COMITÉ DIARIO. 11 de Mayo de 2016

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1 11 de Mayo de 2016 COMITÉ DIARIO DISCLAIMER: Este material es propiedad de Global Securities S.A., y se prohíbe la alteración total o parcial del mismo sin autorización de Global Securities S.A.Este material ha sido preparado y/o publicado por Global Securities para uso informativo y no debe ser considerado como oferta de venta o solicitud de oferta de compra de alguno de los productos mencionados en el mismo. La información se obtuvo de varias fuentes; Global Securities no certifica que los criterios y datos expuestos (inclusive precios, emisoras y estadísticas) se encuentren completos o sean exactos y no deben considerarse como tal. Toda la información está sujeta a cambios sin previo aviso. El portafolio sugerido solo debe ser entendido como una referencia pues no tiene en cuenta las restricciones de capital del inversionista. Las opiniones, recomendaciones y proyecciones que contenga este documento son de su autor y no necesariamente representan la opinión oficial Global Securities Colombia. S.A.. Así mismo Global Securities Colombia. S.A. Puede tener o no tener en sus portafolios los activos aquí mencionados, consulte los informes anuales de la compañía. Cabe aclarar que la remuneración de los autores no está asociada a la información aquí publicada. Se revelara si de los valores objeto de la investigación, el autor y sus partes relacionadas llegasen a tener alguna inversión personal. El lector debe saber que Global Securities S.A podría efectuar operaciones a nombre propio con los activos aquí mencionados con el fin de realizar operaciones de compra y/o venta sobre los mismos.

2 ENTORNO MACROECONÓMICO

3 DANIEL ESCOBAR DATOS RELEVANTES DE LA JORNADA MUNDO Indicador mensual de actividad que calcula la OCDE, concluye que las economías emergentes se están estabilizando (Brasil, China y Rusia) pero identificó leve deterioro en los EE.UU y Reino Unido COLOMBIA De acuerdo a participantes del sector, los efectos del Fenómeno del Niño que ya tuvieron afectación en varios productos agropecuarios (reducción de la producción) empezará a sentirse en las cifras cafeteras con una caída de la cosecha de mayo 2016 equivalente a 1 millón de sacos menos Altos niveles de impuestos y bajos precios del petróleo impulsará salida de compañías de servicios petroleros del país. Actualmente solo hay activos 20 taladros, cuando hace un año el número era de 90 Recaudo tributario de los primeros cuatro meses del año crece 3,9% alcanzando los COP 44,4 billones. Para este año la meta de crecimiento del recaudo es del 5,1%, lo que dejaría un faltante cercano a los COP 1,5 billones (0,2% del PIB) en las finanzas públicas si se mantiene la tendencia actual. Los recaudos internos han tenido una buena dinámica (+4,6%) pero los externos se han mantenido prácticamente en los mismos niveles de 2014 (+0,4%). La meta de déficit es del 3,6% para 2016, este menor recaudo la acercaría al 4% como piensan varios expertos en el tema

4 DANIEL ESCOBAR DATOS RELEVANTES DE LA JORNADA COLOMBIA Nuevas medidas implementadas por el Gobierno para incentivar la liquidez del mercado de valores, en las que se reversan parcialmente restricciones adoptadas posterior al colapso de Interbolsa. Operaciones repos, simultáneas y TTV s podrán superar el 30% del patrimonio técnico siempre y cuando se presente una adecuada justificación a la Superintendencia Financiera. Otra de las medidas es que las compañías privadas podrán reabrir emisiones de bonos, lo cual era potestad exclusiva de las entidades públicas (Gobierno, Isagen) Los fondos de pensiones fueron autorizados para aumentar los recursos destinados a los fondos de capital privado de 5% a 10% y a adquirir hasta 1% en bonos de infraestructura. Actualmente estas entidades gestionan recursos por COP 173 billones BRASIL Utilidades de BTG Pactual (USD 308 millones) superaron las expectativas (USD 282 millones). Recortes del 18% en la cantidad de personal compensó impacto de reducciones en los ingresos. El ROE alcanzó un 18,8% frente un esperado de 17%, acercándose a la meta de largo plazo de 20% Hoy en la noche importante decisión del Senado que daría vía libre para que la corporación inicie investigación en contra de Dilma Rousseff por manipulación de cifras fiscales (no corrupción!!!). Reportes de prensa afirmaron que la mandataria había desocupado su despacho a pesar de haber solicitado al Tribunal Supremo que suspendiera el proceso que avanza en contra de ella

