RESUMEN DE CLASIFICACIÓN

Transcripción

1 COMPAÑÍA CERVECERÍAS UNIDAS S.A. Contenido: Resumen de la Clasificación Fortalezas y Factores de Riesgo Antecedentes de la Compañía Industria Cervecera 7 Hechos Relevantes 8 Análisis Financiero 8 Características de los Instrumentos 14 Anexos 16 Analista responsable: Maricela Plaza mplaza@icrchile.cl Reseña Anual de Clasificación Mayo 2014

2 Clasificación Instrumento: Clasificación Tendencia Líneas de Bonos N 572; N 573 (Serie H); N 716, N 717, N 718 y Bono Monto Fijo, Serie E Títulos accionarios nemotécnico CCU AA+ Primera Clase Nivel 1 Estable Estable Historia Clasificación Instrumento: Actual Anterior Líneas de Bonos N 572; N 573 (Serie H); N 716, N 717, N 718 y Bono Monto Fijo, Serie E Títulos accionarios nemotécnico CCU AA+ Primera Clase Nivel 1 AA+ Primera Clase Nivel 1 RESUMEN DE CLASIFICACIÓN Estados Financieros: 31 de diciembre de 2013 ICR Clasificadora de Riesgo ratifica en Categoría AA+ con Tendencia Estable, la solvencia y líneas de bonos de COMPAÑÍA CERVECERÍAS UNIDAS S.A. (en adelante CCU, la Compañía o la Sociedad). Asimismo, ratifica en Primera Clase Nivel 1 la clasificación de los títulos accionarios nemotécnico CCU. CCU produce, embotella, vende y distribuye bebestibles como cervezas, vinos, pisco, sidra, ron, entre otros. La Compañía desarrolla sus negocios en Chile, Argentina, Uruguay y Paraguay. A este último mercado ingresó durante el 2013 con la adquisición de Bebidas del Paraguay S.A. y Distribuidora del Paraguay S.A. La clasificación se sustenta en la estabilidad financiera de CCU, en su diversificación de operaciones y en la experiencia de su controlador. Se considera también en la clasificación, los riesgos a los cuales se ve expuesta la Compañía, tales como la situación económica internacional, el riesgo de tipo de cambio, la importancia relativa de ciertos clientes, la dependencia a ciertos proveedores, los niveles de competitividad y las regulaciones. Al respecto: Estabilidad financiera: CCU muestra un buen perfil financiero en todos los períodos analizados, aun considerando que sus empresas operativas se han enfrentado a alzas en los costos de energía y transporte, además de una alta competitividad y una situación argentina con elevada inflación. Diversificación de operaciones: CCU comercializa una amplia cartera de productos, dirigida a distintos tipos de consumidores. Participa en la industria de cervezas, vinos, pisco, sidra, ron, otros licores, confites, alimentos listos para su consumo, así como también en el negocio de bebidas no alcohólicas tales como gaseosas, néctares, aguas y aguas purificadas en botellones a hogares y oficinas, entre otros. La Compañía, mantiene presencia en Chile, Argentina, Uruguay y Paraguay y mantiene un plan de inversiones con foco en el crecimiento tanto orgánico como inorgánico, a ser financiado principalmente con recursos propios. Experiencia del controlador: CCU es controlada indirectamente por Heineken y Quiñenco. Heineken es uno de los principales actores mundiales en la industria cervecera, con participación latinoamericana en Chile, Argentina, México y Brasil. CCU y Heineken, mantienen contratos de licencia de distribución de productos. Quiñenco, por otra parte, es un holding chileno con experiencia en varias industrias de la economía y partícipe en CCU por más de treinta años. Situación económica internacional: La presencia internacional de la Compañía implica la dependencia hacia la situación económica de cada uno de los países en los cuales participa, lo que podría impactar en la demanda de los productos de CCU, y consecuentemente con ello, en los resultados de la Compañía. Los niveles de empleabilidad, afectan también a la Compañía, al tratarse de una empresa con alta demanda por mano de obra. 2

