NCF Inversiones S.A. 1

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1 NCF Inversiones S.A. 1 Informe con EEFF auditados al 31 de diciembre de 2012 Fecha de comité: 24 de junio de 2013 Empresa perteneciente al sector financiero Pricilla Ricapa Guerrero Alvaro San Martin Japay (511) Lima, Perú pricapa@ratingspcr.com asanmartin@ratingspcr.com Aspecto o Instrumento Clasificado Clasificación Perspectiva Solvencia Financiera AA- Estable Significado de la Clasificación AA- : Los factores de protección son fuertes. El riesgo es modesto, pudiendo variar en forma ocasional por las condiciones económicas. Esta clasificación podrá ser complementada, si correspondiese, mediante los signos (+/-) mejorando o desmejorando, respectivamente, la clasificación. La información empleada en la presente clasificación proviene de fuentes oficiales; sin embargo, no garantizamos la confiabilidad e integridad de la misma, por lo que no nos hacemos responsables por algún error u omisión por el uso de dicha información. Las clasificaciones de PCR constituyen una opinión sobre la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra y venta de estos instrumentos. Acción Realizada En comité de clasificación de riesgo, que se celebró el día 24 de junio de 2013, PCR decidió por unanimidad otorgar la clasificación de AA- a NCF Inversiones S.A a la Solvencia Financiera; basado en el fortalecimiento patrimonial de las subsidiarias a través de los continuos incrementos de capital, el desempeño creciente de los ingresos totales; sin embargo, en el último ejercicio ha generado retornos decrecientes por la venta de valores negociables; de esta forma, muestra una caída en sus indicadores de rentabilidad. Por otro lado la perspectiva estable se basa en los resultados logrados y las proyecciones de desarrollo de cada una de las subsidiarias, cabe señalar que a partir del fortalecimiento patrimonial de algunas de éstas se espera un mayor desarrollo, a través de más proyectos inmobiliarios, la entrada en operación de sus fondos mutuos, los mismo que podrán ser colocados a través de Credinka, institución que proyecta un mayor crecimiento en sus colocaciones y captaciones; en relación al portafolio de acciones este dependerá del comportamiento del mercado y los indicadores macroeconómicos. Resumen Ejecutivo Los fundamentos específicos sobre los cuales se basan la clasificación asignada son los siguientes: Fortalecimiento patrimonial apoyado en los incrementos de capital que se vienen concretando, entre ellos los aportes a cada una de sus subsidiarias; como los S/ MM a NCF Fondos SAF S.A.; de esta forma al cierre del 2012 alcanzó un patrimonio de S/ MM (S/ MM antes de la fusión). 1 Las siglas NCF significan Negocios, Contactos y Finanzas. 1

2 Desempeño progresivo del valor realizable de sus inversiones; debido en parte a los crecientes niveles de utilidad de Credinka S.A. (+10.20% respecto al 2011); así también, un mayor patrimonio administrado por NFC Fondos SAF S.A. el cual cerró con S/ MM a diciembre del 2012 (S/ MM a diciembre del 2011), ello le ha permitido lograr avances en el valor total de las inversiones alcanzando la cifra de S/ MM a diciembre del 2012 (S/ MM al cierre del 2011). Desempeño creciente de los ingresos totales, A diciembre del 2012 los ingresos totales de NCF Inversiones S.A. ascendieron a S/ MM, mostrando un aumento de S/.26.40MM (+17.57%) respecto al cierre del 2011, explicado por el crecimiento de los ingresos financieros (+30.05%) dadas las mayores colocaciones por parte de Credinka; y al incremento de los ingresos por ventas de valores negociables (+12.55%) principalmente por parte de las ventas generadas por NCF Inmobiliaria S.A. Menor retorno por la venta de valores negociables; el retorno de la participación que tenía el fondo Private Equity NCF FI en la empresa Agrícola Chapi S.A. fue negativo dado que la venta se concretó a S/.12.76MM por debajo de su valor contable (S/.17.63MM), ello sumado a la pérdida en la fluctuación de las acciones de su portafolio, principalmente acciones mineras, así también la pérdida por fluctuación de mercado en el caso de Mineras Junior NCF FI; de esta forma el costo de venta de valores negociables al cierre del 2012 fue de S/ MM (+38.82%). Incremento de los gastos operativos a diciembre del 2012 estos alcanzaron la suma de S/.41.94MM (+S/.6.16MM respecto al cierre del 2011) explicado en gran medida por los mayores gastos en personal generados por la subsidiaria NCF Consultores S.A.; ello sumado al incremento de los pagos de servicios de asesoría y consultoría. Decrecimiento del margen de utilidad neto; a diciembre del 2012 el margen bruto cayó a 27.65% (siendo de 38.72% al cierre del 2011), explicado por el incremento en el costo de venta de los valores negociables, así también, el margen operativo cayó significativamente de 10.93% a 0.20%, explicado por los mayores gastos administrativos, finalmente utilidad neta pasó de S/ MM a S/.0.14MM al cierre del 2012 generando una margen neto de 0.08% (10.55% al cierre del 2011). Así también, sus indicadores de rentabilidad mostraron similar desempeño impulsados por caída del margen neto, de esta forma el ROA y el ROE al diciembre del 2012 fueron de 0.02% y 0.08% respectivamente. Descendentes niveles de solvencia, esto explicado principalmente por el incremento significativo del apalancamiento de corto plazo dado específicamente el incremento en adeudos (+50.32%) y en obligaciones financieras (+24.89%) de esta forma el endeudamiento patrimonial pasó de 1.88 veces en diciembre de 2011 a 2.59 veces a diciembre de Creciente niveles de generación de flujo de efectivo explicado en gran medida por el incremento de las obligaciones financieras y de los depósitos y otras obligaciones en S/ MM y S/ MM respectivamente, generando un saldo de efectivo por actividades de financiamiento que alcanza la suma de S/ MM; mientras que se requirió S/ MM para las actividades de operación y S/.4.12 MM para las actividades de inversión; de esta forma la caja final al cierre del 2012 fue de S/ MM, la más alta históricamente. La empresa está expuesta al riesgo de la variación de precios de los valores bursátiles, ya que sus principales inversiones en activos financieros se cotizan en el mercado de valores. Ante ello, NCF Inversiones S.A. tiene una estrategia de diversificación de su portafolio en diversos sectores, con un enfoque de mediano y largo plazo, basados en el análisis fundamental; con el fin de reducir el riesgo directo que tienen las inversiones en bolsa. Reconocida como una de las empresas emisoras con mejores prácticas de Buen Gobierno Corporativo, en el concurso de Buen Gobierno Corporativo organizado por la Bolsa de Valores de Lima en el año Así como todas las empresas que conforman el grupo económico las cuales gestionan de forma conjunta actividades de apoyo a las comunidades y al desarrollo integral de todos los empleados. Hechos de Importancia Con fecha 30 de noviembre de 2012 se realizó el incremento capital a la empresa NCF Fondos SAF S.A. en la suma de S/ mediante aporte en efectivo de NCF Inversiones S.A., ascendiendo el nuevo capital a S/.13.10MM. Con fecha 27 de diciembre de 2012, NCF Inversiones S.A. otorgó a favor de NCF Inmobiliaria S.A. un préstamo en efectivo de S/.1.50MM. 2