5 DANIEL ESCOBAR DATOS RELEVANTES DE LA JORNADA ARGENTINA La firma calificadora Fitch Ratings asignó un nivel de B con perspectiva estable para la deuda soberana. El pasado viernes S&Poor s había anunciado una calificación de B-, incrementándola desde Default Selectivo - SD Analistas privados afirmaron que la inflación en abril 2016 se aceleró y alcanzó un nivel mensual del 7%. El gobierno tiene suspendida la difusión de indicadores desde diciembre 2015, cuando comenzó la nueva administración, para verificar la metodología y publicar indicadores más creíbles que el anterior. Se espera la reactivación de publicaciones oficiales a partir de junio Además los ministros esperan desaceleración de inflación a partir de mayo EE.UU. Demanda de trabajo (JOLTS) registró un nuevo pico en marzo 2016, indicando que la desaceleración de la contratación se explica por escases de mano de obra calificada y no de debilitamiento del interés de las empresas EUROPA Italia se opone a que la regulación financiera limité la participación de bonos soberanos en los balances de los bancos. Las entidades de este país son las que tienen más exposición. Alemania busca reducir riesgo para los futuros contribuyentes, ante la posibilidad de que sea necesario una compensación a los ahorradores con recursos públicos en una eventual crisis futura

6 DANIEL ESCOBAR DATOS RELEVANTES DE LA JORNADA EUROPA Además el BCE solicitó, al igual que lo viene realizando la Fed, los planes de contingencia para las principales entidades bancarias de la región en caso de que se materialice el evento de riesgo conocido como Brexit (efectos en el modelo de negocio y en los balances de las entidades). Por el momento el BCE calcula que el mayor efecto es un incremento de la volatilidad pero descarta pérdidas significativas Presidente de UBS considera que las tasas negativas de interés podrían ser transferidas a los clientes más acaudalados o se podría incrementar otros cobros para compensar el efecto que tiene la actual política monetaria del Banco Central Suizo -0,75% (relacionada con la del BCE). El Banco declaró que los clientes corporativos ya estaban siendo objeto de este tratamiento. La entidad también se quejó por los niveles irracionalmente altos de liquidez requerida CHINA Viceprimer ministro afirmó que se cumplirán las metas de crecimiento. Siempre lo hacen y hay poca credibilidad entre los analistas de los indicadores publicados

7 DANIEL ESCOBAR CALENDARIO ECONÓMICO MIERCOLES ESTADOS UNIDOS Periocidad Fecha Hora Mes Ref Esperado Actual Anterior Índice de Precio de Importación Mensual Mensual 12-may 07:30 a.m. Abril 0.6% - 0.2% Peticiones Iniciales de Desempleo Mensual 12-may 07:30 a.m. 07-may 270k - 274k Ventas Minoristas Mensual Mensual 13-may 07:30 a.m. Abril 0.8% % Sentimiento Universidad de Michigan Mensual 13-may 09:00 a.m. Mayo P COLOMBIA Minutas Banco de la República Mensual 13-may 01:00 p.m % EUROPA Producción Industrial Anual Mensual 12-may 04:00 a.m. Marzo 0.9% - 0.8% PIB Trimestral Mensual 13-may 04:00 a.m. 1Q P 0.6% - 0.6% PIB Anual Mensual 13-may 04:00 a.m. 1Q P 1.6% - 1.6% CHINA Producción Industrial Anual Mensual 14-may 12:30 a.m. Abril 6.5% - 6.8%

