DIRECTOR GENERAL DE BANCA PRIVADA DE CREDIT SUISSE EN ESPAÑA

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1 JUNIO 2015 «Mi equipo es tan bueno como el mejor, esa es la clave del negocio» A FONDO El crecimiento histórico de las SICAVs, al ralentí hasta final de año DIRECTOR GENERAL DE BANCA PRIVADA DE CREDIT SUISSE EN ESPAÑA MIGUEL MATOSSIAN

2 A FONDO EL CRECIMIENTO HISTÓRICO DE LAS SICAVS, AL RALENTÍ HASTA FINAL DE AÑO El buen comportamiento de la renta variable, la caída de la renta fija, el dinero retornado tras la amnistía fiscal, el deseo de las grandes fortunas de preservar su dinero y una excelente rentabilidad han hecho que el patrimonio invertido en sicavs bata récords en 2015, pero los expertos aseguran que esta tendencia de crecimiento «no es sostenible» y, en el segundo semestre del año, se «ralentizará». Esther García López Las sicavs en España han hecho historia. En los cinco primeros meses del año han alcanzado un volumen de activos gestionados de millones de euros, que ha supuesto un incremento del 10,2 por ciento. También el número de accionistas ha aumentado en este periodo, alcanzando los , con un crecimiento del 2,8 por ciento. Las sociedades de inversión de capital variable (sicavs) que cobijan el patrimonio de las grandes fortunas del país no han dejado de crecer desde 2011, año en que pasaron un tortuoso vía crucis cuando, en plena crisis, sus activos gestionados se redujeron hasta los millones de euros, 338 millones menos que el ejercicio anterior. Desde entonces, han ido remontado pero nunca con tanta fuerza como en el primer trimestre de Este crecimiento se ha producido, según los expertos, por la conjunción de diversas causas. «Los rendimientos que han tenido los mercados financieros en el primer trimestre del año han sido excelentes, con crecimientos en los índices bursátiles del 18 por cien- 30 Principales sociedades por patrimonio (primer trimestre 2015) Denominación Gestora Patrimonio * % TORRENOVA DE INVERSIONES, S.A., SICAV MARCH GESTIÓN DE FONDOS, S.G.I.I.C., S.A ,55% LAZORA, SII, S.A. AZORA GESTIÓN, SGIIC, S.A ,66% MORINVEST, SICAV, S.A. BBVA ASSET MANAGEMENT, S.A., SGIIC ,92% CARTERA BELLVER, SICAV, S.A. MARCH GESTIÓN DE FONDOS, S.G.I.I.C., S.A ,84% SOANDRES DE ACTIVOS SICAV, S.A. JPMORGAN GESTIÓN, SGIIC, S.A ,50% Fuente: Vdos Stochastics (* miles de euros). Principales sociedades por rentabilidad (primer trimestre 2015) Denominación Gestora Rentabilidad 1.0 TECNOCENTRO SICAV, S.A. BANCO MADRID GESTIÓN DE ACTIVOS S.G.I.I.C., S.A. 25,90% INVERSIONS SICAV, S.A. MARCH GESTIÓN DE FONDOS, S.G.I.I.C., S.A. 23,29% 1948 INVERSIONS, SICAV S.A. BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS, S.A., S.G.I.I.C. 22,73% 1955 INVERSIONES, SICAV S.A. DWS INVESTMENTS (SPAIN), SGIIC, S.A. 22,36% 1962 CAPITAL, SICAV, SA ABANTE ASESORES GESTION, SGIIC, S.A. 22,24% Fuente: Vdos Stochastics to, lo que ha originado el gran desarrollo de las sicavs. Su patrimonio ha crecido por los rendimientos de los mercados y, teniendo en cuenta que están invirtiendo al 50 por ciento en renta variable, se han beneficiado extraordinariamente de este crecimiento», afirma Ángel Martínez-Aldama, director del Observatorio Inverco. Paula Mercado, directora de análisis de la firma VDOS Stochastics, coincide con esta apreciación y asegura que el patrimonio de las sicavs ha crecido tanto porque «el mercado

3 JUNIO 2015 QUÉ DESTACAN LOS EXPERTOS Rentabilidad de las SICAVS más populares Nombre R1m Patrimonio ( ) Partícipes Brunara SICAV 0, Torrenova Inversiones SICAV 0, Cartera Bellver SICAV 1, Cia. General de Inversiones SICAV -0, Financiera Ponferrada SICAV -0, Lluc Valores SICAV 1, Geiser Inversiones 2000 SICAV -0, Inversiones Herrero SICAV 0, PBP Cartera Flexible SICAV 0, Invermay SICAV -0, Gerlocapital SICAV 2, Medigestión 02 SICAV -0, Elcano Inversiones Financieras SICAV -0, Centaurus 2002 SICAV -0, Lierde SICAV 0, PBP Dólar Premium SICAV 2, Smart Social SICAV -0, Solventis Eos SICAV 1, AF Dobra SICAV -0, Santander PB Renta Fija 1 SICAV 0, PBP Cartera