3 Con fecha 21 de diciembre del 2012 se comunicó, el Séptimo Programa de Instrumentos de Corto Plazo NCF Inversiones hasta por un monto máximo de S/ MM o su equivalente en Dólares Americanos, delegando a la Gerencia General establecer las condiciones, montos y oportunidad de las respectivas emisiones. Con fecha 21 de noviembre del 2012 NCF Inversiones S.A. realizó un préstamo en efectivo de S/. 1.10MM a favor de su subsidiaria NCF Valores S.A. Con fecha 9 de noviembre del 2012 se comunicó la Segunda Emisión del Sexto Programa de Instrumentos de Corto Plazo. Con fecha 5 de noviembre del 2012 se comunicó la cancelación de la Cuarta Emisión del Segundo Programa de Instrumentos de Corto Plazo NCF Inversiones por S/ MM. Adicionalmente se aprobó la Primera Emisión del Sexto Programa de Instrumentos de Corto Plazo NCF Inversiones hasta por S/. 4.32MM. Con fecha 10 de octubre se comunicó la emisión del Sexto Programa de Instrumentos de Corto Plazo de NCF Inversiones S.A. Con fecha 30 de octubre se comunicó la nueva dirección de la empresa será Av. Rivera Navarrete N 501, Piso 20, distrito de San Isidro. Con fecha 26 de octubre, se canceló la Segunda Emisión del Segundo Programa de Instrumentos de Corto Plazo NCF Inversiones S.A. Con fecha 28 de agosto se comunicó la Tercera y Cuarta Emisión del Quinto Programa de Instrumentos de Corto Plazo NCF Inversiones S.A. Con fecha 14 de agosto se comunicó la Segunda Emisión del Quinto Programa de Instrumentos de Corto Plazo NCF Inversiones hasta por S/ MM. El 07 de agosto se comunicó, que el 6 de agosto de 2012 NCF Inversiones S.A. realizó un préstamo en efectivo de S/. 3.00MM a favor de su subsidiaria NCF Valores S.A. El día 6 de agosto del 2012 se comunicó el Quinto Programa de Instrumentos de Corto Plazo NCF Inversiones hasta por un monto máximo de US$ MM. El día 28 de junio del 2012 se comunicó, que Credinka S.A., con fecha 22 de junio del presente, solicitó a la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP su conversión a Banco, conforme al acuerdo tomado en su Junta General Obligatoria de Accionistas del 29 de marzo del presente año. El día 6 de junio del 2012, NCF Valores S.A. ha adquirido 759,718 acciones de NCF Inversiones S.A. de un accionista minoritario. El día 5 de junio del 2012, Cuarta Emisión del Cuarto Programa de Instrumentos de Corto Plazo NCF Inversiones hasta por S/.6.50MM. Con fecha 01 de junio se comunicó la Tercera Emisión del Cuarto Programa de Instrumentos de Corto Plazo NCF Inversiones hasta por S/. 3.50MM. Con fecha 31 de marzo del 2012 NCF Inversiones S.A. realizó un préstamo en efectivo de S/. 1.90MM a favor de su subsidiaria NCF Valores S.A. El día 10 de marzo del 2012 se comunicó el Cuarto Programa de Instrumentos de Corto Plazo NCF Inversiones el cuál fue por un monto máximo de US$ o su equivalente en moneda nacional. El día 03 de mayo del 2012 se comunicó, Quinta Emisión del Tercer Programa de Instrumentos de Corto Plazo hasta por S/. 5.75MM. El día 04 de abril del 2012 se comunicó la Cuarta Emisión del Tercer Programa de Instrumentos de Corto Plazo hasta por US$ 0.20MM. Con fecha 2 de abril se comunicó la Tercera Emisión del Tercer Programa de Instrumentos de Corto Plazo hasta por S/.3.50MM. El 19 de marzo del 2012 se comunicó la Primera Emisión del Tercer Programa de Instrumentos de Corto Plazo hasta por US$ 5.00MM y la Segunda Emisión del Tercer Programa de Instrumentos de Corto Plazo hasta por S/.3.50MM. Reseña NCF Inversiones S.A es la empresa Holding de NCF Grupo Financiero, cuyos inicios datan del 10 de abril de 2003, cuando se constituyó la primera empresa de NCF Grupo Financiero, NCF S.A. El 2 de diciembre del 2004 se constituyó NCF Inversiones S.A. en el Perú, aunque fue a partir de enero del 2005 que la empresa tomó su forma definitiva, dicho año se incorporaron nuevos accionistas con un aporte de capital de S/ MM. A partir de dicha fecha la empresa viene ejecutando estrategias de inversión con un enfoque de mediano y largo plazo, las cuales se basan en el análisis fundamental, de esta forma han logrado constituir un portafolio diversificado realizando inversiones en valores mobiliarios emitidos por compañías nacionales y extranjeras, compra, venta, arrendamiento y realizar cualquier acto jurídico sobre acciones, participaciones, 3