8 ESTRATEGIA DE RENTA VARIABLE

9 DANIEL ESCOBAR VISIÓN GLOBAL DE MERCADO ACCIONARIO (VALORIZACIÓN DE LOS ÍNDICES ACCIONARIOS POR PAÍS) CAN, US, MEX,BRA(FUTUROS 7:30 AM) Mercado accionario en los EE.UU registró un fuerte cierre explicado por repunte del precio del petróleo y valorización de Amazon, marcando la mejor jornada para el SP500 de los últimos dos meses. En el lado negativo, se destacó el desplome de Disney de más del 5% por incumplimiento de las expectativas de utilidades (bajos ingresos por publicidad, suscriptores a canales y de ingreso a los parques temáticos) Mercados europeos nuevamente con tendencia bajista explicada entre otros por sector financiero. Solamente el sector de servicios públicos registra un desempeño peor Menos de -8% SIN BOLSA O CERRADO 8% Mas de Toyota anunció que espera una caída del 35% de su utilidad para el año en curso, debido a los efectos negativos del fortalecimiento del yen. Source: Bloomberg Estimations: Global Securities Colombia

10 AGUSTIN VERA ESTRATEGIA DE MERCADO ACCIONARIO S&P500 SPX 1.25% 2, VISIÓN NEGATIVA La zona de puntos se ha consolidado con una resistencia importante en el índice s&p 500 en el largo plazo. La zona de 2050 puntos podría convertirse en un soporte intermedio antes de un cambio de tendencia estructural, de presentarse un ataque cercano a la zona de y no romperse con fuerza, esta podría ser señal de que es una zona ideal para disminuir posiciones largas, el reingreso en el canal alcista previo por ahora esta descartado.

11 AGUSTIN VERA ESTRATEGIA DE MERCADO ACCIONARIO LOCAL COLCAP 0.00% 1, VISIÓN NEGATIVA En la jornada anterior se negociaron cerca de 200 mil millones de pesos, en operaciones. El índice registró una variación de (2.75%). Luego de 5 jornadas consecutivas en rojo, y una jornada de variación nula, el índice presentó un impulso en línea con nuestra expectativa y confirmando el posible soporte en la zona de 1, puntos. Correcciones negativas en línea con el mercado externo podrían presentarse en esta jornada, en donde se probará la solidez de 1,290 (parte superior de la nube ichimoku) como potencial zona de soporte. ICOLCAP -0,76% ,50

12 AGUSTIN VERA MOVIMIENTOS MÁS RELEVANTES CEMEX LATAM HOLD 5.47% 13, VISIÓN NEUTRAL La acción del índice con mejor desempeño de la jornada y uno de los pocos positivos fue CEMEX, (5.47%), (GSC RECOMENDACIÓN NEUTRAL). La acción se mantiene dentro de la zona de congestión en pesos. Estamos analizando la potencial ruptura de esta zona en el mediano plazo. EMP TELECOM BOGO 0.17% VISIÓN POSITIVA La acción del índice con más bajo desempeño fue ETB, (-0,17%), (GSC RECOMENDACIÓN COMPRA). La acción cerró por completo el Gap previo presentado en Nov de 2015, y llega cerca de la zona objetivo planteada por varias analistas en el rango de 600 cop, por ahora debería entrar en la zona de congestión y no esperamos mayor volatilidad en la misma en el mediano plazo.

13 RICARDO SANDOVAL FUNDAMENTALES DE LA JORNADA ISA (2,35%) RECOMENDACIÓN ACTUAL : NEUTRAL CEO HABLA EN ENTREVISTA CON BLOOMBERG Hoy en horas de la mañana CEO de la compañía expresaba en Londres a medios internacionales su complacencia con los acuerdos alcanzados en Brasil, reiterando la información que ya previamente dimos a conocer y mencionando que los detalles finales del acuerdo se darán en un par de meses. Lo que nos llama la atención de la entrevista es que el directivo expresó que la compañía esta lista para volver al juego en Brasil, cuando anteriormente en repetidas ocasiones mencionaba que se mantenían a la espera de evaluar todos los términos del acuerdo de compensación para evaluar futuras inversiones en dicho país.

