Finanzas del Largo Plazo

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1 Finanzas del Largo Plazo Juan Ortiz Leiva PhD Administration Como surge una idea de Negocio? El proyecto de negocio surge a partir de una idea que se vislumbra como una oportunidad para generar recursos monetarios a través de la venta de un bien y/o servicio en el mercado (local, nacional, externo) El hecho que una actividad se observa como oportunidad de negocio, en buenas cuentas, significa que se dispone de información o se tiene una percepción fundamentada, que en determinado espacio (nicho, segmento, sector) del mercado de bienes y servicios, existe demanda o se podría incentivar en clientes demanda para adquirir lo que se pretende producir y vender. Page 2 Juan Ortiz Leiva 1

2 Como surge una idea de Negocio? El emprendedor debe contar con conocimientos amplios y detallados sobre el negocio que planifica emprender, en particular sobre el aspecto mercado objetivo, tanto por que ello brinda solidez a las proyecciones de ingresos y costos (cuestión esencial para determinar válidamente la rentabilidad prevista), así como por el hecho que siempre debe estar preparado para exponer el negocio frente a potenciales inversionistas e instituciones financieras, en caso necesite aportes de capital inicial o de trabajo. Y un consistente nivel de conocimientos específicos del negocio que se pretende llevar a cabo solo se puede obtener si es que es el emprendedor mismo es quién ha realizado el proceso de recopilación, análisis y evaluación de la información y datos correspondientes. Una cosa es lo que quiero hacer y otra es lo que el mercado aceptará Page 3 Proyecto de Negocio Definición Un proyecto de negocio es una idea sobre una actividad que se quiere llevar a cabo en determinado lugar, en determinado momento, dirigido hacia un determinado grupo de personas o segmento de mercado, y del cual se espera obtener beneficios económicos o cierto margen de utilidad, y en razón de ello se está dispuesto a invertir esfuerzo individual y comprometer recursos financieros propios y/o ajenos en el negocio pensado. Page 4 Juan Ortiz Leiva 2

3 Que considerar Definiciones Que ofrecer : El bien y/o servicio especifico Como producir : Proceso productivo o forma de adquisición A quién ofrecer : Demanda, clientes del mercado objetivo Donde ofrecer : La ubicación del mercado objetivo Competencia : Quien comercializa un producto similar Precio : A que precio soy competitivo y rentable Ventajas : Producto y/o servicio tiene ventajas comparativas Recursos : Los recursos para financiar son externos o internos Page 5 Que considerar Aspectos Fortalezas Debilidades Presente Futuro Presente Futuro Que se piensa producir Como se piensa producir A quién se ofrecerá Donde se ofrecerá Oferta existente Que precio es competitivo Que ventajas comparativas Con que recursos financieros Otros aspectos relevantes Page 6 Juan Ortiz Leiva 3

4 Formulación y evaluación de proyectos Se puede considerar como TECNICA Para recopilar, estructurar y analizar un conjunto de información y datos, que se sistematizan a través de los estudios (de mercado, técnico, organizacional, económico) y en el respectivo plan de negocios, para establecer los diversos aspectos de mercado, técnicos, administrativo organizacionales y económicos del proyecto, así como para identificar las fortalezas y debilidades del mismo, en forma consistente y fundamentada. INSTRUMENTO De apoyo a la toma de decisión respecto a implementar o no determinado proyecto, en base a la rentabilidad obtenida de los cálculos económico - financieros y considerando las fortalezas y debilidades detectadas en los diversos aspectos comerciales, técnicos y organizacionales específicos del negocio propuesto. Page 7 Estudios de un proyecto finalidad y objetivo Interpretación Evaluación Integral Investigación de mercado Estudios técnico Estudio organizacional Estudio económico Estudio Legal Rentabilidad Rentabilidad del proyecto (Independiente del financiamiento) Rentabilidad de los recursos propios invertidos en el proyecto Capacidad de pago del proyecto y enfrentar endeudamiento. Estudios funcionales Creación de nuevo negocio Ampliación de negocio Reemplazar tecnología Cubrir vacío en el mercado Sustituir importaciones Lanzar un nuevo producto Aprovechar recursos naturales existentes Otros fines o propósitos específicos Page 8 Juan Ortiz Leiva 4

