Perú: Crisis y restricciones al crecimiento

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1 Perú: Crisis y restriccioes al crecimieto Félix Jiméez 1 Itroducció La hipótesis fudametal de este trabajo es que la ecoomía peruaa de las últimas dos décadas se ha hecho más depediete de la ecoomía iteracioal y más vulerable a los shocks exteros adversos como la crisis iteracioal actual y adolece de ua isuficiecia estructural de demada efectiva itera que le impide sosteer el crecimieto co idepedecia de impulsos exteros. Profudizació del patró eoliberal de crecimieto y el aumeto de su fragilidad E esta secció se describe las medidas de política que hiciero más depediete a la ecoomía peruaa de la ecoomía iteracioal y más frágil a los shocks exteros adversos. Estas medidas fuero adoptadas por el gobiero actual de Ala García e líea co el patró de crecimieto seguido desde los años del fujimorismo. Restauró el estilo de crecimieto primario exportador; alteró los precios relativos e cotra de las exportacioes o tradicioales; estimuló la competitividad de estas exportacioes mediate el mayor abaratamieto del costo del trabajo; abrió más el comercio a las importacioes bajado araceles y firmado TLCs; redujo la remueració al ecaje de los depósitos e moeda extrajera, exoeró de ecajes a los pasivos exteros mayores de dos años e icremetó, co estas dos medidas, el crédito e esta moeda. Así, este gobiero revirtió la tedecia al superávit extero heredado del gobiero de Toledo, iiciado su deterioro, es decir, geerado u creciete déficit e la balaza e cueta corriete y ua reducció acelerada del superávit comercial. El déficit e la cueta corriete del segudo trimestre del 2008 fue de 4.5% del PBI y, etre el segudo trimestre del 2006 y el año 2008, el superávit comercial bajó de 9.0% a 2.4% del PIB. Las importacioes creciero de maera espectacular, mietras se desaceleraro las exportacioes. De o ser por la crisis iteracioal, el déficit e la cueta corriete habría alcazado e el año 2008 u porcetaje cercao al 6% del PIB. 1 Departameto de Ecoomía, Potificia Uiversidad Católica del Perú. Correo electróico: fjimee@pucp.edu.pe

2 144 Mesa 3: Macroecoomía y desarrollo Vol. 6. Núm. 1 Hubo u factor adicioal que habría acetuado todavía más la tedecia al deterioro del sector extero. Etre el 2006 y el 2008, el gobiero aceleró el crecimieto de la demada itera geerado o sólo u aumeto sigificativo de las importacioes, sio tambié u efecto sustitució egativo, es decir, ua pérdida de mercado itero (segú la metodología de Cheery) equivalete a dos putos porcetuales del crecimieto del PIB. Asimismo se produjo ua reorietació egativa de las exportacioes. Determiates de la balaza comercial: u aálisis de coitegració ( ) E esta secció se aaliza los determiates de la balaza comercial mediate la técica de coitegració. Se muestra el aumeto de la sesibilidad de la balaza comercial a las variacioes del tipo de cambio real, así como la ifluecia sigificativa, e esta balaza, de las variacioes de los térmios de itercambio y de las tasas aracelarias. El período de aálisis icluye dos estilos de crecimieto claramete difereciables. El primero, de crecimieto sosteido y co escasa volatilidad que comprede el período que va de 1950 a 1981; y, el segudo, de bajo crecimieto y bastate volátil que correspode a los años 1982 a Los tests de cambio estructural señala que éste ocurre etre los años Por lo tato, los tests se efectúa para los siguietes períodos: , y Los dos últimos se diferecia porque tiee regímees cambiarios distitos. E el primero ocurre u proceso de idustrializació co otoria iterveció estatal; mietras el segudo está caracterizado, como ya fue señalado, por la aplicació de políticas de liberalizació comercial, de privatizacioes y desregulació de la actividad ecoómica. El modelo de balaza comercial a estimar se obtuvo de las coocidas fucioes de demada de exportacioes (X) e importacioes (M), y tiee la forma siguiete: log BC t = β 0 + β 1 log PBI t * + β 2 log PBI t + β 3 log TRC t Se ecuetra ua relació de largo plazo co los sigos esperados, para los tres períodos, etre la balaza comercial (BC=X/M) y sus determiates: el igreso mudial (PIB*), el igreso del país (PIB) y el tipo de cambio real (TCR) 2. Pero, hay que destacar la mayor sesibilidad 2 El coeficiete β 3 >0 idica que se cumple la codició Marshall-Lerer (suma de las elas-