14 RICARDO SANDOVAL FUNDAMENTALES DE LA JORNADA CELSIA (2,61%) RECOMENDACIÓN ACTUAL : NEUTRAL Resultados Anuales 1T 2016 % 1T 2015 % Var. Abs VAR % Trim Ingresos Operacionales ,00% ,00% ,4% Costo de Ventas ,32% ,63% ,0% Utilidad Bruta ,68% ,37% ,5% Ingresos (Gastos) Operacionales Neto ( ) -7,54% (68.175) -8,62% ,7% Utilidad Operacional ,15% ,75% ,7% EBITDA ,58% ,96% ,2% Ingresos (Gastos) Financiero Neto (72.089) -5,29% (65.968) -8,34% ,3% Utilidad Antes de Impuestos ,86% ,41% ,0% Impuesto Renta (60.795) -4,46% (33.964) -4,30% ,0% Interes Min ,58% ,70% ,9% Utilidad Neta (29.680) -2,18% (4.635) -0,59% ,3% Ingresos de generación dan el principal impulso. En Colombia, aumentaron un 123% debido principalmente al significativo incremento en precio de venta de energía en bolsa, y al mayor ingreso del Cargo por Confiabilidad por la mayor TRM frente al año anterior. Los ingresos de la operación en Centroamérica en dólares registraron una disminución del 4% frente al mismo período del año anterior debido principalmente a la disminución en el precio de los combustibles a los que se encuentran vinculados parcialmente algunos contratos. En pesos, la variación fue del 27% frente al mismo periodo del año anterior, lo cual se explica principalmente por el efecto de tipo de cambio Centroamerica aportó COP 191 mil millones y el negocio de distribución COP 270 mil millones. Entre enero y marzo de 2016 la organización generó GWh, de los cuales corresponden a la operación en Colombia, lo que equivale al 11% de la producción total del Sistema Interconectado Nacional. Generación térmica mostró una participación del 70%.

15 RICARDO SANDOVAL FUNDAMENTALES DE LA JORNADA CELSIA (2,61%) RECOMENDACIÓN ACTUAL : NEUTRAL Resultados Anuales 1T 2016 % 1T 2015 % Var. Abs VAR % Trim Ingresos Operacionales ,00% ,00% ,4% Costo de Ventas ,32% ,63% ,0% Utilidad Bruta ,68% ,37% ,5% Ingresos (Gastos) Operacionales Neto ( ) -7,54% (68.175) -8,62% ,7% Utilidad Operacional ,15% ,75% ,7% EBITDA ,58% ,96% ,2% Ingresos (Gastos) Financiero Neto (72.089) -5,29% (65.968) -8,34% ,3% Utilidad Antes de Impuestos ,86% ,41% ,0% Impuesto Renta (60.795) -4,46% (33.964) -4,30% ,0% Interes Min ,58% ,70% ,9% Utilidad Neta (29.680) -2,18% (4.635) -0,59% ,3% Los costos mostraron el significativo incremento por múltiplos factores: (I)El incremento en los volúmenes de diesel requeridos para la generación térmica de Zona Franca Celsia pues durante el trimestre se operó principalmente con este combustible ante la poca disponibilidad de gas. (II) Mayor costo de compras de energía en bolsa en Colombia para el respaldo de contratos dado el menor nivel de generación hídrica. (III) Mayor costo por desviaciones en Colombia que representó cerca de $48 mil millones en el trimestre, dada la indisponibilidad de la unidad 2 de Zona Franca Celsia entre el 29 de febrero y el 28 de marzo. (IV) El efecto del incremento del dólar en los costos de combustibles, transporte de gas y mantenimiento. El incremento en los gastos operacionales está explicado principalmente por el rubro de otros gastos dadas las donaciones anuales a fundaciones y la entrega de un edificio a la ciudad de Cali. De esta forma la utilidad operacional y el EBITDA muestran incrementos mucho mas moderados.