4 depósitos, títulos valores, títulos de renta fija o variable, instrumentos financieros, bonos, opciones, cuotas de fondos mutuos o de inversión, instrumentos de propiedad, instrumentos de deuda o derivados. En abril del 2007, se inició la diversificación de las inversiones contemplando una estrategia que invertiría en capital privado, inversiones en compañías de exploración minera con proyectos en el Perú listadas en la BVL, la Bolsa de Toronto (TSX) o el segmento AIM de la Bolsa de Londres (LSE), y finalmente la adquisición de terrenos en localidades al interior del país. A setiembre del 2007, la empresa logró la inscripción de sus acciones en el Registro Público del Mercado de Valores e inició su negociación en Rueda de Bolsa, con el código NCFC1. A fines de octubre del 2007, las empresas Private Equity NCF S.A. y Junior NCF S.A. alcanzaron sus primeros objetivos de inversión, por lo que se acordó la capitalización de los préstamos efectuados por la empresa, para formar un Grupo Económico con NCF Inversiones S.A., propietaria de más del 96% del capital de cada una de ellas a dicha fecha. Luego, en enero de 2008, la empresa NCF Inmobiliaria S.A. fue incorporada a NCF Inversiones S.A., capitalizándose los préstamos efectuados en el periodo, contando con una participación del 90.71% del capital social de la empresa. Posteriormente, en Junta Universal del 05 de mayo del 2008 se acordó la disolución y liquidación de la empresa Junior NCF S.A., realizándose un aporte al Fondo Mineras Junior NCF FI administrado por NCF Fondos SAF. En virtud del aporte realizado, NCF Inversiones S.A. obtuvo la calidad de partícipe en dicho fondo. Con el fin de integrar las operaciones de NCF Grupo Financiero, se constituyó NCF Bolsa SAB S.A. el 28 de enero del Ya en el año 2011 se acordó la fusión por absorción de NCF Grupo S.A., dicha fusión tuvo efecto a partir de julio del mismo año. NCF Inversiones S.A. fue reconocida como una de las empresas emisoras con mejores prácticas de Buen Gobierno Corporativo por parte de la Bolsa de Valores de Lima (BVL) en el 2008 y en el 2011 participó del Programa de Gobierno Corporativo desarrollado por la BVL y el Banco de Desarrollo de América Latina - CAF. Cabe mencionar que NCF Inversiones S.A. es el principal accionista de la Bolsa de Valores de Lima (BVL): al cierre del ejercicio de 2012, era titular del 10% de las acciones comunes clase A con derecho a voto (BVLAC1). Asimismo, posee el 10% del Capital Social de CAVALI ICLV. NCF Inversiones S.A. posee al 31 de diciembre de 2012 el 99.99% de su subsidiaria NCF Fondos SAF S.A., luego del aumento de capital de S/. 10 MM que hiciera el 30 de noviembre de Fusión En Junta General del 14 de febrero de 2011, se acordó la fusión por absorción de NCF Grupo S.A., empresa dedicada a realizar todo tipo de inversiones. NCF Grupo S.A. era accionista de NCF inversiones S.A. y poseía alrededor del 45% de esta compañía. Asimismo era accionista principal de Credinka S.A., NCF Fondos SAF S.A., NCF Bolsa SAB S.A., NCF Inmobiliaria S.A. y NCF Consultores S.A. Por su parte, NCF Inversiones, era accionista principal de NCF Valores S.A.; el objetivo de la fusión era simplificar la operación bajo una sola empresa holding, se decidió que NCF Inversiones S.A. sea la absorbente. Asimismo, la fusión fue registrada siguiendo el método contable de los valores de la predecesora, y los estados financieros auditados del 2012 fueron elaborados asumiendo que NCF Grupo S.A. se encontraba fusionada con la Compañía en cada uno de los ejercicios. Se considera que la fusión se realizó desde el 01 de enero de 2010 y se sumaron los activos, pasivos y patrimonio a esa fecha a sus valores en libros. A continuación, se observa la fusión de ambas empresas: Cuadro I: Fusión al En miles de nuevos soles NCF Inversiones S.A NCF Grupo S.A EEFF Fusionados Activos 153, , , 061 Pasivos 3,779 4, 299 8, 078 Patrimonio 149, , ,

5 Grupo Económico Al 31 de diciembre del 2012, las siguientes empresas son las subsidiarias de NCF Inversiones S.A. 2 : Diagrama II: Organigrama de NCF Inversiones S.A. NCF INVERSIONES S.A % 99.99% 99.99% 99.99% 99.99% 99.99% CREDINKA S.A. NCF FONDOS SAF S.A. NCF BOLSA SAB S.A. NCF VALORES S.A NCF INMOBILIARIA S.A. NCF CONSULTORES S.A. Credinka S.A. La Caja Rural de Ahorro y Crédito Credinka es una institución financiera formada en el año 1994, año en el cual inició sus operaciones como respuesta a la necesidad de brindar servicios financieros dirigidos preferentemente a promover el desarrollo de la mediana, pequeña y microempresa del ámbito rural. Originalmente constituida en la ciudad de Quillabamba, desde el año 2007 forma parte del portafolio de inversiones del NCF Grupo Financiero, tras sucesivos aportes de capital que le permitieron consolidarse e iniciar un importante proyecto de expansión. Al 31 de diciembre de 2012, Credinka S.A posee créditos directos por un monto de S/ MM, es la caja con la menor morosidad del sector de CRAC s y de CMAC s siendo este indicador de 3.27%; así también es la segunda caja con mayor rentabilidad de su sector al cierre del 2012 (su ROE fue de 16.12%); así también tiene una participación de 11.91% del mercado de Cajas Rurales, ocupando el 3er lugar en colocaciones, captaciones y nivel patrimonial al cierre del NCF Fondos SAF S.A. NCF Fondos SAF S.A. es la sociedad administradora de fondos de NCF Grupo Financiero, que desde hace 5 años se dedica a la captación de capitales mediante la creación de fondos mutuos y fondos de inversión, cuyo propósito es colocar este capital en actividades que generen una rentabilidad a sus partícipes. Los fondos que administra son de diversa índole, estos se dividen en fondos enfocados a la adquisición de participación accionaria, a la adquisición de instrumentos de deuda y por otro lado fondos inmobiliarios enfocados en la adquisición y enajenación de terrenos en el interior del país, principalmente en aquellas regiones que vienen mostrando un creciente desarrollo económico. El 30 de junio de 2011, la SMV otorgó a la sociedad la autorización para administrar adicionalmente fondos mutuos de inversión en valores. El 14 de mayo de 2012, se dispuso la inscripción en el Registro Público del Mercado de Valores (RPMV) del fondo mutuo de inversión en valores ahora denominado Alternativas Latinas Renta Variable FMIV, que tiene por objetivo invertir principalmente en instrumentos de participación patrimonial de empresas ubicadas en Perú, Chile, Colombia, Brasil y México. Este fondo mutuo inició sus operaciones el 06 de julio de El 20 de setiembre de 2012, la SMV dispuso la inscripción en el RPMV de un fondo mutuo de inversión en valores denominado NCF Flexible Soles FMIV, el cual tiene por objetivo invertir principalmente en instrumentos de deuda emitidos en moneda local con plazo de entre 1 a 7 años. El 6 de noviembre del mismo año, se dispuso la inscripción en el RPMV de un fondo mutuo el cual invertiría en emisiones internacionales, en similares plazos que el anterior, denominado NCF Flexible FMIV. Finalmente en diciembre del mismo año, se dispuso la inscripción en el RPMV de otro fondo denominado NCF Extra Conservador Soles FMIV que tiene como objetivo invertir en instrumentos de deuda a un plazo de hasta 90 días. Cabe señalar que estos fondos iniciarán sus operaciones el primer semestre del NCF Bolsa SAB S.A. NCF Bolsa SAB S.A. es la Sociedad Agente de Bolsa de NCF Grupo Financiero que desde inicios de 2010 opera como intermediadora bursátil, tanto para la Bolsa de Valores de Lima como para el mercado extranjero. 2 Cabe señalar que a la fecha de elaboración del informe NCF Inversiones S.A. ya se posee el 86.03% de Credinka S.A. dado el aumento de capital en marzo de

