Calificación Factoring Corporativo LP Factoring Corporativo CP Perspectiva Contactos Juan Pablo Rodríguez Analista juanpablo.rodriguez@hrratings.com Angel García Asociado angel.garcia@hrratings.com Estable HR Ratings ratificó la calificación crediticia de largo plazo de con Perspectiva Estable y de corto plazo de para Factoring Corporativo. La ratificación de la calificación para Factoring Corporativo,, (Factoring Corporativo y/o la Empresa) se basa en la adecuada posición financiera mostrada por la Empresa durante los últimos periodos. Asimismo, la Empresa presenta buena generación de resultados netos positivos, manteniendo a los indicadores de rentabilidad en niveles sanos. No obstante, se mantiene moderada concentración de los diez clientes principales sobre el capital contable, situación que podría afectar las operaciones de la Empresa. Por último, la Empresa mantiene dependencia hacia Grupo Comercial Chedraui para el crecimiento de sus operaciones productivas. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés son: Fernando Sandoval Director de / ABS fernando.sandoval@hrratings.com Pedro Latapí, CFA Director General de Operaciones pedro.latapi@hrratings.com Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son: Definición La calificación de largo plazo que determina HR Ratings para Factoring Corporativo es con Perspectiva Estable. La calificación asignada, en escala local, significa que el emisor o emisión ofrece moderada seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda. Mantienen moderado riesgo crediticio, con debilidad en la capacidad de pago ante cambios económicos adversos. El signo + representa una posición de fortaleza dentro de la escala de calificación. La calificación de corto plazo que determina HR Ratings para Factoring Corporativo es. El emisor o emisión con esta calificación, en escala local, ofrece una capacidad aceptable para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantienen un mayor riesgo crediticio comparado con instrumentos de mayor calificación crediticia. Sólidos indicadores de solvencia el cerrar el índice de capitalización en 29.7%, la razón de apalancamiento en 3.5x y la de cartera vigente a deuda neta en 1.3x al 1T15 (vs. 27.6%, 3.4x y 1.3x al 1T14). Dichos indicadores se mantienen como una de las principales fortaleza de la Empresa, brindándole de solidez en el manejo de sus operaciones. Adecuada calidad de la cartera de crédito al cerrar en el índice de morosidad en 1.1% y el índice de morosidad ajustado en 2.0% al 1T15 (vs. 0.8% al 1.4% al 1T14). A pesar del incremento mostrado en dichos indicadores, estos se mantiene en niveles saludables. Moderada concentración de los diez clientes principales sobre los activos productos totales y capital contable de la Empresa se mantiene al representar el 18.2% y 0.8x respectivamente al 1T15 (vs. 23.6% y 0.9x al 1T14). Aunque dichas concentraciones presentan una disminución durante los últimos periodos, estas se mantienen en niveles moderados. Dichos niveles pudieran presionar la operación de Factoring Corporativo si alguno de los estos se atrasara o cayera en incumplimiento de pago. Amplia flexibilidad en herramientas de fondeo, reduciendo la dependencia hacia un fondeador en específico para el financiamiento de sus operaciones. Factoring Corporativo cuenta con monto total autorizado de P$6,597.2m provisto a través de diversas instituciones financieras. Actualmente, mantiene el 45.8% el monto total autorizado, equivalentes a P$3,045.9m, para el crecimiento de sus operaciones productivas en los próximos periodos. Dependencia en la obtención de recursos a través de su principal subsidiaria ante un escenario económicamente adverso. Factoring Corporativo mantiene el 53.0% de la participación accionaria de PDN, la cual mantiene calificación de largo plazo de HR A+ con Perspectiva Estable y de corto plazo de. Hoja 1 de 15