16 RICARDO SANDOVAL FUNDAMENTALES DE LA JORNADA CELSIA (2,61%) RECOMENDACIÓN ACTUAL : NEUTRAL Resultados Anuales 1T 2016 % 1T 2015 % Var. Abs VAR % Trim Ingresos Operacionales ,00% ,00% ,4% Costo de Ventas ,32% ,63% ,0% Utilidad Bruta ,68% ,37% ,5% Ingresos (Gastos) Operacionales Neto ( ) -7,54% (68.175) -8,62% ,7% Utilidad Operacional ,15% ,75% ,7% EBITDA ,58% ,96% ,2% Ingresos (Gastos) Financiero Neto (72.089) -5,29% (65.968) -8,34% ,3% Utilidad Antes de Impuestos ,86% ,41% ,0% Impuesto Renta (60.795) -4,46% (33.964) -4,30% ,0% Interes Min ,58% ,70% ,9% Utilidad Neta (29.680) -2,18% (4.635) -0,59% ,3% En lo no operacional, el incremento se explica por los gastos financieros, teniendo en cuenta el incremento en el IBR e IPC que son los indicadores a los que están indexados los bonos ordinarios. Después de descontar impuestos e interés minoritario la pérdida atribuible a accionistas es de casi COP 30 millones. Teniendo en cuenta la coyuntura que vive el sector consideramos que los resultados estarían en línea a lo esperado y por tanto damos una primera lectura neutral.

17 Mayo RICARDO SANDOVAL FUNDAMENTALES DE LA JORNADA Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes ISA - C ISAGEN - C BVC - C ECOPETROL - C CELSIA - C CEMARGOS - C EEB - C GRUPO ARGOS - E ÉXITO - C CARVAJAL - C GRUPO SURA - C DAVIVIENDA - C BANCOLOMBIA - C TERPEL - C

18 ESTRATEGIA DE DIVISAS Y PETRÓLEO

19 AGUSTIN VERA VISIÓN GLOBAL DEL MERCADO DE MONEDAS (VALORIZACIÓN DIARIA DE MONEDAS FRENTE AL USD) Menos de -3% 3% Mas de DOLARIZADO O CONTROLADO DXY -0.29% VISIÓN POSITIVA Source: Bloomberg Estimations: Global Securities Colombia El crudo WTI retrocede esta mañana cerca a niveles de 44,5 dólares por barril, descenso golpea levemente a las monedas emergentes, y ayuda a los retrocesos en el mercado accionario europeo y futuros en Estados Unidos. El yen subía cerca de (+0,6%) a 108,62 por dólar, tras caer más de un 2% en los últimos dos días. La moneda ha ganado más de un 10 por ciento este año, por lo que es más difícil para el Banco de Japón para lograr su objetivo de inflación. El ministro de Finanzas, Taro Aso, reiteró el martes que el gobierno puede intervenir para estabilizar el tipo de cambio si es necesario. Otras monedas fuertes y metales también ganan contra el dólar.

20 AGUSTIN VERA ESTRATEGIA DE PESO COLOMBIANO COPUSD FORWARD 3 MESES PUNTOS Y TASA USD/COP , VISIÓN NEGATIVA En Colombia en la jornada anterior se negociaron cerca de 1.1 billón de dólares, el tipo de cambio cerró cerca de pesos por dólar. Para esta jornada la zona de congestión presentada en octubre y noviembre de El nivel FIBONACCI de se podría estar consolidando como soporte en el mediano plazo, la divisa podría ser impulsada a la zona de cop en línea con el retroceso en los precios del crudo y un potencial aumento en los inventarios de crudo en Estados Unidos. Más adelante la zona de riesgo que favorece el peso frente al dólar línea de tendencia es de DMA- 200 y DMA-50 en la zona de 3080 USD/COP.

21 AGUSTIN VERA VISIÓN GLOBAL DEL MERCADO PETROLERO (VALORIZACIÓN DIARIA DE ACCIONES SECTOR ENERGÉTICO) Menos de -8% 8% Mas de SIN COTIZACION Source: Bloomberg Estimations: Global Securities Colombia WTI 0.45% En el mediano plazo, la zona de usd/barr para el WTI es el la primera resistencia establecida por FIBONACCI, adicionalmente y como hemos comprobado en la parte baja la zona de usd/barr, también es muy relevante. VISIÓN NEGATIVA El crudo WTI retrocede esta mañana cerca de niveles de 44,5 dólares por barril, luego que datos preliminares mostrarían un aumento en los inventarios de crudo en Estados Unidos en cerca de 3.5 millones de barriles (más de que la estimación de los analistas barriles) GSC est. 3-4 millones de barriles. Este descenso golpea levemente a las monedas emergentes, y ayuda a los retrocesos en el mercado accionario europeo y futuros en Estados Unidos. El precio del crudo había subido en la jornada anterior impulsado por estimaciones más bajas y la evacuación de empleados de varias plantas de Royal Dutch Shell Plc y Chevron Corp. en Nigeria a causa de problemas de seguridad. (Nigeria 5% de la OPEP) y uno de los mayores productores de África.