3 Riesgo de tipo de cambio: Al tener ingresos de distintos mercados, conlleva un riesgo de tipo de cambio, principalmente del peso argentino. Importancia de ciertos clientes: Para CCU, los supermercados han ido incrementando su relevancia relativa durante los últimos años, lo cual podría impactar en la situación financiera de la Compañía en dos sentidos: primero, puede afectar el poder de negociación de CCU y; segundo, puede incrementar la exposición de las cuentas por cobrar. Dependencia a ciertos proveedores: Existe alta dependencia hacia algunos proveedores de materias primas, como es el caso de ciertos empaques, en Chile y Argentina, donde se compra la mayor parte de las botellas a un proveedor único local. Ante cualquier problema con uno de estos proveedores, la Compañía necesitaría importar empaques y eventualmente los costos podrían aumentar. Competitividad: La Compañía participa en mercados con altos niveles de competitividad y con partícipes de presencia mundial, por tanto, eventuales presiones competitivas podrían impactar directamente en los resultados de la Compañía. La Compañía compite con AB Inbev tanto en Chile como en Argentina (en Chile a través de Cervecerías de Chile y en Argentina a través de Quilmes). Inclusión de nuevas legislaciones: Si proyectos similares a la actual Ley chilena (que modifica el límite al contenido de alcohol en la sangre al conducir) son aprobados, ello podría afectar el consumo de los productos CCU e impactar negativamente los resultados de la Compañía. Respecto a la Reforma Tributaria chilena, actualmente en discusión, el mayor impuesto a las bebidas alcohólicas puede llegar a afectar los resultados de la Compañía, toda vez que no se traspase a precio y/o se realicen eficiencias operativas en la Compañía para contrarrestar este efecto. Con todo, CCU y sus filiales, invierten constantemente en mejoras operacionales para darle estabilidad a los márgenes. Respecto a la situación financiera de la Compañía, a diciembre de 2013 los ingresos consolidados de CCU aumentaron 11% respecto al año anterior, producto del mayor volumen de ventas en todos los segmentos de negocio (a excepción de Argentina) y por el aporte de operaciones uruguayas, incorporadas durante el El Ebitda aumentó 7% a diciembre de 2013 respecto al período anterior y 8% si se considera Ebitda ajustado de ítems extraordinarios (durante el 2013 los ítems extraordinarios hacen relación a gastos extraordinarios que asumió CCU, asociados al proceso de reestructuración, que implicó el retiro anticipado de gerentes, promociones internas e incentivos excepcionales y únicos otorgados al personal saliente y remanente). Tanto el Ebitda como los mejores resultados de CCU se derivan de una serie de políticas desarrolladas por la Compañía, que incluyen por ejemplo, aumentos en capacidad productiva, inversiones para desarrollar plataformas de negocio multicategoría, eficiencia en costos, entre otros. El endeudamiento de la Compañía disminuyó desde 0,87 veces a diciembre de 2012 hasta 0,59 veces a diciembre de 2013, debido al incremento patrimonial luego del aumento de capital llevado a cabo en 2013 para financiar el plan de inversiones. Por su parte, el endeudamiento financiero disminuyó desde 0,37 veces hasta 0,24 veces entre el 2012 y el 2013 y el endeudamiento financiero neto negativo de -0,14 veces hace relación a la mayor caja disponible durante el 2013 tras el aumento de capital. En relación a la deuda financiera neta sobre Ebitda, durante los últimos años este indicador ha estado en niveles inferiores a 1,0 veces. Entre diciembre de 2012 y 2013 éste disminuyó producto del aumento de capital ya mencionado. La Compañía mantiene vigentes las Líneas de Bonos N 572, N 573 (Serie H), N 716, N 717, N 718 y el bono a monto fijo, Serie E. Los Covenants asociados a la emisión se han cumplido a cabalidad a diciembre de Respecto a los títulos accionarios, influyen en la clasificación de las acciones nemotécnico CCU, la solvencia de la Compañía (AA+), la presencia bursátil (100% promedio durante los últimos 12 meses) y el floating (40%). 3

4 DEFINICIÓN DE CATEGORÍAS CATEGORÍA AA Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. La subcategoría + denota una mayor protección dentro de la categoría AA. PRIMERA CLASE NIVEL 1 Títulos accionarios con la mejor combinación de solvencia y estabilidad de la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos. METODOLOGÍAS BONOS Metodología utilizada: Bonos emitidos por empresas no financieras TÍTULOS ACCIONARIOS Metodología utilizada: Títulos accionarios de Sociedades Anónimas La opinión de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. 4

5 FORTALEZAS Y FACTORES DE RIESGO Fortalezas Estabilidad financiera: CCU muestra un buen perfil financiero en todos los períodos analizados, aun considerando que sus empresas operativas se han enfrentado a alzas en los costos de energía y transporte, además de una alta competitividad y una situación argentina con elevada inflación. Diversificación de operaciones: CCU comercializa una amplia cartera de productos, dirigida a distintos tipos de consumidores. Participa en la industria de cervezas, vinos, pisco, sidra, ron, otros licores, confites, alimentos listos para su consumo, así como también en el negocio de bebidas no alcohólicas tales como gaseosas, néctares, aguas y aguas purificadas en botellones a hogares y oficinas. La Compañía mantiene presencia en Chile, Argentina, Uruguay y Paraguay y mantiene un plan de inversiones con foco en el crecimiento tanto orgánico como inorgánico. Experiencia del controlador: CCU es controlada indirectamente por Heineken y Quiñenco. Heineken es uno de los principales actores mundiales en la industria cervecera, con participación latinoamericana en Chile, Argentina, México y Brasil. CCU y Heineken, mantienen contratos de licencia de distribución de productos. Quiñenco, por otra parte, es un holding chileno con experiencia en varias industrias de la economía y partícipe en CCU por más de treinta años. Factores de Riesgo Situación económica internacional: La presencia internacional de la Compañía implica la dependencia hacia la situación económica de cada uno de los países en los cuales participa, lo que podría impactar en la demanda de los productos de CCU, y consecuentemente con ello, en los resultados de la Compañía. Los niveles de empleabilidad, afectan también a la Compañía, al tratarse de una empresa con alta demanda por mano de obra. Riesgo de tipo de cambio: Al tener ingresos de distintos mercados, conlleva un riesgo de tipo de cambio, principalmente del peso argentino. Importancia de ciertos clientes: Para CCU, los supermercados han ido incrementando su relevancia relativa durante los últimos años, lo cual podría impactar en la situación financiera de la Compañía en dos sentidos: primero, puede afectar el poder de negociación de CCU y; segundo, puede incrementar la exposición de las cuentas por cobrar. Dependencia a ciertos proveedores: Existe alta dependencia hacia algunos proveedores de materias primas, como es el caso de ciertos empaques, en Chile y Argentina, donde se compra la mayor parte de las botellas a un proveedor único local. Ante cualquier problema con uno de estos proveedores, la Compañía necesitaría importar empaques y eventualmente los costos podrían aumentar. Competitividad: La Compañía participa en mercados con altos niveles de competitividad y con partícipes de presencia mundial, por tanto, eventuales presiones competitivas podrían impactar directamente en los resultados de la Compañía. La Compañía compite con AB Inbev tanto en Chile como en Argentina (en Chile a través de Cervecerías de Chile y en Argentina a través de Quilmes). Inclusión de nuevas legislaciones: Si proyectos similares a la Ley chilena (que modifica el límite al contenido de alcohol en la sangre al conducir) son aprobados, ello podría afectar el consumo de los productos CCU e impactar negativamente los resultados de la Compañía. Respecto a la Reforma Tributaria chilena, actualmente en discusión, el mayor impuesto a las bebidas alcohólicas puede llegar a afectar los resultados de la Compañía, toda vez que no se traspase a precio y/o se realicen eficiencias operativas en la Compañía para contrarrestar este efecto. Con todo, CCU y sus filiales, invierten constantemente en mejoras operacionales para darle estabilidad a los márgenes. Renovación de licencias: La mayoría de los acuerdos de licencias incluyen determinadas condiciones que 5

