UNIVERSIDAD DR. JOSÉ MATÍAS DELGADO RED BIBLIOTECARIA MATÍAS DERECHOS DE PUBLICACIÓN

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1 UNIVERSIDAD DR. JOSÉ MATÍAS DELGADO RED BIBLIOTECARIA MATÍAS DERECHOS DE PUBLICACIÓN DEL REGLAMENTO DE GRADUACIÓN DE LA UNIVERSIDAD DR. JOSÉ MATÍAS DELGADO Capítulo VI, Art. 46 Los documentos finales de investigación serán propiedad de la Universidad para fines de divulgación PUBLICADO BAJO LA LICENCIA CREATIVE COMMONS Reconocimiento-NoComercial-SinObraDerivada 3.0 Unported. No se permite un uso comercial de la obra original ni la generación de obras derivadas. Para cualquier otro uso se debe solicitar el permiso a la Universidad [Escribir texto]

2 Universidad Dr. José Matías Delgado Facultad de Posgrados y Educación Continua Seminario de Taller de Investigación Ensayo Científico: PROPUESTA DE UTILIZACIÓN DE INSTRUMENTOS DERIVADOS COMO HERRAMIENTA DE COBERTURA ANTE EL RIESGO DE TIPO DE CAMBIO. CASO PRÁCTICO: EMPRESA MANUFACTURERA RADICADA EN EL SALVADOR IMPORTADO DE MATERIA PRIMA DESDE JAPÓN Presentado por: Edwin Alexander Méndez Menjivar Para optar al título de: Maestro en Finanzas Empresariales Asesor: MFE Walter Orlando Morales Cruz Antiguo Cuscatlán, 02 de Septiembre de 2014

3 Agradezco a Dios Todopoderoso. Así mismo mi amada esposa Nanci, por tu paciencia y comprensión, preferiste sacrificar tu tiempo para que yo pudiera cumplir con mi propósito. Por tu bondad y sacrificio me inspiraste a ser mejor para tí, ahora puedo decir que este trabajo lleva mucho de tí, gracias por estar siempre a mi lado. II

4 ÍNDICE INTRODUCCION.. 8 CAPÍTULO I PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA JUSTIFICACIÓN DE LA INVESTIGACIÓN DELIMITACIÓN DE LA INVESTIGACIÓN OBJETIVOS DE LA INVESTIGACIÓN Objetivo General Objetivos Específicos METODOLOGÍA DE LA INVESTIGACIÓN Tipo de Investigación Sujetos de la investigación CAPÍTULO INSTRUMENTOS DERIVADOS Conceptos Generales Qué son los instrumentos derivados? INSTRUMENTOS DERIVADOS A NIVEL MUNDIAL Mercados No Organizados Mercado Organizados EL MERCADO DE DERIVADOS EN AMÉRICA LATINA EVOLUCIÓN DEL MERCADO FINANCIERO EN EL SALVADOR OFERTA DE INSTRUMENTOS DERIVADOS EN EL SALVADOR Resultados de la encuesta III

5 CAPÍTULO MERCADOS FINANCIEROS INSTRUMENTOS DERIVADOS Concepto: Clasificación: Funciones de los instrumentos derivados: Ventajas: Desventajas: Aplicación o Uso: TIPOS DE INSTRUMENTOS DERIVADOS FORWARDS Concepto Objetivo Esquema de Funcionamiento del Forwards Tipos de Forwards Fórmula para cálculo de Forward de monedas Formas de liquidación de los contratos Forwards Características Ventajas Desventajas Caso práctico CONTRATOS FUTUROS Concepto Objetivos: Esquema de Funcionamiento Contratos Futuros Características IV

6 Ventajas Desventajas Caso práctico contrato a futuro de divisas OPCIONES Conceptos Clasificación de las Opciones Elementos de La Opción Valores que intervienen en el precio de una opción: Características Ventajas Desventajas: Caso Práctico SWAP Concepto Tipos de Swap Objetivos de Swaps Sobre Divisas: Esquema de funcionamiento Swap Características Ventajas Desventajas Caso Práctico Matriz de características de los instrumentos de derivados Ventajas y desventajas financieras y económicas para las empresas.. 43 V