22 AGUSTIN VERA INVENTARIOS DE PETRÓLEO Y GASOLINA U.S. (DOE-DEPARTMENT OF ENERGY) El mercado muy a la expectativa del dato que será publicado a las 9:30 a.m ( CET ), en donde se espera un variación positiva de +750,000 barriles y una variación de -500,000 en barriles en gasolina Para esta semana nuestra expectativa es una variación positiva, en el rango de 3 millones a 4 millones de barriles, con un impacto NEUTRAL en el precio del crudo en el mercado intradía.

23 ESTRATEGIA DE RENTA FIJA

24 DANIEL ESCOBAR VISIÓN GLOBAL DE MERCADO DE BONOS (VALORIZACIÓN DIARIA DEL PRECIO DE LOS BONOS SOBERANOS DE 10 AÑOS EN MONEDA LOCAL POR PAÍS) Menos de -5% 5% Mas de SIN COTIZACION Source: Bloomberg Estimations: Global Securities Colombia Los bonos del Tesoro de Estados Unidos, continúan presionados a la zona baja en tasas de interés en cerca de 1,75%, cerca de un mínimo de un mes y en línea con el objetivo planteado por GSC. Las posibilidades de que la Fed suba las tasas clave en su próxima reunión de junio han caído a un 4%, del 17% de hace una semana. Antes de las nóminas de datos más débiles de lo previsto, las percepciones estadounidenses de la fortaleza de la economía vienen disminuyendo.

25 AGUSTIN VERA ESTRATEGIA DE TESOROS 10 AÑOS VISIÓN POSITIVA TY P.B 1.76 Los bonos del tesoro de 10 años, rompieron la zona clave en la línea de conversión y base de Ichimoku cerca de 1.80%, y ahora se desplazan cerca al 1.77%. Recordemos la solidez de este rango, que se ha vulnerado podría generar impulso a la zona soporte de largo plazo en 1.70% Ahora en la parte alta la zona de 1.80% es nuevamente la resistencia.

26 PHILIP VELEZ ESTRATEGIA DE TITULOS DE TESORERIA TES P.B 7.82 VISIÓN NEUTRAL El cierre de la jornada anterior para los tes con vencimiento en 07/24 fue el El dato de inflación para el mes de abril nos refuerza la idea que veníamos exponiendo en los comités anteriores donde vemos que el espacio para que la curva se siga aplanando es muy limitado, es por esto que vemos más valor en la parte media de la curva (18/19/20) y no tanto en la parte larga (24/26/28/30). En los tes con vencimiento 07/24 tenemos niveles al alza en el y niveles a la baja serian el Cabe resaltar que el día de hoy pasamos nuestra expectativa a neutral debido al apetito que sigue existiendo por riesgo en los mercados lo cual ha hecho que los tes se encuentren cercanos a romper la parte baja del rango que se encuentra entre el Igual tener mucho cuidado en la ruptura de estos niveles pues impulsarían compras hasta el 7.50%. Igual no recomendamos posiciones largas en esta zona hasta que realmente se consolide la operación en la ruptura de este rango importante. Para esta semana el mercado estará a la expectativa de la subasta de tes tasa fija el día miércoles 11 de mayo por millones en los vencimientos del