6 Gracias a las plataformas de intermediación desarrolladas por NCF Bolsa SAB, la empresa ofrece una amplia gama de alternativas de inversión, entre las cuales están incluidas la compra y venta de: acciones (a nivel nacional o internacional), bonos (corporativos, soberanos, subordinados y titulizados), papeles comerciales, contratos de opciones y Exchange Trade Funds (ETF). De la misma manera, la compañía ofrece a sus clientes los servicios de asesoría, estructuración y colocación de emisiones de bonos o acciones para empresas. Durante el 2012 continuó con la estructuración y colocación de instrumentos de Corto Plazo de NCF Inversiones S.A., en oferta privada, hasta por un total de S/.56 MM y US$ 5.00 MM. Al 31 de diciembre del 2012 se encuentra en el puesto 10 del Ranking de Renta Variable y el Puesto 5 en el Ranking de Operaciones de Instrumentos de Deuda, con un volumen de negociación de S/ MM y S/ MM, respectivamente. A dicha fecha mantiene una participación de 1.68% del mercado. Se tiene proyectado poner en marcha la consolidación comercial, así como los proyectos de desarrollo en el marco del MILA; asimismo, esperan continuar con la estructuración y colocación de programas de instrumentos de deuda especialmente para medianas empresas y ofrecer el servicio de Gestión de Patrimonios. NCF Valores S.A. Constituida en el año 2006, orientada a adquirir participaciones patrimoniales en empresas públicas y privadas, así como a la inversión en instrumentos financieros que tengan títulos representativos del capital social de empresas no listadas en la Bolsa de Valores de Lima, principalmente del interior del país y que tuvieran un potencial de crecimiento importante. Estas inversiones la pueden realizar directamente o a través de fondos de inversión. Al 31 de diciembre de 2012, NCF Valores S.A. es titular de ,380 cuotas de participación del fondo de inversión Private Equity NCF FI; el valor de la cuota al cierre del 2012 fue de S/ (S/ al cierre del ejercicio anterior). Cabe señalar Private Equity NCF FI mantiene al 31 de diciembre de 2012 un 9.93% del capital social de Credinka S.A. y 44.00% de City Toys S.A. Al cierre del 2012 NCF Valores S.A. era titular de 7,014 cuotas de participación del fondo de inversión público Mineras Junior NCF FI. El valor cuota al cierre del 2012 fue de US$ (US$ al cierre del ejercicio anterior). Por otro lado, Valores S.A. posee el 5.99% de las acciones de NCF Inversiones (25 618,032 acciones) valorizado a un valor razonable en S/ MM. NCF Consultores S.A. Constituida en el año NCF Consultores S.A. tiene como actividad principal el de prestar servicios de asesoría jurídica y contable; así como también servicio de soporte de sistemas, comunicaciones y tesorería a las empresas de NCF Grupo Financiero. Cabe señalar que es titular de ,249 acciones de NCF Inversiones S.A. como resultado del proceso de fusión. NCF Inmobiliaria S.A. Constituida en el año 2007, NCF Inmobiliaria S.A. se dedica a realizar todo tipo de inversiones en bienes y valores relacionados con el sector inmobiliario y de construcción, así como adquirir y enajenar terrenos en el interior del país, enfocándose especialmente en aquellas regiones que vienen mostrando un creciente desarrollo económico. Estas inversiones pueden ser efectuadas de forma directa o a través de consorcios, asociaciones en participación o mediante la constitución de fondos de inversión. Al 31 de diciembre del 2012 mantiene inversiones en inmuebles de Cusco y en el proyecto de Arequipa 3 con un valor de US$ MM y US$ MM, respectivamente. NCF Inmobiliaria S.A. realiza la función de asesor de inversiones para los Fondos de Inversiones Inmobiliarias administrados por NCF Fondos SAF S.A. 3 Este proyecto corresponde a u préstamo otorgado a un tercero con la finalidad de realizar mejoras en el inmueble y condicionado a vendérselo a NCF Inmobiliaria S.A. en óptimas condiciones. 6

7 Cuadro N 2: Principales Indicadores de Cada subsidiaria NCF Fondos Inmobiliaria Credinka NCF Bolsa NCF Valores NCF Consultores B.G Activo Total 14,696 4,045 51,455 16, , ,966 4,171 3,443 99,723 60,521 89,658 84,175 Pasivo ,962 7, , , ,857 10,520 1,927 2,252 Patrimonio 14,199 3,840 38,493 8,695 43,922 39,122 3,810 3,187 83,866 50,001 87,731 81,923 Pasivo y Patrim 14,696 4,045 51,455 16, , ,966 4,171 3,443 99,723 60,521 89,658 84,175 EG YP Ingreso 2,655 2,072 17, ,547 50,280 4,346 18,247 26,491 6,743 2,059 2,562 Costo , ,336 14,752-2,482-17,187-26,497-6,750-3,202-1,974 Ubruta 2,537 1,322 7, ,211 35,528 1,864 1, , U noperativa , ,431 7, ,410 5,585-1, U neta , ,613 6, ,577 5, ,987 EG YP ROE (%) 2.53% 0.10% 12.71% -1.48% 15.06% 15.34% 16.35% 1.85% -7.84% 11.11% -0.09% 2.43% ROA (%) 2.44% 0.10% 9.51% -0.78% 1.79% 2.06% 14.94% 1.71% -6.60% 9.18% -0.09% 2.36% Margen neto (%) 13.52% 0.19% 28.13% % 10.74% 11.94% 14.34% 0.32% % 82.40% -3.79% 77.56% solvencia (veces Accionariado y Plana Gerencial Al 31 de diciembre de 2012, cuenta con 118 accionistas y su patrimonio neto individual asciende a S/.230 MM (S/.164 MM consolidado). A dicha fecha la composición accionaria de NCF Inversiones S.A. es la siguiente: Cuadro N 3: Composición Accionaria Tenencia N de Accionistas % Participación Mayor a 10% % Entre 5% y 10% % Entre 1% y 5% % Entre 0.5% y 1% % Menor a 0.5% % Total % Su capital social es de S/ , y está constituido por ,231 acciones comunes totalmente suscritas y pagadas, con valor nominal de S/ Cuadro N 4: Composición Accionaria Accionista N acciones Participación Andean Equity Financial LTD , % NCF Consultores S.A , % Blueslide Holdings Limited % Bleauvelt Enterprises S.A % NCF Valores S.A % Total , % 7

