Mediolanum Best Brands Informe anual 31 de diciembre de 2013

Transcripción

1 Mediolanum Best Brands Informe anual 31 de diciembre de 2013 INSTITUCIÓN DE INVERSIÓN COLECTIVA EXTRANJERA DE DERECHO IRLANDÉS Inscrita el 11/10/2001 con el número 255 en el Registro de 11C Extranjeras de la CNMV

2 MEDIOLANUM BEST BRANDS INFORME ANUAL Y ESTADOS FINANCIEROS AUDITADOS CORRESPONDIENTES AL EJERCICIO CERRADO EL 31 DE DICIEMBRE DE 2013

3 ÍNDICE Información general 3-4 Informe y competencias del Administrador Fiduciario 5 Declaración de las competencias de la Sociedad Gestora 6 Informe del Gestor de Inversiones 7-26 Perfil de los gestores delegados de inversiones Informe de auditoría independiente a los Partícipes de Mediolanum Best Brands 29 Balance Cuenta de pérdidas y ganancias Estado de variaciones de los activos netos atribuibles a los titulares de Participaciones de participación reembolsables Cambios en el número de participaciones Notas a los estados financieros Composición de la cartera US Collection European Collection Pacific Collection Emerging Markets Collection Global Tech Collection Euro Fixed Income Global High Yield Premium Coupon Collection Dynamic Collection Equity Power Coupon Collection Mediolanum BlackRock Global Selection Mediolanum JP Morgan Global Selection Mediolanum Morgan Stanley Global Selection Mediolanum Franklin Templeton Emerging Markets Selection Mediolanum PIMCO Inflation Strategy Selection Mediolanum DWS MegaTrend Selection Coupon Strategy Collection New Opportunities Collection Infrastructure Opportunity Collection Convertible Strategy Collection Mediolanum Carmignac Strategic Selection Mediolanum Invesco Balanced Risk Coupon Selection Inventario de cambios en la composición de las carteras

4 INFORMACIÓN GENERAL SOCIEDAD GESTORA Y ENTIDAD COMERCIALIZADORA MUNDIAL GESTOR DE INVERSIONES GESTORES DELEGADOS DE INVERSIONES Mediolanum International Funds Limited, 2 Shelbourne Buildings, Shelbourne Road, Ballsbridge, Dublín 4, Irlanda. Mediolanum Asset Management Limited, 2 Shelbourne Buildings, Shelbourne Road, Ballsbridge, Dublín 4, Irlanda. Goldman Sachs Asset Management International, Peterborough Court, 133 Fleet Street, Londres EC4 2BB, Reino Unido. (Global High Yield) Ashmore Investment Management Limited, 110 Cannon Street, Londres EC4N 6AR, Reino Unido. (Global High Yield) Aegon USA Investment Management, LLC 4333 Edgewood Road NE Cedar Rapids, Iowa (Global High Yield) BNP Paribas Investment Partners UK Limited, 5 Aldermanbury Square, Londres EC2V 7BP, Reino Unido. (Euro Fixed Income) Aberdeen Fund Management Limited, 1 Bow Churchyard, Londres EC4M 9HH, Reino Unido. (Euro Fixed Income) PIMCO Europe Ltd, 11 Baker Street, London W1U 3AH, Reino Unido. (Mediolanum PIMCO Inflation Strategy Selection) ADMINISTRADOR FIDUCIARIO AGENTE ADMINISTRATIVO, DE REGISTRO Y TRANSMISIONES RBC Investor Services Bank S.A., Dublin Branch George s Quay House, 43 Townsend Street, Dublín 2, Irlanda. RBC Investor Services Ireland Limited George s Quay House, 43 Townsend Street, Dublín 2, Irlanda. BANCO CORRESPONSAL/ AGENTE DE PAGOS EN ITALIA AGENTE DE PAGOS EN ESPAÑA AGENTE DE PAGOS EN ALEMANIA State Street Bank S.p.A., Via Ferrante, Aporti 10, Milán, Italia. Banco de Finanzas e Inversiones, S.A. Banco Mediolanum, Av Diagonal 670, Barcelona, España. Marcard, Stein & Co. AG Ballindamm 36, Hamburgo, Alemania. AGENTE DE PAGOS EN LUXEMBURGO RBC Investor Services Bank S.A., 14, Porte de France, L-4360 Esch/Alzette, Luxemburgo. AUDITORES INDEPENDIENTES ASESORES JURÍDICOS GESTORA DE TESORERÍA ENTIDAD PROMOTORA Deloitte & Touche, Deloitte & Touche House, Chartered Accountants and Statutory Audit Firm, 29 Earlsfort Terrace, Dublín 2, Irlanda. Dillon Eustace, 33 Sir John Rogerson s Quay, Dublín 2, Irlanda. Mediolanum Asset Management Limited, 2 Shelbourne Buildings, Shelbourne Road, Ballsbridge, Dublín 4, Irlanda. Mediolanum S.p.A., Palazzo Meucci, Milano 3, Via Francesco, Sforza, 15, Basiglio, Milano, Italia. 3

5 INFORMACIÓN GENERAL (cont.) ADMINISTRADORES DE LA SOCIEDAD Andrew Bates (Presidente)** GESTORA Furio Pietribiasi (Consejero Delegado)* Corrado Bocca** John L. Mahon*** Vittorio Gaudio** Wyndham Williams*** Bronwyn Wright*** * Administrador ejecutivo ** Administradores no ejecutivos ***Administradores independientes 4

6 INFORME Y COMPETENCIAS DEL ADMINISTRADOR FIDUCIARIO Competencias del Administrador Fiduciario El Administrador Fiduciario tiene la obligación de custodiar y proteger los bienes de Mediolanum Best Brands ( el Fondo ) en representación de los Partícipes. De conformidad con las directrices sobre OICVM emitidas por el Banco Central de Irlanda, corresponde al Administrador Fiduciario examinar la conducta de la Sociedad Gestora del Fondo e informar de ella a los Partícipes en un informe que contendrá toda la información que se especifica en dichas directrices. Informe del Administrador Fiduciario Correspondiente al ejercicio cerrado el 31 de diciembre de 2013 En nuestra opinión, la gestión del Fondo correspondiente al ejercicio finalizado el 31 de diciembre de 2013: (i) (ii) Cumple las limitaciones impuestas a las facultades de inversión y endeudamiento de la Sociedad Gestora en la Escritura Fiduciaria y en el reglamento irlandés denominado European Communities (Undertaking for Collective Investment in Transferable Securities) Regulations de 2011 ( el Reglamento ); y Por lo demás, es conforme con las disposiciones de la Escritura Fiduciaria y del Reglamento. RBC INVESTOR SERVICES BANK S.A. Fecha: 12 de marzo de 2014 DUBLIN BRANCH RBC Investor Services Bank S.A., Dublin Branch, George s Quay House 43 Townsend Street Dublín 2, Irlanda T F rbcits.com RBC Investor Services Bank S.A., Dublin Branch es una sucursal de RBC Investor Services Bank S.A. Domicilio Social: 14, Porte de France, L-4360 Esch-sur-Alzette, Luxemburgo Inscrita en Irlanda con el número Constituida en Luxemburgo bajo el régimen de Responsabilidad Limitada. Inscrita en Luxemburgo con el número B

7 DECLARACIÓN DE LAS COMPETENCIAS DE LA SOCIEDAD GESTORA La Sociedad Gestora tiene la obligación de elaborar estados financieros de cada ejercicio que ofrezcan una imagen fiel de la situación patrimonial del Fondo y de las ganancias y las pérdidas del Fondo durante ese ejercicio. A la hora de elaborar dichos estados financieros, la Sociedad Gestora tendrá que: seleccionar políticas contables adecuadas y aplicarlas de manera uniforme; realizar juicios de valor y estimaciones que sean razonables y prudentes; y elaborar los estados financieros presuponiendo la continuidad de la actividad del Fondo, a menos que resulte inadecuado asumir que el Fondo seguirá desarrollando su actividad. La Sociedad Gestora tendrá la obligación de mantener libros contables adecuados, que muestren con exactitud razonable en todo momento la situación financiera del Fondo y que permitan garantizar que los estados financieros están elaborados de conformidad con los principios de contabilidad generalmente aceptados en Irlanda y con el reglamento European Communities (Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities) Regulations de 2011 (el Reglamento OICVM") y la Escritura Fiduciaria. La Sociedad Gestora también tendrá la obligación de salvaguardar los activos del Fondo y, en ese sentido, hacer todo lo posible para prevenir y detectar casos de fraude y otras irregularidades. Los Administradores de la Sociedad Gestora han aprobado y cumplen el Código de Gobierno Corporativo. Firmado en representación de la Sociedad Gestora. Administrador: Administrador: Fecha: 26 marzo