7 CAPÍTULO DESCRIPCIÓN DE LA EMPRESA Información general, Estructura accionaria DESCRIPCIÓN DEL NEGOCIO Entorno económico Participación en el mercado ANÁLISIS FUNCIONAL Funciones Proceso de producción Compras Ventas Mercadeo Investigación y desarrollo Recursos humanos Riesgos CAPÍTULO Selección y evaluación de instrumento derivado Formulación del Caso Práctico Fijación de tipo de cambio para presupuesto de Materia Prima Contratación del Forwards CONCLUSIONES RECOMENDACIONES BIBLIOGRAFÍA ANEXOS VI

8 ÍNDICE DE GRÁFICOS Gráfico # 1 Instrumentos Derivados negociados en mercados no organizados a nivel mundial por tipo instrumentos del 2003 a Junio Gráfico # 2 Futuros negociados en mercados organizados a nivel mundial por tipo de instrumentos del 2003 a Junio Gráfico # 3 Opciones negociados en mercados organizados a nivel mundial por tipo de instrumentos del 2003 a Junio Gráfico # 4 Estructura Organizativa del Sistema Financieros de El Salvador.23 Gráfico # 5 Instituciones que ofrecen instrumentos de derivado en el Mercado Salvadoreño...25 Gráfico # 6 Tipo de instrumentos de derivados que se ofrece en el Mercado Salvadoreño Gráfico # 7 Tipo de riesgo que cubre los instrumentos de derivados que se ofrece en el mercado Salvadoreño...27 Gráfico # 8 Qué tipo de empresas utilizan los Instrumentos Derivados...28 Gráfico # 9 Qué tipo de operación es más utilizada en Instrumentos Derivados 29 Gráfico # 10 Estructura de Mercados Financieros...30 Gráfico # 11 Funcionamiento del Forwards Gráfico # 12 Funcionamiento Contrato Futuros..37 Gráfico # 13 Funcionamiento Call Option 43 Gráfico # 14 Funcionamiento Put Option.43 Gráfico # 15 Funcionamiento Swap..46 Gráfico # 16 PIB trimestral 2013 de El Salvador...57 Gráfico # 17 Balanza Comercial El Salvador...57 Gráfico # 18 Total Importaciones Provenientes de Japón.58 Gráfico # 19 Modelo de Negocio...61 Gráfico # 20 Riesgo Empresa ABC...62 Gráfico # 21 Cotización USD/JPY.66 Gráfico # 22 Cotización USD/JPY Diario..66 ÍNDICE DE TABLAS Tabla # 1 Tabla # 2 Tabla # 3 Tabla # 4 Tabla # 5 Tabla # 6 Instrumentos Derivados negociados en mercados no organizados a nivel mundial por tipo instrumentos del 2003 a Junio Futuros negociados en mercados organizados a nivel mundial por tipo de instrumentos del 2003 a Junio Opciones negociados en mercados organizados a nivel mundial por tipo de instrumentos del 2003 a Junio Indicadores de Crecimiento EEUU.52 Actividad Económica por Sector Japón 54 Cotizaciones USD/JYP.65 VII

9 SIGLAS Y ABREVIATURAS CBOT: Chicago Board of Trade CME: Chicago Mercantile Exchange OTC: Over-the-counter BIS: Banco de Pagos Internacionales. MATBA: Mercado a Término de Buenos Aires MERVAL: Mercado de Valores de Argentina BNSP: Bolsa de Mercancías de Sao Paulo BM&F: Bolsa Mercantil & de Futuro BBF: Bolsa Brasileña de Futuros CBLC: Compañía Brasileña de Liquidación de Custodia BVRJ: Bolsa de Valores de Rio de Janeiro BMV: Bolsa Mexicana de Valores MexDer: Mercado Mexicano de Derivados S.A. de C.V. CNBV: Comisión Nacional Bancaria y de Valores IPSA: Índice de Precios Selectivo de Acciones SD: Sociedad Deposito VIII

