INSTITUTO DE FINANCIAMIENTO, PROMOCIÓN Y DESARROLLO DE MANIZALES - INFIMANIZALES

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1 Contactos: Sandra Devia Gutierrez María Carolina Barón Buitrago Comité técnico: 2 de diciembre de 2010 Acta No: 308 INSTITUTO DE FINANCIAMIENTO, PROMOCIÓN Y DESARROLLO DE MANIZALES - INFIMANIZALES BRC INVESTOR SERVICES S. A. SCV REVISION EXTRAORDINARIA EMISOR Millones de pesos a 30/09/2010 Activos totales: $ ; Pasivo: $ ; Patrimonio: $ ; Margen operacional: $17.263; Ganancia del ejercicio: $ Deuda de largo plazo A (A sencilla) Historia de la calificación: Deuda de corto plazo BRC 2+ (dos más) Revisión extraordinaria Dic./10: A (A sencilla); BRC 2+ (dos más) Calificación inicial May./10: A (A sencilla); BRC 2+ (dos más) La información financiera incluida en este reporte está basada en estados financieros auditados de los años 2007,2008, 2009, y no auditados a septiembre de 2009 y FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El comité técnico de BRC Investor Services S.A. SCV mantuvo las calificaciones de A en deuda de largo plazo y BRC 2+ en deuda de corto plazo al Instituto de Financiamiento, Promoción y Desarrollo de Manizales Infimanizales. Entre los aspectos que fundamentan la calificación está el adecuado desempeño de Infimanizales y la valorización de las inversiones de renta variable que han beneficiado el fortalecimiento patrimonial ubicándose en $ millones a septiembre de Este monto resulta suficiente para respaldar su operación actual y el crecimiento proyectado, destacándose como el Infi de mayor nivel de patrimonio dentro del sector. La Entidad presenta un nivel de solvencia 1 del orden de 62,8% en promedio, desde 2007 a septiembre de 2010, siendo superior al del grupo comparable (51,8%) en el mismo periodo. Está estimado que el patrimonio continuará con una tendencia creciente a largo plazo, debido a la reserva realizada anualmente de acuerdo a los resultados obtenidos cada año. La calificación pondera la calidad crediticia de su principal accionista, municipio de Manizales, debido al respaldo patrimonial que en determinado momento le pueda brindar a Infimanizales. En este sentido, en la medida en que el desempeño financiero del municipio sea estable y sólido y tenga una menor dependencia del comportamiento de la economía tanto de la zona como del país, la calificación del Infi podría acceder a un nivel más alto en la escala de riesgo. 1 Calculado como patrimonio técnico / activos ponderados por nivel de riesgo. Infimanizales no opera de la misma manera que otros Infis. Funciona bajo el esquema de holding empresarial, no sólo mediante la participación accionaria en compañías de la región pertenecientes a sectores como transporte de pasajeros, servicios públicos, gas, energía y tecnología, sino también como impulsor y creador de proyectos que benefician el desarrollo de Manizales y del departamento de Caldas. La Entidad administra un portafolio de inversiones en renta fija y variable. Éstas últimas le han proporcionado en promedio (2007-septiembre de 2010) un 53% de los ingresos operacionales mediante dividendos, regalías y/o métodos de participación patrimonial (mpp) 2 provenientes de un portafolio de inversiones patrimoniales de 19 empresas que le han permitido apalancar su crecimiento. A septiembre de 2010 estos ingresos participaron con el 61,3% del total, lo que demuestra dependencia de factores externos y a los ciclos económicos; si bien los proyectos en que el Infi se encuentra invirtiendo son estratégicos para la ciudad de Manizales y el departamento de Caldas, un riesgo que se evidencia es la incertidumbre hacia futuro de la ampliación de su nicho de mercado que le permita una mayor diversificación de sus ingresos, aspecto al que la Calificadora realizará especial seguimiento. No hay cambios previstos en la estructura de las inversiones de renta variable en el mediano plazo. Ver anexo 1. 2 El Método de Participación Patrimonial se refiere a que las utilidades de las sociedades subordinadas, son registradas en la matriz en la cuenta de inversiones como un mayor valor de las mismas y como contrapartida en el rubro de ingresos respectivo, a su vez reconocidas en el estado de resultados. 2 de 10 CAL-F-5-FOR-07 R1

