NOTICIAS DEL MUNDO DE LOS DERIVADOS

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1 BCR NEWS/ Noticias Año del mundo XV Nº754 de los 28 derivados junio Nº de NOTICIAS DEL MUNDO DE LOS DERIVADOS Contratos por Diferencias y Spreads: una comparación Los contratos por diferencias (CFD, por sus siglas en ingles) y el trading de spreads se han convertido en los últimos tiempos en las herramientas preferidas de muchos operadores; de hecho, la mayoría de los principales proveedores de servicios de inversión en spread también sobresalen en los mercados de CFDs. Desde la mirada del especulador ordinario, tanto las operaciones con spreads como con CFDs ofrecen el potencial de amplias ganancias con relativamente pequeños desembolsos de fondos, lo cual puede ser peligroso para el trader desprevenido, pero muy efectivo para quien lo utiliza apropiadamente. CFDs Vs. Especulación con Spread Un vistazo a las similitudes 1. Ambos productos son derivados, lo que significa que no se posee directamente la acción, el commodity o la moneda subyacente, sino que se tiene un contrato que está valuado en relación a dicho activo. La terminología es algo diferente para CFDs y operaciones de spread, pero ambos ofrecen el mismo grado de apalancamiento e igual potencial riesgo/ganancia para el trading online. 2. Con ambos instrumentos se opera en el margen; vale decir, sólo se necesita depositar una parte del valor total de la posición. Cada herramienta posee un requerimiento de negociación nocional y un requerimiento de margen. Este último podría ser tanto un porcentaje del valor total, como un valor fijo por contrato. 3. En ambos casos, el contrato subirá o caerá según lo haga el mercado del activo subyacente, y se puede tomar una posición tanto corta como larga para hacer dinero. 4. Como no se posee el activo físico, no se debe pagar impuesto de sellos. 5. En ambos se compra al Offer, y se vende al Bid. 6. Los CFDs permiten la posibilidad de comprar si se anticipa un aumento de precios, y vender si se prevé una disminución. 7. Los mercados en los que se negocian ambos instrumentos son prácticamente los mismos. Ejemplos: Reino Unido, EE.UU., Europa, etc. 8. Mucha de la terminología utilizada en el trading es igual. 9. Se pueden realizar operaciones con riesgo controlado. CFDs Vs Especulación con Spread Las diferencias en pocas palabras 1. Los precios de los spreads son sintéticos, basados en el precio real de mercado pero establecidos por el proveedor, lo que significa que, por lo general, el spread será mayor que el precio de mercado dado que el proveedor le cargará parte de su comisión. Las empresas que negocian spreads publican sus propios precios "tómalo o déjalo" exactamente como lo haría un corredor, mientras que con un CFD, usted es el formador de precios. Por el contrario, un proveedor de acceso directo al mercado (DMA, por sus siglas en inglés) de CFDs le permite cursar órdenes dentro del bid-offer spread desde cualquier lugar. En 1

2 BCR NEWS/ Noticias del Mundo de los Derivados Nº 754 general, los precios del CFD son la mejor oferta de compra y venta de las puntas actuales y si usted tiene acceso directo al mercado puede operar incluso en mejores condiciones. Lo que esto significa en la práctica es que negociar contratos por diferencias puede resultar más barato que hacerlo con spreads y que los costos son a menudo más claros ya que la cotización del CFD se encontrará siempre muy cerca del precio del subyacente de la acción o commodity que se está siguiendo. 2. Una diferencia importante entre spread y CFD se refiere a la contraparte. Cuando usted toma un CFD por DMA ya sea comprado o vendido es técnicamente una posición contraria a la de otro operador. El proveedor de CFD hace su dinero en sus comisiones y la carga de intereses que impondrá cada 24 hs. Si usted pierde dinero en su operación más allá de estos costos, su proveedor de CFD no obtendrá ningún dinero extra. En cambio, cuando se opera un spread, usted está haciendo una apuesta en contra de la compañía que provee servicios de spreads. Ellos cubren su posición internamente o en los mercados, pero tienen un interés inherente en que usted pierda en su apuesta. No sólo hacen dinero con el spread y las comisiones, y quizás con la financiación a través del tiempo, sino que van a ganar más dinero si usted pierde en su apuesta. Esto es algo que vale la pena recordar. Hay una razón por la que las operaciones con spreads son clasificadas como apuestas y están libres de impuestos en lugares como el Reino Unido. 