8 INFORME DEL GESTOR DE INVERSIONES CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO CERRADO EL 31 DE DICIEMBRE DE 2013 US Collection Fund Rentabilidad* Subfondo 31/12/12 31/12/13 21,63% * La rentabilidad se indica en euros, tras haber restado las comisiones de gestión, de rentabilidad y los gastos, y se basa en el Valor Liquidativo de la Clase Mediolanum L. El US Collection Fund obtuvo una rentabilidad del 21,63% en El Subfondo está estructurado para tener exposición estratégica a fondos orientados al crecimiento y al valor y actualmente está invertido en 10 fondos subyacentes. La asignación de activos objetivo del Subfondo le obliga a invertir el 90% en fondos de renta variable y el 10% en efectivo. Sin embargo, durante diversos períodos del ejercicio, el Subfondo tuvo por razones tácticas una asignación sobreponderada a renta variable, lo que contribuyó de manera positiva a su rentabilidad. El mercado de renta variable estadounidense registró un buen año en 2013 y los índices lograron un ascenso fulgurante superior al 25% que les permitió alcanzar niveles históricos. A pesar de este prometedor arranque, a principios del período existió cierta preocupación por los posibles efectos de los recortes automáticos del gasto público en Estados Unidos como consecuencia de la falta de acuerdo político. La recuperación del mercado no siguió el patrón habitual, ya que los sectores que estuvieron a la cabeza del mercado fueron los de corte más defensivo. A lo largo del año, la economía estadounidense siguió creciendo de manera constante a un ritmo moderado. Los factores más determinantes para la evolución del mercado fueron los comentarios de la Fed acerca de su programa de compra de activos. Más concretamente, el discurso de Bernanke del 22 de mayo de 2013 en el que mencionó una posible reducción progresiva (conocida como tapering ) del programa de compras de activos ocasionó una fuerte volatilidad en el mercado. No obstante, la renta variable estadounidense logró repuntar con fuerza en julio y mantuvo su tendencia alcista, pese al ligero descenso de agosto a causa de la preocupación por la situación en Siria, donde la intervención del ejército estadounidense parecía inevitable. La esperada reducción del programa de compras no se produjo en septiembre, ya que la Fed confirmó que esperaría a tener más pruebas de la recuperación económica, en vista de lo cual decidió seguir comprando millones de USD de deuda al mes. Los resultados del tercer trimestre se vieron favorecidos por la resolución favorable del cierre de la administración federal estadounidense y de la crisis del techo de deuda. El sentimiento de los inversores mejoró cuando se publicaron datos de crecimiento económico de EE. UU. mejores de lo previsto. La decisión que tomó la Fed en diciembre de reducir su programa de compra de activos en millones de USD a partir de enero de 2014 tuvo una acogida positiva por parte del mercado. En esta ocasión, Ben Bernanke consiguió explicar claramente la diferencia entre la reducción del programa de compras y el endurecimiento de la política monetaria a los inversores que no lo habían entendido anteriormente, haciendo hincapié en que la adopción de futuras decisiones de reducción de estímulos dependería única y exclusivamente de la evolución de la economía. Apaciguó a los mercados al afirmar que la Fed mantendrá los principales tipos de interés a un nivel bajo hasta que la tasa de desempleo se sitúe por debajo del 6,5%, sobre todo si las previsiones de inflación siguen estando por debajo del objetivo a largo plazo del Comité, el 2%. El Subfondo vendió su participación en el UBS Lux Equity SICAV - USA Growth Fund, que perdió a su gestor de cartera principal, Lawrence Kemp, a finales de Sustituimos ese fondo por el Legg Mason ClearBridge U.S. Aggressive Growth Fund. El fondo tiene un historial a largo plazo de buenos resultados, con un coeficiente beta y una volatilidad ligeramente superiores a los de otros fondos de su clase. También vendimos la participación en Allianz US Equity Fund, ya que siguió registrando una rentabilidad por debajo de lo esperado a 3 años, 1 año y en lo que va de año, así como en plazos más cortos, sin mostrar ningún indicio de recuperación. El importe obtenido con la venta se utilizó para adquirir participaciones en un fondo de valor y un fondo de pequeña capitalización. Aumentamos la exposición del Subfondo al JP Morgan US Value Fund para reducir el sesgo de crecimiento de la cartera del BB US Collection. En paralelo, con el fin de diversificar parte de nuestra concentración en valores estadounidenses de gran capitalización, aumentamos nuestra exposición al Legg Mason Global Funds PLC-Royce US Small Cap Opportunity Fund. US Collection Fund - Clase Hedged Rentabilidad* Subfondo 31/12/12 31/12/13 25,11% * Los resultados se indican en euros, tras haber restado las comisiones de gestión, de rentabilidad y los gastos y se basan en el Patrimonio Neto de la Clase Mediolanum LHA. La cobertura de divisas, que se aplicó por medio de contratos de divisas a plazo, tuvo una aportación positiva a la rentabilidad de la clase con cobertura del Subfondo debido a la depreciación del dólar estadounidense frente al euro. European Collection Fund Rentabilidad* Subfondo 31/12/12 31/12/13 14,63% * La rentabilidad se indica en euros, tras haber restado las comisiones de gestión, de rentabilidad y los gastos, y se basa en el Valor Liquidativo de la Clase Mediolanum L. El European Collection Fund obtuvo una rentabilidad del 14,63% en El Subfondo está estructurado para tener exposición estratégica a fondos de renta variable europeos y actualmente está invertido en 12 fondos subyacentes. La asignación de activos objetivo del Subfondo le obliga a invertir un 90% de sus activos en fondos de renta variable y un 10% en efectivo. Sin embargo, durante diversos períodos del ejercicio, el Subfondo tuvo por razones tácticas una asignación sobreponderada a renta variable, lo que contribuyó de manera positiva a su rentabilidad. 7

9 INFORME DEL GESTOR DE INVERSIONES CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO CERRADO EL 31 DE DICIEMBRE DE 2013 (cont.) European Collection Fund (cont.) La economía europea en su conjunto siguió teniendo problemas durante el primer semestre del año, debido a la falta de reformas estructurales de calado en los países periféricos. Al mismo tiempo, los resultados de las elecciones italianas de febrero, además de sumir al país en la inestabilidad política, inyectaron una dosis de nerviosismo en los mercados. España siguió dando disgustos, con una tasa de desempleo extremadamente alta, sobre todo entre los jóvenes. La incertidumbre que aquejó a los mercados se vio acentuada por la crisis del sistema bancario en Chipre en marzo. Con el fin de echar una mano a la rezagada economía de la Eurozona, el Banco Central Europeo ( BCE ) bajó el tipo de interés de referencia en mayo. Mario Draghi señaló que el BCE controlaría todos los indicadores y que estaba dispuesto a actuar si fuese necesario. Durante el segundo semestre del año, la economía de la Eurozona dio señales de una incipiente estabilización. Consiguió dejar atrás la recesión, con los indicadores adelantados apuntando a una mejora continua en el tercer trimestre. El presidente del BCE, Mario Draghi, siguió asegurando a los mercados que la política monetaria del banco central de la Eurozona continuaría siendo flexible el tiempo que fuese necesario, comprometiéndose a mantener los tipos de interés bajos o a bajarlos más aún. Dos países de la cuenca mediterránea, Italia y España, en los que se han aplicado medidas de austeridad, supusieron un lastre para el crecimiento económico. Angela Merkel fue elegida canciller alemana para una tercera legislatura, tal y como apuntaban todos los sondeos; sin embargo, no se hizo con la mayoría absoluta, lo que la obligó a iniciar contactos para alcanzar un acuerdo de coalición con los socialdemócratas, que mantienen una clara mayoría en el Bundestag, la cámara baja. Al mismo tiempo, el BCE hizo pública información relativa a la revisión de la calidad de los balances y las pruebas de resistencia de 128 bancos que llevará a cabo en toda Europa. La ratio de capital básico (Common Equity Tier 1) mínima exigida a las entidades bancarias será del 8%. La medida levantó ampollas, ya que se pensó que el BCE podría sacar a la luz algunas deficiencias de capital que no sería posible resolver sin la implantación de un mecanismo de resolución, para la UE en su conjunto, para rescatar o liquidar bancos en apuros. La decisión que adoptó el BCE en su reunión de noviembre de bajar su tipo de interés de referencia del 0,50% al 0,25% fue acogida como una agradable sorpresa por los mercados. Con este recorte se perseguía revitalizar economía y evitar el riesgo de deflación. Aumentamos la exposición al sector financiero para acercar la asignación del Subfondo a la composición del índice de referencia. Incorporamos una posición en el SPDR MSCI Europe Financials ETF Fund y aumentamos la asignación al MFS Meridian Funds - European Research Fund y al Henderson Horizon - Pan European Equity Fund, ambos con mayor exposición a los valores financieros, mientras que, por el contrario, redujimos nuestras posiciones en Comgest Growth PLC Europe Fund y Allianz Europe Equity Growth Fund, ambos con muy poca exposición al sector financiero. Mantuvimos la exposición al efectivo en el 7,0%, ya que los gestores subyacentes también cuentan con posiciones en efectivo que aumentan el nivel general de efectivo del Subfondo. Ampliamos las posiciones en el J O Hambro Capital Management Umbrella Fund PLC - European Select Values Fund, ya que tenemos plena confianza en su gestor, Robrecht Wouters, y pensamos que el fondo debe ocupar una posición clave en la cartera. Vendimos el Amundi Volatility Fund, ya que la volatilidad se mantuvo en niveles bajos a lo largo del año y, en consecuencia, el fondo tuvo una rentabilidad por debajo de lo esperado. En nuestra opinión, no merece la pena tener exposición a este fondo de cara al futuro, si tenemos en cuenta la experiencia de inversión de MAML. European Collection Fund - Clase Hedged Rentabilidad* Subfondo 31/12/12 31/12/13 15,00% * La rentabilidad se indica en euros, tras haber restado las comisiones de gestión, de rentabilidad y los gastos, y se basa en el Valor Liquidativo de la Clase Mediolanum LHA. La cobertura de divisas, que se puso en práctica mediante contratos a plazo sobre divisas, no tuvo un efecto significativo en la rentabilidad. Pacific Collection Fund Rentabilidad* Subfondo 31/12/12 31/12/13 6,36% * La rentabilidad se indica en euros, tras haber restado las comisiones de gestión, de rentabilidad y los gastos, y se basa en el Valor Liquidativo de la Clase Mediolanum L. El Pacific Collection Fund se anotó una rentabilidad del 6,36% en El Subfondo está estructurado para tener exposición estratégica a fondos de renta variable de la región del Pacífico y actualmente está invertido en 14 fondos subyacentes. La asignación de activos objetivo del Subfondo le obliga a invertir un 90% de sus activos en fondos de renta variable y un 10% en efectivo. Sin embargo, durante diversos períodos del ejercicio, el Subfondo tuvo por razones tácticas una asignación sobreponderada a renta variable, que no contribuyó a su rentabilidad. La espectacular recuperación de la renta variable japonesa, que se inició en noviembre de 2012 y tuvo su inspiración en las medidas económicas del nuevo primer ministro (conocidas como Abenomics ), siguió su curso durante el primer semestre de Con la mirada puesta en la revigorización de la economía japonesa, Shinzo Abe introdujo una serie de medidas o flechas. Las dos primeras flechas (el aumento del gasto público y de la masa monetaria con el fin de incrementar la liquidez y la inflación) se han puesto en práctica de forma satisfactoria; consiguieron darle un empuje al crecimiento económico y debilitaron el yen japonés. La tercera flecha (reformas estructurales en el mercado laboral, la agricultura, la sanidad, las asignaciones del capital y las relaciones internacionales) está poniéndose en práctica actualmente. Sería precipitado decir si las medidas han tenido éxito, ya que el gasto de los consumidores tiene que recuperarse todavía hasta alcanzar un ritmo sostenible y la falta de inflación de los salarios pone al crecimiento económico en un brete. 8