27 RECOMENDACIONES ACTUALES RECOMENDACIONES Fecha Acción Recomendación Zona Riesgo Precio Objetivo Riesgo 08-jul-15 PACIFIC RUBIALES Subponderar 2,900 1,100 Alto 06-may-16 PFBCOLOMBIA Subponderar 28,000 24,000 Moderado 06-may-16 BANCOLOMBIA Subponderar - - Moderado 02-may-16 CANACOL Neutral 8,000 12,000 Alto 28-abr-16 CEMEX Neutral 12,200 14,700 Moderado 28-abr-16 GRUPOSURA Neutral 37,900 41,000 Moderado 28-abr-16 PFGRUPOSURA Neutral - - Moderado 14-abr-16 CORFICOLOMBIANA Neutral 37,000 39,500 Moderado 14-abr-16 PFCORFICOL Neutral - - Alto 06-abr-16 TES 2024 Subponderar mar-16 ECOPETROL Neutral 1, Alto 18-mar-16 GRUPOARGOS Neutral 16,000 19,000 Alto 18-mar-16 PFGRUPOARGOS Neutral - - Alto 16-mar-16 ISAGEN Compra - 4,130 Alto 15-mar-16 CEMARGOS Neutral 9,500 11,500 Moderado 15-mar-16 PFCEMARGOS Neutral - - Moderado 15-mar-16 DAVIVIENDA Neutral - 20,000 Moderado 14-mar-16 ISA Neutral 6,000 8,600 Moderado 08-mar-16 ETB Compra Alto 03-mar-16 ÉXITO Neutral 13,000 15,200 Alto 19-feb-16 EEB Neutral 1,650 1,900 Moderado 27-ene-16 TES 2020 Neutral ene-16 PFAVAL Neutral 1, Moderado 13-ene-16 ICOLCAP Neutral 11,500 10, ene-16 AVAL Neutral 1, Moderado 13-ene-16 BANCO DE BOGOTA Neutral 60,000 55,000 Alto 13-ene-16 CELSIA Neutral - 3,500 Alto 13-ene-16 AVIANCA Neutral 1,500 1,800 Alto 13-ene-16 NUTRESA Neutral 21,500 25,000 Moderado 13-ene-16 BVC Neutral Alto

28 ANEXOS CUADROS DE MERCADO

29 BONOS DEL TESORO Y CDS DE COLOMBIA Tesoros (Yield) Actual Un Mes Un año 1 año años años años años Colombia Credit Default Swaps Actual Un Mes Un año 1 año años años años

30 Valor Justo Vencimiento Cierre Vol. 30 días Var % YTD % Interes Abierto Energéticos del Futuro** del Futuro Petróleo (USD) % 9.92% 334, Gas (USD) % % 197, Carbón (USD) % -1.51% Metales Preciosos Oro (USD) 1, % 20.37% 369, , Plata (USD) % 27.01% Metales Básicos*** Aluminio (USD) 1, % 3.20% , Cobre (USD) 4, % -0.02% , Agrícolas Azúcar (Centavos USD) % 12.98% 392, Café* (Centavos USD) % 3.16% *Precios Spot ** Realizado con modelos internos de Bloomberg ***Precio Fw a 3M

31 Referencia Mundial Cierre Var % YTD % Forward 1W Forward 1M DXY % Euro % Libra Esterlina % Yen % Franco Suizo % Latinoamerica Real % Peso Mexicano % Peso Chileno % Nuevo Sol % Peso Colombiano % Otras Yuan % Dólar Canadiense % Rupia India % Won % Dólar Australiano % Lira Turca %