Principales Factores Considerados Factoring Corporativo, S.A. de C.V., Sociedad Financiera de Objeto Múltiple (SOFOM), Entidad Regulada (E.R.), se constituyó el 7 de julio de 1989. Tiene como accionistas fundadores y principales a miembros de la Familia Chedraui. Su actividad principal consiste en realizar contratos y operaciones de factoraje y/o arrendamiento financiero, así como otorgar créditos, obtener préstamos, descontar o negociar títulos o derechos de crédito provenientes de contratos de factoraje, invertir en valores y adquirir bienes muebles o inmuebles. Desde su constitución, Factoring Corporativo tiene como principal objetivo el atender necesidades de financiamiento a diversas empresas pequeñas y medianas, mediante la procuración de servicios de (i) factoraje financiero (a través del Programa de Cadenas Productivas con Nafin o de Chedraui), (ii) crédito, en sus diversas modalidades (simple, en cuenta corriente, quirografario o con alguna garantía, ya sea real o personal) y (iii) arrendamiento financiero y puro. Factoring Corporativo cuenta con tres subsidiarias, en donde las tres son consolidadas. La principal es Portafolios de Negocio, S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R., (PDN), empresa orientada principalmente al otorgamiento de créditos comerciales a PyMEs así como a personas físicas con actividad empresarial y cuenta con una participación del 53.0%. Posteriormente cuenta con Preser, S.A. de C.V., (Preser), empresa cuya principal actividad consiste en la prestación de servicios administrativos así como asistencia técnica y de consultoría además de la adquisición de bienes muebles e inmuebles para otorgarlos en arrendamiento y cuenta con una participación del 99.9%. Posteriormente, se encuentra Clear Leasing, S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R. (Clear Leasing), la cual se enfoca al otorgamiento de créditos y arrendamiento puro y financiero y cuenta con una participación del 33.3%. Al analizar el comportamiento de los activos productivos de Factoring Corporativo, se aprecia que, estos se colocaron en P$4,252.7m al 1T15 (vs. P$3,766.6m al 1T14), mostrando un crecimiento de 12.9% del 1T14 al 1T15 (vs. 6.6% del 1T13 al 1T14). Cabe mencionar, que todos los sectores de la cartera mostraron un crecimiento considerable. De esta manera, la cartera total de crédito de PDN mostró un crecimiento en dicho periodo de 14.2%, mientras que la cartera de crédito de Factoring Corporativo creció un 7.9% para colocarse en P$1,600.4m y P$773.1m (vs. 13.5%y 11.6% tasa de crecimientos anuales de PDN y Factoring Corporativo del 1T13 al 1T14 y saldos insolutos de P$1,401.5m y P$716.6m al 1T14 de la cartera de PDN y Factoring Corporativo respectivamente). Por otra parte, la cartera de factoraje, la cual pertenece a Factoring Corporativo, creció un 14.9% para colocarse en P$1,414.8m en el periodo (vs. -1.6% tasa de crecimiento anual del 1T13 al 1T14 y saldo insoluto de P$1,231.6m al 1T14). De igual manera, la cartera de inmuebles, mobiliario y equipo mostró una tasa de crecimiento de 8.7% para posicionarse en P$433.4m (vs. 1.6% tasa de crecimiento anual del 1T13 al 1T14 y saldo de P$398.6m al 1T14). En relación a la calidad de los activos productivos, el índice de morosidad presentó un aumento de 0.8% a 1.1% del 1T14 al 1T15. Dicho incremento fue a consecuencia principalmente del deterioro de la cartera de crédito de PDN, la cual se posicionó en P$36.7m al 1T15 (vs. P$23.9m al 1T14). A pesar del aumento en dicho indicador, este se mantiene en niveles adecuados. Por su parte, el índice de morosidad ajustado mostró una tendencia similar para colocarse en 2.0% al 1T15 (vs. 1.4% al 1T14). Cabe mencionar, que durante los últimos doce meses, se realizaron castigos por P$39.0m (vs. P$24.1m del 1T13 al 1T14). Dicho crecimiento en los castigos realizados va en línea con el crecimiento de operaciones, ya que la tasa de castigos sobre la cartera vencida disminuyó de 38.3% a 31.4% del 1T14 al 1T15. Hoja 2 de 15