Premium SICAV 0, Fuente: Morningstar Direct (Datos 31/05/2015) Ángel Martínez-Aldama, Inverco «El crecimiento de las sicavs va a ir más acompasado con los rendimientos de los mercados y con los ajustes de las cotizaciones». Paula Mercado, Vdos «Algunas sicavs han obtenido una rentabilidad del 25 por ciento en el primer trimestre, lo que supone un excelente retorno». Miguel Ángel Bernal, IEB «Partidos como Podemos cuestionan las sicavs, lo que puede frenar su crecimiento hasta después de las elecciones». Carlos Fernández, XTB «La caída de la renta fija obliga a los inversores a buscar retornos más altos en renta variable, lo que ha beneficiado a las sicavs». bursátil europeo ha tenido una evolución extraordinaria durante los primeros meses de año, siendo considerado como uno de los mercados de preferencia de los inversores internacionales, lo que ha supuesto importantes flujos de entrada. Además, en un entorno de tipos de interés a niveles tan bajos, los inversores han buscado alternativas de inversión capaces de ofrecer más rentabilidad». También ha ayudado, según la analista, el «excelente» comportamiento de la rentabilidad de las sicavs, con un 8,07 por ciento el primer trimestre. Algunas de las sicavs que mejores resultados obtuvieron alcanzaron un 25 por ciento, lo que supone «un excelente retorno». Por su parte, Miguel Ángel Bernal, profesor de IEB, achaca el buen momento de las sociedades de inversión a que «siguen siendo un producto muy bueno para la gestión de grandes patrimonios y a que la inestabilidad de los mercados, la llegada a España de dinero procedente de la amnistía fiscal y la necesidad de preservar capital están impulsando su crecimiento». El analista de XTB Carlos Fernández considera que los récords históricos alcanzados se debe a «la caída de la rentabilidad de la renta fija que obliga a los inversores a buscar retornos más altos en renta variable; también a las políticas del BCE con inyecciones de liquidez que están presionando a la baja la rentabilidad de depósitos, bonos y deuda privada de empresa y obligan a los inversores a buscar gestión activa para mejorar su rentabilidad». A lo que añade el buen comportamiento de la renta variable. VUELTA A LA NORMALIDAD Pero este acelerado crecimiento de las sicavs está próximo a pisar el freno, como se ha empezado a apreciar en los meses de abril y mayo, en que su proyección se ha ralentizado. Los expertos dudan de que esta progresión se mantenga hasta final de año. «Posiblemente el atractivo fiscal como vehículo inversor mantenga cierta atracción de los inversores por las sicavs, pero el mercado ha perdido momentum las últimas semanas y no es fácil que vaya a recuperar el ritmo anterior con el periodo veraniego por delante y la posible subida de SICAV Patrimonio (millones ) Dici. 14 Dici ,2% % var.2015 May. 15 Nº de partícipes ,8% % var.2015 May los tipos de interés en EE.UU. en septiembre», afirma Paula Mercado. Para Bernal, el crecimiento de patrimonio de las sicavs va a quedarse al ralentí hasta después de las elecciones generales, porque «hay partidos como Podemos que cuestionan estas sociedades de inversión, lo que puede suponer un freno para los inversores». Ángel Martínez-Aldama señala que nada hace prever que los mercados financieros a lo largo de 2015 vayan a tener el comportamiento que han tenido en el primer trimestre. «Ha sido un crecimiento tan excepcional en términos de rentabilidad que difícilmente es repetible. Lo normal es que los mercados crezcan en el cómputo general del año pero no a los ritmos acumulados que hemos visto». Asegura que el crecimiento de las sicavs va a ir más «acompasado» con los rendimientos de los mercados y con los ajustes de las cotizaciones y no es previsible que esta progresión se repita en los siguientes trimestres. «Un crecimiento tan espectacular es difícil que se dé porque esta tendencia de crecimiento no es sostenible». 31