3. Por definición, los proveedores de spreads son creadores de mercado (market makers), lo que significa que tienen la libertad de cotizar sus propios precios, a su discreción (aunque aseguran que siguen al mercado lo más que pueden y, de hecho, la directiva financiera MiFID los obliga a hacerlo). Así que en la práctica no pueden cotizar el precio que quieran, aunque hay casos en que no siguen las reglas que se aplican en la industria. Esto quiere decir que ocasionalmente puede resultar difícil salirse de una posición o tener demasiadas re-cotizaciones o precios congelados, pero en general estas cuestiones han mejorado en los últimos años y se espera que continúe en ese sentido a medida que aumente la competencia. 4. Con los CFDs, las posiciones están denominadas en la moneda del activo subyacente, por lo que si usted está apostando al oro, los beneficios o las pérdidas serán en dólares, y si usted está especulando sobre una acción sueca, estas serán en coronas suecas. Incluso los precios de los commodities pueden establecerse en monedas alternativas. Si se coloca una apuesta en oro o una garantía en el extranjero, las ganancias y pérdidas aún estarían en libras esterlinas (moneda del país del colocador) que vuelve a la especulación con spreads más conveniente para los inversores minoristas. En la práctica, sin embargo, la mayoría de las operaciones con CFDs toman posiciones relativamente a corto plazo, de dos a tres días y, como consecuencia, es poco probable que se den cambios importantes en las divisas, aunque existe el riesgo de esto. 5. A diferencia de una empresa de servicios de spreads que hace su dinero cargando un mayor bid-offer spread que el que está disponible en el mercado, una firma de CFD cobra una comisión porcentual por cada operación. 6. Los CFDs asumen cargas financieras. Una posición larga acumula para el día siguiente un cargo de interés debitado en su cuenta, mientras que una posición corta conllevará un interés acreditado en su cuenta. El interés se calculará sobre el valor total de su posición. La tasa de interés variará de un proveedor a otro, una guía aproximada será la tasa efectiva overnight oficial, más el 1,5% para las posiciones largas y menos de 2,5% para las posiciones cortas. 7. Los CFDs son más flexibles que los spreads; mientras estos últimos establecen las fechas de vencimiento, se puede dejar un CFD correr y correr a lo largo del tiempo. 8. Un CFD sobre una acción permite a su propietario participar en cuestiones corporativas, por ejemplo, dividendos. El dueño de una posición larga o de un CFD sobre índice recibirá dividendos de la misma manera que un accionista, pero las posiciones en corto tendrán el dividendo deducido de sus cuentas. 9. Los CFDs normalmente permiten posiciones más grandes y la utilización de contratos de tamaño mínimo, volviéndolos más apropiados para inversores profesionales. Los CFDs se 2

3 BCR NEWS/ Noticias del Mundo de los Derivados Nº 754 utilizan con mayor frecuencia para construir carteras de inversión, por lo que son ideales para anticiparse a negociaciones de fusiones y ofertas públicas. 10. Los CFDs suelen ser mantenidos por períodos más largos. Esto se da aún más en la actualidad, dado que las tasas de interés de los bancos centrales del mundo han caído (el costo financiero de los contratos por diferencias se correlacionan con la Libor), esto significa que el costo del servicio de CFDs más largos también ha caído. Los especuladores de spread por otro lado generalmente entran y salen en un día de negociación. Para concluir Los CFDs ofrecen ventajas en el largo plazo pero las apuestas a los spreads son igualmente un excelente producto de negociación en el cual el operador menos experto puede mejorar sus habilidades. Es sumamente extensivo, dado que su único costo es el bid-offer spread, por lo que es costo-eficiente tanto para operaciones pequeñas como grandes. Con una plataforma de negociación de CFDs, pueden existir mayores costos fijos, pero en algún punto el operador mas experimentado va a querer moverse a los CFDs, debido a sus ventajas inherentes. Cuestiones tales como la liquidez, la capitalización del mercado y la escala temporal anticipada son todas consideraciones a tener en cuenta al tomar cualquier posición y pueden ayudar a determinar