GUÍA DIDÁCTICA DEL CURSO DEL PROGRAMA DE ENSEÑANZA ABIERTA: "MERCADOS DE VALORES: SU ANÁLISIS Y GESTIÓN

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2 GUÍA DIDÁCTICA CURSO DE ENSEÑANZA ABIERTA SOBRE: "LOS MERCADOS DE VALORES: SU ANÁLISIS Y GESTIÓN INTRODUCCIÓN GENERAL: El curso que presentamos en este Programa de Enseñanza Abierta de la UNED sobre los Mercados de Valores: Su Análisis y Gestión, pretende recoger, muy condensadamente, los principales conceptos de éste área del conocimiento económico, tan importante por su difusión y actual por la mayoría de las familias actuales que invierten en este medio sus ahorros como desconocida su técnica y pormenores en general, incluso en el ámbito de muchos profesionales, sean estos del mundo económico o del derecho. Las familias, las empresas, los profesionales y hasta algunos directivos de las instituciones financieras desconocen, muchas veces, no solo las técnicas, cada día más complicadas, sino los casi infinitos contratos y productos financieros, incluso la terminología de este sector del mundo económico. Es por ello, que hemos pretendido la ardua tarea de recoger en este curso, gran parte de los conceptos que, generalmente, se encuentran dispersos y desarticulados, intentando conectarlos y exponerlos lo más y sistemáticamente que la propia diversidad y complejidad del tema nos permita. Los mercados financieros de la mayoría de los países del mundo y, entre ellos el nuestro, han experimentado en los últimos años, no sólo un increíble auge, sino una liberalización y proceso de cambio que solamente puede calificarse de espectacular y que ha servido para favorecer el esplendoroso desarrollo económico de este periodo. Y esto ha ocurrido porque la liberación de los capitales, la aparición de nuevos contratos y productos financieros, han servido de motor a la economía real a través de la optimización de estos recursos y la facilitación a las empresas de una buena gestión financiera, pareja a la aceptación de los productos bursátiles por el ahorrador tanto particular como empresarial o de otro tipo. 2

3 Hemos de destacar que, en los últimos tiempos, los mercados financieros han superado en volumen y en valor de contratación a los propios y tradicionales mercados de bienes y servicios. La globalización de los mercados y la internacionalización de las actividades económicas se plantean como un nuevo reto económico a los países que quieren alcanzar un desarrollo sostenido y real. Esta rápida y positiva evolución, ha exigido una modificación de las estrategias empresariales y de las técnicas de dirección. Se ha restado peso a las intervenciones estatales, la mayoría de las veces perniciosas y, hoy en día, son cada vez más los mercados, es decir la voluntad de las partes y no de las autoridades, las que tienen la última palabra sobre las variables económicas trascendentes en el mundo real. En nuestros días, la evolución de los mercados financieros en el acelerado crecimiento de las operaciones realizadas en los mismos, es cada vez más compleja y exige un análisis científico más profundo. Habitualmente se conocen, sin embargo, parcelas de una u otra parte del mundo financiero, faltando la mayoría de las veces una idea de conjunto, debidamente estructurada que recoja algo, aunque sea poco, de la propia realidad. Y ello ha sido la intención de este curso, por otra parte como veremos, muy ecléctico. Para ello, para integrar los conceptos en una estructura coherente, fue preciso adentrarse en los mercados y en los productos que en estos mercados se contratan. Ha de tenerse en cuenta, no sólo la creciente internacionalización, liberación y desregulación económica de tales mercados, sino su importancia bajo las nuevas reglas, tanto técnicas como éticas, que rigen el epicentro de un tema tan importante como son las regulaciones jurídico económicas de la inversión y financiación de las empresas. Queremos insistir en que los mercados financieros internacionales son hoy en día, como decimos, los mercados más importantes, al poderse calificar de básicos para la financiación y desarrollo de las empresas y la óptima asignación de los capitales internacionales. Gracias a la evolución tecnológica de la información y de las comunicaciones, son los primeros en globalizarse ya que sus productos y contratos, la información y el dinero, son capaces de ser digitalizados y transmitidos de forma 3