3 Perú: Crisis y restriccioes al crecimieto: de la balaza comercial ate apreciacioes o depreciacioes del tipo de cambio e el último período. 3 La elasticidad de la balaza comercial co respecto a tipo de cambio pasa de 0.66 a E cosecuecia, la apreciació del tipo de cambio real, como la ocurrida durate los gobieros de Fujimori y García, deterioró la balaza comercial. Tambié se estimó ua ecuació de coitegració ampliada para aalizar los impactos e la balaza comercial de u aumeto de los térmios de itercambio (TI) y de ua rebaja aracelaria (Π). La estimació se hizo para el cojuto del período por problemas de úmero de datos de las series. Tambié e este caso existe ua relació de largo plazo etre la balaza comercial y sus determiates: el igreso mudial (PIB*), el igreso del país (PIB), el tipo de cambio real (TCR), los térmios de itercambio (TI) y la política aracelaria (Π). Los resultados del aálisis de impulso respuesta muestra que, ate aumetos de los térmios de itercambio o del aracel promedio, la balaza comercial reaccioa de maera positiva e el siguiete periodo, habiedo efectos o sigificativos e los subsiguietes. El setido de los efectos de las iovacioes del resto de variables (tipo de cambio real e igresos) o cambia. Estas evidecias empíricas permite afirmar que, debido a las modificacioes cotraproducetes efectuadas e la política macroecoómica por el gobiero de Ala García, la ecoomía evolucioaba hacia ua crisis de su sector extero. Por lo tato, la mayor depedecia del crecimieto de los tres últimos años respecto al icremeto de la demada mudial y a térmios de itercambio favorables explica por qué la crisis iteracioal ha provocado ua caída de la tasa de crecimieto del PIB de más de doce putos porcetuales. Etre el tercer trimestre del 2008 y el segudo trimestre de 2009, el crecimieto del PIB se desplomó de ua tasa de 10.9% a -1.3%; asimismo, la tasa de crecimieto del PIB o primario cayó de 11.1% a -13.4%. El modelo de crecimieto pro-exportador eoliberal y sus límites E esta secció se argumeta por qué las políticas eoliberales cambiaro la estructura productiva de la ecoomía peruaa a favor de la producció de o-trasables y de la extracció de recursos primarios; ticidades de las exportacioes e importacioes co respecto al tipo de cambio real mayor que 1). 3 Del aálisis de impulso respuesta o de corto plazo se cocluye que el ajuste de la balaza comercial, ate ua depreciació del tipo de cambio, o sigue ua trayectoria de ua curva J.

4 146 Mesa 3: Macroecoomía y desarrollo Vol. 6. Núm. 1 asimismo se muestra por qué la ecoomía adolece de isuficiecia estructural de demada efectiva itera que le impide sosteer el crecimieto co idepedecia de impulsos exteros. La ecoomía es primario exportadora, opera exacerbado la desigualdad e la distribució de los igresos, co salarios estacados y, por lo tato, co isuficiecia estructural de demada itera. Las exportacioes tradicioales se matiee e u promedio de 75% desde el año La ovedad, si embargo, es que durate los últimos tres años, las exportacioes tradicioales so predomiatemete mieras. De otro lado, o se observa cambios sigificativos a favor de las exportacioes o tradicioales. Éstas represetaro, e promedio, el 28.2% del total e los años y el 22.9% e los años Por otro lado, hay ua otable disparidad de los sueldos y salarios, que refleja ua creciete desigualdad e la distribució de los igresos. El salario promedio de los obreros represeta sólo el 4% del sueldo promedio de los ejecutivos de la miería y úicamete el 52.8% de su valor registrado e el año Asimismo, desde iicios de los años 1990 se produce ua disociació etre el comportamieto del salario real y el crecimieto del producto itero bruto per cápita (véase Gráfica 1). Etre 1987 y 1990, el salario real cae e 72%; después se recupera letamete hasta alcazar e el año 2000 el 58.6% de su valor registrado e 1987; y vuelve a caer moótoamete hasta represetar, e el año 2008, pasadas dos décadas, sólo el 52.8% del salario de El PIB per cápita tambié se recupera después de haber caído 31.2% etre los años 1987 y 1990, pero sus movimietos posteriores ya o coicide co los del salario real; por el cotrario, ambos evolucioa separádose de maera creciete y sigificativa sobre todo e los últimos siete años. La Gráfica 1 tambié muestra que el crecimieto de las exportacioes per cápita ocurre co salarios reales estacados. Crece más rápido que el PIB per cápita y o cotribuye para ada a elevar los salarios reales. Las exportacioes se cocetra e productos primarios y productos o tradicioales itesivos e mao de obra o calificada y barata. La isuficiecia estructural de demada efectiva itera se expresa asimismo e u limitado aumeto del coeficiete de iversió total y privada (e porcetaje del PIB). Hay u estacamieto relativo del coeficiete de iversió total durate los períodos de auge del ciclo ecoómico. Su promedio es de 18% para los años 1950 a 1975 que cubre tres períodos de auge y de 18.5% cuado se icorpora el período de auge E los años 1990 a 2008, que icluye dos períodos de auge, el coeficiete de iversió es de 20.4%. Tampoco hay cambios otables e el coeficiete de iversió privada. Éste aumeta de u valor pro-