2 A septiembre de 2010, el 70,3% de los ingresos por inversiones está concentrado en Aguas de Manizales ESP, empresa encargada de la prestación de servicios públicos domiciliarios de acueducto y alcantarillado en Manizales. No obstante, esto no representa un riesgo significativo debido a que históricamente la ESP ha mostrado una evolución positiva en sus resultados netos (promedio del 17,7% de margen neto desde el 2004), por lo que Infimanizales recibe anualmente dividendos y/o utilidad en mpp. Además, Infimanizales mantiene una participación accionaria del 99% en Aguas de Manizales S.A., lo cual beneficia el control de toma de decisiones de inversión y adecuado manejo de los recursos. La segunda entidad que contribuye con los ingresos por inversiones (9.47%) es la Chec S.A. E.S.P. (Central Hidroeléctrica de Caldas), empresa que tiene por objeto la prestación de servicios públicos de energía, incluidos el domiciliario de energía eléctrica mediante los negocios de generación, distribución y comercialización. Su principal accionista es la EPM 3 con el 80% de participación lo que genera confianza dada la estabilidad estratégica y la fortaleza financiera de esta compañía. En tercer lugar está EMAS S.A. E.S.P. (Empresa metropolitana de aseo) con el 6,65%. Con esta última, la concentración del 86,42% de los ingresos por inversiones corresponde a tres empresas. Otros componentes de los ingresos de la Compañía son aquellos recibidos a través de la canalización de los recursos para fomentar proyectos sociales y de infraestructura, que contribuyen al desarrollo y bienestar de sus habitantes. Su participación en el total de ingresos operacionales ha sido en promedio 16%, desde el 2007 hasta septiembre de 2010, y dentro de los proyectos logrados en el último año están: el macroproyecto de vivienda de San José, la construcción del Aeropuerto del Café, la existencia de la Zona Franca, la construcción del cable aéreo Cable Yarumos, entre otros. La suma de los ingresos a recibir por estos proyectos asciende aproximadamente a $ millones en un periodo de uno a dos años, pero se espera que mantenga una tendencia estable. En el caso del megaproyecto de San Jose, Infimanizales participa como fideicomitente en el patrimonio autónomo que maneja los recursos provenientes de Aguas de Manizales, el gobierno municipal (vigencias futuras) y entidades privadas. Adicionalmente es el propietario de los terrenos en donde se llevará a cabo el proyecto. Infimanizales tiene una baja participación de ingresos por intermediación financiera a través de operaciones de redescuento con Findeter con el fin de contribuir con su objeto social, fomento, 3 Calificación Baa3 por Moody s, Septiembre 2010 contribución y contribución al desarrollo del Municipio. Las líneas de crédito que maneja actualmente son de fomento hacia empresas de la región, en su gran mayoría compañías en las que el Instituto es accionista; el tamaño de esta cartera en el total de activos es de 14,52% a septiembre de En las empresas en las que la Entidad neo es mayoritaria participan activamente en la Junta Directiva, lo que permite al Infi mantener un adecuado control sobre su cartera. Lo anterior es un aspecto positivo, dado que la cartera registra un indicador de calidad 4 de 0% a septiembre de 2010, que al compararlo con el sector (13,52%) 5 es favorable. La Calificadora no cuenta con información detallada de la cartera por vencimientos. Si bien todos los créditos