UNIDAD DE APRENDIZAJE

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1 1. IDENTIFICACIÓN DEL CURSO: UNIDAD DE APRENDIZAJE 1.1. Denominación Del Curso: FINANZAS CORPORATIVAS FASE II 1.2. Código: Semestre Académico: II 1.3. Semestre Curricular : Décimo 1.4. Tipo De Actividad Académica: AAEP 1.5. Área: FINANCIERA 1.6. Naturaleza Del Curso: Teórico-Práctico Habilitable 1.7. Número De Créditos Académicos: Número De Sesiones Tutoriales: Prerrequisitos: Nombre Del Curso: Código: Núcleo Problémico: GERENCIA DEL VALOR FINANZAS CORPORATIVAS FASE I Pregunta Problematizadora: Cómo medir el Valor de una empresa a partir de información proyectada y la estructura financiera? 2. PRESENTACIÓN. En este espacio académico el estudiante analizará los diversos modelos que permiten valorar la empresa, teniendo como prioridad la Gerencia de Valor Agregado, se hará uso del concepto EVA, su proyección futura y el descuento de los flujos caja al costo de oportunidad, unido a la información actual de la empresas sobre su estructura financiera, particularmente los Activos Netos de Operación. Página 1

2 3. JUSTIFICACIÓN. El espacio ganado por el concepto de generación de valor, en el ámbito financiero, hace que sea posible incorporarlo al ejercicio de valoración de empresa, articulando la conocida técnica de los flujos descontados al Costo de Capital, en esta ocasión sobre un flujo de EVAs futuros, con la estimación de los activos netos operativos de la empresa, lo más cercano al valor de empresa que un estado financiero reporta. 4. OBJETIVOS 4.1. General Determinar el objetivo básico financiero de una empresa, desde el punto de vista de la Gerencia del Valor Específicos Conocer el indicador del Valor Agregado del Mercado, la Rentabilidad Total y la Rentabilidad Marginal. Aplicar el EVA en el contexto de la Gerencia del Valor. Operar los macro inductores de valor. Determinar el valor de la empresa por los métodos de EVA, Precios corrientes y constantes y por VPN. 5. APORTE DEL CURSO AL PERFIL PROFESIONAL 5.1 Los conocimientos que demanda la Administración Financiera en un ambiente económico globalizado, generado por los nuevos enfoques de valoración de empresas, exige al futuro profesional su actualización en las técnicas de valoración enfocados bajo la Gerencia del Valor. 6. ARTICULACIÓN DEL CURSO CON EL NÚCLEO PROBLÉMICO La Gerencia del Valor se ha implementado alrededor de dos herramientas fundamentales: el Valor Económico Agregado, el cual recoge el efecto que en el corto plazo producen las decisiones tomadas en el periodo. Los efectos de esas decisiones a largo plazo la recoge la segunda herramienta denominada Valor Agregado de Mercado. Lo importante es que destacan la trascendencia de dos conceptos que poco o nada han sido tenidos en cuenta en la toma de decisiones como son la Rentabilidad Marginal y el Valor Presente Neto. Página 2

3 7. ARTICULACIÓN DEL CURSO CON EL COMPONENTE INVESTIGATIVO El curso brindará elementos económicos y financieros, para que el estudiante tenga en claro cómo se pueden plantear trabajos de investigaciones en la valoración de empresas. 8. COMPETENCIAS A DESARROLLAR CON LA ASIGNATURA: 8.1 Básicas Aplicar indicadores de valor. Valorar la empresa por el método EVA, VPN, Precios corrientes y constantes. Aplicar los inductores de valor, como generadores de valor. 8.2 Específicas Construir diagnóstico financiero y estratégico. Manejar las herramientas financieras necesarias para implementar con éxito un modelo de medición de creación de valor que asocie decisiones de corto plazo y de largo plazo, muestren el efecto tanto a corto como largo plazo, de las decisiones tomadas en el periodo- Recomendar decisiones de operación y financiamiento, sobre la base de costo de capital. Aplicar el Excel como herramienta en la determinación del valor de la empresa. 9. PLAN TUTORIAL Control de lectura. (15 minutos). Escrito. Retroalimentación de ejes temáticos de cada encuentro tutorial. (1,5 horas) Descanso (15 minutos). Realización del taller tutorial para desarrollo de competencias interpretativas, argumentativas y propositivas. (1 hora). Página 3