4 EL ANÁLISIS DE LAS APUESTAS DE LOS GRANDES PATRIMONIOS EN 2015 Juan Luis García Alejo, director de Análisis, Mercados y Producto de Andbank, desarrolla en este artículo la guía con las apuestas más interesantes para los grandes patrimonios para los próximos meses, que ha elaborado esta firma de banca privada. Juan Luis García Alejo, director de Análisis, Mercados y Producto de Andbank Los tipos de interés cercanos a cero, e incluso negativos, suponen un nuevo reto para el inversor cómo puedo rentabilizar mis ahorros? Es cierto que 2015 ha comenzado muy bien para la renta variable: el Ibex 35 ha registrado este año el mejor primer trimestre desde 1998, casi al borde de alcanzar los puntos. Pero qué ocurre con la renta fija? Las perspectivas no son tan positivas. Los tipos de interés de muchos países europeos están ya en negativo, con el bono alemán habiendo pasado por mínimos históricos (0,07%). En el caso de EEUU, la Fed se aleja de la subida de tipos de junio. Los datos económicos flojos de las últimas semanas han corroborado la opinión de que la economía se desaceleró en el primer trimestre, con una dinámica alicaída de cara al segundo. Eso ha sembrado dudas dentro de la Reserva Federal sobre cuándo empezar a subir los tipos a corto. Por tanto, es muy probable que el tipo de los fondos federales no se mueva en junio. El dólar permanecerá contenido y las rentabilidades de los bonos del Tesoro en mínimos de 6 meses. La renta variable estadounidense tiene sólidos apoyos, pero no está especialmente barata. Mientras, en la Eurozona, parece que nos mantenemos sin contratiempos macroeconómicos a la vista. Las previsiones de PIB para la zona euro mantienen un ritmo ascendente. Estamos en una recuperación cíclica en la que, sin duda, el consumo desempeña un papel clave. Tanto las encuestas empresariales como de consumidores apuntan a que la dinámica positiva continuará. En este contexto, Andbank ha elaborado una guía con las apuestas de los grandes patrimonios para los próximos meses: 1.- Seguros financieros: desde que el Banco de España limitara en 2013 la rentabilidad de los depósitos, muchas entidades buscaron otras alternativas, como son los seguros. Existe una oferta notable y creciente en productos de muy bajo riesgo que ofrecen rentabilidades superiores a los tradicionales depósitos. Estos productos presentan ventajas fiscales, ya que no se tributa hasta que se recupera el ahorro, lo que a su vez genera más intereses. También hay que destacar su liquidez: permiten recuperar el capital acumulado de manera parcial o total. 2.- Banca privada flexible : productos estructurados a medida. Los productos estructurados permiten preservar el capital en un entorno de tipos bajos como el actual. Las necesidades de cada cliente son únicas; por eso, es importante desarrollar estrategias de inversión adaptadas al objetivo del inversor, el riesgo y las perspectivas de rentabilidad. No a los producto masivos para todos; sí a los productos diseñados ad hoc. 3.- Una gestión activa en los fondos de terceros de renta fija: seleccionar estilos no direccionales, flexibles y consistentes. En el actual momento de volatilidad, es necesario apostar por fondos poco o nada direccionales en la renta fija, que busquen un comportamiento lo más independiente posible del mercado. Por otra parte, la flexibilidad también es 32

5 JUNIO 2015 una característica a tener en cuenta en este momento, ya que permiten adaptar la cartera de manera muy rápida. También es importante seleccionar fondos consistentes, con buenos datos de rentabilidad en los últimos años. 4.- Detectar las oportunidades en renta fija: emisiones privadas. El mercado de deuda corporativa ha comenzado bien el año y todo parece indicar que seguirá así durante los próximos meses. Según datos de Bolsas y Mercados Españoles (BME), los dos primeros meses del año las empresas españolas emitieron millones de euros en deuda, casi el doble que en el mismo periodo del año pasado. Tanto en España como en Europa y EEUU podemos encontrar oportunidades atractivas: la rentabilidad de la deuda senior a 5 años con un rating BB, o similar, puede ofrecer alrededor del 5% en mercados como el MARF, dependiendo de la industria y la demanda final. Detrás de este tipo de inversiones, siempre debe haber un análisis en profundidad de cada una de las compañías. 