EPA - EMPRESAS PÚBLICAS DE ARMENIA E.S.P.

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1 EPA - EMPRESAS PÚBLICAS DE ARMENIA E.S.P. Contactos: Juliana Tamayo R. jtamayo@brc.com.co Maria Carolina Barón B. cmbaron@brc.com.co Comité Técnico: 03 de julio de 2008 Acta No: 105 BRC INVESTOR SERVICES S. A. Revisión periódica Capacidad de pago BB (Doble B) Millones de pesos a 30/04/2008 Activos totales: $ ; Pasivo: $21.924; Patrimonio: $ ; Utilidad Operacional: $418; Utilidad Neta: $1.132; Historia de la calificación: Calificación inicial : 09/2007 BB (Doble B) La información financiera incluida en este reporte está basada en estados financieros auditados de los años 2004, 2005, 2006 y 2007 y no auditados a abril de 2007 y FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. Sociedad Calificadora de Valores mantuvo la calificación BB (Doble B) en capacidad de pago a la Empresa de Servicios Públicos de Armenia en grado de no inversión. El Decreto 610 del 5 de abril del 2002 reglamentó el artículo octavo de la Ley 358 de 1997, referente a la capacidad de pago de las entidades descentralizadas y los entes territoriales. El artículo primero de este decreto establece la obligación de calificar la capacidad de pago de las entidades mencionadas como condición para que éstas puedan gestionar endeudamiento o efectuar operaciones de crédito público externo o interno con plazos superiores a un año. El proceso de calificación que llevo a cabo BRC, cumplió con lo exigido por el artículo cuarto del Decreto 610 del 2002: análisis de las características de la entidad, de las actividades propias de su objeto y de la composición general de sus ingresos y gastos Entre los aspectos fundamentales que sustentan la calificación otorgada se encuentran los siguientes: La naturaleza de los servicios prestados por EPA garantiza una fuente de ingresos y una posición competitiva privilegiada. La demanda de los servicios de acueducto y alcantarillado, al ser de primera necesidad, presentan una baja sensibilidad a las variaciones en el ciclo económico. Así mismo, su condición de monopolio natural y la regulación de las tarifas cobradas a los usuarios garantizan una fuente de ingresos certera. En noviembre del 2007 la administración anterior realizó una reestructuración administrativa que no cumplió con los objetivos de disminución de gastos. Por el contrario aumentó la carga salarial ya que los gastos por salarios, las contribuciones efectivas y los aportes sobre la nómina crecieron el 4,48%, el 22,69% y el 18,20% respectivamente a abril del 2008 respecto a abril del Desde enero de 2008 EPA cuenta con una nueva administración, cuyos lineamientos estratégicos se concentran en el control de costos y gastos, el fortalecimiento de la Dirección Comercial y la realización de obras de inversión en reposición y ampliación de redes de alta calidad que disminuya los gastos asociados al mantenimiento. De acuerdo a la información proporcionada, la actual administración realizará una nueva reestructuración en busca de la disminución de la carga salarial, pero aún oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 2 de 9