8 A continuación, se presenta la composición del directorio al 31 de diciembre del 2012: Nombre Cuadro N 5: Directorio Cargo José Fernando Romero Tapia Presidente Ejecutivo Luis Baba Nakao Primer Vicepresidente Richard Webb Duarte Segundo Vicepresidente Gonzalo Galdos Jiménez Director Javier Tovar Gil Director Lily Beatriz Araoz Grández Directora Catalina Rabinovich Woloshin Directora Comité de Inversiones: Es el principal órgano de la empresa ya que aquí se realiza la toma de decisiones sobre las diferentes actividades de inversión. Se encuentra conformado por tres miembros del Directorio: Luis Baba (Presidente), Catalina Rabinovich y Richard Webb. Comité de Auditoría: Se encarga de la revisión de la información de Auditoría Externa e Interna. Se encuentra conformado por los siguientes Directores: Gonzalo Galdos (Presidente), Catalina Rabinovich y Beatriz Araoz. Comité de Buen Gobierno Corporativo: Se encarga de que se cumplan las prácticas de la empresa de acuerdo a lo establecido en Buen Gobierno Corporativo. Dicho comité está compuesto por los siguientes directores: Javier Tovar (Presidente), Fernando Romero y Richard Webb Asimismo, se tiene la plana gerencial de NCF Inversiones S.A. al 31 de diciembre de 2012: Cuadro N 6: Plana Gerencial Nombre Cargo José Fernando Romero Tapia Gerente General Carla Pérez Garcés Gerente Legal Dina Enríquez Andrade Auditora Interna 4 Emiliano Cáceres del Busto Gerente de Relaciones Institucionales y Resp. Corporativa Estrategia Misión y Visión La misión que mantienen las empresas que conforman NCF Grupo Financiero, es que son un grupo financiero comprometido con el desarrollo del Perú, cuyas estrategias se fundamentan en relaciones de confianza, alineamiento de intereses y buena gobernanza. Asimismo, la visión es lograr ser uno de los grupos financieros de mayor reconocimiento en el mercado peruano. Clientes y Proveedores NCF Inversiones S.A. al ser la Holding, no tiene clientes directos a quienes ofrecen productos, ya que lo hace de manera indirecta a través de sus subsidiarias. De tal forma, la empresa busca obtener rentabilidad para sus accionistas realizando actividades de inversión. Principales Productos A través de su subsidiaria Credinka, la empresa brinda productos de intermediación financiera como depósitos a plazo, cuentas de ahorro y depósitos CTS, préstamos principalmente a MYPE, créditos 4 El puesto se ejercerá a partir del 16 de mayo de

9 MiVivienda. Por la parte de NCF Bolsa SAB S.A. se ofrecen productos de intermediación bursátil como adquisición de acciones e instrumentos de deuda locales y de los principales mercados mundiales, opciones sobre acciones o commodities en el extranjero, operaciones de reporte en el mercado local así como servicios de estructuración, emisión y colocación de valores a empresas del mercado. Por el lado de NCF Fondos SAF S.A., se realiza inversiones en cuotas de participación de los fondos mutuos y fondos de Inversión que administra. Finalmente, a través de NCF Inmobiliaria S.A., se ofrece lotes de terreno en venta. Inversiones Política de Inversión La empresa tiene como objetivo lograr un rendimiento óptimo de mediano y largo plazo dentro de un marco de seguridad y adecuado nivel de riesgo, el cual se encuentra acorde con las expectativas y perfil de riesgo de sus accionistas, mediante la inversión en diversos sectores y a través de instrumentos que, mediante un análisis fundamental, sean identificados como una oportunidad de obtener tales rendimientos en el largo plazo. Desde el año 2007, con el fin de reducir la exposición en operaciones bursátiles y poder acceder a opciones de inversión fuera de bolsa, se inició la diversificación de inversiones, principalmente en provincias. Portafolio de Inversiones Al 31 de diciembre de 2012, el portafolio de inversiones de NCF Inversiones S.A. está compuesto por los siguientes activos de inversión 5 : Gráfico N 1 Portafolio de inversiones (Al 31 de Diciembre del 2012) 20.20% 12.85% 0.69% 0.06% 25.21% Valores Negociables Credinka S.A. NCF Fondos SAF S.A. NCF Bolsa SAB S.A. 3.39% NCF Valores S.A. NCF Inmobiliaria S.A % 26.46% NCF Consultores S.A. Otros Respecto a los valores negociables de la empresa, están compuestos por acciones de la Bolsa de Valores de Lima S.A. (BVLAC1) y de CAVALI S.A. ICLV (CAVALIC1). En ambos casos la empresa tiene participación en el directorio desde el año 2008 a la fecha, a través de su presidente del directorio. Las inversiones en valores negociables, asciende a S/.75.59MM menor en S/ MM (-28.30%) respecto al cierre del 2011 (S/ MM), explicado principalmente por la venta de las acciones que se tenían en empresas del sector bancario, industrial y minero, así como parte de la posición que se tenía en acciones BVLBC1 para participar de la Oferta Pública de Intercambio (OPI) de la BVL, mediante el cual las acciones BVLBC1 que se tenían en cartera se convirtieron en acciones BVLAC1, a razón de una acción de BVLAC1 es igual a 1.22 acciones BVLBC1. En relación a las inversiones financieras en subsidiarias desde el 31 de diciembre del 2011, la compañía tomó la decisión de contabilizar estas inversiones al valor razonable con cambios en otros resultados integrales de acuerdo a la NIC 39 utilizando técnicas de valorización, debido a que las mismas no se encuentran en un mercado activo. La periodicidad de la medición del valor razonable se efectuará de manera anual o cuando el Directorio determine su medición anticipada o por efecto de las capitalizaciones de créditos, aumentos de capital o reducciones de capital en empresas subsidiarias, en este caso la medición del valor razonable se ajustaría en proporción al monto en que aumento o redujo el capital social. 5 A los activos de inversión se le deben de considerar los activos de la empresa y los pasivos para considerar el valor total neto de activos el cual asciende a S/ MM. 9