5.- Renta variable: seleccionada con criterios de calidad. El activo estrella para 2015 (de momento, así lo ha demostrado), es la renta variable. El año se antojaba volátil, pero favorable y de momento cumple a la perfección con el guión. En nuestra opinión, más allá de la volatilidad de corto plazo, existen oportunidades de inversión por fundamentales: No a los productos masivos para todos. Sí a los productos diseñados ad hoc en especial queremos destacar la renta variable europea y dentro de ella, la italiana y la española por este orden. La gestión sistemática (estilos combinados de forma óptima: calidad, momentum, valor) también está funcionando muy bien. Otra fórmula para acceder a las oportunidades de renta variable, con un marcado carácter de banca privada, son las colocaciones de pequeños valores. El MAB sigue ofreciendo una fórmula para captar capital en el mercado privado que muchos gestores dejan de lado (motivos reputacionales o de liquidez). El análisis de estas oportunidades permite, según el riesgo, acceder a compañías en estados tempranos de su desarrollo a unos multiplicadores atractivos. De nuevo, análisis y diversificación son un must. 6.- Productos de economía real: participar en proyectos inmobiliarios a medida. Más allá de los productos financieros tradicionales, una opción atractiva para los grandes patrimonios es la financiación de proyectos inmobiliarios a medida. Ya sea a través de un vehículo que simplifique y permita la coinversión, private equity o las oportunidades de entrar en el capital de pequeñas compañías que acuden al mercado de capitales. 7.- Otros proyectos de economía real: encontramos de forma creciente como muchos de nuestros clientes nos demandan la participación en proyectos industriales vinculados al sector fotovoltaico. 33

6 ENTREVISTA MIGUEL MATOSSIAN DIRECTOR GENERAL DE BANCA PRIVADA DE CREDIT SUISSE EN ESPAÑA «Estamos preparados para aprovechar las oportunidades en España» Miguel Matossian considera que el éxito de Credit Suisse en España se debe al trabajo de un equipo «tan bueno como el mejor», que genera ideas creativas y valor añadido «clave para el negocio». Prefiere tener «pocos y grandes» clientes y reconoce que aún hay «mucho negocio» en España para seguir creciendo. Esther García López Con más de 30 años en el sector, Miguel Matossian, es una de las personas que mejor conoce la esencia de la banca privada en España. Tras 20 años en Merrill Lynch, donde ocupó el cargo de presidente y consejero delegado de Banca Privada para España y Portugal, se incorporó en 2002 a Credit Suisse, donde le tocó desmantelar una estrategia fallida basada en la banca personal y reestructurar el negocio hacia la banca privada. Los objetivos que se trazó al inicio del proyecto los ha conseguido. En 2003 reestructuró Credit Suisse en España, lo que supuso que la entidad se centrase en banca privada. Echando la vista atrás qué balance hace de los resultados conseguidos? Eran los que se propuso? Uno de mis objetivos fue reenfocar la estrategia y reestructurar el negocio de banca privada. Un negocio de grandes fortunas donde el mínimo de cuenta era un millón de euros y 34 había que crecer sobre ese segmento. Se remodelaron muchas cosas y se pusieron todos los medios para enfocarnos en ese segmento de negocio. Conseguimos dar la vuelta a la situación. Usted seleccionó personalmente al equipo con el que reestructuró Credit Suisse y muy a menudo contrata a nuevos banqueros. Es difícil atraer y retener talento? Fácil no es. Hoy es menos difícil de lo que era hace doce años y medio. Hemos conseguido nuestro objetivo y apostamos por España, cosa que no todas las multinacionales hacen. La selección de los banqueros es un tema que no se puede delegar, porque son clave para el éxito o el fracaso del negocio. Mis años y mi experiencia me llevan a hacer personalmente