4 Contextualización de la próxima sesión tutorial.(15 minutos) Evaluación estructurada fundamentada en el desarrollo de las competencias interpretativas, argumentativas y propositivas. (45 minutos) Verificación del uso de la plataforma MOODLE. 10. DESARROLLO DE CONTENIDOS PROGRAMÁTICOS POR SESIÓN TUTORIAL PRIMERA SESIÓN TUTORIAL VALORACION DE UNA EMPRESA POR EL METODO EVA NÚCLEOS TEMÁTICOS Ilustración del método de valoración EVA El concepto de caja atrapada Diagnostico EVA ESTÁNDAR DE CALIDAD Establecer el marco teórico general económico y financiero de la valoración de empresas ACTIVIDADES EXTRATUTORIALES De conceptualización Paso 1: Lea detenidamente la guía, sobre los temas de la primera tutoría. Paso 2: Consulte cada uno de los temas para la primera tutoría en el texto guía, enlaces sugeridos y en la bibliografía sugerida. Paso 3: Responda en el cuaderno cada una de las preguntas planteadas en el taller extratutorial #1, lo hacen por cipas, pero cada uno lo debe tener en su cuaderno. Paso 4: Apunte las dudas que tenga frente a los conceptos y las lleva a la tutoría, para que entre sus compañeros y el tutor las resuelvan. Paso 5: Buscar las siguientes palabras en inglés y llevarlas en el cuaderno: Página 4

5 Flujo de caja libre, Valor económico agregado, capital de trabajo, activos fijos, activos netos de operación, proyección, utilidad operativa antes de intereses y después de impuestos, empresa, inversión bruta, depreciación, inversión neta. Paso 6: Buscar y definir las siguientes palabras en Español y llevarlas en el cuaderno: Market value add, financial stability, capital scarcity, bank adjustment, funds statement, evaluation with borrowed fund, feasibility, Project financial feasibility. Paso 7: Debe repasar los conceptos sobre valoración por flujo de caja libre descontado, costo de capital por el método financiero y operativo, inductores de valor. Al finalizar la tutoría se realiza la primera evaluación. TALLER EXTRATUTORIAL # 1 1. Responda y analice las siguientes preguntas: A. Qué es el valor agregado de mercado MVA? B. Defina el concepto de la caja atrapada C. por qué es importante valorar empresas por FCL y método EVA? D. Describa los pasos para valorar una empresa por el método EVA. E. Qué sucede con los activos netos de operación si el valor de la inversión neta es negativa? F. Cómo se descompone el FCL de un proyecto? De aplicación Desarrolle el caso Leonisa S.A., de la página 375 del texto guía. Consulte el archivo en Excel. Teniendo en cuenta el caso Leonisa S.A, haga la valoración de la PODEROSA por FCL descontado y por EVA. Tenga en cuenta que el resultado debe dar igual. EMPRESA EL PODEROSO REAL PROYECTADO Página 5

6 Activos Iniciales Activos Finales Tasa de reinversión 20% 16% 10% 9% 2% UODI Inversión Neta FCL RAN Costo de Capital 10,5% 10,5% 10,5% 10,5% 10,5% 10,5% Diferencia Activos Netos de Op. EVA Incremento del EVA POR EL METODO DEL FLUJO DE CAJA DESCONTADO Valor Presente del FCL FCL Valor Presente del VC Costo de Capital 10,5% VALOR OPERACIONES Crecimiento (g) 5,12% VC POR EL METODO DEL EVA O GANANCIA ECONOMICA Valor Presente del EVA VC por FCL Valor Presente del VC EVA Activos Activos Netos VC VALOR OPERACIONES Página 6