10 INTRODUCCIÓN La Industria Manufacturera es uno de los motores principales que dinamizan la economía y debido a que representa una fuente generadora de empleos las empresas deben de cubrirse de riesgos cuando importan sus materias primas por la volatilidad de los mercados. La volatilidad de los mercados genera incertidumbre de los resultados futuros de los diferentes negocios que se realizan, máxime para las empresas que importan sus materias primas de países de primer mundo y los cuales tienen tipo de cambio fluctuante, dejando a la deriva el tema de costos o asunción de deuda que deben de reconocer la empresas para adquirir las materia primas. El mercado de derivados en los últimos años ha cobrado una importancia creciente en el mundo de las finanzas. La incertidumbre sobre el comportamiento de los precios de las materia primas en los mercados internacionales constituye el principal elemento determinante de la existencia de los instrumentos derivados. La volatilidad de los mercados ha llevado a la creación de instrumentos para cobertura a los riesgos vinculados con las transacciones que se realizan. El objetivo principal de este trabajo es proponer la utilización de estos como instrumento de cobertura ante el riesgo de tipo de cambio, que las empresas pueden enfrentar al momento de importar sus materias primas de países donde su moneda funcional es distinta al Dólar de los EEUU. En el capítulo I se describe la metodología que se utilizará para llevar a cabo la investigación y los objetivos que se pretenden alcanzar, y el porque es importante hacer la investigación. En el capítulo II se desarrollan los conceptos, antecedentes, importancia y la situación actual de los instrumentos derivados en el sistema financiero de El Salvador. El capítulo III consiste en hacer un análisis teórico de los diferentes instrumentos derivados que las empresas pueden utilizar para dar cobertura a sus operaciones de importación de materia prima desde el punto de vista de tipo de cambio. En el capítulo IV consiste en un caso práctico donde se muestra como las empresas pueden administrar el riesgo de tipo de cambio en la importación de sus materias primas, nuestro estudio en particular toma de referencia a Japón donde su moneda de uso normal es el yen. Finalmente se exponen las conclusiones y recomendaciones surgidas de este trabajo. 9

11 CAPÍTULO I METODOLOGÍA DE LA INVESTIGACIÓN 1.1 PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA En un mundo globalizado las compañías deben encarar un mercado cada vez más competitivo y cambiante, por lo que los instrumentos financieros modernos de administración y finanzas con las que hoy se cuenta, han desplazado ciertos métodos de más tradición de manejo de las organizaciones. Actualmente los mercados financieros internacionales han desarrollado mecanismos de cobertura, diseñados para que los agentes de estos mercado tengan una buena gestión del riesgo; sin embargo, estos mecanismos de cobertura, también conocidos como derivados no son de total conocimiento de la administración de los negocios, generando así una problemática por no ejecutar una adecuada gestión del riesgo de las empresas que lideran. Por esta razón, un estudio enfocado en la utilización de los instrumentos derivados como herramienta de gestión del riesgo en las empresas manufactureras en El Salvador se vuelve relevante, más si se tiene en cuenta que no existe estudio efectuado de este tema en el país y no se cuenta con un conocimiento sobre cómo las empresas cubren su riesgo cuando se encuentran altamente expuestas a variables totalmente independientes de sus actividades operativas. La volatilidad por fluctuación de moneda genera costos adicionales que resultan casi inmanejables, sin embargo, estos instrumentos financieros permiten contar con un seguro para evitar estas contingencias. En tal sentido si las empresas dependen de materias primas, financiamiento, bienes y servicios de países donde su moneda funcional es distinta a la nuestra surgirá el riesgo por tipo de cambio, por lo que una herramienta para estos son los instrumentos derivados que permiten administrar dicho riesgo. 1.2 JUSTIFICACIÓN DE LA INVESTIGACIÓN En una economía globalizada es necesario que exista una eficiente conexión entre las empresas, el sistema financiero y los mercado de capitales, lo anterior con el fin que los instrumentos derivados disponibles sirvan para garantizar la estabilidad financiera de una empresa en un entorno cada vez más volátil; los instrumentos derivados resultan ser las herramientas más útiles y prometedoras para que las empresas puedan mitigar el riesgo de la volatilidad y lograr los resultados planificados de la actividad económica. El desarrollo del siguiente ensayo científico tiene como propósito lograr utilizar un instrumento derivado dentro de la empresa para asegurar los resultados económicos planificados, así como resaltar la importancia de contar con la información financiera 10