5 Perú: Crisis y restriccioes al crecimieto: Gráfica 1 Perú: salario, PIB y exportacioes (variables reales per cápita, 1980=100) Salario Real PIB Real per cápita Exportacioes Reales per cápita Fuete: BCR/MTyPE. Elaboració propia. medio de 14.3%, durate los auges de , a 16.7% promedio durate los auges de Si embargo, hay u hecho otable. E los años ateriores a 1987, la iversió extrajera directa como porcetaje de la iversió bruta fija privada es margial. Represetaba, e promedio, el 2.0% e el periodo y el 1.1% e los años Co las privatizacioes, este porcetaje aumeta a 12.1% durate y luego baja a 7.7% durate El porcetaje calculado para los años 1990 y 2008 es de 8.6%. Si descotamos la participació de la iversió extrajera, que como porcetaje del PIB es de aproximadamete el 1.4% del PIB, el coeficiete de iversió privada local o acioal resulta igual a 15.3%, ligeramete mayor al 14.3% registrado e los años Las reformas eoliberales o ha cotribuido a la expasió de la iversió acioal. Por otro lado, etre los períodos y , la iversió pública dismiuye e u moto equivalete a 1.8% del PIB. Si se compara co sus valores registrados durate los años 1981 y 1987, la caída es de 2.4 putos porcetuales. Esta reducció afectó otablemete la calidad de la ifraestructura vial, de los sistemas de agua y

6 148 Mesa 3: Macroecoomía y desarrollo Vol. 6. Núm. 1 desagüe, de las escuelas, postas médicas y hospitales. Como la iversió pública tiee u efecto de arrastre (crowdig i) y o de desplazamieto (crowdig out) sobre la iversió privada local, su reducció explica el relativo poco diamismo de esta última. Gráfica 2 Relació capital/trabajo e iversió e maquiaria y equipo Iversió e maquiaria Itesidad de capital Fuete: BCR e INEI. Elaboració propia. El comportamieto descrito de la iversió se refleja e la evolució de la relació capital/trabajo, que es u idicador del grado de moderizació de la ecoomía. Esta relació decrece ligeramete desde la primera mitad de la década de los años ocheta (véase Gráfica 2). E este gráfico tambié se aprecia la caída de la participació de la iversió e maquiaria y equipo como porcetaje de la iversió total durate las tres últimas décadas y, por tato, el simultáeo icremeto de la iversió e costrucció. La pérdida de importacia relativa de la iversió e maquiaria y equipo tambié expresa la pérdida de importacia relativa de la iversió e el sector maufacturero. La sigificativa dismiució del tipo de cambio real durate el período , comparado co el ivel del tipo de cambio real de las décadas ateriores, reforzó el carácter desidustrializador de las políticas eoliberales, afectado de este modo las iversioes e las actividades productoras de biees trasables como la maufactura. De acuerdo co Ros (2009), la apreciació del tipo de cambio real puede estimular la iversió fija al reducir los precios relativos de la maquiaria y equipo importados, pero esta reducció de precios favorece a las actividades de producció de biees o trasables, reduce la retabilidad e las actividades de biees trasables y, por tato, afecta ega-