cuál resulta ser el instrumento mas apropiado. De todas formas, se suele oír que se describe a los CFDs como una herramienta sólo útil para traders profesionales, mientras que la inversión en spreads es despectivamente definida como para principiantes. Esto no es cierto si lo que se busca es pagar lo menos posible; en estos casos, las apuestas en spreads son una buena herramienta de trading para toda clase de operadores. Adaptación del artículo CFDs and Spread Betting Compared, publicado en NOTICIAS ICE recibe 'luz verde' de Bruselas para la compra de NYSE Euronext (EFE 24/06/2013) La Comisión Europea ha aprobado este lunes sin condiciones el proyecto de adquisición del operador bursátil NYSE Euronext por parte de su rival InterContinental Exchange (ICE) tras constatar que la operación no plantea problemas de competencia. Ambos operadores centran su actividad en los servicios de comercio y compensación, sobre todo en el campo de los derivados, pero al no ser competidores directos y tener que hacer frente a otros operadores fuertes en el sector, la CE estima que la adquisición no es problemática. El Ejecutivo comunitario antes de dar su visto bueno examinó los efectos que la operación tendría en el mercado para ciertos derivados negociados en bolsa, en particular productos agrícolas e índices de renta variable de Estados Unidos. Bruselas confirma ahora que la transacción no plantea problemas puesto que las actividades de ambos operadores no se solapan. Los accionistas de NYSE Euronext aprobaron a principios de mes la venta de la compañía a ICE por millones de dólares, ya anunciada en diciembre de 2012, pero aún pendiente de autorización por parte de las autoridades de competencia. ICE, nacida hace algo más de una década y centrada en el negocio de futuros de materias primas, pagará 33,12 dólares por cada uno de los títulos de NYSE Euronext o un total de millones, lo cual representa una prima del 37,7%. Cuando se anunció el pacto, las compañías afirmaron que implicará unos ahorros por sinergias de 450 millones de 3

4 dólares y que elevará los beneficios de la nueva compañía en un 15% en el primer ejercicio posterior al cierre. La gestora de la bolsa de Nueva York ya había anunciado en febrero de 2011 un acuerdo para fusionarse con la de Fráncfort, Deutsche Börse, pero tuvieron que dar carpetazo a ese proyecto de fusión valorado entonces en más de millones de dólares después de que las autoridades europeas lo impidieran al considerarlo de "cuasi monopolio". ICE ya pujó en abril de 2011 por el parqué neoyorquino mediante una alianza con el mercado Nasdaq, pero ese intento se vio frustrado cuando el Departamento de Justicia de Estados Unidos anunció que la bloquearía Nuevo mercado canadiense desafía el dominio de TMX (Reuters 25/06/2013) El mayor banco comercial de Canadá, junto a algunos de los más influyentes operadores de fondos de inversión de ese país planean crear un nuevo mercado que competirá con TMX Group. Además, buscarían limitar el rol de las controvertidas estrategias de trading de alta frecuencia. Un nuevo operador de mercados, Aequitas Innovations Inc, contará con el respaldo del Royal Bank of Canada y otras instituciones que no estuvieron involucradas en la compra de TMX, la firma que controla Toronto Stock Exchange, en Sus fundadores declararon el pasado martes [25 de junio] que el nuevo mercado iniciaría sus operaciones hacia fines de 2014, concentrando sus esfuerzos en ofrecer servicios a inversores minoritarios e institucionales que consideran haber sido desplazados por prácticas predatorias de traders de alta frecuencia. Una vez operativo, Aequitas se convertirá en un competidor directo de TMX Group, firma que además controla las operaciones de pequeñas empresas y derivados en Canadá. Para TMX Group, las operaciones vinculadas con estrategias de alta frecuencia explican el 15% del volumen de transacciones. Los operadores de alta frecuencia utilizan sofisticados algoritmos para realizar grandes operaciones en lapsos de milisegundos, procurando obtener beneficios como market-makers y aprovechar pequeños desbalances en los precios. Sin embargo, su accionar ha sido duramente criticado por jugadores importantes del mercado, incluyendo directores de importantes fondos de inversión. Según el CEO de Aequitas, Jos Schmitt, el lanzamiento es la respuesta lógica a una necesidad de mayores alternativas de operación para los inversores