cuentan con una garantía de pignoración de rentas, existe una concentración de sus cinco mayores deudores, los cuales representan el 85% a septiembre de 2010; su mayor deudor es el municipio de Manizales con el 24% de participación, principalmente por la financiación del macroproyecto de vivienda de San José 6. Infimanizales participa como fideicomitente en el patrimonio autónomo que maneja los recursos de este proyecto. Teniendo en cuenta el tamaño de clientes del Infi en el municipio, la concentración en Manizales se hace más evidente, especialmente si se compara con otros infis de similar calificación cuya ubicación geográfica le permite ampliar su nicho de mercado, incluso con entidades financieras que prestan servicios similares. La Calificadora continuará realizando especial seguimiento al adecuado manejo de la cartera que hasta ahora ha presentado Infimanizales. La adecuada gestión de gastos permite a la Entidad mantener un margen operacional estable y superior a su grupo comparable, lo que prevé una cierta regularidad en sus márgenes operacionales en un horizonte medio de tiempo. Los gastos pasaron de $5.767 millones a $2.529 millones entre septiembre de 2009 y , lo que ha beneficiado el margen operacional que se ubicó en 63,6% a esta última fecha, siendo superior a su promedio histórico de 55%. Este indicador la compara favorablemente frente al sector en términos operacionales, principalmente por la naturaleza de los ingresos, ya que no realiza captación de recursos como sí 4 Medido como cartera vencida/cartera bruta 5 Indicador calculado con cifras a diciembre de Este proyecto está dentro del Plan de Desarrollo de Manizales y se fundamenta en el mejoramiento de la calidad de vida de los habitantes de San José, mediante una ejecución de viviendas de interés social, espacios públicos, movilidad, etc. 7 La relación de gastos operacionales sobre los activos fue de 2,1% a diciembre de 2009, cifra menor a su grupo comparable (2,4%). Tabla 2. 3 de 10

3 lo hacen los otros Infis, disminuyendo el riesgo de liquidez al no generar presiones en el pasivo de corto plazo. Al cierre de 2009 los resultados netos de Infimanizales ($ millones) fueron 82,5% superiores al año inmediatamente anterior por la recuperación de $8.230 millones por una actualización del cálculo actuarial. Al ser ingresos no operacionales y no recurrentes, a septiembre de 2010 la utilidad neta disminuyó a $ millones. Lo anterior está evidenciado en los indicadores de rentabilidad como se muestra en la siguiente tabla: Tabla 1. Indicadores de rentabilidad Rentabilidad Peer Group INFIS sep 09 sep Ingreso neto de Intereses/Activos 4,9% 4,2% 4,5% 2,8% 2,7% 7,5% 7,1% 4,7% Gastos Operacionales/Activos 1,0% 1,1% 2,1% 0,6% 0,8% 3,8% 2,9% 2,4% Gastos Provisiones/Activos 0,4% 0,4% 1,3% 0,1% 0,2% 0,89% 0,41% 0,36% Margen Operacional 64,9% 57,5% 43,1% 60,0% 63,6% 24,60% 17,41% 6,40% ROA 6,9% 1,4% 2,4% 2,7% 1,5% 2,5% 3,2% 3,3% ROE 7,5% 1,7% 3,0% 3,4% 2,0% 6,4% 8,7% 8,1% Fuente: Infimanizales. A diferencia del sector de Infis, Infimanizales no capta recursos ni de los entes territoriales ni de las compañías descentralizadas de la región. En la actualidad las fuentes de fondeo del Instituto son las obligaciones con Findeter y un crédito bancario, los cuales tienen destinación específica hacia proyectos de infraestructura y créditos de redescuento. El crédito es con el BBVA por valor de $ millones desembolsado en agosto de 2009, con un periodo de siete años con amortizaciones anuales (tabla 2) y una tasa de DTF+3,5%. La obligación está en cabeza de Infimanizales y tiene una garantía del municipio a través de la firma de dos convenios con vigencias futuras de proyectos del plan de movilidad e infraestructura. El flujo de caja de la Compañía evidencia un adecuado calce entre el pago de capital e intereses y las vigencias futuras