10 INFORME DEL GESTOR DE INVERSIONES CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO CERRADO EL 31 DE DICIEMBRE DE 2013 (cont.) Pacific Collection Fund (cont.) Al contrario que en Japón, los mercados asiáticos no lograron avanzar. Los datos contradictorios procedentes de China y sus problemas de liquidez no ayudaron a los mercados. Corea del Sur siguió estando bajo presión debido a la debilidad del yen japonés, que amenazaba a sus exportaciones. La significativa salida de los mercados emergentes que ocasionaron los comentarios de Ben Bernanke en mayo sobre la posible reducción progresiva de los estímulos monetarios perjudicó a los mercados asiáticos y a sus divisas, y la India e Indonesia fueron los países que más afectados se vieron. Ambos países anunciaron una serie de medidas de endurecimiento encaminadas a detener la fuga de inversores extranjeros y respaldar a sus respectivas divisas. Los mercados repuntaron ligeramente después de conocerse la decisión de septiembre de la Fed de no efectuar ningún cambio en la compra de activos. Los anuncios de la tercera sesión plenaria del Comité Central del Partido Comunista chino proporcionaron cierta confianza a los mercados. A pesar de que la tendencia alcista no fue lo suficientemente fuerte, el índice MSCI Pacific ex-japan consiguió cerrar el ejercicio en territorio positivo. Introdujimos una nueva estrategia, el fondo Coupland Cardiff Funds plc - CC Asia Alpha Fund, con el fin de añadir una diversificación significativa al estilo de los fondos actuales. Se trata de un producto ascendente altamente fiable sin restricciones en función de un índice de referencia. Para financiar esta adquisición, recortamos la exposición al Vontobel Fund - Far East Equity Fund. La decisión se tomó para lograr una mejor diversificación de la inversión en fondos. A lo largo del año, pusimos en práctica una serie de medidas correctivas para reducir el nivel de riesgo de la cartera, en vista de que la volatilidad intradía había aumentado. Aumentamos nuestras asignaciones a Japón y Australia con el fin de acercarnos más a la composición de nuestro índice de referencia. Para ello, redujimos la asignación a los fondos Fidelity Funds - Japan Advantage Fund y AllianceBernstein - Japan Strategic Value Portfolio Fund, ya que ninguno ha seguido muy bien al mercado japonés este año. Redujimos la posición en el Templeton Asian Growth Fund, dado que está compuesto principalmente por países de mercados emergentes asiáticos que no están en nuestro índice de referencia. Aumentamos nuestra asignación a Japón mediante el fondo ishares MSCI Japan Fund, algo que debería contribuir a rebajar la volatilidad del tracking error de la cartera. Adquirimos una posición en el ishares MSCI Pacific ex-japan Fund a causa de su gran asignación (más del 60%) a Australia, país en el que manteníamos una posición infraponderada. Pacific Collection Fund - Clase Hedged Rentabilidad* Subfondo 31/12/12 31/12/13 19,21% * La rentabilidad se indica en euros, tras haber restado las comisiones de gestión, de rentabilidad y los gastos, y se basa en el Valor Liquidativo de la Clase Mediolanum LHA. La cobertura de divisas, que se aplicó por medio de contratos de divisas a plazo, realizó una aportación positiva a la rentabilidad de la clase con cobertura del Subfondo debido a la fuerte depreciación del yen japonés y del dólar australiano frente al euro. Emerging Markets Collection Fund Rentabilidad* Subfondo 31/12/12 31/12/13 (8,57%) * La rentabilidad se indica en euros, tras haber restado las comisiones de gestión, de rentabilidad y los gastos, y se basa en el Valor Liquidativo de la Clase Mediolanum L. El Emerging Markets Collection Fund retrocedió un 8,57% en El Subfondo está estructurado para tener exposición estratégica a fondos de renta variable de mercados emergentes y actualmente está invertido en 10 fondos subyacentes. La asignación de activos objetivo del Subfondo le obliga a invertir un 90% de sus activos en fondos de renta variable y un 10% en efectivo. Sin embargo, durante diversos períodos del ejercicio, el Subfondo tuvo por razones tácticas una asignación sobreponderada a renta variable, que realizó una aportación negativa a su rentabilidad. Los flujos de caja positivos que inundaron los mercados emergentes los cuatro últimos años empezaron a desandar su camino después de que Ben Bernanke hablase por primera vez de la posibilidad de reducir progresivamente el programa de expansión cuantitativa en su discurso del 22 de mayo de este año. Las expectativas de reducción de la liquidez global afectaron especialmente a los mercados emergentes, que fueron la principal víctima de las ventas masivas que se dieron en los meses de mayo y junio. La tendencia bajista se agudizó con el fortalecimiento del dólar frente a las divisas de los mercados emergentes. A finales de junio pudimos ver un intento de recuperación, pero no fue lo suficientemente fuerte para ayudar a los mercados emergentes a repuntar hasta los máximos anuales que habían registrado a principios del año. La preocupación de los inversores se reavivó a raíz de las malas noticias sobre problemas económicos y estructurales en los mercados emergentes, incluida la desaceleración de China y los conflictos sociales de Brasil, Turquía y Egipto. Todo ello hizo que surgieran dudas acerca de si estaba justificado realizar previsiones ambiciosas como las que apuntaban a que los mercados emergentes encabezarían la economía global en un futuro próximo. Dicho lo cual, nos gustaría señalar que la renta variable de los mercados emergentes está excepcionalmente barata en comparación con la de los mercados desarrollados desde el punto de vista histórico. Además, el sentimiento de los consumidores ha pasado a ser bajista de forma generalizada. Esto quiere decir que para aquellas personas que puedan adoptar un punto de vista a largo plazo y asumir cierto grado de volatilidad, existe actualmente una oportunidad de entrar en esta clase de activos. 9

11 INFORME DEL GESTOR DE INVERSIONES CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO CERRADO EL 31 DE DICIEMBRE DE 2013 (cont.) Emerging Markets Collection Fund (cont.) Aumentamos nuestra asignación a pequeña capitalización incorporando a la cartera el fondo Ashmore SICAV Emerging Markets Global Small-Cap Equity Fund. Para financiar esta operación, redujimos ligeramente la posición en el fondo M&G Investment Funds 7 - M&G Global Emerging Markets Fund. Dado que dos de los fondos (Aberdeen Global - Emerging Markets Equity Fund y Aberdeen Global - Emerging Markets Smaller Companies Fund) han aplicado un gravamen para reducir la entrada de fondos, introdujimos una nueva estrategia, el fondo Lazard Global Active Funds PLC Emerging Market Equity Fund, que ha tenido una rentabilidad constante superior a la del índice MSCI Emerging Markets, con el fin de incrementar la diversificación de la cartera. Financiamos la operación reduciendo las asignaciones a los fondos BlackRock Global Funds Emerging Markets Fund y Vontobel Fund Emerging Markets Equity Fund. Global Tech Collection Fund Rentabilidad* Subfondo 31/12/12 31/12/13 16,68% * La rentabilidad se indica en euros, tras haber restado las comisiones de gestión, de rentabilidad y los gastos, y se basa en el Valor Liquidativo de la Clase Mediolanum L. El Global Tech Collection obtuvo una rentabilidad del 16,68% en El Subfondo está estructurado para tener exposición estratégica a fondos del sector de las tecnologías de la información y actualmente está invertido en 10 fondos subyacentes. La asignación de activos objetivo del Subfondo le obliga a invertir un 90% de sus activos en fondos de renta variable y un 10% en efectivo. Sin embargo, durante diversos períodos del ejercicio, el Subfondo tuvo una asignación sobreponderada a renta variable, que contribuyó de manera positiva a su rentabilidad. La recuperación del primer semestre del año estuvo motivada, por extraño que parezca, por los sectores defensivos, que relegaron al sector de las tecnologías de la información a un segundo plano. A pesar de que Apple fue el valor que más influyó en la evolución del sector en 2012, su cotización se movió lateralmente durante la mayor parte de 2013 y no pudo ayudar al sector de las tecnologías de la información. Facebook, el principal factor negativo de 2012, ha obtenido desde entonces excelentes resultados en el segundo semestre de Su migración al sector móvil ha resultado ser mucho más fuerte de lo que se esperaba. Además, Twitter también realizó una espectacular salida a bolsa en A pesar de que, hasta el momento, la empresa no es rentable, es una de las principales redes sociales. El valor ha registrado un crecimiento muy notable, pasando de un precio de OPV de 26 USD a más de 63 USD por acción. Diversificamos la cartera con la introducción de dos nuevas estrategias: los fondos GAM Star Technology Fund y JPMorgan Funds - Europe Technology Fund. El GAM Star Technology Fund, en cuya gestión se sigue una combinación de análisis fundamental y técnico, hace gala de una excelente trayectoria y se ha confirmado como el fondo que mejor rentabilidad ha obtenido de entre las posiciones principales del Subfondo. El JPMorgan Funds - Europe Technology Fund nos proporcionó una mayor diversificación sectorial, gracias a la exposición al mercado europeo. Para financiar estas operaciones, recortamos ligeramente el resto de las posiciones de la cartera y vendimos la posición que manteníamos en Apple. En un principio, la posición en Apple se había incorporado temporalmente a la cartera del Subfondo de fondos de manera excepcional con el fin de acercar su ponderación a la del índice de referencia. No considerábamos que fuese necesario seguir manteniendo la posición cuando su capitalización de mercado se desplomó y su ponderación en el índice pasó a ser menos importante. Global Tech Collection Fund - Clase Hedged Rentabilidad* Subfondo 31/12/12 31/12/13 19,58% * La rentabilidad se indica en euros, tras haber restado las comisiones de gestión, de rentabilidad y los gastos, y se basa en el Valor Liquidativo de la Clase Mediolanum LHA. La cobertura de divisas, que se aplicó por medio de contratos de divisas a plazo, tuvo una aportación positiva a la rentabilidad de la clase con cobertura del Subfondo debido a la depreciación del dólar estadounidense frente al euro. Euro Fixed Income Fund Rentabilidad* Subfondo 31/12/12 31/12/13 0,30% * La rentabilidad se indica en euros, tras haber restado las comisiones de gestión, de rentabilidad y los gastos, y se basa en el Valor Liquidativo de la Clase Mediolanum L. El Subfondo logró una rentabilidad del 0,30% en el trascurso de El Subfondo Best Brands Euro Fixed Income Fund invierte en valores de renta fija a corto plazo denominados en euros. Al cierre del ejercicio, la asignación de activos de Subfondo era la siguiente: 47% a deuda pública, 48% a deuda corporativa y 5% a efectivo. El año 2013 se caracterizó por la divergencia de las políticas monetarias de Estados Unidos, país en el que ya se habían dado los primeros pasos para reducir progresivamente el programa de expansión cuantitativa (compra de valores), y la Eurozona, en la que el BCE seguía teniendo problemas para frenar la tendencia deflacionista con una mayor relajación de sus políticas. 10