6 deben ser cumplidas por CCU, de lo contrario, la Compañía se enfrenta al riesgo de perder anticipadamente una licencia o a la no renovación de la misma. ANTECEDENTES DE LA COMPAÑÍA CCU produce, embotella, vende y distribuye bebestibles. Participa en el negocio de cervezas, vinos, pisco, sidra, ron, otros licores, confites, alimentos listos para su consumo y en el negocio de bebidas no alcohólicas tales como gaseosas, néctares, aguas, bebidas funcionales, aguas purificadas en botellones a hogares y oficinas. PLASCO, filial de CCU, produce casi la totalidad de las botellas plásticas utilizadas por las unidades de negocios. CCU desarrolla sus negocios en Chile, Argentina, Uruguay y Paraguay. A este último mercado ingresó durante el 2013 con la adquisición de Bebidas del Paraguay S.A. y Distribuidora del Paraguay S.A. La Compañía segmenta sus operaciones en los siguientes negocios: Chile, Río de la Plata, Vinos y otros. Las operaciones incluidas en cada uno de los segmentos se detallan en la siguiente tabla: Segmento de Segmentos negocio operativos Operaciones incluidas en los segmentos Cervezas Chile Cervecera CCU Chile Ltda. y Compañía Cervecera Kunstmann S.A. Chile Bebidas sin Embotelladoras Chilenas Unidas S.A., Aguas CCU-Nestlé Chile S.A., Vending S.A., Promarca S.A. y alcohol Manantial S.A. Licores Compañía Pisquera de Chile S.A. y Compañía Pisquera Bauzá S.A. CCU Argentina CCU Argentina S.A., Compañía Industrial Cervecera S.A., Doña Aida S.A. y Don Enrique Pedro S.A. Río de la Plata Uruguay Milotur S.A., Marzurel S.A. y Coralina S.A. Paraguay Bebidas del Paraguay S.A. y Distribuidora del Paraguay S.A. Vinos Vinos Viña San Pedro Tarapacá S.A. Otros Otros Unidades Estratégicas de Servicio (Transportes CCU Limitada, Comercial CCU S.A., CRECCU S.A. y Fábrica de Envases Plásticos S.A.) y Unidades de Apoyo Corporativo alocadas en la Matriz. Tabla 1: Segmentos de negocio de CCU (Fuente: CCU) CCU tiene contratos de licencia respecto a un gran número de marcas que comercializa, y ha desarrollado marcas propias entre las que destacan las cervezas Cristal y Escudo, las bebidas Bilz y Pap y los vinos del Grupo Viña San Pedro Tarapacá. Respecto a la estructura de propiedad, CCU es controlada conjuntamente por Quiñenco y Heineken a través de Inversiones y Rentas S.A. (IRSA), ambos con una participación de un 50% sobre IRSA. IRSA, directa e indirectamente, posee el 60% del capital accionario de CCU. Los doce mayores accionistas a diciembre de 2013 son los siguientes: Nombre Participación INV Y RENTAS S A 53,16% J P MORGAN CHASE BANK SEGUN CIRCULAR 12,93% Estructura de propiedad (%) BANCO ITAU POR CUENTA DE INVERSIONISTAS 7,73% BANCO DE CHILE POR CUENTA DE TERCEROS NO 7,53% RESIDENTES INV IRSA LTDA 6,84% Otros 27% BANCO SANTANDER POR CUENTA DE INV 2,43% EXTRANJEROS AFP PROVIDA S A PARA FDO PENSION C 0,69% BANCHILE C DE B S A 0,68% BANCO SANTANDER-HSBC BANK PLC LONDON 0,62% ADRs IRSA CLIENT ACCOUN 13% 60% LARRAIN VIAL S A CORREDORA DE BOLSA 0,54% BTG PACTUAL CHILE S A C DE B 0,44% AFP PROVIDA S A FONDO TIPO D 0,33% Total 12 mayores accionistas 93,92% Gráfico 1 Estructura de propiedad a diciembre de 2013 (Fuente: CCU) Tabla 2: Estructura de propiedad a diciembre de 2013 (Fuente: SVS) 6