comprometidas para respaldar dicho préstamo, lo cual disminuye la exposición a riesgos de liquidez. Tabla 2. Amortización de capital del crédito del BBVA Fecha Amortizaciones de Capital % mar % mar % mar % mar % mar % mar % mar % Total % Fuente: Infimanizales. En la calificación inicial se identificó que uno de los principales riesgos de la Compañía era la exposición a riesgo de mercado asociados a la volatilidad de la TRM 8 y los mercados internacionales de unas inversiones en moneda extranjera (BBVA Suiza que a septiembre de 2009 eran $ millones). A septiembre de 2010, el Infi disminuyó estas inversiones a $165 millones, con lo que la exposición al riesgo de tasa de cambio es virtualmente nula. Tabla 3. Indicadores de capital Peer Group INFIS sep 09 sep Índice de Solvencia 65,0% 64,0% 63,0% 63,0% 59,0% 43,0% 47,0% 65,4% Act Productivos/ Pas Con costo 12860,0% 1256,4% 596,0% 593,1% 454,2% 133,1% 136,5% 134,8% Act Improductivos/ Pat+ Prov 10,2% 13,7% 16,2% 15,2% 18,0% 29,00% 39,13% 36,55% Fuente: Infimanizales. No se tiene información comparable del peer group a septiembre de Infimanizales tiene una estructura baja de apalancamiento (23% deuda sobre patrimonio a septiembre de 2010) y el indicador de liquidez tiene un nivel inferior comparado con los Infis y especialmente con el sector financiero nacional, lo que se pondera de manera favorable en la calificación (ver tabla 3). La gestión de riesgos de Infimanizales está soportada en adecuados procesos y procedimientos en la administración del riesgo de liquidez, crédito, mercado e inversiones, evidenciados en políticas y metodologías que permiten su adecuada implementación. La Compañía tiene un equipo de trabajo estable y comprometido con el objeto social del Infi, lo que le da continuidad de buenos estándares de seguimiento y control. Sin embargo, es importante que Infimanizales propenda hacia el fortalecimiento de estos procesos, de tal forma que estén en línea con las proyecciones y planes de mediano y largo plazo. En el último año no hay cambios relevantes en los procesos de administración de riesgos de Infimanizales. La Compañía, al igual que el sector de los Infis, cuenta con sistemas de administración de riesgos y planes de continuidad que le permiten tener un adecuado manejo de los riesgos operacionales. Para la toma de decisiones de negocios, inversiones, análisis y otorgamiento de créditos, y planeación estratégica, Infimanizales constituyó comités para hacer seguimiento a sus procesos. En la estructura organizacional de la Compañía, en octubre de 2010, se creó el cargo de asesor en sistemas con el fin de orientar a los funcionarios y dependencias de Infimanizales en temas informáticos. 8 Tasa representativa del mercado 4 de 10

4 En materia de continuidad del negocio el respaldo está dado por backups que se realizan diariamente de forma automática, los cuales son almacenados en un servidor AS 400 ubicado externamente en una de las compañías de las que es accionista. Es importante que el Calificado continúe evidenciando una adecuada estructura operacional que le permita estar en línea con el crecimiento proyectado de sus operaciones. Con información a septiembre de 2010 Infimanizales no registra ninguna contingencia legal que pueda exponer de manera significativa su patrimonio. La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del cliente y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la Calificadora. Es necesario mencionar que se ha revisado la información pública disponible para contrastar con la información entregada por el Calificado. Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza funciones de Auditoría, por tanto, la Administración de la Entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. 5 de 10