la selección, me dan capacidad para confundirme lo menos posible, por eso no uso cazatalentos. Pero retener el talento no es fácil porque si lo haces bien la competencia ve que estás creciendo e intenta captar a los banqueros que intervienen en ese crecimiento. Retener el talento no es solo un tema económico, es también de capacidad, de sistemas, de medios que das a cada empleado para que sienta que competitivamente está en una organización que pone a su servicio todos los medios para ayudarle a hacerlo bien. Esto hace que el banquero se sienta más cómodo y competitivo a la hora de captar nuevo negocio. Mientras entidades como Citi y Barclays vendieron y se fueron de España, usted con Credit Suisse crece en banca privada A qué se debe este contraste? Hemos crecido porque los resultados nos han acompañado. En estos 12 años y medio nos hemos enfocado en lo que sabemos hacer. Hemos utilizado los recursos globales del banco en beneficio del cliente. Hemos sabido adaptarlo a las necesidades españolas y el resto lo han hecho las personas que trabajan aquí. Al 95 por ciento de los banqueros los he fichado yo y una gran parte lleva más de 10 años conmigo. Eso es muy bueno para ser efectivos, por-

7 JUNIO 2015 que utilizan mejor los recursos del banco, tienen mayor credibilidad, los clientes están muy cómodos de tener el mismo interlocutor y han crecido con equipos que les han apoyado. Conseguir esto es un éxito. El prestigio de la banca suiza les ayuda a atraer y a mantener clientes? La solidez de la banca suiza ha hecho que la crisis nos afectara menos que a otros. La nuestra es una banca en la que el porcentaje del negocio global en banca privada es muy alto y esto hace que se conozca mejor y que desde dentro de la organización se pongan los medios para potenciar esta área y eso el cliente lo ve. Sabe que es una de las marcas más conocidas en el mundo de la banca privada y eso, claramente, nos ayuda. En qué se basa el modelo de negocio de banca privada de Credit Suisse? Lo que hemos intentado hacer en España ha sido sofisticar, lo más posible, a todos los especialistas que trabajan alrededor de los banqueros, porque los banqueros son gente con muy buena formación, tanto técnica como comercial, pero no pueden saber de todo. Hemos sofisticado a sus socios naturales como la gestora, los equipos de fiscal, patrimonial, inmobiliario, el de producto con personas que han ayudado a los banqueros a dar una imagen más profesional y especializada de la que pueden dar ellos solos ante el cliente. Ese trabajo en equipo ha abierto muchas puertas y hemos dado ideas más creativas y un valor añadido adicional que es clave para el negocio. Para mí es tan importante el especialista de un área, como el banquero en sí. Todo el equipo es complementario. Todos son importantes, cada uno a su nivel. Qué resultados obtienen en España? En España hemos doblado en los últimos cuatro años y medio y llevamos más de un doce por ciento de crecimiento en los primeros cinco meses del año. Las cifras son importantes y nos han venido dadas por muchas circunstancias que nos han ayudado como los depósitos. Noso- tros nunca hemos sido competitivos al pagar depósitos a plazo fijo. Algunos bancos españoles y extranjeros los pagaban al 4 o 5 por ciento, cuando los tipos estaban al 0,70 o al 1 por ciento, y eso nos hacía mucho daño. Los otros bancos buscaban soluciones a corto plazo y no han podido mantener la situación. Al ba«los banqueros jar los tipos a son la clave niveles reales para el éxito o esa competencia ha desapael fracaso de un recido y nos ha negocio» dado oportunidades de ofrecer inversiones más realistas y nos ha abierto la puerta para contactar con clientes que antes estaban muy cómodos con sus renovaciones de depósitos. Esta es una oportunidad que no esperábamos. También ha habido bancos que han desparecido del mapa y la clientela ha buscado otras soluciones, entre ellas a nosotros. 35