12 para la toma de decisiones, ya que con base en esto se pueden anticipar variaciones en el tipo de cambio y por consiguiente tener certeza de resultados. También se espera transmitir el funcionamiento de los instrumentos derivados como instrumentos de cobertura para administrar el riesgo de tipo de cambio dentro de una empresa que importa sus materias primas para su producción desde Japón. 1.3 DELIMITACIÓN DE LA INVESTIGACIÓN El estudio estará enfocado a proponer la aplicación de un instrumento derivado como instrumento de cobertura ante el riesgo de tipo de cambio en una de empresa dedicada a la importación de materia prima desde Japón. 1.4 OBJETIVOS DE LA INVESTIGACIÓN Objetivo General Proponer la utilización de los instrumentos derivados como herramienta de cobertura ante el riesgo cambiario que afrontan las empresas al momento de realizar importaciones de materia prima desde países de primer mundo donde su moneda funcional es distinta al Dólar de EEUU, todo esto, con el propósito de administrar el riesgo cambiario y cubrir la volatilidad de los mercados financieros para lograr mantener las certeza de los resultados planificados Objetivos Específicos Conocer los diferentes instrumentos derivados que están disponibles para la administración del riesgo de tipo de cambio en El Salvador. Proponer la utilización de un instrumento derivado como herramienta de cobertura para las empresas que importan sus materias primas desde el punto de vista de riesgo de tipo de cambio. 11

13 1.5 METODOLOGÍA DE LA INVESTIGACIÓN Tipo de Investigación Es descriptiva ya que su objetivo consiste en la recolección de datos para ilustrar características y cualidades a través de la descripción de las actividades y luego analizar resultados. Es documental porque se consultarán documentos y fuentes electrónicas como: revistas, tesis, sitios de Internet, estadísticas e informes que estén relacionadas con el tema en análisis para crear una base del desarrollo del trabajo. Es investigativa porque resumiré de diferentes fuentes las condiciones actuales de los países de Estados Unidos de América y Japón para lograr comprender por qué fluctúa el tipo de cambio del par USD/ JYP. Además utilizare un cuestionario como técnica de sondeo para explorar la oferta de los instrumentos derivados en El Salvador Sujetos de la investigación Para el presente estudio se tomara como sujetos de Investigación los bancos establecidos en El Salvador los cuales son. Banco Agrícola, S.A. Banco Citibank de El Salvador, S.A. Banco Davivienda Salvadoreño, S.A. Banco G&T Continental El Salvador, S.A. Banco Promérica, S.A. Scotiabank El Salvador, S.A. Banco de América Central, S.A. Banco ProCredit, S.A. Banco Azteca El Salvador, S.A. Banco Industrial El Salvador, S.A. 12