4 inmediata a cualquier país del mundo entero. Gracias a estos mercados, entre un sinfín de otras ventajas, se ha conseguido que las familias, las empresas y los propios Estados, hayan podido financiarse con tipos de interés muy inferiores a los que existirían sin tal globalización, así como las empresas desarrollarse y conseguir los capitales para alcanzar sus fines productivos. En este curso contemplaremos el análisis sintético del concepto y breve descripción de lo que entendemos por sistema financiero y el análisis de sus funciones principales, dentro de la economía, con una efímera consideración del dinero como instrumento financiero y su influencia en el proceso económico. Una breve descripción del sistema financiero español es necesaria y en ella, por lo que nos concierne, se trata del Banco Central Europeo, del Banco de España y el sistema europeo de bancos centrales y dentro de esta estructura de la organización del Banco de España para finalizar esta parte del programa, ya de lleno en nuestro objetivo, describiendo la importante institución para el desarrollo del tema principal de nuestro estudio, de la Comisión Nacional del Mercado de Valores de España. Para conocer los mercados, se precisa profundizar algo más en los activos que allí se cotizan. Por ello se dedica un tema del curso al análisis de estos activos financieros, clasificándolos y estudiando las principales características de cada uno de ellos, destacando, siempre, además de estas particularidades, otros factores intervinientes que deberemos tener muy en cuenta como son el riesgo, su liquidez y su rentabilidad. No cabe duda que el concepto de emisión de títulos y las formas de colocación en los mercados y sus requisitos son técnicas imprescindibles en las prácticas bursátiles. Las clases de emisión, las formas de colocación y las modalidades de venta de los títulos son tan necesarias como el estudio de los sistemas de contratación bursátil, temas todos ellos que se analizan con prudente extensión en el curso. Hoy en día, predomina prácticamente en todas las bolsas del mundo, la 4

5 inversión colectiva sobre la individual. Esto ha ocurrido, posiblemente, por el aumento del nivel de vida de los ciudadanos y el trastoque del denominado Estado de Bienestar que se ha declarado incapaz por sí solo de garantizar el futuro las pensiones de los ciudadanos. Es por ello, que hemos creído conveniente introducir un tema referido a estas instituciones de inversión colectiva, tan profusas en nuestros días. Otro de los temas clave en la filosofía de los mercados, es la determinación de sus rendimientos. Es por ello que se trata con cierto detenimiento, previo al propio análisis de los mercados financieros en sí mismos. Además, el tema recoge el concepto de rentabilidad bursátil, desde la de las acciones propiamente dichas, hasta la de los fondos de inversión, las opciones o los contratos de futuro. Pero, es a partir de la primera parte del curso cuando se entra de lleno en el epicentro del mismo, es decir, en los mercados financieros propiamente dichos y la especial atención a las bolsas de valores, desglosando los principales conceptos de estos mercados y de las tan referidas bolsas de valores. Partiendo del concepto de mercado propiamente dicho, se definen los mercados financieros, sean estos mercados monetarios, bancarios, de capitales, primarios o de emisión y secundarios, de productos derivados, directos, intermediados, libres, regulados, organizados o no, etc., terminando, dentro del análisis de la organización de los mercados financieros, con un breve estudio acerca de la colocación de los títulos en los mercados. Finalmente, los últimos temas de este tomo, nos van a introducir en los mercados o bolsas de valores. Desde sus antecedentes más remotos, hasta la evolución de cada una de las principales bolsas del mundo, de los cuatro continentes, con especial detalle, por supuesto, de las bolsas españolas y del Euronext por lo que tiene este de presente y de posible futuro conformador del mercado paneuropeo. La estructura organizativa del mercado de valores español, como decimos y sus índices, así como los restantes de las principales bolsas mundiales, se recogen en este tratado para terminar con la internacionalización de los mercados de valores, la bolsa europea y el Euronext. El derecho de los mercados financieros; el nuevo estatuto jurídico de las 5