32 Emisores Cierre VAR % YTD % P/V.L. RPG * Beta IGBC Dvd Yield ROE Repos * P/Ventas COLCAP 1, % 15.16% % - - GRUPOAVA 1, % 7.80% % 6.41% 0.00% 9.39 BCOLOMBIA 25, % 20.21% % 11.98% 0.29% 1.57 CANACOL 8, % 43.33% % % #N/A 2.18 BOGOTA 62, % 4.50% % 10.61% 0.25% 3.89 BVC % 5.29% % 20.25% 0.04% 3.95 CEMARGOS 11, % 16.46% % 2.90% 0.07% 2.98 NUTRESA 25, % 11.49% % 5.16% 0.16% 1.86 CELSIA 3, % 40.18% % 11.93% 0.37% 1.19 CORFICOLC 37, % -0.42% % 13.16% 0.78% 2.97 ECOPETROL 1, % 26.58% % 20.07% 0.06% 0.80 ENKA % 14.68% % -0.11% #N/A 0.51 ETB % 12.91% % 5.47% 0.00% 1.52 EXITO 15, % 17.78% % 5.84% 0.05% 0.66 FABRICATO % 16.67% 0.23 ND % % 0.00% 0.38 GRUPO ARG 18, % 11.11% % 2.34% 0.03% 1.49 ISA 8, % 17.89% % 6.93% 0.12% 2.61 ISAGEN 3, % 14.71% % 12.21% 0.07% 5.23 PFBCOLOM 26, % 24.91% % 11.98% 0.10% 1.49 GRUPOSUR 38, % 8.68% % 3.12% 0.31% PFGRUPOSU 37, % 8.85% % 3.12% TABLEMAC % % % 2.99% #N/A 0.88 EEB 1, % 9.01% % 10.02% 0.05% 8.39 PACIFIC 1, % % % 10.00% 1.69% 0.05 DAVIVIENDA 25, % 19.17% % 15.35% 0.07% 2.54 AVIANCA 2, % 23.89% % 17.05% 0.20% 0.21 CEMEX LATA 13, % 31.07% % 21.15% 0.03% 0.21 RPG: Calculado con la utilidad de los últimos 12 meses (datos 22 de Mayo de 2013) y P/Vtas calculado con los ingresos operacionales de los últimos 12 meses. Toda la información está actualizada haciendo uso de la información reportada por la Superintendencia Financiera trimestralmente. REPOS*: Total en REPO / Capitalización Bursátil. Datos con corte semanal.

33 CONTACTOS Strategy and Research Team Daniel Escobar Agustín Vera Torres Carolina Ramírez Cristian Duarte Chief Economist Head Quant Strategy Corporate Strategy Investment Banking Tel: Ext. 438 Tel: Ext. 475 Tel: Ext. 407 Tel: Ext 494 daniel.escobar@globalcdb.com agustin.vera@globalcdb.com carolina.ramirez@globalcdb.com cristian.duarte@globalcdb.com Ricardo Sandoval Natalia Méndez Guerrero Paola Andrea Neira Celis Natalia Granados Equity Analyst Analyst Investment Banking Analyst Analyst Tel: Ext. 417 Tel: Ext 439 Tel: Ext 483 Tel: Ext 444 ricardo.sandoval@globalcdb.com asistente.estrategias@globalcdb.com paola.neira@globalcdb.com practicante.estrategias@globalcdb.com Fixed-income & Equity Sales Juan Carlos Gómez Alejandro Cuervo Cárdenas Constanza García Marco Gómez Manager partner Derivatives Division Vicepresident Sales Vicepresident Sales Regional Vicepresident Tel: Ext.459 jcgomez@globalcdb.com Tel: Ext.466 acuervo@globalcdb.com Tel: Ext.452 cgarcia@globalcdb.com Tel: Ext.248 marco.gomez@globalcdb.com Phillip Velez Fixed Income Head Trader Tel: Ext.245 Philip.velez@globalcdb.com Juan Guillermo Caceres On-line Sales Tel: Ext. 425 jcaceres@globalcdb.com Johan Suárez Institutional Sales Tel: Ext. 457 Jhoan.suarez@globalcdb.com Sebastian Yepes Derivatives Trader Tel: Ext.249 Sebastian.yepes@globalcdb.com Global Securities S.A. Miembro de la BVC Tel Bogotá: (57) Tel Medellín: (54) Tel Cali: (57) Web:

34 MIAMI Brickell Avenue, 14th Floor Miami, FL., 33131, USA +1 (305) NEW YORK 405 Lexington Avenue, 41st Floor New York, NY, 10174, USA +1 (212) COLOMBIA Cra. 7 # Torre A. Oficina 601 Bogotá Calle 7 Sur # Oficina 215 Medellín Calle 22N # 6 AN 24. Oficina 204 Cali PANAMA Torres de las Americas, Tower C, 26th Floor, Suite 2603 Punta Pacifica, Panama City, Republic of Panama BRAZIL Rua David Pimentel 118 Sao Paulo, SP , Brasil +55 (11) URUGUAY Luis Alberto de Herrera 1248 WTC Torre II of 816 Montevideo, Uruguay (598) /

35 GRACIAS