5 2. ESTADOS FINANCIEROS Anexo 1. Balance general - Infimanizales INFIMANIZALES Balance General (en millones de pesos) Análisis Vertical Análisis Horizontal sep-09 sep sep-09 sep sep-10 ACTIVO Activo Corriente Efectivo , , , , ,0 1,66% 1,46% 2,12% 1,50% -58,68% -4,82% -25,65% Caja 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% Bancos y Corporaciones , , , , ,0 1,66% 1,46% 2,12% # REF! -58,68% -4,82% # REF! Inversiones , , , , ,0 24,31% 24,07% 24,07% 21,55% -2,56% 7,34% -6,23% Inversiones en Admon liquidez , , , , ,0 3,83% 4,46% 5,65% 2,34% -41,69% 26,20% -56,60% Inversiones patrimoniales , , , , ,0 20,47% 19,61% # REF! 17,59% 11,44% 3,80% 9,21% Deudores , , , , ,0 16,46% 18,90% 19,06% 23,23% 51,27% 24,40% 27,57% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% Cartera de Creditos , , , , ,0 6,39% 8,96% 9,65% 14,52% 6,38% 51,92% 57,50% Administracion de Proyectos , , , , ,0 9,61% 8,54% 8,20% 7,47% 82,02% -3,63% -4,63% Avances y Anticipos Entregados 24,0 557,0 515,0 361,0 49,0 0,07% 0,06% 0,04% 0,01% 2220,83% -7,54% -86,43% Dividendos y Regalías 1.073, , , , ,0 0,26% 0,43% 0,76% 0,72% 90,40% 80,42% 0,02% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% Otros Deudores 3.374, , , , ,0 0,50% 0,98% 0,40% 0,37% 16,36% 112,74% -3,47% Deudas de difícil recaudo 4.821, , , ,0 0,61% 0,56% 0,56% 0,60% 0,00% 11,61% Provisión para Deudores(CR) , , , , ,0-0,97% -0,65% -0,64% -0,61% 0,00% -27,94% 0,00% Propiedades, Planta y Equipo , , , , ,0 5,69% 8,58% 7,16% 8,73% 18,74% 63,32% 27,80% Depreciación Acumulada , , , , ,0-0,43% -0,51% -0,48% -0,50% 38,34% 29,16% 8,29% Provisión 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% Otros Activos , , , , ,0 51,88% 46,99% 47,59% 44,98% 7,42% -1,85% -1,02% Bienes recibidos en dación de Pago 4.290, , , ,0 0,38% 0,75% 0,74% 0,00% -30,77% 114,31% -100,00% Cargos diferidos 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% Inversión social diferida Bienes entregados a terceros , , , , ,0 3,30% 1,01% 1,01% 0,93% -2,93% -66,70% -3,65% Amortización Acumulada de bienes entregados a terceros 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% Recursos Naturales , , , , ,0 2,72% 1,59% 2,59% 1,59% 9,93% -36,41% -35,57% Intangibles 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% Otros 3.770, , , , ,0 2,71% 3,49% 3,92% 4,02% 467,32% 39,32% 7,38% Valorizaciones , , , , ,0 42,78% 40,15% 39,33% 38,44% 3,31% 1,71% 2,34% TOTAL ACTIVO , , , , ,0 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 7,61% 8,37% 4,72% PASIVO Pasivo Corriente Depósitos y Exigibilidades 4.702, , , , ,0 1,58% 0,71% 1,97% 0,67% 164,42% -50,95% -64,38% Banca de Fomento 400, , ,0 0,28% 4,31% 0,00% 0,00% 456,00% 1555,17% Obligaciones Financieras , , , ,0 4,84% 8,65% 12,09% 17,50% 93,40% 51,60% Préstamos de la banca de fomento 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% Cuentas por pagar 8.790, , , , ,0 1,30% 1,19% 1,30% 1,03% 16,31% -0,69% -16,82% Obligaciones laborales 228,0 323,0 377,0 185,0 372,0 0,04% 0,04% 0,02% 0,04% 41,67% 16,72% 101,08% Otros Pasivos , , , , ,0 6,51% 4,48% 4,97% 4,49% 4,63% -25,40% -5,36% Pensiones de Jubilacion , , , , ,0 6,28% 4,47% 4,45% 4,04% 5,69% -22,99% -4,83% Ingresos recibidos por anticipado 141,0 91,0 110,0 91,0 91,0 0,01% 0,01% 0,01% 0,01% -35,46% 20,88% 0,00% Otros 2.002, , , , ,0 0,21% 0,23% -17,28% 19,57% TOTAL PASIVO , , , , ,0 14,55% 19,38% 20,36% 23,74% 82,80% 44,37% 22,12% - PATRIMONIO Patrimonio Institucional , , , , ,0 85,45% 80,62% 79,64% 76,26% 0,70% 2,24% 0,27% Capital Fiscal , , , , ,0 30,36% 28,14% 27,83% 26,65% 11,43% 0,43% 0,29% Reservas , , , , ,0 9,95% 9,42% 9,32% 9,20% 6,92% 2,54% 3,37% Superavit por Donación 3.531, , , , ,0 0,45% 0,41% 0,41% 0,39% 0,00% 0,00% 0,00% Superávit por valorización , , , , ,0 43,18% 40,15% 39,33% 38,44% 4,29% 0,75% 2,34% Superavit por método de participación patrimonial 448,0 448,0 448,0 448,0 448,0 0,06% 0,05% 0,05% 0,05% 0,00% 0,00% 0,00% Resultado del ejercicio , , , , ,0 TOTAL PATRIMONIO , , , , ,0 85,45% 80,62% 79,64% 76,26% 0,70% 2,24% 0,27% TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO , , , , ,0 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 7,74% 8,37% 4,72% 6 de 10