6 sociedades cotizadas en bolsa; los contratos bursátiles; las finanzas de diseño, la ingeniería financiera; los productos derivados y estructurados, la fiscalidad de los mercados financieros y el análisis técnico y el análisis fundamental, son temas que reservamos para esta parte del trabajo que, aunque no pretende agotar todo el campo, intenta que sea lo más amplio, completo y coordinado dentro de lo posible. Pretendemos que los interesados y, por lo tanto, verdaderos estudiantes de estos temas, dispongan el mayor número de conceptos, datos e interrelaciones concernientes a los títulos, productos y mecanismos que se utilizan en este complicado medio que conforma el vertiginoso universo de los mercados financieros. No hay duda que cada vez es más complicado determinar cual es el mejor producto para invertir. Las circunstancias y los vaivenes de los mercados financieros demuestran que la inversión que un día es más rentable, pasado un corto tiempo puede dejar de serlo, e incluso la utilidad o las ventajas relativas de un producto financiero determinado pueden verse superadas por las variaciones fiscales y la aparición de otras figuras o nuevas alternativas creadas por la ingeniería financiera. Un inversor siempre pretende conseguir la inversión más rentable, con el menor riesgo posible, conjuntado, además, las particularidades de la máxima liquidez y una fiscalidad reducida. La bondad de un instrumento financiero podrá considerarse un valor relativo que dependerá de que sus características coincidan con los objetivos que el inversor pretenda alcanzar. Los instrumentos financieros son, en cierto sentido, el medio que tiene una persona para, con su dinero alcanzar un determinado objetivo, que puede ir desde mantener esa cantidad a lo largo del tiempo, hasta el intento de obtener una rentabilidad con el incremento a largo plazo de esa cifra invertida. Ni que decir tiene que la insatisfacción con las inversiones realizadas está a la orden del día. La razón de este problema es muy complejo y hay que buscarla en el momento en que nos desviamos del objetivo, reconocido o no, para el cual invertimos. A partir de este momento, es fácil comenzar a fracasar como inversores. Asesorar a los inversores sobre cuál es la mejor forma de rentabilizar sus 6

7 ahorros es una tarea ardua y difícil que está basada, como decimos, en la definición de los objetivos que el inversor persigue y la búsqueda para él de las alternativas más adecuadas a estos fines. Por otra parte, el papel del asesor es importante. De la capacitación técnica del mismo y del grado de confianza que le otorgue el cliente dependerá, en gran parte, el éxito de la relación. El OBJETO DE ESTUDIO de este curso se refiere a la problemática de los "Mercados de Valores Bursátiles y su Gestión", siendo estos uno de los temas económicos de mayor actualidad que más nos interesan y conciernen a todos. El tema es importante, tanto bajo la óptica del Sector Público, como de las empresas y de las propias familias cuya intervención en estos mercados está cada día más generalizada. En la actualidad es asombrosa la expansión de las instituciones que se desarrollan en torno de aquellos mercados. No hay más que analizar la evolución de los distintos Fondos de Inversión que han aparecido en los últimos años que han crecido de forma casi exponencial. Así, podemos considerar los Fondos de Inversión mobiliaria e inmobiliaria, las Sociedades de Gestión de Carteras, los Fondos de Pensiones, etc., por solo citar alguna de estas figuras. En la vida cotidiana, las ideas a menudo equivocadas sobre la sencillez en la operatividad de todos estos mercados, tan particulares como son los mercados financieros, conlleva a resultados desastrosos a las familias que se arriesgan a buscar la rentabilidad de sus ahorros, invirtiendo de forma particular en estos mercados. Hoy, la profusión de productos y figuras, todos los días cambiantes, y el bombardeo que sufren las familias con las ventajas de estos tipos de inversión hace que, a la menor variación de las circunstancias económicas del momento, lo que era ganancia se transforme de inmediato a perdida. Es por esto que, cada día se hace más preciso, no solo para los profesionales, sino también para las familias, un mayor conocimiento de los conceptos y técnicas de análisis financiero, capaces de guiarnos y argumentar con motivos suficientes la toma de decisiones que ha de basarse, en todo momento y en todo lo posible, en procesos lógicos y criterios racionales de decisión. 7