14 2 CAPÍTULO 2 MARCO CONCEPTUAL 2.1 INSTRUMENTOS DERIVADOS Conceptos Generales Mercado financiero: Es el mecanismo o el lugar a través del cual se produce un intercambio de instrumentos financieros y se determina o definen sus precios. Instrumento Financiero: Es un contrato que da lugar a un activo financiero para una empresa, y a un pasivo financiero o instrumento de capital en otra empresa. Instrumento Derivado: Es un instrumento financiero que toma como referencia un activo (denominado activo subyacente) que se negocia en un mercado al contado cuyos términos se fijan hoy y la transacción se realiza en una fecha futura. Activo Subyacente: es un activo que es objeto de adquisición o enajenación real o teórica en la liquidación del instrumento derivado. Contrato: acuerdo de voluntades entre dos o más personas que se obligan a través de procedimientos legales a dar y hacer algunas cosas o realizaciones conjuntas. Cobertura: técnica mediante la cual se intenta reducir el riesgo de pérdida debido a movimientos desfavorables del mercado. Riesgo: es el grado de variabilidad del retorno de una inversión. En términos generales se puede esperar que, a mayor riesgo, mayor rentabilidad en la inversión. Volatilidad: Es la velocidad a la cual se mueve un mercado. Other the Counter: Mercado de contratos a medida, es donde se negocian instrumentos financieros (acciones, bonos, materias primas, swaps o derivados de crédito) directamente entre dos partes. Este tipo de negociación se realiza fuera del ámbito de los mercados organizados. Forward: es un contrato que obliga a su poseedor a comprar determinada cantidad de cierto activo, en una fecha futura especificada, pagando una cantidad prefijada. Contrato Futuros: Son contratos en los cuales se pacta la entrega o el recibo de un bien específico, a un precio y a una fecha determinados, pudiendo ser transferidos antes del vencimiento de los mismos. Opciones: Es un convenio para comprar y vender CONTRATOS a un precio y a una fecha específica. Las opciones funcionan como un seguro que protege a quien las adquiere sobre movimientos adversos en los precios; al adquirir una opción se paga una PRIMA con lo que se asegura un precio tope que puede ser PISO o TECHO, además de que el riesgo máximo es igual al monto de la prima 13

15 Swaps: contrato privado en que las partes se comprometen a intercambiar flujos financieros en fechas posteriores, las que deben quedar especificadas al momento de la celebración del contrato. Tipo de Cambio: Es el precio de una moneda en términos de otra. Diferencial Cambiario: Es la diferencia entre precio de compra y precio de venta Qué son los instrumentos derivados? Una de las áreas del mercado financiero que ha experimentado mayor desarrollo en los últimos veinte años es el mercado de los derivados financieros. Los derivados financieros son instrumentos que representan compromisos de comprar o vender un derecho sobre un título o instrumento financiero en el futuro. El principal objetivo del uso de los derivados es reducir el riesgo asociado a operaciones financieras de las partes involucradas. Los contratos forward son instrumentos derivados sencillos, que establecen un compromiso de comprar o vender un activo en un momento determinado en el futuro por un precio definido. Una de las partes toma una posición larga, esto es, se compromete a comprar un determinado activo en un momento futuro especificado y por un precio determinado, a la vez que la otra parte asume una posición corta, esto es, se compromete a vender ese mismo activo, en esa fecha determinada y por ese mismo precio. Este tipo de contratos son muy utilizados para balancear el riesgo asociado a transacciones en moneda extranjera. Normalmente son contratos negociados over-the-counter, esto es, por intermedio de las instituciones financieras, en lugar de hacerlo a través de mercados organizados (Bolsa de Valores). Los contratos futuros son igualmente instrumentos derivados que establecen compromisos de comprar o vender un determinado activo en una fecha especificada y a un precio determinado pero, en contraste con los contratos forward, suelen ser transados en el mercado organizados(bolsas de valores), por cuanto se aplican a bienes estandarizados. Las opciones son otro tipo de instrumentos derivados que otorga el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender un determinado activo en una determinada fecha y a un determinado precio. Las opciones más comunes son la call option, mediante la cual el poseedor de la opción compra el derecho de comprar un determinado activo subyacente en una determinada fecha a un precio especificado, el otro tipo de opciones es put option, mediante la cual el poseedor de la opción adquiere el derecho de vender un determinado activo subyacente en una determinada fecha a un precio especificado. Un swap forma parte también de la familia de los instrumentos derivados y es un acuerdo entre dos partes para intercambiar flujos financieros futuros. El acuerdo establece las fechas en que estos flujos deben ser pagados y el modo en que deben de ser calculados. El cálculo de estos flujos financieros involucra valores futuros de una o más variables de mercado. 14