12 INFORME DEL GESTOR DE INVERSIONES CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO CERRADO EL 31 DE DICIEMBRE DE 2013 (cont.) Euro Fixed Income Fund (cont.) La cartera mantuvo durante todo el ejercicio una posición sobreponderada en bonos corporativos frente a bonos del Tesoro con mayor calificación. Como los diferenciales de los bonos corporativos siguieron reduciéndose gracias a la mejora de las perspectivas de crecimiento en Estados Unidos y, más tarde, en la Eurozona, este posicionamiento benefició al Subfondo. Los bonos corporativos no financieros siguieron aprovechando el reducido nivel general de los rendimientos en los mercados primarios. El mercado primario de instrumentos híbridos corporativos y subordinados se mostró tremendamente activo en 2013 y en la cartera se adquirieron diversas posiciones mediante la inversión en valores de capital subordinados en los sectores industrial y de servicios públicos, que realizaron una contribución positiva a la rentabilidad. Asimismo, la cartera se ha visto muy beneficiada por algunas de las posiciones que mantuvimos en deuda pública de los países periféricos de la Eurozona; España y especialmente Irlanda empezaron a dar muestras de recuperación económica, gracias a la reducción de los costes laborales unitarios, a la lenta recuperación del sector bancario y a la recuperación global. La cartera mantenía posiciones sobreponderadas en ambos países, pero mantuvo una exposición conservadora a Italia, a causa de la incertidumbre generada por los resultados de las elecciones de febrero. En el transcurso del año, la cartera también tuvo exposición a bonos vinculados a la inflación (a la inflación italiana y a la inflación de la Eurozona), exposición que tuvo una repercusión negativa en la rentabilidad del Subfondo, ya que los indicadores de inflación siguieron bajando a pesar de la recuperación de los indicadores del sentimiento de los consumidores y de la bajada de los tipos de referencia por parte del BCE. Global High Yield Fund Rentabilidad* Subfondo 31/12/12 31/12/13 (3,33%) * La rentabilidad se indica en euros, tras haber restado las comisiones de gestión, de rentabilidad y los gastos, y se basa en el Valor Liquidativo de la Clase Mediolanum L. En 2013, el Subfondo retrocedió un 3,33%. En la parte de títulos de alto rendimiento estadounidense de la cartera (alrededor del 70%), el posicionamiento macro de la cartera recibió cierta contribución positiva a la rentabilidad de la exposición a bonos denominados en euros, que lograron una rentabilidad superior a la de los títulos de deuda en dólares estadounidenses a lo largo del año. Por otro lado, la exposición a títulos de deuda con calificación de triple C también realizó una buena aportación a la rentabilidad. Además, la escasa exposición que mantuvimos a bonos con una reducida duración de diferencial (spread duration) contribuyó también a la rentabilidad relativa, ya que los diferenciales se redujeron durante el año. Esta rentabilidad se vio contrarrestada en parte por la posición sobreponderada en bonos con una duración de diferencial media, frente a los títulos con una elevada duración de diferencial. La exposición a los bonos corporativos de mercados emergentes resultó igualmente negativa, así como las posiciones en duración de tipos de interés de la cartera. Por sectores, la exposición de la cartera a los servicios comerciales, a las telecomunicaciones móviles y a las empresas químicas representó un factor positivo, mientras que la exposición a los sectores aeroespacial y de defensa y de suministros públicos lastró la rentabilidad a lo largo del año, junto con la exposición a las telecomunicaciones no móviles, los juegos de azar y la construcción de viviendas. Por valores, los que más contribuyeron durante el período fueron MGM, HD Supply y First Data, mientras que entre los peores se encontraron OGX Petroleo E Gas Participacoes, que tuvo más de millones de USD en bonos en mora, y Getty Images. El componente de deuda de mercados emergentes de la cartera (aproximadamente el 25%) se asignó mayoritariamente al sector de deuda externa (principalmente bonos soberanos y bonos cuasi-soberanos denominados en dólares estadounidenses). El aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense tuvo un efecto negativo sobre la rentabilidad absoluta de los valores denominados en dólares estadounidenses emitidos por países emergentes. La asignación de la cartera logró limitar en parte ese efecto, al mantener parte de la cartera asignada a bonos emitidos por empresas saneadas de mercados emergentes, que presentan una duración más corta y, por lo tanto, son menos sensibles a las fluctuaciones de los tipos de interés, y además cuentan con un mayor colchón de diferenciales sobre los bonos del Tesoro estadounidenses, en comparación con los bonos soberanos. La selección de países dentro de los mercados emergentes también ayudó a mitigar los reveses de los movimientos de la curva de rendimientos estadounidense. Países como, por ejemplo, los Emiratos Árabes Unidos y Argentina, en los que la cartera mantenía posiciones relativamente amplias, registraron una mejor rentabilidad relativa en comparación con la mayoría de los mercados, mientras que los bonos de países como Turquía y Perú, en los que la cartera mantenía posiciones más modestas, tuvieron una rentabilidad inferior. Sin embargo, estos efectos positivos derivados de la selección de países quedaron parcialmente contrarrestados por posiciones más amplias en México y Brasil, que no obtuvieron buenos resultados. Global High Yield Fund - Clase Hedged Rentabilidad* Subfondo 31/12/12 31/12/13 0,36% * La rentabilidad se indica en euros, tras haber restado las comisiones de gestión, de rentabilidad y los gastos, y se basa en el Valor Liquidativo de la Clase Mediolanum LHA. La cobertura de divisas, que se aplicó por medio de contratos de divisas a plazo, tuvo una aportación positiva a la rentabilidad de la clase con cobertura del Subfondo debido fundamentalmente a la apreciación del euro frente al dólar estadounidense. 11

13 INFORME DEL GESTOR DE INVERSIONES CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO CERRADO EL 31 DE DICIEMBRE DE 2013 (cont.) Premium Coupon Collection Fund Rentabilidad* Subfondo 31/12/12 31/12/13 1,30% * La rentabilidad se indica en euros, tras haber restado las comisiones de gestión, de rentabilidad y los gastos, y se basa en el Valor Liquidativo de la Clase Mediolanum L. El Premium Coupon Collection Fund se anotó una rentabilidad del 1,30% en El Subfondo está estructurado para tener exposición estratégica tanto a fondos de renta variable como a fondos de renta fija en euros y actualmente está invertido en 19 fondos subyacentes. La asignación de activos del Subfondo es la siguiente: 30% a renta variable, 69% a renta fija y 1% a efectivo. Gracias a su distribución estable de cupones, las estrategias de ingresos mantuvieron su buena acogida en Los mercados globales arrancaron el año con fuerza hasta que tropezaron con la corrección de mayo-junio ocasionada por los comentarios del entonces presidente de la Fed, Ben Bernanke, sobre la posible reducción progresiva del programa de compra de activos. Los más perjudicados fueron los mercados emergentes y sus monedas, ya que los datos sobre flujos de fondos muestran una significativa salida de capitales de los mercados emergentes. Durante el segundo semestre del año, los inversores recuperaron parte de la confianza, cuando los participantes del mercado empezaron a diferenciar entre la reducción progresiva de los estímulos y el endurecimiento de la política monetaria. Ben Bernanke dejó claro que los tipos de interés seguirán bajos hasta que la tasa de desempleo se sitúe por debajo del 6,5% y, al mismo tiempo, la inflación permanezca por debajo del nivel deseado del 2%. En diciembre, la Fed anunció que comenzaría a reducir los estímulos a partir de enero de 2014, sin que ese anuncio tuviera consecuencias perjudiciales para los mercados. Al mismo tiempo, la economía europea siguió teniendo problemas durante el primer semestre del año, debido a la falta de reformas estructurales de calado en los países periféricos. Sin embargo, las dos ocasiones en las que el BCE recortó los tipos de interés, las reformas económicas y la mejora del sentimiento de los consumidores ayudaron a la economía a salir progresivamente de la recesión. El Subfondo Moderate Collection Fund ha pasado a denominarse Premium Coupon Collection Fund con el fin de comenzar a distribuir ingresos. Se ha diseñado una cartera completamente nueva. Los fondos de renta variable integrados en la cartera incluyen el Mellon Investments Funds ICVC - Newton Global Higher Income Fund, el M&G Global Dividend Fund, el Veritas Funds PLC - Global Equity Income Fund, el Schroder International Selection Fund - Global Dividend Maximizer Fund y el DWS Top Dividende Fund. En la sección de renta fija, los fondos en los que invertimos son el Aberdeen Global - Select Euro High Yield Bond Fund, el Legg Mason Global Funds PLC - Western Asset Global High Yield Fund, el Morgan Stanley Investment Funds - European Currencies High Yield Bond Fund, el Franklin Templeton Investment Funds-Templeton Emerging Markets Bond Fund, el Pictet - Emerging Local Currency Debt Fund, el AXA World Funds - Euro 3-5 Fund, el BlackRock Global Funds - Euro Bond Fund, el BlackRock Global Funds - Euro Short Duration Bond Fund, el BNY Mellon Global Funds PLC - Euroland Bond Fund, el DWS Covered Bond Fund, el Schroder International Selection Fund - EURO Short Term Bond Fund, el Parvest Bond Euro Government Fund, el AXA World Funds - Euro Credit Short Duration Fund y el Invesco Euro Corporate Bond Fund. Premium Coupon Collection Fund - Clase Hedged Rentabilidad* Subfondo 31/12/12 31/12/13 1,69% * La rentabilidad se indica en euros, tras haber restado las comisiones de gestión, de rentabilidad y los gastos, y se basa en el Valor Liquidativo de la Clase Mediolanum LHA. La cobertura de divisas, que se aplicó por medio de contratos de divisas a plazo, tuvo una aportación positiva a la rentabilidad de la clase con cobertura del Subfondo debido a la depreciación del dólar estadounidense frente al euro. Dynamic Collection Fund Rentabilidad* Subfondo 31/12/12 31/12/13 11,06% * La rentabilidad se indica en euros, tras haber restado las comisiones de gestión, de rentabilidad y los gastos, y se basa en el Valor Liquidativo de la Clase Mediolanum L. El Dynamic Collection obtuvo una rentabilidad del 11,06% en El Subfondo está estructurado para tener exposición estratégica a fondos orientados a la renta variable y a la renta fija y actualmente está invertido en 12 fondos subyacentes. La asignación de activos del Subfondo es la siguiente: 60% a fondos de renta variable, 30% a fondos de renta fija y 10% a efectivo. 12