2 no se ha definido cuándo ni qué medidas van a aplicar. La calificadora hará un seguimiento detallado de las medidas que tome la entidad en esta materia. Un riesgo operativo que se mantiene en EPA es el Índice de Agua No Contabilizada, el cual ha permanecido estable (41%) en los últimos 4 años, nivel comparable al registrado para entidades similares pero superior al permitido por la regulación. Este es el producto de reconexiones fraudulentas y, en menor proporción, del estado de las redes. Al comparar el indicador de cuentas por cobrar con el grupo de comparables, se puede apreciar una rotación más lenta, explicada principalmente por la falta de una política definida de corte del servicio y recuperación de cartera lo que constituye una importante fuente de riesgo. La compañía tiene una cartera de $3.359 millones a abril de 2008, concentrada (59%) en facturas vencidas a más de 1 año. contratarán nuevamente una firma externa para revisarlo. Para hacer la contratación están a la espera de la opinión de la Superintendencia de Servicios Públicos. Una vez se cuente con un cálculo real se continuará fondeando el patrimonio autónomo administrado por Fiduoccidente que tiene recursos por $ millones a abril del BRC seguirá de cerca la evolución de este proceso ya que el pasivo pensional es uno de los principales riesgos identificados. Al realizar las proyecciones de la dinámica de ingresos y gastos esperados y la proyección de la deuda, se observó que las coberturas de deuda en escenarios básicos son superiores a 2,12 veces permitiendo atender oportunamente el pago de la obligación con EBITDA, pero no lo son con utilidad operacional por los altos gastos administrativos. Bajo escenarios de estrés como el aumento de la DTF y el aumento de los gastos administrativos se evidencia que las coberturas se reducen a un mínimo de 1,06 veces con EBITDA. La administración actual ha emprendido medidas que pretenden incentivar el pago de las cuentas vencidas por medio de la sensibilización a la comunidad acerca de la importancia del servicio, la financiación de la compra de micromedidores; así como medidas correctivas en materia de corte del servicio y recuperación de cartera. Se espera que con estas políticas se logre el mejoramiento progresivo del IANC y la rotación de las cuentas por cobrar, pero no tienen un horizonte de tiempo definido para la obtención de resultados. Otro riesgo importante que enfrenta la compañía es el bajo nivel de crecimiento de los ingresos, 4.30% a diciembre del 2007, explicado por la dinámica de la población de la ciudad. A esto se debe sumar que no se aplican políticas consistentes que garanticen el ajuste de las tarifas una vez se acumule el 3% del IPC, como lo permite la rewgulación. En términos de rentabilidad el margen bruto muestra una estructura de costos adecuada al compararla con el peer group. Sin embargo, este buen resultado no se mantiene al analizar los resultados operacionales, los cuales registran un margen negativo entre 2004 y 2007, producto de la alta carga de salarios y beneficios de los empleados. EPA tiene un importante pasivo pensional. Según el último cálculo actuarial asciende a $ millones. No obstante, la administración considera que está sobreestimado y que tendría un valor aproximado de $ millones, motivo por el cual durante el de 9 En relación a las contingencias jurídicas, según la información proporcionada por la administración, a abril de 2008 la firma no tiene procesos jurídicos en contra que puedan causar deterioro patrimonial, ni ha sido sometida al pago de alguna sanción o multa que llegara a afectar en forma significativa su situación financiera. 2. LA EMPRESA Y SU ACTIVIDAD Tabla 1. Datos generales Fuente: EPA ESP Empresas Públicas de Armenia EPA - fue creada el 15 de diciembre de 1962, mediante acuerdo 043 del Concejo Municipal de Armenia. Es una empresa industrial y comercial del Estado, prestadora de servicios públicos del orden municipal. Según sus estatutos le corresponden la prestación de servicios públicos esenciales domiciliarios en la jurisdicción del municipio de Armenia y en cualquier otro sector del Departamento del Quindío.

3 Por medio de la Resolución No de 23 de Enero de 2007 se ordenó la apertura de la licitación pública 001 de 2007, que tiene por objeto el contrato de operación para la prestación de los servicios públicos de acueducto, alcantarillado y sus actividades complementarias en el Municipio de Armenia y el fondeo del patrimonio autónomo que contribuya al pago del pasivo pensional. En febrero de 2007 se ordenó la suspensión del proceso licitatorio por una acción de tutela interpuesta por las Empresas Públicas de Medellín S.A. y CONHYIDRA ESP, quienes afirman que se restringió el principio de transparencia dado que se habría limitado la participación de posibles interesados en presentar propuestas. 3. ANÁLISIS DOFA Fortalezas Monopolio natural. Estructura de costos adecuada. Continuidad y calidad de los servicios prestados. Amplia cobertura. Oportunidades Implementación y consistencia de políticas orientadas a la recuperación de cartera, reducción del IANC e indexación de tarifas. Estructuración de un programa para el fondeo del pasivo pensional. Si se levanta la medida de suspensión por parte del Juzgado Tercero Administrativo de Armenia, se dará reinicio al proceso continuando con la audiencia de adjudicación o la declaración de desierta, según sea el caso. La información proporcionada por el Área jurídica indica lo más probable es que el proceso no continúe ya que los pliegos de licitación presentan inconsistencias. Lo anterior permite anticipar que EPA sigue a cargo de los servicios de acueducto y alcantarillado. Como ya se mencionó, en noviembre del 2007 la administración anterior realizó una reestructuración administrativa que no cumplió con los objetivos de disminución de gastos. Por el contrario aumentó la carga salarial ya que los gastos por salarios, las contribuciones efectivas y los aportes sobre la nómina crecieron el 4,48%, el 22,69% y el 18,20% respectivamente a abril del 2008 en comparación con abril del Igualmente incrementó el riesgo asociado a un mayor número de empleados sindicalizados al aumentar el número de empleados oficiales. De acuerdo con la información reportada por la Empresa, se registra un Índice de Agua No Contabilizada (IANC) de 41,86%, superior al índice de 30% definido por la CRA como eficiente. El nivel de este índice se explica porque aproximadamente solo el 60% de los usuarios cuentan con sistemas de micromedición con el que se lleva control del consumo de agua. Así mismo, hay conexiones fraudulentas y fugas asociadas a la edad y material de las redes de distribución. Se espera que con la financiación de los micromedidores y las políticas orientadas a la recuperación de cartera se logre el mejoramiento progresivo del IANC. 4 de 9 Debilidades Bajas tasas de crecimiento de los ingresos Alto pasivo pensional. Alta concentración de los suscriptores en estratos 1, 2 y 4 que afecta el perfil de las cuentas por cobrar. Alta concentración de la cartera a más de un año (59%). Amenazas Margen operacional negativo. Influencia política local. Reestructuración administrativa que afecta negativamente la situación financiera de la entidad. Potencial aumento de los empleados sindicalizados. 4. DESEMPEÑO FINANCIERO Rentabilidad Armenia es una ciudad que se caracteriza por mantener un crecimiento poblacional estable y una alta cobertura de servicios públicos, lo que hace que las ventas de EPA mantengan crecimientos menores a los registrados por empresas similares. A esto se debe agregar que el año anterior no se realizaron los ajustes de las tarifas de acuerdo con lo permitido por la ley. Se debe resaltar que la nueva administración viene haciendo los ajustes tarifarios en acueducto y alcantarillado permitidos por la regulación. Sin