10 Para determinar el valor razonable de Credinka S.A. se tomó en consideración el método de flujo de caja libre para el accionista, mientras que para NCF Fondos S.A. y NCF Bolsa SAB S.A., se utilizó el método de flujo de dividendos descontados tomando como referencia para el ROE proyectado en su respectivo plan estratégico , asumiéndose un crecimiento perpetuo de 2.5%, el cual se considera conservador de acuerdo a los estimados de PBI para los próximos años, incluyéndose además el riesgo asociado al entorno político y social que afecta la inversión; para el caso de NCF Valores S.A. y NCF Inmobiliaria S.A., se ha considerado la suma de valores razonables de los fondos de inversión en los que invierte cada uno multiplicado por el porcentaje de participación de cada uno de ellos, cabe mencionar que para NCF Inmobiliaria en el caso de proyectos no iniciados se ha considerado el valor de la tasación, mientras que para los puestos en marcha se consideró el valor promedio de venta. Finalmente para el caso de y NCF Consultores S.A. se valorizó a través del método de flujo de caja descontado. 6 Análisis Financiero Cuadro N 7: Portafolio de Inversiones Subsidiaria dic-12 dic-11 Múltiplo de KI 7 Valores Negociables 75, ,413 - Credinka S.A. 79,324 74, NCF Fondos SAF S.A. 33,410 8, NCF Bolsa SAB S.A. 10,151 9, NCF Valores S.A. 60,574 50, NCF Inmobiliaria S.A. 38,523 10, NCF Consultores S.A. 2, Total 299, , Dada la fusión entre NCF Inversiones S.A y NCF Grupo S.A., se realizó el análisis financiero con estados financieros auditados consolidados para los años 2007 al 2012, las cuales se encuentran bajo las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF). Por otra parte, en los gráficos elaborados, se consideran los estados financieros históricos (sin fusión) de los años 2007, 2008, 2009,mientras que para el año 2010, 2011 y 2012 sí se considera la fusión, con el fin de que se puede observar el efecto del mismo. Calidad del activo A diciembre 2012, los activos totales registraron un monto de S/ MM, superior en S/ MM (+21.83%) respecto a diciembre de El activo corriente reportó un monto de S/ MM, presentando un crecimiento de S/ MM (21.31%) respecto a diciembre de 2011 explicado principalmente por el incremento de cartera de créditos netos en S/ MM (+26.75%) respecto al cierre del 2011, los cuales corresponden a la cartera neta de Credinka, dicha cuenta tiene la mayor participación del total de activos representando un 49.44%; así también, el efectivo se incrementó en S/.22.07MM (+40.92%) cuenta que tiene una participación de 12.95% del total de activos; finalmente, el incremento de las Cuentas por Cobrar a terceros creció en S/.31.50MM ( %) cuenta que tiene una participación de 7.51% del total de activos; cabe señalar que en el caso de valores negociables cayeron en S/ MM (-18.61%) explicado por la menor participación de inversiones en acciones que cotizan en el mercado secundario, principalmente acciones del sector diversas (-21.47%) y industrial (-84.78%). En relación al activo no corriente éste presentó un menor crecimiento de S/ MM (+25.36%), el cual fue explicado principalmente por el incremento de las inversiones financieras disponibles para la venta, las cuales se incrementaron en S/ MM (+48.22%) debido al incremento de inversiones Costa Mar Pacífico FI en S/ MM ( %) respecto al 2011, de esta forma al cierre del 2012 mantiene un saldo de S/ MM; por otro lado los activos fijos crecieron en menor medida (en S/.5.95 MM, %) debido principalmente a la compra de equipo de cómputo, mobiliario, edificios y otras construcciones. 8 6 La valorización ha sido preparada sobre la base de información proporcionada por la Empresa y sus subsidiarias, a través de sus representantes, funcionarios, empleados y/o asesores; y de información pública disponible. Cabe señalar que no garantizan expresa o implícitamente la integridad, suficiencia y exactitud de la información contenida dicha valorización. 7 Múltiplo de Capital Invertido: Valor razonable / Valor en libro de cada la Subsidiaria 8 Refleja la mudanza del piso 14 al piso 19 y 20 del mismo edificio. 10

11 Gráfico N 2 Gráfico N Composición de activos (En millones de nuevos soles) 300 Créditos netos (En millones de nuevos soles) Activo No Corriente Activo Corriente Cartera de Creditos netos Cartera de alto riesgo En relación a la cartera de créditos al cierre del 2012 mantiene un saldo de S/ MM, mostrando un incremento de S/ MM (+26.52%) con respecto a diciembre del 2011; mientras que los créditos refinanciados y reestructurados tuvieron una crecimiento en S/.4.26 MM (+4.96%); pese a ello, el ratio de cartera refinanciada y reestructurada a créditos directos se redujo y paso de 1.70% al cierre del 2011 a 1.41% al cierre de diciembre del Por su parte, los créditos atrasados se incrementaron en S/.1.89 MM (+23.79%) alcanzando la cifra de S/ MM respecto a diciembre de 2011, esto último explicado principalmente por el incremento de los créditos vencidos y aquellos que se encuentran en cobranza judicial, los mismo que tuvieron un crecimiento de 27.03% y 17.75% respectivamente. A pesar del incremento de la cartera atrasada que representa el 2.67% del total de activos a diciembre del 2012, el impacto en la calidad de la cartera ha sido marginal ya que el ratio de morosidad fue de 3.27%, de esta forma Credinka se encuentra en el segundo lugar como la caja con menor morosidad del Sector CRAC s siendo el promedio del mercado de 5.32%, este desempeño positivo se viene dando desde diciembre del Así también, el ratio de cartera deteriorada a créditos directos viene disminuyendo año a año desde diciembre del 2009 llegando a ser 4.69% al cierre del Por otro lado la cartera crítica se redujo de 5.34% en diciembre del 2011 a 4.89% a diciembre del 2012, aunque en términos netos esta cartera creció en S/.1.18 MM, dado el incremento de los créditos directos y contingentes. Los créditos calificados como críticos, están compuestos por los créditos deficientes, dudosos y en pérdida los cuales representan el 1%, 1.5% y 2.38% del total de créditos, respectivamente. Estos porcentajes se encuentran por debajo del promedio del sector. Actualmente la cartera de créditos a pequeñas empresas tiene una mayor participación en el total de créditos pasando de 33.67% a diciembre del 2011 a 40.52% a diciembre del En relación a los créditos por sector, la mayor participación la tienen los créditos al sector Comercio con un 29.74%, seguido por los préstamos de consumo que tienen una participación de 20.71%. Cabe señalar que la cartera de créditos está respaldada con garantías recibidas de clientes entre estos, hipotecas, fianzas, títulos valores, prendas industriales y mercantiles y por otro lado Credinka ha realizado un total de S/. 836 mil en castigos, de los cuales el 51.22% fueron de Créditos Microempresa, 30.36% fueron de Consumo y 18.42% fueron de Pequeñas empresas. En relación a las cuentas por cobrar a terceros estas están relacionadas con personas naturales que han constituido una garantía con activos financieros que cubren al 100% los préstamos otorgados. Al cierre del 2012 este monto ascendía a S/ MM mayor en S/ MM respecto al cierre del Pasivo y Patrimonio El pasivo total ascendió a S/ MM mayor en S/ MM (+34.72%) respecto al cierre del 2011; explicado por el incremento de las obligaciones financieras de corto, las cuales tienen una participación de 67.23% del total del pasivo, y presentaron un crecimiento de S/ MM (+52.44%) explicado principalmente por los depósitos a plazo (S/ MM) y las cuentas de ahorro (S/ MM), ambas tuvieron un crecimiento de 52.47% y 20.64% respectivamente. En relación a las tasas otorgadas para estos depósitos se han reducido marginalmente en el caso de depósitos a plazo que es 9 El gráfico indica en saldo de la cartera Credinka; sin embargo, cabe mencionar que se considera dentro del holding a partir de la fusión en el año