5 Fases del desarrollo del proyecto Dos Grandes Fases FORMULACION Y PREPARACION Tiene por objeto identificar y establecer todos los componentes y elementos específicos del proyecto(comerciales, técnicos, organizacionales, legales económicos) y que tienen efecto en el flujo de ingresos, egresos e inversión, por tanto en los beneficios netos. EVALUACION Proceso evaluativo que se lleva a cabo aplicando técnicas cuantitativas e indicadores, dirigidos a determinar la viabilidad económica y rentabilidad de la inversión del proyecto; VAN, TIR, análisis de sensibilidad, punto de equilibrio, etc. Page 9 Etapas El proceso de desarrollo de un proyecto distingue cuatro etapas Es la oportunidad de negocio que se considera aprovechar con fines lucrativos. En esta etapa se realizan los niveles de perfil, prefactibilidad y factibilidad Es la puesta en marcha del proyecto; se implementan las definiciones organizacionales, comerciales, y técnica productiva establecidas. Es la etapa que se procede con las inversiones y organización de implementación del proyecto Page 10 Juan Ortiz Leiva 5

6 Idea IDEA Es la oportunidad de negocio que se considera aprovechar con fines lucrativos. En esta etapa se elabora un bosquejo general con aspectos sustantivos; estimación de precio, ventas, margen, posibilidad técnica de llevarlo a cabo, posibles problemas y limitantes. Page 11 Preinversión PERFIL Se elabora a partir de información preliminar, basado en los conocimientos, experiencia y datos que se tiene en ese momento. Se analizan apreciaciones globales sobre posibilidades y limitantes de tipo comercial, técnicas, legal, organizacional, localización, RRHH, financieros. El propósito de hacer un perfil es buscar razones para mantener o abandonar la idea del negocio, antes de entrar a analizar el aspecto rentabilidad y otros específicos. PREFACTIBILIDAD Análisis más acabado, y aunque se basa en información de fuentes generales (no directas), tiene el objetivo de establecer en forma más concreta que la etapa anterior aspectos de mercado, técnico productivos, financieros, y otros, junto con observar las fortalezas y debilidades que se han logrado detectar. Se realizan cálculos preliminares respecto a rentabilidad del proyecto con antecedentes más completos para decidir si se continúa avanzando con la idea de negocio. FACTIBILIDAD Este estudio se basa en información de fuentes primarias (específicas, directas). Tiene el Propósito de establecer la situación de variables relevantes; de mercado, técnico-productivas, financieras, fortalezas, debilidades, que permitan determinar la rentabilidad del proyecto propuesto. Si el nivel de rentabilidad que arrojan los indicadores se ubica en márgenes económicamente atractivos, se procede a realizar los estudios específicos del proyecto. Page 12 Juan Ortiz Leiva 6

7 Idea INVERSION Es la etapa que se procede con las inversiones y organización de implementación del proyecto Page 13 Idea OPERACION Es la puesta en marcha del proyecto; se implementan las definiciones organizacionales, comerciales, y técnica productiva establecidas Page 14 Juan Ortiz Leiva 7

8 Resumen IDEA PREINVERSION PERFIL PREFACTIBILIDAD FACTIBILIDAD OPERACION INVERSION Page 15 Plan de Negocio El plan de negocio, también llamado plan de empresa, es un documento que especifica, en lengua escrita, un negocio que se pretende iniciar o que ya se ha iniciado. En él se expone el propósito general de una empresa, y los estudios de mercado, técnico, financiero y de organización, incluyendo temas como los canales de comercialización, el precio, la distribución, el modelo de negocio, la ingeniería, la localización, el organigrama de la organización, la estructura de capital, la evaluación financiera, las fuentes de financiamiento, el personal necesario junto con su método de selección, la filosofía de la empresa, los aspectos legales, y su plan de salida. Generalmente se considera que un plan de negocio es un documento vivo en el sentido de que se debe estar actualizando constantemente para reflejar cambios no previstos con anterioridad. Un plan de negocio razonable, que justifique las expectativas de éxito de la empresa, es fundamental para conseguir financiamiento. Page 16 Juan Ortiz Leiva 8

9 Plan de Negocio Descripcion Negocio Producto y Servicio El Mercado Estrategia Comercializacion Desarrollo Administración Operaciones Finanzas Anexos Page 17 Plan de Negocio DESCRIPCION DEL NEGOCIO Descripcion general de la industria Descripcion de la compañía Historia y estado actual Metas y objetivos Factores criticos de éxito Propiedad de la compañía Estrategia de salida Page 18 Juan Ortiz Leiva 9

10 Plan de Negocio DESCRIPCION DEL PRODUCTO O SERVICIO Descripcion del producto o servicio Caracteristicas exclusivas o aspectos del producto o servicio Investigacion y desarrollo Produccion Produccion y servicio nuevos o que continuan Page 19 Plan de Negocio EL MERCADO Análisis de la industria Análisis del mercado Análisis de los competidotes Page 20 Juan Ortiz Leiva 10