6 Anexo 2. Estado de resultados - Infimanizales INFIMANIZALES Estado de Resultados (en millones de pesos) Análisis Vertical Análisis Horizontal sep-09 sep sep-09 sep sep-10 INGRESOS INTERESES ,00% 100,00% 100,00% -7,33% 13,96% -4,45% INTERESES SERVICIOS FINANCIEROS ,38% 14,87% 11,03% 33,79% 3,56% -29,15% Operaciones de colocacion de servicios financieros ,38% 14,87% 11,03% 33,79% 3,56% -29,15% Intereses y descuentos amortizados inversiones financieras Intereses diferentes de crédito ,62% 85,13% 88,97% -12,39% 15,91% -0,14% Operaciones leasing ,98% 4,90% 0,59% 116,83% -42,39% -88,52% Intereses Administración de Proyectos ,51% 19,63% 22,37% 293,80% 24,10% 8,85% Ingresos por Inversiones en Tesorería ,10% 17,99% 4,71% -70,97% 285,43% -0, Ingresos por Inversiones en Sociedades ,03% 42,60% 61,30% -23,65% -5,39% 37,49% GASTO DE INTERESES ,14% 20,29% 9,31% 3,58% -29,85% -56,15% Intereses Certificados de Desarrollo Territorial ,14% 4,01% 0,29% -58,86% 23,35% -93,16% Intereses por redescuento Intereses por colocaciones Financieras CAF Ganancia o pérdida por Valoración Inversiones ,00% 16,28% 9,03% 53,37% -41,23% -47,03% MARGEN FINANCIERO BRUTO ,86% 79,71% 90,69% -9,21% 22,59% 8,71% GASTOS OPERACIONALES ,76% 19,67% 27,11% 18,29% 104,62% 31,72% De Administración ,37% 15,60% 21,82% 18,87% 27,71% 33,63% Sueldos y Salarios ,44% 5,40% 5,81% 41,07% 16,79% 2,87% Generales ,93% 10,20% 16,00% 10,55% 32,94% 49,93% Provisiones, Agotamiento, Depreciaciones y Amortizaciones ,40% 4,07% 5,30% 17,30% 235,19% 24,39% Provisión para protección de inversiones - - 0,00% 0,00% 0,00% Provisión Para Deudores ,57% 0,57% 1,88% 13,13% -73,76% 215,43% Depreciación y Amortización ,82% 3,50% 3,41% 18,82% 341,96% -6,74% Amortizacion de Bienes MARGEN OPERACIONAL ,10% 60,04% 63,57% -17,86% -14,57% 1,17% Otros Ingresos ,10% 44,69% 8,78% -95,31% 512,58% -81,22% Otros Egresos ,51% 22,49% 21,32% -48,83% -10,29% -9,43% Intereses - - 0,00% 0,00% 0,00% Financieros ,11% 13,51% 15,12% 3946,15% 239,86% 6,90% Pensiones de jubilación ,82% 5,84% 2,83% 5,61% -65,31% -53,73% Transferencias ,58% 3,14% 3,37% -92,32% 8,05% 2,69% GANANCIA O PERDIDA ANTES DE IMPUESTOS ,69% 82,24% 51,04% -77,37% 82,49% -40,70% RESERVA LEGAL GANANCIA O PERDIDA DEL EJERCICIO ,69% 82,24% 51,04% -77,37% 82,49% -40,70% 7 de 10

7 Anexo 3. Escalas de calificación. CALIFICACIONES DE DEUDA A LARGO PLAZO Esta calificación se asigna respecto de instrumentos de deuda con vencimientos originales mayores de un (1) año. Las calificaciones representan una evaluación de la probabilidad de un incumplimiento en el pago tanto de capital como de sus intereses. En este sentido, establece la capacidad de pago de una institución en cuanto a sus pasivos con el público, considerando la calidad de los activos, la franquicia en el mercado, sus fuentes de fondeo, así como la estabilidad de sus márgenes operativos. También considera la estructura de manejo de riesgos financieros y la calidad de la gerencia. La calificación pueden incluir un signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior respectivamente. Las calificaciones de deuda a largo plazo se basan en la siguiente escala: Grados de inversión: Indica que la capacidad de repagar oportunamente capital e intereses es sumamente alta. Es la más alta AAA categoría en grados de inversión. Es la segunda mejor calificación en grados de inversión. Indica una buena capacidad de repagar AA oportunamente capital e intereses, con un riesgo incremental limitado en comparación con las emisiones calificadas con la categoría más alta. Es la tercera mejor calificación en grados de inversión. Indica una satisfactoria capacidad de