8 La idea originaria del programa que presentamos pretende generalizar el conocimiento de los productos existentes en los distintos mercados financieros y dar a conocer los mecanismos y entresijos de los mismos, válidos tanto para particulares interesados como para profesionales de la materia. Los mercados financieros de los países desarrollados, entre los que comienza a estar el nuestro, han experimentado, en los últimos tiempos, exactamente desde los comienzos de la década de los años ochenta, un proceso de cambio realmente muy importante. La innovación financiera ha sido verdaderamente intensa y se ha desarrollado en un marco vertiginoso presidido por profundos cambios tanto en la mentalidad de los inversores como en su número y, sobre todo, en las legislaciones y mentalidad económica de los países. Hoy, la gestión financiera de las empresas y la mentalidad de las empresas y de las familias y, como decimos, de los propios gobernantes, es radicalmente distinta a la de tiempos muy recientes, atrás. En este contexto, el sistema financiero español y las principales entidades de nuestro país no han podido quedarse retardadas y han revelado una importante capacidad de adaptación a las nuevas circunstancias, sobre todo propiciadas por nuestra integración en la Comunidad Económica Europea. En este contexto, hemos concebido este curso, desde un enfoque científico, con altura suficiente, a la vez que eminentemente práctico. Hemos, perseguido una múltiple finalidad: En primer lugar, divulgadora. Pretendemos con ello, difundir los innumerables conceptos, contratos y técnicas que han aparecido en los últimos años, aplicables a los mercados financieros. En segundo lugar, el enfoque es eminentemente práctico. Los conceptos y técnicas y mecanismos estudiados son, todos ellos utilizables en la realidad y son figuras, productos y contratos de la vida real que se aplican cotidianamente en todos los mercados financieros del mundo civilizado. 8

9 En tercer lugar, nuestra finalidad es conformar un manual, relativamente completo, que, como decimos, además de teórico sea práctico, valido tanto para los estudiosos y profesionales como para los meramente interesados en estos apasionantes temas financieros del mundo actual. Para cumplir con estos objetivos, necesitamos, al menos, cubrir todo el temario propuesto en el programa del curso adjunto. De este temario destacamos algunos conceptos y el esquema que proponemos a continuación que, por supuesto, no es, ni mucho menos, limitativo. Así comenzaremos el curso aunque sea muy brevemente, explicando ciertos conceptos básicos, previos, que encuadran dentro de las principales áreas funcionales de la administración de la empresa, entre las que se encuentran, además de la financiera, la productiva, el marketing y el personal. Sabemos que la inversión y la financiación son componentes fundamentales del conjunto financiero de la empresa a la vez que afectan al total de sus áreas debido a que todo el activo patrimonial que la empresa adquiera debe ser financiado. Conocemos igualmente, que la actividad económica ha venido analizándose desde las dos ópticas, de la economía real y de la economía financiera, que se estudiarán suficientemente, y bien diferenciadas. Es por esa necesidad de utilizar los instrumentos financieros disponibles para adecuar los ingresos a los pagos, retrasando estos, generalmente hasta que se generen tales ingresos, por lo que se precisa un responsable de tales decisiones financieras que ha de situarse entre los responsables del resto de los departamentos de la empresa. Tal importante figura viene a denominarse director financiero. El director financiero tiene encomendada, como veremos, una responsabilidad fundamental: deberá lograr y mantener a lo largo de la vida de la empresa un grado aceptable de equilibrio, del que posteriormente trataremos, entre la liquidez y la solvencia de su empresa. La liquidez de una empresa hace referencia a su capacidad de hacer frente cuando se necesite, es decir, en el momento oportuno, a los 9