16 2.2 INSTRUMENTOS DERIVADOS A NIVEL MUNDIAL Mercados No Organizados A nivel mundial, los contratos de derivados over-the-counter (OTC) aumentaron desde 197,167 miles de millones de dólares en diciembre de 2003 a 692,909 miles de millones de dólares al final del primer semestre de 2013, de acuerdo a las cifras entregadas por el Banco de Pagos Internacionales (BIS). A pesar de que todos los instrumentos derivados aumentaron en forma importante, entre diciembre de 2003 y diciembre de 2012 se destaca el aumento de los derivados de divisas desde 24,475 miles de millones de dólares a 73,121 miles de millones de dólares. En los Contratos de Divisas (Forwards), las divisas más negociadas son el Dólar US, Euro, Yen, Libra Esterlina, Franco Suizo, Dólar Canadiense, Corona Sueca 1 Tabla # 1 Instrumentos Derivados Negociados en mercado no organizado a nivel mundial Por tipo de Instrumento Del 2003 a Junio 2013 (En miles de Millones USD) jun-13 Total Contratos $ 197,167 $ 257,894 $ 297,668 $ 414,814 $ 595,340 $ 591,962 $ 603,900 $ 601,046 $ 647,811 $ 632,579 $ 692,909 Divisas $ 24,475 $ 29,289 $ 31,364 $ 40,239 $ 56,238 $ 49,753 $ 49,181 $ 57,796 $ 63,381 $ 67,358 $ 73,121 Tasa de Interés $ 141,991 $ 190,502 $ 211,970 $ 291,582 $ 393,138 $ 418,678 $ 449,875 $ 465,259 $ 504,118 $ 489,703 $ 561,299 Ligados a Indices Accionarios $ 3,787 $ 4,385 $ 5,793 $ 7,488 $ 8,469 $ 6,494 $ 5,937 $ 5,635 $ 5,982 $ 6,251 $ 6,822 Commodity o Mercancia $ 1,406 $ 1,443 $ 5,434 $ 7,115 $ 8,455 $ 4,427 $ 2,944 $ 2,922 $ 3,091 $ 2,587 $ 2,458 Credit Default Swaps $ - $ 6,396 $ 13,908 $ 28,650 $ 57,894 $ 41,868 $ 32,693 $ 29,898 $ 28,626 $ 25,069 $ 24,349 Otros $ 25,508 $ 25,879 $ 29,199 $ 39,740 $ 71,146 $ 70,742 $ 63,270 $ 39,536 $ 42,613 $ 41,611 $ 24,860 Fuente: Elaboracion propia, datos BIS, Statistics Derivatives, varios números. Gráfico # 1 Instrumentos Derivados Negociados en mercado no organizado a nivel mundial Por tipo de Instrumento Del 2003 a Junio 2013 (En miles de Millones USD) Fuente: Elaboración Propia, Datos BIS, Statistics Derivatives, varios números. En base a la información presentada en la Tabla # 1 se puede concluir que el mercado de los derivados ha tenido un considerable crecimiento en su utilización alrededor del mundo. 1 Página 17 15