En cuanto al índice de cobertura, se puede observar que dicho indicador cerró en 2.7x al 1T15 (vs. 4.4x al 1T14), mostrando una ligero disminución en el periodo. No obstante a pesar de la dicha disminución, el índice de cobertura de la Empresa se mantiene en niveles de fortaleza. Asimismo, cabe mencionar que al cierre de 2013, la principal subsidiaria de la Empresa, PDN, realizó el cambio en la metodología de calificación de cartera de experiencia de pago a pérdidas esperadas. El cambio en la metodología derivé en un incremento en las reservas crediticias de la Empresa, posicionando al índice de cobertura en 8.4x al 4T13Con relación al MIN Ajustado, dicha métrica mostró un incremento al cerrar en 14.6% (vs. 13.3% al 1T14). Cabe señalar que, a pesar de la mayor generación de estimaciones preventivas en el periodo, el MIN Ajustado presento una mejora como resultado del incremento en la generación de ingresos por intereses dada la mayor colocación y generación de cartera, así como por la mejora presentada en el spread de tasas. En línea con lo anterior, es importante mencionar que como resultado de la flexibilidad de las fuentes de fondeo de la Empresa, esta pudo acceder a mejores condiciones crediticias para el financiamiento de sus operaciones, impactando positivamente en la tasa pasiva de la misma. De tal manera que, dichas situaciones tuvieron un impacto positivo en el margen financiero de Factoring Corporativo. Con respecto a las eficiencia de la Empresa, se observa al 1T15 que, el índice de eficiencia cerró en 35.9% (vs. 33.3% al 1T14), mostrando un incremento en el periodo analizado. Cabe señalar que a pesar de la mayor generación de ingresos por intereses, dado el crecimiento observado en la cartera total de la Empresa, dicho indicador mostró un deterioro a raíz del incremento presentado en los gastos de administración. En línea con lo anterior, cabe señalar que los gastos de administración 12m cerraron en P$239.0m del 2T14 al 1T15 (vs. P$170.9m del 2T13 al 1T14). En cuanto al índice de eficiencia operativa, se aprecia al 1T15 que, este cerró en 4.6% (vs. 4.0% al 1T15), mostrando un ligero incremento en el periodo. El deterioro mostrado en la métrica se debió principalmente por el aumento en los gastos de administración antes mencionado. No obstante, el efecto negativo provocado por el incremento en los gastos de administración se vio parcialmente mitigado por el crecimiento mostrado en los activos totales de la Empresa, principalmente de la cartera. Por la parte de la rentabilidad de la Empresa, se puede observar al 1T15 que, el ROA Promedio cerró en 3.3% y el ROE Promedio en 14.8%, manteniéndose en los niveles observados históricamente (vs. 3.2% y 14.0% respectivamente al 1T14). Asimismo, se puede observar que la Empresa ha mantenido una adecuada generación de resultados netos, ya que, el resultado neto 12m aumento de P$134.7m del 2T13 al 1T14 a P$168.6m del 2T14 al 1T15. Con respecto a los indicadores de solvencia, se puede observar que al 1T15, que el índice de capitalización se mantiene en niveles de fortaleza al cerrar en 29.7% (vs. 27.6% al 1T14). Es importante señalar que, a pesar del crecimiento mostrado en los activos sujetos a riesgo totales, principalmente de la cartera, y la salida de recursos por P$42.3m, a raíz del pago de dividendos por P$90.0m efectuado por PDN, su principal subsidiaria, dicho indicador mantiene en niveles de fortaleza. En cuanto a la razón de apalancamiento, se aprecia al 1T15, que dicha razón cerró en 3.5x (vs. 3.4x al 1T14). Dicha razón mostró un ligero incremento a raíz de la mayor necesidad de recursos externos para el financiamiento de sus operaciones. No obstante, a pesar del ligero incremento mostrado en la razón de apalancamiento, esta razón se mantiene en niveles saludables para el manejo de sus operaciones. Por último, al analizar el comportamiento presentado por la razón de activos productivos vigentes a deuda neta, se aprecia que dicha razón cerró en 1.3x al 1T15 (vs. 1.3x al 1T14). De tal manera que dicha razón se mantiene en niveles adecuados, reflejando la adecuada capacidad con la que contraria la Empresa para el cumplimiento de sus obligaciones con costos a través de sus activos productivos vigentes. Hoja 3 de 15
ANEXOS Consolidados Escenario Base Hoja 4 de 15