8 JUNIO 2015 «EL RIESGO MAYOR ESTÁ EN RENTA FIJA A MEDIO Y LARGO PLAZO» Para Matossian el mayor riesgo de inversión está en la renta fija a medio y largo plazo. «Hemos podido aumentar ligeramente la posición de renta variable porque pensamos que la oportunidad es mayor. Creemos que va a haber mejores oportunidades de invertir que las que hay hoy en el mercado». Asegura que el mercado tiene una volatilidad muy grande y que hay que ser muy selectivo en la compra de renta fija, pero «muy a corto plazo hay oportunidades, son oportunidades que estarán entre el 1 y el 3 por ciento». Afirma que también hay que buscar oportunidades en mercados alternativos de inversión, donde la liquidez sea alta y la volatilidad baja, que puedan beneficiarse de algunas correcciones del mercado. «Creo que hay alternativas en fondos o inversiones directas que pueden posicionarse a la baja en el mercado y que pueden tener su interés si lo vemos claro». Qué fortalezas tiene la banca privada de Credit Suisse frente a la competencia? Cada uno hace las cosas a su forma. Yo tengo un equipo de gente tan bueno como el mejor y esa es la clave. También creo que tener más oficinas no es una ventaja. Hay que tener buenos recursos tecnológicos y las personas adecuadas que sepan vender las diferencias. Lo que hacemos bien hay que saber venderlo y aportar un valor añadido. Es complicado tener ideas de inversión creativas y distintas por eso cuando las tienes hay que decirlo. Si tienes gente buena y tienes experiencia y conocimiento hay que comunicarlo porque aporta valor que puede hacer que el cliente trabaje contigo y no con otro. Ante los bajos tipos de interés, es complicado hacer entender a clientes con aversión al riesgo que tienen que conformarse con rentabilidades entre el 2 y el 3 por ciento? El cliente tiene que ser realista. A veces el cliente dice: yo soy conservador y quiero ganar el 5 por ciento, no quiero riesgos. Cuando los tipos están a cero para ganar el 5 por ciento se tiene que asumir mucho riesgo. La inflación está a cero, por ello tener rendimientos del 2 o 3 36 por ciento es muy aceptable. Hacer comprender esto a algunos clientes no es fácil porque llevamos un par de años en que los rendimientos en renta fija han sido buenísimos, donde la gente muy conservadora ha tenido rendimientos muy altos. También el primer trimestre de este año ha sido muy bueno, pero se acabó. Ahora el riesgo mayor está en la renta fija sobre todo a medio y largo plazo. No hay que llevar al cliente que estaba «Es difícil tener ideas de inversión creativas, por eso cuando las tienes hay que decirlo» en renta fija a renta variable sin más, porque si nos confundimos en analizar el nivel de riesgo de un cliente y le metemos en algo que es un riesgo superior al que está dispuesto a asumir, hemos quemado a un cliente y hemos arriesgado una relación que ha costado años tener. A lo mejor hay gente que tiene que quedarse a cero, sin tener ningún rendimiento, durante un tiempo porque las oportunidades no se producen pero se van a producir, seguro. Habrá correcciones en el mercado y violentas y habrá oportunidades de entrar a niveles mucho mejores, pero a la gente le cuesta estar sin invertir y esperar. Una cosa importante es que la gente no debe venir a la banca privada para ganar dinero, nosotros estamos aquí para preservar patrimonio que ya es bastante complicado. Si no la gente puede asumir riesgos muy superiores a los que puede admitir. Estamos en un momento de inversión muy novedoso, tipos a cero no ha habido históricamente, ahora hay incluso negativos. Los bancos no tienen ni los sistemas preparados para una situación así. Que la renta variable tiene hoy posibilidad de obtener rendimientos superiores a la renta fija?, sí y creo que bastante. Qué objetivos de negocio tienen en España y en qué basan sus planes de crecimiento? En estas grandes multinacionales siempre nos ponen un objetivo de crecimiento. Hemos tenido un crecimiento de media del 26 por ciento y podemos seguir creciendo a esos niveles, depende también de los mercados. La oportunidad de crecer sigue ahí y creo que todavía hay mucho negocio en España.