4 embargo, el efecto de la correcta indexación de las tarifas no se aprecia en los resultados a abril del 2008 ya que desde enero la empresa dio en concesión el servicio de alumbrado público que le generaba ingresos operacionales adicionales. El reto en esta materia es la obtención de niveles de crecimiento que sean comparables como mínimo con la inflación con el objetivo de cubrir el aumento de los costos y gastos. En el futuro se espera el mejoramiento de la tasa de crecimiento de los ingresos debido al aumento natural de la población, a la actualización de las tarifas y a la posibilidad de volver a prestar el servicio de aseo a partir del Tabla 2. Indicadores de Rentabilidad Fuente: EPA ESP El margen bruto presenta un promedio del 50,86% para los periodos 2004 a 2007, resultados superiores a los presentados por su peer group los cuales evidencian una estructura de costos adecuada. No obstante, este buen resultado se ve opacado por el margen operacional, que pasa a ser negativo producto de la alta carga de salarios y de los beneficios de empleados sindicalizados. Como ya se mencionó, la reestructuración de noviembre del 2007 no redujo los gastos operacionales de la entidad. Sin embargo, la actual administración ha implementado políticas que han empezado a dar algunos resultados, en el corte a abril los gastos generales decrecieron 42,65% permitiendo obtener un margen operativo más amplio que el registrado en abril del El margen de EBITDA por su parte, se mantiene por debajo de empresas similares, con una mejoría significativa en abril de Se espera el mantenimiento de los resultados observados a abril dada la continua reposición de redes y los esfuerzos de la administración por disminuir los gastos. Liquidez Al excluir los recursos destinados a la conformación del patrimonio autónomo para fondear el pasivo pensional en 2007 la razón corriente pasa de 9.32 a 6,88 entre abril del 2007 y abril de Si se toman los activos más líquidos de la entidad contra sus obligaciones corrientes, se evidencia que la razón corriente se disminuye significativamente, a 3,9 veces a abril del 2008, mucho menor al de compañías pares. Un ejercicio sencillo muestra que si la entidad tuviera que cumplir con los obligaciones en anuales utilizando solamente los recursos líquidos con que cuenta, el déficit de recursos superaría en más del 40% el disponible registrado en diciembre de Los recursos que pasaron a formar el patrimonio autónomo, en el 2008 están registrados en el activo no corriente en la cuenta de derechos de fideicomiso y tienen un valor de $ millones. Tabla 3. Indicadores de Liquidez Fuente: EPA ESP Al comparar el indicador de cuentas por cobrar con su peer group, se puede apreciar una rotación superior en 20 días al promedio del grupo, explicado principalmente porque hasta enero del 2008 no contaban con una política definida de corte del servicio y recuperación de cartera lo que constituye una importante fuente de riesgo. Por lo anterior, la compañía tiene una cartera con suscriptores por $3.359 millones a abril de 2008 concentrada en 59% en facturas vencidas a más de 1 año. La liquidez de la Empresa es suficiente para soportar la lenta rotación de las cuentas por cobrar Con las actividades emprendidas recientemente por la Dirección Comercial como la condonación de intereses, la implementación de acuerdos de pago, el trabajo de concientización con la 5 de 9