10 pagos comprometidos. La solvencia se refiere a la suficiencia o capacidad de los activos de la empresa para hacer frente a las obligaciones contraídas. Para conseguir los objetivos de liquidez y solvencia, el director financiero deberá no sólo planificar y organizar cuidadosamente la actividad financiera de la empresa, sino que, además, para no tener problemas de liquidez ni saldos ociosos, deberá gestionar adecuadamente la tesorería. Habrá de estar al tanto de las posibilidades de financiación a las que puede acudir, tanto en los casos que de la actividad ordinaria y diaria de la empresa, (siempre que necesite tomar fondos ante una falta temporal de liquidez) así como de las posibilidades de inversión financiera (la inversión económica no es de su incumbencia) de los recursos que, también transitoriamente, pueda tener ociosos. En este ultimo supuesto, su comportamiento es el de un mero inversor cualquiera en busca de activos financieros en los que invertir transitoriamente esos recursos ociosos. Pasa así, de emisor de activos financieros a demandante de los emitidos por otros agentes económicos que buscan a su vez financiación. Interesa por lo tanto, destacar y, definir cuales son los instrumentos financieros que se utilizan para diferir en el tiempo los pagos. Para ello se utilizan, y en el curso se estudian, los denominados instrumentos financieros de crédito que son al mismo tiempo, (y desde el punto de vista de otros agentes económicos distintos de la empresa que los emite), activos financieros. Estos, una vez emitidos suelen negociarse en los mercados financieros y pueden así servir para que se realicen inversiones financieras por parte de cualquier ahorrador, sea éste un ahorrador privado u otra empresa que en aquel momento le interese la inversión por disponer de dinero ocioso o excedente, es decir, no utilizado en sus actividades habituales. La empresa emitirá títulos valores que colocará en los mercados financieros, consiguiendo así medios de pago para financiar la compra de sus activos reales en los correspondientes mercados industriales para, con ello, alcanzar sus objetivos de fabricación y venta de sus productos. A esta operación de aplicar los 10

11 recursos a los bienes reales se denomina inversión que también estudiaremos con suficiente extensión. Culminada la etapa anterior, la empresa dispondrá de los medios que necesita para producir y vender bienes. Los activos adquiridos generarán flujos de tesorería superiores al importe de la inversión inicial, generándose entonces beneficios, recuperando así los recursos invertidos más un excedente. Una parte de los recursos recuperados se quedarán dentro de la empresa sin repartirse, mientras que el resto se utilizará para hacer frente a los compromisos adquiridos con los socios y con las entidades de los mercados financieros con las que la empresa se hubiera obligado. A medida que vayan venciendo los títulos-valores emitidos por la empresa, servirán estos ingresos para devolver los recursos que hubieran sido prestados por los inversores a la empresa en cuestión. Es imprescindible analizar ciertas instituciones de interés. Considerar el Sistema Financiero español y enumerar los contratos, las estrategias, los cambios de los productos y las técnicas de difusión que se han puesto en funcionamiento como consecuencia de los cambios en la regulación y en los mercados, será otro de nuestros objetivos. Así, en el contenido de nuestro programa dedicamos un tema al estudio de este importante mecanismo y de las instituciones que lo conforman. El sistema financiero, se define como parte del sistema económico que tiene como objetivo básico el poner en contacto a los que prestan dinero, oferentes o inversores y a los que lo toman prestado, demandantes o emisores. Es un mecanismo dinámico, en constante evolución que puede estudiarse desde su prisma estático o dinámico. Será el conjunto de instituciones que proporcionan los medios de financiación al sistema económico para el desarrollo de sus actividades. El sistema financiero canaliza el ahorro, por medio de sus instituciones, hacia la formación de capital a través de los mercados financieros que constituyen, en sentido amplio, el mercado de los denominados fondos prestables. Este mercado se suele dividir, de 11