y participantes del mercado canadiense. Según el ejecutivo, el objetivo de largo plazo del nuevo mercado será captar un 20% del trading de acciones del país norteamericano. También planean crear un mercado secundario de acciones de empresas no-públicas, apuntando al segmento de nuevos emprendimientos. Schmitt adelantó también que optarán por alejarse del cada vez más común esquema de comisiones según el cual los grandes operadores generalmente traders de alta frecuencia reciben descuentos en sus comisiones por operar. Estos costos terminan, frecuentemente, siendo solventados por las otras contrapartes (pequeños inversores o brokers). Tom Caldwell, que preside una firma de inversiones y dirige la Canadian National Stock Exchange señaló que no cree que Aequitas se convierta en un rival para TMX pero sí espera ver lanzamientos innovadores en este proceso. Traders de commodities ven el final de un superciclo (Financial Times 26/06/2013) El denominado superciclo de los commodities ha llegado a su fin. Si alguien tenía dudas de que la era de preciossiempre-alcistas impulsados por el rápido crecimiento de China había terminado, los eventos de la semana pasada las han despejado. El rally del dólar tras las declaraciones de la Reserva Federal de los Estados Unidos, dando a entender que reduciría su programa de flexibilización cuantitativa en conjunto con temores por una contracción de liquidez en China generaron grandes preocupaciones en los mercados de commodities. 4

5 Entonces, qué deberían hacer los inversores? La respuesta es menos obvia de lo que parece. La mayoría de los commodities ha visto ya dramáticas caídas en las cotizaciones. Desde los máximos registrados en 2011, el cobre acumula una caída del 35%, el mineral de hierro un 40% y el oro, el 36%. Las acciones de empresas productoras de commodities recibieron aún más presión. Las acciones de la firma Anglo American (N.T.1) cayeron un 64% desde el máximo valor anotado en Vale (N.T.2) redujo su cotización en un 45% y Kazakhmys (N.T.3) retrocedió un sorprendente 85%. Según Jake Greenberg, analista especializado en metales y minería de Jefferies, podría ser tarde para invertir apostando al final del ciclo mediante la venta en corto de acciones mineras. Quienes busquen tomar posiciones bajistas en commodities deberán buscar otras alternativas para beneficiarse del final del superciclo. Scott Hobart es portfolio manager del hedge fund especializado en commodities HFZ Capital Management. El ejecutivo señala que hay otras economías e industrias que fueron beneficiadas por el precio de los commodities y aún no acusan el impacto que tuvieron las mineras y las cotizaciones de los metales. Un reciente estudio de la Oficina Australiana de Estudios Energéticos y Económicos señala que durante el año pasado fueron cancelados o postergados proyectos de explotación de recursos naturales por unos 139 mil millones de dólares. Una proyección realizada por economistas del Citigroup señaló que las inversiones en bienes de capital por parte del sector minero serán, hacia 2015, un 30% menores a Esto impactará negativamente sobre las industrias proveedoras de insumos y servicios al sector. De hecho, una encuesta revela que el 81% de las empresas mineras planea renegociar los contratos con sus proveedores en el corto plazo. Las implicancias de una contracción en los precios de los commodities van más allá de la rentabilidad de las empresas extractivas. Las ramificaciones de este impacto podrían extenderse a países y regiones enteras. El dólar australiano, por ejemplo, se debilitó un 12% desde mediados de abril y el rand sudafricano un 14,5%. Por otra parte, el impacto social de este proceso recién muestra sus primeras señales. Según señalan desde Anglo American, en los últimos 12 meses se perdieron empleos en minería de dos provincias australianas. Este número podría subir rápidamente. Colin Hamilton, responsable de investigaciones de commodities en Macquarie, expresa en tanto que también se verán coletazos en el sector inmobiliario. N.T.1: Anglo American es una de las principales compañías mineras del mundo. Su actividad se enfoca en la extracción de platino, diamantes, cobre, níquel, mineral de hierro y carbón para la producción siderúrgica y energética. N.T.2: Vale (Companhia Vale do Rio Doce) es una multinacional brasilera pera en los sectores de minería, logística, energía siderúrgica y petróleo. Es