7 Perú: Crisis y restriccioes al crecimieto: tivamete la acumulació de capital e este último tipo de actividades. 4 E efecto, el tipo de cambio real e el período equivale, e promedio, al 42.0% de su ivel correspodiete al periodo y 41.8% de su ivel promedio registrado e el periodo E suma, las políticas del Coseso de Washigto favoreciero la producció de biees o trasables, como la idustria de la costrucció, y afectaro el liderazgo de la idustria maufacturera e el crecimieto ecoómico. Precisamete, desde el iicio de la aplicació de estas políticas, el empleo de la idustria maufacturera ya o evolucioa estrechamete co el producto itero bruto del país. Crece más el empleo e los sectores comercio y servicios y lo hace al ritmo del crecimieto del PIB. La restricció extera al crecimieto de largo plazo A la isuficiecia itera de demada efectiva se agrega ua depedecia mayor respecto de las importacioes y de la demada extera para sosteer el crecimieto. Las políticas de libre comercio (rebajas aracelarias y TLCs), la terciarizació ecoómica y el sesgo primario exportador de la ecoomía acetuaro la restricció de la balaza de pagos al crecimieto de largo plazo, aumetado la elasticidad de las importacioes respecto a la demada itera. Esta hipótesis se corrobora e esta secció estimado, mediate la técica de coitegració, la siguiete ecuació de Harrod-Thirlwall -coocida como la Ley de Thrilwall, para los períodos , y : log Q T = ( 1 / π ) log X t + ε t dode: Q t es el igreso real; X t so las exportacioes reales; π es la elasticidad igreso de la demada por importacioes reales; y, 1/π es el multiplicador del comercio exterior de Harrod. Las estimacioes cofirma la hipótesis de u icremeto de la elasticidad de importacioes a demada itera e el segudo período. Las elasticidades so para el primer período y para el segudo periodo. Para el cojuto del período se obtiee ua elasticidad de Segú estos resultados, para geerar ua misma tasa de crecimieto del 4 Segú Jaime Ros, existe amplia evidecia acerca del efecto adverso y muy sigificativo que la apreciació del tipo de cambio real tiee sobre la retabilidad e los sectores de biees trasables para el caso mexicao. Véase J. Ros, 2009, Estacamieto y Crisis e la Ecoomía mexicaa, Uiversidad de Notre Dame. Trabajo preparado para la XVIII Coferecia Iteracioal de AFEIEAL, Facultad de Ecoomía, UNAM, abril. Pág. 10.

8 150 Mesa 3: Macroecoomía y desarrollo Vol. 6. Núm. 1 producto que correspoda al equilibrio del sector extero de la ecoomía se requiere, e el segudo período, ua tasa de crecimieto mayor de exportacioes que el que se requería e el primer período. La balaza de pagos restrige la tasa de crecimieto del PIB al impoer u límite al crecimieto del ivel de demada al que la oferta se puede adaptar. 5 El aumeto de la producció, debido al cocomitate aumeto de las importacioes, puede producir u déficit e la cueta corriete de la balaza de pagos que podría desembocar e ua crisis, obligado a desacelerar el crecimieto de la demada y a ua depreciació del tipo de cambio. Ahora bie, lo que las estimacioes mecioadas revela es que ua misma tasa de crecimieto de la producció aumeta más las importacioes e el segudo período que e el primero. Las políticas eoliberales habría hecho más vulerable el sector extero de la ecoomía peruaa. A modo de coclusió De acuerdo co la evidecia empírica aalizada, la crisis iteracioal tedrá efectos recesivos y fiscales sigificativos. Ha caído las exportacioes, se ha reducido las remesas familiares, ha dismiuido las iversioes extrajeras y se ha cotraído de maera otable (cerca de 2 putos del PIB) los igresos tributarios del Estado. El efecto egativo e la recaudació será mayor a medida que se pierda, debido a la propia recesió itera, puestos de trabajo formales. El largo estacamieto de la ecoomía mudial que le seguirá a las crisis ha clausurado, para ecoomías como la peruaa, la salida exportadora. Será etoces ievitable optar por ua estrategia de desarrollo basada e la expasió y creació de mercados iteros, co el comercio global sirviedo al desarrollo acioal y dode la búsqueda de vetajas competitivas o impida, más bie se sustete, e la expasió e itegració de los mercados iteros, es decir, e la articulació de la ecoomía co la geografía y demografía del país. Aquí, el Estado tiee ua importate tarea que cumplir. Tedrá que istitucioalizar ua gestió fiscal aticíclica y mejorar la admiistració del actual esquema de política moetaria; reformar el sistema tributario; itroducir araceles a las importacioes a los biees de cosumo cospicuo o elevar el respectivo impuesto selectivo al cosumo de estos biees importados; admiistrar mejor el tipo de cambio real mateiédolo e iveles altos y soste- 5 Para la ecoomía eoclásica, el crecimieto ecoómico de largo plazo está limitado por factores de oferta. Etre estos factores, los modelos ortodoxos de crecimieto ecoómico destaca el papel del ahorro.

9 Perú: Crisis y restriccioes al crecimieto: ibles para promover la producció de trasables e itroducir marcos regulatorios más estrictos e el mercado fiaciero local para asegurar la solidez y desdolarizar el portafolio de las istitucioes bacarias. Bibliografía J. Ros (2009). Estacamieto y Crisis e la Ecoomía mexicaa, Uiversidad de Notre Dame, trabajo preparado para la XVIII Coferecia Iteracioal de AFEIEAL, Facultad de Ecoomía, UNAM, abril. Pág. 10