12 acuerdo con la característica de sus activos, en los denominados mercado de valores y mercado crediticio. En este curso estudiaremos el sistema financiero y, además de su concepto y características que deben reunir estos sistemas, sus elementos básicos que lo conforman y cuales son los instrumentos, intermediarios y mercados financieros, así como resumir las funciones que desarrolla este sistema en una economía, conceptos que son esenciales para lograr un conocimiento profundo de la materia que estamos tratando. Sabemos que en una economía de mercado, los recursos económicos se distribuyen a través del mercado o lo que es lo mismo, mediante un sin fin de decisiones privadas que se ponen de acuerdo allí en los lugares en que se forman los precios. Gracias a estos, los recursos se dirigen y emplean allí donde son más útiles. En cualquier economía existen dos tipos de mercados, uno de productos, bienes y servicios y otro de factores como son el trabajo o el capital. Los mercados financieros van a ser parte de este último mercado, lugar hipotético o no, donde se negocian los denominados activos financieros. Se entiende por lo tanto por Sistema Financiero aquel conjunto de mecanismos, estructuras e instituciones mediante las que se crea el dinero y se canalizan las disponibilidades de los fondos en una economía desde los prestamistas, ahorradores, hasta los prestatarios que acceden al crédito para ampliar sus activos reales. Podemos afirmar que en el sistema financiero estas unidades o elementos fundamentales son los siguientes: - los instrumentos o productos financieros que constituyen las diferentes formas de instrumentar las cesiones de dinero entre prestamistas y prestatarios. - los activos financieros que suponen un crédito frente a su emisor por lo que, para el titular del mismo serán un activo. Entre estos están las obligaciones, los bonos, etc, siendo, generalmente, negociables en los mercados de capitales. 12

13 los mercados financieros son ciertos lugares que no tienen por qué ser necesariamente lugares físicos, donde se negocian los productos financieros. - las instituciones o intermediarios financieros que son entidades nacidas para intervenir en los mercados financieros con la misión de poner en contacto a prestamistas y prestatarios. Dentro de la estructura actual del Sistema Financiero Español y dependiente del Ministerio de Economía, figuran otras instituciones, además del Banco de España, que se analizan en el curso. Así, la Comisión Nacional del Mercado de Valores, creada por la Ley 24/1988, de 28 de julio del Mercado de Valores, con el fin de ser el organismo encargado de la supervisión e inspección tanto de los mercados españoles de valores como de cuantas personas intervienen en los mismos con el objetivo principal de establecer un marco regulador plenamente adaptado a las exigencias de la Unión Europea. La creación de la CNMV ha supuesto una profunda transformación del sistema financiero español, que merece la calificación de muy positiva que, igualmente analizamos en el contexto de nuestro programa. Otra de nuestras finalidades es describir los distintos activos financieros y sus funciones económicas principales. Así, tendremos, en primer lugar, la transferencia de fondos desde aquellas personas o instituciones que tienen un exceso de los mismos y que actúan como inversores deseando invertirlos, respecto a aquellos otros que actúan como emisores y necesitan su disponibilidad de financiación para adquirir otros activos que vamos a denominar tangibles. En segundo lugar, su función consiste en la redistribución del riesgo asociado con la generación de los flujos de caja de los activos tangibles entre los demandantes de fondos o "emisores" y los que proporcionan aquellos, es decir, los inversores. De esta manera va a financiarse la adquisición de activos tangibles con activos financieros, sean estos instrumentos financieros de deuda como el préstamo o instrumentos denominados de propiedad, como las acciones. Los activos financieros cumplen, como decimos, dos funciones básicas para el buen funcionamiento de una economía monetaria. Por un lado, repetimos, sirven como instrumentos de transmisión de fondos entre agentes económicos, demandantes que los 13

14 adquieren y el que los vende, sea este emisor o último tenedor de los mismos. A su vez, los activos financieros sirven para transferir riesgos. Hemos de estudiar, igualmente, la figura de los "intermediarios financieros" que estando entre los demandantes de fondos y sus destinatarios, tendrán por misión transformar las necesidades financieras de los demandantes (emisores) en aquellos activos financieros que los oferentes (inversores) prefieren. Es interesante, también, enunciar algunas de las operaciones financieras de uso muy habitual en los distintos mercados que van a tratarse en este curso. Así: - Operaciones bursátiles o compraventa de valores cotizables efectuadas en Bolsa con la participación ó mediación de un intermediario bursátil autorizado. - Operaciones bursátiles condicionales. Estas operaciones son operaciones bursátiles a plazo en que una de las partes se reserva el derecho a modificar alguna de sus condiciones previo pago de una compensación de acuerdo con la naturaleza de la modificación. - Operaciones bursátiles especiales. Son aquellas operaciones sobre valores admitidos a cotización que se realizan fuera de los sistemas de negociación bursátil pero que se comunican con posterioridad, al mercado para su constancia y toma de razón. - Operaciones a cubierto se denominan aquellas en las que el miembro del mercado donde se realiza la operación tiene provisión de fondos del cliente para cumplimentarlas. - Operaciones a crédito, que son operaciones al contado en el que existe un crédito específico de valores o de efectivo directamente relacionados con dichas operaciones contratadas. - Operación acordeón. Consiste en una reducción de capital social de una empresa acompañada de una ampliación del mismo. 14