7 Quiñenco S.A. y Heineken Chile Limitada suscribieron un Pacto de Accionistas que contempla restricciones sobre la adquisición de acciones de CCU en forma independiente. Vale decir, ambos accionistas deben participar en CCU a través de IRSA. Dicho pacto contempla, además, restricciones a la libre enajenación de acciones de IRSA, entre otros acuerdos. Respecto a la administración de CCU, durante el 2013 se produjo un proceso de reestructuración en la Compañía que implicó el retiro anticipado de algunos gerentes y la promoción interna de ciertos miembros del equipo CCU. La estructura quedó conformada, de acuerdo a la Tabla 4. El Directorio de la Compañía se ha mantenido sin grandes variaciones durante los últimos años, salvo la elección de don Andrónico Luksic en el cargo de presidente del directorio durante el 2013, en reemplazo de Guillermo Luksic y la incorporación de don Pablo Granifo como director de la Compañía. Nombre Cargo ANDRÓNICO LUKSIC CRAIG Presidente JOHN NICOLSON Vicepresidente VITTORIO CORBO LIOI Director MANUEL JOSÉ NOGUERA Director EYZAGUIRRE FRANCISCO PÉREZ MACKENNA Director PABLO JOSÉ GRANIFO LAVÍN Director PHILIPPE PASQUET Director JORGE LUIS RAMOS SANTOS Director CARLOS MOLINA SOLÍS Director Tabla 3: Directorio (Fuente: SVS) Nombre PATRICIO JOTTAR NASRALLAH RONALD LUCASSEN HUGO OVANDO ZALAZAR FELIPE DUBERNET AZÓCAR FELIPE ARANCIBIA SILVA DIEGO BACIGALUPO ARACENA MATÍAS BEBIN SUBERCASEAUX PEDRO HERANE AGUADO STEPHEN KOLJATIC ARCOS MARCELA ACHURRA GONZÁLEZ ROELF DUURSEMA FRANCISCO DIHARASARRI DOMÍNGUEZ FERNANDO SANCHÍS MARISOL BRAVO LÉNIZ Cargo GERENTE GENERAL GERENTE CORPORATIVO DE PROCESOS LES GERENTE GENERAL CERVECERÍA CCU CHILE LTDA GERENTE ADMINISTRACIÓN Y FINANZAS GERENTE RECURSOS HUMANOS GERENTE DE DESARROLLO GERENTE GENERAL CPCH GERENTE GENERAL VIÑA SAN PEDRO TARAPACÁ GERENTE GENERAL FILIALES EN URUGUAY GERENTE DE ASUNTOS LEGALES CONTRALOR GENERAL GERENTE GENERAL S CHILENAS UNIDAS S.A. GERENTE GENERAL COMPAÑIA CERVECERÍAS UNIDAS ARGENTINA S.A. GERENTE DE ASUNTOS CORPORATIVOS Tabla 4: Principales miembros de la administración (Fuente: SVS) La Compañía cuenta con un Comité de Directores conformado por Vittorio Corbo en el cargo de presidente y director independiente y los señores Francisco Pérez y Philippe Pasquet como directores vinculados a los controladores. Las ventas de CCU se dirigen principalmente al comercio minorista, integrado por supermercados, restaurantes, botillerías, fuentes de soda y otros. La Compañía atiende, a través de sus filiales, alrededor de clientes sólo en Chile, donde los principales en términos de volumen son Walmart, Cencosud y Unimarc. CERVECERA 1,2 A nivel mundial, las tres compañías que se ubican entre las cerveceras más grandes en términos de ventas son AB InBev, SAB Miller y Heineken, las que en conjunto mantienen sobre el 35% del mercado en ventas de cervezas. La presencia de estas cerveceras a nivel latinoamericano se describe en los puntos siguientes: AB Inbev participa y controla gran parte del mercado brasileño a través de AmBev. En Chile tiene participación a través de Cervecerías Chile S.A. y en Argentina a través de Quilmes Industrial S.A. Durante el 2013, AB InBev cerró la adquisición de la cervecera mexicana Modelo. 1 Fuente: CorpResearch ( Actualización precio objetivo, diciembre de 2013) 2 Formulario 20-F, CCU ( ). 7