la segunda minera del mundo, el mayor productor mundial de mineral de hierro y el segundo de níquel. N.T.3: Kazakhmys es una empresa líder a nivel mundial en la explotación de recursos naturales. Con base en Kazakhstan, se enfoca en el cobre. Italia puede perder miles de millones por la restructuración de varios contratos de derivados, según 'FT' (EUROPA PRESS - 26/06/2013) Italia se enfrenta a potenciales pérdidas de miles de millones de euros por contratos de derivados reestructurados en el apogeo de la crisis de la eurozona, según recoge un informe confidencial del Tesoro italiano al que tuvo acceso el diario 'Financial Times'. El informe, de 29 páginas, detalla las operaciones de deuda y la exposición del país en la primera mitad de 2012, incluyendo la reestructuración de ocho contratos de derivados firmado con bancos extranjeros y cuyo valor nominal total asciende a millones de euros. Sin embargo, no especifica las potenciales pérdidas a las que se enfrenta Italia por esta reestructuración, pero tres expertos independientes consultados por 'FT' calculan que, basándose en los precios de mercado del 20 de junio, las perdidas ascenderían a millones de euros, una 5

6 cifra sorprendentemente alta. Los expertos que examinaron el documento aseguraron al diario que la reestructuración permitió al Tesoro italiano, que tenía problemas de liquidez, escalonar los pagos adeudados a los bancos extranjeros en periodos más largos, aunque en algunos casos con peores condiciones para Italia. El informe no ofrece por ejemplo el nombre de los bancos ni da detalles de los contratos originales, aunque los expertos piensan que fueron realizados a finales de la década de los noventa. En ese momento, marcado por la entrada de Italia en el euro, Roma mejoró sus cuentas con pagos por adelantados de los bancos para cumplir los objetivos de déficit necesarios para formar parte de la unión monetaria. El presidente del Banco Central Europa (BCE), Mario Draghi, era entonces director general del Tesoro italiano, mientras que Vicenzo La Via, actual director del organismo desde 2012, era el responsable del departamento de deuda. El documento fue remitido a principios de este año al tribunal de cuentas italiano, que mostró su preocupación por las cifras y pidió a la policía que interviniera. Así, en abril la Guardia di Finanza visitó las oficianas de la responsable de la agencia de gestión de deuda del Tesoro, Maria Cannata, para obtener más información sobre el informe. La UE acuerda sanciones penales para los abusos en mercados financieros (La Razón 27/06/2013) Los Veintisiete Estados miembros acordaron su posición sobre la propuesta para castigar con sanciones penales, incluidas penas de cárcel, los abusos graves cometidos en los mercados financieros, como la manipulación y el uso de información privilegiada EFE - El Comité de Representantes Permanentes (Coreper), en nombre del Consejo, aprobó el acuerdo alcanzado con el Parlamento Europeo sobre la regulación que trata de combatir la manipulación en las negociaciones con información privilegiada y en los mercados de títulos. "La manipulación de los índices de referencia, como el Libor, se prohíbe expresamente y estará sujeta a sanciones administrativas", afirmó el comisario europeo de Mercado Interior, Michel Barnier, en un comunicado tras conocer el acuerdo. "Se prohíben los abusos que se producen a través tanto de los mercados de materias primas como de los mercados de derivados, y se reforzará la cooperación entre los reguladores financieros y de las materias primas", recalcó el comisario. La propuesta forma parte de la revisión de la directiva sobre Abusos en los Mercados (MAD, en inglés), que entró en vigor en 2003, y en la también se establece una mayor armonización de las sanciones administrativas en la Unión Europea (UE). Barnier indicó que esta directiva cubría la manipulación de los instrumentos financieros admitidos a negociación en mercados regulados, por lo que ahora se extiende su ámbito de aplicación a los instrumentos financieros más novedosos. La nueva propuesta busca introducir sanciones penales porque los actuales regímenes de castigos que aplican los Veintisiete necesitan ser reforzados y porque la definición sobre qué formas de información privilegiada y manipulaciones de los mercados constituyen delitos divergen de un país a otro. Solo trece de los Veintisiete países comunitarios prevén con penas de cárcel para delitos financieros, entre ellos España. El acuerdo respaldado hoy permitirá que la Presidencia del Consejo de la UE inicie las negociaciones con el Parlamento Europeo para adoptar la directiva y la regulación en primera lectura, según un comunicado de la primera institución. Se termina la carrera de 157 años de la rueda de trigo en Kansas City por desplazamiento a Chicago (Bloomberg 27/06/2013) CME Group, el propietario de mercados de futuros mas grande del mundo, estaría 6

