,05% 38,05% 10,59% 2,53% 29,80% De Administración ,09% 30,98% 31,97% 36,94% 6,94% 4,26% 30,25% Sueldos y Salarios ,92% 13,25% 12,50% 11,93% -7,75% -4,68% 7,62% Contribucciones Imputadas ,88% 4,99% 5,35% 5,80% 6,15% 8,35% 22,34% Contribucciones Efectivas ,99% 0,83% 1,26% 1,36% -12,38% 52,34% 22,38% Aportes Sobre la Nomina ,24% 0,20% 0,24% 0,21% -11,93% 19,21% 0,07% Generales ,35% 3,17% 6,61% 9,97% -24,28% 110,50% 69,94% Impuestos, Contribucciones y Tasas ,71% 8,54% 6,01% 7,65% 88,11% -28,83% 43,51% Provisiones, Agotamiento, Depreciaciones y Amortizac ,49% 1,58% 1,08% 1,11% 233,32% -31,21% 16,62% UTILIDAD OPERACIONAL ( ) (71.716) (7.450) 10,45% -4,65% -1,05% -0,10% -146,19% -77,21% -89,61% Otros Ingresos ,90% 4,40% 2,65% 5,94% -6,70% -39,12% 152,49% Financieros ,15% 0,75% 1,66% 1,43% 432,74% 124,73% -3,19% Extraordinarios ,75% 3,65% 0,99% 4,51% -20,18% -72,66% 414,48% Otros Egresos ,48% 0,45% 1,47% 3,59% -91,42% 228,10% 174,85% Intereses ,39% 0,07% 0,59% 1,11% -80,45% 721,36% 112,77% Comisiones ,07% -100,00% Financieros ,18% 0,19% 0,38% 0,39% 14,49% 97,19% 16,09% Extraordinarios ,32% 0,16% 0,50% 2,08% -49,50% 225,24% 367,85% Ajustes de Ejercicios Anteriores ,60% -100,00% UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS (47.405) ,87% -0,70% 0,13% 2,26% -107,37% -119,13% 1819,27% UTILIDAD NETA (47.405) ,87% -0,70% 0,13% 2,26% -107,37% -119,13% 1819,27% EBITDA ,59% 9,48% 20,78% 17,26% -15,07% 121,45% -6,34% Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES 8S. A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en 8 de 11

8 Anexo 3. Indicadores Financieros. EMPOCABAL Indicadores financieros RENTABILIDAD Crecimiento en Ventas # REF! 3,87% 1,03% 12,73% Margen Bruto 41,04% 27,91% 32,00% 37,95% Margen Operacional 10,45% -4,65% -1,05% -0,10% Margen Neto 9,87% -0,70% 0,13% 2,26% Margen EBITDA 11,59% 9,48% 20,78% 17,26% ROA 2,04% -0,15% 0,03% 0,34% ROE 2,16% -0,16% 0,03% 0,36% LIQUIDEZ Relación de efectivo 0,98 1,29 1,23 0,77 Razón Corriente 2,77 3,66 4,08 2,23 Prueba Ácida 2,51 3,39 3,69 2,06 ACTIVIDAD Rot CxC 71,41 73,80 68,23 76,19 Rot CxP 59,79 35,26 16,96 60,62 Rot Inventarios 28,96 22,65 26,64 24,12 Ciclo de efectivo 40,58 61,19 77,91 39,69 ENDEUDAMIENTO Pasivo Corriente / Pasivo Total 74,77% 66,87% 60,85% 52,60% Total Pasivo / Patrimonio 5,48% 5,56% 4,92% 7,54% Deuda fin. / Pasivo Total 4,41% 22,67% 23,27% 44,81% Intereses / Ventas 0,39% 0,07% 0,59% 1,11% Utilidad Operacional / Intereses 27,15-64,13-1,78-0,09 Utilidad Operacional / Deuda Total 9,45-0,83-0,21 0,00 EBITDA / Intereses 30,11 130,77 35,26 15,52 EBITDA / Deuda Total 10,48 1,70 4,16 0,82 Deuda / Patrimonio 0,24% 1,26% 1,14% 3,38% Deuda / Patrimonio - Valorizaciones 0,24% 1,27% 1,15% 5,43% Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES 9S. A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en 9 de 11

9 CALIFICACIONES DE DEUDA A LARGO PLAZO Esta calificación se asigna respecto de instrumentos de deuda con vencimientos originales mayores de un (1) año. Las calificaciones representan una evaluación de la probabilidad de un incumplimiento en el pago tanto de capital como de sus intereses. En este sentido, establece la capacidad de pago de una institución en cuanto a sus pasivos con el público, considerando la calidad de los activos, la franquicia en el mercado, sus fuentes de fondeo, así como la estabilidad de sus márgenes operativos. También considera la estructura de manejo de riesgos financieros y la calidad de la gerencia. La calificación pueden incluir un signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior respectivamente. Las calificaciones de deuda a largo plazo se basan en la siguiente escala: Grados de inversión: Indica que la capacidad de repagar oportunamente capital e intereses es sumamente alta. Es la más alta AAA categoría en grados de inversión. Es la segunda mejor calificación en grados de inversión. Indica una buena capacidad de repagar AA oportunamente capital e intereses, con un riesgo incremental limitado en comparación con las emisiones calificadas con la categoría más alta. Es la tercera mejor calificación en grados de inversión. Indica una satisfactoria capacidad de repagar capital A e intereses. Las emisiones de calificación A podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos (tantos internos como externos) que las obligaciones con calificaciones más altas. La categoría más baja de grados de inversión. Indica una capacidad aceptable de repagar capital e BBB intereses. Las emisiones BBB son más vulnerables a los acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que las obligaciones con calificaciones más altas. Grados de no inversión o alto riesgo BB B CCC CC D E Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la probabilidad de incumplimiento es considerablemente menor que para obligaciones de calificación mas baja. Sin embargo, existen considerables factores de incertidumbre que podrían afectar la capacidad de servicios de la deuda. Las emisiones calificadas con B indican un nivel más alto de incertidumbre y por lo tanto mayor probabilidad de incumplimiento que las emisiones de mayor calificación. Cualquier acontecimiento adverso podría afectar negativamente el pago oportuno de capital e intereses. Las emisiones calificadas de CCC tienen una clara probabilidad de incumplimiento, con poca capacidad para afrontar cambio adicional alguno en la situación financiera. La calificación CC se le aplica a emisiones que son subordinadas de otras obligaciones calificadas CCC y que por lo tanto contarían con menos protección. Incumplimiento. Sin suficiente información para calificar. Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES 10 S. A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en 10 de 11