8 SAB Miller tiene participación en Colombia, Perú, Ecuador y Centroamérica, a través de Bavaria. Además participa en el mercado argentino a través de Isenbeck. Heineken, tiene participación en Chile y Argentina a través de CCU. Adicionalmente participa en la industria mexicana y brasileña (a través de FEMSA). En Chile, la industria de la cerveza la lidera CCU, empresa ligada a Heineken, siendo su principal competidor Cervecerías Chile S.A., una filial de Quilmes Industrial S.A., la mayor cervecera argentina y, desde enero de 2007, una filial de AmBev. La industria muestra una fuerte concentración, con una estrategia de crecimiento donde destaca la adquisición de cerveceras de menor tamaño. Otra característica de la industria, es la guerra de precios que se ha observado durante algunos períodos entre filiales de estas cerveceras de mayor tamaño. En Chile, la industria cervecera o de alcoholes en general, se ha visto impactada durante los últimos años con algunas legislaciones. Al respecto, en marzo de 2012 el Congreso promulgó la Ley , que modifica el límite de alcohol permitido en la sangre al conducir, aumentando las sanciones asociadas al manejo en estado de ebriedad o bajo la influencia del alcohol. Actualmente, se encuentra en trámite legislativo una reforma tributaria que entre sus puntos incluye un aumento en el impuesto aplicable a los alcoholes, cuyo real impacto dependerá de cuánto los participantes de la industria logren traspasar a precio y/o de cuánta eficiencia operacional se desarrolle para mantener márgenes y rentabilidades sin grandes variaciones. HECHOS RELEVANTES Durante el 2013, algunos hechos relevantes llevados a cabo y/o anunciados por la Compañía son los siguientes: CCU diseñó un Plan Estratégico para el período , direccionado hacia la consolidación de una empresa regional multicategoría, con foco en cervezas y bebidas sin alcohol, orientada al crecimiento de volúmenes y resultados. Aumento de capital que permitió recaudar $ millones, destinado al plan de inversiones, que contempla crecimiento orgánico e inorgánico. Promoción de ejecutivos que asumieron los cargos dejados por gerentes a quienes correspondía retirarse antes de diciembre de 2015, de acuerdo a las políticas vigentes de la compañía. Se anunció el traslado de las oficinas corporativas a las nuevas instalaciones que se construirán en la planta Quilicura. En diciembre 2013, CCU adquirió el 50,005% de Bebidas del Paraguay S.A. y el 49,995% de Distribuidora del Paraguay S.A. Estas transacciones permiten a la Compañía entrar en las industrias de gaseosas, aguas, néctares y en la distribución de cerveza en Paraguay. Durante el período 2013, además, se informa que el foco del crecimiento de la compañía será a través de nuevas adquisiciones en la región. ANÁLISIS FINANCIERO Ingresos A diciembre de 2013, los ingresos consolidados de CCU aumentaron 11% respecto al año anterior (Gráfico 2), producto del mayor volumen de ventas en todos los segmentos de negocio (a excepción de Argentina) y por el aporte de operaciones uruguayas, incorporadas durante el

9 Ingresos (MM$) Ingresos por segmentos (%) Vinos 13% Río de la Plata 23% Chile 64% Gráfico 2: Ingresos consolidados (Fuente: Confección propia con información de Estados Financieros de CCU) Gráfico 3: Composición de los ingresos a diciembre de 2012 (Fuente: Confección propia con información de Estados Financieros de CCU) Respecto al segmento Chile cervezas Chile, bebidas sin alcohol y licores, éste obtuvo ingresos por $ millones durante el 2013 (13,1% superior respecto al 2012), impulsado principalmente por el crecimiento del negocio de bebidas no alcohólicas, cuyos volúmenes de venta aumentaron 17,1% respecto al período anterior, contrarrestado por la disminución del precio promedio en 2,2%. El crecimiento en la venta de las bebidas sin alcohol es efecto de la tendencia de la población hacia el consumo de este tipo de productos (bebidas no carbonatadas, agua, néctar, bebidas deportivas y té). Influyó también en los mejores resultados del segmento Chile, el incremento en el precio de las cervezas en 8% y el mayor volumen de venta de este producto en 1,9%. Para el crecimiento de este negocio, la Compañía realizó lanzamientos de productos y de botellas, así como aumentos de capacidad e inversiones relacionadas a calidad, las que fueron finalizadas durante el último trimestre de 2013 en cervecerías de Santiago y Temuco. Respecto a los licores, estos crecieron 3,6% en volúmenes y 6,2% en precio promedio, donde destacan los mayores precios en pisco y whisky, así como el incremento en los volúmenes de venta de estos productos en 5,2% y 29,4% respectivamente. En relación al negocio Río de la Plata CCU Argentina, Uruguay y Paraguay, este segmento obtuvo ingresos por $ millones durante el 2013, lo que representa un 11,3% de crecimiento respecto al período anterior. Al respecto, las operaciones argentinas disminuyeron 2,6% sus volúmenes de venta, lo que fue compensado por aumentos de 11,5% en los precios promedio, con lo cual las operaciones argentinas incrementaron sus ingresos 8,6% respecto al año anterior. Aportan también al segmento de Río de la Plata, las operaciones uruguayas adquiridas durante el segundo semestre de 2012 (Marzurel, Milotur y Coralina) y las operaciones paraguayas adquiridas durante el 2013 (Bebidas del Paraguay y Distribuidora del Paraguay). Respecto al negocio Vinos Viña San Pedro Tarapacá, este segmento obtuvo ingresos por $ millones durante el 2013, lo que representa un 1,8% de crecimiento respecto al período anterior, producto principalmente del aumento de 2,4% en los volúmenes de venta en el mercado doméstico, influido por el mayor marketing que ha estado realizando la Viña durante los últimos años y que le permitió aumentar su participación de mercado doméstica. Contrarrestó esto, la disminución en los volúmenes de exportaciones desde Chile y la operación argentina, que disminuyeron sus volúmenes de venta en 1,2% y 27,8% respectivamente. Resultados y Márgenes El margen de explotación 3 aumentó 13% a diciembre de 2013 respecto al mismo período del año anterior (Gráfico 4), influido por la incorporación de algunas operaciones durante los últimos períodos (Uruguay y Chile, principalmente), además de reestructuraciones operacionales de la Compañía, que incluyen por ejemplo, la implementación de 3 Margen de explotación = Ingresos Costo de ventas 9