9 JUNIO 2015 EL CONSEJO DEL ASESOR EFPA «IGNORE THE CROWD», PIENSE POR SÍ MISMO Para posicionarnos en bolsa es necesario hacer una introspección y tener claro qué clase de inversor somos. Y debemos asumir una serie de características como paciencia y tranquilidad para no dejarnos llevar por los impulsos. Emilio López Carbajal Difícilmente podremos entender el funcionamiento del mercado sin un conocimiento a fondo de nosotros mismos. A fin de cuentas la bolsa no es más que el sentimiento global de millones de inversores. Existen dos sentimientos que debemos controlar si elegimos invertir en bolsa, el miedo y la codicia. Son numerosos los ejemplos a lo largo de la historia que han llevado a pequeños inversores a sufrir importantes pérdidas o no lograr los beneficios deseados por no tener control sobre ellos. Lo primero que debemos hacer será pensar por nosotros mismos. Evidentemente no es tarea fácil. Para ello se requiere un gran conocimiento y aprendizaje, al que en ocasiones el inversor no le dedica el tiempo suficiente debido a su propio ego. La reflexión parece sencilla: por el mero hecho de tener una bicicleta y entrenar tres días por semana, correría el Tour con opciones de victoria? Pues no olvide que en la bolsa está compitiendo contra los mejores, por lo que sin conocimiento y Hay que tener claro dónde reside el valor de la empresa en la que invirtamos aprendizaje será difícil obtener buenos resultados a largo plazo. La tranquilidad es un rasgo principal del inversor de éxito. Es muy importante tener un control sobre la mente en los momentos difíciles. Warren Buffett solía decir «a menos que usted sea capaz de observar cómo sus valores caen un 50 por ciento sin ser presa del pánico, no debería de invertir en bolsa». De hecho, añade, «mientras usted esté a gusto con la compañía cuyas a c c i o n e s h a comprado, debería ser motivo de celebración esta caída en el precio ya que ser í a b u e n m o - mento para incrementar su posición». Y es que a veces el pánico nos puede llevar a tomar decisiones de venta que lamentaremos en un futuro. La paciencia constituye otro pilar fundamental en todo inversor de éxito, quienes suelen decir «no» con mayor frecuencia que «sí». En bolsa, muchas veces, no hacer nada es hacer mucho. No es tarea fácil. Máxime en el mundo actual con un importante flujo de información y auge Emilio López Carbajal, Gestor Comercial en Banco Popular. Licenciado en Economía y Administración y Dirección de Empresas por la Universidad de Oviedo, Máster en Asesoría Financiera por ISTPB y Máster en Banca y Mercados Financieros por el Banco Santander Universidad de Cantabria. Cuenta con artículos publicados en Funds People y Estrategias de Inversión. Ha trabajado como Asesor Financiero en Generali y es Asociado EFA (nº 9.831) desde el de las nuevas tecnologías que le permiten comprar/vender casi desde cualquier lugar. Deberás esperar pacientemente hasta tener ante tus ojos una gran oportunidad de invertir. La piedra angular de todo inversor de éxito es la racionalidad. Gracias a ella cobran sentido la tranquilidad y la paciencia. Debe enfocar el mercado y la vida con una forma de pensar clara. Aléjese de los optimismos en mercados alcistas y de los pesimismos en mercados bajistas, esto sólo le conducirá a comprar caro y vender barato, y céntrese en tomar sus propias decisiones racionales. Existe una frase de Rockefeller que recoge esta esencia «Empiezo a vender cuando mi chofer comienza a comprar». La bolsa es un equilibrio constante entre conocimientos y sentimientos. De nada le servirá ser el más listo de la clase si no tiene control sobre sí mismo, y viceversa. No pierda más el tiempo y póngase manos a la obra. Conviértase en un inversor racional, paciente y tranquilo, utilizando como cimientos el conocimiento y aprendizaje, y los resultados no se harán esperar. Sobre el papel parece sencillo de alcanzar y debe saber que existen inversores de éxito, por qué no puede serlo usted? Trate de encontrar su método de inversión y refúgiese en la lectura para alcanzar el conocimiento. No se deje llevar por las noticias de prensa que sólo repercuten en el precio de las acciones y no en el valor de las mismas. Le recomiendo que antes de comprar una acción se haga la siguiente pregunta: cuál es el verdadero valor de la compañía? Si la sabe responder estará más cerca de convertirse en un inversor de éxito. 37