7 10.2. SEGUNDA SESIÓN TUTORIAL MEDICION DE LA CREACION DE VALOR: MVA, EVA NÚCLEOS TEMÁTICOS Diferentes indicadores para diferentes niveles La selección de indicadores requiere del balance Ilustración de un modelo de medición EVA para evaluar el corto plazo MVA, para evaluar el largo plazo Rentabilidad Marginal ESTANDAR DE CALIDAD. El estudiante conocerá los métodos EVA, MVA, la Rentabilidad Marginal y el FCL entre otros para la valoración de empresas ACTIVIDADES EXTRATUTORIALES De conceptualización Paso 1: Lea detenidamente la guía, sobre los temas de la segunda tutoría. Paso 2: Consulte cada uno de los temas para la segunda tutoría en el texto guía y en la bibliografía sugerida. Paso 3: Responda en el cuaderno cada una de las preguntas planteadas en el taller extratutorial #2, lo hacen por cipas, pero cada uno lo debe tener en su cuaderno. Paso 4: Apunte las dudas que tenga frente a los conceptos y las lleva a la tutoría, para que entre sus compañeros y el tutor las resuelvan. Paso 5: Buscar las siguientes palabras en inglés y llevarlas en el cuaderno: Creación de valor, gerencia de valor, indicadores de desempeño, rentabilidad marginal, eficiencia operacional, palanca de crecimiento. Paso 6: Buscar y definir las siguientes palabras en Español y llevarlas en el cuaderno: Página 7

8 Financial model, cash flow preparation, budget, financial projections, market weep, threats, value added principle. TALLER EXTRATUTORIAL # 2 1. Responda y analice las siguientes preguntas: A. Cuál es el propósito de los indicadores de desempeño? B. cuál es la diferencia entre las medidas contables y las medidas económicas? C. Qué es la palanca de crecimiento? D. Qué es la inversión marginal? E. Qué son los activos netos de operación? F. Que es el MVA? G. Cómo calcula el incremento del MVA? H. Cuál es la diferencia entre el EVA y el MVA?. I. Qué es la Rentabilidad Marginal y como se calcula? De aplicación Desarrolle el ejercicio propuesto en la página 415 del texto guía. Revise el archivo en Excel TERCERA SESIÓN MEDICION DE LA CREACION DE VALOR: RENTABILIDAD TOTAL Y PALANCA DE CRECIMIENTO NÚCLEOS TEMÁTICOS Rentabilidad Total. La rentabilidad total esperada debe ser el costo de capital El MVA es el VPN de la empresa. Mejorar EVA sin deteriorar MVA El FCL del periodo puede ser negativo Palanca de crecimiento PDC Página 8

9 ESTÁNDAR DE CALIDAD Proveer al estudiante las herramientas financieras necesarias para implementar con éxito un modelo de medición de creación de valor, que relacione medidas de corto plazo con medidas de largo plazo, para observar las implicaciones de las decisiones tomadas en el periodo ACTIVIDADES EXTRATUTORIALES De conceptualización Paso 1: Lea detenidamente la guía, sobre los temas de la tercera tutoría. Paso 2: Consulte cada uno de los temas para la tercera tutoría en el texto guía y en la bibliografía sugerida. Paso 3: Responda en el cuaderno cada una de las preguntas planteadas en el taller extratutorial #3, lo hacen por cipas, pero cada uno lo debe tener en su cuaderno. Paso 4: Apunte las dudas que tenga frente a los conceptos y las lleva a la tutoría, para que entre sus compañeros y el tutor las resuelvan. Paso 5: Buscar las siguientes palabras en inglés y llevarlas en el cuaderno: Costo de capital, rentabilidad total, valor presente neto, utilidad operativa, valor de operaciones, valor continuo. Paso 6: Buscar y definir las siguientes palabras en Español y llevarlas en el cuaderno: Residual value, current debt value, books value, expected value, net flow future value, discount value, net present value. TALLER EXTRATUTORIAL # 3 1. Responda y analice las siguientes preguntas A. Describa las formas de mejorar el EVA sin desmejorar el MVA B. Qué es la tasa de descuento? C. Qué e la Rentabilidad total y como se calcula? D. Qué es la TIR implícita de largo plazo y como se calcula? E. Qué es el Costo de capital? Página 9