10 programas de eficiencia en manufactura, proyectos para disminuir el consumo de energía eléctrica, ajuste en costos en Argentina para hacer frente a las presiones inflacionarias, entre otras reestructuraciones. Con lo anterior, el margen bruto 4 de CCU, aumentó desde 54,2% a diciembre de 2012 a 55,2% a diciembre de 2013 (Gráfico 5). Resultados (MM$) Resultados (MM$) 0 Margen de Explotación Resultado Operacional Utilidad del Ejercicio % 50% 40% 30% 20% 10% 0% 54,2% Márgenes (%) 53,5% 54,2% 18,5% 19,7% 16,8% Margen Bruto (%) Margen Operacional (%) 55,2% 15,7% Gráfico 4: Evolución de resultados (Fuente: Confección propia con información de Estados Financieros de CCU) Gráfico 5: Márgenes (Fuente: Confección propia con información de Estados Financieros de CCU) Respecto al resultado operacional 5, a diciembre de 2013 éste aumentó 4% respecto al mismo período del año anterior (Gráfico 4). Este leve aumento hace relación a gastos extraordinarios por $2.989 millones que asumió CCU en 2013, relacionados al proceso de reestructuración que implicó el retiro anticipado de gerentes, promociones internas e incentivos excepcionales y únicos otorgados al personal saliente y remanente. Al excluir este efecto extraordinario, el resultado operacional hubiese sido $ millones. El margen operacional de la Compañía se redujo desde 16,8% (diciembre de 2012) a 15,7% (diciembre de 2013). Finalmente, respecto a la utilidad del ejercicio 6, a diciembre de 2013 ésta aumentó un 7% respecto al año anterior, debido al crecimiento operacional de la Compañía, tal y como se detalló en los puntos anteriores, lo que fue contrarrestado por los mayores costos financieros derivados principalmente de una mayor deuda argentina durante el período. EBITDA En relación a los flujos de la Compañía, el Ebitda 7 aumentó 7% a diciembre de 2013 respecto al período anterior y 8% si se considera Ebitda ajustado de ítems extraordinarios. Al respecto, en general todas las unidades de negocio incrementaron sus niveles de Ebitda entre diciembre de 2012 y 2013, salvo Licores. Nuevamente, tanto el Ebitda como los mejores resultados de CCU, se derivan de una serie de políticas desarrolladas por la Compañía, que incluyen aumentos en capacidad productiva, inversiones para desarrollar plataformas de negocio multicategoría y eficiencia en costos, entre otros. Consecuentemente con lo anterior, el margen Ebitda 8 se mantuvo sin grandes variaciones entre 2012 y 2013 (Gráfico 6). Al descontarle el Capex 9 al Ebitda, este flujo aumenta desde $ millones (diciembre de 2012) a $ millones (diciembre de 2013), a pesar de todas las inversiones que realiza la Compañía anualmente, destinadas principalmente al aumento de capacidad, mejora de la calidad de los procesos productivos, apoyo a la innovación, soporte a los procesos productivos, entre otros. 4 Margen bruto = margen bruto / Ingresos 5 Resultado operacional = Margen bruto + Otros Ingresos Costos de Distribución Gastos de Administración y ventas Otros Gastos 6 Utilidad del ejercicio incluye participaciones controladoras y minoritarias 7 Ebitda = Resultado operacional + gasto por depreciación y amortización 8 Margen Ebitda = Ebitda / Ingresos 9 Capex = Compras de propiedades, plantas y equipos contenido en el estado de flujo de efectivo. 10

11 El plan de inversiones 2014, destinado a apoyar el crecimiento orgánico a nivel consolidado, contempla invertir $ millones en actividades de producción, $ millones en material de empaque, $ millones en activos de marketing, $ millones en activos de distribución, $4.207 millones en terrenos y edificaciones y $ millones en otras inversiones, totalizando $ millones Ebitda (MM$) 30,0% Composición Ebitda (%) millones $ ,0% 20,0% 15,0% 10,0% Río de la plata 15% Vinos 9% ,0% 0 Ebitda Ebitda - Capex Margen Ebitda 23,9% 24,6% 21,9% 21,1% 0,0% Chile 76% Gráfico 6: Ebitda y Ebitda descontado Capex. (Fuente: Confección propia con información de Estados Financieros de CCU) Gráfico 7: Composición Ebitda segmentos operativos. (Fuente: Confección propia con información de Memoria 2013 de CCU) Pasivos La Compañía mantiene pasivos por $ millones a diciembre de 2013, un 4,1% superior en relación al año anterior. De estos pasivos, cerca del 40% corresponde a deuda financiera 10, la que entre el 2012 y 2013 se mantuvo casi sin variaciones (Gráfico 8). Deuda financiera (MM$) Composición deuda CCU ($ millones) millons de $ Deuda Financiera Total Deuda Financiera Neta Arrendamiento financiero 6% Obligaciones con el público 58% Otros 5% Préstamos bancarios 31% Tabla 8: Deuda financiera y financiera neta (Fuente: Confección propia con información de Estados financieros de CCU) Tabla 9: Composición de la deuda (Fuente: Confección propia con información de Estados financieros de CCU) La deuda se encuentra estructurada en un 46% al corto plazo y 54% al largo plazo. Respecto a la deuda financiera neta 11, el flujo negativo a diciembre de 2013 se explica por el aumento de capital que realizó la Compañía durante el año Del total de deuda de la Compañía, el 71% se encuentra expresada en UF, el 16% en pesos argentinos, el 8% en pesos chilenos, el 2% en dólares, el 2% en euros y el 1% en pesos uruguayos. La composición por tipo de deuda se muestra en el Gráfico Deuda financiera = Otros pasivos financieros corrientes + otros pasivos financieros no corrientes 11 Deuda financiera neta = Deuda financiera Efectivo y Equivalentes Otros activos financieros corrientes 11