5 comunidad y la definición de políticas para el corte del servicio y la recuperación de cartera, se espera el mejoramiento progresivo de la rotación de las cuentas por cobrar. Endeudamiento El nivel de endeudamiento de la compañía, medido como EBITDA sobre deuda total y asumiendo los contratos leasing como deuda, pasó del 0,43 en el 2005 a 1,71 en el 2007 producto la amortización de los créditos y contratos leasing. Actualmente la entidad tiene créditos vigentes con un saldo de $581 millones a abril del 2008, los cuales fueron utilizados para ampliación y reposición de redes, tasa DTF+5, los vencimientos están entre 2007 y 2008 y se han pagado según las condiciones inicialmente pactadas. Igualmente tienen 3 contratos leasing vigentes con los cuales adquirieron equipos de cómputo y maquinaria cuyos vencimientos están entre 2008 y Tabla 4. Indicadores de Endeudamiento Con la contratación de un nuevo leasing por $673 millones aproximadamente a 5 años de plazo, sin periodo de gracia y tasa DTF+ 2 la entidad estará enfrentando un mayor endeudamiento pero este permanecerá por debajo el grupo de ESP comparables. Al realizar las proyecciones de la dinámica de ingresos y gastos esperados y la proyección de la deuda, se observó que las coberturas de deuda en escenarios básicos son superiores a 2,12 veces permitiendo atender oportunamente el pago de la obligación con EBITDA, pero no lo son con utilidad operacional por los altos gastos administrativos. Bajo escenarios de estrés como el aumento de la DTF y el aumento de los gastos administrativos se evidencia que las coberturas se reducen a un mínimo de 1,06 veces con EBITDA. 5. CONTINGENCIAS En relación a las contingencias jurídicas, según la información proporcionada por la administración, a abril de 2008 la firma no tiene procesos jurídicos en contra que puedan causar deterioro patrimonial, ni ha sido sometida al pago de alguna sanción o multa que llegara a afectar en forma significativa su situación financiera. Fuente: EPA ESP 6 de 9

6 6. ESTADOS FINANCIEROS 7 de 9

7 CALIFICACIONES DE DEUDA A LARGO PLAZO Esta calificación se asigna respecto de instrumentos de deuda con vencimientos originales mayores de un (1) año. Las calificaciones representan una evaluación de la probabilidad de un incumplimiento en el pago tanto de capital como de sus intereses. En este sentido, establece la capacidad de pago de una institución en cuanto a sus pasivos con el público, considerando la calidad de los activos, la franquicia en el mercado, sus fuentes de fondeo, así como la estabilidad de sus márgenes operativos. También considera la estructura de manejo de riesgos financieros y la calidad de la gerencia. La calificación pueden incluir un signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior respectivamente. Las calificaciones de deuda a largo plazo se basan en la siguiente escala: Grados de inversión: Indica que la capacidad de repagar oportunamente capital e intereses es sumamente alta. Es la más alta AAA categoría en grados de inversión. Es la segunda mejor calificación en grados de inversión. Indica una buena capacidad de repagar AA oportunamente capital e intereses, con un riesgo incremental limitado en comparación con las emisiones calificadas con la categoría más alta. Es la tercera mejor calificación en grados de inversión. Indica una satisfactoria capacidad de repagar A capital e intereses. Las emisiones de calificación A podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos (tantos internos como externos) que las obligaciones con calificaciones más altas. La categoría más baja de grados de inversión. Indica una capacidad aceptable de repagar capital e BBB intereses. Las emisiones BBB son más vulnerables a los acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que las obligaciones con calificaciones más altas. Grados de no inversión o alto riesgo BB B CCC CC D E Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la probabilidad de incumplimiento es considerablemente menor que para obligaciones de calificación mas baja. Sin embargo, existen considerables factores de incertidumbre que podrían afectar la capacidad de servicios de la deuda. Las emisiones calificadas con B indican un nivel más alto de incertidumbre y por lo tanto mayor probabilidad de incumplimiento que las emisiones de mayor calificación. Cualquier acontecimiento adverso podría afectar negativamente el pago oportuno de capital e intereses. Las emisiones calificadas de CCC tienen una clara probabilidad de incumplimiento, con poca capacidad para afrontar cambio adicional alguno en la situación financiera. La calificación CC se le aplica a emisiones que son subordinadas de otras obligaciones calificadas CCC y que por lo tanto contarían con menos protección. Incumplimiento. Sin suficiente información para calificar. 8 de 9

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