11 Plan de Negocio ESTRATEGIA DE COMERCIALIZACION Y VENTAS Estatregia de segmentación del mercado Estrategia de fijación de objetivos Estrategia de posicionamiento Estrategia del producto o servicio Estrategia de precios Canales de distribución Estrategia de promoción y publicidad Estrategia de venta Estimaciones de ventas Page 21 Plan de Negocio DESARROLLO Estrategia de desarrollo Cronograma de desarrollo Gastos de desarrollo Page 22 Juan Ortiz Leiva 11

12 Plan de Negocio ADMINISTRACION Organización de la empresa Equipo de administración Estructura y estilo de gestión Titularidad Junta de asesores o directorio Page 23 Plan de Negocio OPERACIONES Estrategia de operaciones Alcance de las operaciones Operaciones permanentes Ubicación Personal Producción Gastos de Operaciones Entorno legal Inventario Proveedores Políticas de crédito Page 24 Juan Ortiz Leiva 12

13 Plan de Negocio FINANZAS Fondo de puesta en marcha Historial y análisis financiero Posición financiera Estimaciones operativas Análisis del punto de equilibrio Balance general Estado de resultado Flujo de caja Page 25 Preparación de Proyectos Corresponde a la obtención de información relevante para la construcción del flujo de caja y aspectos cualitativos que permitan juzgar la conveniencia de implementar una determinada iniciativa o idea de proyecto. Realizar Inversión Page 26 Juan Ortiz Leiva 13

14 Preparación de Proyectos Corresponde a la obtención de información relevante para la construcción del flujo de caja y aspectos cualitativos que permitan juzgar la conveniencia de implementar una determinada iniciativa o idea de proyecto. Realizar Inversión Rechazar Inversión Page 27 Preparación de Proyectos Corresponde a la obtención de información relevante para la construcción del flujo de caja y aspectos cualitativos que permitan juzgar la conveniencia de implementar una determinada iniciativa o idea de proyecto. Realizar Inversión Rechazar Inversión Esperar. Page 28 Juan Ortiz Leiva 14

15 Preparación de Proyectos Tasa de Descuento Cuanto dejamos de Ganar? Flujo de Caja Proyectar cifras Herramientas para Evaluar TIR - VAN Decisión Realizamos, Rechazamos o Postergar Page 29 Definicion La tasa interna de rentabilidad (TIR) de una inversión está definida como la tasa de interés con la cual el valor actual neto (VAN) es igual a cero. Estos Valores VAN son calculados a partir del flujo de caja o cash flow anual, trayendo todas las cantidades futuras flujos negativos y positivos al presente. La Tasa Interna de Retorno es un indicador de la rentabilidad de un proyecto, que se lee a mayor TIR, mayor rentabilidad. Por esta razón, se utiliza para decidir sobre la aceptación o rechazo de un proyecto de inversión. Para ello, la TIR se compara con una tasa mínima o tasa de corte, que será el coste de oportunidad de la inversión (si la inversión no tiene riesgo, el coste de oportunidad utilizado para comparar la TIR será la tasa de rentabilidad libre de riesgo, esto es, por ejemplo, los tipos de interés para un depósito a plazo). La fórmula de cálculo de la TIR -el tipo de descuento que hace 0 al VAN- es la siguiente: Donde VFt es el Flujo de Caja en el periodo t Page 30 Juan Ortiz Leiva 15

16 Ejemplo Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Flujo TIR = 22,408% Page 31 Ejemplo Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Flujo TIR = 7,03% Page 32 Juan Ortiz Leiva 16

17 Ejemplo Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 TIR Proyecto A % Proyecto B % Tasa de 12% Page 33 Ejemplo Año 0 Año 1 Año 2 Proyecto A Tir 1 0% Tir 2 11% Page 34 Juan Ortiz Leiva 17

18 Ejemplo Año 0 Año 1 Año 2 Proyecto A Page 35 Definicion La Valor actual neto procede de la expresión inglesa Net present value. El acrónimo es NPV en inglés y VAN en español. Es un procedimiento que permite calcular el valor presente de un determinado número de flujos de caja futuros, originados por una inversión. La metodología consiste en descontar al momento actual (es decir, actualizar mediante una tasa) todos los cashflows futuros del proyecto. A este valor se le resta la inversión inicial, de tal modo que el valor obtenido es el valor actual neto del proyecto. La fórmula que nos permite calcular el Valor Actual Neto es: Page 36 Juan Ortiz Leiva 18