17 2.2.2 Mercado Organizados A su vez, los derivados transados en mercados organizados (bolsas de valores) registraron igualmente un aumento importante. Los contratos de futuros y opciones crecieron desde un total de 13,753 y 23,034 miles de millones de dólares, respectivamente en diciembre de 2003, a un total de 25,933 y 38,695 miles de millones de dólares a diciembre de 2013 respectivamente. Las alzas se deben principalmente al aumento de los contratos sobre tasas de interés en los mercados de Estados Unidos (de 2003 hasta 2005) y, a partir de 2006, al incremento de los contratos de sobre tasas de interés en los mercados europeos. Tabla # 2 Instrumento Derivado (Futuros) Negociados en mercado organizado a nivel mundial Por tipo de Instrumento, Del 2003 a Junio 2013, (En miles de Millones USD) Total Contratos $ 13,753 $ 18,904 $ 21,619 $ 25,700 $ 28,028 $ 19,478 $ 21,749 $ 22,312 $ 22,914 $ 24,167 $ 25,933 Tasa de Interés $ 13,124 $ 18,165 $ 20,709 $ 24,473 $ 26,770 $ 18,732 $ 20,623 $ 21,013 $ 21,720 $ 22,683 $ 24,210 Divisas $ 80 $ 104 $ 108 $ 178 $ 159 $ 95 $ 164 $ 170 $ 224 $ 231 $ 241 Ligados a Indices Accionarios $ 549 $ 635 $ 803 $ 1,049 $ 1,100 $ 651 $ 962 $ 1,128 $ 970 $ 1,252 $ 1,482 Fuente: Elaboración propia, datos BIS, Statistics Derivatives, varios números. Gráfico # 2 Instrumento Derivado (Futuros) Negociados en mercado organizado a nivel mundial Por tipo de Instrumento, Del 2003 a Junio 2013, (En miles de Millones USD) $30,000 $25,000 $20,000 $15,000 $10,000 $5,000 $ Tasa de Interés Divisas Ligados a Indices Accionarios Fuente: Elaboración Propia, Datos BIS, Statistics Derivatives, varios números. Al Igual que en mercado no organizados, los instrumentos derivados transados en mercado organizados también han tenido un considerable incremento en su utilización principalmente lo referente a cobertura de tasa de interés. 16

18 Tabla # 3 Instrumento Derivado (Opciones) Negociados en mercado organizado a nivel mundial Por tipo de Instrumento, Del 2003 a Junio 2013, (En miles de Millones USD) Total Contratos $ 23,034 $ 27,689 $ 36,197 $ 44,812 $ 51,038 $ 38,237 $ 51,388 $ 45,635 $ 35,417 $ 30,047 $ 38,695 Tasa de Interes $ 20,794 $ 24,604 $ 31,588 $ 38,170 $ 44,282 $ 33,979 $ 46,435 $ 40,930 $ 31,580 $ 25,906 $ 32,797 Divisas $ 38 $ 61 $ 66 $ 79 $ 133 $ 129 $ 147 $ 144 $ 88 $ 106 $ 143 Ligados a Indices Accionarios $ 2,202 $ 3,024 $ 4,543 $ 6,563 $ 6,624 $ 4,129 $ 4,807 $ 4,560 $ 3,750 $ 4,035 $ 5,755 Fuente: Elaboración Propia, Datos BISs, Statistics Derivatives, varios números. Gráfico # 3 Instrumento Derivado (Opciones) Negociados en mercado organizado a nivel mundial Por tipo de Instrumento, Del 2003 a Junio 2013, (En miles de Millones USD) $60,000 $50,000 $40,000 $30,000 $20,000 $10,000 $ Tasa de Interes Divisas Ligados a Indices Accionarios Fuente: Elaboración Propia, Datos BISs, Statistics Derivatives, varios números. Las opciones más negociadas en mercados derivados son las que tienen que ver con cobertura de tasa de interés, al igual que en los contratos de futuros negociados en el mismo mercado. 2.3 EL MERCADO DE DERIVADOS EN AMÉRICA LATINA. El desarrollo de los mercados derivados en América Latina y en el resto del mundo, estuvo ligado al desarrollo de la producción y el comercio de materias primas utilizadas en los procesos industriales de las economías centrales. A continuación, se citan algunos países de américa latina donde el mercado derivado ha tenido un desarrollo importante: 17