12 de 7.30% en nuevos soles a diciembre del 2012 (8.85% en el 2011) y los depósitos CTS en nuevos soles cayó de 10.50% a 9.00% en el 2012; en el caso de dólares las tasa también se redujeron de 6.39% a 5.32% y 6.75% a 6.00% respectivamente; esto en acorde con la política de Credinka de mantener un perfil más competitivo por calidad de servicio con proyecciones a convertirse en banco y no otorgar tasas tan altas como la de sus competidores. Así mismo cabe indicar que son las personas naturales que tienen mayor participación en los depósitos (80.28%) de los cuáles son los sectores económicos como organizaciones y órganos extra territoriales (17.83%), actividades de servicios comunitarios (15.62%) y actividades empresariales (11.15%) las que tienen mayor implicancia. Por otro lado los adeudos y obligaciones financieras ascendieron a S/ MM cifra mayor en S/.35.36MM respecto al periodo 2011, esto explicado principalmente por un incremento del saldo de instrumentos de corto plazo, estas obligaciones se encuentran garantizadas por valores negociables de propiedad del grupo por S/ MM y acciones de NCF Inversiones S.A. de propiedad de NCF Consultores S.A. por S/.20.56MM. Sumado a ello se encuentran las obligaciones con COFIDE las cuales ascendieron a S/ MM mayor en S/ MM respecto al cierre del 2011 las cuales tienen la finalidad de financiar exclusivamente a microempresarios. Cabe señalar que el plazo de ambas obligaciones vence en el ejercicio del Respecto al calce de activos líquidos con pasivos de corto plazo, no se presentaron brechas negativas en ninguna banda temporal, esto explicado por un mayor volumen de fondeo con líneas de COFIDE y Banco de la Nación, así también por una mayor captación de cuentas a plazo fijo de personas jurídicas con vencimiento a más de un año. Por el lado de las brechas en ME presentaron descalces de liquidez a partir de la banda de 3 a 6 meses una brecha acumulada negativa de -US$100 mil. Esto debido a que Credinka proyecta dentro de su plan estratégico mejorar su estructura de fondeo a través de nuevos proveedores e incrementar sus líneas de créditos vigentes. De esta forma, el fondeo para el apoyo a pequeña y mediana empresa viene dado por préstamos de COFIDE-FONDEMI Y MIMDES- FONCODES. Los pasivos de largo plazo, los cuales representan un 10.89% del total de pasivos, mostró un crecimiento de S/ MM, alcanzando la cifra de S/ MM al cierre del 2012, aproximadamente el doble que en periodo 2011 (S/.14.77MM) esto explicado en gran medida por el crecimiento de los adeudos y obligaciones financieras de largo plazo las cuales tuvieron un saldo de S/ MM mayor en S/.21.32MM ( %) respecto al periodo anterior. Gráfico N 4 Gráfico N Estructura de pasivos (En millones de nuevos soles) 500 Pasivo Total y Patrimonio (En millones de nuevos soles) Pasivo Corriente Pasivo No Corriente Pasivo Total Patrimonio El patrimonio total asciende a S/ MM, el cual disminuyó en S/.3.92 MM (-2.34%); explicado principalmente por el incremento en la cantidad de acciones en tesorería; a diciembre del 2012 la empresa mantenía ,281 acciones de tesorería a través de sus subsidiarias NCF Consultores S.A. y NCF Valores S.A. 10 Por otro lado los resultados acumulados mostraron un crecimiento de S/ MM ( %) respecto al 2011 teniendo un saldo positivo de S/ MM mientras que a diciembre del 2011 este fue de S/ MM. Con fecha 10 de abril del 2012 la Junta General de Accionistas acordó la distribución de dividendos por un importe de S/.3.92 MM correspondiendo un dividendo de S/ por acción sobre un total de 10 Del total de acciones en tesorería, ,249 pertenecen a NCF Consultores S.A., de las cuales ,188 acciones fueron transferidas por NCF Grupo S.A. a favor de esta empresa mediante reorganización simple realizada el 01 de junio de 2011, en atención a la fusión; mientras que 3 874,061 acciones fueron adquiridas a través el mercado. Asimismo, ,032 acciones pertenecen a NCF Valores S.A., las cuales fueron adquiridas a través del mercado. 12