14 INFORME DEL GESTOR DE INVERSIONES CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO CERRADO EL 31 DE DICIEMBRE DE 2013 (cont.) Dynamic Collection Fund (cont.) Los mercados globales arrancaron el año con fuerza hasta que tropezaron con la corrección de mayo-junio ocasionada por los comentarios del entonces presidente de la Fed, Ben Bernanke, sobre la posible reducción progresiva del programa de compra de activos. Los más perjudicados fueron los mercados emergentes y sus monedas, ya que los datos sobre flujos de fondos muestran una significativa salida de capitales de los mercados emergentes. Durante el segundo semestre del año, los inversores recuperaron parte de la confianza cuando los participantes del mercado empezaron a diferenciar entre la reducción progresiva de los estímulos y el endurecimiento de la política monetaria. Ben Bernanke dejó claro que los tipos de interés seguirán bajos hasta que la tasa de desempleo se sitúe por debajo del 6,5% y, al mismo tiempo, la inflación permanezca por debajo del nivel deseado del 2%. En diciembre, la Fed anunció que comenzaría a reducir los estímulos a partir de enero de 2014, sin que ese anuncio tuviera consecuencias perjudiciales para los mercados. La economía europea siguió teniendo problemas durante el primer semestre del año, debido a la falta de las necesarias reformas estructurales de calado en los países periféricos. Sin embargo, las dos bajadas de los tipos de interés aprobadas por el BCE durante el año, las reformas económicas y la mejora del sentimiento de los consumidores ayudaron a la economía a salir progresivamente de la recesión. El Subfondo ha mostrado una rentabilidad constante y sólida. En 2013 no realizó ningún cambio en el Subfondo. Dynamic Collection Fund - Clase Hedged Rentabilidad* Subfondo 31/12/12 31/12/13 12,51% * La rentabilidad se indica en euros, tras haber restado las comisiones de gestión, de rentabilidad y los gastos, y se basa en el Valor Liquidativo de la Clase Mediolanum LHA. La cobertura de divisas, que se aplicó por medio de contratos de divisas a plazo, tuvo una aportación positiva a la rentabilidad de la clase con cobertura del Subfondo debido a la depreciación del dólar estadounidense frente al euro. Equity Power Coupon Collection Fund Rentabilidad* Subfondo 31/12/12 31/12/13 9,58% * La rentabilidad se indica en euros, tras haber restado las comisiones de gestión, de rentabilidad y los gastos, y se basa en el Valor Liquidativo de la Clase Mediolanum L. El Equity Power Collection Fund avanzó un 9,58% en El Subfondo está estructurado para tener exposición estratégica a fondos de renta variable globales y actualmente está invertido en 21 fondos subyacentes. La asignación de activos del Subfondo es la siguiente: 90% a fondos de renta variable y 10% a efectivo. Gracias a su distribución estable de cupones, las estrategias de ingresos mantuvieron su popularidad en Los mercados globales arrancaron el año con fuerza hasta que tropezaron con la corrección de mayo-junio ocasionada por los comentarios del entonces presidente de la Fed, Ben Bernanke, sobre la posible reducción progresiva del programa de compra de activos. Los más perjudicados fueron los mercados emergentes y sus monedas, ya que los datos sobre flujos de fondos muestran una significativa salida de capitales de los mercados emergentes. Durante el segundo semestre del año, los inversores recuperaron parte de la confianza cuando los participantes del mercado empezaron a diferenciar entre la reducción progresiva de los estímulos y el endurecimiento de la política monetaria. Ben Bernanke dejó claro que los tipos de interés seguirán bajos hasta que la tasa de desempleo se sitúe por debajo del 6,5% y, al mismo tiempo, la inflación permanezca por debajo del nivel deseado del 2%. En diciembre, la Fed anunció que comenzaría a reducir los estímulos a partir de enero de 2014, sin que ese anuncio tuviera consecuencias perjudiciales para los mercados. Al mismo tiempo, la economía europea siguió teniendo problemas durante el primer semestre del año, debido a la falta de reformas estructurales de base en los países periféricos. Sin embargo, las dos ocasiones en las que el BCE recortó los tipos de interés, las reformas económicas y la mejora del sentimiento de los consumidores ayudaron a la economía a salir progresivamente de la recesión. El Aggressive Collection Fund ha pasado a denominarse Equity Power Coupon Collection Fund, con el objetivo de distribuir ingresos. Se ha diseñado una cartera completamente nueva. Los fondos integrados en la cartera incluyen el Mellon Investments Funds ICVC - Newton Global Higher Income Fund, el Veritas Funds PLC - Global Equity Income Fund, el BlackRock Global Funds - Global Equity Income Fund, el Schroder International Selection Fund - Global Dividend Maximizer Fund, el DWS Top Dividende Fund, el BlackRock Global Funds - Global Enhanced Equity Yield Fund, el Pictet - High Dividend Selection Fund, el M&G Global Dividend Fund, el PIMCO Funds Global Investors Series PLC - EqS Dividend Fund, el Threadneedle Specialist Investment Funds ICVC - Global Equity Income Fund, el ishares Macquarie Global Infrastructure 100, el SPDR S&P US Dividend Aristocrats UCITS ETF, el ING L Invest - US High Dividend Fund, el Schroder Income Maximiser Fund, el Threadneedle Investment Funds ICVC - UK Equity Income Fund, el ING L Invest - Euro Income Fund, el Schroder International Selection Fund - European Dividend Maximiser Fund, el UBAM - Europe Equity Dividend+ Fund, el Allianz European Equity Dividend Fund, el JPM Europe Strategic Dividend Fund y el Mellon Investments Funds ICVC - Newton Asian Income Fund. 13

15 INFORME DEL GESTOR DE INVERSIONES CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO CERRADO EL 31 DE DICIEMBRE DE 2013 (cont.) Equity Power Coupon Collection Fund - Clase Hedged Rentabilidad* Subfondo 31/12/12 31/12/13 10,94% * La rentabilidad se indica en euros, tras haber restado las comisiones de gestión, de rentabilidad y los gastos, y se basa en el Valor Liquidativo de la Clase Mediolanum LHA. La cobertura de divisas, que se aplicó por medio de contratos de divisas a plazo, tuvo una aportación positiva a la rentabilidad de la clase con cobertura del Subfondo debido a la depreciación del dólar estadounidense frente al euro. Mediolanum BlackRock Global Selection Fund Rentabilidad* Subfondo 31/12/12 31/12/13 14,46% * La rentabilidad se indica en euros, tras haber restado las comisiones de gestión, de rentabilidad y los gastos, y se basa en el Valor Liquidativo de la Clase Mediolanum L. En el trascurso del ejercicio, el BlackRock Global Selection Sub-Fund logró una rentabilidad del +14,46%. La asignación descendente de activos se ha gestionado de forma activa manteniendo una exposición positiva a los mercados de renta variable; otro de los factores que ha contribuido de manera positiva a la rentabilidad total ha sido la distribución regional de la cartera. La exposición a la renta variable estadounidense ha seguido siendo positiva y durante el ejercicio la asignación al estilo de valor se ha incrementado con la incorporación del BGF US Basic Value Fund. No obstante, la cartera se diversificó también con más segmentos de crecimiento del mercado, en concreto el sector de las tecnologías de la información, a través de los fondos IShares Nasdaq100 Fund y BGF World Technology Fund. Durante el segundo semestre del ejercicio, se amplió la ponderación de la renta variable europea, con especial atención a la Eurozona, y se incorporaron dos nuevos fondos a la cartera: el BGF European Value Fund, que invierte en el estilo de valor y ofrece una buena exposición al sector financiero, y el ishares MDAX Index, que invierte en pequeñas y medianas empresas del mercado alemán. Durante el segundo semestre de 2013, la renta variable japonesa tuvo un papel importante en el Subfondo y nuestra decisión de aumentar nuestra presencia en Japón contribuyó de manera positiva a la rentabilidad. Los mercados emergentes han tenido un comportamiento muy volátil y muchos de los mercados de la región han atravesado un año complicado. Por este motivo, la asignación a mercados emergentes de la cartera se redujo y se centró en Asia. Pese a estas medidas, la asignación generó una pequeña aportación negativa a la rentabilidad. Entre los fondos subyacentes que mejores resultados obtuvieron en 2013 tenemos al BlackRock European Value Fund (+31%), el BlackRock US Growth Fund (28,8%) y el BlackRock US Flexible Equity Fund (+28,1%), mientras que los únicos que tuvieron rentabilidades negativas fueron el BlackRock Asean Leaders Fund (-1,95%) y el BlackRock Latin America Fund (-16,7%). (La rentabilidad anual de los fondos subyacentes se indica en euros previa deducción de las comisiones. Fuente: Bloomberg). Mediolanum BlackRock Global Selection Fund - Clase Hedged Rentabilidad* Subfondo 31/12/12 31/12/13 17,49% * La rentabilidad se indica euros, tras haber restado las comisiones de gestión, de rentabilidad y los gastos, y se basa en el Valor Liquidativo de la Clase Mediolanum LHA. La cobertura de divisas, que se aplicó por medio de contratos de divisas a plazo, tuvo una aportación general positiva a la rentabilidad de la clase con cobertura del Subfondo debido a la apreciación del euro frente a todas las divisas principales: el dólar estadounidense, la libra esterlina y el yen japonés. 14