19 Argentina: En la actualidad operan los Mercados a Término de Rosario (ROFEX) y de Buenos Aires (MATBA) en los cuáles se negocian, principalmente, contratos a futuro y opciones sobre productos agropecuarios. Estos mercados iniciaron sus operaciones a principio del siglo pasado, acompañando el extraordinario desarrollo experimentado por las actividades agrícolas en el país y registraron una gran actividad en las primeras décadas del siglo XX. Asimismo, tienen una presencia importante en este mercado otros tres contratos como el índice de Soja Rosafé, el índice de Maíz Rosafé y el índice de Trigo Rosafé. Este mercado es totalmente electrónico a partir del año 1998 y fue el primer mercado del mundo en que se pudieron realizar operaciones a través de internet. Las opciones operadas son opciones de compra (Call Option) y opciones de venta (Put Option) sobre contratos de futuro del índice de Soja Rosafé,. Estas opciones son del tipo americano. Brasil: En Brasil las operaciones de derivados se remontan a sus orígenes a 1917, cuando empresarios paulistas vinculados a la exportación, al comercio y a la agricultura crearon la Bolsa de Mercaderías de Sao Paulo (BMSP). Primera en Brasil en introducir este tipo de operaciones. En 1985, surge la Bolsa Mercantil & de Futuros (BM&F) que comienza a ofrecer la negociación de productos financieros en diversas modalidades operacionales. En 1991, La BM&F y la BMSP unen sus actividades por medio de un acuerdo, de esta manera, surge, la Bolsa de Mercadería & Futuros, la que mantiene la Siglas BM&F. Actualmente la BM&F también desempeña actividades de registro, compensación y liquidación de operaciones con títulos públicos y privados de renta fija, transformándose en la principal clearing de América Latina. Los productos sobre los que se transan Contratos de Futuros y Operaciones incluyen: azúcar, alcohol, algodón, maíz, soja, café, ganado bovino, oro y derivados financieros sobre tipo de cambio, tasas de interés, índice de precios, índices bursátiles y bonos de deuda soberana. México: En México los primeros intentos se remontan a los fututos de la Bolsa Mexicana de Valores (BMV). A partir de 1978, se comenzaron a cotizar contratos a futuro sobre el tipo de cambio Peso/Dólar, los que se suspendieron a raíz del control de precios decretado en Actualmente las operaciones más importantes se realizan a través del Mercado Mexicano de Derivados S.A. de C.V. (MexDer), que inició operaciones el 15 de diciembre de 1986 al listar Contratos de Futuros sobre subyacentes financieros, 18

20 autorizada por el Secretario de Hacienda y Crédito Público (SHCP). Sus orígenes se remontan a 1994 cuando la BMV y la S.D. Indeval asumieron el compromiso de crear el mercado de derivados listados. MexDer y su Cámara de Compensación son entidades autorreguladas que funcionan bajo la supervisión de las autoridades Financieras (SHCP, Banco de México y la Comisión Nacional Bancaria y de Valores CNBV). Chile: En Chile, la Bolsa de Comercio de Santiago ha sido pionera en la implementación de los Mercados Futuros, iniciando sus transacciones en diciembre de En la Bolsa se transan dos tipos de contratos: los de Futuros del IPSA que tienen como objetivo el Índice de Precios Selectivo de Acciones (IPSA) y los Contratos a Futuro de Dólar, que tienen como subyacente el Dólar Observado. Los Contratos a Futuro de Dólar están orientados a inversiones que estén relacionados con operaciones de comercio exterior, inversión extranjera y préstamos externos para que cubran sus riesgos en el mercado al contado (spot) y, además, a aquellos inversionistas que deseen obtener una utilidad de acuerdo con sus expectativas de variación del Dólar. Colombia: En la Bolsa de Valores Colombiana negocian acciones, divisas y operaciones a plazos. Las operaciones a plazo son consideradas derivados, puesto que hacen referencia a ventas de activos futuros como acciones, divisas, títulos valores y commodities o futuros sobre índices. Cabe señalar que no existe una cámara de compensación definida en la Bolsa Colombiana que mitigue el riesgo de contraparte. En la parte de anexo se deja adjunta el modelo de contrato que suscriben las partes cuando hacen uso de los contratos derivados. De acuerdo a la información citada anteriormente sobre los mercados de derivados en algunos países de américa latina puedo concluir que existen mercados muy desarrollados y con muchos años de experiencia donde existe una gran oferta de instrumentos derivados y los cual se vuelven proveedores potenciales para acudir a la contratación de instrumentos derivados. Los instrumentos derivados ofrecidos en estos mercados son Forward, Contratos a Futuros y Opciones por lo que se vuelven atractivos para las empresas que desean minimizar el riesgo a través de la cobertura a sus operaciones para garantizar los resultados económicos. 19