13 427, 548, 231 acciones. NCF Inversiones S.A. cuenta con una política de dividendos que consiste en la capitalización de al menos el 50% de las utilidades de libre disposición y la entrega del saldo como dividendo en efectivo. Esta política fue aprobada en la Junta General del 14 de enero del 2005 y ratificada en Junta General de Accionistas de 05 de febrero del 2007, y se mantiene vigente a la fecha. Análisis de Resultados A diciembre del 2012, los ingresos totales de NCF Inversiones S.A. ascendieron a S/ MM, mostrando un aumento de S/ MM (+17.57%) explicado por el crecimiento de los ingresos financieros (+30.05%) dadas las mayores colocaciones por parte de Credinka S.A.; y al incremento de los ingresos por ventas de valores negociables (+12.55%) principalmente por parte de las ventas generadas por NCF Inmobiliaria. Con respecto a los costos de ventas de valores negociables, esto se han incrementado por una mayor actividad de venta de instrumento financieros en todas las compañías, generando un menor retorno por la venta de valores negociables; principalmente por el fondo Private Equity, NCF Fl que realizó la venta de la empresa Agrícola Chapi S.A. obteniendo un resultado negativo dado que la venta se concretó a S/.12.76MM por debajo de su valor contable (S/.17.63MM); ello sumado a la pérdida en la fluctuación de las acciones de su portafolio, principalmente acciones mineras, así también la pérdida por fluctuación de mercado en el caso de Mineras Junior NCF FI; de esta forma el costo de venta de valores negociables al cierre del 2012 fue de S/ MM (+38.82%). De esta forma el saldo de utilidad bruta decreció en S / (-17.35%) respecto al 2011 alcanzando la cifra de S/ MM En relación a los gastos administrativos mostraron un incremento, principalmente por parte de los gastos operativos los cuales sumaron S/.41.94MM a diciembre del 2012 (+S/.6.16MM respecto al cierre del 2011) explicado en gran medida por los mayores gastos en personal (al cierre del 2012 la empresa cuenta con más de 600 colaboradores) generados por la subsidiaria NCF Consultores; ello sumado al incremento de los pagos de servicios de asesoría, consultoría y servicios a terceros S.A. Por otro lado cabe señalar que todas las empresas que forman parte de NCF Grupo Financiero se trasladaron del piso 14 del Edificio Capital a los pisos 19 y 20. Ello sumado al incremento de las provisiones por incobrabilidad las cuales ascendieron a S/.5.00 MM mientras que al cierre del 2011 ascendían a S/.4.47 MM. De esta forma el resultado operacional cayó significativamente de S/ MM a S/.0.35 MM; si bien otros ingresos financieros crecieron en % (S/.1.54 MM al cierre del 2012); el resultado neto del ejercicio fue de S/.0.14MM al cierre del 2012 (S/.15.84MM al cierre del 2011). Gráfico N Ingresos y Costos Operativos (En millones de nuevos soles) Ingresos Costos Operativos Rentabilidad Tal como se puede observar en el cuadro N 6, la rentabilidad sobre activos fue de 0.02% al cierre del 2012; explicado en gran medida por una caída significativa del margen neto el cual pasó de 10.55% a 0.08% al cierre del 2012; esto explicado en gran medida por el incremento de los costos de ventas de valores negociables y mayores gastos operativos. De la misma forma la rentabilidad sobre el patrimonio fue de 0.08%, mientras que a diciembre del 2011 este era de 9.47%, pese a que la empresa presentó un mayor apalancamiento el resultado neto cayó en 99.15%. 13

14 Cuadro N 8: Indicadores de Rentabilidad ROA 29.86% % 24.79% 8.21% 3.29% 0.02% ROE 36.37% % 28.04% 20.16% 9.47% 0.08% Margen Bruto (12 meses) 8.79% -6.06% 24.09% 33.13% 38.74% 27.65% Margen Operativo (12 meses) % % 73.37% 35.57% 10.93% 0.20% Margen Neto (12 meses) % % 72.33% 31.56% 10.55% 0.08% A continuación, se observa el comportamiento de los indicadores de rentabilidad y los márgenes de resultados a lo largo de los años. Asimismo, se observa la caída de ambos debido a la fusión, lo que tuvo como consecuencia el incremento de los activos. Gráfico N 7 Grafico N Indicadores de Rentabilidad (12 meses) Margen de Rentabilidad (12 meses) ROA ROE % 80.00% 0.00% % % % Margen Bruto Margen Operativo Margen Neto Al 31 de diciembre de 2012, los márgenes de rentabilidad mostraron una caída como se observa en el gráfico N 8. El margen bruto fue se situó en 27.65% (38.74% al cierre de ejercicio de 2011), mientras que los márgenes operativos y netos fueron menores al ubicarse en 0.20% y 0.08% (10.93% y 10.55% a diciembre de 2011, respectivamente). Solvencia El endeudamiento patrimonial pasó de 1.88 veces en diciembre de 2011 a 2.59 veces a diciembre de Se observa un incremento significativo de los niveles de apalancamiento tanto del pasivo de corto plazo (+25.97%) explicado por una mayor captación de obligaciones con el público por parte de su subsidiaria Credinka; el incremento de las emisiones de instrumentos financieros de corto plazo, así también, el pasivo de largo plazo el cual creció en % dado los mayores adeudados los cuales crecieron en %. Gráfico N 9 Endeudamiento Patrimonial Pasivo Total / Patrimonio 14

15 Liquidez A diciembre del 2012 el capital de trabajo ascendió a S/ MM menor en S/ MM (-27.11%), dado el incremento de las obligaciones financieras y los adeudados que ascendieron a S/ MM cifra mayor en S/.35.36MM respecto al periodo 2011, esto explicado principalmente por un incremento del saldo de instrumentos de corto plazo, sumado a ello se encuentran las obligaciones con COFIDE las cuales ascendieron a S/ MM mayor en S/ MM respecto al cierre del De esta forma el pasivo de corto plazo creció en S/ MM (+25.97%) respecto al cierre del Los indicadores de liquidez general y prueba ácida fueron de 1.23 veces y 0.46 veces, respectivamente (1.40 veces y 0.64 veces al cierre del 2011). Gráfico N 10 Gráfico N Ac tivo y Pasivo Corriente (En millones de nuevos soles) Indicadores de Liquidez Activo Corriente Pasivo Corriente Liquidez General Prueba Acida Flujo de Efectivo Al 31 de diciembre de 2012, las actividades operativas generaron un egreso por S/ MM (S/ MM a diciembre de 2011), como resultado de las mayores fluctuaciones de valores, y menores cuentas por pagar a vinculadas. Por otra parte, las actividades de inversión generaron egresos por un monto de S/ MM (S/.5.00 MM a diciembre de 2011). Respecto a las actividades de financiamiento ascendieron a S/ MM al cierre de ejercicio de 2012 (S/ MM a diciembre de 2011), debido al aumento de las obligaciones financieras y el incremento de los depósitos, mientras que una menor repartición de dividendos en S/.4.64 MM. De esta forma el flujo de efectivo generado al cierre del 2012 fue de S/ MM mayor en S/.6.70 MM (+20.11%) Cuadro N 9: Flujo de Efectivo (En miles de nuevos soles) Actividades de Operación 9,224-24,328 4,597-44,689-40,294-73,017 Actividades de Inversión -31,432 27,276 4,393-2,523-5,001-4,118 Actividades de Financiamiento 22,012-2,929-7,358 59,676 63,668 99,203 Efectivo Generado en el Periodo ,632 12,464 18,373 22,068 Caja Inicial ,099 35,563 53,936 Caja Final ,664 35,563 53,936 76,