16 INFORME DEL GESTOR DE INVERSIONES CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO CERRADO EL 31 DE DICIEMBRE DE 2013 (cont.) Mediolanum JP Morgan Global Selection Fund Rentabilidad* Subfondo 31/12/12 31/12/13 16,76% * La rentabilidad se indica en euros, tras haber restado las comisiones de gestión, de rentabilidad y los gastos, y se basa en el Valor Liquidativo de la Clase Mediolanum L. El Subfondo obtuvo una rentabilidad absoluta neta positiva del 16,76%. La asignación de la cartera apostó por el riesgo durante 2013, con una elevada exposición a renta variable. Norteamérica fue la región que más contribuyó a los resultados, ya que la reducción de la deuda está mucho más avanzada en esta región que en otras economías avanzadas y la actividad mejoró durante el año, a pesar de las dificultades políticas. Por fondos subyacentes, las mayores aportaciones a la rentabilidad las realizaron las posiciones en los fondos JPM US Select Equity Plus Fund (+31,7%), JPM US Growth Fund (+28,2%) y JPM US Value Fund (+26,4%). A pesar de la lenta salida de Europa de la recesión y de que las condiciones crediticias seguían siendo malas, la región ha tenido una repercusión positiva en la rentabilidad sobre todo gracias a la asignación al JPM Europe Equity Plus Fund, que se incorporó a la cartera en el segundo semestre del año. Se trata de un fondo con posiciones largas y cortas que suele tener menor riesgo y, por lo tanto, proporciona un mayor ratio de información. Su rentabilidad ha superado a la del índice MSCI Europe en más del 50% a lo largo de cinco años y está bien posicionado en términos competitivos. La exposición que el Subfondo mantuvo a Japón durante el ejercicio también tuvo una repercusión positiva en la rentabilidad. En el trascurso de 2013, el Banco de Japón (BoJ) ha dirigido la economía aplicando las medidas prescritas para no caer en una trampa de liquidez, un espectacular logro de la política. Esta exposición se redujo a finales del año, pero se recogieron beneficios nada despreciables. Los mercados emergentes generaron la mayor contribución negativa a la rentabilidad absoluta y también obtuvieron rentabilidades inferiores a las de los mercados desarrollados en términos relativos. La incertidumbre que más pesó en los mercados emergentes fue la generada por las perspectivas de la economía china. Además de los fondos de renta variable estadounidense que hemos mencionado, entre los fondos subyacentes que mejor rentabilidad obtuvieron en 2013 cabe citar al JPM Europe Equity Plus Fund (+30,7%) y al JPM Euroland Select Equity Fund (+27,7%), mientras que los únicos que tuvieron rentabilidades negativas fueron el JPM Global Real Estate Securities Fund (-0,85%) y el JPM Emerging Markets Opportunities Fund (-6,6%). (La rentabilidad anual de los fondos subyacentes se indica en euros previa deducción de las comisiones. Fuente: Bloomberg). Mediolanum JP Morgan Global Selection Fund - Clase Hedged Rentabilidad* Subfondo 31/12/12 31/12/13 20,37% * La rentabilidad se indica en euros, tras haber restado las comisiones de gestión, de rentabilidad y los gastos, y se basa en el Valor Liquidativo de la Clase Mediolanum L. La cobertura de divisas, que se aplicó por medio de contratos de divisas a plazo, tuvo una aportación general positiva a la rentabilidad de la clase con cobertura del Subfondo debido a la apreciación del euro frente a todas las divisas principales: el dólar estadounidense, la libra esterlina y el yen japonés. Mediolanum Morgan Stanley Global Selection Fund Rentabilidad* Subfondo 31/12/12 31/12/13 18,07% * La rentabilidad se indica en euros, tras haber restado las comisiones de gestión, de rentabilidad y los gastos, y se basa en el Valor Liquidativo de la Clase Mediolanum L. El Morgan Stanley Global Selection Sub-Fund avanzó un 18,07% durante el ejercicio. Al principio de 2013, el nerviosismo de los inversores volvía a estar en niveles bajos tras el acuerdo entre partidos de última hora al que se llegó para evitar el llamado precipicio fiscal en Estados Unidos. La confianza de los inversores se estabilizó también gracias a un crecimiento del PIB en el cuarto trimestre mejor de lo esperado. Mientras tanto, en Japón, las decididas políticas expansionistas siguieron contribuyendo a un repunte del mercado de la renta variable, y el yen se depreció frente al resto de las principales divisas. No obstante, la recuperación en la Eurozona se vio lastrada por los programas de austeridad, las débiles condiciones crediticias y la constante incertidumbre política. Durante el primer trimestre, la asignación táctica de la cartera (con una elevada exposición a renta variable) que pusimos en práctica resultó acertada en la mayoría de los casos. Un poco más adelante, en mayo, el BCE rebajó los tipos de interés al 0,5%, en respuesta de la caída de la inflación en la Eurozona y al aumento del desempleo. Hacia finales de mayo, la Fed señaló que podría empezar a eliminar gradualmente su programa para la compra mensual de activos por valor de millones de dólares estadounidenses a finales del año y abandonarlo definitivamente a mediados de 2014, si la economía continuaba dando muestras de recuperación. Los rumores sobre esta reducción progresiva de los estímulos se extendieron como la pólvora por los mercados globales, provocando ascensos de los rendimientos de los bonos a largo plazo y hundiendo las divisas de los mercados emergentes. El repunte del nivel de riesgo también acarreó una fuerte corrección del mercado japonés de renta variable: el índice Topix registró una caída de más del 20% desde sus máximos de las últimas 52 semanas. Teniendo en cuenta este contexto, redujimos la exposición de la cartera a la renta variable. 15

17 INFORME DEL GESTOR DE INVERSIONES CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO CERRADO EL 31 DE DICIEMBRE DE 2013 (cont.) Mediolanum Morgan Stanley Global Selection Fund (cont.) En julio los mercados globales repuntaron, cuando los inversores empezaron a digerir el mensaje sobre la reducción progresiva de los estímulos de la Fed y los datos publicados en todo el mundo, que apuntaban a una recuperación. La economía de la Eurozona salió de la recesión durante el segundo trimestre y los indicadores adelantados señalaban una mejoría constante en el tercer trimestre, lo que permitió al Subfondo incrementar la exposición a renta variable de nuevo hasta finales de agosto, momento en el que los inversores centraron su preocupación en la aplicación del recorte progresivo de las compras de activos en septiembre y en la situación de Siria. Los mercados emergentes se vieron especialmente afectados, ya que los inversores volvieron a evaluar la conveniencia de invertir en activos de riesgo. La Fed sorprendió a los mercados al no iniciar la reducción progresiva de los estímulos tras la reunión de septiembre del FOMC, medida que explicó por su preocupación por los posibles efectos de subidas de tipos y los efectos colaterales que podría tener el debate fiscal a corto plazo. Hacia finales del tercer trimestre, volvimos a rebajar la exposición a renta variable, basándonos en la falta de avances en las negociaciones sobre el techo presupuestario y de deuda en Estados Unidos. Los activos de riesgo repuntaron a partir de octubre, después de que el callejón sin salida fiscal encontrase una vía de escape en Estados Unidos, y los mercados de renta variable alcanzaron máximos que no habían registrado en años. Los últimos datos publicados por la Eurozona, sin embargo, ponían de manifiesto una recuperación frágil y desigual. El BCE, de forma inesperada, recortó su tipo de referencia hasta el 0,25%, una cifra nunca vista. Los datos publicados en China siguieron indicando una recuperación de la segunda mayor economía del mundo y que las distintas medidas de estímulo de la economía que se habían puesto en práctica los meses anteriores podrían estar dando sus frutos. Después de la reunión del FOMC en diciembre, la Fed anunció finalmente que la reducción progresiva de las compras de activos comenzaría en enero de 2014 y se apresuró a subrayar que los tipos seguirían estando excepcionalmente bajos durante bastante tiempo. Los mercados de renta variable reaccionaron positivamente ante la disminución de la incertidumbre. En términos generales, las decisiones sobre la asignación de activos del Subfondo en 2013 tuvieron una repercusión positiva, al igual que la sección de fondos subyacentes que, en promedio, tuvieron una rentabilidad relativa positiva durante el ejercicio. Los fondos subyacentes que mejores resultados obtuvieron fueron el Morgan Stanley US Equity Growth Fund (+41,2% en 2013), el US Advantage Fund (+30,5%) y el Euro zone Equity Alpha Fund (+29,6%), mientras que el Morgan Stanley Emerging Market Equity Fund (-3,9%) y el Asian Equity Fund (-2,5%) fueron los únicos que tuvieron cifras negativas de rentabilidad. (La rentabilidad anual de los fondos subyacentes se indica en euros previa deducción de las comisiones. Fuente: Bloomberg). Mediolanum Morgan Stanley Global Selection Fund - Clase Hedged Rentabilidad* Subfondo 31/12/12 31/12/13 20,15% * La rentabilidad se indica en euros, tras haber restado las comisiones de gestión, de rentabilidad y los gastos, y se basa en el Valor Liquidativo de la Clase Mediolanum L. La cobertura de divisas, que se aplicó por medio de contratos de divisas a plazo, tuvo una aportación general positiva a la rentabilidad de la clase con cobertura del Subfondo debido a la apreciación del euro frente a todas las divisas principales: el dólar estadounidense, la libra esterlina y el yen japonés. Mediolanum Franklin Templeton Emerging Markets Selection Fund Rentabilidad* Subfondo 31/12/12 31/12/13 (7,11%) * La rentabilidad se indica en euros, tras haber restado las comisiones de gestión, de rentabilidad y los gastos, y se basa en el Valor Liquidativo de la Clase Mediolanum L. El Subfondo registró una rentabilidad neta negativa del 7,11% en euros durante En lo que a la asignación de los activos de la cartera se refiere, a comienzos del año la cartera tenía una asignación del 54% a renta variable y el 46% a renta fija. A principios de abril redujimos la exposición a fondos de renta variable al 51% y aumentamos en su lugar la asignación a fondos de renta fija al 49%, ya que la situación macroeconómica mundial parecía estar ralentizándose. Dentro de la renta variable, vendimos la posición en el Franklin India Fund a causa de las perspectivas de crecimiento negativas del país y su política monetaria. Además, los tipos de interés de la India se mantuvieron entre los más altos de Asia, y ejercieron presión sobre el gasto corporativo y el crecimiento. También redujimos la asignación al Templeton Latin America Fund, principalmente debido a las preocupaciones sobre Brasil. En su lugar, aumentamos la exposición la renta variable asiática en abril, ampliando nuestras posiciones en el Templeton Asian Growth Fund y en el Templeton Asian Smaller Companies Fund. La venta masiva de activos de mercados emergentes, que se inició en mayo, siguió su curso, pero empezó a frenarse en agosto, en parte debido a las subidas de los tipos de interés aprobadas por algunos bancos centrales. Hacia finales de agosto, redujimos más la asignación a fondos de renta variable, del 51,0% al 48,5%, así como la asignación a fondos de renta fija, que pasó del 49,0% al 44,5%, ya que pensamos que los activos de mercados emergentes podían ser vulnerables a un deterioro del sentimiento de los consumidores mientras los mercados anticiparan una normalización de la política monetaria estadounidense y, como consecuencia de ello, un fortalecimiento del dólar estadounidense. Por este motivo, establecimos una posición defensiva en efectivo. A principios de septiembre, después de tener en cuenta los mercados sobrevendidos y la publicación de datos económicos chinos mejor de lo esperado, aumentamos la ponderación de la renta variable al 51,5% incorporando a la cartera una posición en el MSCI Emerging Markets ETF Fund, pero seguimos manteniendo una posición de efectivo del 4%, en vista de las perspectivas generales negativas a corto plazo de las divisas y la deuda de los mercados emergentes. A finales del año, la cartera contaba con una asignación del 48,5% a renta variable y del 44,5% a renta fija. 16