7 cerrando el día de hoy el piso de operaciones de Kansas City, terminando una carrera de 157 años, y antes de desplazar las transacciones al Chicago Board of Trade (CBOT) la semana próxima. CME adquirió el Kansas City Board of Trade (KCBT) en octubre por USD 126 millones, obteniendo el control del mercado de futuros de trigo más grande del mundo luego de CBOT. La compañía decidió detener las operaciones a viva voz en la ciudad de Kansas, donde el trading comenzó en el año 1856, debido a que la mayoría de los contratos de Kansas ya están siendo operados en el sistema electrónico de CME, Globex. Los operadores de piso en Chicago podrán comprar y vender futuros de Kansas City cara a cara desde el 1 de julio, según las declaraciones del mercado. Los contratos son para trigo de alta proteína, duro, colorado, de invierno, utilizado para hacer pan. Los futuros de Chicago son para trigo blando, colorado, de invierno, usado mayormente para la elaboración de galletitas y tortas. Existen mas personas operando en Chicago, y ellos tienen el derecho de negociar todos los diferentes contratos, por lo que si se introduce el contrato de KCBT allí y se lo ofrece como parte del menú, se podría atraer a gente que antes no operaba trigo de Kansas, expresó William Tierney, jefe economista de AgResource Co. en Chicago, en una entrevista telefónica. El trading ha migrado hacia las plataformas electrónicas desde los pisos de negociación, donde los compradores y vendedores solían gritar sus órdenes y hacer señas con las manos. De las 11,1 millones de operaciones en CBOT en los primeros 5 meses del año, las negociaciones a viva voz contabilizaron por , es decir, sólo 1,4% del total, según los datos publicados por el mercado. En Kansas City, el 7% de las operaciones con trigo se llevaron a cabo en el piso, indicó Damon Leavell, vocero de CME. El precio de los futuros de Chicago ha retrocedido un 13% este año, ya que el gobierno prevé una producción global record. Los futuros de Kansas han caído casi un 16%. Comenzando la semana próxima, los operadores de piso en Chicago podrán comprar y vender opciones semanales de trigo de KCBT, opciones de spread de trigo KCBT-CBOT y opciones de spread de trigo Minneapolis Grain Exchange-KCBT, según informó CME. LIBROS RECIENTEMENTE PUBLICADOS Architects of Electronic Trading: Technology Leaders Who Are Shaping Today's Financial Markets (Stephanie Hammer, Michael Kuhn) Este libro aborda los efectos de la tecnología sobre la industria de las finanzas. Sirve como una guía a través de las últimas novedades, mejoras y aplicaciones de la tecnología para hacer frente a los retos de gestión del riesgo y los negocios. Presenta distintos enfoques de aprovechamiento de la tecnología para mejorar el potencial de cálculo, reducir el tiempo de comercialización, reforzar la gestión del riesgo, y mucho más. ISBN ISBN Editorial: Wiley Tapa dura, 208 páginas, en inglés. 7

8 OTC Derivatives: Bilateral Trading and Central Clearing: An Introduction to Regulatory Policy, Market Impact and Systemic Risk (David Murphy) Ofrece una visión global de los principales cambios en los derivados OTC que se han producido desde la crisis financiera que expuso los riesgos sistémicos asociados con la negociación de derivados. Dividido en tres secciones distintas, el libro explica primero los riesgos sistémicos previos a la crisis de los derivados financieros y las relaciones bilaterales. Esto es seguido por la cobertura de cómo los reguladores respondieron a la crisis, incluyendo una visión general del nuevo régimen, las contrapartes centrales, y el análisis de sus vulnerabilidades. Por último, el libro mira hacia el futuro de la compensación y liquidación de los derivados, sus defectos, analizando cómo el proceso se podría hacer mucho más robusto. ISBN-10: ISBN-13: Editorial: Palgrave Macmillan (lanzamiento 31 de Julio de 2013) Tapa dura, 288 páginas, en inglés 8