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ANEXOS Consolidados Escenario Estrés Hoja 7 de 15
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ANEXOS Estados Financieros No Consolidados Hoja 10 de 15
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Glosario IFNB s Cartera Total. Cartera de Crédito Vigente + Cartera de Crédito Vencida + Bienes en Administración + Residuales. Índice de Morosidad. Cartera Vencida / Cartera Total. Índice de Morosidad Ajustado. (Cartera Vencida + Castigos 12m) / (Cartera Total + Castigos 12m). Índice de Cobertura. Estimaciones Preventivas para Riesgo Crediticos / Cartera Vencida. MIN Ajustado. (Margen Financiero Ajustado por Riesgos Crediticios 12m / Activos Productivos Prom. 12m). Índice de Eficiencia Operativa. Gastos de Administración 12m / Activos Totales Prom. 12m. Índice de Eficiencia. Gastos de Administración 12m / Ingresos Totales de la Operación 12m. ROA Promedio. Utilidad Neta Consolidada 12m / Activos Totales Prom. 12m. ROE Promedio. Utilidad Neta Consolidada 12m / Capital Contable Prom. 12m. Índice de Capitalización. Capital Mayoritario / Activos sujetos a Riesgo Totales. Razón de Apalancamiento. Pasivo Total Prom. 12m / Capital Contable Prom. 12m. Cartera Vigente a Deuda Neta. Cartera Vigente / (Pasivos con Costo Inversiones en Valores Disponibilidades). Tasa Activa. Ingresos por Intereses 12m / Activos Productivos Totales Prom. 12m Tasa Pasiva. Gastos por Intereses 12m / Pasivos Con Costo Prom. 12m Spread de Tasas. Tasa Activa Tasa Pasiva. Brecha Ponderada A/P. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada periodo / Suma ponderada del monto de pasivos para cada periodo. Brecha Ponderada a Capital. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada periodo / Capital contable al cierre del periodo evaluado. Pasivos con Costo. Préstamos Bancarios + Préstamos Bursátiles. Hoja 13 de 15
HR Ratings Alta Dirección Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130 alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com Director General Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130 fernando.montesdeoca@hrratings.com Análisis Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones Felix Boni +52 55 1500 3133 Pedro Latapí +52 55 1253 6532 felix.boni@hrratings.com pedro.latapi@hrratings.com Finanzas Públicas / Infraestructura / ABS Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Fernando Sandoval +52 55 1253 6546 ricardo.gallegos@hrratings.com fernando.sandoval@hrratings.com Roberto Ballinez +52 55 1500 3143 roberto.ballinez@hrratings.com Deuda Corporativa / ABS Luis Quintero +52 55 1500 3146 luis.quintero@hrratings.com José Luis Cano +52 55 1500 0763 joseluis.cano@hrratings.com Regulación Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Claudia Ramírez +52 55 1500 0761 rogelio.arguelles@hrratings.com claudia.ramirez@hrratings.com Rafael Colado +52 55 1500 3817 rafael.colado@hrratings.com Negocios Dirección de Desarrollo de Negocios Carlos Frías +52 55 1500 3134 carlos.frias@hrratings.com Hoja 14 de 15
Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, CP 01210, México, D.F. Tel 52 (55) 1500 3130 La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación para No Bancarias (México), Mayo 2009 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/es/metodologia.aspx Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores. Calificación anterior / Perspectiva Estable / Fecha de última acción de calificación 26 de mayo de 2014 Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación. Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso). HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso) 1T10 1T15 Información financiera trimestral interna y anual dictaminada por Deloitte Touche Tohmatsu Limited proporcionada por la Empresa N/A N/A HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA). La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas o emitidas no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US $1,000 a US $1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US $5,000 y US $2,000,000 (o el equivalente en otra moneda). Hoja 15 de 15