19 VALOR ACTUAL NETO Interpretación VAN = 0 VAN < 0 VAN > 0 Significado La inversión no produciría ni ganancias ni pérdidas Decisión a tomar Dado que el proyecto no agrega valor monetario por encima de la rentabilidad exigida (r), la decisión debería basarse en otros criterios, como la obtención de un mejor posicionamiento en el mercado u otros factores Significado La inversión produciría ganancias por debajo de la rentabilidad exigida Decisión a tomar El proyecto debería rechazarse. Significado La inversión produciría ganancias por encima de la rentabilidad exigida Decisión a tomar El proyecto puede aceptarse Page 37 Valor Actual Neto A Considerar No existen restricciones de capital. Existen restricciones de capital. Proyectos mutuamente excluyentes. Todo proyecto con VAN>0 se debe realizar Realizar proyectos que sean posibles con los recursos limitados y que tengan un VAN >0 Ej. Decidir entre construir con hormigon o cementeo Page 38 Juan Ortiz Leiva 19

20 Ejercicio TASA DE DESCUENTO Tasa libre de riesgo (BCP 5 años) 5,47% Rent. del mercado (Prom. IGPA ) 15,60% Riesgo Sistémico (Beta) 1,1 Como determinar el costo de capital R f + β (R m -R f ) Costo del Capital 16,61% Deuda financiera Tasa promedio de la deuda 7 % LP Tasa de impuesto a la Renta 17 % Costo de la deuda financiera 5,81% Estructura de financiamiento Relación deuda / (deuda + PN) 50% Como determinar el WACC %D * Kd + %P * Kp WACC Costo promedio ponderado del Capital 11,21% TNA en $ Page 39 Ejercicio PROYECTO Se esta evaluando la posibilidad de reemplazar un equipo que se compro hace 5 años, el valor de adquisiciones de este asciende $MM 10, actualmente tiene un valor de mercado de $MM 6 y un costo anual de producción de $MM1,2, el equipo tiene una vida util restante de 5 años, al final de dicho periodo podría venderse en $M500.- El nuevo equipo tiene un valor de adquisicion de $MM15 y una vida util de 10 años y un valor residual de $MM1 Se estima que la nueva maquina aumentara la producción de a Un. por año, y en el nuevo escenario el costo unitario es de $600.- Los gastos de administración ascienden a $MM1 anual Precio Unitario de venta en ambos casos. Impuesto 17% Tasa de Descuento 12% Page 40 Juan Ortiz Leiva 20

21 Escenario Actual Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Unidades vendidas Valor Unitario $ Costo prod. Anual Ingresos por ventas Utilidad por Vta AF Costos Producción Depreciación Ut. Antes Imp Impuesto 17% Ut. Final Depreciación Valor Libro vta. Activos Maquinarias Inversión en KºTº Flujo Proyecto Puro VNA TIR 33,8% Page 41 Nuevo Escenario Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Unidades vendidas Valor Unitario $ Costo Un Ingresos por ventas Utilidad por Vta AF Costos Producción Depreciación Ut. Antes de Impto Impuesto 17% Ut. Final Depreciación Valor Libro vta. Activos Maquinarias Ant Maquinarias Nueva Inversión en KºTº Flujo Proyecto Puro VNA TIR 22,7% Page 42 Juan Ortiz Leiva 21

22 Escenario Incremental Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Unidades vendidas Valor Unitario $ Ingresos por ventas Utilidad por Vta AF Costos Producción Depreciación Ut. Antes de Impto Impuesto 17% Ut. Final Depreciación Valor Libro vta. Act Maquinarias Ant Maquinarias Nueva Inversión en KºTº Flujo Proyecto Puro VNA TIR 14,0% Page 43 Ejercicio PROYECTO La empresa Brasil Ltda esta evaluando crear un producto cuyo precio estimado es de $ Los costos directos de producción se estiman en 40% del precio. Los gastos de mantención M$440 anuales y los de administración y venta son M$750 anuales. El departamento comercial estima un 8% de las ventas para publicidad. Se requiere hacer una inversión en maquinarias de M$12.500, M$6.000 en instalaciones y la compra de un terreno en M$ El capital de trabajo corresponde al 35% de las ventas del primer año. El proyecto tiene una vida útil de 6 años, momento en el cual se venden todos los activos en un total de M$ de los cuales 2 millones corresponden a la venta de las maquinarias y 3 millones a las instalaciones. Las maquinarias se deprecian a 6 años, los otros activos en 25 años. Los estudios pronostican para el primer año ventas por u, para el año 2 se pueden vender 1.500u y a partir del tercer año las ventas alcanzan a 1.800u. Realice el flujo puro y del inversionista del proyecto si el costo de oportunidad de la empresa es del 10%, Impuesto 17%. Asuma un financiamiento del 20% de la inversión a una tasa de colocación del 8% pagadero en 5 cuotas (una por año) Page 44 Juan Ortiz Leiva 22

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