18 INFORME DEL GESTOR DE INVERSIONES CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO CERRADO EL 31 DE DICIEMBRE DE 2013 (cont.) Mediolanum Franklin Templeton Emerging Markets Selection Fund (cont.) Por fondos subyacentes, en lo que a renta fija se refiere, el Templeton Global Total Return Fund (-0,1% en 2013) se mantuvo casi plano durante el ejercicio gracias a una posición corta en el yen japonés y una duración corta en dólares estadounidenses; el Templeton Emerging Markets Bond Fund (-4%) y el Templeton Global Bond Fund (-2,4%), registraron rentabilidades mejores que las de sus índices de referencia, pese a ser negativas. En lo que a renta variable se refiere, los fondos que mejor rentabilidad obtuvieron fueron el Templeton Frontier Markets Fund (+13,4%) y el Franklin MENA Fund (+29,9%); el Templeton Asian Smaller Companies Fund también se anotó una rentabilidad positiva (3%) y superó al índice MSCI EM Asia durante 2013, favorecido por la selección de valores en Corea del Sur, Singapur, Filipinas e Indonesia. En cambio, el Templeton Asian Growth Fund (-10,7%) sufrió una caída considerable y tuvo una rentabilidad bastante inferior a la del índice MSCI Emerging Asia. La selección de valores en Corea del Sur y las posiciones sobreponderadas en Tailandia e Indonesia lastraron la rentabilidad del Subfondo, que se vio también perjudicada por la amplia sobreponderación del sector energético y por la selección de valores en el sector financiero. Otro de los factores que más frenaron la rentabilidad fue la rentabilidad de Templeton Latin America Fund (-19,8%), que retrocedió más que el índice MSCI Emerging Latin America a causa de la selección de valores en Brasil, Chile y México, así como por la posición sobreponderada en Perú y la posición infraponderada en México. (La rentabilidad anual de los fondos subyacentes se indica en euros previa deducción de las comisiones. Fuente: Bloomberg). Mediolanum PIMCO Inflation Strategy Selection Fund Rentabilidad* Subfondo 31/12/12 31/12/13 (1,97%) * La rentabilidad se indica en euros, tras haber restado las comisiones de gestión, de rentabilidad y los gastos, y se basa en el Valor Liquidativo de la Clase Mediolanum L. El Subfondo registró una rentabilidad negativa del 1,97% en el ejercicio. El Subfondo está estructurado de tal forma que tenga exposición a una amplia gama de clases de activos seleccionados estratégicamente y, al cierre del ejercicio, la asignación era del 6,8% a materias primas, el 21% a renta variable (del cual el 8,6% correspondía a fondos orientados a mercados emergentes), el 69,2% a renta fija (del cual el 9% correspondía a fondos orientados a la deuda de mercados emergentes y el 2% a alto rendimiento) y el 3% a efectivo. Entre los factores que lastraron la rentabilidad, tenemos las exposiciones a fondos de renta fija de mercados emergentes y a fondos de rentabilidad real. Ambas clases de activos tuvieron problemas, especialmente después del discurso sobre la reducción progresiva de los estímulos de Bernanke en mayo, cuando los inversores se lanzaron a vender de forma indiscriminada estos activos independientemente de cuáles fueran los fundamentales. En el seno de los mercados emergentes, los bonos y las divisas locales fueron los que resultaron más perjudicados, mientras que en el caso de la rentabilidad real, tanto los bonos vinculados a la inflación como las materias primas frenaron la rentabilidad de la cartera. Por último, la renta fija de mercados centrales se mantuvo sin cambios: a pesar del discurso sobre la reducción de los estímulos y la consiguiente subida de los rendimientos, la posición de la curva de la cartera (sobre todo en la parte superior y en la intermedia), así como el carry beneficiaron a la rentabilidad final del Subfondo. En lo que a los factores de riesgo se refiere, durante el ejercicio se redujo la sensibilidad de la cartera a los tipos de interés, recortando la duración de la cartera de aproximadamente 4 años a sólo 2 años. La exposición a finales del ejercicio estaba concentrada principalmente en Estados Unidos, en la parte superior y media de la curva. En lo que respecta a los sectores de spread, se redujo la exposición a los mercados emergentes en 2013, pero se incrementó la exposición a la deuda corporativa (tanto en valores con grado de inversión como de alto rendimiento). Además, también se aumentó la exposición a hipotecas no de agencia, ya que parecen ofrecer una buena oportunidad de inversión desde el punto de vista de la rentabilidad ajustada al riesgo. En el segmento de rentabilidad real, se redujo la asignación a bonos vinculados a la inflación, habida cuenta de la mayor sensibilidad a las subidas de los tipos de interés y de las bajas expectativas de inflación en la Eurozona, y nos decantamos por las materias primas, por las mayores ventajas de diversificación que aporta esta clase de activos, a pesar que sus últimos resultados no han sido buenos. Por último, se amplió la exposición a renta variable, así como la rentabilidad del dividendo que la parcela de renta variable ofrece dentro del Subfondo. Los factores que más contribuyeron a la rentabilidad del Subfondo fueron la exposición a renta variable y a deuda privada. En lo que a la renta variable se refiere, la exposición a valores de mercados desarrollados globales resultó beneficiosa, ya que en el trascurso del ejercicio repuntaron con fuerza como consecuencia de las ampliaciones del múltiplo del ratio precio/beneficios; por otro lado, la exposición a valores de mercados emergentes resultó ligeramente negativa, a pesar del alfa generada por PIMCO en la clase de activos. En el terreno de la deuda privada, la exposición al alto rendimiento contribuyó más a la rentabilidad que la exposición a títulos con grado de inversión, ya que estos últimos se mantuvieron casi planos a lo largo del ejercicio. De hecho, aunque los diferenciales se redujeron en el segmento de grado de inversión, se ajustaron aún más en el de alto rendimiento. Esto, junto con la menor sensibilidad a los tipos de interés de los bonos con baja calificación, propició el buen resultado del alto rendimiento. Los fondos en cartera que mejores resultados obtuvieron en 2013 fueron el Pimco EqS Pathfinder Fund (+20,1%), el Pimco Global High Yield Bond (+6%) y el Pimco Diversified Income Duration Hedged Fund (+3,6%); en el extremo opuesto, los que peores resultados obtuvieron fueron el Pimco Commodities PLUS Strategy Fund (-10,1%), el Pimco Emerging Asia Bond Fund (-7,9%) y el Pimco Emerging Markets Bond Fund (-6,7%). (La rentabilidad anual de los fondos subyacentes se indica en euros previa deducción de las comisiones. Fuente: Bloomberg). 17