10 JUNIO 2015 CARTERAS PARA EL SEGUNDO SEMESTRE TRESSIS EUROPA COMO LA GRAN APUESTA Para la segunda mitad del año, Grecia y una subida de tipos por parte de la Fed marcarán la agenda del inversor. La inversión en renta fija estará marcada por plazos más cortos, mientras que la apuesta en variable será Europa. Amílcar Barrios, analista de Tressis El panorama en los mercados podríamos decir que se ha enrarecido en las últimas semanas al calor de las tensiones salidas de Grecia y de la esperada subida de tipos de la Reserva Federal. CARTERA CAUTELOSA El mercado de renta fija de la zona euro podría estar viviendo un cambio de tendencia como consecuencia del ligero repunte de la inflación. Por otro lado está la negociación de Grecia, que más que remitir, sigue siendo el principal desestabilizador potencial. La incertidumbre que provocan ambas situaciones son las dos principales razones por las que evitaríamos la exposición a renta fija con duraciones largas del continente. En su lugar apostamos por productos con sesgo menos agresivo, con vencimientos más próximos (duraciones de entre uno y dos años). Además de esto, en renta fija europea también tomamos partido por los bonos subordinados financieros, los cuales disfrutan de un mayor atractivo en precio, ofrecen cupones más altos y se ven beneficiados de los enormes esfuerzos realizados por el sector en los últimos años en términos de solvencia. Podemos aprovechar la probable subida de tipos en EEUU mediante los bonos flotantes, que además de servir para mitigar el riesgo de interés, van reseteando el cupón de forma periódica. Por último recomendamos 38 la utilización de fondos de renta fija multiestrategia. El paso intermedio entre la renta variable y la renta fija puede plasmarse en bonos convertibles, que nos ayudan a coger parte de las subidas bursátiles, a la par que en los momentos de mercado más desfavorables, cuenta con el bono a modo de protección. Por otro lado están también los fondos mixtos, que en momentos de incertidumbre como el actual, disponen de una flexibilidad para ir adaptándose a la inversión. Respecto a la renta variable, la apuesta principal sigue siendo Europa racias a la recuperación económica de la zona euro, el impacto que sobre familias y empresas tiene bajo precio del petróleo para una región netamente importadora de energía, la pérdida de valor del euro como resultado del programa de compra del BCE y los menores costes de financiación. Por último están los fondos de gestión alternativa de renta variable CARTERA EQUILIBRADA En este caso se mantienen las principales ideas de renta fija, como son los productos multiestrategia de renta fija con un peso importante en bonos flotantes. En este caso la renta variable tiene lógicamente una mayor representación en peso, además de ser también más diversa, tanto por estilo como por país/región. Se mantiene todo lo di- cho para Europa, con la salvedad de que ahora incluiríamos pequeñas compañías, que, dada la volatilidad del activo en sí, entra dentro de lo razonable. Junto a ello ampliamos la gama de bolsa europea con la inclusión de fondos paneuropeos que nos añadan exposición a un mercado del tamaño del Reino Unido. También jugamos renta variable de EEUU, creemos que aún tiene ideas interesantes a nivel sectorial y de compañía, además del hecho de que apostemos por realizar la inversión sin cubrir el riesgo divisa. Por último, la exposición a mercados emergentes la realizamos mediante posiciones en Asia, más concretamente, buscando un fondo con un importante sesgo a India y China, debido a los ambiciosos programas de reformas. CARTERA ARRIESGADA El perfil arriesgado contaría con una única posición en renta fija, que sería en productos globales con presencia en la cartera de bonos flotantes que aprovechen el endurecimiento de las políticas monetarias en EEUU. Respecto a incluir fondos mixtos, también mantenemos como válido lo expuesto previamente. Es en renta variable donde obviamente hay mayor variedad de productos e ideas, que sin embargo, a grandes rasgos siguen los patrones anteriores. Comparando Europa respecto a la equilibrada, aquí ampliaríamos con la inversión en Alemania directamente, puesto que si creemos en una recuperación sostenida continental con el euro más barato, este país debiera ser uno de los que mejor parado saldría de dicho proceso. En cuanto a EEUU, cubrimos el activo con más amplitud y sesgo hacia la demanda interna y el fortalecimiento de la recuperación del país. En emergentes, con fondos globales.así como en mercados frontera.