12 Indicadores Financieros El endeudamiento 12 de la Compañía disminuyó desde 0,87 veces a diciembre de 2012 hasta 0,59 veces a diciembre de 2013, debido al incremento patrimonial luego del aumento de capital llevado a cabo el 2013 para financiar el plan de inversiones. Por su parte, el endeudamiento financiero 13 disminuyó desde 0,37 veces hasta 0,24 veces entre el 2012 y el 2013 y el endeudamiento financiero neto 14 negativo hace relación a la mayor caja disponible durante el 2013 tras el aumento de capital (Gráfico 10). Respecto a la cobertura de gastos financieros netos 15, ésta disminuyó desde 25,2 veces a diciembre de 2012 hasta 16,0 veces a diciembre de 2013 (Gráfico 11), generado por el aumento de la deuda en Argentina a mayores tasas. Al descontarle el Capex al Ebitda, esta cobertura disminuye desde 18,9 veces (diciembre de 2012) hasta 8,2 veces (diciembre de 2013). Al respecto, es necesario mencionar que esta cobertura se calculó sobre el Ebitda real obtenido por la Compañía, incluyendo ítems extraordinarios. En relación a esto, la mayor cobertura que se observa en 2011 hace relación a fondos extraordinarios recibidos durante ese período, correspondientes al seguro del terremoto 2010 (incluidos en el Ebitda 2011). La menor cobertura de 2013, se explica tanto por la mayor deuda argentina, como por gastos extraordinarios del período por reestructuraciones en la Compañía. N Veces Endeudamiento (N de veces) 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0-0,2 0,87 0,38 0,90 0,87 0,36 0,37 0,23 0,13 0,10-0,14 Endeudamiento Total Endeudamiento financiero neto 0,59 0,24 Endeudamiento financiero Gráfico 10: Endeudamiento (Fuente: Confección propia con información de Estados Financieros de CCU) N Veces 35,0 30,0 25,0 20,0 15,0 10,0 5,0 0,0 24,2 15,1 Cobertura de Gastos Financieros (N de veces) 32,5 28,9 18,9 25,2 Cobertura de Gastos Financieros Netos 12 meses (Ebitda - Capex)/Gastos Financieros netos (12 meses) 8,2 16,0 Gráfico 11: Cobertura de gastos financieros netos (Fuente: Confección propia con información de Estados Financieros de CCU) En relación a la deuda financiera neta sobre Ebitda, durante los últimos años este indicador se ha ubicado en niveles inferiores a 1 vez (Gráfico 12). Entre diciembre de 2012 y 2013 éste disminuyó producto del aumento de capital ya mencionado. Finalmente, respecto a la razón circulante 16 y razón ácida 17, la Compañía muestra altos niveles de liquidez en todos los períodos, los que se incrementan durante el 2013 por los mayores niveles de caja tras el aumento de capital. 12 Endeudamiento = Pasivos totales / Patrimonio total 13 Endeudamiento financiero = Deuda financiera / Patrimonio total 14 Endeudamiento financiero neto = Deuda financiera neta / Patrimonio total 15 Cobertura de Gastos financieros netos = (Gasto financiero Ingreso financiero) / Ebitda 16 Razón circulante = Activo circulante / Pasivo circulante 17 Razón ácida = (Activo circulante - existencias) / Pasivo circulante 12

13 Deuda Financiera Neta / Ebitda (N de veces) Liquidez (N de veces) 0,8 0,6 0,4 0,2 0,39 0,27 0,68 2,50 2,00 1,50 1,43 1,88 1,55 1,58 2,00 1,63 0,0-0,2-0,4-0,6-0,8-0,59 1,00 0,50 0,00 1,18 1,13 Razón Circulante Razón Acida Gráfico 12: Deuda financiera neta sobre Ebitda (Fuente: Confección propia con información de Estados Financieros de CCU) Gráfico 13: Razón ácida y razón circulante (Fuente: Confección propia con información de Estados Financieros de CCU) Estado de Flujo de Efectivo Entre diciembre de 2012 y diciembre de 2013, la Compañía aumentó el efectivo y equivalentes desde un flujo negativo de $ millones hasta un flujo positivo de $ millones (antes del efecto de los cambios en la tasa de cambio). Esta variación se debió principalmente a lo siguiente: Flujos de efectivo procedentes de actividades de operación: A diciembre de 2013 se registró un flujo de efectivo neto de $ millones ($ millones a diciembre de 2012), que se deriva de la mayor recaudación asociada al aumento de ingresos por ventas en todos los segmentos de negocios de la Compañía y a la incorporación de algunas inversiones en los últimos dos años (Uruguay y Chile). Flujos de efectivo procedentes de actividades de inversión: El flujo de actividades de inversión, a diciembre de 2013 fue de -$ millones (-$ millones a diciembre de 2012). Esto se explica por la incorporación de mayor activo fijo durante el período. Flujos de efectivo procedentes de actividades de financiación: El flujo de actividades de financiación, a diciembre de 2013 fue un flujo positivo de $ millones (-$ millones en 2012). Este flujo viene explicado por el aumento de capital llevado a cabo en ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO (MM$) Dic-11 Dic-12 Dic-13 Variación Flujos de efectivo netos procedentes de (utilizados en) actividades de operación % Flujos de efectivo netos procedentes de (utilizados en) actividades de inversión (76.240) ( ) ( ) (2%) Flujos de efectivo netos procedentes de (utilizados en) actividades de financiación (65.238) (80.167) % Incremento (disminución) neto de efectivo y equivalentes al efectivo, antes del efecto de los cambios en la tasa de cambio (75.663) % Efectos de la variación en la tasa de cambio sobre el efectivo y equivalentes al efectivo 158 (66) (2.343) (3474%) Incremento (disminución) neto de efectivo y equivalentes al efectivo (75.728) % Efectivo y equivalentes al efectivo al principio del periodo (43%) Efectivo y equivalentes al efectivo al final del periodo % Tabla 5: Estado de Flujo de Efectivo (Fuente: Estados Financieros CCU) 13