10 F. Qué es la Productividad del capital de trabajo? G. Qué producen las variaciones del margen ebitda? H. Qué significa crecer con una PDC negativa? De aplicación Desarrolle los ejercicios de aplicación de la Empresa Piloto, página 431 y cuadro 13-19, de la página 450 del texto guía. Revise el archivo de Excel CUARTA SESIÓN TUTORIAL METODOS ALTERNATIVOS DE VALORACION DE EMPRESAS NÚCLEOS TEMÁTICOS Proyectar en moneda corriente o en moneda constante? Costo de capital único o costo de capital rotativo? Aislar o no, el efecto de la deuda?. Valor presente ajustado. FCL o flujo de caja de los propietarios? ESTÁNDAR DE CALIDAD La selección de indicadores para evaluar los resultados de una empresa deben estar relacionados con la definición de lo que se quiere medir. Esta falta de definición en que incurren los gerentes empresariales debe ser suplida por el Administrador Financiero, utilizando diferentes variables que intervienen en el proceso de valoración ACTIVIDADES EXTRATUTORIALES De conceptualización Paso 1: Lea detenidamente la guía, sobre los temas de la cuarta tutoría. Paso 2: Consulte cada uno de los temas para la cuarta tutoría en el texto guía y en la bibliografía sugerida. Paso 3: Responda en el cuaderno cada una de las preguntas planteadas en el taller extratutorial #4, lo hacen por cipas, pero cada uno lo debe tener en su cuaderno. Página 10

11 Paso 4: Apunte las dudas que tenga frente a los conceptos y las lleva a la tutoría, para que entre sus compañeros y el tutor las resuelvan. Paso 5: Buscar las siguientes palabras en inglés y llevarlas en el cuaderno: Moneda corriente, moneda constante, costo de capital rotativo, métodos alternativos, valor presente ajustado, valor del patrimonio, flujo de caja de los propietarios. Paso 6: Buscar y definir las siguientes palabras en Español y llevarlas en el cuaderno: Worth method, deal method, cost of opportunity method, cost of capital for own financing, cost of capital for financing by debenture, weighted average cost of capital. TALLER EXTRATUTORIAL # 4 1. Responda y analice las siguientes preguntas: A. Cuál es la diferencia entre el valor de la empresa con deuda y el valor sin deuda? B. Que son precios corrientes y precios constantes? C. Cuál es el procedimiento para valorar a precios corrientes y precios constantes? D. Qué es el wacc embebido? E. Cuál es el procedimiento para valorar por Rollling WACC? F. Cuál es la diferencia de la valoración en términos corrientes y en términos constantes? G. Qué es el valor presente ajustado? H. Qué es el método de valoración APV y cuando es útil? De aplicación Desarrolle de ejercicios planteados en el capítulo 14 del texto guía. Revise el archivo de Excel. 10. MATERIALES EDUCATIVOS Y OTROS RECURSOS DIDÁCTICOS Página 11

12 Se hará entrega al estudiante de talleres, guías, copias, en medio físico o vía correo electrónico, como apoyo o soporte a los contenidos desarrollados en tutoría y que no se encuentren en las referencias bibliográficas. 11. INDICADORES, TÉCNICAS E INSTRUMENTOS DE EVALUACIÓN El proceso de evaluación quedará descrito en el Acta de Concertación Académica, 80% individual, mediante 4 exámenes, uno por tutoría, 10% participación en plataforma Moddle y 10% talleres y trabajos extra clase. Recuerde que: Al inicio de cada encuentro tutorial, se realizará control de lectura, escrito, individual, de cada uno de los temas a ser desarrollados durante la tutoría. 12. REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS Valoración de Empresas, Gerencia del Valor y EVA. Oscar León García. Prensa Moderna Impresores Análisis Financiero Aplicado.Ortiz Anaya Hector, Edición XI. BGogotá, Universidad Externado de Colombia.,2003. Fundamentos de Finanzas Corporativas, Brealey. Myers. Marcus. Editorial Mc Graw Hill. Cuarta Edición. Finanzas Corporativas. Valoración. Política de Financiamiento y Riesgo. Teoría y Práctica. J. Sergio Cruz, Julio Villareal, Jorge Rosillo. Editorial Thomson. Gerencia Financiera y Diagnóstico Estratégico. Alberto Ortiz Gómez. Segunda Edición- Editorial Mc Graw Hill. Página 12