repagar capital A e intereses. Las emisiones de calificación A podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos (tantos internos como externos) que las obligaciones con calificaciones más altas. La categoría más baja de grados de inversión. Indica una capacidad aceptable de repagar capital e BBB intereses. Las emisiones BBB son más vulnerables a los acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que las obligaciones con calificaciones más altas. Grados de no inversión o alto riesgo BB B CCC CC D E Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la probabilidad de incumplimiento es considerablemente menor que para obligaciones de calificación mas baja. Sin embargo, existen considerables factores de incertidumbre que podrían afectar la capacidad de servicios de la deuda. Las emisiones calificadas con B indican un nivel más alto de incertidumbre y, por lo tanto, mayor probabilidad de incumplimiento que las emisiones de mayor calificación. Cualquier acontecimiento adverso podría afectar negativamente el pago oportuno de capital e intereses. Las emisiones calificadas de CCC tienen una clara probabilidad de incumplimiento, con poca capacidad para afrontar cambio adicional alguno en la situación financiera. La calificación CC se le aplica a emisiones que son subordinadas de otras obligaciones calificadas CCC y que por lo tanto contarían con menos protección. Incumplimiento. Sin suficiente información para calificar. CALIFICACIONES DE DEUDA A CORTO PLAZO Esta calificación se asigna respecto de instrumentos de deuda con vencimientos originales de un (1) año o menos. Las calificaciones representan una evaluación de la probabilidad de un incumplimiento en el pago tanto de capital como de sus intereses. Entre los factores importantes que pueden influir en esta evaluación, están la solidez financiera de la entidad determinada y la probabilidad que el gobierno salga al rescate de una entidad que esté en problemas, con el fin de evitar cualquier incumplimiento de su parte. 8 de 10

8 La calificación de deuda a corto plazo se limita a instrumentos en moneda local y se basa en la siguiente escala y definiciones: Grados de inversión: BRC 1+ BRC 1 BRC 2+ BRC 2 BRC 3 Es la categoría más alta en los grados de inversión. Indica que la probabilidad de repago oportuno, tanto del capital como de los intereses, es sumamente alta. Es la segunda categoría más alta entre los grados de inversión. Indica una alta probabilidad de que tanto el capital como los intereses se reembolsarán oportunamente, con un riesgo incremental muy limitado, en comparación con las emisiones calificadas con la categoría más alta. Es la tercera categoría de los grados de inversión. Indica que, aunque existe un nivel de certeza alto en relación con el repago oportuno de capital e intereses, el nivel no es tan alto como para las emisiones calificadas en 1. Es la cuarta categoría de los grados de inversión. Indica una buena probabilidad de repagar capital e intereses. Las emisiones de calificación 2 podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que las emisiones calificadas en categorías más altas. Es la categoría más baja en los grados de inversión. Indica que aunque la obligación es más susceptible que aquellas con calificaciones más altas a verse afectada por desarrollos adversos (tantos internos como externos), se considera satisfactoria su capacidad de cumplir oportunamente con el servicio de la deuda tanto de capital como de intereses. Grados de no inversión o alto riesgo BRC 4 Es la primera categoría del grado de alto riesgo; se considera como un grado no adecuado para inversión. BRC 5 Esta categoría corresponde a la escala dentro de la cual las emisiones se encuentran en incumplimiento de algún pago de obligaciones. BRC 6 Esta categoría es considerada sin suficiente información para calificar. 9 de 10