14 CARACTERÍSTICAS DE LOS INSTRUMENTOS Bonos La Compañía mantiene vigentes las Líneas de Bonos N 572, N 573 (Serie H), N 716, N 717, N 718 y el bono a monto fijo, Serie E, según el siguiente detalle: Líneas de bonos: Línea Fecha inscripción Monto Plazo (años) UF UF UF UF UF Serie E UF Tabla 6: Líneas de bonos (Fuente: SVS) Series de bonos: Tasa Plazo Serie Línea Fecha inscripción Monto Estado emisión (%) (años) H UF ,25% 21 Colocada Serie E UF ,0% 20 Colocada Tabla 7: Series de bonos vigentes (Fuente: SVS) Resguardos financieros: Mantener al final de cada trimestre un Nivel de Endeudamiento Consolidado no superior a 1,5 veces, definido como la razón entre Total Pasivo Ajustado 18 y Total Patrimonio Ajustado 19. Mantener una cobertura de gastos financieros no inferior a 3 veces, calculada como la razón entre el Ebitda Ajustado 20 y la cuenta Costos financieros. Mantener al final de cada trimestre, activos libres de gravámenes por un monto igual, a lo menos, a 1,2 veces, definido como la razón entre Total Activos no gravados 21 y Total Pasivos ajustados no gravados 22. Mantener al final de cada trimestre un Patrimonio Ajustado mínimo de $ millones. A diciembre de 2013, la Compañía dio cumplimiento a todas las restricciones de emisión de bonos según el siguiente detalle: 18 Pasivo ajustado = Total Pasivos - Dividendos provisionados (contenida en el Estado de Cambios al Patrimonio) + garantías otorgadas por el Emisor o sus filiales para caucionar obligaciones de terceros. 19 Patrimonio ajustado = Total Patrimonio + Dividendos provisionados 20 Ebitda ajustado = Margen bruto + Otros ingresos por función - Costos de distribución - gastos de administración - Otros gastos por función + Depreciación y amortización 21 Activos no Gravados = Total Activos - activos dados en garantía para caucionar obligaciones de terceros 22 Pasivos Ajustados No Gravados = Total Pasivos - Dividendos provisionados - pasivos garantizados. 14

15 Bono/Serie Covenant Restricción Obtenido a diciembre 2013 Endeudamiento <=1,5 0,54 Monto fijo, serie E Cobertura de Gastos Financieros >=3 10,48 Activos libres de gravámenes >1,2 2,85 Patrimonio Ajustado >=$ ,75 millones $ millones Endeudamiento <=1,5 0,54 Líneas de Bonos Cobertura de Gastos Financieros >=3 10,48 Activos libres de gravámenes >1,2 6,89 Patrimonio Ajustado >=$ ,75 millones $ millones Tabla 8: Covenants al 2013 (Fuente: CCU) Títulos accionarios La Compañía mantiene en circulación títulos accionarios nemotécnico CCU los cuales mantienen alta actividad en el mercado, con presencia bursátil de 100% en los últimos 12 meses y un floating de 40% aproximadamente. La clasificación asignada a las acciones nemotécnico CCU, hacen relación con la solvencia de la Compañía (AA+), la presencia bursátil (100% promedio) y el floating (40%). 15

16 ANEXOS SITUACIÓN FINANCIERA CCU (MM$) Δ% Activos Corrientes % Activos No Corrientes % Activos Totales % Efectivo y Equivalentes % Otros Activos Financieros Corrientes % Pasivos Corrientes % Pasivos No Corrientes (23%) Pasivos Totales % Deuda Financiera Corriente % Deuda Financiera No Corriente (32%) Deuda Financiera Total (0,3%) Deuda Financiera Neta (194%) Patrimonio % Ingresos de Explotación % Costos de Explotación % Margen de Explotación % Resultado Operacional % Ingresos Financieros % Gastos Financieros % Gastos Financieros Netos % Utilidad del Ejercicio % Razón Circulante 1,88 1,55 1,58 2,00 27% Razón Acida 1,43 1,18 1,13 1,63 45% Endeudamiento Total 0,87 0,90 0,87 0,59 (32%) Endeudamiento financiero 0,38 0,36 0,37 0,24 (35%) Endeudamiento financiero neto 0,13 0,10 0,23-0,14 (161%) Ebitda % Margen Ebitda 23,9% 24,6% 21,9% 21,1% (4%) Cobertura de Gastos Financieros (Nº de Veces) 18,8 16,6 13,8 10,5 (24%) Cobertura de Gastos Financieros Netos (Nº de Veces) 24,2 32,5 25,2 16,0 (37%) Deuda Financiera Neta / Ebitda (Nº de Veces) 0,39 0,27 0,68-0,59 (187%) Capex % Ebitda - Capex % Margen Bruto (%) 54,2% 53,5% 54,2% 55,2% 2% Margen Operacional (%) 18,5% 19,7% 16,8% 15,7% (7%) 16