15 - Operaciones a diferencia, son aquellas operaciones bursátiles en que no se liquida la operación entregando los respectivos totales de valores y dinero sino que se conviene en entregar las diferencias que resulten entre los precios pactados y los del momento del vencimiento de la operación en el mercado. - Operación a plazo, forward transaction, en la terminología anglosajona, es aquélla en que las obligaciones recíprocas de los contratantes no deben quedar satisfechas el día del contrato sino al vencimiento de un plazo establecido. - Operación de aparcamiento, consistente en la compra de acciones de una sociedad a nombre de un fiduciario o de inversores agrupados con objeto de lanzar posteriormente una Opa por sorpresa o lograr el control de una sociedad. - Operación al contado consistente en el cambio inmediato del título o valor negociable por su precio o cotización. - Operación de cobertura, es una operación bursátil o en los mercados financieros que tiene por objeto cubrir los riesgos de las oscilaciones de los cambios bursátiles o de los tipos de interés. - Operación de compra fiduciaria. Consiste esta operación en la compra de acciones por una persona con la obligación de la reventa de las acciones a la misma persona que se las transmitió o a la persona que ésta última designe. - Operaciones especulativas Son aquellas operaciones que se realizan en los mercados financieros con el objeto exclusivo de conseguir un beneficio en el menor plazo posible. - Operaciones en firme, son aquellos contratos en los que las partes delimitan claramente sus obligaciones y la ejecución de estas, liquidándose en la fecha convenida. - Operación no bursátil, es la operación realizada sobre valores que cotizan en Bolsa pero que se realiza fuera del mercado oficial de la Bolsa aunque se requiere la toma de razón por un miembro del mercado, así como, normalmente, otros requisitos especiales. 15

16 - Operaciones de iniciados se denomina a ciertas intervenciones en Bolsa que pretenden un lucro irregular basado en una información privilegiada. - Operaciones con opción, son aquellas operaciones bursátiles a plazo y condicionales en el que el comprador o el vendedor adquiere el derecho a exigir la entrega o la recepción de una cantidad de valores de la misma clase, a cambio del pago de una diferencia a su cargo respecto al cambio cotizado por el mismo valor a plazo en firme. - Operaciones fuera de mercado u operaciones bursátiles especiales que, como su nombre indica, son aquellas operaciones realizadas fuera del mercado oficial organizado sobre valores que cotizan en dicho mercado. - Operaciones de mercado abierto, que son operaciones de compraventa sobre valores con el objeto de regular la masa monetaria y, en concreto la cantidad de dinero y crédito en circulación en un país. - Operaciones con prima que son aquellas operaciones a plazo bursátiles condicionales que se caracterizan porque el tomador de la prima puede abandonar el contrato en cualquiera de las sesiones de Bolsa mediante el abono del importe de la prima pactada. - Operaciones de repo que consisten en la venta al contado de un activo financiero y en la propia reventa del mismo a un plazo y precio determinados en el momento inicial. Hemos de recoger, igualmente, en nuestro curso todo lo referente a los distintos tipos de emisión de las acciones. Así, a título informativo enunciamos las siguientes: Acción a la Par. Acciones al Portador y Acciones Nominativas. Acciones Amortizables. 16

17 Acciones Anotadas. Acción Antigua o Vieja. Acción con dividendo. Acción con dividendo acumulativo. Acción con dividendo garantizado. Acción con dividendo prioritario. Acción con opción. Acción con prima. Acción con restricción transmisiva. Acciones convertibles. Acciones con voto plural,. Acciones con Warrants. Acción concertada,. Acción congelada. Acciones cotizadas. Acciones dadas en prenda. Acciones de aportación. Acciones de crecimiento. Acciones de disfrute o de goce. Acciones de prioridad o privilegiadas. Acciones de trabajo. 17