19 INFORME DEL GESTOR DE INVERSIONES CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO CERRADO EL 31 DE DICIEMBRE DE 2013 (cont.) Mediolanum DWS MegaTrend Selection Fund Rentabilidad* Subfondo 31/12/12 31/12/13 8,55% * La rentabilidad se indica en euros, tras haber restado las comisiones de gestión, de rentabilidad y los gastos, y se basa en el Valor Liquidativo de la Clase Mediolanum L. En total, el Subfondo avanzó un 8,55% en En el trascurso de 2013, la preocupación por una serie de riesgos que seguían latentes (por ejemplo, sobre la Eurozona) fue disminuyendo progresivamente. Sin embargo, persistieron las dudas sobre la auténtica fuerza de la recuperación económica global en ciernes y, en concreto, la posible resistencia de la recuperación a la reducción progresiva de las medidas extraordinarias de política monetaria que se pusieron en práctica desde el principio de la crisis financiera. La reacción más visible a esto fue la que tuvo el mercado a mediados de 2013 a unas declaraciones de la Reserva Federal estadounidense en las que anunciaba que, aunque aún no sabía cuándo, empezaría a reducir el programa de expansión cuantitativa. Estas noticias no pillaron desprevenido a nadie, pero, aun así, tuvieron una repercusión importante en los mercados emergentes. La preocupación por la liquidez acarreó un malestar aún mayor sobre el estado de salud general de estos mercados, ocasionando una fuerte salida de fondos. El segundo semestre del año no fue tan dramático, ya que los mercados de renta variable y de renta fija volvieron a recuperarse, empujados por la mejoría de los datos macroeconómicos y por el positivo sentimiento de los inversores; muchos mercados de renta variable cerraron el ejercicio cerca de los máximos del índice. Si analizamos las cifras de rentabilidad obtenidas, 2013 fue un buen año para los mercados de renta variable; la renta variable estadounidense y japonesa estuvo entre los mercados que mejor rentabilidad registraron, mientras que los mercados emergentes cerraron el año en números rojos. La diferencia entre los resultados de los mercados desarrollados y los mercados emergentes fue muy grande (alrededor del 20%). Si analizamos los distintos sectores, la atención sanitaria y, en concreto, la biotecnología, fueron los que mejores resultados obtuvieron. El sector del consumo de bienes discrecionales fue otro de los segmentos que registró buenas cifras de rentabilidad. Sin embargo, los valores de los sectores de materiales y de servicios públicos, así como los energéticos, apenas atrajeron el interés de los inversores y, en consecuencia, tuvieron rentabilidades inferiores a las de otros sectores. En este entorno de mercado, el Subfondo se anotó una rentabilidad positiva. Si analizamos la asignación del Subfondo, la exposición a los mercados emergentes resultó claramente un lastre para la rentabilidad total. Casi todos los temas/regiones de este segmento del mercado a los que teníamos asignación registraron rentabilidades negativas y, por ello, lastraron la rentabilidad total del Subfondo. DWS Turkei fue el fondo que más perjudicó al Subfondo y fue vendido en el trascurso del ejercicio. Otros temas que también tuvieron una repercusión negativa en la rentabilidad total del Subfondo fueron las inversiones en actividades agrícolas y ecológicas, que se pusieron en práctica a través del fondo DWS Global Agribusiness Fund. La escasa exposición a renta variable estadounidense y japonesa durante el ejercicio también tuvo una repercusión negativa en la rentabilidad del Subfondo. Por otro lado, los temas que funcionaron bien durante el año fueron los de vida sana y envejecimiento de la población. Estos dos temas se pusieron en práctica a través de los fondos DWS Biotech Typ O Fund (+51%) y DWS Health Care Typ O Fund (+34,3% en 2013). La asignación a DWS Zukunftsinvestitionen Fund (+23,6%) y DWS Invest Global Thematic Fund (+17,2%) también contribuyó a la rentabilidad. Si nos centramos en los aspectos negativos, nos encontramos con fondos como DWS Invest Emerging Markets Top Dividend Plus Fund (- 8,8%) y DWS Invest Emerging Markets Satellites Fund (-11,9%). (La rentabilidad anual de los fondos subyacentes se indica en euros previa deducción de las comisiones. Fuente: Bloomberg). Mediolanum DWS MegaTrend Selection Fund - Clase Hedged Rentabilidad* Subfondo 31/12/12 31/12/13 11,66% * La rentabilidad se indica en euros, tras haber restado las comisiones de gestión, de rentabilidad y los gastos, y se basa en el Valor Liquidativo de la Clase Mediolanum L. La cobertura de divisas, que se aplicó por medio de contratos de divisas a plazo, tuvo una aportación general positiva a la rentabilidad de la clase con cobertura del Subfondo debido a la apreciación del euro frente a todas las divisas principales: el dólar estadounidense, la libra esterlina y el yen japonés. Coupon Strategy Collection Fund Rentabilidad* Subfondo 31/12/12 31/12/13 2,47% * La rentabilidad se indica en euros, tras haber restado las comisiones de gestión, de rentabilidad y los gastos, y se basa en el Valor Liquidativo de la Clase Mediolanum L. El Coupon Collection Fund se anotó una rentabilidad del 2,47% en El objetivo del Subfondo es proporcionar ingresos mediante dividendos trimestrales, así como lograr la apreciación del capital. El Subfondo está estructurado para tener exposición a una amplia gama de clases de activos seleccionados estratégicamente. En 2013, el Subfondo estaba invertido en fondos orientados a la renta variable global y regional, al alto rendimiento, a los mercados emergentes, a la deuda europea y global y a los bienes inmuebles. 18

20 INFORME DEL GESTOR DE INVERSIONES CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO CERRADO EL 31 DE DICIEMBRE DE 2013 (cont.) Coupon Strategy Collection Fund (cont.) Gracias a su distribución estable de cupones, las estrategias de ingresos mantuvieron su buena acogida en Estos mercados en su conjunto comenzaron el ejercicio 2013 con fuerza. Sin embargo, la tendencia alcista de los mercados financieros globales cambió en mayo. Todas las clases de activos (renta variable, renta fija, deuda de mercados emergentes, alto rendimiento y materias primas) sufrieron una importante venta masiva de forma simultánea. El principal catalizador de esta corriente de ventas fueron los comentarios de la Reserva Federal estadounidense relativos a la reducción progresiva de su programa de compra de bonos. El sentimiento negativo se intensificó por culpa de la tormenta política de Turquía y Brasil, los conflictos sociales en Egipto y Suráfrica, la persistencia de las dudas sobre la estabilidad del sector bancario chino suscitadas tras la acusada subida del tipo de préstamo interbancario y las intenciones del Banco Popular de China de intervenir en el mercado, y los indicios de desaceleración del crecimiento chino. Estas noticias negativas incrementaron la incertidumbre de los inversores y ocasionaron importantes salidas de capital de los fondos de inversión de todo el mundo, sobre todo en el ámbito de la renta fija y de los mercados emergentes. Redujimos progresivamente nuestra exposición a renta fija durante el trimestre, hasta dejarla en el 34,5% (desde el 37%). La deuda de mercados emergentes se redujo del 11,5% al 8%. Además, con el fin de diversificar nuestra exposición a mercados emergentes, con la gran mayoría de los activos concentrada en Asia, incorporamos a la cartera un fondo de deuda de países de Europa del Este. En paralelo, aprovechamos las ventas que se produjeron como una oportunidad para aumentar nuestra exposición al segmento del alto rendimiento. A pesar de que la retirada ocasionó volatilidad en el mercado del alto rendimiento, este sigue gozando de bastante buena salud. Los fundamentales corporativos siguen siendo sólidos y las tasas de morosidad permanecen en mínimos históricos. Ampliamos nuestra exposición a renta variable un 2%, principalmente mediante el aumento de nuestra asignación a renta variable global. En el sector de los bienes inmuebles, incrementamos nuestra asignación a bienes inmuebles estadounidenses con el fin de apostar por el tema de la recuperación del sector inmobiliario de EE. UU. Además, incorporamos a la cartera inversiones en el tema de las infraestructuras globales a través de un ETF. Pensamos que se trata de una buena incorporación a la estrategia, ya que el renovado interés por las infraestructuras está creando oportunidades para las empresas y los inversores de todo el mundo. Desde el punto de vista histórico, los valores de infraestructuras globales han generado siempre rentabilidades reales y nominales atractivas, si se los compara con los mercados de renta variable y renta fija en su conjunto. Las estrategias de ingresos tuvieron una gran acogida en 2013, tal y como lo demuestran las importantes entradas de capital registradas en el trascurso del año. En respuesta a la creciente demanda y con el fin de cumplir los objetivos del Subfondo, éste se gestionó de forma activa a lo largo del ejercicio. Introdujimos una serie de estrategias de renta variable y de renta fija. En el sector de la renta fija, incorporamos a la cartera los fondos Legg Mason Global Funds PLC - Western Asset US High Yield Fund, HSBC Global Investment Funds - Euro High Yield Bond Fund, Morgan Stanley Investment Funds - European Currencies High Yield Bond Fund, Aberdeen Global - Select Euro High Yield Bond Fund y Vontobel Fund - Eastern European Bond/Luxembourg Fund. En el ámbito de la renta variable, las nuevas estrategias incluyeron los fondos PIMCO Funds Global Investors Series PLC - EqS Dividend Fund, Threadneedle Specialist Investment Funds ICVC - Global Equity Income Fund, Kempen International Fund - Global High Dividend Fund, Lazard Investment Funds - Global Equity Income Fund, Henderson Horizon - Asian Dividend Income Fund e ING L Invest - US High Dividend Fund. Además de estos fondos, se incorporaron a la cartera algunos ETF nuevos: ishares Markit iboxx $ High Yield Bond, ishares Global Corporate Bond UCITS ETF, ishares Euro Aggregate Bond UCITS ETF, ishares Euro Corporate Bond UCITS ETF, ishares Global Infrastructure UCITS ETF, SPDR S&P US Dividend Aristocrats UCITS ETF, ishares FTSE EPRA/NAREIT Asia Property Yield Fund e ishares FTSE EPRA/NAREIT US Property Yield Fund. Coupon Strategy Collection Fund - Clase Hedged Rentabilidad* Subfondo 31/12/12 31/12/13 4,40% * La rentabilidad se indica en euros, tras haber restado las comisiones de gestión, de rentabilidad y los gastos, y se basa en el Valor Liquidativo de la Clase Mediolanum LHA. La cobertura de divisas, que se aplicó por medio de contratos de divisas a plazo, tuvo una aportación positiva a la rentabilidad de la clase con cobertura del Subfondo debido a la depreciación del dólar estadounidense frente al euro. 19