18 Acciones depreciadas. Acciones desembolsadas. Acciones ejecutivas. Acciones en cartera. Acciones ex cupón o ex derecho. Acciones gratuitas. Acciones multidivisa. Acciones no cotizadas. Acciones no desembolsadas o acciones no liberadas. Acciones nuevas o de nueva emisión. Acciones propias. Acciones por debajo de la par y Acciones por encima de la par. Acciones rescatables. Acciones sindicadas. Acciones sintéticas. Acciones soporte. Otro apartado interesante que tratamos en el curso, son los principales instrumentos híbridos renta fija - renta variable y, entre ellos las obligaciones o bonos. Así, entre otros: Bonos a interés fijo. Bonos a interés flotante. Bonos al descuento. Bonos al portador. 18

19 Bonos amortizables. Bonos ascendentes y Bonos bajistas. Bonos basura. Bono bolsa. Bonos Bulldog. Bonos con opción de recompra. Bonos con opción de reventa. Bonos con warrant. Bonos cupón cero. Bonos de caja. Bono nocional. Bonos de empresa. Bonos de interés variable. Bonos de fundador. Bonos de suscripción. Bonos del Estado. Bonos del Tesoro. Bonos entregables. Bonos extranjeros. Bonos Flip flop. Bonos globales. Bonos hipotecarios. Bonos Mini-max. Bonos sin vencimiento o perpetuos, etc. A la operación financiera por la que se crean y pone en circulación un activo financiero o nuevos títulos valores, ya sean estos acciones, obligaciones, pagarés o de cualquier otro tipo, lo denominamos emisión. Los emisores de títulos - valores pueden ser a agencias e instituciones supranacionales, como pudieran ser el Banco Europeo de Inversiones, el Banco de Desarrollo Asiático o el Banco Mundial para la Reconstrucción y el Desarrollo, entre otros, los Gobiernos Nacionales, como tales, los Bancos Centrales de numerosos países, cuyos títulos son generalmente garantizados por sus correspondientes Gobiernos. También pueden ser emisores, los Gobiernos de 19

20 las Autonomías o locales, municipios, etc, las empresas públicas y privadas, los bancos e instituciones, etc. El mercado primario o de emisión es aquel en el que confluyen las fuerzas de la oferta y la demanda de valores de nueva creación o lo que es lo mismo, se contratan las nuevas emisiones y donde se origina la oferta de valores para su suscripción, valores nuevos ofertados que no han tenido aún ningún titular, será otro de los temas más importante que ha de tratarse en este curso, al igual que el estudio de los mercados secundarios. La inversión colectiva, es, probablemente, el fenómeno que más ha afectado a los mercados financieros en las últimas décadas y por ello, objeto de un particular estudio en nuestro curso. Ello se debe a la imposibilidad de seguir empleando la fórmula del Estado del Bienestar y a la constatación de la inviabilidad de los sistemas de reparto para financiar las pensiones que han obligado a los gobiernos de los países desarrollados a promocionar el ahorro privado. La forma que se ha encontrado para hacerlo, ha sido el fomento de la inversión colectiva en sus distintas fórmulas de ahorro a medio plazo o de ahorro - previsión (fondos de inversión o planes de pensiones), todos ellos objeto de estudio de este capítulo. La inversión colectiva o colocación de fondos en los mercados de valores por un grupo de personas físicas o jurídicas (sociedades y fondos de inversión colectiva, sociedades de cartera etc,) como integrante de la inversión financiera, nace para que, mediante una adecuada composición de la cartera global del grupo y por medio de una administración profesional, se obtenga un beneficio, y diversificando las inversiones puedan controlarse al máximo los riesgos. Son carteras de activos financieros constituidas mediante aportaciones de múltiples ahorradores. Aparecen para ello las denominadas instituciones de inversión colectiva, entidades jurídicas especiales que captan públicamente fondos o bienes de provenientes de cualquier medio (familias, empresas etc) para gestionarlos, con la condición de que el resultado del inversor se establezca en función de los resultados colectivos. 20

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